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Informe semanal de mercados




                              1
Escenario Global

Desde la coyuntura…
                                                                                                                                                                                  PRECIOS en la Zona Euro
    Semana muy parca con datos de segunda línea
                                                                                   5
      o Seguimos sin presión desde el lado de los precios, y es que en
        Europa sigue la inflación subyacente en los entornos del 1,6% anual y      4
        la tasa general se queda en el 2,7%, lo que supone tres décimas por
        debajo del dato anterior, y eso a pesar de la subida de los                3
        combustibles en euros.
      o En lado industrial alemán, el índice ZEW sigue mejorando, y                2

        es que parece que la situación se acerca más a lo que expresa la otra
        encuesta alemana sobre la industria, el IFO que a lo que planteaba         1
        hace un par de meses esta encuesta del ZEW. Esperaremos nuevos                                                                                                                Tasa subyacente YoY                                         IPC general YoY

        datos, para certificar que el IFO es el que manda.                         0




                                                                                                     nov-97

                                                                                                                       nov-98


                                                                                                                                     nov-99


                                                                                                                                                       nov-00


                                                                                                                                                                         nov-01


                                                                                                                                                                                           nov-02


                                                                                                                                                                                                             nov-03

                                                                                                                                                                                                                            nov-04


                                                                                                                                                                                                                                              nov-05


                                                                                                                                                                                                                                                             nov-06


                                                                                                                                                                                                                                                                               nov-07


                                                                                                                                                                                                                                                                                              nov-08


                                                                                                                                                                                                                                                                                                                nov-09


                                                                                                                                                                                                                                                                                                                              nov-10

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                             nov-11
      o El tópico de la semana ha sido la bajada de rating de S&P, a
                                                                                -1
        nueve países de la zona euro y al fondo de estabilidad
        europea. Lo más importante es la pérdida de la Triple AAA de
        Francia y Austria que ha provocado que el EFSF pierda también su
        triple A, en cualquier caso más que descontado por el mercado                                                                             Mercado e industria:
        como se ha podido apreciar en las evoluciones de las distintas                                                                  acompasados aunque con diferente intensidad
        subastas que ha habido en el mercado.                                                        115                                                                                                                                                                                                                               100


      o Subastas más baratas y con fuerte demanda en España e                                        110                                                                                                                                                                                                                               80

        Italia, mención especial a las subastas españolas tanto por el bid                           105
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                       60

        cover como por los tipos pagados, que son los más bajos desde




                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               ZEW (expectativas)
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                       40




                                                                                IFO (expectativas)
                                                                                                     100
        octubre del 2010.                                                                                                                                                                                                                                                                                                              20
                                                                                                       95
      o En temas de declaraciones políticas, Merkozy utiliza esta bajada                                                                                                                                                                                                                                                               0

        de rating para apremiar a los países miembros la firma del pacto de                            90
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                       -20
        estabilidad, que debería cerrarse en Marzo. Draghi habla de que                                85
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                       -40
                                                                                                                                                         IFO
        “habrá que acostumbrarse a depender menos de las agencias de                                                                                     ZEW
                                                                                                       80                                                                                                                                                                                                                              -60
        rating”, Rajoy y Monti justifican las medidas tomadas hasta ahora, es
        decir la rebaja de los ratings tiene más seguimiento en la                                     75                                                                                                                                                                                                                              -80



                                                                                                              ene-94

                                                                                                                            ene-95

                                                                                                                                     ene-96

                                                                                                                                              ene-97

                                                                                                                                                                ene-98

                                                                                                                                                                         ene-99

                                                                                                                                                                                  ene-00

                                                                                                                                                                                                    ene-01

                                                                                                                                                                                                              ene-02

                                                                                                                                                                                                                       ene-03

                                                                                                                                                                                                                                     ene-04

                                                                                                                                                                                                                                               ene-05

                                                                                                                                                                                                                                                        ene-06

                                                                                                                                                                                                                                                                      ene-07

                                                                                                                                                                                                                                                                                 ene-08

                                                                                                                                                                                                                                                                                          ene-09

                                                                                                                                                                                                                                                                                                       ene-10

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                  ene-11

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                           ene-12
        política que en el mercado.
Escenario Global

