REPORTE BWIESE NOV

1. 2001 2002 (p) 2003 (p)
Sector Real
Producto Bruto Interno (var% real) 0.2% 3.7% 3.0%
PROYECCIONES Producto Bruto Interno (en millones US$) 54,040 56,444 57,847
Demanda Interna (var% real) -0.7% 3.1% 3.3%
MACROECONÓMICAS Sector Público
Presión Tributaria (% del PBI) 12.3% 11.9% 12.5%
2003
Resultado Primario GC (% del PBI) -0.7% -0.2% 0.2%
Servicio de la Deuda Externa (% del PBI) 3.6% 3.3% 3.7%
Déficit Fiscal (% del PBI) -2.6% -2.3% -2.0%
Sector Externo
Exportaciones (en millones de US$) 7,108 7,615 7,905
Las perspectivas económicas son Balanza Comercial (en millones de US$) -90 335 142
moderadamente optimistas para el 2003 Balanza en Cuenta Corriente (% del PBI) -2.0% -1.3% -1.6%
debido a la esperada recuperación de la RIN (en millones de US$) 433 1,479 232
Sector Monetario
inversión. Inflación anual -0.1% 2.2% 1.9%
Los principales riesgos se derivan del Devaluación anual -2.4% 4.5% 3.1%
entorno regional y del incierto TAMEX 12.1% 9.9% 9.1%
financiamiento del déficit fiscal TAMN 25.0% 20.6% 22.6%
ELABORACIÓN : SIEE - Banco Wiese Sudameris
! El panorama económico mundial para el 2003 se muestra más favorable, aunque subsiste el riesgo de que continúe el
relativo estancamiento actual. A nivel regional, el aumento del riesgo derivado de factores políticos y cuestionamientos
relacionados a la sostenibilidad fiscal implicarían una retracción de los flujos financieros y de capitales.
! El crecimiento de 3.0% del PBI durante el 2003 estará sustentando en el dinamismo de los sectores vinculados a la
demanda interna. En ese sentido, si bien la tasa de expansión será menor al 3.7% estimado para el presente año, sus
efectos tendrán un mayor impacto a nivel microeconómico.
! La Balanza Comercial registraría, por segundo año consecutivo, un superávit durante el 2003, aunque este sería menor al
estimado para el 2002. El aumento de las exportaciones estaría sustentado en los productos no tradicionales, en particular
las confecciones que se verán beneficiadas por las ventajas arancelarias del ATPDEA, mientras que el crecimiento de las
importaciones estaría liderado por las mayores compras de bienes de capital asociada a la recuperación de la inversión.
! La brecha fiscal continuaría reduciéndose durante el 2003, sin embargo, continuarían las dificultades para acceder a fuentes
de financiamiento, constituyéndose éste como el principal riesgo durante el próximo año. En el mediano plazo, es necesario
continuar con la reducción sistemática del déficit para garantizar la sostenibilidad fiscal.
! El superávit comercial y los aún favorables flujos de capital deberían presionar hacia un comportamiento estable del Nuevo
Sol. No obstante, el riesgo potencial que representan el entorno regional y el proceso de descentralización explicarían la
existencia de moderadas expectativas devaluatorias. La inflación se mantendría dentro del rango objetivo, reflejando una
recuperación en el precio de los alimentos y los efectos de la política monetaria expansiva implementada desde el 2002.
Las tasas de interés mantendrían un comportamiento marginalmente decreciente, lo que conjuntamente con la flexibilización
!
de algunos mecanismos regulatorios y la sostenida reducción de la morosidad, contribuiría a impulsar el crédito.
06 /11 / 2002

2. 1. Consideraciones generales
En el presente reporte presentamos nuestros estimados de las principales variables
macroeconómicas para el 2003 así como una revisión final de las proyecciones para el cierre
del presente año. Como en oportunidades anteriores, los resultados aquí expuestos provienen
de un modelo de equilibrio general que relaciona los distintos agregados macroeconómicos, lo
que le otorga consistencia a las variables proyectadas. El modelo asume una serie de
supuestos del entorno internacional y local, los cuales pasamos a detallar brevemente.
El panorama de la economía mundial para el 2003 es hoy menos optimista que hace seis
meses, dado que como explicamos con mayor detalle en la siguiente sección, luego de una
recuperación inicial durante el primer trimestre del presente año, la actividad económica global
ha entrado en una fase de estancamiento. Aún así, el crecimiento estimado de las
economías desarrolladas para el 2003 es mayor que el proyectado para el presente año,
lo que permitiría que continúe la tendencia positiva de nuestras exportaciones.
En el ámbito regional, las perspectivas de América Latina se han deteriorado significativamente
producto de las sucesivas crisis financieras internacionales que han propiciado el descenso de
los flujos de capitales, necesarios para financiar los abultados déficits fiscales, y la caída en los
precios de las materias primas. A las crisis financieras registradas en Argentina y Uruguay, se
suma hoy la creciente preocupación por la capacidad de Brasil de afrontar satisfactoriamente
los pagos por servicio de deuda, tanto interna como externa. Para efectos del modelo, hemos
asumido que Brasil logra refinanciar su deuda y que no incurre en cesación de pagos
(quot;defaultquot;), al menos en el 2003. Sin embargo, seguirá siendo un problema potencial al cual hay
que prestar atención especial, y que mantendrá elevada la percepción de riesgo en la región.
En lo que se refiere al plano político local, asumimos que las elecciones regionales del
próximo 17 de noviembre y la subsiguiente instalación de los gobiernos regionales en enero del
2003, no supondrán un problema de gobernabilidad. La principal razón detrás de este
supuesto es que algunos probables presidentes de región provendrán de sectores
independientes que han promovido marchas en contra del gobierno central, pero que al ser
ahora parte del Estado, moderarán su discurso y se insertarán en los canales formales del
gobierno. Asimismo, el principal partido de oposición, que obtendría los principales réditos
políticos de la elección, no tendría en agenda desestabilizar a un gobierno democrático surgido
luego de una década de dictadura, pues su objetivo central sería ganar las elecciones
presidenciales del 2006.
