Índice 
1. Introducción ............................................................................
 



1. Introducción 
 
La intensa escalada de precios y del número de obras que ha experimentado el sector de la 
constru...
 



Como ya hemos dicho, en España la burbuja financiera actual se ha concentrado en el ámbito 
inmobiliario, por ello co...
 




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   Resultados 
 
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    an sólo quincee años el crédito total al sec            nstrucción se h
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Ahorrros son las quue más han cooncentrado su  us activos en eel sector de la
                                       ...
 



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   Reflexion
           nes auxiliares 
 
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4. Conclusión 
 
La enorme y peligrosa concentración en los activos bancarios del crédito a los sectores relacionado...
 



5. Datos 
 
             Tipo de   Crédito a la construcción
             interés      (millones de euros)
    mar-93...
 



    dic-03      2%                 419.722
    mar-04      2%                 442.044
    jun-04      2%             ...
 



    jun-94    60.852.240   24.175.931     12.046.938   97.075.109
    sep-94    63.533.568   24.214.614     11.965.32...
 



    mar-06    471.965.820     106.182.519    181.490.860     759.639.199
    jun-06    498.248.130     116.194.748   ...
 



    jun-01     419,76        152,97       375,68
    sep-01     431,30        153,91       379,76
    dic-01     446,...
 



    dic-96   51.319.746    63.134.411
    mar-97   52.476.864    65.186.892
    jun-97   54.546.872    68.356.882
   ...
 



    Crédito a la construcción sobre crédito a otros sectores residentes
                   Total         Bancos      ...
 