Desde la coyuntura…
    Rebaja de previsiones de crecimiento para este año por parte
    del Banco Mundial:
       o Economía mundial crecerá un 2,5% (desde 3,6%):
         Nuestras estimaciones se realizaron con un 3% del FMI
         (estamos en línea), organismo que publicará sus
         previsiones la semana que viene.
       o La zona euro se contraerá un 0,3% (desde un 1,8%).
         Por debajo de nuestras estimaciones.
       o Estados Unidos crecerá un 2,2% (desde 2,9%). Por
         encima de nuestras estimaciones
       o Emergentes se rebajan desde 6,2% a 5,4%


    Desde los datos americanos, semana centrada en
    referencias de consumo:
       o Como principales referencias, la producción                                                Creación de empleo vs Peticiones semanales de
         industrial que sigue su camino ascedente, y que                                                    desempleo (media 4 semanas)
         tampoco en este dato muestra ninguna debilidad, si                                   700                                                                         -1000
         que la “Philly Fed” del jueves marcó un cierto freno, no




                                                                                                                                                                                  Creación de emplo no agrícola
                                                                                              650                                                                         -800




                                                                    Peticiones semanales de
         esperamos tenga incidencia en la senda tomada por la                                 600




                                                                     desempleo (en miles)




                                                                                                                                                                                       (escala INVERTIDA)
                                                                                                                                                                          -600
         producción industrial                                                                550
                                                                                              500                                                                         -400
       o Los precios siguen sin presionar al alza, y a pesar                                  450                                                                         -200
         que ya se están destilando algunas disensiones el                                    400                                                                         0
         comité de mercados de la FED, el FOMC sobre si se                                    350
                                                                                                                                                                          200
                                                                                              300
         debería seguir con esta política tan expansiva. No                                                    PETICIONES SEMA NA LES DE DESEMPLEO (esc. izda.)           400
                                                                                              250
         parece este tema de los precios sirva como apoyo para                                200              PROMEDIO DE CREA CIÓN DE EMPLEO NO A GRÍCOLA (esc. dcha)   600
         que haya ninguna prisa en cambiarla
                                                                                                     dic-90
                                                                                                     dic-91
                                                                                                     dic-92
                                                                                                     dic-93
                                                                                                     dic-94
                                                                                                     dic-95
                                                                                                     dic-96
                                                                                                     dic-97
                                                                                                     dic-98
                                                                                                     dic-99
                                                                                                     dic-00
                                                                                                    nov-01
                                                                                                    nov-02
                                                                                                    nov-03
                                                                                                    nov-04
                                                                                                    nov-05
                                                                                                    nov-06
                                                                                                    nov-07
                                                                                                    nov-08
                                                                                                    nov-09
                                                                                                    nov-10
                                                                                                    nov-11
       o Los datos de empleo siguen mejorando semana a
         semana,      e indican crecimientos en contratación
         alrededor de las 100.000 nuevas nóminas mensuales.
Escenario Global

Desde la coyuntura…


    Entre los emergentes, los datos de producción industrial
    de China, que hemos conocido esta semana, vienen a
    reafirmar nuestra teoría de que menor crecimiento sí pero no
    un hard landing durante el año 2012


    China no parece estar afrontando un hard landing, que es lo
    que más preocupaba al mercado, pero lo que ya no cabe
    duda es que la economía china se enfría, lo que podría
    provocar la llegada de políticas expansivas




    Políticas expansivas que sigue llevando a cabo Brasil, y
    es que una vez controlada la inflación, el banco central
    brasileño sigue con su política de bajada de tipos de interés, y
    aún el mercado descuenta alguna más antes de mediados de
    año.
Escenario Global

En el frente financiero…
 Subastas en España e Italia, destaca las subastas españolas, que
 ha conseguido colocar bonos a 3, 5 y 10 años a los menores tipos de
 interés desde octubre del año 2010 y que ya tiene cubiertas más del
 15% de necesidades para todo el año.


 Siguen cayendo las tires de los países periféricos, mientras el bono
 alemán hace el camino contrario, lo que baja la prima de riesgo
 por ambos lados, y ya dejamos la de España por debajo de los
 400 puntos básicos, por segundo mes consecutivo


 El riesgo medido por los CDS de la banca europea se relaja, ya
 sea por las facilidades de crédito del BCE, por la menor percepción de
 riesgo de la deuda soberana, el caso es que mirado desde este punto
 de vista el riesgo percibido por el mercado se relaja
Escenario Global

Renta Fija
   Tras los cambios en las carteras de la semana pasada, esta semana no modificamos las carteras, si bien seguimos apostando por
   incrementar algo la duración en las letras del tesoro español, ya que los cortos plazos parecen más que jugados y sólo apostaríamos
   de nuevo por ellos en un momento de incremento del riesgo, con Tires más cercanas al 4%.