Sin embargo, lo afirmado en el párrafo anterior eleva el siguiente riesgo, el fiscal. En efecto, un
escenario probable es que el partido de gobierno se vea obligado a recomponer el gabinete
ministerial luego de las elecciones. En ese sentido, es probable que la política económica tenga
un sesgo más populista acorde con los nuevos vientos que soplarán en la región, y cuya
demostración más clara es la elección de Luiz Inacio Lula en Brasil. Si bien es cierto,
asumimos que se mantendrá una disciplina fiscal relativa, consideramos que podrían surgir
factores que impidan llevar a cabo plenamente las reformas necesarias para encarrilar el
déficit fiscal hacia una trayectoria sostenible que implique reducir los actuales niveles de
endeudamiento. Lo anterior es muy importante, dado que en el último año nos hemos visto
obligados a financiar al déficit con emisión de bonos, una fuente de endeudamiento más cara y
menos predecible que la deuda otorgada por los organismos multilaterales, cada vez más
reacios a otorgar créditos fungibles.
Departamento de Estudios Económicos Pag. 2 de 34 – 6 / 11 / 2002

3. 2. Escenario internacional
En los últimos meses, las condiciones económicas globales no han evolucionado de
manera favorable, mostrando un dinamismo de la actividad económica menor al que se
preveía en los primeros meses del 2002. A inicios del presente año se esperaba que la
economía mundial empezara a mostrar señales de recuperación en el primer semestre del año.
No obstante, pese a un breve rebote, se dio paso a un estancamiento persistente en las
principales economías industrializadas.
De esta forma, los agentes económicos se han visto
obligados a revisar a la baja sus expectativas de
Proyecciones de crecimiento de la economía mundial
crecimiento de la economía mundial. Si tomamos las
(Variaciones porcentuales)
últimas proyecciones del Fondo Monetario Internacional
Abr. 2002 1/ Set. 2002 2/
2001
(FMI), se aprecia un notable deterioro del panorama de
2002 (e) 2003 (e) 2002 (e) 2003 (e)
algunas regiones (EE.UU., Europa y América Latina) y
Economías desarrolladas 1.2 1.7 3.0 1.7 2.5
una leve mejoría experimentada por otras (Japón y el
Estados Unidos 1.2 2.3 3.4 2.2 2.6
Japón -0.4 -1.0 0.8 -0.5 1.1
Sudeste Asiático). De acuerdo a estas proyecciones, la
Unión Europea 1.7 1.5 2.9 1.1 2.3
economía norteamericana crecería 2.3% en el 2003,
Eurozona 3/ 1.5 1.4 2.9 0.75 2.0
mientras que en abril se preveía una expansión de 3.4%.
Economías en desarrollo 4.0 4.3 5.5 4.2 5.2
Del mismo modo, la perspectiva de crecimiento de la
Africa 3.7 3.4 4.2 3.1 4.2
Asia 5.6 5.9 6.4 6.1 6.3
zona Euro ha sido recortada de 2.9% a 2.0%. Por su
Medio Oriente y Turquía 2.1 3.3 4.5 3.6 4.7
parte, América Latina crecería 3.0%, ritmo menor al
Hemisferio Occidental 0.7 0.7 3.7 -0.6 3.0
esperado en abril (3.7%). Una de las razones de este
Economías en transición 5.0 3.9 4.4 3.9 4.5
recorte en el crecimiento mundial es el deterioro de la
Economía mundial 2.5 2.8 4.0 2.8 3.7
riqueza como consecuencia de las drásticas caídas
1/ Proyecciones del FMI en abril 2002
2/ Proyecciones del FMI en setiembre 2002
bursátiles, lo que ha afectado al consumo privado, que
3/ En oxtubre el FMI recortó sus proyecciones para la zona del euro, de 0.9% a 0.75% para el 2002 y de 2.3% a 2.0% para el 2003.
en muchos casos ha sido el soporte del crecimiento.
F t IMF W ld E i O tl k
Consideramos que aún existe un alto grado de incertidumbre respecto al momento en que se
produciría el punto de inflexión en el ciclo económico mundial. Dos importantes fuentes de
riesgo son:
• El deterioro de la confianza de consumidores y empresas, tras las caídas en los
mercados bursátiles, el elevado desempleo y el cuestionamiento de los códigos de ética a
escala corporativa, que continúa frenando el consumo y la inversión privada.
• El abultado déficit en cuenta corriente de la balanza de pagos de los EE.UU., pese a la
disminución de las importaciones y a la depreciación del dólar en lo que va del año.
En consecuencia, la reactivación económica norteamericana y de la zona del euro, asumiendo
un ajuste gradual de la brecha externa en los EE.UU. y una recuperación de la confianza
empresarial en ambas regiones, se consolidaría a partir del IIT 03.
Consistente con ello, se espera que las condiciones monetarias permanezcan
relativamente holgadas en las principales economías industrializadas, con el fin de
contribuir a la reactivación. En este sentido, las tasas de interés de la Reserva Federal de los
EE.UU., el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra permanecerían en los niveles
actuales durante el primer semestre del 2003, con una perspectiva transitoria a la baja. Una
muestra de ello es el fuerte recorte realizado el día de hoy por parte de la Reserva Federal de la
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4. tasa de fondos federales, de 1.75% a 1.25%. Cabe resaltar que dicha decisión fue unánime,
reflejando la preocupación del FED por el estado actual de la economía norteamericana.
