This document is the preface to a book about mystical death written by HDEN. It encourages readers to strive for mystical death by overcoming obstacles within themselves. It notes that few took advantage of warnings prior to past catastrophes, and now another opportunity for salvation is offered through gnosis. While the present time is grave, all is not yet lost. The book offers practical guidance from the teachings of Master Samael Aun Weor to help spiritual transformation and avoid involution.

1. /$ 08(57( 0Ë67,&$
+'($1

3. 'HGLFDWRULD
'HGLFR HVWH WUDEDMR D WRGRV ORV KHUPDQRV JQyVWLFRV GHO PXQGR FRQ OD FRQILDQ]D GH TXH VDEUiQ
GLVSHQVDUPH HO DWUHYLPLHQWR GH KDEODU FRPR XQ PLVLRQHUR TXH VH SUHRFXSD SRUTXH ODV FRVDV VH
GLJDQ FODUDPHQWH FRQ EXHQD YROXQWDG
0L YHUGDGHUR QRPEUH QR LQWHUHVD QL WDPSRFR PL SURFHGHQFLD 6R XQ KHUPDQR PiV GHO
VHQGHUR QR SUHWHQGR YHQGHUOHV QDGD VLQR REVHTXLDUOHV XQD H[SOLFDFLyQ XQ FRQMXQWR GH
SUiFWLFDV TXH UHSUHVHQWDQ XQ LQWHQWR SRU FRPSUHQGHU DO 0DHVWUR 6DPDHO $XQ :HRU
'R PLV IUDWHUQDOHV DJUDGHFLPLHQWRV D 0DQXHO (OHQD TXLHQHV HQ WRGR PRPHQWR IXHURQ PL
PHMRU HVWtPXOR DJUDGH]FR VX LQILQLWD FRQILDQ]D VX SDFLHQFLD VX WUDEDMR TXH MXQWR DO PtR
UHSUHVHQWDQ XQ VHQFLOOR HMHPSOR GH FRRSHUDFLyQ FRQ DPRU SDUD OD 2EUD GHO 3DGUH
6L DOJR GH EXHQR WLHQH HVWH WUDEDMR HV TXH OR UHJDODPRV FRQ PXFKR DPRU D OD KXPDQLGDG
KDFHPRV KRPHQDMH HQ pO D QXHVWUR 3DGUH 8QLYHUVDO D QXHVWUD EHQGLWD 0DGUH 'LYLQD D ORV
6DQWRV 1REOHV *XU~V 6DPDHO /LWHODQWHV 3DUD HOORV WRGR HO KRQRU HO DJUDGHFLPLHQWR GH
HVWH KXPLOGH VHUYLGRU
(1 (/ %,(1 21 (/ %,(1 7Ó (5(6 812 210,*2 2 62 78 6(59,'25
3$= ,19(5(1,$/
+'($1 SHUVHRDQGURPHGD#JPDLOFRP

6. 3UHIDFLR
(VWLPDGRV KHUPDQRV JQyVWLFRV
£3$= ,19(5(1,$/
7HQHPRV HO JUDQ KRQRU GH SURORJDU HO SUHVHQWH OLEUR DXWRUtD GH QXHVWUR GLVWLQJXLGR KHUPDQR
+'($1 FRQ FXR SURIXQGR HVWXGLR DSOLFDFLyQ WRGRV ORV HVWXGLDQWHV JR]DUHPRV GH XQD
DXGD FRPSOHPHQWDULD SDUD FRQVHJXLU OD WDQ DQVLDGD PXHUWH PtVWLFD
5HDOPHQWH HO SUHVHQWH WUDWDGR FRQVWLWXH XQ FRPSOHWR VDELR FyGLJR GH DQiOLVLV GH
DFWXDFLyQ TXH QRV SHUPLWLUi FRQVLGHUDU XQ VDELR PpWRGR SDUD DERUGDU HO WUDEDMR tQWLPR
VXEVLJXLHQWHPHQWH UHPRYHU GH QXHVWUD SVLTXLV D WRGD OD OHJLyQ GHPRQtDFD TXH DFWXDOPHQWH VH
JXDUHFH HQ HOOD
(O DXWRU GH HVWD REUD QRV VXEUDD FRQ DGPLUDEOH SHULFLD QXPHURVRV DVSHFWRV SUiFWLFRV
GHULYDGRV GHO HVWXGLR GH OD DSOLFDFLyQ SURSLD GH OD REUD GHYHODGD SRU HO 9HQHUDEOH 0DHVWUR
6DPDHO $XQ :HRU
'H OR DQWHULRU UHVXOWD QHFHVDULR SUHYLDPHQWH XQD SULPHUD OODPDGD GH DWHQFLyQ TXLHQHV QR
VLHQWHQ GHQWUR GH Vt HO DQKHOR GH PRULU LJQRUDU VX VDJUDGR GHEHU SRU WDQWR QR DOFDQ]DUiQ
MDPiV OD PHWD D OD TXH WRGRV QRVRWURV DO UHWRUQDU D HVWH SODQHWD HVWDPRV OODPDGRV SXHVWR TXH
OD WUDQVPXWDFLyQ HVSLULWXDO TXH VH JHQHUD DO HQFDUQDU OD *QRVLV UHSUHVHQWD XQD VXEOLPH
UHJHQHUDFLyQ GH QXHVWUD $OPD
6H GLFH TXH TXLHQ QR FRQRFH QR DSUHQGH GH OD KLVWRULD HVWi FRQGHQDGR D YROYHU D UHSHWLUOD
(Q DSOLFDFLyQ GH OR DQWHULRU SXHGH DOXGLUVH DO DQWHULRU JUDQ FDWDFOLVPR SRGHPRV UHPHPRUDU
FyPR FRQ FDUiFWHU SUHYLR D GLFKR DFRQWHFLPLHQWR VH DGYLUWLy GH WDO H[WUHPR D OD KXPDQLGDG
RIUHFLpQGRVH FyPR QR XQ PHGLR GH VDOYDFLyQ 'HVJUDFLDGDPHQWH HVFDVR Q~PHUR GH SHUVRQDV
DSURYHFKy WDO FLUFXQVWDQFLD
$O LJXDO TXH DTXHOODV SHUVRQDV QRVRWURV D HVWDPRV FRQGHQDGRV QXHYDPHQWH OD
0LVHULFRUGLD 'LYLQD QRV RIUHFH RWUD RSRUWXQLGDG GH VDOYDFLyQ
1R REVWDQWH HQ HVWD KRUD QR HVWi WRGR GHILQLWLYDPHQWH SHUGLGR DXQTXH QR GHEH REYLDUVH TXH
HO PRPHQWR SUHVHQWH HV VXPDPHQWH JUDYH SRVWUHUR (VWD KRUD GHFLVLYD WDQWR SDUD FDGD XQR
GH QRVRWURV FRPR SDUD OD KXPDQLGDG HQ JHQHUDO HV OD KRUD GHO 6HU GHO QR 6HU
4XLHQHV SRU HO FRQWUDULR KDDQ HQFDUQDGR HO DQKHOR GH PRULU KDEUiQ FRPSUHQGLGR HQ
FRQVHFXHQFLD OD 3ULPHUD -RD GHO 'UDJyQ $PDULOOR TXH QRV UHYHOy HO 9HQHUDEOH 0DHVWUR
6DPDHO
6HJXLGDPHQWH FRUUHVSRQGHUtD SURSLFLDU WRGD FRQGXFWD TXH HYLWH SRVSRQHU GLVWUDHU R LQFOXVR
DQXODU GLFKR DQKHOR 1R FRQGXFLUVH FRQ HO VHxDODGR FULWHULR LPSLGH HPDQFLSDU QXHVWUD
(VHQFLD DO PLVPR WLHPSR QRV H[FOXH GH VHU DFHSWDGRV HQ ODV SDXODWLQDV IDVHV GHO DPLQR
,QLFLiWLFR
8QD VROD HV OD FDXVD TXH UHWUDH D PRULU HVSLULWXDOPHQWH ODQ]DUVH D XQD YHUGDGHUD OXFKD
FRQWUD HO DJUHJDGR HO KRUURU D ODV GLILFXOWDGHV R OR TXH HV OR PLVPR OD SHUH]D TXH QRV
SDUDOL]D HQ HO FRPLHQ]R GH OD OXFKD /R DQWHULRU SURSLFLD HO KLSQRWLVPR GH OD H[LVWHQFLD
KRUL]RQWDO HO VXEVLJXLHQWH ROYLGR GH QXHVWUR 'HEHU yVPLFR (O HMHPSOR DOWDPHQWH
LOXVWUDWLYR GH FyPR FDHPRV HQ OD SHUGLFLyQ SXHGH VHU HO VLJXLHQWH
8QD SHUVRQD FXDOTXLHUD VXHxD FRQ DOJR DQKHODGR ODUJDPHQWH SUHSDUDGR GHVHDGR GXUDQWH
WRGD VX YLGD XQ YLDMH IDQWDVLRVR XQD MXELODFLyQ IHOL] XQ PDWULPRQLR GH HQVXHxR XQ EULOODQWH
DVFHQVR SURIHVLRQDO HO SURSLR WUDEDMR HVRWpULFR HWF 3RFRV GtDV DQWHV GH FULVWDOL]DU HVH HYHQWR
TXH WDQWD RFXSDFLyQ OH FDXVy VH OH GLDJQRVWLFD XQD HQIHUPHGDG VREUHYHQLGD GH SURQyVWLFR

7. 3UHIDFLR /D 0XHUWH 0tVWLFD
JUDYH H LUUHYHUVLEOH GtJDVH SRU HMHPSOR XQ FiQFHU JDORSDQWH TXH UHVROYHUi HO WpUPLQR GH VXV
GtDV HQ PX EUHYH SOD]R $ SDUWLU GH HVH PRPHQWR GH HVH IXHUWH LPSDFWR HQ VX RQFLHQFLD VX
YLGD VHUi RWUD 6X PDRU DQKHOR VHUtD FXUDUVH SRUTXH FRPSUHQGLy HQ IRUPD LQVWDQWiQHD H
LQGXELWDEOH TXH LQYDULDEOHPHQWH WRGR OR GHPiV HVWi SHUGLGR TXH DGHPiV FDUHFH GH OD
PtQLPD LPSRUWDQFLD 3RU HOOR HO UHVWR GH SHQVDPLHQWRV GH SUHRFXSDFLRQHV D QR WHQGUiQ
FDELGD HQ VX PHQWH SXHV VX ~QLFR REMHWLYR VHUi HPSOHDU WRGR VX HVIXHU]R UHPRYHU WRGD
FODVH GH REVWiFXORV SDUD ORJUDU UHFREUDU XQ HVWDGR ItVLFR VDWLVIDFWRULR
(VWD WRPD GH FRQFLHQFLD VHUtD HTXLSDUDEOH D URPSHU HO YHOR HQJDxRVR TXH QRV LGHQWLILFD FRQ
XQD IDOVD UHDOLGDG 6L HQ YHUGDG FRPSUHQGHPRV HVHQFLDOPHQWH QXHVWUD ODPHQWDEOH FRQGLFLyQ
GHVHDUHPRV FRQ WRGDV QXHVWUDV IXHU]DV PRULU VXSOLFDUHPRV FRQ WRGD QXHVWUD $OPD TXH QRV
DXGHQ D PRULU $ SDUWLU GH HVH PRPHQWR HO HVWXGLDQWH VyOR VH DQKHODUi PRULU H LPSORUDUi D VX
'LYLQLGDG TXH OH LOXPLQH SDUD PRULU HQ Vt PLVPR
(VWH OLEUR TXH JXVWRVDPHQWH SURORJDPRV H[SRQH XQ PHQVDMH UHYHODGRU FRQGXFHQWH D HYLWDU OD
LQYROXFLyQ (Q EXHQD OyJLFD VL OD SUHGLVSRVLFLyQ D OD PXHUWH PtVWLFD VH HQFXHQWUD ILUPHPHQWH
DUUDLJDGD HO FRQYHQFLPLHQWR GH WDO SUHWHQVLyQ UHVXOWD LQTXHEUDQWDEOH HQFRQWUDUHPRV HQ
HVWDV OtQHDV XQ VHUYLFLR LPSDJDEOH DOWDPHQWH WUDVFHQGHQWH
5HVXOWD LQGLVFXWLEOH TXH TXLHQHV FRQ PDRU FRUDMH GHFLVLyQ VH HPSHxDQ HQ OD OXFKD tQWLPD
VRQ TXLHQHV PHMRU DSURYHFKDQ VX H[LVWHQFLD UHPXHYHQ ORV REVWiFXORV TXH LPSLGHQ VX
DGHODQWR OR DQWHULRU WHQLHQGR SUHVHQWH TXH HO FRP~Q GH ODV SHUVRQDV PDQLILHVWD XQD
LQFOLQDFLyQ IXQHVWD OD KXLGD GH Vt PLVPR JHQHUDOPHQWH FDXVDGD SRUTXH ORV UHVXOWDGRV QR
VDWLVIDFHQ ODV H[LJHQFLDV GHO GHVHR FDHQ HQ OD LPSDFLHQFLD HQ HO GHViQLPR
OR DQWHULRU WUDWD GH DFODUDU XQD PDQLIHVWDFLyQ GH JHQHUDO FRQIXVLyQ HO SURJUHVR LQWHULRU QR
UHVXOWD GLUHFWDPHQWH SURSRUFLRQDO DO JRFH GH OD JUDFLD GH ORV FRQVXHORV VLQR HQ OOHYDU FRQ
KXPLOGDG DEQHJDFLyQ SDFLHQFLD VX SULYDFLyQ 5HVXOWD LQWHOLJHQWH FRQRFLGR OR DQWHULRU TXH
OD DSDUHQWH VROHGDG HQ HO SURFHVR GH PXHUWH PtVWLFD QR UHSHUFXWD HQ HQIULDU HO IHUYRU HO
iQLPR GH OD RUDFLyQ IRPHQWDGDV SRU OD DQVLHGDG GHVHRVD GH H[SHULHQFLDV KDVWD JUDGRV
SRGHUHV
(Q HVWH SXQWR UHVXOWD SUHFLVR VHxDODU TXH WRGRV WHQHPRV HO GHEHU GH WUDEDMDU LQWHUQDPHQWH GH
PRULU HQ Vt PLVPRV HVFDVRV GHUHFKRV SRU QXHVWUD PLVHUDEOH FRQGLFLyQ 1R GHEHPRV HVSHUDU
HO p[LWR HQ HO UHVXOWDGR QL OD H[HQFLyQ GHO DOYDULR 1LQJXQR GH QRVRWURV PHUHFH HO p[LWR
H[FHSWR HO MRUQDO SURPHWLGR DO WUDEDMDGRU TXH DQKHOD PRULU SRUTXH SUHFLVDPHQWH HO SUHPLR HV
OD PXHUWH PtVWLFD HOOR VLQ ROYLGDU TXH OD UHWULEXFLyQ QR SXHGH VHU YDORUDGD IiFLOPHQWH SXHV
ODV FRVDV UDUDPHQWH VRQ OR TXH D TXLHQ QR KD PXHUWR SVLFROyJLFDPHQWH OH SDUHFHQ
/R DQWHULRU DGHFXDGDPHQWH YLYLGR QRV SURWHJHUi D QR GXGDUOR GH P~OWLSOHV SHOLJURV GH ORV
TXH D QRV DGYLUWLy 6DPDHO ODV IDOVDV PDHVWUtDV HO HVSLULWLVPR ODV WHQWDFLRQHV VH[XDOHV HO
GHUURWLVPR OD LPSDFLHQFLD HWF
'HEHPRV VHU PHQRV GDGRV D OD SURVSHULGDG D OD FRQVHFXFLyQ IiFLO GH QXHVWUR DQKHOR
ÒQLFDPHQWH DFHSWDU OD 9ROXQWDG GHO 3DGUH DXQ FXDQGR HOOR LPSOLTXH DGYHUVLGDG H[LJHQFLD
GH HPSHxR HQ SRQHU HQ SUiFWLFD HO DPLQR TXH ORV 0DHVWURV SRU 0LVHULFRUGLD 'LYLQD QRV
KDQ GHYHODGR
6L QR QRV GHFLGLPRV D PRULU HQ Vt PLVPRV VHUHPRV XQRV GHVGLFKDGRV WHQJDPRV OD YLGD TXH
WHQJDPRV VHD HQ HVIHUDV PiV R PHQRV HOHYDGDV 6L HVWD JUDQ YHUGDG QR JHUPLQD HQ QXHVWUR
FRUD]yQ VLJXH pVWH IUtR D OD OODPDGD GHO (VStULWX SRU DWHQGHU FRQ PDRU FHOR D OD H[LVWHQFLD
KRUL]RQWDO QR UHVXOWDUi GLItFLO TXH QRV PRVWUHPRV H[FHVLYDPHQWH DFWLYRV DOHUWD SDUD OD
H[LVWHQFLD SODFHQWHUD QR WDQWR SDUD HO HVIXHU]R OD RUDFLyQ SUHWHQGLHQGR FRQ HO PtQLPR
HVIXHU]R OOHJDU D OD ,OXPLQDFLyQ

8. /D 0XHUWH 0tVWLFD 3UHIDFLR
3RU FRQVLJXLHQWH H[KRUWDU D WRGRV XVWHGHV D DEDQGRQDUVH HQ PDQRV GH OD 'LYLQLGDG TXLHQ HQ
DSOLFDFLyQ GH VX LQILQLWD VDELGXUtD FRQRFH HO PRPHQWR HO SURFHGLPLHQWR RSRUWXQR SDUD
DX[LOLDUQRV
HQ WDO FLUFXQVWDQFLD OD PXHUWH PtVWLFD VHUi XQ KHFKR UHDO D QR VHUHPRV YtFWLPDV GHO
HQJDxR SURSLR R DMHQR TXH FRQIXQGH OD UHSUHVLyQ GH ORV GHPRQLRV FRQ VX PXHUWH
HOLPLQDFLyQ
£$ OD EDWDOOD D OD EDWDOOD D OD EDWDOOD
£4XH OD SD] VHD FRQ WRGRV XVWHGHV

9. ³9LYR VLQ YLYLU HQ Pt´
9LYR VLQ YLYLU HQ Pt 6yOR FRQ OD FRQILDQ]D
GH WDQ DOWD YLGD HVSHUR YLYR GH TXH KH GH PRULU
TXH PXHUR SRUTXH QR PXHUR SRUTXH PXULHQGR HO YLYLU
PH DVHJXUD PL HVSHUDQ]D
9LYR D IXHUD GH Pt
0XHUWH GR HO YLYLU VH DOFDQ]D
GHVSXpV TXH PXHUR GH DPRU
QR WH WDUGHV TXH WH HVSHUR
SRUTXH YLYR HQ HO 6HxRU
TXH PXHUR SRUTXH QR PXHUR
TXH PH TXLVR SDUD Vt
FXDQGR HO FRUD]yQ OH GL 0LUD TXH HO DPRU HV IXHUWH
SXVH HQ pO HVWH OHWUHUR YLGD QR PH VHDV PROHVWD
TXH PXHUR SRUTXH QR PXHUR PLUD TXH VyOR WH UHVWD
SDUD JDQDUWH SHUGHUWH
(VWD GLYLQD SULVLyQ
9HQJD D OD GXOFH PXHUWH
GHO DPRU FRQ TXH R YLYR
HO PRULU YHQJD OLJHUR
KD KHFKR D 'LRV PL FDXWLYR
TXH PXHUR SRUTXH QR PXHUR
OLEUH PL FRUD]yQ
FDXVD HQ Pt WDO SDVLyQ $TXHOOD YLGD GH DUULED
YHU D 'LRV PL SULVLRQHUR HV OD YLGD YHUGDGHUD
TXH PXHUR SRUTXH QR PXHUR KDVWD TXH HVWD YLGD PXHUD
QR VH JR]D HVWDQGR YLYD
£$ TXp ODUJD HV HVWD YLGD
0XHUWH QR PH VHDV HVTXLYD
£4Xp GXURV HVWRV GHVWLHUURV
YLYD PXULHQGR SULPHUR
HVWD FiUFHO HVWRV KLHUURV
TXH PXHUR SRUTXH QR PXHUR
HQ TXH HO DOPD HVWi PHWLGD
6yOR HVSHUDU OD VDOLGD 9LGD ¢TXp SXHGR R GDUOH
PH FDXVD GRORU WDQ ILHUR D PL 'LRV TXH YLYH HQ Pt
TXH PXHUR SRUTXH QR PXHUR VL QR HV HO SHUGHUWH D WL
SDUD PHMRU D eO JR]DUOH
£$ TXp YLGD WDQ DPDUJD
4XLHUR PXULHQGR DOFDQ]DUOH
GR QR VH JR]D HO 6HxRU
SXHV WDQWR D PL $PDGR TXLHUR
3RUTXH VL HV GXOFH HO DPRU
TXH PXHUR SRUTXH QR PXHUR
QR OR HV OD HVSHUDQ]D ODUJD
4XtWHPH 'LRV HVWD FDUJD 6DQWD 7HUHVD GH ÈYLOD