                                                 BONOS INVERSIS CM CONSERVADORA
Renta Fija                             ISIN         Vencimiento          Rating S&P      CUPON         Duración                          Sector
NAME
BANCO POPULAR ESPANOL            ES0413790009       18/10/2012     EUR           AA+         3,00%        0,74                  Financial
BANKIA SA                        ES0414950826       14/03/2013     EUR           AAA         3,50%        1,10                  Financial
AYT CEDULAS CAJAS GLOBAL         ES0312298088       25/10/2013     EUR            A+         3,75%        1,68                  Financial
BBVA SENIOR FINANCE SA           XS0503253345       23/04/2015     EUR            A+         3,25%        3,00                  Financial
SANTANDER INTL DEBT SA           XS0624668801       18/05/2015     EUR            AA-        4,50%        3,01                  Financial
TELEFONICA EMISIONES SAU         XS0410258833       03/02/2014     EUR          BBB+         5,43%        1,86          Communications
ABERTIS INFRAESTRUCTURAS         ES0211845237       14/10/2016     EUR          BBB+         4,63%        4,20     Consumer, Non-cyclical
GAS NATURAL CAPITAL              XS0436905821       09/07/2014     EUR           BBB         5,25%        2,28                   Utilities
INSTITUT CREDITO OFICIAL         XS0589735561       31/03/2014     EUR            AA-        4,38%        2,03               Government
FUND ORDERED BANK RESTRU         ES0302761012       03/02/2014     EUR            AA-        4,50%        1,88               Government
                                                                              A+            4,22%        2,18

                                                    BONOS INVERSIS CM AGRESIVA
Renta Fija                              ISIN          Vencimiento          Rating S&P     CUPON       Duración                           Sector
NAME
ABENGOA SA                         XS0469316458       25/02/2015     EUR            B+       9,63%       2,63                  Industrial
ALCATEL-LUCENT                     XS0564563921       15/01/2016     EUR             B       8,50%       3,20           Communications
OBRASCON HUARTE LAIN SA            XS0503993627       28/04/2015     EUR           Ba2       7,38%       2,83                  Industrial
LAFARGE SA                         XS0434974217       24/11/2016     EUR          BB+        8,88%       3,99                  Industrial
FIAT FINANCE & TRADE               XS0451641285       15/09/2014     EUR            BB       7,63%       2,37                   Financial
FCE BANK PLC                       XS0466777223       17/01/2014     EUR         BBB-        9,38%       1,87                   Financial
AYT CEDULAS CAJAS GLOBAL           ES0312298088       25/10/2013     EUR            A+       3,75%       1,68                   Financial
ABERTIS INFRAESTRUCTURAS           ES0211845237       14/10/2016     EUR        BBB+         4,63%       4,20      Consumer, Non-cyclical
BBVA SENIOR FINANCE SA             XS0503253345       23/04/2015     EUR            A+       3,25%       3,00                   Financial
EDP FINANCE BV                     XS0413462721       18/02/2014     EUR          BBB        5,50%       1,88                    Utilities
                                                                              BBB-          6,85%       2,76
Escenario Global

  Divisas
                                                                              EURPLN Diario:




  Actualización:
         Ajustamos Stop en el Zloty a precio de entrada en 4,4120 para
         no entrar en pérdidas una vez el trade va claramente a nuestro
         favor.
         EURUSD: recomendamos cubrir la totalidad de la exposición a
         USD en las carteras basándonos en 3 datos: Técnicamente el
         euro ha recuperado de manera clara una vez llego al soporte de
         1,26. Los flujos nos muestran posiciones de venta de euros en
         niveles históricamente altos, lo que siendo contrarian puede
         acentuar esa figura de vuelta por cierre de cortos. La
         correlación positiva entre el euro y las bolsas se ha roto, por lo
                                                                              EURUSD Semanal:
         que la exposición al USD ya no es un hedge natural contra la RV
Escenario Global

  Materias primas

   Termina una semana en la que tan solo los metales industriales han tenido variaciones sustanciales de sus precios por la confianza en
   que la economía norteamericana siga creciendo. El buen dato de construcción de viviendas en Estados Unidos y las facilidades que está
   dando China a su banca son los factores que están detrás de estas subidas al incidir directamente en la demanda.



