1. 16 de Marzo del 2009
Reducir la toma de riesgos en el sistema financiero es una de las
tendencias de corto – mediano plazo para el sistema financiero
Reporte del WEF, analiza tendencias de corto y mediano plazo, así como propone posibles escenarios para el
sistema financiero al año 2020.
La crisis global ha generado una dramática reformulación del papel de los gobiernos en los servicios financieros,
que implicará un futuro inmediato caracterizado por una alta regulación y un incremento considerable de la
obligación de transparencia en la banca. El primer objetivo de esta reforma sería reducir la toma de riesgos en el
sistema a través del control a un mayor número de participantes de esta industria, según el informe “El futuro del
sistema financiero global”, publicado por el World Economic Forum en enero del 2009.
El reporte utiliza la información recopilada en 250 entrevistas y sesiones de trabajo con especialistas del mercado
financiero. Explora cómo podrían ser afectadas la gobernabilidad y la estructura misma del sistema hacia el año
2020, como consecuencia de los cambios que originaría la crisis global en diversos ámbitos y que ya empiezan a
evidenciarse.
Utilizando como insumo las respuestas de los especialistas, se elaboraron cuatro escenarios de corto plazo y cuatro
de largo plazo. Las tendencias de corto plazo serán las siguientes:
1. Un mayor intervencionismo regulatorio
2. Viraje hacia las actividades financieras primarias en la banca de inversión
3. Reestructuración de las inversiones alternativas
4. Crisis del sector de seguros
EL CORTO Y MEDIANO PLAZO
El corto y mediano plazos estarán marcados por una reducción del crecimiento económico, el incremento de la
intervención estatal y algunos intentos de poner a prueba la globalización (nacionalismos, incremento del
proteccionismo comercial, etc.). Los escenarios son los siguientes:

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1. Un mayor intervencionismo regulatorio. A diferencia de lo ocurrido hasta hace muy poco tiempo en
Estados Unidos (una alta desregulación y libertad para los mercados financieros), hoy los inversionistas y
las instituciones de la industria miran al gobierno americano para buscar capital y liderazgo con los cuales
salvar al sistema. Los políticos de todo el mundo han empezado ya a construir las bases para las futuras
regulaciones. El primer objetivo de esta reforma será casi con seguridad, según el documento, reducir la
toma de riesgos a través de una regulación que abarque a un mayor número de participantes. Estados
Unidos y la Unión Europea han extendido el tratamiento regulatorio más exigente que se aplica a la banca
hacia los fondos de cobertura, fondos de capital privado y corredores de seguros de gran envergadura. Es
probable que los servicios financieros deban cumplir en los próximos años mayores requisitos de
divulgación de información y transparencia de sus actividades, para garantizar que todos los riesgos que
amenacen la solvencia de las entidades sean mitigados.
2. Regreso a las actividades financieras primarias. Con un horizonte para los próximos tres años marcado
por una mayor regulación y el descalabro de la confianza en los instrumentos financieros derivados, los
bancos de inversión reenfocarán sus estrategias en la atención al cliente. Durante los años previos a la
crisis, estas entidades estuvieron alejadas de las actividades propias de la actividad financiera, como la
intermediación, las finanzas corporativas, el asesoramiento y la gestión de servicios al cliente. Luego de la
crisis se puede esperar que orienten sus estrategias hacia los negocios de los clientes, tanto hacia usuarios
individuales como a aquellos de la banca. Es probable que estas entidades realicen esta transición en dos
etapas, una que se centrará en intentar sobrevivir a la ola de devaluación del valor de los activos en toda la
industria y otra en la que los sobrevivientes volverán a evaluar sus capacidades y reorientarán sus modelos
de negocio. El WEF espera que en el corto-mediano plazo dominen cinco modelos de negocios en el
sistema financiero: escala global (bancos universales que aprovecharán la fortaleza de su gestión para
convertirse en proveedores de liquidez), escala regional (bancos que reducirán sus compromisos de capital
y se centrarán en aprovechar las ventajas regionales para dominar los negocios de mediano tamaño),
banca privada que fortalecerá sus franquicias en retail, pequeños negocios y clientes de alto patrimonio,
banca mercantil que buscará ganar terreno en asesoramiento y finanzas corporativas, y tomadores de
‘riesgos alfa’ (fondos de cobertura y empresas de capital privado que se convierten en creadores de
mercado).
3. Reestructuración de las inversiones alternativas. Los inversionistas alternativos, es decir los fondos de
cobertura (o hedge funds) y los fondos de capital privado, se verán obligados a reenfocar su estrategia de
negocios y a realizar importantes cambios. Uno de los resultados de la reestructuración de los hedge funds
será una estrategia acelerada de recolocación de sus pasivos de bajo costo. También se espera la aparición
de una nueva fuente de retorno llamada ‘new beta’, que tendrá razones estructurales para crear valor y