10. PiV SHVDGD TXH HO DFHUR
TXH PXHUR SRUTXH QR PXHUR

11. Ë1',(
'HGLFDWRULD
3UHIDFLR
6(,Ï1 ,
08(57( 0Ë67,$
ODYHV SDUD OD 0XHUWH 0tVWLFD
/D ODYH GH OD DMD GH XDWUR RPSDUWLPHQWRV
2FXOWDQGR DO HJR GHVFXEULHQGR VXV DUWLILFLRV
/D *UDQ 5HQXQFLD (OHPHQWDO
$XWRGHVFXEULPLHQWR UHVLVWHQFLD GHO HJR
9LYLU HO PRPHQWR
RPSUHQVLyQ
3UiFWLFDV (O DXWRFXHVWLRQDPLHQWR
+DFHU PRULU D ORV WUHV WUDLGRUHV
/D *QRVLV VH YLYH HQ ORV KHFKRV 6DPDHO $XQ :HRU
3UiFWLFDV 5HFRQRFHU OD LGHQWLILFDFLyQ
8Q R FRPSOLFDGR
/DV OHFFLRQHV DSUHQGLGDV
(O DQiOLVLV HO HMHUFLFLR UHWURVSHFWLYR
(JR JHQpWLFD R HO HIHFWR GHO HJR
/D WULVWH UHDOLGDG
3HQVDPLHQWR GH IXHJR
/DV HQVHxDQ]DV DXWpQWLFDV GH 6DPDHO $XQ :HRU
(O GRPLQLR GH OD PHQWH SVLFRORJtD UHYROXFLRQDULD

12. 7UHV RHV GLItFLOHV GH UHFRQRFHU SVLFRORJtD UHYROXFLRQDULD

13. /D FLHQFLD GHO 3URELVWPR
(O R GH ORV SUREDGRUHV
(O FXOWR D OD 0DGUH 'LYLQD
/D YHUGDG QRV KDFH OLEUHV £££DWUiV OD WLUDQtD
(O R PDQLSXODGRU
/D SRVWXUD GHO YHUGDGHUR JQRVWLFLVPR GH 6DPDHO $XQ :HRU
/DV DVRFLDFLRQHV SVtTXLFDV LQWHOLJHQWHV

14. ÌQGLFH /D 0XHUWH 0tVWLFD
1R VRPRV PHMRUHV QL SHRUHV
/D UHVLVWHQFLD GHO HJR
OD OH GHO 1pPHVLV
/D FRPSHWHQFLD HO VXSHUHVIXHU]R
(OLPLQDFLyQ GHO HJR
6(,Ï1 ,,
$63(726 '275,1$/(6
(O YDVR GH +HUPHV
(O 0DHVWUR
(O =HQ GH OD H[LVWHQFLD
/D FDVWLGDG
RQGXFLU DO R DO SXQWR PXHUWR
/DV WUDPSDV GHO HJR
/D LUD OD HQYLGLD ORV FHORV HO IDQDWLVPR
/D SUXHED GH IXHJR
0RULU D OD PDHVWUtD
/DV UXQDV HO GHVSHUWDU GH OD RQFLHQFLD
3HGLU SHUGyQ SRU OD IDOVD *QRVLV
(O R GH OD FXOSD HO IDOVR VHQWLPLHQWR HO GHOLULR PHVLiQLFR
/D SHUH]D
/D FRQFHQWUDFLyQ
/D FRQFLHQFLD GHO GRORU
8Q KRPHQDMH D ORV PDHVWURV
6DPDHO $XQ :HRU OD PXHUWH GHO HJR
/LWHODQWHV OD PXHUWH GHO HJR
*DUJKD .XLFKLQHV OD PXHUWH GHO HJR
5DERO~ OD 0XHUWH HQ 0DUFKD
$FODUDFLRQHV YDULDV D LQTXLHWXGHV GH WRGR HO PXQGR
(VWDU HQ WRGR LJXDO D HVWDU HQ QDGD
6(,Ï1 ,,,
026$,2 '( ,148,(78'(6
(O FXHUSR GHO KRPEUH HO FXHUSR GH OD PXMHU
3RU DPRU D OD KXPDQLGDG

15. /D 0XHUWH 0tVWLFD ÌQGLFH
0RULU HQ ORV GHIHFWRV VLJQLILFD
$QDWRPtD GHO R
(O YHUGDGHUR 1XHYR 2UGHQ SDUD OD KXPDQLGDG
(O PDWULPRQLR HO WUDEDMR HQ OD PXHUWH GHO HJR
(O PLHGR OD PXHUWH GHO R
DPELDU OD QRWD
/R PiV LPSRUWDQWH HV OD 2EUD FRQ OD 2EUD HO ULVWR
DPELDU
¢4Xp WLHQH TXH YHU
(O IDOVR VHQWLGR GH MXVWLFLD
0DQLIHVWDFLRQHV GHO HJR HO PDSD SVLFROyJLFR
ËQWLPD UHFRUGDFLyQ GH Vt PLVPR
(O ULVWR VX PHQVDMH
/DV HQVHxDQ]DV GH OD 0XHUWH 0tVWLFD
UHDU OD YROXQWDG
(O VHJXLGRU HO GLVFtSXOR
/D UHYROXFLyQ GH OD RQFLHQFLD
(O WUDEDMR GH ORV QLYHOHV HV VXSHULRU
1DGLH HV JUDQGH
6LJXLHQGR SDVRV SHUR VLQ IDQDWLVPR

17. 6(,Ï1 ,
08(57( 0Ë67,$

19. ODYHV SDUD OD 0XHUWH 0tVWLFD
5RPSHU FRQ ODV HVWHUHRWLSLDV +D TXH URPSHU FRQ DQWLJXDV IRUPDV GH SHQVDU GH
DFWXDU ODV TXH QRV FDUDFWHUL]DQ R KDQ FDUDFWHUL]DGR VLHPSUH

20. 5RPSHU FRQ OD LGHQWLILFDFLyQ
9LYLU HO PRPHQWR
$XWREVHUYDUVH FRQVWDQWHPHQWH
XHVWLRQDUVH XELFDUVH ODYH 6RO

21. 4XLpQ VR GyQGH HVWR TXp HVWR KDFLHQGR
5RPSHU FRQ HO SDVDGR YLYLU HO SUHVHQWH 1R FRQGLFLRQDU OD YLGD D OR DQWHULRU D OR TXH
D SDVy 0DGXUDU XQ QXHYR HVWDGR SVtTXLFR
5HFDSLWXODU LQWHOLJHQWHPHQWH GH QXHVWUDV H[SHULHQFLDV SDVDGDV FRQWUDVWDUODV FRQ HO
SUHVHQWH SDUD WUDVFHQGHU GDU PHMRU FDOLGDG GH UHODFLyQ
$VRFLDUQRV SVtTXLFDPHQWH HQ IRUPD LQWHOLJHQWH SDUD OD SUiFWLFD (YLWDU ODV
GLVFXVLRQHV GHEDWHV LQ~WLOHV /LEHUDU QXHVWUD HQHUJtD LQWHUQD GH WRGR
FRQGLFLRQDPLHQWR GH FXOSD LQ~WLO
(YLWDU HO R PHVLiQLFR R HO R UHGHQWRU QDGD GH OR TXH SDVD D WRGD XQD FROHFWLYLGDG HV
SURGXFWR GH DOJR TXH SRGHPRV HYLWDU (O NDUPD HV REMHWR GH QHJRFLDFLyQ QR HV XQ ILQ
GHO VHQGHUR SUREDWRULR TXH HV GLVWLQWR
5HSDVDU FRQ HO HMHUFLFLR GH OD 5HWURVSHFFLyQ HO PDQHMR GH QXHVWURV HYHQWRV GLDULRV
6yOR PHGLDQWH HVWH HMHUFLFLR GLDULR SRGHPRV UHFRQRFHU FXiQGR DIORUDQ QXHVWURV RHV
FXiO HV OD FDXVD SRU OD TXH VXUJHQ WRPDQ HO FRQWURO GH QXHVWURV DFWRV
5HFRQRFHU OD IXHU]D GH OD UHJUHVLyQ R YXHOWD DO SDVDGR R ELHQ GH ORV
FRQGLFLRQDPLHQWRV TXH ORV RHV QRV LPSRQHQ GLDULDPHQWH (VWR HV D FDXVD GH TXH OD
IXHU]D GH OD FRVWXPEUH TXH KDQ WRPDGR HQ QXHVWUD YLGD QRV LPSLGHQ YHU TXH HO (*2
PDQHMD OD WRWDOLGDG GH QXHVWURV KHFKRV GLDULRV
$SUHQGHU D UHFRQRFHU HQ QXHVWUD YLGD SUHVHQWH ORV FDPELRV TXH SRGHPRV KDFHU SDUD
QR UHSHWLU HUURUHV SDVDGRV D OD YH] FRQWURODU ORV HIHFWRV GH SUREDEOHV HUURUHV HQ HO
IXWXUR (VWR HV SRVLEOH ORJUDUOR D WUDYpV GH OD PHGLWDFLyQ (V FDSLWDO HO DXWRMXLFLR OD
DXWRFUtWLFD
$SUHQGHU GH ODV JUDQGHV OHFFLRQHV H[SHULHQFLDV TXH WHQJDPRV HQ OD YLGD VDEHU
UHFRQRFHU ORV HUURUHV VLQ OD IDOVD FRPSDVLyQ VLQR FRQ OD VLQFHUD DXWRFUtWLFD
5HFRQRFHU OD LPSRUWDQFLD GH REVHUYDUQRV KDVWD HQ HO PiV PtQLPR GHWDOOH
'HMDU GH DFWXDU PHFiQLFDPHQWH HV GHFLU HQ IRUPD TXH RWURV QRV SURJUDPHQ /D
FLHQFLD HVWi HQ VDEHU UHFRQRFHU TXH QR VLHPSUH OD DFFLyQ TXH SURPXHYH XQ FROHFWLYR
HV OR PHMRU SDUD QRVRWURV (O PXQGR HVWi OOHQR GH HUURUHV SRUTXH ODV SHUVRQDV
DQKHODQ VHQWLUVH UHVSHWDGDV TXHULGDV TXH VH ODV WRPH HQ FXHQWD 3DUD HOOR EXVFDQ
HVWDU ELHQ WHQHU FRQWHQWRV D ORV GHPiV VLQ SHUFDWDUVH TXH QR VLHPSUH ODV LGHDV GHO
FROHFWLYR DO TXH QRV KHPRV DVRFLDGR VRQ OR PHMRU +D TXH PLUDU WDPELpQ D WUDYpV GH
QXHVWUDV PLVPDV QHFHVLGDGHV tQWLPDV DGHPiV QRV DUUDVWUDU QL SRU ORV DSHJRV
HPRFLRQDOHV R FRQGXFWXDOHV GH ORV GHPiV TXH QR VLHPSUH UHSUHVHQWDQ DOJR DOWDPHQWH
FRQVFLHQWLYR +D TXH VHU ILHOHV D ORV SULQFLSLRV FRQYLFFLRQHV YDORUHV pWLFD TXH
KHPRV IRUPDGR DQWHV TXH D ORV DQKHORV H[WHUQRV GH ORV GHPiV
1R VHJXLU IDOVRV UD]RQDPLHQWRV VREUH WRGR ORV TXH QR UHVSRQGHQ DO VHQWLGR KXPDQR
SUiFWLFR pWLFR 7RGR OR TXH SURPXHYH IDOWD GH WUDQVSDUHQFLD OHJLWLPLGDG VRQDUD D

22. 08(57( 0Ì67,$ /D 0XHUWH 0tVWLFD
MXVWLILFDFLyQ OR FXDO HV OD H[SUHVLyQ GHO R IDULVHR /D MXVWLILFDFLyQ WDPELpQ HV
FRPSDWLEOH FRQ HO '(021,2 '( /$ 0$/$ 92/817$'
(O GHPRQLR GHO '(6(2 SURPXHYH VLHPSUH OD IDOVD GLJQLGDG OD DXWRFRQVLGHUDFLyQ
6L ODV SHUVRQDV TXH VH FRQVLGHUDQ µJUDQGHV¶ UHIOH[LRQDUDQ SRU XQ LQVWDQWH VH GDUtDQ
FXHQWD GH TXH HVWiQ SURPRYLHQGR XQ DEVXUGR
(YLWDU HO DXWRHQJDxR WDPELpQ HO HQJDxR OD PHQWLUD KDFLD ORV GHPiV 6HU VLQFHUR
FRQ XQR PLVPR UHFRQRFHU HO GHPRQLR GH /$ 75$,,Ï1 KDVWD HQ ODV PtQLPDV
H[SUHVLRQHV 7RGR OR TXH YD FRQWUD HO ULVWR HV WUDLFLyQ (O ULVWR KDFH OD YROXQWDG
GHO 3DGUH VLHPSUH (O HJR KDFH OD YROXQWDG GH 6$7È1 OD H[SUHVLyQ GH HOOD VLHPSUH
HV VHUi OD 0(17,5$
/RV SUREOHPDV KD TXH YHUORV FRPR OD H[SUHVLyQ GH QXHVWUD LJQRUDQFLD /D VDELGXUtD
FRPLHQ]D FXDQGR QRV FRORFDPRV DIXHUD GH WRGD VLWXDFLyQ GH OD FXDO QR SRGHPRV
FRPSURPHWHUQRV SRUTXH FDHPRV HQ LGHQWLILFDFLyQ
7RGR DTXHOOR TXH QRV HQJDxH QRV SRQJD HQ XQD SRVWXUD TXH QR HV OD YHUGDGHUD VH
FRQVWLWXH HQ Vt PLVPD SRU Vt PLVPD HQ PDV DGRUPHFLPLHQWR SDUD QRVRWURV SXHV
QR KD SHRU FRVD TXH FUHHU XQR VXV PLVPDV PHQWLUDV (O DXWRUHFRQRFLPLHQWR GH TXLpQ
HV XQR PLVPR QR QRV TXLWD DXWRHVWLPD DO FRQWUDULR QRV XELFD UHDOPHQWH HQ TXLHQHV
VRPRV HQ YHUGDG 6yOR HVWH DXWRGHVFXEULPLHQWR HV FDSD] GH FRQGXFLUQRV D YHU
QXHVWUR (*2 WDO FXDO QRV WLHQH
/D PHMRU SRVWXUD SDUD FRPEDWLU HO IRUWDOHFLPLHQWR GHO 2 HV GHMDU GH µGDUOH GH
FRPHU¶ HO DOLPHQWR TXH PiV OH JXVWD HYLWDU OD DXWRFRPSODFHQFLD
/DV PHMRUHV RSRUWXQLGDGHV SDUD UHFRQRFHU HO R VH GDQ HQ OD UHODFLyQ FRQ ORV GHPiV
/R TXH HQ ORV RWURV QRV GHVDJUDGD HV SRUTXH OR YHPRV HQ QRVRWURV PLVPRV
1R KD PHMRU RSRUWXQLGDG SDUD FUHFHU FXDQGR KXPLOGHPHQWH UHFRQRFHPRV OR TXH
VRPRV DFHSWiQGROR KDFHPRV OR SRVLEOH FRQ YROXQWDG SDUD WUDVFHQGHUOR OXHJR
HOLPLQDUOR
7RGR OR TXH VXHQH D IRUWDOHFHU HO RUJXOOR OD GLJQLGDG OD UHOHYDQFLD GHO Vt PLVPR HV
XQ VRILVPD GH GLVWUDFFLyQ XQ LPSXOVR D OD IDODFLD GHO HJR

23. /D 0XHUWH 0tVWLFD 08(57( 0Ì67,$
/D ODYH GH OD DMD GH XDWUR RPSDUWLPHQWRV
1XHVWURV RHV VH UHSDUWHQ HQ QXHVWUR LQWHULRU HQ FXDWUR FRPSDUWLPLHQWRV DVt
/RV RHV TXH QRV FDUDFWHUL]DQ TXH WRGR HO PXQGR QRV YH LQFOXVR QRVRWURV PLVPRV
ORV YHPRV
/RV RHV TXH QRVRWURV QR YHPRV SHUR WRGR HO PXQGR QRV ORV KD REVHUYDGR DOJXQD
YH]
/RV RHV TXH LQWHQFLRQDOPHQWH RFXOWDPRV SRUTXH QRV GD YHUJHQ]D UHFRQRFHU TXH
ORV WHQHPRV
/RV RHV TXH QL VLTXLHUD VRVSHFKDPRV TXH HVWiQ GHQWUR GH QRVRWURV
/D H[SUHVLyQ GH OD LJQRUDQFLD HV XQD PHQWLUD $Vt GLFHQ ORV WH[WRV VDJUDGRV 1R KD QDGD SDUD
HO YHUGDGHUR FRQRFLPLHQWR FRPR GHFLGLUVH D PRULU HQ Vt PLVPRV /D IXHQWH GH WRGR
FRQRFLPLHQWR YHUGDGHUR TXH QRVRWURV OODPDPRV *QRVLV PiV TXH XQD SRVWXUD HV XQ SULQFLSLR
D YLYLU (O FRQRFLPLHQWR YHUGDGHUR WLHQH FRPR IXHQWH OD '8'$ /RV DQWLJXRV ILOyVRIRV
JULHJRV PDQHMDEDQ GLHVWUDPHQWH OD GXGD HO DVRPEUR HO H[WUDxDUVH HO GDUVH XQ FKRTXH
FRQVFLHQWH SDUD SRGHU HQFRQWUDU HO SULQFLSLR LQLFLDGRU GHO YHUGDGHUR FRQRFLPLHQWR (O KRPEUH
SDUD PRULU HQ Vt PLVPR GHEH EXVFDU HQ OD GXGD VREUH FXDO HV HQ UHDOLGDG OD PHMRU H[SUHVLyQ
SDUD DXWRUHFRQRFHUVH
(O HVWXGLDQWH JQyVWLFR GHEH SURFODPDUVH FRQWUD WRGD FUHHQFLD /D IH FLHJD VLQ REUDV GH
QLQJXQD HVSHFLH QR QRV FRQGXFH DO HVStULWX FLHQWtILFR HO FXDO HV HO UHYHODGRU R GHYHODGRU GH
WRGRV ORV PLVWHULRV
(O KXPDQRLGH R LQGLYLGXR KXPDQR QR VH FRQRFH QR VDEH OR TXH HV FDSD] GH KDFHU DQWH ODV
FLUFXQVWDQFLDV 6LQ HPEDUJR HV SUHGHFLEOH GHVGH HO PRPHQWR PLVPR HQ TXH VH VDEH TXH WLHQH
DO HJR HQFDUQDGR (O KRPEUH HV IUiJLO DQWH ODV JUDQGHV PRWLYDFLRQHV ItVLFDV TXH OH SRQH HO
(*2 SXHV WRGR OR H[WHULRU WRGR OR TXH UHOXPEUD FRQ EULOOR HQJDxRVR QRV KDFH IUiJLOHV DQWH
QXHVWUDV GHELOLGDGHV VL HV TXH QR QRV FRQRFHPRV VL VLHPSUH HVWDPRV HQ E~VTXHGD GH OD
DXWRFRPSODFHQFLD
/D JUDQ YHUGDG OD UHDOLGDG GH WRGRV ORV KHFKRV HV TXH WRGR OR TXH KDFHPRV HVWi VLHQGR
JREHUQDGR SRU HO (*2 +D XQ R TXH QRV FDUDFWHUL]D KD XQ FRQMXQWR GH RHV DVRFLDGRV TXH
VH XQHQ SDUD FDUDFWHUL]DUQRV DQWH ORV GHPiV
4XLHQHV QRV FRQRFHQ VDEHQ PHMRU TXH QRVRWURV FXiOHV VRQ ORV RHV TXH DIOXHQ IiFLOPHQWH
IXHUD GH QRVRWURV TXH QRVRWURV SRU PiV TXH TXHUDPRV QR SRGHPRV RFXOWDU WDQ IiFLO +D
RHV WDPELpQ TXH QRVRWURV FRQWURODPRV SDUD TXH QR VDOJDQ WDQ IiFLOPHQWH SHUR GH FXD
H[LVWHQFLD QRV GDPRV FXHQWD QRV GD YHUJHQ]D UHFRQRFHU TXH H[LVWHQ +D XQ WHUFHU JUXSR
GH RHV TXH HVWiQ VXPHUJLGRV TXH QR QRV LPDJLQDPRV VLTXLHUD TXH H[LVWHQ GHQWUR GH QRVRWURV
KD XQ FXDUWR JUXSR GH RHV TXH WHQHPRV QRV GDPRV FXHQWD WRGR HO PXQGR WDPELpQ ORV
SXHGH YHU $ HVWR VH UHILHUH HO 9HQHUDEOH 0DHVWUR 6DPDHO FXDQGR QRV KDEOD GH OD FDUD RFXOWD
GH OD OXQD
/RV GHIHFWRV TXH QRV FDUDFWHUL]DQ VRQ ORV GHIHFWRV TXH WRGR HO PXQGR QRV YH QRVRWURV
VDEHPRV TXH H[LVWHQ +D TXH UHFRQRFHUORV SRUTXH REYLDPHQWH VRQ SDUWH GH ORV SUREOHPDV
TXH D GLDULR QRV RFXUUHQ
/RV SUREOHPDV VH GDQ SRUTXH FDHPRV YtFWLPD GH OD HTXLYRFDFLyQ HQ QXHVWUDV GHFLVLRQHV SRU
OD LGHQWLILFDFLyQ SRU HO QR URPSHU FRQ OD UXWLQD SRU OD SURJUDPDFLyQ TXH D WHQHPRV KHFKD
GHVGH KDFH PXFKR WLHPSR