    dic-03      52,32%         46,24%         62,30%           47,73%
    mar-04      53,08%         47,45%         6...
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  1. 1.             Índice  1. Introducción .......................................................................................... 2  2. Resultados  ............................................................................................ 4  . 3. Reflexiones auxiliares  ........................................................................... 9  . 4. Conclusión ........................................................................................... 12  5. Datos ................................................................................................... 13        1  Página  
  2. 2.   1. Introducción    La intensa escalada de precios y del número de obras que ha experimentado el sector de la  construcción en España durante los últimos años ha sido sólo la cara física o real  de la burbuja  inmobiliaria1. Junto a ella, se ha producido simultáneamente un enorme crecimiento del crédito  destinado a  financiar todas estas nuevas operaciones; crédito que en su mayor medida procede del  sistema bancario.    Existen sólo dos caminos para financiar una determinada inversión: los fondos propios y el  endeudamiento. El primero consiste en que el propio inversor ahorre parte de los excedentes de sus  rentas hasta que pueda sufragar el coste de la inversión, el segundo pasa por que el inversor pida  prestado a otro individuo el capital que necesita para realizar la inversión. Tanto en un caso como el  otro, por consiguiente, es necesario que haya un ahorro previo (ya sea propio o ajeno) para poder  financiar la inversión.    Sin embargo, en el sistema monetario actual, basado en un dinero fiduciario de curso forzoso  administrado por un banco central monopolístico, las entidades de crédito tienen un amplio margen  para crear cantidades adicionales de crédito no respaldado por ahorro. Para ello tan sólo tienen que  crear medios de pago presentes descontando activos cuyo valor actual recoge una perspectiva de  flujos futuros de dinero.     En realidad se trata de una práctica deshonesta: esos fondos no deberían estar disponibles hasta que  el activo proporcionara por sí mismo las proyectadas rentas futuras o hasta que un ahorrador  prestara utilizando el valor del activo como colateral; en caso contrario, estamos proporcionando  poder adquisitivo a quien todavía no lo ha producido, esto es, existe una necesaria descoordinación  de planes en la economía.    El patrón oro servía como firme centinela ante estas fraudulentas veleidades. El banco central no  podía descontar activos más allá de sus reservas de oro, es decir, más allá de su ahorro propio. Los  procesos expansionistas eran rápidamente liquidados y las crisis, si bien drásticas, tenían una muy  corta duración.     Con el dinero fiduciario, sin embargo, la expansión crediticia se realimenta en una especie de círculo  vicioso de mucha mayor duración. Los nuevos fondos afluyen al mercado bien en forma de consumo  o de ahorro. Si los fondos se consumen, los flujos de caja de ciertas industrias se incrementan, de  modo el valor presente de sus activos aumenta. Si los fondos afluyen al ahorro (y a la inversión),  como suele ser habitual, los tipos de interés se reducen, lo que tiene dos consecuencias: primero  elevando el valor actual de los activos de la economía y segundo vuelve rentables proyectos de  inversión que antes no lo eran, generando una burbuja inflacionaria en ciertos activos.     En cualquier caso, el valor de los activos tiende a incrementarse, lo que a su vez sirve para que el  banco central insufle mayores cantidades de fondos, dado que sus descuentos se practican contra  esos activos revalorizados.    En el sistema financiero actual, los bancos comerciales desempeñan un papel fundamental en la  transmisión de todo este proceso ya que son ellos quienes, en buena medida, proporcionan el crédito  a los inversores y, sobre todo, quienes tienen acceso al banco central para seguir descontando  activos. Por consiguiente, cabe esperar que sean ellos quienes concentren buena parte de los activos  afectados por la burbuja financiera y quienes más sufran las consecuencias del ulterior pinchazo.                                                                       2  1  Para una exposición más detallada de la burbuja inmobiliaria puede consultarse “Los precios de la vivienda y la  burbuja inmobiliaria en España (1985‐2007)”, OBSERVATORIO DE COYUNTURA ECONÓMICA DEL INSTITUTO  Página JUAN DE MARIANA.   