   El petróleo se ha mantenido estable esta semana a pesar de los nuevos pasos dados para acelerar las sanciones a Irán. Arabia Saudí
   quiere estabilizar el precio del barril entorno a los 100 dólares, al tiempo que está dispuesto a aumentar su producción si se sanciona a
   Irán. Por otro lado esta semana la Agencia Internacional de la Energía rebajaba la previsión de demanda de petróleo por los efectos de la
   crisis en la eurozona.
Mercados


Asset Allocation




                                            RECOMENDACIÓN
 ACTIVO
                                                ACTUAL      Noviembre   Octubre   Septiembre   Agosto   Julio   Junio   Mayo   Abril   Marzo   Febrero

 RENTA FIJA             CORTO EUROPA

                          LA RGO EE UU


                        LA RGO EUROPA

                          Renta fija
                          emergente
                                                  =            =          =           =          =       =       =       =      =       =        =
                          Corporativo             =                                                      =       =       =      =       =        =
                       Grado de Inversión
                          HIGH YIELD
                         (corporativo)

 GESTIÓN ALTERNATIVA

 RENTA VARIABLE              IBEX                 =
                            EUROPA                =
                             EE UU                =
                             JA PÓN
                          EMERGENTES                                                                                     =      =       =        =
 DIVISAS                  DÓLA R/euro             =                       =           =          =                                               =
                           YEN/euro
CALENDARIO MACROECONÓMICO
Mercados

 El año en Renta Variable
                                                                                                                      SECTORES EUROPA



  Semana positiva para los mercados de Renta Variable, apoyados                                                 Evolución semanal                   Evolución desde 31/12/11

  por los datos macro en China que alejan el temor a un Hard
  Landing del gigante asiático. La semana comenzaba con la                       Farmacia              1,3%                                                2,1%

  rebaja de rating a varios países europeos y EFSF; sin embargo,               Tecnología                         4,2%                                                     7,2%

  el mercado descontaba ya esta posibilidad                            Consumo no cíclico      0,0%                                              -2,6%

                                                                                   Utilities   -0,3%                                               -1,3%

                                                                                 Telecoms              0,1%                                       -1,3%
  A lo largo de la semana el riesgo financiero se ha ido reduciendo.                                   1,4%
                                                                                 Petróleo                                                                 1,6%
  Movimientos del FMI, países que anuncian su intención de seguir                Finanzas                                       7,7%                                                 10,1%
  comprando bonos del EFSF y un posible menor requerimiento de                  Industrial                        4,0%                                                            8,4%
  necesidades de capital para los bancos animaban al sector (el                  C. Cíclico                          4,3%                                                            9,6%
  mejor de la semana en Europa) y tiraban de los mercados                    Mat. básicos                      3,6%                                                                        11,2%



  Resultados mixtos. Buenos resultados de financieras como
  Morgan Stanley y BofA; Microsoft e Intel presentando en                                                  SECTORES ESTADOS UNIDOS
  ligeramente por encima. La nota discordante, Google, aunque
                                                                                               Evolución semanal                                 Evolución desde 31/12/11
  como ya veníamos anticipando el mercado estaba demasiado
  optimista con sus resultados

                                                                                  Farmacia                 1,0%                                              3,2%
  Las eléctricas fueron las más castigadas por la rebaja de
                                                                        Consumo no cíclico                 0,5%                                  -0,7%
  estimaciones para los resultados del Q4 (-15,7%) y del conjunto
                                                                                   Utilities       -1,2%                                 -3,9%
  del año 2012. Las más afectadas, una vez más, las alemanas que
                                                                                  Finanzas                    1,4%                                                           8,1%
  siguen viendo el efecto de la reducción de nucleares en su                                                                                                        5,7%
                                                                                Tecnología                             2,7%
  mercado doméstico                                                                                                                              -0,5%
                                                                        Telecomunicaciones                 1,1%

                                                                                  Petróleo                    1,4%                                          3,0%

                                                                           Consumo Cíclico                               3,0%                                         6,4%

                                                                                                                      2,6%                                                          9,7%
                                                                              Mat. básicos
                                                                                                                     2,4%                                                  7,4%
                                                                               Industriales



                                                                                                                  Datos a 20.01.12 a las 13.00 h
Mercados

 Nuestra cartera modelo en el comienzo de 2012




                                    Equilibramos pesos entre Europa y Estados Unidos en las
                                    primeras semanas del año…


                                    Acompañada de la subida de riesgo que realizamos entre
                                    Noviembre y Diciembre en industriales y consumo cíclico