Con relación a la evolución de los precios de las
TASAS DE INTERÉS INTERNACIONALES
materias primas, en general, éstos mostrarían una
moderada recuperación respecto a los niveles actuales,
Futuros de tasa del FED Libor a 3 meses
3.5 2.1
dado que dependen de la demanda global, la cual se
reactivaría gradualmente el próximo año. Esto sería
3.0 2.0
particularmente válido para los metales industriales. Por su
2.5 1.9
parte, respecto al precio del petróleo, consideramos que en
2.0 1.8
el 2003 habría un comportamiento estable con tendencia a la
baja, por los efectos contrapuestos de una eventual
1.5 1.7
disminución del riesgo geopolítico (que pudiera incluir un
1.0 1.6
9-Ago
6-Sep
1-Nov
8-Feb
22-Feb
8-Mar
22-Mar
23-Ago
20-Sep
5-Abr
19-Abr
conflicto no muy prolongado con Irak) y la reactivación de la
3-May
14-Jun
28-Jun
17-May
31-May
12-Jul
26-Jul
4-Oct
18-Oct
demanda mundial hacia el segundo semestre. Actualmente
los contratos de futuros indican un precio promedio para el
Futuros de tasa del FED Libor a 3 meses
2003 de US$ 26.2 por barril.
En lo que se refiere a las perspectivas de crecimiento de la región, éstas han sido
afectadas por la desaceleración global, en la medida que los principales socios comerciales
de la mayoría de países son economías industrializadas. Adicionalmente, las crisis financieras
internacionales que se han sucedido desde 1998, han deteriorado significativamente los
fundamentos de las economías latinoamericanas, fundamentalmente a través del descenso en
los flujos de capitales y la caída en los precios de las materias primas.
Estas condiciones provocarían una contracción del PBI de la
Proyecciones de crecimiento en América Latina
región de 0.6% en el 2002 según el FMI, destacando los
(Variaciones porcentuales)
casos de Argentina (-16.0%) y Venezuela (-6.2%), en tanto
Abr. 2002 1/ Oct. 2002 2/
que el crecimiento en el resto de países sería modesto. Sin
2001
2002 (e) 2003 (e) 2002 (e) 2003 (e)
embargo, para el próximo año el FMI prevé un
Argentina -4.4 -11.3 1.4 -12.4 1.4
crecimiento de 3.0% para la región. De forma similar, el
Bolivia 1.2 2.2 3.7 1.6 3.2
mercado también ha ajustado sus proyecciones de
crecimiento, reduciéndolas sustancialmente entre los meses
Brasil 1.5 2.2 3.6 1.1 1.7
de abril y octubre.
Chile 2.8 3.2 4.7 2.0 3.2
Colombia 1.5 2.1 3.2 1.5 2.2
Además del estancamiento económico, existen otras
Ecuador 5.6 3.6 4.0 2.9 3.2
fuentes de incertidumbre que incrementan el riesgo
México -0.3 1.7 4.5 1.6 3.7
percibido por los inversionistas. En primer lugar,
Perú 0.2 3.3 3.8 3.5 3.0
destaca la coyuntura adversa y las tendencias políticas
Uruguay -3.1 -1.5 2.0 -7.6 0.1
que parecen fortalecerse en la región. Así, la crisis
económica estaría facilitando un retorno a fórmulas y
Venezuela 2.8 -2.0 0.9 -6.2 0.0
propuestas de corte menos favorable a los lineamientos de
1/ Proyecciones del mercado en abril 2002
la economía de mercado. De este modo, cada vez toma
2/ Proyecciones del mercado en setiembre 2002
mayor fuerza la percepción de un cambio en la orientación
de las políticas económicas hacia modelos que pudieran descuidar la disciplina fiscal y
monetaria, generando una mayor volatilidad en los mercados financieros regionales y una
actitud más cautelosa por parte de los inversionistas hacia la región en su conjunto.
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5. La segunda fuente de incertidumbre reside en el panorama fiscal. De esta manera, el
factor político, junto con el efecto de la recesión económica, han aumentado la
preocupación respecto a la sostenibilidad de las finanzas públicas. Se estaría presentando
un círculo vicioso, pues el elevado riesgo percibido encarecería el acceso de las economías
emergentes a los mercados de deuda, agudizando a su vez su fragilidad financiera. Una
referencia decisiva para los inversionistas será el manejo económico del gobierno de Lula da
Silva en Brasil, pues permitirá evaluar si un gobierno de corte socialista en América Latina
puede mantener la disciplina fiscal y monetaria. El desempeño de Brasil influirá en las
posibilidades de otros gobiernos de la región para acceder a los mercados financieros
internacionales en condiciones favorables.
Los supuestos para el 2003 contemplan una recuperación económica regional y la
ausencia de factores importantes de volatilidad en los mercados financieros. En este
entorno, los países mejorarían lentamente sus fundamentos económicos en la medida en que
implementen políticas económicas responsables, atenuando las condiciones financieras
adversas para las economías emergentes. En este sentido, la preferencia de los inversionistas
por activos de alta calidad y el deterioro de las condiciones en la región determinan que el
acceso de América Latina al financiamiento privado y de fuentes oficiales se encuentre
restringido o a un costo elevado.
3. Oferta y Demanda Global
La demanda global crecería 3.2% en el 2003 impulsada por el dinamismo de la demanda
interna (+3.3%) mientras que el crecimiento de las exportaciones mostraría un menor ritmo de
crecimiento (+3.1%) una vez superado el quot;efecto Antaminaquot;. El consumo privado continuaría
siendo el componente más dinámico de la demanda interna (+3.1%) como consecuencia de la
mejora de las perspectivas económicas por parte de las familias. Asimismo, la inversión
privada (+4.1%) consolidaría la incipiente recuperación que registraría durante el 2002,
gracias a un menor clima de incertidumbre político, a la reducción de los aranceles a los bienes
de capital, a las inversiones vinculadas a Camisea, y muy
OFERTA Y DEMANDA GLOBAL
probablemente, a las asociadas a la industria de confecciones en el
marco del ATPDEA. Cabe anotar que tanto el crecimiento del
(Variación porcentual)
consumo como de la inversión privada tienen como supuesto que
2001 2002(e) 2003(e)
las elecciones regionales, y la posterior instalación de los gobiernos
OFERTA GLOBAL 0.4 3.4 3.2
regionales, no representarán una fuente de incertidumbre política.