24. 08(57( 0Ì67,$ /D 0XHUWH 0tVWLFD
/D LGHD HV TXH UHFRQR]FDPRV HQ HVWR WDPELpQ HO DOLPHQWR TXH SURPXHYH HQ QXHVWUD YLGD OD
SHUVLVWHQFLD GH GHWHUPLQDGR R (OLPLQDGD OD FRQGLFLyQ TXH OR VDWLVIDFH HO R D IXHU]D WLHQH
TXH GHMDU GH H[LVWLU 6XHQD XQ WDQWR PHFiQLFR PDV QR HV WDQ GH VLPSOH
3RU HVR HV PiV SUREDEOH SHQVDU TXH VH HV XQ GHPRQLR QR XQ iQJHO /D GXGD DSOLFDGD
GLHVWUDPHQWH HQ QRVRWURV PLVPRV QR GD OXJDU D TXH KDD PiV HQJDxRV 6LQ HPEDUJR VL ODV
SHUVRQDV HQ YH] GH GXGDU GH Vt PLVPDV GH VX GHELOLGDG VH WRPDQ FRPR VL IXHUDQ OR PHMRU OR
PiV SUREDEOH HV TXH VH HQFXHQWUHQ FDGD YH] PiV IDVFLQDGDV HQ VXV VXSXHVWDV FXDOLGDGHV HO
UHVXOWDGR HV HO VXUJLPLHQWR GH PiV GHIHFWRV SVLFROyJLFRV
3RU HVR HV QHFHVDULR TXH QRV GHGLTXHPRV GH OOHQR DO DXWRFRQRFLPLHQWR GH FDGD XQR GH
QRVRWURV PLVPRV /D GXGD GH TXH VRPRV EXHQRV WRWDOPHQWH QRV SRQH HQ XQD EXHQD VLWXDFLyQ
GH DSUHQGL]DMH DXWRFRQRFLPLHQWR
/R JUDQGH HQ QRVRWURV QR HV OD SRVWXUD VLQR OD VLQFHULGDG HQ OD E~VTXHGD GHO FDPLQR

25. /D 0XHUWH 0tVWLFD 08(57( 0Ì67,$
2FXOWDQGR DO HJR GHVFXEULHQGR VXV DUWLILFLRV
/RV RHV TXH WRGR HO PXQGR QRV YH TXH VDEHPRV TXH WHQHPRV
'HQWUR GH OD ODYH GH OD DMD GH XDWUR H[LVWHQ GHIHFWRV HQ HO SULPHU HVSDFLR GH ORV GHIHFWRV
TXH VDEHPRV TXH WHQHPRV QRV FDUDFWHUL]DQ WRGR HO PXQGR QRV YH
(VWRV GHIHFWRV VRQ IiFLOHV GH GHVFXEULU REYLDPHQWH ORV WHQHPRV LGHQWLILFDGRV /RV
DFHSWDPRV FRPR SDUWH GH QXHVWUD SHUVRQDOLGDG KDVWD ORV MXVWLILFDPRV LGHQWLILFiQGRORV FRPR
SDUWH GH QXHVWUR VLJQR ]RGLDFDO R GH QXHVWUD SHUVRQDOLGDG SURYHQLHQWH GH QXHVWUD IDPLOLD
DOJ~Q IDPLOLDU R SDULHQWH HWF
/RV RHV TXH QRV YHQ ORV GHPiV QRVRWURV QR QRV YHPRV
(VWRV GHIHFWRV HVWiQ RFXOWRV D QXHVWUD YLVWD ORV GHPiV QRV FRQRFHQ PXFKR ODV GHELOLGDGHV
VREUH WRGR ORV DPLJRV QRV WLHQHQ KDVWD LGHQWLILFDGRV SURJUDPDGRV SRU ODV FDUDFWHUtVWLFDV
UXWLQDULDV FRQ TXH VROHPRV VDOLU DO SDVR GH QXHVWURV SUREOHPDV VLWXDFLRQHV
(VWRV GHIHFWRV ORV QHJDPRV SRUTXH HQ FLHUWD IRUPD VRQ GHVDJUDGDEOHV SDUD QRVRWURV VLQ
HPEDUJR ORV VROHPRV LGHQWLILFDU HQ ODV SHUVRQDV TXH QR QRV FDHQ ELHQ DTXt HV FXDQGR VH
YXHOYH LQWHUHVDQWH TXH ORV GHPiV VRQ XQ HVSHMR GH QRVRWURV PLVPRV VREUH WRGR DTXHOODV
SHUVRQDV TXH QRV SDUHFHQ RGLRVDV R TXH QRV PROHVWDQ VLQ QLQJXQD FDXVD REMHWLYD 3RUTXH
UHSUHVHQWDQ GHIHFWRV TXH SRVHHPRV SHUR QHJDPRV VX H[LVWHQFLD QR UHFRQRFHPRV MDPiV TXH
ORV WHQHPRV
/RV RHV TXH RFXOWDPRV LQWHQFLRQDOPHQWH
(VWRV GHIHFWRV VRQ FRQRFLGRV SRU QRVRWURV ORV RFXOWDPRV D ORV GHPiV SRUTXH QRV FDXVD
YHUJHQ]D UHFRQRFHU TXH ORV SRVHHPRV (VWRV VXUJHQ R HPHUJHQ HQ HO VXEFRQVFLHQWH HQ ORV
VXHxRV HQ GHWHUPLQDGDV RFDVLRQHV
(VWRV RHV VRQ PX JUDYHV HQ QRVRWURV SRUTXH QRV FDXVD GRORU YHUGDGHUR UHFRQRFHU TXH ORV
SRVHHPRV VRQ XQ FRQVWDQWH DJXLMyQ HO WHQHU TXH UHFRQRFHU TXH ORV WHQHPRV
/RV RHV TXH QDGLH VDEH QL DXQ QRVRWURV TXH ORV WHQHPRV
(VWRV GHIHFWRV VRQ VHULDPHQWH PX JUDYHV SRUTXH QR QRV GDPRV FXHQWD TXH ORV SRVHHPRV QL
WDPSRFR ODV GHPiV SHUVRQDV FRQ ORV TXH QRV UHODFLRQDPRV 0XFKDV YHFHV VH PDQLILHVWDQ FRQ
UHDFFLRQHV LQHVSHUDGDV DQWH GHWHUPLQDGRV VXFHVRV WLHQHQ XQD SRGHURVD H[SORVLYD
PDQLIHVWDFLyQ OR FXDO QRV GHMD FRQ PXFKR PDO VDERU HQ QRVRWURV PLVPRV
5HDOPHQWH OD FODYH GD OD FDMD GH FXDWUR HV PDJLVWUDO SDUD UHIOH[LRQDU WRGRV ORV GtDV

26. 08(57( 0Ì67,$ /D 0XHUWH 0tVWLFD
/D *UDQ 5HQXQFLD (OHPHQWDO
(O TXH VH GHFLGH D PRULU OOHQD HQ OD SUiFWLFD OD YLYHQFLD GH OD DQLTXLODFLyQ WRWDO
'HMD GH WHQHU XQ QRPEUH XQD SHUVRQDOLGDG 6XV KRQRUHV FRQTXLVWDGRV HQ HO PXQGR
GHMDQ GH H[LVWLU 1R VLUYH GH QDGD DO $/0$ OD HQVHxDQ]D HVFRQGLGD HQ XQ OLEUR
YLYLHQWH
1R VH GHMD HQJDxDU SRU OD DXWRHVWLPD R HO DPRU SURSLR LPSXHVWRV SRU OD VRFLHGDG
'HMD GH WHQHU FRQGXFWD JUHJDULD VLHQGR XQ 08(572 QR WLHQH DWDGXUDV QL HVTXHPDV
/D YROXQWDG VXD VyOR HV OD GH VX 6(5
1R WLHQH TXH KDFHU SURSDJDQGD GH VXV SDODEUDV QL WDPSRFR HVFRQGH HJRtVWDPHQWH OR
TXH KD DSUHQGLGR 3XHV OD VDELGXUtD GH ORV 08(5726 (1 6Ë 0,6026 HV XQLYHUVDO
(O 08(572 (1 6Ë 0,602 HV FRPSOHWDPHQWH OLEUH
(O KRPEUH GH 7LHUUD VH FRQPXHYH FRQ ORV FHORV OD YHQJDQ]D OD SHUH]D
(O KRPEUH GH $LUH OH GD ULHQGD VXHOWD DO RUJXOOR OD YDQLGDG HO HJRtVPR
(O KRPEUH GH DJXD PLHQWH VLHPEUD GLVFRUGLDV DUUDVWUD VREUH VL OD IDOWD GH HTXLOLEULR
(O KRPEUH GH IXHJR HQFLHQGH OD LUD OD DYDULFLD TXHPD QR HQFLHQGH
(O KRPEUH GH pWHU MXHJD FRQ ODV JUDQGHV YHUGDGHV ODV H[SORWD SDUD VX SURYHFKR
(O KRPEUH (/(67( GHMD GH VHU HOHPHQWDO VX $OPD WRGD VH YXHOFD HQ HVStULWX GH
GRQDFLyQ WRWDO GH H[WUHPD JHQHURVLGDG
(O 0DHVWUR 6DPDHO QRV HQVHxD HVD FODYH HQ OD 36,2$6752/2*Ë$ YHQFLHQGR D
ORV VLJQRV ³0L DQWLJXD SHUVRQDOLGDG HUD GH 3LVFLV PDV DKRUD VR GH $FXDULR
WUHPHQGDPHQWH UHYROXFLRQDULR´
(Q PHGLR GH ORV HOHPHQWRV OD /81$ HQVRPEUHFH ORV YHULFXHWRV GRQGH VH HVFRQGH HO
(*2
(O 0XHUWR HQ Vt PLVPR 5(181,$ 5(181,$5$ 6,(035(
(O TXH VH GHFLGH D UHQXQFLDU MDPiV GD SDVRV HQ FRQWUD GH VXV KHUPDQRV 6L DOJR
EXHQR WLHQH OR SRQH DO VHUYLFLR GH ORV GHPiV VLQ YLxHWDUOR FRQ VX QRPEUH
(O TXH PXHUH HQ Vt PLVPR HV HO (5(0,7$ FRQ HO EiFXOR HQ VX PDQR VHJXLGR GHO
3$'5( FRPR JORULRVD SDOPHUD JXLiQGROH HQ VXV SDVRV $UULED HO VRO DSXQWDQGR FRQ
VX IXHU]D DEDMR OD OXQD HQ SOHQR FRPEDWH HQ PHGLR GH WRGR OD 0$'5( ',9,1$
FRQGXFLpQGROR HQ HO FDPLQR

27. /D 0XHUWH 0tVWLFD 08(57( 0Ì67,$
$XWRGHVFXEULPLHQWR UHVLVWHQFLD GHO HJR
(O R R HJR Pt PLVPR R Vt PLVPR FRPR OR OODPD HO 0DHVWUR 6DPDHO $XQ :HRU WLHQH FRPR
FDUDFWHUtVWLFD SULPRUGLDO TXH QRV KD UREDGR SRU DxRV VLJORV GLUtD R OD HQHUJtD VtTXLFD TXH
YLWDOL]DUtD QXHVWUD RQFLHQFLD
3DUD ORJUDU OD OLEHUDFLyQ WRWDO GHO OD OXFKD GHEH VHU WHQD] GHFLGLGD SHUVLVWHQWH
SHUVHYHUDQWH FRQ VXPD YROXQWDG
(O DXWRGHVFXEULPLHQWR HV HO SULPHU SDVR pVWH HQ VL HV SURGXFWR GH OD UHIOH[LyQ GH OD
PHGLWDFLyQ VRPRV FDSDFHV GH OOHJDU D pO FXDQGR HQ YHUGDG QRV OR SURSRQHPRV
(Q OD UHOLJLyQ FDWyOLFD VH KD HQVHxDGR DTXHOOR GH ³GRORU GH FRUD]yQ SURSyVLWR GH HQPLHQGD
SHUGyQ GH ORV SHFDGRV´ (Q HO FULVWLDQLVPR SURWHVWDQWH VX HTXLYDOHQWH HV ³FRQIHVDU ORV
SHFDGRV UHFRQRFHU OD VDOYDFLyQ´ (Q OD *QRVLV HO DXWRGHVFXEULPLHQWR HV FDSLWDO ¢'H TXp
WHQHPRV TXH DUUHSHQWLUQRV ¢XiO HV OD PDWHULD SULPD GH OD 08(57( 0Ë67,$ ¢yPR
SRGHPRV KDEODU GHO PRULU VL QL VLTXLHUD QRV KHPRV YLVWR WDO FXDO VRPRV HQ UHDOLGDG
(O DXWRGHVFXEULPLHQWR HV QHFHVDULR SDUD VDEHU 48,(1(6 62026 (1 5($/,'$' (O TXH
QR VH FRQRFH D Vt PLVPR QR HV FDSD] GH 025,5
(O (*2 PXOWLSOLFLGDG LPSHUIHFWD KDFH GH QRVRWURV XQ GUDJyQ GH VLHWH FDEH]DV FDGD FDEH]D
FRQ P~OWLSOHV FDEH]DV PiV SHTXHxDV FDGD XQD KDEODQGR EODVIHPLDV FRURQDGDV FRQ GLDGHPDV
GH IDOVHGDG SRUTXH OD PHQWH VHQVXDO HV XQD FRURQD GH IDOVHGDG FRQ OD FXDO WRGRV ORV GtDV
VRQUHtPRV D ORV GHPiV PLHQWUDV HQ ORV DELVPRV LQIHUQDOHV ORV RHV VH UHYXHOFDQ VLQ
PLVHULFRUGLD (VWRV DELVPRV LQIHUQDOHV HVWiQ HQ QXHVWUR PLVPR FXHUSR ItVLFR SXHV ORV RHV
SRVHHQ QXHVWUD HQHUJtD VDJUDGD
XDQGR ORJUDPRV HO DXWRGHVFXEULPLHQWR YHPRV FRPR HQ XQD SDQWDOOD JLJDQWHVFD OD DFFLyQ GH
ORV RHV HQ ORV GLIHUHQWHV FDPSRV HO VRFLDO HO IDPLOLDU HO SURIHVLRQDO GHO FXOWXUDO LQFOXHQGR
HO FDPSR GHO JUXSR JQyVWLFR
8QD GH ODV FRVDV LPSRUWDQWHV SDUD HO DXWRGHVFXEULPLHQWR HV OD $872%6(59$,Ï1
FRQWLQXD 6L ODV SHUVRQDV YLYLPRV SHQGLHQWHV GH QRVRWURV PLVPRV VL HVWDPRV VLHPSUH
SUHVWDQGR DWHQFLyQ D ORV SHQVDPLHQWRV DFFLRQHV QRV GDUtDPRV FXHQWD GH OD JUDQ FDQWLGDG GH
HUURUHV TXH FRPHWHPRV OD JUDQ LGHQWLILFDFLyQ IDVFLQDFLyQ TXH WHQHPRV FRQVWDQWHPHQWH
+D IXHU]DV TXH VH RSRQHQ DO DXWRGHVFXEULPLHQWR OD SULPHUD GH WRGDV HV OD 5(6,67(1,$
'(/ (*2
(O HJR QR GHVHD TXH QRVRWURV QRV GHFLGDPRV D PRULU HQ Vt PLVPRV $O HJR OH LQWHUHVD
VHJXLUQRV SRVHHQGR GtD D GtD IRUWDOHFLpQGRVH PiV
$O HJR OH LQWHUHVD HQJDxDUQRV FRQ OR H[WHULRU 7RGR WLSR GH KRQRU KRPHQDMHV GLJQLGDGHV
SHGHVWDOHV TXH QRV RIUHFHQ D~Q D FRVWD GH WUDLFLRQDU D QXHVWURV DPLJRV KHUPDQRV D~Q D
QXHVWURV 6DJUDGRV 0DHVWURV WRGR SRUTXH DO (*2 R 6DWiQ SDUWLFXODU VyOR OH LQWHUHVD
VREUHYLYLU SDVH OR TXH SDVH FXHVWH OR TXH FXHVWH
/D 5HVLVWHQFLD GHO (*2 VH YDOH GH WUHV FRVDV
D

28. /D LGHQWLILFDFLyQ 3RU HVR HV TXH HQWUH PiV GRUPLGRV GH RQFLHQFLD HVWHPRV PiV HV
OD SRVHVLyQ TXH HO (*2 HMHUFH HQ QRVRWURV
E

29. /D IDVFLQDFLyQ (V XQ KHFKR TXH HQWUH ORV DUWLILFLRV GHO HJR SDUD TXH QRV ROYLGHPRV
GHO GHEHU 3$5/2. '(/ 6(5 TXH HV EXVFDU OD DXWRUUHDOL]DFLyQ FRQVWLWXH HO
PDRU GH VXV p[LWRV 1DGD TXH EULOOH FRQ UHIOHMR HQJDxRVR GHEH VHU HO ILQ PLVPR GH
QXHVWURV HVIXHU]RV

30. 08(57( 0Ì67,$ /D 0XHUWH 0tVWLFD
F

31. /D MXVWLILFDFLyQ $SOD]DPRV HO WUDEDMR SRU SHUH]D GHVLGLD QHJOLJHQFLD SRU IDOWD GH
YROXQWDG SRU VHU SUHVD GH ORV GHVHRV WUDLFLRQHV 5HFRUGHPRV TXH ORV 75(6
75$,'25(6 PRUDQ HQ QRVRWURV IRUPDQGR SDUWH GHO (*2 R Pt PLVPR
XDQGR UHFRQRFHPRV HVWRV WUHV DUWLILFLRV GHO (*2 QRV GHFLGLPRV UHDOPHQWH D
DXWRGHVFXEULUQRV TXLpQHV VRPRV HQ UHDOLGDG HVWDPRV D HQ EXHQ FDPLQR
/D UHVLVWHQFLD GHO HJR QRV SRQH WRGR WLSR GH REVWiFXOR SVLFROyJLFR SRUTXH GHVFXEULUQRV
TXLHQHV VRPRV HQ YHUGDG UHVXOWD PX GRORURVR UHVXOWD WHUULEOHPHQWH WUDXPiWLFR (O
DXWRGHVFXEULUQRV OOHYDUQRV DO FRQRFLPLHQWR GH TXLHQHV VRPRV GH OR TXH SRGHPRV KDFHU HQ
XQ DUUDQTXH GH LUD SRU HMHPSOR HV OD PHMRU PXHVWUD GH OR FRQFLHQWLYR TXH HVWH PRPHQWR
SXHGH HQ UHDOLGDG YROYHUVH SDUD QRVRWURV
3DVRV GHO DXWRGHVFXEULPLHQWR
5HFRQRFHU QXHVWURV GHIHFWRV ORV PRPHQWRV HQ TXH VH PDQLILHVWDQ (V FODYH
GHWHUPLQDU HO SULQFLSLR LQLFLDGRU GH OD PDQLIHVWDFLyQ GHO HJR D HVWR HO PDHVWUR OH
OODPy 5DVJR 3VLFROyJLFR DUDFWHUtVWLFR 3DUWLFXODU (O FXDO VH HQFXHQWUD LQFRUSRUDGR
HQ QXHVWUD SHUVRQDOLGDG
5HFRQRFHU ORV DOFDQFHV GH QXHVWUDV DFFLRQHV EDMR HO LQIOXMR GH ORV GHIHFWRV
$XPHQWDU QXHVWUR SURFHVR GH DXWREVHUYDFLyQ EXVFDU WHVRQHUDPHQWH HO RULJHQ GH
WRGRV QXHVWURV GHIHFWRV
'HELGR DO p[LWR TXH WLHQH OD 5HVLVWHQFLD GHO HJR HV TXH PXFKRV DEDQGRQDQ HO VHQGHUR GH OD
*QRVLV VDPDHOLDQD WHUPLQDQ PDULSRVHDQGR HQ RWUDV HVFXHODV UHOLJLRQHV GRQGH ODV
H[LJHQFLDV SDUD OD HVSLULWXDOLGDG VRQ REYLDPHQWH PiV IiFLOHV YHQWDMRVDV
+D TXH PRULU GHILQLWLYDPHQWH HQ WRGRV ORV FDPSRV GH QXHVWUD YLGD HQ OR PiV UHFyQGLWR GH OR
TXH WHQHPRV HQ QXHVWUR LQWHULRU
/DV HYDVLYDV X REVWiFXORV TXH MXVWLILTXHQ HO DSOD]DU HVWH WUDEDMR VyOR GHPXHVWUD TXH WHQHPRV
HO 2 PX YLYR TXH HQ HO IRQGR FRQ VLQFHULGDG 12 '(6($026 025,5 (1 6Ë
0,6026