  3. 3.   Como ya hemos dicho, en España la burbuja financiera actual se ha concentrado en el ámbito  inmobiliario, por ello conviene estudiar cuál es la exposición de las entidades de crédito españolas a  este sector y con qué recursos cuentan para hacer frente a un eventual pinchazo de la burbuja.    3  Página  
  4. 4.   2. R  Resultados    En ta an sólo quincee años el crédito total al sec nstrucción se h ctor de la con ha multiplicaddo por más de e 12,  desdde los 88.500 millones de euros a los 1,07 7 billones. Como puede ver rse en el gráfico, existe una a  podeerosa relación ducciones de los tipos de interés inducida n entre las red as por los banncos centraless y la  conssecuente expaansión crediticcia.      Tipos d de inter rés y cré édito a l la  1.2 200.000 onstrucc co ción (en n millonees de euuros) 14% % 1.0 000.000 12% % % 10% 800.000 8 8% 600.000 6 6% 400.000 4 4% 200.000 2 2% 0 0% jun‐95 jun‐98 jun 01 jun‐01 jun‐04 jun‐07 mar‐93 dic‐93 dic 93 sep‐94 mar‐96 dic‐96 sep‐97 mar‐99 dic‐99 sep‐00 mar‐02 dic‐02 sep‐03 mar‐05 dic‐05 sep‐06 sep 06 Crédito a la c construcción Tipo de interrés   coincidiendo con la intensa A partir de 1997, c a reducción de e los tipos de interés, las ta asas de  crecimiento de loss créditos a la temáticament n se sitúan sist a construcción te por encima a del 10%, e  uso en 2005 y 2006 superan inclu n el 20%.    30% % 12 2% 25% % 10 0% 20% % 8% % 15% % 6% % 10% % 4% % 5% % 2% % 0% % 0% % 1993 199 1995 1996 1997 1998 19 2000 200 2002 2003 2004 2005 20 2007 94 999 01 006 Crecimiennto crédito 4  Tipo de in nterés medio   Página  
  5. 5.       Nuesstra definición n del crédito aa la construcción incluye tanto las partidas destinadas s a la adquisición y  2 reha abilitación de v os servicios in edificación y lo viviendas, la e nmobiliarios . Si estudiamoss la evolución de  cada a una de estas s partidas por separado, comprobamos q que el crédito hipotecario h hacia la  uisición y reha adqu abilitación de vivienda sigue e siendo la rúbrica más imp portante dent tro de este secctor.       1. .200.000.000 1. .000.000.000 800.000.000 600.000.000 400.000.000 200.000.000 0 dic‐92 sep‐93 jun‐94 mar‐95 dic‐95 sep‐96 jun‐97 mar‐98 dic‐98 sep‐99 jun‐00 mar‐01 dic‐01 sep‐02 jun‐03 mar‐04 dic‐04 sep‐05 jun‐06 mar‐07 mar 07 dic‐07 p ehabilitación de v Adquisición y re vivienda dificación Ed Servicios inmobilia S arios     embargo, la pa Sin e artida que máás se ha expanndido desde e el 93 ha sido la a de servicios inmobiliarios, , que  se ha a multiplicado o por 30 en qu uince años.     3. .000 2. .500 2. .000 1. .500 1. .000 500 0 dic‐92 ago‐93 dic‐94 ago‐95 dic‐96 ago‐97 dic‐98 ago‐99 dic‐00 ago‐01 dic‐02 dic 02 ago‐03 dic‐04 ago‐05 dic‐06 ago‐07 abr‐94 abr‐96 abr 96 abr‐98 abr‐00 abr‐02 abr‐04 abr‐06 uisición y rehab Adqu vienda bilitación de viv Edificación Servicios s inmobiliarios                                                                       5  2 ta metodológica  Not a: La partida qu ue hemos deno ominado “crédit to a la construc cción” se ha obt tenido como la  sumaa de las rúbricas s “adquisición y y rehabilitación n de vivienda”, “construcción” y “actividades inmobiliarias” del  Página capít tulo cuarto del Boletín Estadíst tico del Banco dde España.   
  6. 6.     Denttro de las enti s de Ahorros son las que má dito, las Cajas idades de créd ás créditos han extendido a al  secto or de la construcción, seguidos por los bbancos y finalm mente, las coo operativas de crédito.    70 00.000.000 60 00.000.000 50 00.000.000 40 00.000.000 30 00.000.000 20 00.000.000 10 00.000.000 0 dic‐92 dic 92 dic‐95 dic‐98 dic‐01 dic 04 dic‐04 dic‐07 sep‐93 jun‐94 mar 95 mar‐95 sep‐96 jun‐97 mar‐98 sep‐99 jun‐00 mar‐01 02 sep‐02 jun‐03 mar‐04 sep‐05 jun‐06 mar‐07 Bancos Cajas Cooperat tivas     desbocado de Este crecimiento d el crédito a la construcción se ha produci ido muy por e encima del  crecimiento del cr rédito a otros sectores prod ductivos de la a economía, lo o que ha generado una elev vada  conccentración de los riesgos en n el sector del ladrillo.    Cré édito a la const trucción n relativ vo al cré édito a  OSRR 65 5% 60 0% 55 5% 50 0% 45 5% 40 0% 35 5% 30 0% feb 94 feb‐94 abr‐95 jun‐96 ene‐97 feb‐01 abr‐02 jun‐03 ene‐04 dic‐92 jul‐93 sep‐94 nov‐95 ago‐97 mar‐98 oct‐98 may‐99 dic‐99 jul‐00 j l 00 sep‐01 nov‐02 ago‐04 04 mar‐05 oct‐05 may‐06 dic‐06 jul‐07     finales de 199 Si a f 92 el crédito a la construcción apenas rep presentaba el 35% de todo el crédito a lo os  agenntes económic cos residentess, en 2007 sup peró el 60%. D Dicho de otro modo, seis de e cada diez  unidades del créd dito bancario n nacional se haabían extendid do a la constru ucción.  6    Página  