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cuyas fuentes serán proyectos de infraestructura, propiedad intelectual, megatendencias (combustibles
limpios, tecnología), mercados periféricos, etc. Los fondos de cobertura alcanzaron a mediados del 2008 un
total de activos por US$1.9 billones, pero tras la crisis sus activos se han reducido al menos en un 25%. Se
prevé que a fines del 2009 la caída llegue al 40% y hayan cerrado entre 3,000 y 4,000 fondos de gestor
único y fondos de fondos.
Las empresas de capital privado asumirán, por su parte, el reto de manejar un portafolio de empresas
golpeado por la crisis (sobre todo aquellas altamente apalancadas) y, al mismo tiempo, levantar nuevo
capital para oportunidades de inversión en países emergentes. Además, tendrán dificultades para obtener
financiamiento barato.
4. Crisis del sector de seguros. Una buena parte de las empresas de seguros se verán afectadas por la crisis al
punto de requerir inyecciones de capital para mantener su calificación crediticia. Los aseguradores están
siendo golpeados por la recesión en cuanto al deterioro de los mercados de crédito, la disminución del
valor de sus activos, la contracción de la liquidez global, la disminución de la tasa de interés real y el
potencial aumento de las demandas legales contra directores y funcionarios. Sin embargo, aquellas
compañías que tuvieron una limitada exposición a los más profundos efectos de la crisis en los mercados
tendrán un escenario de corto-mediano plazo positivo, según el WEF, y se irán fortaleciendo conforme la
industria vaya recobrando fuerza y la debilidad de sus rivales abra oportunidades de expansión.
POTENCIALES GANADORES Y PERDEDORES
El documento expone una lista de las instituciones del sistema que poseen las mejores perspectivas para hacer
frente a las consecuencias del descalabro financiero en Estados Unidos y en las demás economías desarrolladas.
Las entidades y empresas que ingresaron a la crisis con un bajo apalancamiento financiero, ya que les será más fácil
la transición a un mundo descapitalizado.
• Los que tienen compromisos de liquidez flexibles.
• Los fondos que puedan capitalizar las oportunidades de consolidación que les permitan generar escala.
• Los bancos regionales que puedan reenfocar rápidamente su propuesta de valor.
• Los beneficiarios de los planes de estímulo fiscal.
• Inversionistas no limitados, como los fondos soberanos y los fondos familiares.

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Igualmente, señala cuales serían las instituciones financieras con mayor exposición a padecer la crisis.
• Bancos con una alta exposición a activos tóxicos.
• Fondos de cobertura de alto nivel de apalancamiento con líneas de negocio únicas.
• Fondos de cobertura que fallaron en evaluar sus expectativas de retorno.
• Fondos mutuos especializados en el negocio inmobiliario.
• Entidades expuestas a mercados deteriorados.
• Aquellas entidades con importantes operaciones de préstamos de valores financieros o las que son
altamente vulnerables a la contracción de liquidez.
ESCENARIOS DE LARGO PLAZO
Hacia el año 2020, las decisiones que tomen los actores del sistema financiero estarán afectadas no solo por las
restricciones de liquidez y la contracción económica global, como ocurre en el corto plazo, sino también por
factores exógenos a la actividad financiera como el reordenamiento del comercio global, la preponderancia de la
tecnología, el cambio climático y los costos de la energía.
El reporte ubica cuatro posibles escenarios para los próximos 11 años. El primero de ellos es el más saludable y está
marcado por una mayor coordinación entre los países para hallar solución a los desbalances generados por la crisis
financiera. Los otros tres reflejan lo que podría ocurrir si los riesgos estructurales del sistema financiero no son
manejados adecuadamente o cada bloque regional actúa por su cuenta.
Escenario 1. Multilateralismo rebalanceado. Los países aceptan que la colaboración es el único camino
viable para superar los riesgos del sistema financiero y los actores de dicho sistema se adaptan a un
modelo de gobernanza global. Se consolida un nuevo régimen regulatorio basado en un mayor énfasis en
la gestión de riesgo y se crea el Banco de Pagos Internacionales como prestamista de última instancia.
Escenario 2: Reingeniería del centralismo occidental. El mundo supera los estragos de la crisis, pero
persiste el temor de que los gobiernos y los reguladores hayan actuado solamente para superar el golpe
inmediato y no se corrijan los desajustes estructurales. Los mercados emergentes terminan golpeados por
la recesión y las potencias retoman el control del sistema financiero global. Se inicia un nuevo ciclo de
rentabilidad y de crecimiento manejado nuevamente por personas con información privilegiada.

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Escenario 3: Regionalismo financiero. La recesión es más profunda de lo que se esperaba y amenaza con
contagiarse a toda la actividad económica. La pérdida de confianza entre los mercados genera una ruptura
y se crean tres bloques regionales: Estados Unidos y sus socios comerciales, Unión Europea y sus socios, y
el bloque de oriente, liderado por China. Los flujos comerciales se reducen fuertemente, debido a las
grandes diferencias entre las regulaciones aplicadas en cada bloque.
Escenario 4: Proteccionismos fragmentados. El mundo está altamente dividido, se aplican políticas de
control de capitales, de manejo monetario rígido y de protección de mercados internos en cada país. Los
gobiernos viran hacia un modelo nacionalista y populista, lo que aumenta las tensiones a escala regional.
La cooperación financiera es escasa, en un entorno de escasa confianza para hacer negocios.