Introduccion finanzas

La Administración Financiera
Asignatura:
Gerencia Financiera I

28/08/13 Dirección Financiera. Alejandro
López Morillas
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Lecturas sugeridas
Capítulo 1
Principios de Administración Financiera.
Gitman, Lawrence J.
Décima edición.

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Definición de Finanzas
• La palabra finanzas proviene del francés
“finer” y del italiano “finis” que traducidas al
español significan “fin”, “término” o
“rescate”. Su uso se remota al siglo XIV,
cuando se hacía alusión al día de pago de
las obligaciones contraídas entre las
personas, es decir, el “fin” de cada deuda.

López Morillas
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• Las finanzas estudian la manera en que la gente
asigna recursos escasos a través del tiempo.
• También se la define como arte y ciencia de
administrar el dinero
• Dos características distinguen las decisiones financieras
de otras relacionadas con la distribución o asignación de
recursos
– Las consecuencias (costos y beneficios) de
las decisiones financieras se distribuyen a
lo largo del tiempo
– Hay incertidumbre - nadie suele conocer
dichas consecuencias anticipadamente con
certeza

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• Otra definición:
“El conjunto de operaciones de compra – venta de
instrumentos que dan derecho a una serie de pagos de
dinero en el futuro”.
Explicación: Prestamistas y Prestatarios
Existe un acuerdo: traspaso de dinero (liquidez) entre
ambos del ………. al…………..donde este último se
compromete a devolver en el futuro el monto prestado o
capital y pagar un interés o dividendo a manera de
compensación por su uso.
Esta definición no se limita a lo que se considera
habitualmente una “deuda”, debemos tener presente que
cuando un empresario busca socios, también solicita
dinero con una eventual promesa de compensación a
ellos conforme pase el tiempo (pago de dividendos).

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• Finanzas es en definitiva, el universo
comprendido por el conjunto de las operaciones
de intercambio de liquidez en el tiempo, que
llevan explícito el compromiso de pagos y
compensaciones futuras entre prestamistas y
prestatarios.

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Instrumentos financieros
• Instrumento financiero es un acuerdo legal
explícito en un documento, que manifiesta un
compromiso financiero que puede o no cambiar
de dueño.
• Clases:
–Instrumentos de deuda: Son aquellos representativos
de una obligación cuyo pago es explícito y prefijado
con anterioridad a su emisión y colocación.
–Instrumentos de Capital: Son aquellos que no
garantizan un pago cierto en el futuro, pues quedan
ligados al éxito o fracaso de los proyectos que
financian. Los flujos que generan se les llama
“residuales”.

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Decisiones financieras de las
empresas
• Decisiones de inversión:
– ¿cómo deben invertirse los ingresos netos de la
empresa a fin de generar más flujo de caja?
• Decisiones de financiamiento:
– ¿cómo y cuándo encontrar la forma menos
onerosa de obtener el dinero necesario, tanto para
iniciar un proyecto de inversión, como para
afrontar una dificultad coyuntural?
• Decisiones de distribución de utilidades:
– ¿Cuál es la proporción de reparto de utilidades tal
que origine un ingreso importante para los
propietarios de la empresa, y a la vez, la
valoración de la misma?

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empresas
• Por definición, una empresa es una entidad
cuya función primaria es producir bienes y
servicios. Para producir bienes y servicios
las empresas necesitan capital.
– Se denomina capital físico a los edificios,
maquinaria y otros insumos intermedios
que se utilizan en el proceso de produción.
– Se denomina capital financiero a las
acciones, bonos y pagarés con que se
financia la adquisición del capital físico.

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empresas
• La parte de las finanzas que trata las
decisiones financieras de las empresas se
llama...
Finanzas Corporativas

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El rol del Gerente Financiero
(4a) Fondos reinvertidos
(1)(2)
(3)
(4a)
(2) Fondos invertidos en la Empresa
(1) Fondos levantados del Inversor
(3) Fondos generados por las Operaciones
Operaciones
de la
Empresa
Gerente
Financiero
Mercados
Financieros
(4b)
(4b) Fondos devueltos a los inversores

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Transferencia de Fondos
Fondos
Oportunidad de
Inversión
(activo real)
Empresa Accionista
Oportunidad de
Inversión (activos
financieros)
Invierte Alternativa:
pagar
dividendos al
accionista
Accionistas
invierten por su
cuenta

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Empresa
Intermediarios
Bancos
Bolsa de Valores
Obligaciones
Fondos

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Instituciones FinancierasIntermediarios
Inversores
Particulares
Institucionales
Obligaciones
Fondos

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La Creación de Valor
• El objetivo de una empresa debe ser crear valor para
sus accionistas.
– El principio de maximización de la riqueza del
accionista proporciona un guía racional para
manejar un negocio y para la adjudicación
eficiente de ahorros en una economía, que ocurre
sobre la base de rentabilidad y riesgo.
• El valor se representa por el precio de mercado de
las acciones de la empresa, lo cual, a su vez, es una
función de las decisiones de inversión, financiación y
dividendos de la organización.