  7. 7.   Cajas de Ahorros son, con d Las C diferencia, las entidades qu ue más han co oncentrado sus créditos en el  secto or de la construcción, hasta a el punto de que más del 7 70% de todos sus créditos a a sectores  dentes se encu resid bancos, por el contrario, si b uentran en el ladrillo. Los b bien han increementado mu ucho  su ex xposición, se s siguen situanddo 20 puntos por debajo de e las Cajas. En n este gráfico podemos  obseervar la evoluc ción del peso de los crédito ucción sobre e os a la constru el total de prés os  stamos a otro secto ores residentees por tipo de e entidad de crédito:    80 0% 70 0% 60 0% 50 0% 40 0% 30 0% 20 0% 10 0% 0% 0 ago‐93 ago‐95 ago‐97 ago‐99 ago‐01 ago‐03 ago‐05 ago 07 ago‐07 dic‐92 abr‐94 abr 94 dic‐94 abr‐96 dic‐96 abr‐98 dic‐98 abr‐00 dic 00 dic‐00 abr‐02 dic‐02 abr‐04 dic‐04 abr‐06 dic‐06 0 Bancos Cajas Cooperativ vas     créditos a otros sectores re n lugar de los c Si en esidentes tom mamos como r referencia el a activo total de e las  entid dades de créd dito españolass, la fotografía a se torna ligeramente distinta.    Crédito a la con C nstrucció ón sobr re activo o 60 0% 50 0% 40 0% 30 0% 20 0% 10 0% 0% 0 abr‐94 abr 94 abr‐96 abr‐98 abr‐00 abr‐02 abr‐04 abr‐06 dic‐92 ago‐93 dic‐94 ago‐95 dic‐96 ago‐97 dic‐98 ago‐99 dic 00 dic‐00 ago‐01 dic‐02 ago‐03 dic‐04 ago‐05 dic‐06 ago 07 ago‐07 0 Tot tal Bancos Caj jas Coo operativas     7  un lado, vemo Por u os que el crédito a la constr rucción reduce su participación en el con njunto de activos  Página de la as entidades d de crédito esp pañolas hasta el 36%. Por ottro, se sigue c constatando qque las Cajas d de   
  8. 8.   Ahorrros son las quue más han cooncentrado su us activos en eel sector de la a construcción n (alrededor de un  50%). Sin embargo o, las coopera ativas de crédito, que parec cían tener una a exposición s similar a la de los  banccos cuando po oníamos el cré o en relación con el resto d édito al ladrillo de préstamos, , aparecen aho ora  en una posición ca asi análoga a la de las cajas s. El motivo es s que tanto ba ancos como ca ajas disponen de  otros activos al margen de sus créditos, mien ntras que los recursos de laas cooperativa as de crédito sson  mucho más limita ados.     Aun así, cuando pponemos en re elación el créd trucción con e dito a la const el capital de la as entidades dde  erativas no apa crédito, las coope arecen tan ma ebido a que re al paradas (de ecurren a la au utofinanciacióón en  mayor medida).     Crédito a la con C nstrucción sobr re capita al 80 00% 70 00% 60 00% 50 00% 40 00% 30 00% 20 00% 10 00% 0% dic‐92 ago‐93 dic‐94 ago‐95 dic‐96 ago‐97 dic‐98 ago‐99 dic‐00 ago‐01 dic 02 dic‐02 ago‐03 dic‐04 ago‐05 dic‐06 ago‐07 abr‐94 abr‐96 abr 96 abr‐98 abr‐00 abr‐02 abr‐04 abr‐06 Bancos Cajas Coopera ativas     En cuualquier caso,, se constata qque las Cajas de Ahorro tienen una caren ncia palmaria de capital para  haceer frente a un eventual incremento de la morosidad y de los impaga ados. El créditto a la  consstrucción es mmás de siete ve eces superior que su capita al, lo que las co oloca en una posición  finan nciera muy frá ágil ante la crisis económicaa. Ligerament te mejor es el estado de los s bancos, ya que el  crédito a la constrrucción es sólo o cuatro vece es su capital.    A la luz de los datos, por consig guiente, quedaa clara la elev vada concentración de riesg gos en la que han  dades de crédito españolas gracias a los bajos tipos de incurrido las entid e interés y a la a consecuente e  burbbuja inmobiliaria. La mayor parte de los c créditos y del activo de cajo os y bancas se e encuentra enn  este sector sin que, en contrapartida, exista un sustancial incremento d de los fondos propios que  permmita hacer frente a los posibles impagos futuros. 8  Página  