                                    El sector energético sigue siendo uno de nuestros preferidos
                                    para comienzos de año (Repsol es valor que más pesa en la
                                    cartera), aunque en los resultados del trimestre podemos ver un
                                    empeoramiento en los márgenes y en volúmenes (efecto del
                                    tiempo)
Mercados

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                       Reducimos peso en el sector tecnológico en Estados Unidos por el optimismo ante los
                       resultados de éstos y la rebaja de previsiones durante la primera semana de alguna
                       compañía referente como Infosys


                       Recogemos beneficios dentro del sector industrial en Europa tras un inicio de año muy
                       bueno, trasladando las posiciones a Estados Unidos dónde vemos mayor potencial
                       tras 4 meses con datos del ISM apuntando mejores perspectivas


                       Eléctricas: Largo Gas Natural / Corto Iberdrola. Las últimas declaraciones de
                       Ministro de Industria sobre un posible cambio regulatorio para ajustar a la baja los precios
                       de las nucleares e hidráulicas con el objetivo de que obtengan una rentabilidad adecuada
                       a sus costes reales, apoyan esta idea con la primera descontando un peor escenario
RESULTADOS
DIVIDENDOS
TABLA DE MERCADOS INVERSIS
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Informe semanal 23 de enero contenidos

  • 1. Informe semanal de mercados 1
  • 2. Escenario Global Desde la coyuntura… PRECIOS en la Zona Euro Semana muy parca con datos de segunda línea 5 o Seguimos sin presión desde el lado de los precios, y es que en Europa sigue la inflación subyacente en los entornos del 1,6% anual y 4 la tasa general se queda en el 2,7%, lo que supone tres décimas por debajo del dato anterior, y eso a pesar de la subida de los 3 combustibles en euros. o En lado industrial alemán, el índice ZEW sigue mejorando, y 2 es que parece que la situación se acerca más a lo que expresa la otra encuesta alemana sobre la industria, el IFO que a lo que planteaba 1 hace un par de meses esta encuesta del ZEW. Esperaremos nuevos Tasa subyacente YoY IPC general YoY datos, para certificar que el IFO es el que manda. 0 nov-97 nov-98 nov-99 nov-00 nov-01 nov-02 nov-03 nov-04 nov-05 nov-06 nov-07 nov-08 nov-09 nov-10 nov-11 o El tópico de la semana ha sido la bajada de rating de S&P, a -1 nueve países de la zona euro y al fondo de estabilidad europea. Lo más importante es la pérdida de la Triple AAA de Francia y Austria que ha provocado que el EFSF pierda también su triple A, en cualquier caso más que descontado por el mercado Mercado e industria: como se ha podido apreciar en las evoluciones de las distintas acompasados aunque con diferente intensidad subastas que ha habido en el mercado. 115 100 o Subastas más baratas y con fuerte demanda en España e 110 80 Italia, mención especial a las subastas españolas tanto por el bid 105 60 cover como por los tipos pagados, que son los más bajos desde ZEW (expectativas) 40 IFO (expectativas) 100 octubre del 2010. 20 95 o En temas de declaraciones políticas, Merkozy utiliza esta bajada 0 de rating para apremiar a los países miembros la firma del pacto de 90 -20 estabilidad, que debería cerrarse en Marzo. Draghi habla de que 85 -40 IFO “habrá que acostumbrarse a depender menos de las agencias de ZEW 80 -60 rating”, Rajoy y Monti justifican las medidas tomadas hasta ahora, es decir la rebaja de los ratings tiene más seguimiento en la 75 -80 ene-94 ene-95 ene-96 ene-97 ene-98 ene-99 ene-00 ene-01 ene-02 ene-03 ene-04 ene-05 ene-06 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 política que en el mercado.