Por su parte, el consumo público (+1.9%) mostraría una tasa de
PBI 0.2 3.7 3.0
IMPORTACIONES crecimiento moderada debido a las restricciones que afronta la caja
1.6 2.1 4.8
fiscal ante el mayor pago por concepto de deuda externa y las
DEMANDA GLOBAL 0.4 3.4 3.2
menores fuentes de financiamiento como consecuencia de la
DEMANDA INTERNA -0.7 3.1 3.3
paralización del proceso de privatización. Entre tanto, el
Consumo privado 1.3 4.2 3.1
significativo incremento de la inversión pública (+16.3%) sólo
Consumo público -0.5 1.7 0.3
supondría una recuperación respecto de la caída de 16.4%
Inversión Bruta Interna -8.0 -1.0 5.4
estimada para el 2002, y que en términos reales sería la más baja
-Privada -5.6 1.2 4.1
de los últimos quince años. De otro lado, la expansión de la oferta
-Pública -19.0 -16.4 13.1
global estaría sustentada principalmente en el dinamismo de las
EXPORTACIONES 6.9 5.7 3.1
importaciones (+4.8%) puesto que el PBI (+3.0%) moderaría su tasa
Fuente: BCR - SIEE-Banco Wiese Sudameris
de expansión ante el menor crecimiento de los sectores primarios.
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6. 4. Producto Bruto Interno
La evolución de la economía durante el segundo semestre ha estado por encima de nuestras
expectativas, debido fundamentalmente al dinamismo de los sectores no primarios. Esto último
como consecuencia de un robusto crecimiento del consumo privado, impulsado por la aplicación
de una política fiscal y monetaria expansiva durante la primera mitad del año, que ha logrado
suplir el ya previsto magro comportamiento de la inversión, variable afectada por la
desfavorable coyuntura regional y el incremento de la incertidumbre local, fundamentalmente
política.
De acuerdo a nuestros estimados, el Producto Bruto Interno (PBI) crecería 3.0% el 2003, lo que
representaría una desaceleración respecto del 3.7% previsto para el presente año. A pesar de
este menor ritmo de crecimiento, la expansión estimada en el
PRODUCTO BRUTO INTERNO 2003 se sentiría mucho más a nivel microeconómico, puesto
que estará concentrada en los sectores no primarios. Cabe
(Variación porcentual)
recordar que cerca de 1.3 puntos porcentuales del incremento del
2001 2002E 2003E PBI durante el 2002 estará explicado por la puesta en marcha del
megaproyecto minero Antamina.
Agropecuario -0.6 3.9 2.1
Pesca -13.3 -1.4 -2.2
Durante el 2003 los sectores primarios crecerían en 2.6%,
M inería 11.2 10.8 4.0
liderados por el sector minería e hidrocarburos y manufactura
M anufactura -1.1 2.6 4.1
primaria. Es importante resaltar que en el caso de los sectores
Construcción -6.0 7.7 4.7
agropecuario y pesca se tiene como supuesto que el fenómeno de
Com ercio 0.0 2.1 3.1 El Niño no traerá secuelas severas en la evolución de dichos
Otros 0.4 3.3 2.5 sectores. Por su parte, los sectores no primarios se expandirían
en 3.1% como consecuencia del dinamismo de la manufactura no
PBI 0.2 3.7 3.0 primaria (impulsada, en parte, por la inclusión de los textiles en el
Prim ario 1.9 5.0 2.6 marco del ATPDEA) y por el sector Construcción que continuaría
No Prim ario -0.2 3.4 3.1 beneficiándose de la maduración de los programas habitacionales
promocionados por el gobierno.
4.1. Sector Agropecuario
El sector agropecuario registraría un crecimiento de 2.1% en el 2003, ritmo menor al 3.9%
estimado para el presente año. Dicha expansión estaría sustentada principalmente en el
dinamismo de la producción pecuaria (+3.3%), puesto que la producción agrícola (+1.2%)
experimentaría un modesto crecimiento, debido en parte al fenómeno de El Niño.
Los principales supuestos que sustentan las proyecciones del sector para el 2003 son:
− Un fenómeno de El Niño débil que no afectaría significativamente la producción
agrícola. Lo que sí podría ocurrir es una alteración en las fechas de siembra de algunos
cultivos, como medida de prevención. Así, es probable que la siembra de algodón pyma en
Piura, que se inicia tradicionalmente a fines de diciembre, se difiera hasta mayo.
− Una redistribución al interior de las áreas sembradas. Se estima que la superficie total
se mantenga en torno a 1.95 millones de hectáreas, pero habría una reducción en cultivos
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7. como arroz y papa, y un incremento en sembríos como el maíz amarillo duro. En el caso
del algodón, se mantendría la superficie sembrada.
− El aumento de la protección arancelaria a productos denominados sensibles como el
azúcar, el arroz y los productos lácteos. En ese sentido la política proteccionista del
Ministerio de Agricultura, y que se haría extensiva a otros productos como maíz, algodón y
trigo, permitiría una recuperación de los precios internos de los productos agropecuarios.
− La implementación por parte del gobierno de un programa de apoyo directo a los
agricultores que reemplace el sistema de documentos cancelatorios, que permitía que
el Estado asumiera el pago del IGV y de los aranceles a la importación de fertilizantes,
agroquímicos y bienes de capital (equipo de riego y ganado reproductor). Dicho sistema ha
quedado vigente sólo para tres abonos, lo que podría perjudicar el período de siembras
que se inició en agosto y que alcanza su mayor demanda entre octubre y diciembre.
En el caso de los cultivos tradicionales, para el presente año se tiene previsto una reducción
de las áreas sembradas de arroz, en particular en la zona norte del país, lo que permitiría
evitar la sobreproducción registrada durante el presente año. En el caso de la papa, la situación
es diferente, puesto que la sobreproducción registrada entre marzo y mayo obedeció a una falta
de planeamiento en las siembras. En ese sentido, el ministerio ha venido fortaleciendo el
Sistema de Información Agraria y orientando a los agricultores, de tal forma que no se espera
que dicho problema se presente durante la presente campaña agrícola.