  9. 9.   3. R  Reflexion nes auxiliares    Aparrte de la concentración exc cesiva de riesg or de la constr gos en el secto rucción, la exp pansión credit ticia  que ha llevado a c cabo la banca española dur rante los últim mos años, bajo o los auspicios s del banco  centtral, nos sirve a su vez para explicar algun nos de los fenómenos que han caracteriz zado al  crecimiento españ ñol reciente.    Prim mero, la burbuj a es una consecuencia directa de la expa ja inmobiliaria ansión creditic cia hacia el se ector  de la a construcción n. Como puede verse, los au umentos del c crédito a la co onstrucción vaan seguidos de e  impoortantes incre ementos en el precio de las viviendas.    Tasas de vari iación 30 0% 25 5% 20 0% 15 5% 10 0% 5% 5 0% 0 1992 19 1994 199 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2 993 95 7 2002 2003 20 2005 200 004 06 Crédit to Pre ecio vivienda     rata además d Se tr de un proceso o que, como ya a hemos expu uesto en la inttroducción, se e realimenta: eel  nuevvo crédito hacce subir el pre enda que, a su ecio de la vivie u vez, sirve como mayor col lateral para lo os  préstamos hipotecarios, de mo odo que el sub bsiguiente crédito sigue exp pandiéndose a a un mayor rittmo.    mismo, este pr Asim roceso de real limentación d de la burbuja h ha provocado que el crédito o bancario se haya  conccentrado prior ritariamente een el sector dee la construcc ción, en perjui icio del resto d de áreas  prodductivas. Dichoo de otro mod do, la expansión crediticia a abocó a la eco onomía españ ñola a  espeecializarse en el sector afectado por la buurbuja, limitan ndo el crecimiento de los re estantes.          9  Página  
  10. 10.   Cré édito ba ancario ( (base 10 00) 70 00 60 00 50 00 40 00 30 00 20 00 10 00 dic‐92 ago‐93 dic‐94 ago‐95 dic‐96 ago‐97 dic‐98 ago‐99 dic 00 dic‐00 ago‐01 dic‐02 ago‐03 dic‐04 ago‐05 dic‐06 ago‐07 abr 94 abr‐94 abr‐96 abr‐98 abr‐00 abr‐02 abr‐04 abr‐06 Sectores pr roductivos Construcc ción     Este racionamient to del crédito tiene una clara plasmaciónn en el peso creciente que v va adquirienddo la  consstrucción en e el PIB y en el suave retroces e sectores pro so del resto de oductivos commo la industria a:    VAB sobre e el PIB 25 5% 20 0% 15 5% 10 0% 5% 5 0% 0 1995 1 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 5 7 Const trucción Industria     Así p pues, la estruc ctura producti iva española sse ha especializado en el ladrillo merced   a la burbuja  finan nciera que eng gendró la políítica de bajos tipos de interrés del banco central, desattendiendo de este  mod do la expansión e innovación de otros sec ctores.    Por úúltimo, convie ene remarcar el claro deter rioro de la situ uación financiera de los banncos españole es  pesee a la supervisión y el contro ol del Banco dde España. Ha asta el 93, por ejemplo, los bancos disponían  de 1,11 euros de c capital por cada euro de pr réstamos a la construcción que tenían co oncedidos, hoy  sólo 26 céntimos.   Del mismo m modo, las cajass han pasado de disponer d de 33 céntimoos por euro de e  crédito a sólo 14.  10      Página  
  11. 11.   Capital s C a la cons rédito a sobre cr strucció ón 1, ,4 1, ,2 1 0, ,8 0, ,6 0, ,4 0, ,2 0 abr‐94 abr‐96 abr‐98 abr‐00 abr‐02 abr‐04 abr‐06 dic‐92 ago‐93 dic‐94 ago‐95 dic‐96 ago‐97 dic‐98 ago‐99 dic‐00 dic 00 ago‐01 dic 02 dic‐02 ago‐03 dic‐04 ago‐05 dic‐06 ago‐07 Bancos Cajas Cooperat tivas   bancos son cla Los b aramente las entidades de crédito que m más han deter riorado su possición financieera, si  bien siguen contando con casi eel doble de ca apital en relacción con el cré édito a la cons strucción que las  s.   cajas   Este fuerte deterioro sin excepción se ha pro oducido a lo laargo de unos q quince años een los que, seggún  propios estatu sus p utos, el Banco o de España su upervisaba a e estas entidadees para promo over el buen  func cionamiento y estabilidad ddel sistema fina anciero.     Esta circunstancia a pone en dudda, una vez má ás, la utilidad de un banco c central superv visor que, al  mismmo tiempo, funcione como prestamista d de última instancia (bien directamente o o insertándose e en  una red de bancos centrales euuropeos). No q queda muy cla aro cómo las eentidades de crédito van a  actuar con prudenncia, sensatez z y rigor si el b banco central que las superv visa les permiite  simuultáneamente acceder a unas disponibilid dades de créd dito prácticam mente ilimitadas.    11  Página  