  • 3. Escenario Global Desde la coyuntura… Rebaja de previsiones de crecimiento para este año por parte del Banco Mundial: o Economía mundial crecerá un 2,5% (desde 3,6%): Nuestras estimaciones se realizaron con un 3% del FMI (estamos en línea), organismo que publicará sus previsiones la semana que viene. o La zona euro se contraerá un 0,3% (desde un 1,8%). Por debajo de nuestras estimaciones. o Estados Unidos crecerá un 2,2% (desde 2,9%). Por encima de nuestras estimaciones o Emergentes se rebajan desde 6,2% a 5,4% Desde los datos americanos, semana centrada en referencias de consumo: o Como principales referencias, la producción Creación de empleo vs Peticiones semanales de industrial que sigue su camino ascedente, y que desempleo (media 4 semanas) tampoco en este dato muestra ninguna debilidad, si 700 -1000 que la “Philly Fed” del jueves marcó un cierto freno, no Creación de emplo no agrícola 650 -800 Peticiones semanales de esperamos tenga incidencia en la senda tomada por la 600 desempleo (en miles) (escala INVERTIDA) -600 producción industrial 550 500 -400 o Los precios siguen sin presionar al alza, y a pesar 450 -200 que ya se están destilando algunas disensiones el 400 0 comité de mercados de la FED, el FOMC sobre si se 350 200 300 debería seguir con esta política tan expansiva. No PETICIONES SEMA NA LES DE DESEMPLEO (esc. izda.) 400 250 parece este tema de los precios sirva como apoyo para 200 PROMEDIO DE CREA CIÓN DE EMPLEO NO A GRÍCOLA (esc. dcha) 600 que haya ninguna prisa en cambiarla dic-90 dic-91 dic-92 dic-93 dic-94 dic-95 dic-96 dic-97 dic-98 dic-99 dic-00 nov-01 nov-02 nov-03 nov-04 nov-05 nov-06 nov-07 nov-08 nov-09 nov-10 nov-11 o Los datos de empleo siguen mejorando semana a semana, e indican crecimientos en contratación alrededor de las 100.000 nuevas nóminas mensuales.
  • 4. Escenario Global Desde la coyuntura… Entre los emergentes, los datos de producción industrial de China, que hemos conocido esta semana, vienen a reafirmar nuestra teoría de que menor crecimiento sí pero no un hard landing durante el año 2012 China no parece estar afrontando un hard landing, que es lo que más preocupaba al mercado, pero lo que ya no cabe duda es que la economía china se enfría, lo que podría provocar la llegada de políticas expansivas Políticas expansivas que sigue llevando a cabo Brasil, y es que una vez controlada la inflación, el banco central brasileño sigue con su política de bajada de tipos de interés, y aún el mercado descuenta alguna más antes de mediados de año.
  • 5. Escenario Global En el frente financiero… Subastas en España e Italia, destaca las subastas españolas, que ha conseguido colocar bonos a 3, 5 y 10 años a los menores tipos de interés desde octubre del año 2010 y que ya tiene cubiertas más del 15% de necesidades para todo el año. Siguen cayendo las tires de los países periféricos, mientras el bono alemán hace el camino contrario, lo que baja la prima de riesgo por ambos lados, y ya dejamos la de España por debajo de los 400 puntos básicos, por segundo mes consecutivo El riesgo medido por los CDS de la banca europea se relaja, ya sea por las facilidades de crédito del BCE, por la menor percepción de riesgo de la deuda soberana, el caso es que mirado desde este punto de vista el riesgo percibido por el mercado se relaja
  • 6. Escenario Global Renta Fija Tras los cambios en las carteras de la semana pasada, esta semana no modificamos las carteras, si bien seguimos apostando por incrementar algo la duración en las letras del tesoro español, ya que los cortos plazos parecen más que jugados y sólo apostaríamos de nuevo por ellos en un momento de incremento del riesgo, con Tires más cercanas al 4%. BONOS INVERSIS CM CONSERVADORA Renta Fija ISIN Vencimiento Rating S&P CUPON Duración Sector NAME BANCO POPULAR ESPANOL ES0413790009 18/10/2012 EUR AA+ 3,00% 0,74 Financial BANKIA SA ES0414950826 14/03/2013 EUR AAA 3,50% 1,10 Financial AYT CEDULAS CAJAS GLOBAL ES0312298088 25/10/2013 EUR A+ 3,75% 1,68 Financial BBVA SENIOR FINANCE SA XS0503253345 23/04/2015 EUR A+ 3,25% 3,00 Financial SANTANDER INTL DEBT SA XS0624668801 18/05/2015 EUR