32. /D 0XHUWH 0tVWLFD 08(57( 0Ì67,$
9LYLU HO PRPHQWR
5HFRQRFHU QXHVWURV GHIHFWRV ORV PRPHQWRV HQ TXH VH PDQLILHVWDQ
DGD XQR GH QRVRWURV WLHQH WRGRV ORV GtDV XQ PLVPR SDWUyQ GH DFWXDU 9LYLPRV GHVGH KDFH
PXFKRV DxRV HQ DOJXQRV FDVRV VLJORV UHSLWLHQGR ODV PLVPDV FRVDV GH PDQHUD UHSHWLWLYD D
HVWR HO 0DHVWUR 6DPDHO OH OODPy /$ (67(5(27,3$,Ï1 '(/ (*2 1RV HQFRQWUDPRV
HQPDUFDGRV HQ XQ SDWUyQ GH FRQGXFWD TXH KDFH TXH QRVRWURV VHDPRV SUHGHFLEOHV
SURJUDPDEOHV SRU QXHVWUR TXHULGR (*2 D WHQHPRV JUDEDGR HQ QXHVWUR VXEFRQVFLHQWH OD
PDQHUD R IRUPD HQ TXH YDPRV D UHDFFLRQDU DQWH GHWHUPLQDGDV VLWXDFLRQHV PRPHQWRV
/D FODYH HQ HVWH FDVR HV 5203(5 GH XQD YH] SDUD VLHPSUH FRQ HVWRV HVTXHPDV SDWURQHV
$OJR KDUWR PX GLItFLO SHUR QR LPSRVLEOH 6yOR KDFH IDOWD FUHDU OD EXHQD YROXQWDG HQ QRVRWURV
7RGDV ODV UHDFFLRQHV TXH GLDULDPHQWH WHQHPRV SXHGHQ VHU HO EODQFR GH HVWD FODYH /RV FHORV
OD LUD OD HQYLGLD HO IDOVR PLVWLFLVPR OD KLSRFUHVtD FXDOTXLHUD TXH VHD HO R ORV GHIHFWRV WRGRV
WLHQHQ VX PRPHQWR PDQLIHVWDFLyQ /R TXH KD TXH KDFHU LQVLVWR HV HVWDU SHQGLHQWH
FRQVWDQWHPHQWH YROYHUQRV VXPDPHQWH LQTXLVLGRUHV GH QXHVWUD PLVPD FRQGXFWD
XHVWLRQDUQRV SRU TXH HVWDPRV DFWXDQGR GH WDO IRUPD R FXDO PDQHUD 1R GDUQRV QLQJXQD
RSRUWXQLGDG GH GHMDU SDVDU OD RFDVLyQ GH FRUWDUOH OD DFFLyQ DO R 'H OR FRQWUDULR QR WHQGUHPRV
DYDQFHV
5HFRQRFHU ORV DOFDQFHV GH QXHVWUDV DFFLRQHV EDMR HO LQIOXMR GH ORV GHIHFWRV
¢XiQWRV PDWULPRQLRV VH KDQ GLVXHOWR ¢XiQWRV KLMRV KDQ DEDQGRQDGR HO KRJDU ¢XiQWDV
EXHQDV DPLVWDGHV KHPRV SHUGLGR R QRV KDQ GHMDGR ¢4Xp IiFLO HUD GHFLU ³SHUGyQDPH PH
HTXLYRTXp £OR VLHQWR PXFKtVLPR ´ (Q UHDOLGDG ORV HIHFWRV GH ORV DJUHJDGRV SVtTXLFRV R
GHIHFWRV QXHVWUR TXHULGR HJR QRV KD MXJDGR OD WUDPSD PRUWDO D TXH DO LPSHGLU TXH
UHIOH[LRQHPRV SRU QXHVWUD PLVPD LQFRQFLHQFLD QR PHGLPRV ODV FRQVHFXHQFLDV GH QXHVWUDV
DFFLRQHV VREUH WRGR DTXHOODV TXH GH VHJXUR YDQ D ODVWLPDU R YDQ D RFDVLRQDU XQD WHPSHVWDG
6L QRV FRQRFLpUDPRV WHQGUtDPRV DO PHQRV OD RSRUWXQLGDG GH VHU FRPHGLGRV SUXGHQWHV
YROYHUQRV DOWDPHQWH UHIOH[LYRV DQWH GH FRPHWHU FXDOTXLHU GHVDWLQR
/RV RHV GHEHPRV UHFRQRFHUOR VyOR QRV KDQ WUDtGR GRORU VXIULPLHQWR SpUGLGD GH DPLJRV HQ
DOJXQRV FDVRV DLVODPLHQWR HQ RWURV KDVWD HO WUDEDMR R HQ HO SHRU GH ORV FDVRV HO KRJDU HO
PDWULPRQLR (Q FRQVHFXHQFLD YDOH OD SHQD UHIOH[LRQDU YROYHUQRV PX VLQFHURV GHVSLDGDGRV
FRQ QRVRWURV PLVPRV
DGD YH] TXH RFDVLRQHPRV GHVDUPRQtD R HQ HO SHRU GH ORV FDVRV FRQWURYHUVLD YROYHUQRV
VXPDPHQWH LQTXLVLGRUHV GH QRVRWURV PLVPRV 1XQFD FRPR DQWHV HV WDQ QHFHVDULR KR HQ GtD
GDUOH PXHUWH DO R SRUTXH ORV DWDTXHV GH QXHVWUR TXHULGR HJR FDGD YH] VRQ PiV H[TXLVLWRV
QHFHVLWDPRV GH XQ HVIXHU]R SRGHURVR SDUD UHDOPHQWH DQDOL]DU FRPSUHQGHU ORV GHIHFWRV
$XPHQWDU QXHVWUR SURFHVR GH DXWREVHUYDFLyQ EXVFDU WHVRQHUDPHQWH HO RULJHQ
GH WRGRV QXHVWURV GHIHFWRV
(O DQiOLVLV UHWURVSHFWLYR HO HVWXGLR SVLFRDQDOtWLFR QRV SURYHHQ GH LQIRUPDFLyQ YDOLRVD SDUD
FRPSUHQGHU PHMRU SRU TXp VRPRV FRPR VRPRV
¢3RU TXp QRV FXHVWD WDQWR VDOLUQRV GH ODV DWDGXUDV GHO R ¢3RU TXp DQWH GHWHUPLQDGDV
VLWXDFLRQHV QXHVWUDV UHDFFLRQHV HJRLFDV VRQ ODV PLVPDV
0XFKRV GH QXHVWURV GHIHFWRV SURYLHQHQ GH WUDXPDV GXUDQWH QXHVWUD QLxH] HYHQWRV GRORURVRV
TXH QRV GHMDURQ PDUFDGRV SDUD VLHPSUH SRU VLHPSUH VL QR KDFHPRV QDGD GH FRQWLQXDU HO
MXHJR GHO R SVLFROyJLFR $OJXQRV GHIHFWRV SURFHGHQ GH RWUDV YLGDV GH RWUDV H[LVWHQFLDV

33. 08(57( 0Ì67,$ /D 0XHUWH 0tVWLFD
,QPHUVDV HQ XQD IXHUWH SHUVRQDOLGDG D OD FXDO VH LQFRUSRUDQ ORV YDORUHV SHUR WDPELpQ OD IXHU]D
LQHTXtYRFD GH XQ 2 HQRUPH TXH VHFXHVWUD QXHVWUD HVHQFLD
(V SUHFLVR HQWRQFHV SUDFWLFDU PXFKtVLPR SDUD ORJUDU VDEHU TXLpQHV VRPRV GH GyQGH YHQLPRV
KDFLD GyQGH QRV FRQGXFLPRV 7RGD HQVHxDQ]D TXH SURFHGD GH HVWRV HMHUFLFLRV HV LQHVWLPDEOH
3RUTXH DQWHV GH FRQRFHU RWUDV FRVDV YDOH OD SHQD VHU SUHFLVRV HQ HO FRQRFLPLHQWR GH Vt
PLVPRV
-HV~V GH 1D]DUHWK FXHVWLRQDED IXHUWHPHQWH D 1LFRGHPR D TXH pVWH TXHUtD FRQRFHU
FRPSUHQGHU ODV FRVDV GH DUULED DQWHV TXH ODV WHUUHQDV
1RVRWURV VRPRV FRPR 1LFRGHPR SUHWHQGLHQGR FRQRFHU OR GH DUULED VLQ KDEHU FRPSUHQGLGR
QXHVWUR PXQGR LQWHULRU QXHVWUR SDtV SVLFROyJLFR OD FDQFLyQ SVLFROyJLFD GRORURVD TXH
FDQWDPRV KDVWD FRQ SODFHU WRGRV ORV GtDV

34. /D 0XHUWH 0tVWLFD 08(57( 0Ì67,$
RPSUHQVLyQ
(Q HO WUDEDMR GH 0XHUWH 0tVWLFD XQ IDFWRU LPSRUWDQWH TXH DXGD D YHUQRV WDO FXDO VRPRV HV OD
2035(16,Ï1
1XQFD SRGUtDPRV DYDQ]DU VL QRV HQFRQWUDPRV VLHPSUH SHQVDQGR TXH HVWDPRV D HQ HO FDPLQR
QL TXH WDPSRFR QXHVWUD SRVWXUD HV OD PHMRU
(O 0DHVWUR 6DPDHO $XQ :HRU VH D]RWDED OLWHUDOPHQWH WRGRV ORV GtDV HVWR TXLHUH GHFLU TXH QR
VH WHQtD QLQJXQD FRQVLGHUDFLyQ D Vt PLVPR
XDQWDV YHFHV HO 0DHVWUR 6DPDHO VH OODPy D Vt PLVPR XQ ³5HFDGHUR´ R XQ ³JXVDQR GHO ORGR
GH OD WLHUUD´ 0DV PXFKRV QRV HQVHxRUHDPRV FRQ OD HQVHxDQ]D FXDO VL IXHUD XQ SDWULPRQLR
SURSLR /D HQVHxDQ]D HV GH WRGRV DVt GHEHPRV FRPSDUWLUOD RQ OD FRPSUHQVLyQ GH TXH
WRGRV VRPRV $/0$6 /8+$1'2
/D FRPSUHQVLyQ QRV DXGD D FRORFDUQRV VLHPSUH HQ HO SXQWR GH YLVWD DMHQR (V WDQ GLItFLO
DSUHQGHU D YHU OR EXHQR HQ OD RSLQLyQ GHO RWUR HV PiV IiFLO YHU OR PDOR QR OD RSRUWXQLGDG
TXH QRV RIUHFH GH UHIOH[LRQDU RPR HVWDPRV HQ DSUHQGL]DMH FRQWLQXR OR KDUHPRV
HTXLYRFiQGRQRV YDULDV YHFHV 'RV FRVDV VH RSRQHQ D OD 2035(16,Ï1 5($'25$ (O
SUHMXLFLR OD FUtWLFD
(V PX GLItFLO DSUHQGHU D QR FULWLFDU /D FUtWLFD KD GH VHU VXVWLWXLGD SRU HO GLiORJR IUDWHUQR TXH
HV GLVWLQWR (V PHMRU RSLQDU FRQ XQ SRFR GH UHVSHWR WDPELpQ GH VLQFHULGDG SHUR FXDQGR
HVWDPRV VHJXURV GH TXH FRQRFHPRV HO HVWDGR LQWHULRU HQ TXH QRV HQFRQWUDPRV SDUD KDFHUOR 6L
XQD YH] KHPRV UHYLVDGR TXH OR TXH PRWLYD QXHVWUD RSLQLyQ HV OD LUD R OD HQYLGLD PDO KDFHPRV
ODQ]DQGR OD RSLQLyQ 'HEHPRV VHU FHUWHURV FRQWUD ORV DWDTXHV GHO R SVLFROyJLFR (O SUHMXLFLR
HV XQ GHIHFWR TXH QRV KDFH WHQHU XQD RSLQLyQ TXH QR KHPRV FRPSUREDGR UHVSHFWR D DOJR R D
DOJXLHQ D OR GLMR HO 0DHVWUR 6DPDHO (O TXH KDEOD GH OR TXH GHVFRQRFH HVWD HQ FDPLQR GH
VHU XQ LGLRWD 0X GXUDV VXV SDODEUDV SHUR PX FLHUWDV ¢yPR SRGHPRV KDEODU GHO R VL QR OR
FRQRFHPRV ¢XiQWDV KRUDV GH PHGLWDFLyQ OH KHPRV GHGLFDGR D ORV RHV TXH QRV DWDFDQ
GXUDQWH HO GtD ¢3RU TXp LQVWUXLPRV D ORV GHPiV DFHUFD GH OR GLYLQR DFHUFD GH OR DOWR VL QL
VLTXLHUD VDEHPRV TXLpQHV VRPRV GH GyQGH YHQLPRV PXFKR PHQRV QR VRPRV FRQVFLHQWHV
GH OR TXH HVWDPRV KDFLHQGR
6L QRV GLpUDPRV SHUIHFWD FXHQWD GH OD WULVWH UHDOLGDG GHO JRELHUQR TXH HMHUFH HO R HQ QRVRWURV
QR GDUtDPRV WDQ D OD OLJHUD QXHVWUDV RSLQLRQHV QL WDPSRFR FULWLFDUtDPRV WDQ IiFLO D ORV GHPiV
VR SHQD GH HVWDUQRV FULWLFDQGR D QRVRWURV PLVPRV $OJXLHQ SRU DKt PHQFLRQDED TXH DO VHxDODU
FRQ HO GHGR tQGLFH QRV TXHGDEDQ FXDWUR GHGRV 8QR DSXQWDQGR KDFLD DUULED SRUTXH 'LRV WRGR
OR YH WUHV DSXQWDQGR KDFLD QRVRWURV PLVPRV SRU OD HQRUPH UHVSRQVDELOLGDG TXH WHQHPRV DO
MX]JDU D ORV GHPiV VLQ MX]JDUQRV D QRVRWURV PLVPRV XDQGR FRPHQ]DPRV D 2035(1'(5
TXLpQHV VRPRV HQ UHDOLGDG QR QRV TXHGDQ JDQDV GH MX]JDU D QDGLH PXFKR PHQRV GH FULWLFDU
3XHGH TXH KDD PXFKR GH GLYLQR HQ QRVRWURV GH KHFKR VRPRV WRGRV KLMRV GHO PLVPR UHDGRU
PDV QR WRGRV HVWDPRV GDQGR OD QRWD GH VHU VXV +,-26 SXHV QRV SRVHH HO 6$7È1
3$57,8/$5 WRGRV ORV GtDV GH OD YLGD D TXLHQ OH UHQGLPRV FXOWR GiQGROH ULHQGD VXHOWD DO
R SVLFROyJLFR
/D FRPSUHQVLyQ QRV KDFH GHVDUUROODU OD 72/(5$1,$ $SUHQGHU D YHU D ORV GHPiV D QR
FRPR HQHPLJRV QL FRPR SHUVRQDV TXH HVWiQ FRPSLWLHQGR FRQ QRVRWURV /D ,QLFLDFLyQ 12 (6
81$ 203(7(1,$ HV XQ PpULWR TXH VH JDQD WUDEDMDQGR (1 812 0,602 0XFKRV
SLHQVDQ TXH WUDEDMDQGR HQ ORV GHPiV VH JDQDQ PpULWRV OR TXH VH JDQD HV 21'(1$,Ï1
SRUTXH HVWDPRV VXSODQWDQGR HO WUDEDMR GHO 6DJUDGR 7ULEXQDO yVPLFR QRV DFUHGLWDPRV
FRQGHQDFLyQ SRU OD IDOWD GH DPRU DO SUyMLPR /D FRPSUHQVLyQ QRV KDFH YHUQRV WDPELpQ WDO FXDO

35. 08(57( 0Ì67,$ /D 0XHUWH 0tVWLFD
VRPRV 1R VRPRV MRDV SUHFLDGDV VLQR SLHGUDV HQ EUXWR TXH KHPRV GH SXOLU FRQ OD HQVHxDQ]D
JQyVWLFD YLYLpQGROD SUiFWLFDPHQWH
(O FRQRFLPLHQWR GH FDGD XQR GH QRVRWURV GHEH VHU +$,$ $'(1752 +$,$ $55,%$
(VWR TXLHUH GHFLU TXH GHEHPRV EXVFDU HQ QRVRWURV QR HQ ORV GHPiV OD VDELGXUtD HO
HQWHQGLPLHQWR GH WRGR KDFLD DUULED WRPDQGR HQ FXHQWD ORV PDQGDPLHQWRV GH OD OH GH
'LRV HO JUDQ PDQGDPLHQWR GH $0$5 $ ',26 $/ 35Ï-,02 WDPELpQ VRQ FODYHV SDUD
FRPSUHQGHU WROHUDU D ORV GHPiV
0RULU PRULU PRULU VLQ DPELFLRQHV VLQ FRPSHWHQFLDV VLQ FHORV KDFLD ORV GHPiV VLQ RUJXOOR
PRULU HQ WRGR KDVWD ODV ~OWLPDV FRQVHFXHQFLDV 'HMDU GH H[LVWLU SDUD HO PXQGR YLYLU OD YLGD
FRQWHPSODWLYD UHWLUDGD GH ORV JUDQGHV JXU~V UHFRQRFHU TXH QR VRPRV QDGD QL QDGLH (VR QRV
KDUi JUDQGHV DQWH 'LRV QRV DXGDUi D PHMRUDU OD YLVLyQ TXH WHQHPRV GH ODV FRVDV D QR
KDEUi HQJDxRV TXH YDOJDQ
3XHV OD FRPSUHQVLyQ FUHDGRUD HV XQD FODYH SDUD WDPELpQ UHFRQRFHU TXLpQHV VRPRV HQ YHUGDG

36. /D 0XHUWH 0tVWLFD 08(57( 0Ì67,$
3UiFWLFDV (O DXWRFXHVWLRQDPLHQWR
3DUD YLYLU HO PRPHQWR QR KD QDGD FRPR HVWDUVH DXWREVHUYDQGR FRQVWDQWHPHQWH 6LQ
HPEDUJR QR EDVWD DXWREVHUYDUVH OD DXWRFUtWLFD HO DXWRMXLFLR HO FXHVWLRQDUVH XQR PLVPR
FRQVWDQWHPHQWH HV XQ H[FHOHQWH HMHUFLFLR LQWHJUDGR
(O 0DHVWUR 6DPDHO QRV HQVHxDED TXH OD DXWRFUtWLFD QRV GLFH TXH QDGD GH OR TXH KD R H[LVWH
QRV SHUWHQHFH TXH QDGD TXH HVWH IXHUD GH QRVRWURV YDOH OD SHQD OR ~QLFR TXH FXHQWD HV HO
GHVSHUWDU HO PRULU /D DXWRFUtWLFD QRV GHPXHVWUD FXiQ HTXLYRFDGRV HVWDPRV FXiQ GRUPLGRV
SRGHPRV HVWDU GiQGROH LPSRUWDQFLD D FRVDV TXH HQ UHDOLGDG QR OD WLHQHQ 1R KD QDGD FRPR
GDUOH D FDGD FRVD R VLWXDFLyQ XQD VHJXQGD PLUDGD XQ EXHQ DQiOLVLV
(O DXWRMXLFLR LJXDO TXH OD DXWRFUtWLFD HYLWD TXH MX]JXHPRV D ORV GHPiV VLQ UHIOH[LRQDU HQ OR
TXH HVWDPRV KDFLHQGR /D YHQWDMD GH HVWDUQRV MX]JDQGR D QRVRWURV PLVPRV HO PHGLU FRQ OD
DXWRFUtWLFD QXHVWUR HVWDGR GH VXHxR WLHQHQ XQ YDORU LQVXSHUDEOH
(O DXWRFXHVWLRQDPLHQWR QRV KDFH SUHJXQWDUQRV FRQVWDQWHPHQWH HQ GHWDOOH ORV SRU TXp GH
QXHVWUDV PiV tQWLPDV UHDFFLRQHV HO SRU TXp GH QXHVWUDV DFWLWXGHV
$XQTXH SDUH]FD PRQyWRQR HVR GHO µDXWR¶ WDO R FXDO FRVD VyOR QRV UHDILUPDQ QDGD PiV TXH HO
HMHUFLFLR HV KDFLD QRVRWURV PLVPRV KDFLD QXHVWURV DJUHJDGRV SVtTXLFRV TXH QR GHMDQ GH
PDQLIHVWDUVH HQ FXDQWD RFDVLyQ SXHGHQ R QRVRWURV ORV GHMDPRV HQ OLEHUWDG
+D DOJXQDV SUHJXQWDV TXH VLUYHQ GH HMHPSOR SDUD LOXVWUDUQRV HO WUDEDMR GLDULR 3RU VXSXHVWR
OD H[SHULHQFLD GH FDGD XQR HV YDOLRVD SRGUtD HQULTXHFHU D~Q PiV HVWH DSRUWH
(Q ORV HYHQWRV GLDULRV ~WLO SDUD OD /$9( 62/ SDUD HO DQiOLVLV UHWURVSHFWLYR