  12. 12.   4. Conclusión    La enorme y peligrosa concentración en los activos bancarios del crédito a los sectores relacionados  con la construcción supone una auténtica bomba de relojería para la estabilidad del sistema  financiero española. La teoría austriaca del ciclo económico explica perfectamente cómo las  manipulaciones monetarias llevadas a cabo por los bancos centrales tienden a concentrar el crédito  en determinados sectores (burbuja financiera) que finalmente terminan por explotar.    Es del todo razonable pensar que el mercado inmobiliario español pasa por una de estas burbujas y  que, de hecho, ya ha comenzado a pinchar. Los recientes incrementos del desempleo en la  construcción y los servicios inmobiliarios son sólo un antecedente de una crisis similar a la de las  hipotecas subprime en EEUU.    Por muchas que sean las precauciones que supuestamente ha adoptado la banca española a la hora  de conceder las hipotecas y préstamos a promotores y constructores, debería generar un cierto  desasosiego que unos créditos en riesgo de impago respaldados por unos colaterales con precios a la  baja constituyan alrededor del 50% de todo el activo de las entidades de crédito españolas.    En este sentido, conviene reiterar algunas de las recomendaciones que, a lo largo de nuestros  distintos informes y boletines, hemos venido exponiendo.     En primer lugar, el gasto público debe reducirse de forma muy intensa para implementar una rebaja  fiscal no financiada con déficit público que permita que los créditos bancarios vayan repagándose con  seguridad. Nada sería más perjudicial para la economía que un elevado repunte de la morosidad  familiar y empresarial que convirtiera de facto los préstamos bancarios en créditos basura como los  estadounidenses. Se trata de una posibilidad que no cabe descartar especialmente después de los  recientes repuntes del desempleo y del Euribor.    En segundo lugar, hay que evitar una fuerte caída en los precios de la vivienda que hunda el valor de  los colaterales de los créditos bancarios. La medida más inmediata para ello es detener la  construcción de vivienda de protección oficial que sólo tiende a incrementar la oferta en un mercado  ya saturado. Otra medida importante a adoptar sería la reforma de la Ley de Arrendamientos Urbanos  para dotar de mayor seguridad jurídica a los arrendadores y propietarios de una vivienda para que de  esta manera puedan rentabilizar su inversión a través del alquiler en lugar de mediante una venta  masiva de los inmuebles.    Y en tercer lugar, nuestro sistema financiero y monetario debe ser sometido a una profunda reforma  que evite la recurrencia de burbujas financieras tan prolongadas como la actual. Parece claro que la  existencia de un organismo supervisor como el Banco de España ha sido incapaz de frenar el ritmo de  expansión crediticia que él mismo promovía a través del Sistema Europeo de Bancos Centrales. Las  entidades españolas se han embarcado en una más que evidente concentración de riesgos al socaire  de unos bajos tipos de interés que inflaban los precios de las viviendas y el supuesto valor de los  colaterales.     La reforma, por consiguiente, debería consistir en eliminar a un supervisor público del todo superfluo  y, sobre todo, en regresar a un patrón monetario oro que pusiera coto a las expansiones artificiales  del crédito. Dicho de otro modo, la reforma del sistema financiero, lejos de incidir en el esquema  erróneo de un dinero fiduciario emitido por un banco central monopolístico como el que ahora  estamos padeciendo, debería pasar por restablecer los principios de la banca libre.    12  Es muy posible que sea tarde para evitar la crisis, pero desde luego seguimos estando a tiempo tanto  para suavizar algunas de sus fatales consecuencias como para evitar que vuelva a reproducirse en el  futuro. Página  
  13. 13.   5. Datos    Tipo de Crédito a la construcción interés (millones de euros) mar-93 13% 88.547 jun-93 11% 90.010 sep-93 10% 90.698 dic-93 9% 93.436 mar-94 8% 94.834 jun-94 8% 97.075 sep-94 7% 99.714 dic-94 7% 102.036 mar-95 9% 104.011 jun-95 9% 107.336 sep-95 9% 109.681 dic-95 9% 112.470 mar-96 8% 114.525 jun-96 7% 117.987 sep-96 7% 120.831 dic-96 6% 124.720 mar-97 6% 128.185 jun-97 5% 133.669 sep-97 5% 139.335 dic-97 5% 145.640 mar-98 5% 150.023 jun-98 4% 160.379 sep-98 4% 166.079 dic-98 3% 171.194 mar-99 3% 178.269 jun-99 3% 188.493 sep-99 3% 194.997 dic-99 3% 204.965 mar-00 4% 214.208 jun-00 4% 226.746 sep-00 5% 238.460 dic-00 5% 252.839 mar-01 5% 261.540 jun-01 5% 276.427 sep-01 4% 282.436 dic-01 3% 294.042 mar-02 3% 305.435 jun-02 3% 322.624 sep-02 3% 337.472 dic-02 3% 347.493 13  mar-03 3% 361.650 jun-03 2% 381.278 Página sep-03 2% 397.137  
  14. 14.   dic-03 2% 419.722 mar-04 2% 442.044 jun-04 2% 468.869 sep-04 2% 492.970 dic-04 2% 524.363 mar-05 2% 556.622 jun-05 2% 620.277 sep-05 2% 658.253 dic-05 2% 708.819 mar-06 3% 759.639 jun-06 3% 813.441 sep-06 3% 863.192 dic-06 4% 922.756 mar-07 4% 968.830 jun-07 4% 1.015.326 sep-07 4% 1.047.563 dic-07 4% 1.075.162     Tipo de Crecimiento interés crédito medio 1993 6% 11% 1994 8% 8% 1995 8% 9% 1996 9% 7% 1997 14% 5% 1998 14% 4% 1999 15% 3% 2000 18% 4% 2001 12% 4% 2002 14% 3% 2003 16% 2% 2004 19% 2% 2005 27% 2% 2006 21% 3% 2007 11% 4%   Adquisición y Total Edificación Inmobiliarias rehabilitación construcción de vivienda dic-92 46.080.864 29.201.820 10.199.026 85.481.710 mar-93 48.678.468 29.686.377 10.182.277 88.547.122 jun-93 50.935.236 28.985.779 10.088.717 90.009.732 14  sep-93 52.253.604 28.458.433 9.986.312 90.698.349 dic-93 56.213.216 24.952.124 12.270.267 93.435.607 Página mar-94 57.964.168 24.608.470 12.261.503 94.834.141  