AA- 4,50% 3,01 Financial TELEFONICA EMISIONES SAU XS0410258833 03/02/2014 EUR BBB+ 5,43% 1,86 Communications ABERTIS INFRAESTRUCTURAS ES0211845237 14/10/2016 EUR BBB+ 4,63% 4,20 Consumer, Non-cyclical GAS NATURAL CAPITAL XS0436905821 09/07/2014 EUR BBB 5,25% 2,28 Utilities INSTITUT CREDITO OFICIAL XS0589735561 31/03/2014 EUR AA- 4,38% 2,03 Government FUND ORDERED BANK RESTRU ES0302761012 03/02/2014 EUR AA- 4,50% 1,88 Government A+ 4,22% 2,18 BONOS INVERSIS CM AGRESIVA Renta Fija ISIN Vencimiento Rating S&P CUPON Duración Sector NAME ABENGOA SA XS0469316458 25/02/2015 EUR B+ 9,63% 2,63 Industrial ALCATEL-LUCENT XS0564563921 15/01/2016 EUR B 8,50% 3,20 Communications OBRASCON HUARTE LAIN SA XS0503993627 28/04/2015 EUR Ba2 7,38% 2,83 Industrial LAFARGE SA XS0434974217 24/11/2016 EUR BB+ 8,88% 3,99 Industrial FIAT FINANCE & TRADE XS0451641285 15/09/2014 EUR BB 7,63% 2,37 Financial FCE BANK PLC XS0466777223 17/01/2014 EUR BBB- 9,38% 1,87 Financial AYT CEDULAS CAJAS GLOBAL ES0312298088 25/10/2013 EUR A+ 3,75% 1,68 Financial ABERTIS INFRAESTRUCTURAS ES0211845237 14/10/2016 EUR BBB+ 4,63% 4,20 Consumer, Non-cyclical BBVA SENIOR FINANCE SA XS0503253345 23/04/2015 EUR A+ 3,25% 3,00 Financial EDP FINANCE BV XS0413462721 18/02/2014 EUR BBB 5,50% 1,88 Utilities BBB- 6,85% 2,76
  • 7. Escenario Global Divisas EURPLN Diario: Actualización: Ajustamos Stop en el Zloty a precio de entrada en 4,4120 para no entrar en pérdidas una vez el trade va claramente a nuestro favor. EURUSD: recomendamos cubrir la totalidad de la exposición a USD en las carteras basándonos en 3 datos: Técnicamente el euro ha recuperado de manera clara una vez llego al soporte de 1,26. Los flujos nos muestran posiciones de venta de euros en niveles históricamente altos, lo que siendo contrarian puede acentuar esa figura de vuelta por cierre de cortos. La correlación positiva entre el euro y las bolsas se ha roto, por lo EURUSD Semanal: que la exposición al USD ya no es un hedge natural contra la RV
  • 8. Escenario Global Materias primas Termina una semana en la que tan solo los metales industriales han tenido variaciones sustanciales de sus precios por la confianza en que la economía norteamericana siga creciendo. El buen dato de construcción de viviendas en Estados Unidos y las facilidades que está dando China a su banca son los factores que están detrás de estas subidas al incidir directamente en la demanda. El petróleo se ha mantenido estable esta semana a pesar de los nuevos pasos dados para acelerar las sanciones a Irán. Arabia Saudí quiere estabilizar el precio del barril entorno a los 100 dólares, al tiempo que está dispuesto a aumentar su producción si se sanciona a Irán. Por otro lado esta semana la Agencia Internacional de la Energía rebajaba la previsión de demanda de petróleo por los efectos de la crisis en la eurozona.
  • 9. Mercados Asset Allocation RECOMENDACIÓN ACTIVO ACTUAL Noviembre Octubre Septiembre Agosto Julio Junio Mayo Abril Marzo Febrero RENTA FIJA CORTO EUROPA LA RGO EE UU LA RGO EUROPA Renta fija emergente = = = = = = = = = = = Corporativo = = = = = = = Grado de Inversión HIGH YIELD (corporativo) GESTIÓN ALTERNATIVA RENTA VARIABLE IBEX = EUROPA = EE UU = JA PÓN EMERGENTES = = = = DIVISAS DÓLA R/euro = = = = = YEN/euro
  • 11. Mercados El año en Renta Variable SECTORES EUROPA Semana positiva para los mercados de Renta Variable, apoyados Evolución semanal Evolución desde 31/12/11 por los datos macro en China que alejan el temor a un Hard Landing del gigante asiático. La semana comenzaba con la Farmacia 1,3% 2,1% rebaja de rating a varios países europeos y EFSF; sin embargo, Tecnología 4,2% 7,2% el mercado descontaba ya esta posibilidad Consumo no cíclico 0,0% -2,6% Utilities -0,3% -1,3% Telecoms 0,1% -1,3% A lo largo de la semana el riesgo financiero se ha ido reduciendo. 