Por su parte, la producción de maíz amarillo duro aumentaría
SUPERFICIE SEMBRADA
en más de 10% debido básicamente al incremento de las
(Miles de Hectáreas)
áreas sembradas. Es importante señalar el notable crecimiento
AGOSTO-JULIO AGOSTO-SETIEMBRE
de la producción avícola, lo que ha incrementado la demanda de
CULTIVOS 2000-01 2001-02 2001-02 2002-03
este insumo y la sustitución de importaciones. En lo que se refiere
Maíz amarillo duro 304 278 68 72
a la caña de azúcar, se estima que continúe la tendencia
Arroz cáscara 301 320 57 55
creciente, producto no sólo de la recuperación de áreas
Papa 248 271 53 51
sembradas, sino también, por el incremento de los rendimientos
Maíz amiláceo 270 254 48 46
como consecuencia de la inversión realizada por operadores
Algodón rama 75 72 26 23
privados en algunas ex cooperativas azucareras, y que se estima
Yuca 81 86 18 22
asciende a US$200 millones en los últimos cinco años.
Frijol grano seco 72 74 10 6
Arveja 62 61 5 5
Adicionalmente, el reciente aumento de la protección arancelaria
Trigo 146 140 1 1
de 43% a 100% a este producto permitirá incrementar la
Otros 400 391 48 49
rentabilidad del cultivo en el corto plazo.
TOTAL NACIONAL 1,959 1,947 334 330
En lo que se refiere a los cultivos no tradicionales, se estima que la producción de
espárragos tenga un crecimiento marginal, puesto que la mayoría de cultivos sembrados
hace cuatro o cinco años ya habrían alcanzado su período de máxima productividad. Sin
embargo, se espera que la producción de mango, uva, menestras y paprika continúe con
una tendencia creciente, apoyados en el incremento de sus ventas al mercado
norteamericano.
De otro lado, el crecimiento de la producción pecuaria estaría basado, al igual que en
años anteriores, en el aumento de la oferta avícola y lechera. En el primer caso, el
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8. crecimiento de la producción obedece a la recuperación de la capacidad adquisitiva de la
población, lo que ha permitido que la producción mensual pase de 24 a 26 millones de pollos
durante el segundo semestre. Por su parte, la mayor producción de leche se sustenta en la
inversión que vienen realizando los ganaderos nacionales en la importación de vacas, lo que ha
permitido un crecimiento sostenido del sector en los últimos años. En ese sentido, la mayor
demanda de leche fresca nacional por parte del Estado para los programas de desayunos
escolares y la reciente extensión la protección arancelaria a algunos derivados lácteos, mejoran
las perspectivas del sector en el corto plazo.
4.2. Sector Pesca
Para el 2003 esperamos una caída de 2.2% en el PBI pesquero. Esta moderada contracción
tiene como supuesto la presencia de un fenómeno de El Niño de intensidad débil a
moderado, que afectaría principalmente la captura de anchoveta destinada a la elaboración de
harina de pescado. Sin embargo, dicho efecto sería parcialmente compensado por el esperado
incremento de especies dirigidas al consumo humano directo, propias de aguas más cálidas.
De acuerdo al Senamhi, a fines de setiembre el incremento de la
temperatura superficial del mar frente a las costas de Tumbes y
Piura era menor a los 2°C, es decir sólo una quinta parte del
Desembarque Pesquero
aumento registrado en setiembre de 1997, cuando se inició un
(Millones de toneladas)
fenómeno de El Niño de intensidad extraordinaria. Cabe anotar
14
que en 1998, como consecuencia de dicho anomalía climática, el
12
desembarque de anchoveta cayó a 1.2 millones de TM frente a un
10
promedio de 7.5 millones de TM registrado durante la década de
8
los '90. Según estimaciones del Imarpe, dependiendo de la
6
intensidad del fenómeno, la pesca de anchoveta se podría reducir
4
hasta en 30% durante el 2003. Asimismo, durante el quot;picoquot; del
2
evento cálido, previsto para los meses de febrero y marzo, podría
0
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002(e)
2003(e)
ocurrir el alejamiento de este recurso por un período de uno o dos
meses. En ese sentido, nuestras proyecciones son menos
pesimistas que las del Imarpe y apuntan a una captura de 6.1
Anchoveta Otros
millones de TM de anchoveta, 8.8% menos que los 6.8 millones
que estimamos para el 2002.
En lo que se refiere a las especies destinadas al consumo humano directo se espera un
incremento en el desembarque de las especies destinadas a la industria de conservas y al
consumo en estado fresco. En el primer caso, el gobierno ha dispuesto recientemente que el
jurel y la caballa se destinen exclusivamente a esta industria y no a la elaboración de harina y
aceite de pescado lo que permitirá dotar de materia prima a la industria conservera ante la
escasez de sardina. Asimismo, los recientes incentivos tributarios concedidos a las naves que
se dedican a la pesca del atún permitirán un mayor dinamismo de esta industria, que se ha visto
beneficiada con al inclusión del atún empacado al vacío dentro de los beneficios arancelarios
del ATPDEA. En el segundo caso, se prevé un mayor desembarque de especies destinadas
al consumo en estado fresco, propias de aguas más cálidas.
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9. 4.3. Sector Minería e Hidrocarburos
Este sector registraría un crecimiento de 4.0% en el 2003 sustentado en el dinamismo de la
PRODUCCIÓN MINERA producción minera (+4.3%) puesto que la extracción de hidrocarburos mostraría un mínimo
(Variación porcentual) incremento (+1.0%). Es importante mencionar que, luego de dos años consecutivos de un
crecimiento superior al 10%, el ritmo de expansión se moderaría en el 2003, una vez superado
2002(e) 2003(e) el denominado quot;efecto Antaminaquot;. Cabe anotar que Antamina completaría durante el 2002 su
primer año completo de operaciones, habiendo logrado ubicarse como el segundo productor de
Cobre 16.8 11.9
cobre (con un estimado de 330,000 TMF) y zinc (alrededor de 275,000 TMF).