  15. 15.   jun-94 60.852.240 24.175.931 12.046.938 97.075.109 sep-94 63.533.568 24.214.614 11.965.329 99.713.511 dic-94 67.111.352 23.136.778 11.787.786 102.035.916 mar-95 68.687.424 22.677.317 12.646.100 104.010.841 jun-95 71.462.104 22.836.084 13.038.120 107.336.308 sep-95 73.099.688 23.458.055 13.123.722 109.681.465 dic-95 75.703.488 23.614.589 13.152.365 112.470.442 mar-96 77.464.712 23.520.943 13.538.961 114.524.616 jun-96 80.479.496 24.154.938 13.352.210 117.986.644 sep-96 82.888.480 24.349.163 13.593.423 120.831.066 dic-96 85.592.336 24.266.838 14.861.320 124.720.494 mar-97 88.542.168 24.488.880 15.153.747 128.184.795 jun-97 93.447.968 24.775.401 15.445.591 133.668.960 sep-97 98.228.848 25.064.768 16.041.257 139.334.873 dic-97 104.291.670 24.701.003 16.646.913 145.639.586 mar-98 108.399.030 26.274.808 15.348.783 150.022.621 jun-98 115.727.520 28.190.165 16.461.571 160.379.256 sep-98 119.894.940 28.878.432 17.305.222 166.078.594 dic-98 123.254.040 29.269.525 18.670.760 171.194.325 mar-99 128.194.540 29.911.822 20.162.244 178.268.606 jun-99 133.924.170 32.527.489 22.041.804 188.493.463 sep-99 139.265.260 33.369.214 22.362.848 194.997.322 dic-99 145.184.110 35.111.937 24.668.812 204.964.859 mar-00 150.676.540 37.002.543 26.528.620 214.207.703 jun-00 158.078.080 39.319.729 29.347.866 226.745.675 sep-00 165.891.300 41.208.360 31.359.842 238.459.502 dic-00 176.652.800 42.627.106 33.559.064 252.838.970 mar-01 183.188.930 42.367.687 35.982.920 261.539.537 jun-01 193.427.140 44.684.025 38.315.664 276.426.829 sep-01 198.746.910 44.957.477 38.731.312 282.435.699 dic-01 205.790.290 46.411.793 41.839.780 294.041.863 mar-02 214.353.860 47.487.100 43.594.432 305.435.392 jun-02 225.521.330 50.770.868 46.332.168 322.624.366 sep-02 234.668.180 53.777.400 49.026.320 337.471.900 dic-02 235.085.740 57.375.900 55.031.304 347.492.944 mar-03 244.497.520 56.974.900 60.177.892 361.650.312 jun-03 256.010.060 59.431.224 65.837.124 381.278.408 sep-03 264.452.940 61.902.277 70.782.208 397.137.425 dic-03 275.957.890 65.783.562 77.980.432 419.721.884 mar-04 288.735.940 68.171.385 85.136.488 442.043.813 jun-04 301.537.120 72.361.991 94.970.008 468.869.119 sep-04 315.020.860 75.494.457 102.454.700 492.970.017 dic-04 333.825.890 78.372.444 112.164.580 524.362.914 mar-05 351.756.830 83.421.173 121.444.450 556.622.453 15  jun-05 394.988.640 89.806.051 135.482.620 620.277.311 sep-05 419.032.160 94.410.555 144.810.510 658.253.225 Página dic-05 445.971.550 100.760.840 162.086.540 708.818.930  
  16. 16.   mar-06 471.965.820 106.182.519 181.490.860 759.639.199 jun-06 498.248.130 116.194.748 198.997.710 813.440.588 sep-06 519.129.730 127.420.469 216.642.140 863.192.339 dic-06 544.388.670 134.317.183 244.050.340 922.756.193 mar-07 566.340.800 137.836.378 264.653.260 968.830.438 jun-07 588.694.140 144.551.504 282.080.770 1.015.326.414 sep-07 604.623.170 150.340.849 292.598.880 1.047.562.899 dic-07 618.211.580 153.453.030 303.497.380 1.075.161.990   Adquisición y Edificación Inmobiliarias rehabilitación de vivienda dic-92 100 100 100 mar-93 105,64 101,63 99,84 jun-93 110,53 99,23 98,92 sep-93 113,40 97,42 97,91 dic-93 121,99 85,42 120,31 mar-94 125,79 84,24 120,22 jun-94 132,06 82,76 118,12 sep-94 137,87 82,90 117,32 dic-94 145,64 79,21 115,58 mar-95 149,06 77,63 123,99 jun-95 155,08 78,18 127,84 sep-95 158,63 80,31 128,68 dic-95 164,28 80,84 128,96 mar-96 168,11 80,52 132,75 jun-96 174,65 82,69 130,92 sep-96 179,88 83,36 133,28 dic-96 185,74 83,07 145,71 mar-97 192,15 83,83 148,58 jun-97 202,79 84,82 151,44 sep-97 213,17 85,81 157,28 dic-97 226,32 84,56 163,22 mar-98 235,24 89,95 150,49 jun-98 251,14 96,51 161,40 sep-98 260,18 98,86 169,68 dic-98 267,47 100,20 183,06 mar-99 278,19 102,40 197,69 jun-99 290,63 111,35 216,12 sep-99 302,22 114,24 219,26 dic-99 315,06 120,20 241,87 mar-00 326,98 126,67 260,11 jun-00 343,04 134,61 287,75 sep-00 360,00 141,07 307,48 16  dic-00 383,35 145,93 329,04 mar-01 397,54 145,04 352,81 Página  