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La Decisión de Inversión
• La decisión de inversión es la más importante
cuando se trata de la creación de valor.
• La inversión del capital es la asignación de
capital a las propuestas de inversión cuyos
beneficios se obtendrán en el futuro.
– Puesto que no se conocen con certeza los
beneficios futuros, las decisiones de
inversión involucran riesgo.
– En consecuencia, se deben evaluar en
relación a su rendimiento y riesgo
esperados.

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• La expresión “en qué se debe invertir”
comprende todas las partidas que figuran en
el lado del activo del balance general, desde
el efectivo a corto plazo hasta los proyectos
del capital a largo plazo con duración hasta
de varias décadas.
• En conjunto, la distribución de los recursos
del sector privado del país dependen de tales
decisiones, de las cuales dependen también
la integridad de operación y el éxito de las
empresas individuales

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• “En qué se debe invertir” el ejecutivo de
finanzas tiene a su cargo la coordinación,
formulación, terminación y supervisión del
Presupuesto de la empresa.
• El activo real lo maneja el encargado del
presupuesto de capital, siendo sus funciones
la recopilación de informes e ideas acerca de
los proyectos propuestos, en una forma
estándar que le permita comparar para elegir
el más conveniente. Entre las proposiciones
pueden figurar inversiones muy diversas; por
ejemplo, el establecimiento de un
nuevo

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• Sistema de distribución, la construcción de
una fábrica en otra ciudad o en el extranjero,
la introducción de nuevos productos o la
inversión en investigación y desarrollo.
Cualquiera sea la inversión propuesta, se
deberá cuidar que cada proposición sea
evaluada debidamente con el fin de aprobar
las que resulten un mayor retorno y rechazar
las que no generen suficientes fondos.
• El cajero general maneja el efectivo de la
empresa, incluyendo las inversiones en
valores líquidos realizables en los cuales se

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• pone a trabajar el saldo de efectivo
temporalmente ocioso para que produzca
intereses. En este cargo deberá pronosticar
los flujos de efectivo para no verse
sorprendido por la falta de dinero; pero
tampoco deberá perder intereses dejando
ocioso el efectivo de la empresa. Otras
adquisiciones de intereses que deberá
evaluar se refieren a las acciones de los
candidatos a una fusión potencial.
Específicamente, se trata de determinar qué
precio se deberá pagar por la adquisición de
otra empresa.

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La Decisión de Financiamiento
• La segunda gran decisión de la empresa es la
decisión de financiamiento. Una vez que se eligen los
proyectos de inversión, es preciso obtener el capital
necesario para financiar su ejecución.
Específicamente, habrá que decidir que parte de los
recursos se deberá obtener reinvirtiendo las
utilidades de la empresa y qué parte provendrá del
público que opera en los mercados financieros. Esto
exige un análisis cuidadoso de las fuentes y técnicas
disponibles, para recurrir a la fuente menos costosa.
Habrá que decidir que clase de valores se van a

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• vender y por qué métodos se efectuará la venta. Tal
vez se prefiera no vender valores sino obtener un
préstamo bancario. Todo esto significa que es
preciso mantenerse siempre en contacto con el
mercado financiero.
• Hay que considerar también los riesgos que el
financiamiento representa para la empresa. Un
pasivo muy elevado pondría seriamente en peligro su
existencia misma en el caso de que llegara a
padecer una escasez temporal de efectivo y no
pudiera pagar los préstamos a su vencimiento.

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• Además la decisión de financiamiento implica
también la determinación de la mejor mezcla
financiera o estructura de capital.
• Finalmente, la tercera gran decisión de la empresa
es su política de dividendos. Tiene que ver con la
proporción de reparto de utilidades tal que origine un
ingreso importante para los propietarios de la
empresa, y a la vez, la valoración de la misma. A
veces, las empresas reparten un porcentaje de sus
ganancias como dividendos en efectivo (en cuyo
caso existe una política de dividendos que consiste

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• En repartir una proporción de las ganancias), aunque
muchas veces no existe una política definida en este
sentido. Las decisiones de política de dividendos
aparecen relacionadas también con la forma en que
el mercado recoge la noticia de un reparto de
dividendos y las expectativas que se crean a partir de
tal decisión.

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Cuestionario
• Describa el origen de la palabra “Finanzas.
• Defina el concepto “Finanzas”.
• ¿Qué entiende por prestatario?
• ¿Qué entiende por prestamista?
• ¿Qué significa liquidez?
• Mencione las principales diferencias entre
Instrumentos de Capital y de Deuda.

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Trabajo
1. Seleccione un artículo en la sección financiera de
un periódico que trate del intercambio entre un
prestatario y un prestamista, especificando la
necesidad de cada uno de ellos y el acuerdo
pactado.
2. Mencione si alguna vez ha sido oferente de
liquidez y especifique que hizo con su dinero en
aquella oportunidad.
3. Revise la sección financiera de un periódico e
identifique los instrumentos financieros transados.