1,4% Petróleo 1,6% Movimientos del FMI, países que anuncian su intención de seguir Finanzas 7,7% 10,1% comprando bonos del EFSF y un posible menor requerimiento de Industrial 4,0% 8,4% necesidades de capital para los bancos animaban al sector (el C. Cíclico 4,3% 9,6% mejor de la semana en Europa) y tiraban de los mercados Mat. básicos 3,6% 11,2% Resultados mixtos. Buenos resultados de financieras como Morgan Stanley y BofA; Microsoft e Intel presentando en SECTORES ESTADOS UNIDOS ligeramente por encima. La nota discordante, Google, aunque Evolución semanal Evolución desde 31/12/11 como ya veníamos anticipando el mercado estaba demasiado optimista con sus resultados Farmacia 1,0% 3,2% Las eléctricas fueron las más castigadas por la rebaja de Consumo no cíclico 0,5% -0,7% estimaciones para los resultados del Q4 (-15,7%) y del conjunto Utilities -1,2% -3,9% del año 2012. Las más afectadas, una vez más, las alemanas que Finanzas 1,4% 8,1% siguen viendo el efecto de la reducción de nucleares en su 5,7% Tecnología 2,7% mercado doméstico -0,5% Telecomunicaciones 1,1% Petróleo 1,4% 3,0% Consumo Cíclico 3,0% 6,4% 2,6% 9,7% Mat. básicos 2,4% 7,4% Industriales Datos a 20.01.12 a las 13.00 h
  • 12. Mercados Nuestra cartera modelo en el comienzo de 2012 Equilibramos pesos entre Europa y Estados Unidos en las primeras semanas del año… Acompañada de la subida de riesgo que realizamos entre Noviembre y Diciembre en industriales y consumo cíclico El sector energético sigue siendo uno de nuestros preferidos para comienzos de año (Repsol es valor que más pesa en la cartera), aunque en los resultados del trimestre podemos ver un empeoramiento en los márgenes y en volúmenes (efecto del tiempo)
  • 13. Mercados Nuestra cartera modelo en el comienzo de 2012 Reducimos peso en el sector tecnológico en Estados Unidos por el optimismo ante los resultados de éstos y la rebaja de previsiones durante la primera semana de alguna compañía referente como Infosys Recogemos beneficios dentro del sector industrial en Europa tras un inicio de año muy bueno, trasladando las posiciones a Estados Unidos dónde vemos mayor potencial tras 4 meses con datos del ISM apuntando mejores perspectivas Eléctricas: Largo Gas Natural / Corto Iberdrola. Las últimas declaraciones de Ministro de Industria sobre un posible cambio regulatorio para ajustar a la baja los precios de las nucleares e hidráulicas con el objetivo de que obtengan una rentabilidad adecuada a sus costes reales, apoyan esta idea con la primera descontando un peor escenario
  • 16. TABLA DE MERCADOS INVERSIS
  • 17. Disclaimer DISCLAIMER: La información contenida en este documento ha sido elaborado por Banco Inversis, S.A., y tiene carácter informativo. Su contenido no debe ser considerado como oferta de venta, solicitud de una oferta de compra de ningún producto o servicio de inversión, ni una recomendación o propuesta de inversión personalizada, ni constituye asesoramiento en materia de inversión, ya que en su elaboración no se han tenido en cuenta los conocimientos y experiencia en el ámbito de la inversión correspondiente, o situación financiera o los objetivos de inversión del usuario. Las inversiones a las que se refieran los contenidos de este documento pueden conllevar riesgos significativos, pueden no ser apropiadas para todos los inversores, pudiendo variar y/o verse afectadas por fluctuaciones del mercado el valor de los activos que en ellas se mencionan, así como los ingresos que éstos generen, debiendo advertirse que las rentabilidades pasadas no aseguran las rentabilidades futuras. En las informaciones y opiniones facilitadas por Banco Inversis, S.A. se ha empleado información de fuentes de terceros y han de ser consideradas por el usuario a modo de introducción, sin que pueda estimarse como elemento determinante para la toma de decisiones, declinando Banco Inversis, S.A. toda responsabilidad por el uso que pueda verificarse de la misma en tal sentido. Banco Inversis, S.A. no garantiza la veracidad, integridad, exactitud y seguridad de las mismas, por lo que Banco Inversis, S.A. no se responsabiliza de las consecuencias de su uso y no acepta ninguna responsabilidad derivada de su contenido.