Oro 11.2 4.4
Plata 2.7 -0.1
El crecimiento de la minería estaría liderado por la mayor producción de cobre (+11.9%)
Plomo -1.1 0.4
como consecuencia de los mayores niveles de actividad de BHP Tintaya y Southern Peru. En el
Zinc 17.3 5.2 primer caso, la reapertura de la planta de sulfuros de Tintaya, prevista para mediados del
Estaño 0.1 1.1 2003, permitirá incrementar en 45,000 TMF la producción de la empresa. Asimismo, la planta de
Hierro 2.8 -0.9 óxidos, inaugurada en mayo del presente año, alcanzará una producción de 34,000 TMF en el
2003, con lo que la producción total de BHP Tintaya alcanzaría cerca de 80,000 TMF
comparado con las cerca de 18,000 TMF que obtendría durante el presente año. Cabe recordar
que BHP decidió cerrar temporalmente la planta de sulfuros en enero del 2002 como parte de
su estrategia de reducir la oferta mundial ante el menor ritmo de crecimiento de la economía
global. En el caso de Southern Peru, la reciente ampliación de la concentradora de Toquepala,
(de 45,000 a 60,000 TM por día) le permitirá incrementar en 30% su capacidad de
procesamiento de mineral en esta unidad.
En lo que se refiere a la producción de oro, ésta alcanzaría las
160 TMF durante el 2003, lo que supondría un crecimiento de
Producción de Oro
4.4% respecto a las 153 TMF previstas para el presente año. Este
(en toneladas de contenido fino)
comportamiento estaría explicado principalmente por
180
Yanacocha, cuya producción pasaría de un estimado de 2.3
150
millones de onzas en el 2002 a 2.5 millones de onzas (78 TMF) en
120
el 2003, gracias a la puesta en marcha del yacimiento Cerro
Negro a mediados del próximo año. Asimismo, las medianas
90
mineras auríferas seguirían trabajando al tope de su capacidad
60
alentadas por la atractiva cotización alcanzada por el metal
30
(US$315 por onza) y que se estima se mantenga en el 2003.
0
2002E
2003E
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
Finalmente, estimamos un crecimiento de 5.2% en la producción
de zinc como resultado del incremento en la producción de
medianas mineras como Raura e Iscaycruz. En el primer caso, se
estima que la empresa produzca alrededor de 30,000 TMF en el 2003 luego que estuviera
cerrada entre febrero y agosto del presente año, mientras que en el segundo, el aumento en la
producción obedecería a las inversiones efectuadas en la ampliación de la concentradora y en
la modernización de equipos de minado. Asimismo, se espera que la producción de empresas
como Volcan y Atacocha alcancen sus niveles usuales luego que este año se vieran
parcialmente afectadas por las huelgas registradas en sus respectivas unidades mineras.
En lo que se refiere a la producción de hidrocarburos, se estima que la extracción de petróleo
se mantenga estancada mientras que la producción de gas registraría una moderación en su
ritmo de expansión. En el primer caso, la producción de petróleo se mantendría en un promedio
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10. de 97 mil barriles diarios puesto que desde hace 15 años no se registran descubrimientos
importantes en nuestro país. En ese sentido, si bien se han reducido las regalías para las
empresas que se encuentran en etapa de exploración, vemos difícil que se reduzcan las
regalías para los pozos que se encuentran en la etapa de explotación. Esto último permitiría que
cerca de 100 pozos ubicados en la costa norte del país, que no son económicamente viables
por el nivel de regalías pactados, puedan nuevamente entrar en producción lo que permitiría
aumentar la producción en cerca de 2 mil barriles por día en el corto plazo. De otro lado, en
cuanto a la producción de gas no se espera mayor variación, puesto que los pozos de gas de
Camisea entrarán en operación comercial recién en agosto del 2004.
4.4. Sector Construcción
Nuestros estimados consideran un crecimiento de 4.7% para el sector construcción en el
2003 sustentado principalmente en el dinamismo del sector privado, puesto que la
inversión pública en carreteras mostraría un crecimiento marginal. Sin embargo, cabe destacar
que a diferencia de la década de los '90 cuándo el crecimiento del sector descansaba en gran
parte en la inversión pública en infraestructura vial, la expansión que mostraría la
construcción en el 2003 se debería a la inversión en viviendas, tanto a través de la
autoconstrucción como de los proyectos de viviendas promocionados por el Estado. Cabe
anotar que, de acuerdo a estimados oficiales, el déficit habitacional en nuestro país asciende a
1.2 millones de viviendas.
En ese sentido, estimamos un crecimiento de 4.8% en el consumo interno de cemento.
Como en años anteriores la mayor demanda provendría de la autoconstrucción debido a que la
recuperación de la economía en los últimos meses incidiría en la mejora de las expectativas de
la población. Esto último tiene como supuesto que la instalación de los gobiernos regionales, en
enero próximo, no sea un factor que desestabilice el frágil apoyo político del gobierno central, y
que por ende, cree un clima de incertidumbre. Cabe recordar que las decisiones de consumo
duradero, como las relativas a la construcción, requieren de un entorno de estabilidad.