37. ¢3RU TXp WHQJR HVRV SHQVDPLHQWRV
¢XiO HV OD UD]yQ SRU OD TXH ODV UHDFFLRQHV GH pVWD X RWUD SHUVRQD PH PRWLYDQ
GLVJXVWR R GHVDJUDGR
¢XiO HV HO REMHWLYR GH PLV SDODEUDV ¢(VWR VHJXUR GH TXH QR FDXVDUiQ GDxR DO
SURQXQFLDUODV
¢(VWR HQ HO HVWDGR LQWHULRU DGHFXDGR SDUD RSLQDU R SDUD GDU PL SRVWXUD
¢6HUiQ DFDVR HO RUJXOOR R OD HQYLGLD ORV TXH PRWLYDQ PLV UHIOH[LRQHV RSLQLRQHV
¢4Xp JUDGR GH µFRQFLHQFLD¶ WHQJR HQ HVWH PRPHQWR ¢0H HVWR GDQGR FXHQWD GH TXH
OR TXH DILUPR GLJR R KDJR HV OR PHMRU R OR PiV DGHFXDGR
¢4Xp PH SDVD ¢3RU TXp HVWR HQRMDGR
¢3RU TXp PH HVWR LGHQWLILFDQGR FRQ DOJR TXH YLpQGROR ELHQ QR WLHQH LPSRUWDQFLD
¢XiQWR YDOH HVWD SHUVRQD SDUD Pt ¢6L YDOH PXFKR SRU TXp QR VR PiV FXLGDGRVR
FRQ OR TXH KDJR R DILUPR
¢3XHGR GHFLU OR TXH SUHWHQGR FRQ PHMRUHV IUDVHV
¢3XHGR KDFHU ODV FRVDV D~Q PHMRU
6L OR TXH SUHWHQGR KDUi XQ PDO ¢QR VHUi PHMRU JXDUGDU VLOHQFLR
6L OR TXH SUHWHQGR KDUi XQ ELHQ ¢QR VHUi PHMRU DFWXDU
¢(VWR GiQGRPH FXHQWD UHDOPHQWH GH OR TXH SDVD
(Q HVWH PRPHQWR SXHGR GDU PDUFKD DWUiV GHVSXpV VHUi GHPDVLDGR WDUGH ¢9DOH OD
SHQD TXH PH GHWHQJD D UHIOH[LRQDU SRVSRQHU PL GHFLVLyQ

38. 08(57( 0Ì67,$ /D 0XHUWH 0tVWLFD
¢(VWR WULVWH ¢(VWR HQRMDGR ¢(VWR SUHRFXSDGR ¢yPR HVWR HQ UHDOLGDG
¢XiO IXH OD UD]yQ TXH KL]R TXH PH GLVJXVWDUD HVWD PDxDQD
¢3RU TXp HVWR WHQLHQGR HVWRV VHQWLPLHQWRV
/R TXH YHR RLJR QR SXHGH DIHFWDUPH VL R QR TXLHUR ¢3RU TXp OH GR LPSRUWDQFLD
¢XiQWDV YHFHV KH FRPHWLGR HO PLVPR HUURU ¢XiQWDV YHFHV PH KH DUUHSHQWLGR GH OR
TXH KDJR GLJR VLQ SHQVDU ¢(V HO 2 HO TXH VH RSRQH D TXH OR KDJD
¢(VWDUi HQ OR FRUUHFWR ¢1R VHUi DFDVR TXH HO R PH HVWi HQJDxDQGR
¢4Xp PH KDFH SHQVDU TXH VLHPSUH WHQJR OD UD]yQ ¢(V DOJ~Q R WDO YH]
¢4Xp GHIHFWR VH PH PDQLILHVWD FRQWLQXDPHQWH PH GD SUREOHPDV GLDULDPHQWH
¢3RU TXp QR SXHGR YHQFHU D HVWH GHIHFWR
¢3RU TXp QR SXHGR FRPSUHQGHU HVWH GHIHFWR ¢(V TXH QR TXLHUR HQ HO IRQGR
UHFRQRFHU PL HUURU R PLV HUURUHV
¢4Xp FRQGLFLyQ GH SHUIHFFLyQ FRQVLGHUR TXH WHQJR¢1R VHUi TXH HVWR HTXLYRFDGR
GH SULQFLSLR D ILQ
¢4Xp PH KDFH SHQVDU TXH WRGR OR KDJR ELHQ ¢(V HVWR UHIOHMR GH XQ GHIHFWR 1R
GXGR TXH KDEUi D~Q PiV SUHJXQWDV PiV LQTXLVLWLYDV

39. 1XHVWUR OHPD GLYLVD GHEH VHU 7+(/(0$ 1R KD TXH VXIULU SRU QDGD QL SRU QDGLH QR KD TXH
LGHQWLILFDUVH FRQ QDGD QL FRQ QDGLH 6yOR KD TXH WHQHU FRQWHQWR D QXHVWUR 6HxRU ,QWHULRU

40. /D 0XHUWH 0tVWLFD 08(57( 0Ì67,$
+DFHU PRULU D ORV WUHV WUDLGRUHV
0RULU HQ ORV GHVHRV PRULU D OD WUDLFLyQ PRULU D OD PDOD YROXQWDG
0RULU HQ ORV GHVHRV
¢XiQWDV FRVDV RFDVLRQDQ R PRWLYDQ TXH VHD SDVWR GH ORV GHVHRV 'HVHRV SDVLRQDOHV GHVHRV
VHQVRULDOHV GHVHRV PDWHULDOHV GHVHRV GH SRGHU DQVLDV GH DFXPXODU GHVPHGLGDPHQWH
'HVHDU QR HV OR PLVPR TXH QHFHVLWDU 'HVHDU HV VHQWLU XQD VDWLVIDFFLyQ VHQVRULDO OD FXDO
FRQIXQGLPRV FRQ OD VDWLVIDFFLyQ GH XQD QHFHVLGDG YLWDO RPHU YHVWLUVH GHVFDQVDU UHFUHDUVH
UHDOL]DUVH FRPR SHUVRQD FRPR VHU KXPDQR HV GLVWLQWR DO GHVHR TXH JHQHUDOPHQWH VH UHYLVWH
GH DPELFLyQ FRGLFLD HQYLGLD HWF
/D QHFHVLGDG HV DTXHOOD TXH KD TXH VROYHQWDU SDUD OD VXSHUYLYHQFLD SDUD WDPELpQ WHQHU XQD
H[LVWHQFLD GLJQD (Q HO HTXLOLEULR HVWi OD FLHQFLD 7RGRV WHQHPRV GHUHFKR D WHQHU SDQ DEULJR
FDVD IDPLOLD UHOLJLyQ HWF /RV DPLJRV VRQ SDUWH IXQGDPHQWDO SHUR PXFKDV YHFHV FDHPRV HQ
DQVLD GH SRGHU HVR D GHMD GH VHU XQD QHFHVLGDG VH FRQYLHUWH HQ XQ GHVHR
/RV GHVHRV WRGRV KD TXH H[DPLQDUORV KDVWD ODV ~OWLPDV FRQVHFXHQFLDV 'H QR VHU DVt QRV
H[SRQHPRV D YLYLU DWUDSDGRV SRU OD PHQWH VHQVXDO (Q QXHVWUR DQiOLVLV GLDULR GH ORV HYHQWRV
TXH HVWHPRV H[DPLQDQGR YDOH OD SHQD DYHULJXDU FXDQWRV GHVHRV VH PDQLIHVWDURQ GXUDQWH HO
GtD
0RULU D OD WUDLFLyQ
(O 0DHVWUR GLFH TXH HQ HO WUDQVFXUVR GHO GtD PXFKRV DJUHJDGRV SVtTXLFRV R GHIHFWRV VH
PDQLILHVWDQ HQ IRUPD FRQVHFXWLYD D WUDYpV GH QRVRWURV PLVPRV
³(O R TXH KR MXUD DPRU HWHUQR PDxDQD VH YD FRQ RWUR DPRU (O R
TXH KR MXUy OHDOWDG D OD *QRVLV PDxDQD VH YD WUDV RWUD HVFXHOD´
(Q HVWD HQVHxDQ]D HO 0DHVWUR 6DPDHO QRV HQVHxD TXH QR VyOR WUDLFLRQDPRV D ORV GHPiV VLQR D
QRVRWURV PLVPRV 1R WHQHPRV FRQWLQXLGDG GH SURSyVLWRV WDPSRFR WHQHPRV XQ FHQWUR GH
JUDYHGDG SHUPDQHQWH SRU FXDQWR QRV GHMDPRV IDVFLQDU SRU OR H[WHULRU ORV HYHQWRV ODV FRVDV
ODV SHUVRQDV OR TXH EULOOD FRQ UHIOHMR HQJDxRVR
(O QR FRQWDU FRQ HVD HQHUJtD SRVLWLYD TXH GHPXHVWUH FRQWURO GH QRVRWURV PLVPRV FRPR %XHQRV
'XHxRV GH DVD QRV KDFH VHU SDVWR IiFLO GH ODV OODPDV GH OD WUDLFLyQ 7UDLFLRQDPRV QXHVWURV
SULQFLSLRV QXHVWUD IH WRGR HQ OR TXH DOJXQD YH] FLIUDPRV OD HVSHUDQ]D SRU VXSXHVWR
WUDLFLRQDPRV DO *85Ò $/ 0$(6752 ,17(5,25
XDQGR GHMHPRV GH WUDLFLRQDUQRV D QRVRWURV PLVPRV OR GHMDUHPRV GH KDFHU KDFLD QXHVWUD
HVHQFLD /D ILGHOLGDG HV XQD PRQHGD TXH UHFLEH XQ SDJR PX YDOLRVR
0RULU D OD WUDLFLyQ VLJQLILFD TXH QR OH GDUHPRV ULHQGD VXHOWD D OD PDULSRVHDGHUD HQ HVFXHODV
VHFWDV WDPELpQ TXH DVXPLUHPRV XQD SRVWXUD GH PDGXUH] HVSLULWXDO VL HV TXH HQ YHUGDG
DQKHODPRV HO FDPELR
1XHVWURV KHFKRV VRQ ORV TXH FXHQWDQ QR QXHVWUDV SDODEUDV
0RULU D OD PDOD YROXQWDG
1R KD QDGD FRPR DFWXDU OLEUH GH DWDGXUDV HVTXHPDV SDUDGLJPDV FRQ OD VHJXULGDG GH TXH QR
HV XQ R R DJUHJDGR SVLFROyJLFR HO TXH QRV PXHYH FRPR PDULRQHWDV
/D PDOD YROXQWDG QRV DFRQVHMD SDUD TXH WRGR OR KDJDPRV FRQ XQD FRQQRWDFLyQ GLVWLQWD D OD
TXH PRVWUDPRV HQ OD LQWHQFLyQ (O TXH TXLHUD LJQRUDU HVWR HV SRUTXH QR KD HVFDUEDGR PiV DOOi

41. 08(57( 0Ì67,$ /D 0XHUWH 0tVWLFD
GH OD VXSHUILFLH GH OR TXH VH REVHUYD HQ VX SHUVRQD (Q HVWR FRQVLVWH LU DO FXDUWR
FRPSDUWLPLHQWR GH OD DMD TXH KDEODPRV KDFH XQRV GtDV LU D EXVFDU ORV DJUHJDGRV R RHV TXH
QL UHPRWDPHQWH LPDJLQDPRV TXH ORV WHQHPRV TXH LQFOXVR ORV GHPiV D~Q QR QRV FRQRFHQ
/D PDOD YROXQWDG QRV KDFH WUDPDU FRQIDEXODU SHUVHJXLU HVSLDU HQWXUELDU OR TXH SDUHFLHUD
HVWDU FODUR GHFLU PHQWLUDV SDUD VDFDU YHUGDGHV HWF LHUWDPHQWH HV KDUWR GLDEyOLFR WHQHU
HQFDUQDGD OD PDOD YROXQWDG (O R TXH DVt DFW~D HVWi UXPER D DFWXDU HQ IRUPD HVTXL]RLGH R
SDUDQRLGH UXPER DO GHVHTXLOLEULR WRWDO
0XFKRV GH QRVRWURV QR DFHSWDUHPRV MDPiV TXH HVWRV RHV H[LVWHQ VLQ HPEDUJR FRPR GLUtD
*DOLOHR µVH PXHYHQ¶ SRUTXH UHDFFLRQDPRV HQ HVD IRUPD LQHVSHUDGD DQWH XQ HVWtPXOR R HYHQWR
TXH QRV KDFH VDFXGLU HO IRQGR DELVPDO GH FDGD XQR GH QRVRWURV
5HDOPHQWH OOHJDU D HVWDV DOWXUDV QRV DXGD HQ IRUPD PDUDYLOORVD SRUTXH D PHGLGD
GHVFXEULPRV ODV WLQLHEODV LQWHUQDV HVWDPRV PiV FHUFD GH HQFRQWUDU OD YHUGDGHUD /X]
$OJXQRV HYDGLPRV HVWH WUDEDMR FRQ PXFKRV VRILVPDV GH GLVWUDFFLyQ SRUTXH HO (*2 QRV ORJUD
HQJDxDU QRV KDFH DSOD]DU HO WUDEDMR %DMR HVDV FRQGLFLRQHV OD RUDFLyQ D OD 0DGUH 'LYLQD HV
H[WUDRUGLQDULD WRGD YH] KDDPRV GHVFXELHUWR D ORV GHIHFWRV KDDPRV KHFKR HO HVIXHU]R
WLWiQLFR SRU FRPSUHQGHUORV 6yOR DVt HV SRVLEOH OD HYHQWXDO HOLPLQDFLyQ OD FXDO OyJLFDPHQWH VH
ORJUD (1 /$ )5$*8$ (1(1','$ '( 98/$12

42. /D 0XHUWH 0tVWLFD 08(57( 0Ì67,$
/D *QRVLV VH YLYH HQ ORV KHFKRV 6DPDHO $XQ :HRU
´/D *QRVLV YLYH HQ ORV KHFKRV VH PDUFKLWD HQ ODV DEVWUDFFLRQHV HV GLItFLO GH KDOODU
DXQ HQ ORV SHQVDPLHQWRV PiV QREOHVµ 6DPDHO $XQ :HRU

43. (Q HVWD FODYH HO 0DHVWUR QRV GLFH TXH OD *QRVLV HV SUiFWLFD
FLHQ SRU FLHQWR
/D PXHUWH PtVWLFD HV GHEH VHU XQD SUiFWLFD GLDULD
FRQVWDQWH DGHPiV OOHYD LPSOtFLWD OD UHODFLyQ FRQ ORV RWURV
GRV IDFWRUHV 6L DOJR PXHUH LQGXGDEOHPHQWH DOJR QDFH 6L
PXHUH XQ GHIHFWR FRPR UHVXOWDGR GHEH QDFHU XQD YLUWXG 3DUD
ORJUDU DOJR DVt TXH SDUHFLHUD WDQ PDWHPiWLFR KD TXH VXIULU
SURIXQGDV WUDQVIRUPDFLRQHV FRPSUHQGHU DQDOL]DU
tQWLPDPHQWH X GHIHFWR SDUD SRGHU HOLPLQDUOR UDGLFDOPHQWH
/D 0DGUH 'LYLQD QRV DXGD SHUR HQ OD )25-$ '( /26
Ë/23(6 1R SXHGH VyOR OD RUDFLyQ DXGDUQRV D HOLPLQDU
HO GHIHFWR 6L QR KD FDVWLGDG SRGHPRV YROYHUQRV URQFRV
SHWLFLRQDQGR D OD 0DGUH 'LYLQD QR VHU HVFXFKDGRV SRUTXH
QR KD PDWHULDO SDUD HOOR /D HQHUJtD SVtTXLFD WUDQVPXWDGD HV
HO DOLPHQWR SUHGLOHFWR GH OD 6HUSLHQWH GH QXHVWURV PiJLFRV
SRGHUHV 'HEHPRV HVWDU SURGXFLHQGR HO +LGUyJHQR 6, VL HV TXH HQ YHUGDG TXHUHPRV TXH OD
0DGUH 0tVWLFD OD 'HYL .XQGDOLQL 6KDNW QRV DXGH $O PLVPR WLHPSR KD TXH KDFHU
PXFKRV PpULWRV GHO FRUD]yQ /D FDULGDG FRQVFLHQWH HV XQ PpULWR GHO FRUD]yQ HQVHxDUOH DO TXH
QR VDEH H[SOLFDUOH DO TXH QR HQWLHQGH WROHUDU DO TXH LQWHQWD YDULDV YHFHV VLQ ORJUDUOR WHQHU
LQILQLWD SDFLHQFLD FRQ ORV TXH QRV RIHQGHQ DSUHQGHU D YHU OR EXHQR HQ HO SXQWR GH YLVWD DMHQR
DSUHQGHU VLHPSUH KXPLOGHPHQWH D~Q GH ORV PiV VHQFLOORV WUDWDU GH VHU PLVHULFRUGLRVRV D~Q
FRQ DTXHOORV TXH QRV DWDFDQ FRPSUHQGHU YHU ODV FRVDV VLHPSUH FRQ HO ODGR SRVLWLYR /D
*QRVLV VH YLYH HQ ORV KHFKRV HVD DFFLyQ GHEH VHU GLUHFWD FRQFUHWD VLQ FRPSOLFDFLRQHV
0XFKDV YHFHV QRV GLMR HO 0DHVWUR 6DPDHO ³OD *QRVLV HV VHQFLOOD 1RVRWURV OD FRPSOLFDPRV
DO PRGR WHUUHVWUH´ (O KXPDQRLGH WULFHUHEUDGR WULFHQWUDGR VLHPSUH VH YD WUDV ORV VRILVPDV GHO
HJR WUDV OD IDODFLD GHO HJR WUDV ORV DWDYLVPRV TXH HO LQWHOHFWR QRV LPSXOVD
³/D *QRVLV VH PDUFKLWD HQ ODV DEVWUDFFLRQHV´ SXHV HO HVIXHU]R GHO LQWHOHFWR SRU DQDOL]DU
FRPSUHQGHU D YHFHV VH FRQIXQGH SRU IDOWD GH OD PHGLWDFLyQ /D PHGLWDFLyQ QR HV XQ DFWR
PHFiQLFR KD GH FRPELQDUVH FRQ OD WUDQVPXWDFLyQ OD YRFDOL]DFLyQ GHVGH OXHJR VHJXLU ORV
SDVRV HQ XQ DPELHQWH DGHFXDGR 2UDFLyQ UHODMDFLyQ FRQFHQWUDFLyQ PHGLWDFLyQ HVH HV HO
FDPLQR SDUD TXH OD *126,6 QRV OOHYH KDFLD OD ,/80,1$,Ï1 DVR FRQWUDULR VyOR
HVWDUtDPRV SHUGLGRV HQ ORV YHULFXHWRV GH OD PHQWH GHO LQWHOHFWR 5D]RQDQGR GH OR OLQGR DOJR
TXH QR VH UD]RQD OD /X] LQWHUQD QR QHFHVLWD GHO SURFHVR GHO EDWDOODU GHO SHQVDU GHO GHEDWH
LQWHUQR XDQGR OD PHGLWDFLyQ VH VDEH KDFHU QR KD GHEDWHV QL UD]RQDPLHQWRV
/D *QRVLV VH PDUFKLWD SRUTXH SHQVDPRV 6H PDUFKLWD SRUTXH GHMD GH VHU *QRVLV WHUPLQD
VLHQGR 0(17( 6(168$/ 2 0(17( ,17(50(',$ ´/D *QRVLV HV GLItFLO GH KDOODU D~Q
HQ ORV SHQVDPLHQWRV PiV QREOHV´ SRUTXH OD *126,6 HV XQ IXQFLRQDOLVPR GH OD RQFLHQFLD
PLHQWUDV TXH HO SURFHVR GHO SHQVDU D IXHU]D HVWi LPEXLGR HQ OD PHQWH
(VWR HV SUiFWLFR /D PHMRU IRUPD GH SHQVDU HV 12 3(16$5 1R GDUOH ULHQGD VXHOWD D OD
PHQWH /D 0HGLWDFLyQ HV HO FDPLQR GHO PRULU GHO GHVSHUWDU GH OD RQFLHQFLD 6LQ ROYLGDU HO
DOLPHQWR VDJUDGR GH OD 6HUSLHQWH WDPELpQ OD FDULGDG FRQVFLHQWH TXH QRV GLFH LU FRQ DPRU HQ
VRFRUUR GH QXHVWURV KHUPDQRV VHPHMDQWHV