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Trabajo
4.Con los conocimientos adquiridos hasta ahora, si
tuviese que financiar un pequeño negocio propio,
¿emitiendo qué tipos de instrumentos lo haría?,
¿Por qué?.
5. Revise la sección financiera de un periódico y
busque tres ejemplos de Instrumentos de Capital
y tres de Deuda que hayan sido transados.
6. Elabore un texto de no más de 10 líneas, en que
resuma con sus propias palabras, lo que ha
comprendido en torno a los Instrumentos
Financieros.

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El ciclo del capital
Empresas
Hogares
(familias)
Bienes y servicios
Dinero
Trabajo y capital
Dinero (salarios, dividendos,
intereses, etc.)

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Cuál es el objetivo para una
organización sin ánimo de lucro?
• El objetivo de estas organizaciones es proveer un
servicio de la manera más eficiente posible, antes
que obtener ganancias.
• Por eso el objetivo debe establecerse en términos de
costo – eficiencia. Ej. Un Centro Eduacativo del
estado debería dar una educación de calidad
(definida en términos de las destrezas que cada
graduado debería tener, específicamente definidas y
medibles), al costo más bajo posible.

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El modelo del balance general de
la empresa
• Antes de que una empresa pueda invertir en
un activo, deberá obtener los fondos
necesarios para ello (financiamiento).
• El balance general (una foto instantánea de
la empresa y sus actividades) ilustra esta
situación.
• El estudio de las finanzas de la empresa
requiere tener nociones contables.

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M
E
 R
CCapital de
trabajo neto
2
Pasivos
corrientes
A
D
O
1
Activos
corrientes
 F
I
2
Pasivo largo plazo
N
A
N
C
 I
E
R
1
Activos fijos
a. Tangibles
b. Intangibles
Vlt total activos
2
Capital contable
de los accionistas
(Patrimonio)
Vlr total empresa
O

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Como se aprecia:
• La empresa obtiene recursos mediante la
venta o "emisión" de valores (deuda: bonos,
pagarés; capital: acciones) en mercados
financieros

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Organigrama hipotético
Directorio
Gerente
General
Gerente
Financiero
Tesorero Contralor
Gerente de efectivo
Gastos de capital
Gerente de Crédito
Planeac. Financiera
Gerente de imptos
Contabilid. Financiera
G. Contab. Costos
Procesamto Datos
Junta General de Accionistas

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El administrador financiero
Para crear valor, el administrador financiero
debería:
1. Tratar de hacer decisiones de inversión
inteligentes (comprar activos que generen
más efectivo de lo que cuestan).
2. Tratar de hacer decisiones de financiamiento
inteligentes (vender instrumentos financieros
que generen más efectivo que lo que cuestan)

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Flujo efectivo
d’empresa(C)
La Empresa y los Mercados
Financieros
Imptos(D)
Empresa
Gobierno
Empresa emite valores (A)
Flujos de efectivo
retenidos (F)
Inversión
en activos
(B)
Pago dividendos
y deudas (E)
Activos ctes
Activos fijos
Mercados
financieros
Deuda a CP
Deuda a LP
Acciones
En definitiva, la
empresa debe ser una
actividad generadora
de efectivo.
Los flujos de efectivo
de la empresa deben
exceder los de los
mercados financieros.

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La teoría de la Agencia
Administración vs accionistas
• No siempre los objetivos de los gerentes
coinciden con el de los accionistas. Por eso
se desarrolla la teoría de la agencia*.
• De aquí surgen los incentivos y el control a la
alta gerencia para que se comporten como si
fueran accionistas.
• Veamos:

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La teoría de la agencia
• Dispersión propiedad accionaria: accionistas
formulan objetivos propios y controlan
administración?
• Propiedad y control a veces distintos.
Administración puede actuar según sus
intereses y no el de accionistas
• Administración: UN AGENTE DE DUEÑOS.
Accionistas confían en ellos y les delegan
autoridad para tomar decisiones

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• Decisiones adecuadas solo si:
– Existen incentivos para la admón: opciones de
acciones, primas, gratificaciones en función del
interés de los accionistas.
– Supervisión: revisión beneficios administradores,
auditaje estados financieros, limitación a
decisiones de la administración
• Costos de agencia: ocasionados por el control, fruto
de la separación de la propiedad y la administración

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• Cuanto menor sea el porcentaje de
propiedad de los administradores:
– Será menor la posibilidad de que se
comporten en forma encaminada a elevar
al máximo la riqueza de los accionistas, y
– Será mayor la necesidad de que los
accionistas que no participan en la
administración los supervisen

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Meta normativa en finanzas
• MAXIMIZAR VALOR PARA EL ACCIONISTA
  Referente decisiones financieras
• AHORROS  MERCADOS DE CAPITAL*
 INVERSIONISTAS (ACTIVOS REALES)
• Ahorro economía se canaliza a inversiones
mas prometedoras si el criterio lógico de
asignación es el rendimiento y el riesgo (lo
que refleja el valor de mercado accionario)
• Empresa atrae inversión si sus oportunidades
de inversión justifican el uso de ese recurso
en la economía global. Otro criterio es
ineficiente

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