Otro factor que viene contribuyendo aceleradamente a la
Créditos Programa Mivivienda reactivación del sector construcción son los programas de
vivienda promocionados por el Estado y ejecutados por el sector
(en millones de S/.)
privado. Así, de acuerdo a estimados oficiales se estima que los
40
préstamos bajo el programa Mivivienda pasen de un estimado de
5,000 en el presente año a 8,000 en el 2003, por un monto de
30
alrededor de US$160 millones. Asimismo, es importante resaltar
20
que el efecto de Mivivienda sobre la actividad constructora va más
allá del monto de los créditos aprobados. A modo de ejemplo,
10
hasta el 11 de octubre se habían aprobado 2,217 créditos por
un valor de US$44 millones. Sin embargo, a esa misma fecha
0
se encontraban en construcción 6,218 viviendas a nivel
Feb
Mar
Abr
Ene
Jun
Jul
Ago
Sep
Nov
Dic
Oct
May
nacional bajo Mivivienda. La diferencia radica en que los
2001 2002
créditos se contabilizan cuando éstos ya han sido desembolsados
(cuando el constructor está en capacidad de entregar la vivienda
al comprador). De otro lado, estimamos que el recientemente creado programa quot;Techo Propioquot;
empezará a madurar el próximo año. A diferencia de Mivivienda, éste programa contempla un
subsidio directo mediante la emisión de Bonos Familiares Habitacionales (BFH). Dichos bonos
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11. podrán ser de US$3,600 (con el que se podrán adquirir viviendas de entre US$4,000 y
US$8,000) ó US$1,800 (con el que se podrán comprar viviendas que fluctúan entre US$8,000 y
US$12,000). quot;Techo Propioquot; será financiado a través de un préstamo por US$150 millones del
BID, pero mientras se desembolsa, los recursos serán tomados en calidad de préstamo del
Fondo Mivivenda. Si bien el gobierno planea colocar 25,000 BFH hasta diciembre del 2003,
estimamos que se edificarían efectivamente alrededor de 10,000 viviendas bajo este programa
el próximo año, con un valor superior a los US$80 millones. En síntesis, estimamos que el
programa quot;Techo Propioquot; aporte 3 puntos porcentuales al crecimiento del PBI
construcción durante el 2003.
En lo que se refiere a la inversión pública, el presupuesto del 2003 considera S/.848 millones
para obras de infraestructura a cargo del ministerio de Transportes, lo que supone una caída de
8.4% respecto a lo presupuestado para el presente año (S/.926 millones). Sin embargo,
estimamos que durante el 2002 no se ejecutará el 100% de lo programado, por lo que
durante el próximo año este rubro registraría un incremento de 4.4%. Dentro de los principales
proyectos a cargo de este portafolio destacan la rehabilitación y mejoramiento de 147 Km. de
vías nacionales, la construcción y mejoramiento de 47 Km. de carreteras, la construcción de
143 metros de puentes y el mantenimiento de los caminos rurales. A nivel desagregado, las
principales obras a ejecutarse son: la reparación de la Carretera Central en el tramo San Mateo-
La Oroya, la construcción de la carretera Jauja-Tarma, Tingo María-Aguaytía-Pucallpa, así
como las obras del Corredor Vial Interoceánico, la culminación de la carretera Chalhuanca-
Abancay, y la rehabilitación de caminos rurales en el departamento de Ancash, esto último con
recursos provenientes del pago efectuado por Antamina.
4.5. Sector Manufactura
La producción manufacturera mostraría una expansión de 4.1% en
PRODUCCIÓN MANUFACTURERA el 2003 sustentada, al igual que en el presente año, en el
(Variación porcentual) crecimiento de las industrias no primarias. Es importante resaltar
que la mayor parte de este incremento se debe al esperado
2001 2002E 2003E
dinamismo del sector textil y confecciones como consecuencia
MANUFACTURA PRIMARIA -2.9 -0.6 2.6 de la reciente ampliación de los beneficios arancelarios del
Azúcar 6.1 16.9 7.5 ATPDEA a estos productos. Si excluyéramos este efecto, la
Productos cárnicos 1.7 4.4 3.2 producción fabril sólo crecería en 3.0%.
Harina y Aceite de pescado -28.6 -4.5 -2.1
Refinación de metales no ferrosos 3.5 -4.1 3.5 En términos desagregados, la manufactura primaria mostraría
Refinación de petróleo 3.5 2.0 2.1
una expansión de 2.6%, lo que representaría una recuperación
respecto de la caída de 0.6% prevista para este año. Este
MANUFACTURA NO PRIMARIA -0.6 3.5 4.5
cambio de tendencia obedecería principalmente a la prevista
Alimentos, Bebidas y Tabaco 0.7 4.0 2.9
recuperación de la industria de conservas y congelado de pescado
Textil, Cuero y Calzado -3.4 2.0 8.7
así como de la refinación de metales no ferrosos. En el primer
Papel e Imprenta 0.9 7.1 2.8
caso, como ya lo señalamos en la sección respectiva, esperamos
Químicos, Caucho y Plástico 3.8 3.9 2.4
una mayor disponibilidad de especies destinadas a estas
Minerales no metálicos -1.5 6.3 6.0
industrias. En el segundo, se proyecta una moderada recuperación
Industria del Hierro y Acero 4.5 -1.2 0.0
en la cotización de metales básicos como el cobre y el zinc, lo que
Ind. Metálica, Maquinaria y Equipo -5.5 -5.4 4.6
Industrias diversas -1.1 1.1 1.3 impediría el cierre temporal de refinerías, como sucedió este año
con la Refinería de Zinc de Cajamarquilla. Finalmente, la industria
MANUFACTURA TOTAL -2.9 2.6 4.1
refinadora de azúcar y la de productos cárnicos continuarían
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12. reportando niveles de actividad crecientes producto de la mayor disponibilidad de materia prima
y de la recuperación del poder adquisitivo de la población, respectivamente.
Por su parte, la manufactura no primaria experimentaría un crecimiento de 4.5%
sustentado no sólo en la recuperación de la demanda interna sino también en el crecimiento de
las exportaciones. Las ramas que registrarían el mayor dinamismo serían Textil y Confecciones
(+8.7%) y Productos Metálicos, Maquinaria y Equipo (+4.6%).