44. 08(57( 0Ì67,$ /D 0XHUWH 0tVWLFD
3UiFWLFDV 5HFRQRFHU OD LGHQWLILFDFLyQ
¢yPR HV OD ,GHQWLILFDFLyQ
/D LGHQWLILFDFLyQ HV XQD IXHU]D GHVFRPXQDO TXH QRV WLHQH DWUDSDGRV VLQ PLVHULFRUGLD GH
QLQJ~Q WLSR /D LGHQWLILFDFLyQ QRV SURJUDPD FRPSOHWDPHQWH OD YLGD GH WDO PDQHUD TXH VRPRV
VXV SULVLRQHURV HQ IRUPD LQFRQVFLHQWH
/D LGHQWLILFDFLyQ WLHQH PHGLGRV WRGRV QXHVWURV SDVRV QRV GLFH FyPR KDEODU TXp GHFLU FyPR
UHDFFLRQDU 1RV WLSLILFD D OD PDUDYLOOD HQ WRGR VHQWLGR QRV KDFH FDHU FRQVWDQWHPHQWH HQ
HUURU HQJDxDQGR QXHVWURV VHQWLGRV DWUDSiQGRQRV FRQ OD PHQWH VHQVXDO WUDGXFLHQGR WRGR OR
TXH YHPRV RtPRV JXVWDPRV R SDOSDPRV FRQ XQ IDOVR VHQWLGR (OOR QRV SURGXFH XQ )$/62
(67$'2 ,17(5,25 2 (67$'2 ,17(5,25 (48,92$'2 HO FXDO WUDGXFH QXHVWUDV
DFFLRQHV HQ IRUPD WRWDOPHQWH IDVFLQDGD DGRUPHFLGD SRU ORV DJUHJDGRV SVtTXLFRV R GHIHFWRV
/D LGHQWLILFDFLyQ QRV WLHQGH XQ YHOR RVFXUR HQWUH OR TXH HV UHDO OR TXH HV LOXVRULR XHVWD
GLVWLQJXLU PXFKDV YHFHV GyQGH FRPLHQ]D OR UHDO GyQGH WHUPLQD OD LGHQWLILFDFLyQ FRQ OR
LOXVRULR
(O DGRUPHFLPLHQWR TXH QRV SURYRFD OD LGHQWLILFDFLyQ HV HO FXOSDEOH GH QXHVWURV VXIULPLHQWRV
VHQWLPLHQWRV HTXLYRFDGRV SHUFHSFLRQHV HUUiWLFDV DFHUFD GH OR TXH HVWDPRV SHUFLELHQGR SRU
ORV VHQWLGRV
$ YHFHV DQGDPRV FRQ ORV RMRV DELHUWRV FDPLQDQGR DO DFDVR FRQ OD PHQWH SHUGLGD HQ
SHQVDPLHQWRV UHFXHUGRV HQ HYHQWRV SDVDGRV R SUHVHQWHV VLQ QL VLTXLHUD GDUQRV FXHQWD TXH
DQGDPRV GRUPLGRV FRPSOHWDPHQWH
1R H[LVWH OD UHFRUGDFLyQ GH Vt HVWR QRV SRQH HQ YDULRV ULHVJRV
D

45. 6RPRV YtFWLPDV GH ODV OHHV GHO PXQGR ItVLFR (MHPSOR GH HVWR OR WHQHPRV
FXDQGR SRU LU SHQVDQGR HQ WDQWDV FRVDV D OD YH] QRV VXHOH RFXUULU XQ SHUFDQFH OD OH
GH DFFLGHQWHV
E

46. $FWXDPRV GH IRUPD LQFRQVFLHQWH KDEODPRV VLQ SHQVDU DFWXDPRV HQ IRUPD LPSXOVLYD
UHDFFLRQDPRV HQ IRUPD LQPDGXUD H LQIDQWLO KDFHPRV D ORV GHPiV SDVWR VHJXUR GH
QXHVWUD FRQGXFWD HTXLYRFDGD OH IDOODPRV D QXHVWUD (VHQFLD TXH HVWi OXFKDQGR SRU
ORJUDU OD DXWRUUHDOL]DFLyQ tQWLPD OD FXDO HVWDUi PX OHMRV VL FRQWLQXDPRV VLHQGR
SULVLRQHURV GH OR H[WHULRU GH OR DSDUHQWH GH OR LOXVRULR XDQGR YHQLPRV D
UHIOH[LRQDU D HV WDUGH HO GDxR HVWi KHFKR QR KD PRGR GH UHFXSHUDU HO WLHPSR R HO
GDxR RFDVLRQDGR
F

47. 6LHQGR XQD IXHU]D GHVFRPXQDO OD TXH WLHQH OD LGHQWLILFDFLyQ SRGHPRV FRPHQ]DU D
OLEHUDU OD (VHQFLD DWUDSDGD HQ HVWR D WUDYpV GH OD tQWLPD UHFRUGDFLyQ GH Vt PLVPR
(VWR SXHGH RFXUULU QR VyOR GXUDQWH HO GtD VLQR WDPELpQ HQ HO HVWDGR GH VXHxRYLJLOLD
3RUTXH KD TXH YROYHUQRV YLJtDV GH QXHVWUR HVWDGR FRQFLHQWLYR FRQVWDQWHPHQWH
G

48. /D LGHQWLILFDFLyQ HMHUFH VX SRGHU VREUH QRVRWURV ODV KRUDV GHO GtD VLQ QLQJ~Q
GHVFDQVR HQ WRGRV ORV HVFHQDULRV SRVLEOHV HO KRJDU OD HVFXHOD HO DPELHQWH VRFLDO HO
JUXSR UHOLJLRVR OD FDOOH OD IDPLOLD FRQ ORV DPLJRV HQ HO WUDEDMR HWF 1DGD VH HVFDSD
GH VX LQIOXHQFLD D YHFHV QRV DWDFD VLQ PLVHULFRUGLD SRU HO ODGR GH ORV IDOVRV
VHQWLPLHQWRV HO IDWDOLVPR GHO IUDFDVR HO PLHGR OD DXWRHVWLPD HJRLFD HWF
/D LGHQWLILFDFLyQ QR KD GXGD TXH HV XQD IXHU]D GHPRQtDFD GH OD FXDO KD TXH OLEHUDUQRV
WRGRV ORV GtDV

49. /D 0XHUWH 0tVWLFD 08(57( 0Ì67,$
/D FODYH GH VRO OD FODYH GHO REVHUYDGRU REVHUYDGR OD FODYH GH OD tQWLPD UHFRUGDFLyQ GH Vt HO
SHUPDQHFHU YLYLHQGR HO PRPHQWR HO HVWDGR GH DOHUWD SHUFHSFLyQ QRV YXHOYH H[SHUWRV HQ
FRPHQ]DU D SHUFLELU ORV LQIOXMRV IXQHVWRV GH OD LGHQWLILFDFLyQ
¢XiQWDV YHFHV PXFKRV GH QRVRWURV HVWDPRV KDFLHQGR YDULDV FRVDV DO PLVPR WLHPSR (O
0DHVWUR 6DPDHO GHVFULEH XQD HVFHQD FyPLFD WtSLFD GHO GRUPLGR TXH HVWi LGHQWLILFDGR FRQ VX
WUDEDMR FRQ HO GtD D GtD XQ MRYHQ TXH DWHQGtD GRV WHOpIRQRV D OD YH] OHH HO SHULyGLFR DWLHQGH DO
S~EOLFR DQRWD HQ XQD OLEUHWD FRQYHUVD D OD YH] FRQ XQ FOLHQWH HQ VX RILFLQD
0XFKRV GH QRVRWURV FRPHQ]DPRV HO GtD OHHQGR HO GLDULR RHQGR ODV QRWLFLDV PLUDQGR OD
WHOHYLVLyQ WRPDQGR HO GHVDXQR /D PHMRU IRUPD GH WRPDU FRQWURO VREUH OR TXH KDFHPRV HV
YROYHUQRV VLQ YDFLODFLRQHV HQ YLJLODQWHV FUtWLFRV GH QRVRWURV PLVPRV
(Q OD REUD ³/D *UDQ 5HEHOLyQ´ HO 0DHVWUR 6DPDHO GHVFULEH PDJLVWUDOPHQWH FyPR HO HJR KDFH
TXH SURIHVRUHV XQLYHUVLWDULRV HQ XQD PDQLIHVWDFLyQ S~EOLFD VH YXHOYHQ LUDVFLEOHV WLUDQGR
SLHGUD ODQ]DQGR SDODEUDV RIHQVLYDV IXHUD GH WRQR ,GHQWLILFDGRV FRQ OD YLROHQFLD FRQ ORV
SUREOHPDV GHO GLDULR YLYLU XQD SHUVRQD WUDQTXLOD SXHGH YROYHUVH XQD ILHUD
(O REVHUYDUQRV GtD D GtD HO UHFRUGDU TXLpQHV VRPRV HO HVWDU SHQGLHQWHV GH QXHVWUDV
SHUFHSFLRQHV HPRFLRQHV VH KDFH LQGLVSHQVDEOH QHFHVDULR SDUD OLEHUDUQRV GH OD
LGHQWLILFDFLyQ
$ PHQRV LGHQWLILFDFLyQ PiV FRQFLHQFLD GH OD VLWXDFLyQ SRU HQGH HVWDUHPRV GDQGR SDVRV
VHJXURV SDUD LGHQWLILFDU FRPSUHQGHU PHMRU QXHVWUR HVWDGR GH VXHxR WDPELpQ ORV GHIHFWRV
TXH QRV KDFHQ VXV HVFODYRV
(O 0DHVWUR 6DPDHO WDPELpQ QRV GLFH ³/DV SDODEUDV GHO LQVXOWDGRU VyOR WLHQHQ YDORU HQ OD
ERFD GH TXLHQ ODV SURILHUH´ (V IDPRVD VX IUDVH WDQ KHUPRVD SDUD GHVFULELU TXH HO R QR GHEH
HMHUFHU VX SRGHU DGRUPHFHGRU HQ QRVRWURV ³1R VR PiV SRUTXH PH DODEHQ QL PHQRV SRUTXH
PH RIHQGDQ´
D WHQHPRV VXILFLHQWH FRQ ORV DIDQHV GHO GtD D GtD SDUD SUHRFXSDUQRV SRU QDGD QL SRU QDGLH
LGHQWLILFDUQRV SRU FRVDV TXH HQ UHDOLGDG OHV GDPRV HTXLYRFDGDPHQWH LPSRUWDQFLD /R ~QLFR
TXH QRV GHEH LQWHUHVDU HV 025,5 (1 6Ë 0,6026 FUHDU $OPD FXPSOLU FRQ HO GHEHU 3DUORN
GHO 6HU

50. 08(57( 0Ì67,$ /D 0XHUWH 0tVWLFD
8Q R FRPSOLFDGR
(O VHQWLPLHQWR GH VHU LQGLVSHQVDEOHV
8QD GH ODV FRVDV TXH HQPDVFDUD PiV DO R HV HO IDOVR VHQWLPLHQWR
([LVWHQ IDOVRV VHQWLPLHQWRV TXH HQ HVHQFLD VRQ IDOVRV DUJXPHQWRV IDODFLDV GHO HJR HQ RWURV
FDVRV VRQ PDODV SHUFHSFLRQHV GH OD UHDOLGDG WUDQVIRUPDGDV HQ XQ DUJXPHQWR MXVWLILFDWLYR
8QR GH ORV PiV IUHFXHQWHV GH HVWRV VHQWLPLHQWRV HV HO 2 '( 6(17,5126
,1',63(16$%/(6
(VWH R HV XQ DJUHJDGR GHULYDGR GH OD YDQLGDG TXH DFW~DQ HQ FRQFRUGDQFLD FRQ HO RUJXOOR HO
DPRU SURSLR 0iV GH DOJXQD YH] KHPRV SHQVDGR FRVDV FRPR ODV VLJXLHQWHV
1DGLH FRPR R SDUD FRPSUHQGHU OD HQVHxDQ]D
1DGLH FRPR R SDUD GDU FRQIHUHQFLDV
1DGLH FRPR R SDUD WUDEDMDU HQ OD 2EUD
1DGLH FRPR R SDUD HQWHQGHU DO 0DHVWUR 6DPDHO R D ; PDHVWUR
1DGLH FRPR R SRU PLV H[SHULHQFLDV HQ HO DVWUDO
1DGLH FRPR R SDUD GDU FRQVHMRV
1DGLH FRPR R SDUD FRPSUHQGHU ODV FRVDV
1DGLH FRPR R SDUD FRQWHVWDU WDOHV R FXDOHV FRVDV
1DGLH FRPR R SDUD VHU XQ PDHVWUR
1DGLH FRPR R SDUD VDFULILFDUPH SRU OD KXPDQLGDG
1DGLH FRPR R SDUD H[SOLFDU OD HQVHxDQ]D
1DGLH FRPR R SDUD VDEHU OD YHUGDG GH ODV FRVDV
1DGLH FRPR R SDUD YHU OD UHDOLGDG GH ORV KHFKRV
1DGLH FRPR R SDUD GLULJLU WDO R FXDO SUiFWLFD
1DGLH FRPR R SDUD FRQYHQFHU D ORV LQFUpGXORV
1DGLH FRPR R SDUD GLIXQGLU HO FULVWLDQLVPR
1DGLH FRPR R SRU OD H[SHULHQFLD R ORV DxRV TXH WHQJR HQ OD HQVHxDQ]D
1DGLH FRPR R SDUD LQWHUSUHWDU ORV VXHxRV
1DGLH FRPR R SDUD LQWHUSUHWDU OD PXHUWH PtVWLFD
1DGLH FRPR R VR PHMRU TXH IXODQR R ]XWDQR
1DGLH FRPR R SDUD JREHUQDU R GLULJLU
1DGLH FRPR R SDUD VDEHU FyPR VRQ ODV SHUVRQDV
1DGLH FRPR R SDUD VDEHU OR TXH KD TXH KDFHU
1DGLH FRPR R SDUD HVWDU HQ HO PHMRU VLWLDO

51. /D 0XHUWH 0tVWLFD 08(57( 0Ì67,$
3RU VXSXHVWR TXH OD OLVWD SXHGH DJUDQGDUVH VL REVHUYDPRV HVWH R LQGLVSHQVDEOH HV FRP~Q
HQ OD PLWRPDQtD HQ OD DXWRVXILFLHQFLD HQ OD VREHUELD HQ ODV UHDFFLRQHV HJRtVWDV GHO
HTXLYRFDGR VLQFHUR
XDQGR H[DPLQDPRV OD UHDOLGDG GH ODV FRVDV KHPRV GH LQWHUSUHWDU TXH QR SRVHHPRV OD YHUGDG
DEVROXWD 6LHPSUH PL SXQWR GH YLVWD VHUi LPSHUIHFWR SRUTXH OH IDOWD OD FUtWLFD SRU PX FUXHO
TXH VHD GH ORV GHPiV R HO SXQWR GH YLVWD VLQFHUR GH TXLHQ HV PDGXUR SDUD FRPSDUWLUOR
/D *QRVLV HV FLHQ SRU FLHQWR SUiFWLFD +D TXH YLYLUOD HQ ORV KHFKRV FRQFUHWRV
(O 0DHVWUR 6DPDHO $XQ :HRU QRV GLMR ³/RV JQyVWLFRV QR VRPRV PHMRUHV QL SHRUHV 6yOR
DQKHODPRV 025,5 (1 6Ë 0,6026 $48Ë $+25$´
/DV FRVDV FRQ QRVRWURV R VLQ QRVRWURV VLHPSUH VHJXLUiQ HO FXUVR TXH OH FRQYLHQH DO 3ODQ
yVPLFR 1L ODV KRUDV GHO GtD QL ODV HVWDFLRQHV GHO DxR QL ORV SODQHWDV VH GHWLHQHQ VL QR HV SRU
OD 92/817$' ',9,1$ $XQ DOJXQR GH QXHVWURV FDEHOORV R OD KRMD GH XQ iUERO VH FDH VL QR
HV SRU OD YROXQWDG GH 'LRV
1R H[LVWHQ KRPEUHV R PXMHUHV LPSUHVFLQGLEOHV QR H[LVWLPRV PiV TXH SHTXHxtVLPDV OXFHV
GLVSHUVDV HQ ORV VHUHV KXPDQRV VRPRV QHFHVDULRV SHUR QR LQVXVWLWXLEOHV
6L SHQVDPRV TXH OR VRPRV FDHPRV HQ HO GHOLULR PHVLiQLFR R UHGHQWRULVWD GHO (*2
TXHULpQGRQRV FRQYHQFHU TXH QDGD VH GD VL QRVRWURV QR HVWDPRV (VH SHFDGR R DJUHJDGR
SVLFROyJLFR HVWi HQ OD UXWD GHO HJRtVPR GH OD YDQLGDG

52. 08(57( 0Ì67,$ /D 0XHUWH 0tVWLFD
/DV OHFFLRQHV DSUHQGLGDV
([LVWHQ GRV WLSRV GH OHFFLRQHV DSUHQGLGDV
D

53. $TXHOODV DFRQGLFLRQDGDV SRU HO R SVLFROyJLFR
E

54. $TXHOODV TXH GHILQLWLYDPHQWH OH KDQ GHMDGR XQD HQVHxDQ]D D QXHVWUD $OPD D WUDYpV GH
OD tQWLPD UHFRUGDFLyQ GH 6t
/D SULPHUD FODVH GH OHFFLRQHV DSUHQGLGDV VRQ WRGDV ODV PDODV FRVWXPEUHV KiELWRV TXH KHPRV
IRUPDGR FRQ HO FRUUHU GHO WLHPSR
$ YHFHV UHVXOWDPRV WDQ SUHGHFLEOHV TXH PXFKDV SHUVRQDV QRV GLFHQ R WH FRQR]FR ELHQ R
FRQR]FR ELHQ D IXODQR D Vp OR TXH YD D GHFLU
1HFHVLWDPRV URPSHU FRQ HVH HVTXHPD FRQ HVD FRQGXFWD +D GHPDVLDGDV FRVDV TXH
HPSH]DPRV WHUPLQDPRV OR PLVPR TXH VLHPSUH D OR ODUJR GH ORV DxRV (VWD OHFFLyQ
DSUHQGLGD QR QRV GHMD QDGD EXHQR 2EYLDPHQWH QRV WLHQH DFRVWXPEUDGRV SHQVDPRV TXH
UHDOPHQWH e6( (6 18(6752 '(67,12 6,(035( 126 72$5È /2 0,602 3$6(
/2 48( 3$6( 6,(035( 6(5È $6Ë
(VWD HV XQD FRQGXFWD DSUHQGLGD HQ UHDOLGDG QR XQD OHFFLyQ SDUD QXHVWUD (VHQFLD /D FRQGXFWD
DSUHQGLGD HV GHO DQLPDO 6H FXHQWD TXH ,9$1 3$9/29 KL]R XQ H[SHULPHQWR HQ HO FXDO ORJUy
SURJUDPDU ORV LQVWLQWRV UHDFFLRQHV GH XQ SHUUR 7RFDED OD FDPSDQLOOD OH RIUHFtD FRPLGD
(O DQLPDO VDOLYDED DEXQGDQWHPHQWH /XHJR 3DYORY HOLPLQy OD FRPLGD SHUR HO DQLPDO DO
HVFXFKDU OD FDPSDQLOOD VLHPSUH FRPHQ]DED D VDOLYDU (VWR QRV SDVD D WRGRV FRQ HO (*2 (O
HJR QRV SUHSDUD ODV FRQGLFLRQHV QRVRWURV UHDFFLRQDPRV VLQ GDUQRV FXHQWD FRQ OD
RQFLHQFLD GRUPLGD
XDQGR DSOLFDPRV OD Ë17,0$ 5(25'$,Ï1 '( 6Ë HQWRQFHV GHMDPRV GH VHU DMXVWDGRV D
SDWURQHV TXH YDPRV D FRQYHUWLU HQ KHFKRV UHSHWLGRV
/D tQWLPD UHFRUGDFLyQ GH 6t QRV GLFH TXH D YHFHV HV PHMRU *8$5'$5 6,/(1,2 6L VH
DFW~D FRQ GLFKD FODYH HO VLOHQFLR HV OD PHMRU UHVSXHVWD 7DPELpQ HV XWLOL]DGD VDELDPHQWH OD
SDODEUD /DV OHFFLRQHV DSUHQGLGDV GHMDQ LPSUHVDV HQ HO $OPD IUDVHV GH RUR HQVHxDQ]DV VDELDV
DFFLRQHV SUXGHQWHV DFWLYLGDGHV PHGLGDV OR PHMRU HV TXH VLHPSUH VRQ FRQVWUXFWLYDV
DGD XQR GH QRV WLHQH RSRUWXQLGDGHV EULOODQWHV /D UHIOH[LyQ OD RUDFLyQ VRQ FODYHV
PDJLVWUDOHV SDUD VDOLUQRV GH ORV FtUFXORV YLFLRVRV GH FRVWXPEUHV FRQGLFLRQDPLHQWRV