La rama de Textil y Confecciones registraría un crecimiento de 8.7% en el 2003 debido
principalmente al crecimiento esperado de 15.0% en la industria de confecciones. Este
extraordinario incremento resultaría como consecuencia de la inclusión de estos
productos dentro de los beneficios arancelarios del ATPDEA (antes ATPA) lo que le
permitirá a nuestros productos ingresar al mercado estadounidense sin pagar aranceles (antes
lo hacían con un arancel promedio de 20%). Lo anterior significaría no sólo un mayor margen
para los productores nacionales sino la posibilidad de competir en mejores condiciones con
productores centroamericanos y caribeños quienes ya gozan de este beneficio.
Por su parte, la rama de Alimentos, Bebidas y Tabaco mostraría un crecimiento de 2.9% en
el 2003, que se sumaría al aumento de 4.0% esperado para este año. Al interior de esta
rama, la industria láctea sería una de las más dinámicas como consecuencia del reemplazo de
productos importados por producción local. En este contexto, la reciente inclusión de algunos
derivados lácteos dentro de la protección arancelaria que goza el sector, coadyuvaría a dicho
comportamiento. Por otro lado, la industria de bebidas mostraría un comportamiento positivo
impulsada básicamente por la mayor producción de cerveza. Al respecto cabe señalar, que
luego de cinco años consecutivos de caída, el consumo de cerveza crecería más de 10% en el
2002 como consecuencia de la reducción de 20% en el ISC en diciembre del 2001. A pesar que
dicha reducción fue revertida parcialmente a partir de setiembre de este año (+12.9%),
estimamos que la recuperación del poder adquisitivo de la población contribuya a incrementar el
nivel de consumo per cápita de este producto que actualmente bordea los 20 litros anuales,
cuando en 1995 alcanzó un pico de 35 litros. De otro lado, la industria de gaseosas mostraría
un crecimiento similar al de la población, puesto que el consumo per cápita en nuestros país
habría ya alcanzado el promedio de la región latinoamericana, luego que entre 1999 y el 2001 el
consumo aumentara significativamente como resultado de la guerra de precios en la industria.
Por último, la industria de Tabaco se vería beneficiada por el incremento de 12% a 25% en el
arancel a los cigarrillos importados.
En lo que se refiere a la rama Química, ésta continuaría reportando índices de actividad
positivos sustentada principalmente en el dinamismo de la producción de caucho y
plástico y la reactivación de la industria farmacéutica. Cabe anotar que el sector químico en
general ha mostrado interesantes niveles de crecimiento desde que se redujeran los aranceles
a los insumos, de 12% a 4%, en abril del 2001. Dicha medida ha permitido principalmente a las
industrias de caucho y plástico incrementar su competitividad y sus exportaciones, básicamente
a la región Andina. Por su parte la industria farmacéutica continuaría siendo favorecida por la
ley que otorga una bonificación de 20% a las propuestas de las empresas que cuentan con
plantas en el país, lo que les ha permitido incrementar su participación en licitaciones de
entidades públicas como Essalud. Sin embargo, al ser este un sector altamente sensible a los
aranceles, habrá que seguir de cerca las negociaciones en torno al Arancel Externo Común
(AEC) tanto a los insumos como a los productos terminados.
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13. Finalmente, estimamos una recuperación de la producción de bienes de capital (productos
metálicos, maquinaria y equipo) asociado no sólo a la prevista recuperación de la inversión
privada, sino particularmente a la ejecución del proyecto del gas de Camisea. A diferencia
del presente año, en el cual la inversión estuvo concentrada en las obras civiles, para el 2003
los gastos de capital estarán concentrados en la implementación de la infraestructura. En ese
sentido, si bien la mayor parte de las piezas serían importadas, se requerirán realizar obras de
montaje menores, lo que le otorgaría un mayor dinamismo a la industria metal-mecánica.
4. Sector público
4.1. Déficit fiscal
El manejo de las finanzas públicas durante el año 2002 resultó más complejo de lo
inicialmente previsto, a pesar de los esfuerzos por reducir la brecha fiscal. A diferencia de
años anteriores, el principal problema del presente año, y con seguridad también del próximo,
es la menor disponibilidad de fuentes para financiar el déficit. Esta dificultad se acentuó con la
drástica caída de la recaudación durante el 1T02, producto de la demora en la aprobación de la
ley del desagio tributario (RESIT), con la paralización del proceso de privatizaciones y
concesiones, y con la mayor reticencia de los mercados internos y externos a tomar deuda
pública, ante la creciente percepción de riesgo en la región. Estos hechos pusieron un freno a la
orientación expansiva de la política fiscal iniciada en el 3T01.
Nuestra estimación de déficit fiscal para el cierre del
Déficit Fiscal presente año asciende a 2.3% del PBI, nivel que es inferior al
registrado durante el 2001 (2.6% del PBI) y es consistente con la
(% del PBI)
0.5
nueva meta que se viene negociando con el FMI (inicialmente la
0.0
meta era de 1.9%, y posteriormente fue reajustada a 2.2%). Los
(0.5)
esfuerzos por reducir la brecha fiscal se reflejarían en una
(1.0)
recuperación de los ingresos corrientes (2.6% en términos
(1.5)
reales), principalmente debido a las medidas administrativas
(2.0)
implementadas por el MEF y Sunat durante el 2S02 que
(2.5)
permitirían revertir los magros resultados de la primera mitad del
(3.0)
año. Asimismo, contribuirían a este resultado la obtención de
(3.5)
ingresos extraordinarios por S/.470 millones, provenientes de los
(4.0)
(4.5)
pagos realizados por Antamina (S/.400 millones), como
2002e
2003e
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
penalidad por la menor ejecución de su plan de inversiones y
por los ingresos recuperados por el FEDADOI (S/.70 millones).
En materia de gasto público, la variación nula de los gastos no financieros reflejaría la
culminación del ciclo expansivo registrado entre el 4T01 y el 1T02. A nivel desagregado, el
consumo público registraría un crecimiento de 1.7%, explicado principalmente por el aumento
de las remuneraciones a la administración pública1, lo que sería compensado en parte con
menores compras de bienes y servicios.
1
Vigente desde setiembre del 2001.
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