55. /D 0XHUWH 0tVWLFD 08(57( 0Ì67,$
(O DQiOLVLV HO HMHUFLFLR UHWURVSHFWLYR
8QD GH ODV FODYHV PiV SUHFLVDV SDUD UHFRQRFHU ORV GHIHFWRV WDPELpQ HO SURFHVR GHO GHVSHUWDU
GH RQFLHQFLD HV HO DQiOLVLV UHWURVSHFWLYR
0HGLDQWH OD SUiFWLFD FRQWLQ~D GH GLFKR DQiOLVLV HV SRVLEOH UHFRUGDU FRQ OXMR GH GHWDOOHV ORV
GHIHFWRV TXH GXUDQWH HO GtD QRV KDQ GDGR SUREOHPDV 6H UHYLYHQ ODV HVFHQDV ORV PRPHQWRV
SUHFLVRV HQ HO WLHPSR HQ TXH HO (*2 $1,0$/ QRV DWDFD QRVRWURV QRV GHMDPRV FDHU HQ
WHQWDFLyQ 3RGHPRV UHFRUGDU UHFRQRFHU IiFLOPHQWH ORV PRPHQWRV ODV FDXVDV SDUD TXH VH
PDQLIHVWDUDQ ORV DJUHJDGRV SVtTXLFRV
'H LJXDO PDQHUD SDUD UHFRUGDU SRU GyQGH KHPRV DQGDGR GXUDQWH HO VXHxR SDUD UHFRUGDU
SUHFLVDPHQWH HO FRQWHQLGR GH pVWRV LQFOXVR SDUD FRPSUHQGHU PHMRU HO SURFHVR GH GHVSHUWDU
RQFLHQFLD HQ PHGLR GHO HVWDGR GH VXHxR HO DQiOLVLV UHWURVSHFWLYR HV LQYDOXDEOH SDUD OD
SUiFWLFD
([LVWHQ WUHV YDULDQWHV GHO HMHUFLFLR UHWURVSHFWLYR R DQiOLVLV UHWURVSHFWLYR
$O PRPHQWR GH GHVSHUWDU SURFXUDPRV QR PRYHUQRV GHO VLWLR HQ TXH KHPRV
DPDQHFLGR FRPHQ]DPRV D GDU PDUFKD DWUiV UHFRUGDQGR ORV GLVWLQWRV PRPHQWRV D
UHYLYLU ODV HVFHQDV GH OR TXH YLYLPRV HQ HO VXHxR GH HVD IRUPD FRPHQ]DUHPRV D
UHFRUGDU PHMRU ODV YLYHQFLDV (O 0DHVWUR 6DPDHO HQVHxD HQ ³(O 0DWULPRQLR
3HUIHFWR´TXH DO GHVSHUWDU WRGDYtD HVWDPRV UHYHVWLGRV GH VXVWDQFLDV GHO DVWUDO SDUD
QR SHUGHUODV QR GHEHPRV PRYHUQRV D TXH HVDV VXVWDQFLDV DXGDQ D TXH SRGDPRV
UHYLYLU KDVWD UHWRPDU OD H[SHULHQFLD RQtULFD FRQ FRQFLHQFLD (V SRVLEOH LGHQWLILFDU
WDPELpQ D ORV RHV KDFLHQGR GH ODV VXDV HQ HO DVWUDO
(O DQiOLVLV UHWURVSHFWLYR FRQVLVWH HQ KDFHU HQ PHGLWDFLyQ XQ FRQWHR UHJUHVLYR GHVGH HO
PRPHQWR HQ TXH HVWDPRV PHGLWDQGR KDFLD DWUiV HQ HO WLHPSR WUDWDQGR GH LU
UHYLYLHQGR KRUD SRU KRUD ODV HVFHQDV YLYLGDV GHO GtD (Q HVD IRUPD LGHQWLILFDPRV HO
R R ORV RHV TXH VH KDQ SUHVHQWDGR GXUDQWH HO GtD SDUD FRPSUHQGHUORV OXHJR
SURFHGHU D HOLPLQDUORV FRQ DXGD GH OD WUDQVPXWDFLyQ GH OD RUDFLyQ D OD 0DGUH
'LYLQD (V GHFLU TXH LGHQWLILFDPRV ORV RHV HO PRPHQWR HQ TXH DSDUHFLHURQ HQ
IRUPD SUHFLVD
5HWURFHGHU HQ HO WLHPSR HQ ORV DxRV KDVWD OOHJDU DO PRPHQWR PLVPR GHO QDFLPLHQWR
(V SRVLEOH OOHJDU D UHFRUGDU HVFHQDV GH QXHVWUD YLGD LQIDQWLO D QR UHFRUGDGDV SRU
QRVRWURV 7DPELpQ UHFRUGDU LQFOXVR HO PRPHQWR GH QXHVWUR QDFLPLHQWR GH OD DFWXDO
H[LVWHQFLD PX UDUDV YHFHV UHFRUGDU DOJXQD YLGD DQWHULRU R YLGD SDVDGD (Q HVWH
HMHUFLFLR VH FRPELQD OD PHGLWDFLyQ GLFKD SUiFWLFD OD YRFDOL]DFLyQ GH OD OHWUD $
FRQFHQWUDGR HQWUH QXHVWURV GRV SXOPRQHV R FKDFUD SXOPRQDU
(Q WRGDV ODV YDULDQWHV HV ~WLO HO FRQWHR KDFLD DWUiV HV GHFLU FXHQWD UHJUHVLYD 3RGHPRV XWLOL]DU
GH D HQ HO FDVR GH OD UHFRUGDFLyQ GH YLGDV SDVDGDV 3XHGH WDPELpQ KDFHUVH FRQWHR
UHJUHVLYR GH ORV DxRV (Q HO FDVR GH OD PHGLWDFLyQ HQ OD PXHUWH GHO R HO FRQWHR UHJUHVLYR HV
GH KRUD HQ KRUD GHVGH HO PRPHQWR HQ TXH PHGLDPRV KDFLD DWUiV

56. 08(57( 0Ì67,$ /D 0XHUWH 0tVWLFD
(JR JHQpWLFD R HO HIHFWR GHO HJR
/D IXHU]D GHO R SVLFROyJLFR
(O HIHFWR GHO (*2 GHO 2 36,2/Ï*,2 HV UHDOPHQWH WHUULEOH GHVDVWURVR
DGD XQR GH QRVRWURV WLHQH XQ GH (VHQFLD DWUDSDGD HQ HO HJR R Pt PLVPR PLHQWUDV TXH
VyOR XQ HVWi OLEUH WUDWDQGR GH VREUHYLYLU D ODV RODV HPEUDYHFLGDV GHO DGRUPHFLPLHQWR OD
IDVFLQDFLyQ (O RWUR WLHQH XQD IXHU]D GHVFRPXQDO SXHV HVWi HPERWHOODGR FRPSOHWDPHQWH
VXIUH ORV HIHFWRV NiUPLFRV ItVLFRV TXtPLFRV GH HVWDU DFXPXODQGR PiV DGRUPHFLPLHQWR
IDVFLQDFLyQ
/R ~QLFR SRVLWLYR TXH VREUHYLYH VRQ ORV YDORUHV SRVLWLYRV 2EYLDPHQWH DOJXQRV GH HVRV
YDORUHV HVWiQ DWUDSDGRV HQ HO PRYLPLHQWR PHFiQLFR GH OD SHUVRQDOLGDG OR FXDO WUDH FRPR
FRQVHFXHQFLD TXH D SHVDU GH WHQHU XQ SRFR GH RQFLHQFLD YLYHQFLDPRV FUXGDPHQWH ORV
HIHFWRV GHO HJR DQLPDO GRPLQiQGRQRV FDVL FRPSOHWDPHQWH
(O R SVLFROyJLFR QR GHMDUi OLEUH D QXHVWUD (VHQFLD DWUDSDGD HQ pO DO LQWHQWDU KDFHUOR
DSDUHFHQ ODV UHVLVWHQFLDV IDODFLDV MXVWLILFDFLRQHV HQJDxRV GHO HJR
(O R SVLFROyJLFR SUHFLVD VHU FRPEDWLGR FRQ LQWHOLJHQFLD 8QD GH ODV FRVDV TXH GHEHPRV KDFHU
HV DSUHQGHU D UHFRQRFHU ORV HVWUDJRV R HIHFWRV GHO HJR ORV FXDOHV UHSHUFXWHQ LQFOXVR HQ
QXHVWUR FXHUSR YLWDO SURYRFiQGRQRV HQIHUPHGDGHV SDGHFLPLHQWRV FUXHOHV
D

57. 8QD SHUVRQD GHVFRQILDGD TXH PDTXLQD FRVDV TXH IiFLOPHQWH FDH HQ FUtWLFDV
GLODFLRQHV WHUPLQD VLHQGR QHXUyWLFD (Q HO FXHUSR ItVLFR KDEUi HQWRQFHV JDVWULWLV
~OFHUDV GLVSHSVLDV
E

58. 8QD SHUVRQD FROpULFD LUDFXQGD DSUHKHQVLYD SRVHVLYD WHUPLQD VLHQGR GLDEpWLFD
F

59. /D LUD GHVPHGLGD WDPELpQ SXHGH GDUQRV FHJXHUD H KLSHUWHQVLyQ
G

60. /DV SHUVRQDV IRUQLFDULDV DG~OWHUDV SHUYHUVDV FRQ DEHUUDFLRQHV GH WRGR WLSR
GDxDUiQ LQPHGLDWDPHQWH VX FXHUSR YLWDO UHWRUQDUiQ FRQ XQ FXHUSR ItVLFR
GHJHQHUDGR FRQ YLVRV GH KRPRVH[XDOLGDG R FLHUWDPHQWH PX HQIHUPL]RV
H

61. /DV SHUVRQDV TXH FDHQ PXFKR HQ WULVWH]DV PHODQFROtDV GHSUHVLyQ VXHOHQ VHU
PRUERVDV WHUPLQDQ WHQLHQGR WXEHUFXORVLV R HQIHUPHGDGHV GHO FRUD]yQ
I

62. 8QD SHUVRQD HJRtVWD FUXHO GHVSLDGDGD SRGUtD GDxDU VX PLVPD JpQHVLV SURYRFDU
KLMRV PRQVWUXRVRV FRQ GRV FDEH]DV FRQ GHIRUPLGDGHV KRUULEOHV
J

63. (O FiQFHU VXHOH DSDUHFHU HQ ODV SHUVRQDV PX WLUDQDV HQJUHtGDV PDOYDGDV
K

64. /D HSLOHSVLD HQ ODV SHUVRQDV TXH KDQ SUDFWLFDGR HVSLULWLVPR HQ VX YLGD DQWHULRU
DGD XQR GH QRVRWURV GHEHPRV H[DPLQDU GyQGH UHSHUFXWHQ QXHVWURV GHIHFWRV FXDQGR VH QRV
PDQLILHVWDQ (O OLEUR GHO 0DHVWUR 6DPDHO ³6t KD LQILHUQR Vt KD GLDEOR Vt KD .DUPD´ HV
DEXQGDQWH HQ HVWDV H[SOLFDFLRQHV 3DUD WRGRV HV VDELGR TXH XQD YH] D -HV~V HO 1D]DUHQR OH
SUHJXQWDURQ FXiO HUD OD UD]yQ GH TXH XQ FLHJR IXHUD GH WDO PRGR SUHJXQWiQGROH TXLpQ KDEtD
SHFDGR VL pO R VXV SDGUHV
1R FDEH GXGD TXH GHEHPRV OLPSLDU GH QRVRWURV WRGR WLSR GH LPSXUH]DV GH OD QDWXUDOH]D TXH
VHDQ SXHV VyOR D WUDYpV GH XQ WUDEDMR SVLFROyJLFR D IRQGR SRGHPRV FRUUHJLU QXHVWURV HUURUHV
85$5 (/ $/0$ (6 7$0%,e1 85$5 (/ 8(532 3$5$ 85$5 /$ 36,48,6
+$ 48( (/,0,1$5 $/ 2 36,2/Ï*,2 6$1$5(026 72'2 (/ 8(532
(/ $/0$

65. /D 0XHUWH 0tVWLFD 08(57( 0Ì67,$
/D WULVWH UHDOLGDG
/DV LQVWLWXFLRQHV JQyVWLFDV OD HVSLULWXDOLGDG GH SRFR QRV VLUYH SHUWHQHFHU D
FXDOTXLHU LQVWLWXFLyQ VL QRV YDPRV D FRQGHQDU SRU QR YLYLU OD *QRVLV QL FXPSOLU FRQ
ORV PDQGDWRV GH OD /H 'LYLQD
/HV KDEODPRV D WRGRV ORV KHUPDQRV GH ODV GLIHUHQWHV FRQGLFLRQHV GH ODV GLIHUHQWHV
LQVWLWXFLRQHV TXH KD 7DPELpQ QRV SHUPLWLPRV HVFULELUOHV D ORV HVWXGLDQWHV QXHYRV TXH
VLPSDWL]DQ FRQ OD *QRVLV DOJXQRV TXH HVWiQ SRU DKt TXH SHUWHQHFHQ D DOJXQD GH ODV
UHOLJLRQHV FRQRFLGDV
/DV LQVWLWXFLRQHV JQyVWLFDV IXHURQ IXQGDGDV SRU HO 0DHVWUR 6DPDHO $XQ :HRU SDUD HO
UHVJXDUGR GH OD (VFXHOD FRPR 0RYLPLHQWR *QyVWLFR GH OD 6DJUDGD 5HOLJLyQ GHO $GRUDEOH
6DOYDGRU GHO 0XQGR D TXLHQ HO PLVPR 0DHVWUR FLWy FRPR ~QLFR 3DWULDUFD HQ ORV PXQGRV
LQWHUQRV
7RGDV ODV LQVWLWXFLRQHV JLUDQ DOUHGHGRU GHO 0RYLPLHQWR *QyVWLFR RULJLQDO GH FDUD D IRUPDU
FRPR (VFXHOD OD ~QLFD YtD SRVLEOH GH 5HJHQHUDU R UHDU HO $OPD
(Q HVH VHQWLGR HO 0RYLPLHQWR *QyVWLFR VH QXWULy GH ODV ERQGDGHV GH ORV GLIHUHQWHV UDRV TXH
HO 0DHVWUR 6DPDHO VXSR LPSULPLUOH )XHU]D 6DELGXUtD 6DOXG DULGDG ULVWLDQLVPR 6RFLDO
6ROLGDULGDG +XPDQD (VWRV UDRV FRQFLHQWLYRV IXHURQ GHMDGRV FRPR XQD PDUDYLOORVD
KHUHQFLD D ORV KRPEUHV PXMHUHV GH EXHQD YROXQWDG HQ VXV GLIHUHQWHV REUDV
'HVDIRUWXQDGDPHQWH HO 0DHVWUR 6DPDHO QR WXYR HO DSRR GHFLGLGR GH TXLHQHV HQ WDQWR FRQILy
QR KXER WUDEDMR HIHFWLYR VREUH HO R SVLFROyJLFR (O UHVXOWDGR HV XQD JUDQ FDQWLGDG GH
JUXSRV SHOHiQGRVH SULYLOHJLRV SHUVRQDV VDJDFHV TXHULHQGR VDFDU YHQWDMDV GH OR TXH HO 0DHVWUR
GRQy DO PXQGR VLQ FRQGLFLyQ OR TXH HV SHRU FLIUDQGR HVSHUDQ]DV HQ ODV SHUVRQDV TXH VRQ
OtGHUHV HQ SRGHUHV H[WHUQRV FRQ HO FRQVLJXLHQWH DFWXDU SULQFLSHVFR DOWDQHUR SUHSRWHQWH
FLHJR GH SRGHU GH PXFKRV TXH YLYHQ GH OD *QRVLV FRPR PRGHUQRV PHUFDGHUHV GHO WHPSOR
1R SUHWHQGHPRV VHU VDELRV QL GHVFDOLILFDU D QDGLH SHUR LQYLWDPRV D UHIOH[LRQDU VHUHQDPHQWH
8QD SHUVRQD SDUD VHU PDHVWUR QR VyOR QHFHVLWD WHQHU HO QRPEUH LQWHUQR SXHV HO QRPEUH LQWHUQR
VyOR QRV GLFH HVR OR VDJUDGR OR tQWLPR TXH WDQWR PHUHFH UHVSHWR 7RGD SURIDQDFLyQ SDUD
UHFODPDU DGRUDFLyQ GH ORV GHPiV D WUDYpV GH HVR HV OR FHQVXUDEOH HV XQD SURIDQDFLyQ
RUJXOORVD TXH VH KDJD SURSDJDQGD GH HVWR
2WUDV SHUVRQDV KDQ KHFKR YHUGDGHUR QHJRFLR GH OD HQVHxDQ]D FRQ HQJDxRV R SRU OD IXHU]D
FRQ GLVWRUVLRQHV JUDYHV GH OD HQVHxDQ]D FRQ UHIRUPD WRWDO GH OR TXH HO 0DHVWUR WDQWR OXFKy
FRQ OD H[FXVD GH TXH KD TXH UHQRYDUOD
2WURV PiV UHSDUWHQ WtWXORV GH QREOH]D FXDO VL IXHUDQ VHxRUHV IHXGDOHV GH OD DQWLJHGDG HO
$OPD QDGD WLHQH TXH YHU FRQ ORV SHUJDPLQRV UDQFLRV GH OD QREOH]D H[WHUQD -HV~V VXV
GLVFtSXORV HQVHxDEDQ HQ VHFUHWR ORV PLVWHULRV ¢3RU TXp DKRUD H[KLEHQ DOJXQRV VXV YLUWXGHV
VXSXHVWDV HQJDxRVDV D ORV GHPiV
2WURV PiV FUHpQGRVH X RVWHQWDQGR DPLVWDG FRQ ORV 0DHVWURV FRQILDQ]D R FHUFDQtD VH SHOHDQ
HO FRQWURO GH WRGR FRPR VL OD *QRVLV IXHUD XQ SDVWHO TXH WRGR HO PXQGR KD GLYLGLGR
VLQWLpQGRVH FRQ GHUHFKRV
$OJXQRV PiV HQ UD]yQ IDPLOLDU GDQ OD LPSUHVLyQ GH WUDEDMDU SRU OD 2EUD SHUR VH KDQ GHMDGR
DUUDVWUDU SRU ORV KRQRUHV GLJQLGDGHV H[WHUQDV GHPRVWUDQGR SRFR FRQWURO GH Vt PLVPRV FRQ
HO WULVWH HVSHFWiFXOR FXDQGR OR TXH QR VH SXHGH SHUVXDGLU SRU OD VDELGXUtD GH OD RQFLHQFLD VH
XWLOL]D HO DUJXPHQWR FRUULHQWH GH UHFXUULU DO JDUURWH R HVSDGD DPHQD]DQGR FRQ VDQFLRQHV

66. 08(57( 0Ì67,$ /D 0XHUWH 0tVWLFD
FDVWLJR R H[SXOVLyQ PDQLSXODQGR OD /H 'LYLQD GH OR OLQGR FRPR VL OD /H IXHUD XQ UHFXUVR
FXDOTXLHUD SDUD QXHVWUDV YHQJDQ]DV
RVD PX VHULD VL VH
UHIOH[LRQD TXH HO 7ULEXQDO
GH OD -XVWLFLD yVPLFD QR
HV D OD XVDQ]D GH OD OH GH
DTXt DEDMR OD FXDO HV
VXVFHSWLEOH GH VRERUQRV
PHQWLUDV DUUHJORV
WUDQVJUHGLHQGR OD YHUGDG
OD MXVWLFLD YHUGDGHUDV
OXHJR HO DEXVR TXH
DOJXQRV KDQ KHFKR GHO
6(1'(52 352%$725,2 OOHYiQGRVHODV GH GHVSLHUWR 6H KD DEXVDGR WHUULEOHPHQWH GH OD
SDFLHQFLD OD EXHQD IH OD EXHQD YROXQWDG OD VHQFLOOH] OD KRQRUDELOLGDG GH OD JHQWH
TXHULpQGROH SRQHU WUDPSDV D VX ILGHOLGDG FRQ OD H[FXVD GH 352%$5/$ FXDQGR HO 3URELVWPR
TXH HO DXWpQWLFR 6DPDHO $XQ :HRU HQVHxy QR OR SXHGH GLULJLU DTXt DEDMR FXDOTXLHU
'250,'2 VLQR TXH VRQ 0DHVWURV HQ HO VHQWLGR GH OD SDODEUD 6HxRUHV GHO .DUPD TXLHQHV
SXHGHQ SUREDU LQWHUQDPHQWH D ORV ,QLFLDGRV
1DGD WLHQH TXH YHU HO DEXVR PDO OODPDGR 358(%$ TXH DOJXQRV DSOLFDQ D VXV KHUPDQRV
WUDLFLRQDQGR VX FRQILDQ]D PXFKDV YHFHV DWHQWDQGR FRQWUD HO SREUH KHUPDQR TXH
GHVSUHYHQLGR DQWH OD IDOWD GH DPRU KHUPDQGDG TXHGD VROR GHVDFUHGLWDGR SXHV FRQ HO
DEXVR OD QHJOLJHQFLD SRFR GH EXHQR SXHGH GH KDEHU HQ GLFKDV WUDPSDV HJRtVWDV
LQFRQWURODEOHV
7RGR OR DQWHULRU GLVWD PXFKR GH OD DXWpQWLFD ILQDOLGDG TXH EXVFDED HO 0DHVWUR 6DPDHO OOHYDU
DOLPHQWR DO $OPD GDU FiWHGUDV D OD RQFLHQFLD VDOYDU D OD KXPDQLGDG GHO FDRV HQ TXH VH
HQFXHQWUD OOHYDU FDULGDG VDQDGRUD GH FXHUSRV $OPDV 3RUTXH OD KXPDQLGDG QR KD PXHUWR HQ
Vt PLVPD 3RUTXH HO R FXDO ILHUD R EHVWLD DQWLJXD EUDPD WUXHQD UHODPSDJXHD HQ YH] GH
WUDQVIRUPDUVH HQ YR] GH DPRU HO HVWXGLDQWH JQyVWLFR VRVWLHQH XQD PHQWLUD HQJDxD FRQ
IDOVHGDGHV KDFH REUD SHUR HQJDxDQGR R LQYHQWDQGR WRGR OR TXH VH KDFH D~Q FRQ EXHQD
LQWHQFLyQ EDVDGR HQ PHQWLUDV HV PDOR GH SULQFLSLR D ILQ
4XLHUR KDFHU XQ OODPDGR HQ QRPEUH GH ORV SULQFLSLRV DXWpQWLFRV GHO FULVWLDQLVPR GHO
JQRVWLFLVPR VDPDHOLDQR SDUD TXH WRGRV FDGD XQR UHWRPDQGR OD PXHUWH PtVWLFD VH GHGLTXHQ
D PRULU GH YHUGDG
1R HV IiFLO UHQXQFLDU QR HV IiFLO UHFRQRFHUQRV /D *QRVLV HV SDUD DEDQGRQDU ODV FDGHQFLDV
H[LJHQWHV GHO HJR +D TXH YROYHU D UHLQJUHVDU D OD *QRVLV WRGRV D UHFRPHQ]DU GH QXHYR D
SDUWLU GH FHUR 9ROYHU FRPR HVWXGLDQWHV D SUDFWLFDU FRQ ILGHOLGDG QXHYDPHQWH
+R SRU KR 1,1*81$ ,167,78,Ï1 (67È /,%5( '( (6726 3($'26
+255,%/(6 2175$ (/ 6(5 2175$ (/ 3$'5( 48( (6 /$ 9(5'$'
'HEHPRV DFHSWDU GDUQRV FXHQWD GH HVWD VLWXDFLyQ FRQ HO SHUGyQ TXH WRGRV VH PHUHFHQ SHUR
pVWD HV OD 9(5'$' 'H OR FRQWUDULR HO IUDFDVR QRV HVSHUD DO ILQDO GH QXHVWUDV YLGDV +D TXH
UHJUHVDU D OD *126,6 6$0$(/,$1$ 9ROYHU D SUDFWLFDUOD /RV WtWXORV GH QREOH]D TXHGDUDQ
SDUD HO IXHJR HWHUQR UHFLELUiQ DOJ~Q GtD HVDV OODPDV KRUULEOHV WRGR OR TXH VXHQD D
PDWHULDOLVPR WRGR OR HJRLFR TXH UHOXPEUD FRQ EULOOR HQJDxRVR
/D ILQDOLGDG GH OD *QRVLV YHUGDGHUD HV OD HVSLULWXDOLGDG DEDQGRQDU ORV RUJXOORV ODV
GLVWLQFLRQHV H KLSRFUHVtDV

67. /D 0XHUWH 0tVWLFD 08(57( 0Ì67,$
'H QDGD QRV VLUYH OD ,QVWLWXFLyQ TXH VHD R VHJXLU D WDO R FXDO SRUTXH OR Ò1,2 48( 126
6$/9$5È '(/ $%,602 (6 /$ ),'(/,'$' $ /$ 92/817$' '(/ 3$'5( FXPSOLU
ORV PDQGDPLHQWRV HQ HVSHFLDO /$ /( '(/ $025 /$ 6835(0$ *5$1 /(
/D *QRVLV HV SDUD ORV HUHPLWDV TXH UHQXQFLDQ DO PXQGR SRUTXH HO 5HLQR GH ORV LHORV QDGD
WLHQH TXH YHU FRQ ORV WURQRV GH DUFLOOD FRQVWUXLGRV SRU ODV PDQRV GH ORV KRPEUHV
(O %HQGLWR 6DPDHO $XQ :HRU WRGD OD -HUDUTXtD %ODQFD QRV OR GHPDQGD VL HV TXH HQ YHUGDG
VHJXLPRV ILHOPHQWH VXV HQVHxDQ]DV

68. 08(57( 0Ì67,$ /D 0XHUWH 0tVWLFD
3HQVDPLHQWR GH IXHJR
LHUWDPHQWH HV GLItFLO GHVDQGDU ORV SDVRV GDGRV UHFRQRFHU HUURUHV SHUR HV GH +20%5(6
UHFDSDFLWDU /D YLULOLGDG GH WRGRV ORV *5$1'(6 6(5(6 VLHPSUH VH KD PHGLGR SRU OD
9$/(17Ë$ GH UHFRQRFHU VXV HUURUHV
/RV TXH EXVFDQ VLHPSUH GHIHQGHU VXV SRVWXUDV HQ IRUPD LQWUDQVLJHQWH WHQD] DVWXWD
PHQWLURVD HV SRUTXH YDQ WUDV ODV GLJQLGDGHV PXQGDQDV
(O (VStULWX VH HQULTXHFH FXDQGR KD 3(16$0,(172 '( )8(*2 (O SHQVDPLHQWR GH IXHJR
HV 2175$ 812 0,602 (Q OR SHUVRQDO KH VXIULGR PXFKR SRUTXH GHELGR D OD GRUPLGHUD
GH FRQVFLHQFLD XQR D YHFHV SHFD GH ILHO JXDUGDQGR ILGHOLGDG FLHJD SRU JXtDV TXH HVWiQ
,*8$/ 2 3(25 48( 812 0,602 /D KXPDQLGDG HQGLRVD D ORV DXGDFHV D ORV PLWyPDQRV
TXH HQ IRUPD KLSyFULWD PHQWLURVD VH HVFXGDQ HQ WRGR DTXHOOR TXH GHPXHVWUD /$
5(6,67(1,$ '(/ (*2 48( 6( 1,(*$ $ 025,5
3HUVRQDOPHQWH QR EXVFR LQWURGXFLUPH D ORV JUXSRV QL JDQiUPHORV FRQ HQJDxRV FRPR KDFHQ
KR HQ GtD ORV TXH VH GLFHQ UHHQFDUQDFLRQHV SHUVRQDOLGDGHV GLYLQDV OXFHV HWF 1R KDFH IDOWD
OD YHUGDG VH DQXQFLD VROD DOXPEUD FRPR OD OX] GHO GtD QR ,03257$ 48,(1 /2 +$*$
1, Ï02 OD YHUGDG VLHPSUH VDOH D OD OX] GH WRGRV
(O SHQVDPLHQWR GH IXHJR HV GHO *5$1 6(5 81,9(56$/ TXH QR HVWi DO DOFDQFH GH WRGRV QL
HQ IRUPD WDQ IiFLO
5XHJR D 'LRV TXH KDD DOJXQDV UHFWLILFDFLRQHV Vp TXH VHUiQ PiV ODV SHUVLVWHQFLDV

69. /D 0XHUWH 0tVWLFD 08(57( 0Ì67,$
/DV HQVHxDQ]DV DXWpQWLFDV GH 6DPDHO $XQ :HRU
(O QRUWH HO VXU
5HDOPHQWH KH OHtGR FRQ LQWHUpV YHUGDGHUR ORV DSRUWHV VREUH ORV PHQVDMHV TXH HQYtDQ VREUH HO
0DHVWUR 6DPDHO HQ HVSHFLDO DTXHOORV PHQVDMHV DSDUHFLGRV SRVWHULRU D VX LGD GH HVWH SODQR
ItVLFR 7DPELpQ OD UHVSXHVWD TXH KD PHUHFLGR GLFKRV PHQVDMHV QR WHQHPRV PiV TXH DJUHJDU
VREUH WRGR FRQ OD REUD GHO 0DHVWUR 6DPDHO $XQ :HRU D OD PDQR SDUD PHMRU HYLGHQFLD
(V XQD FRVWXPEUH PX ODWLQRDPHULFDQD VLQ iQLPR D RIHQGHU D QDGLH HO GH DVHJXUDUVH OD
RUWRGR[LD GH OD GRFWULQD $XQTXH HVWR HV D PHGLDV
RQRFHPRV TXH HO 0DHVWUR 6DPDHO GLR PXFKD HQVHxDQ]D D OD FXDO ODPHQWDEOHPHQWH PXFKRV
KHUPDQRV GHO VXU D QR WXYLHURQ DFFHVR 'HELGR D ORV VXFHVRV ODPHQWDEOHV HQ TXH QRV YLPRV
HQIUDVFDGRV GXUDQWH FDVL YHLQWH DxRV 6XGDPpULFD VDFy OD SHRU SDUWH DLVODGRV GHO 0DHVWUR
6DPDHO SRU TXLHQHV VH GHFtDQ ILHOHV GLVFtSXORV QR OOHJDURQ D FRQRFHU HO HQRUPH QLYHO GH OD
HQVHxDQ]D TXH HO 0DHVWUR HVWDED GDQGR DO ILQDO GHO FDPLQR 8QD HQVHxDQ]D H[WUDRUGLQDULD
VRUSUHQGHQWH
$OJXQRV KHUPDQRV VH TXHGDURQ FRQ OD (),*,( 0(17$/ GHO 0DHVWUR 6DPDHO HQ VXV
SULPHURV DxRV (VWR KL]R TXH OR LPLWDUDQ TXH VH TXHGDUDQ FXVWRGLDQGR XQD HQVHxDQ]D TXH VL
ELHQ HV FLHUWR QR OD FRUULJLy SHUR OH IXH GDQGR FRQ ORV DxRV VX SHUIHFFLRQDPLHQWR FRPR
0DHVWUR 81$ 127$ )81'$0(17$/ ',)(5(17(
/RV KHUPDQRV TXH VH TXHGDURQ FRQ OD ,0$*(1 0(17$/ GHO 0DHVWUR VH SHWULILFDURQ
GHILQLWLYDPHQWH (O PLVPR 0DHVWUR 6DPDHO $XQ :HRU EXVFy DIDQRVDPHQWH TXH OD JHQWH GHO
VXU YLQLHUD D ORV PRQDVWHULRV TXH pO IXQGy HQ 0p[LFR SHUR ODPHQWDEOHPHQWH SRFRV YLQLHURQ
(O UHVXOWDGR GHVFRQRFLPLHQWR IXQGDPHQWDO GH OD GRFWULQD TXH GDUtD SLH D OR TXH VH QHFHVLWD HQ
HO VLJOR ;;, (Q HO SUHIDFLR GH ³/D 5HYROXFLyQ GH %HO´ KDEOD LQFOXVR GHO VLJOR ;;, GHO
VLJOR ;;; HWF

70. (O 0DHVWUR 6DPDHO HQ VXV ~OWLPRV DxRV HQVHxy XQ FRQMXQWR GRFWULQDO TXH
DXGD PXFKtVLPR HQ OD PXHUWH GHO 2 8Q FRQMXQWR GH HQVHxDQ]DV FODYHV GH
5(181,$,Ï1 $1,48,/$,Ï1 %8',67$
(O 0DHVWUR 6DPDHO YLYLy HQ FDUQH SURSLD HO SURFHVR GHSXUDGRU GH ODV SUXHEDV LQLFLiWLFDV HQ VX
FUXGR UHDOLVPR 8QD YDOHQWtD PX GLItFLO GH LPLWDU (VWR D ORV KHUPDQRV GHO VXU QR OHV JXVWD
FLWDU SRUTXH DOJXQRV IXHURQ SURWDJRQLVWDV PX D VX PDQHUD GH HVWRV VXFHVRV
/RV VXUHxRV QR DOFDQ]DURQ D FRPSUHQGHUOR VH TXHGDURQ FRQ OD HWDSD SUHJQRVWL]DQWH GH ODV
LQVWLWXFLRQHV GH ORV DxRV VHVHQWD PLHQWUDV HQ 0p[LFR HO 0DHVWUR GHMDED OD HWDSD
UHYROXFLRQDULD WHUULEOHPHQWH GH ORV VLJXLHQWHV OHJDGRV
D

71. /D 3VLFRORJtD 5HYROXFLRQDULD
E

72. /D 5HOLJLyQ %XGLVWDULVWLDQD GHO IXWXUR
F

73. /D 6XSHUGLQiPLFD PHQWDO SDUD YHQFHU DO (*2
G

74. /D FLHQFLD GHO 3URELVWPR
H

75. /D 7HRORJtD 7HRFpQWULFD 2QWROyJLFD ULVWLDQD (VRWpULFD
I

76. /D $QWURSRORJtD *QyVWLFD
J

77. (O =HQ GH OD H[LVWHQFLD HVWR ~OWLPR HQVHxDGR PDJLVWUDO H[FOXVLYDPHQWH SRU OD
GLJQtVLPD UHVSHWDEOH GDPD *85Ò /,7(/$17(6

78. 08(57( 0Ì67,$ /D 0XHUWH 0tVWLFD
3DVR D SDVR LUHPRV FRPHQWDQGR FDGD FRVD 3HUR EiVWHQRV GHFLUOHV TXH QR EXVFDPRV LPSODQWDU
QDGD QXHYR 1L HVWDPRV GDQGR XQD YHUVLyQ JQyVWLFD QXHYD RQ ORV OLEURV GH 6DPDHO HQ OD
PDQR YDPRV D HQWUHJDU *5$7,6 HVDV FODYHV SRGHURVDV SDUD TXH WRGRV 126 '(,'$026
$ 025,5 (1 72'26 18(67526 '()(726 6,1 3(',5/(6 21',,21(6 1,
7$0322 35,9,/(*,2 $/*812 WDPELpQ SDUD SRQHU HQ HYLGHQFLD /$ )$/$,$ GHO
HJR HQFDUQDGR HQ DOJXQRV IDOVRV PDHVWURV GH FXDV QRWLFLDV WHQHPRV SHUR FRQ OR GLFKR SRU
RWURV UHVSHWDEOHV KHUPDQRV QRV TXHGDPRV VDWLVIHFKRV SDUD TXH FDGD TXLHQ REWHQJD VXV
FRQFOXVLRQHV
/D HQVHxDQ]D HV VLPSOH VHQFLOOD SUiFWLFD VH QHFHVLWD PXFKR FRUD]yQ SDUD YLYLUOD PHQRV
LQWHOHFWR VH QHFHVLWD PiV FRQVFLHQFLD PiV 08(57( '(/ (*2 SDUD SRGHU FRPSUHQGHUOD
tQWHJUDPHQWH (Q HVH DSUHQGL]DMH HVWDPRV WRGRV LQFOXVLYH TXLHQ OHV HVFULEH FRQ WRGR UHVSHWR

79. /D 0XHUWH 0tVWLFD 08(57( 0Ì67,$
(O GRPLQLR GH OD PHQWH SVLFRORJtD UHYROXFLRQDULD

80. (O TXH GRPLQD D OD PHQWH WHUPLQD FRQ HO SUREOHPD GHO FRQWLQXR SHQVDU
3DUD OD LGHQWLILFDFLyQ GH ORV GHIHFWRV YLVXDOL]DU HQ PHMRU IRUPD FyPR QRV DWDFDQ HV
LQGLVSHQVDEOH DSUHQGHU D PHGLWDU 3DUD HOOR HV QHFHVDULR DSUHQGHU WDPELpQ D UHODMDUVH D
FRQFHQWUDUVH D WHQHU TXLHWD OD PHQWH 6RQ WUHV FRVDV TXH VH GHEHQ UHDOL]DU
/D UHODMDFLyQ FRQVLVWH HQ SRQHU HO FXHUSR HQ IRUPD WUDQTXLOD VLQ WHQVLRQHV GH QLQJXQD
QDWXUDOH]D 6HQWDGR HQ SRVLFLyQ FyPRGD HO GLVFtSXOR GHEH DSUHQGHU D UHODMDUVH 3DUD HOOR HO
0DHVWUR 6DPDHO HQVHxD ORV PDQWUDPV +$0 6$+ OD UHVSLUDFLyQ UtWPLFD
/D FRQFHQWUDFLyQ VLJQLILFD WHQHU OD DWHQFLyQ HQ XQ VROR SXQWR QR LGHQWLILFDUVH FRQ QDGD
7HQLHQGR ORV RMRV FHUUDGRV HQ OD SDQWDOOD GH QXHVWUD PHQWH YDQ D GHVILODU ORV UHFXHUGRV GH ORV
HYHQWRV GLDULRV HVFHQDV SDVDGDV SUHRFXSDFLRQHV GLiORJRV LQWHULRUHV GXGDV KDVWD VXHxRV
(V OD PHQWH TXH QR HVWi DFRVWXPEUDGD D HVWDU HQ VLOHQFLR (Q HVH PRPHQWR D WHQHPRV XQD
YHQWDMD HVWDPRV FRQFHQWUDGRV REVHUYDQGR ORV LUHV YHQLUHV GH OD PHQWH
/D 0HGLWDFLyQ
8QD YH] OD PHQWH VH DEXUUH GH TXHUHUQRV GLVWUDHU DO QR WHQHU GH GyQGH DVLUVH SRGHPRV
FRORFDUOD HQ EODQFR FRPR VL IXHUD XQ YDFtR PDUDYLOORVR /OHJDGRV DKt HV PDUDYLOORVR
H[SHULPHQWDU PXFKDV FRVDV LQGHVFLIUDEOHV
(Q HVH HVWDGR SRGHPRV RUGHQDUQRV UHFRUGDU ORV KHFKRV GHO GtD D KHPRV GLFKR TXH OD
UHWURVSHFFLyQ HV LPSRUWDQWH

81. 'HEH KDEHU Pi[LPD FRQFHQWUDFLyQ GRPLQLR GH Vt PLVPR SXHV
VXHOHQ RFXUULU GRV FRVDV D HVDV DOWXUDV
D

82. TXH QRV GXUPDPRV GHO WRGR FRPHQFHPRV D VRxDU
E

83. TXH QRV LGHQWLILTXHPRV FRQ OD UHPLQLVFHQFLD GH ORV RHV HYHQWRV GHO GtD
SHUGDPRV OD REMHWLYLGDG GH OD SUiFWLFD
/D PHQWH SXHGH VHU GRPLQDGD SDUD HOOR SRGHPRV YDOHUQRV GH ORV .2$1(6 R PDQWUDPV
/RV NRDQHV QRV DXGDQ D GHMDU TXLHWD OD PHQWH VLQ GyQGH DVLUVH QL GRQGH OOHJDU 0LHQWUDV TXH
ORV PDQWUDPV QRV KDFHQ FRORFDUQRV HQ XQD SRVWXUD VLJQLILFDWLYDPHQWH GH WRQDOLGDG
H[FHSFLRQDO
+D YDULRV .RDQHV R PDQWUDPV 1R YDPRV D KDEODU GH HOORV /R LPSRUWDQWH HV QR GDUOH FDELGD
D ODV GXGDV SHQVDPLHQWRV GHEDWHV tQWLPRV
/D PHQWH HV XQ SRGHU PDUDYLOORVR FXDQGR VH GHSXUD VH OLEHUD GH ORV DWDYLVPRV WUDXPDV
FRPSOHMRV FXDQGR GHMD GH VHU XQ YHKtFXOR GHO R VH FRQYLHUWH HQ XQ SRGHU GHO ULVWR (VWR
VLJQLILFD TXH KD TXH GRPLQDU QXHVWUD PHQWH FRQWUDUUHVWDU LQFOXVR ORV SHQVDPLHQWRV OOHQRV GH
DIHFWRV DPELFLRQHV WRGR OR TXH QRV DWUDH PDWHULDOPHQWH HWF
/D PHQWH HV FRPR GLFH HO 0DHVWUR 6DPDHO XQ EXUUR LQVXUUHFWR /D PHQWH QRV DUUDVWUD D WRGRV
ORV SHQVDPLHQWRV VHQVXDOHV D WRGR OR TXH VLJQLILFD GHEDWH LQWHUQR D WRGR OR TXH SXGLHUD
VLJQLILFDU XQD LGHQWLILFDFLyQ FRQ ORV GHVHRV TXH HQ QXHVWUR VXEFRQVFLHQWH FDUJDPRV
/D PHGLWDFLyQ D IRQGR QRV FRQGXFH DO YHUGDGHUR UHFRQRFLPLHQWR GH OR TXH VRPRV 6LQ HO
GRPLQLR GH OD PHQWH HV GLItFLO ORJUDU OD LGHQWLILFDFLyQ GH ORV GHIHFWRV OD FRPSUHQVLyQ OD
HOLPLQDFLyQ GH ORV GHIHFWRV 3RU OR WDQWR WDPSRFR HV SRVLEOH OD PHGLWDFLyQ 6LQ GRPLQLR GH OD
PHQWH QR VRQ SRVLEOHV ORV ORJURV /D GLVFLSOLQD HVRWpULFD GHO JQyVWLFR HV HO GRPLQLR
IXQGDPHQWDO GH OD PHQWH