  17. 17.   jun-01 419,76 152,97 375,68 sep-01 431,30 153,91 379,76 dic-01 446,59 158,89 410,23 mar-02 465,17 162,57 427,44 jun-02 489,40 173,81 454,28 sep-02 509,25 184,10 480,70 dic-02 510,16 196,42 539,57 mar-03 530,58 195,05 590,04 jun-03 555,57 203,46 645,52 sep-03 573,89 211,92 694,01 dic-03 598,86 225,20 764,59 mar-04 626,59 233,38 834,75 jun-04 654,37 247,72 931,17 sep-04 683,63 258,45 1004,55 dic-04 724,43 268,30 1099,76 mar-05 763,35 285,58 1190,75 jun-05 857,16 307,44 1328,39 sep-05 909,34 323,20 1419,85 dic-05 967,80 344,94 1589,24 mar-06 1024,21 363,50 1779,49 jun-06 1081,25 397,78 1951,14 sep-06 1126,56 436,21 2124,15 dic-06 1181,38 459,82 2392,88 mar-07 1229,02 471,87 2594,89 jun-07 1277,52 494,86 2765,76 sep-07 1312,09 514,68 2868,89 dic-07 1341,58 525,33 2975,75     Bancos Cajas Cooperativas dic-92 28.981.735 39.374.682 mar-93 28.832.439 40.640.390 jun-93 29.192.012 42.270.726 sep-93 29.214.081 43.489.680 dic-93 30.786.220 45.119.933 mar-94 30.767.703 46.426.441 jun-94 40.382.977 47.964.155 sep-94 41.411.539 49.457.179 dic-94 41.598.229 51.476.116 mar-95 42.670.441 52.187.582 jun-95 44.106.583 53.874.056 sep-95 45.009.810 55.049.031 dic-95 45.925.891 56.768.408 mar-96 46.782.546 57.848.063 17  jun-96 48.061.273 59.901.327 sep-96 48.927.209 61.748.715 Página  
  18. 18.   dic-96 51.319.746 63.134.411 mar-97 52.476.864 65.186.892 jun-97 54.546.872 68.356.882 sep-97 57.709.616 71.141.869 dic-97 59.668.257 74.721.073 mar-98 60.699.341 77.783.367 jun-98 66.781.106 81.453.940 sep-98 68.576.980 84.767.355 dic-98 69.239.147 88.593.886 8.290.093 mar-99 73.469.755 90.923.049 8.667.349 jun-99 78.110.188 96.002.330 9.127.434 sep-99 80.532.245 99.572.818 9.541.339 dic-99 83.535.786 105.856.672 9.986.593 mar-00 87.494.912 110.440.352 10.478.221 jun-00 91.650.973 118.309.351 11.184.054 sep-00 96.588.926 124.293.456 11.796.057 dic-00 104.160.656 130.402.458 12.077.105 mar-01 106.265.298 136.169.984 12.541.213 jun-01 112.424.080 144.153.297 13.142.031 sep-01 114.606.817 147.014.484 13.800.345 dic-01 118.352.790 154.028.956 14.634.394 mar-02 122.435.297 160.638.279 15.389.406 jun-02 127.859.851 171.915.638 16.140.881 sep-02 133.719.774 179.612.832 17.031.964 dic-02 137.126.911 185.789.488 16.636.566 mar-03 141.032.891 194.799.983 17.587.296 jun-03 149.222.820 206.358.682 18.670.715 sep-03 157.315.229 212.902.270 19.664.523 dic-03 168.199.970 222.034.564 19.935.854 mar-04 178.713.475 232.524.255 21.144.313 jun-04 189.422.219 247.127.464 22.440.668 sep-04 199.964.762 259.910.979 22.644.833 dic-04 211.199.917 278.529.114 24.059.375 mar-05 223.863.693 295.625.709 26.342.138 jun-05 251.792.663 326.977.411 30.068.634 sep-05 264.669.742 349.540.861 31.915.235 dic-05 285.290.810 376.846.891 34.162.686 mar-06 304.139.202 405.625.808 36.253.302 jun-06 322.560.537 438.201.630 38.493.245 sep-06 342.191.220 465.265.424 40.570.687 dic-06 367.640.840 496.923.931 43.134.402 mar-07 383.375.886 524.318.644 45.307.469 jun-07 397.702.237 554.290.376 47.759.479 sep-07 408.582.396 573.074.243 49.848.291 18  dic-07 417.839.963 587.875.107 51.804.759   Página  
  19. 19.   Crédito a la construcción sobre crédito a otros sectores residentes Total Bancos Cajas Cooperativas dic-92 32,71% 21,36% 50,10% mar-93 34,18% 21,76% 50,78% jun-93 34,53% 22,03% 51,62% sep-93 34,61% 21,99% 52,16% dic-93 35,33% 22,83% 52,98% mar-94 35,91% 22,98% 53,55% jun-94 36,58% 28,02% 53,52% sep-94 37,33% 28,79% 54,17% dic-94 37,37% 28,38% 54,40% mar-95 37,91% 29,13% 54,38% jun-95 38,28% 29,31% 54,78% sep-95 38,78% 29,77% 55,05% dic-95 38,81% 29,70% 55,35% mar-96 39,48% 30,34% 55,97% jun-96 39,53% 30,30% 56,25% sep-96 40,19% 30,96% 56,47% dic-96 40,05% 31,26% 55,78% mar-97 40,06% 31,14% 55,66% jun-97 40,55% 31,84% 55,62% sep-97 40,95% 32,69% 55,75% dic-97 41,10% 32,44% 56,06% mar-98 40,98% 32,23% 55,75% jun-98 41,81% 34,28% 54,71% sep-98 42,05% 33,94% 55,63% dic-98 41,37% 33,03% 54,72% 44,61% mar-99 42,22% 34,64% 54,65% 45,41% jun-99 41,81% 34,49% 53,83% 45,41% sep-99 42,36% 34,74% 55,07% 45,58% dic-99 42,97% 35,24% 56,01% 45,26% mar-00 43,40% 35,44% 56,84% 46,12% jun-00 43,63% 35,97% 56,35% 46,54% sep-00 44,63% 36,68% 57,88% 47,40% dic-00 45,20% 38,18% 57,24% 46,40% mar-01 46,36% 39,24% 58,45% 47,16% jun-01 46,69% 39,97% 58,33% 47,22% sep-01 46,83% 40,03% 58,63% 47,50% dic-01 47,06% 40,11% 59,13% 48,06% mar-02 47,71% 40,76% 59,55% 48,91% jun-02 48,56% 41,69% 60,04% 48,90% sep-02 49,57% 42,42% 61,30% 49,61% dic-02 49,52% 42,53% 61,06% 46,78% mar-03 50,08% 42,82% 61,53% 47,66% 19  jun-03 50,51% 43,68% 61,25% 47,72% sep-03 51,54% 44,80% 62,16% 48,36% Página  
  20. 20.   dic-03 52,32% 46,24% 62,30% 47,73% mar-04 53,08% 47,45% 62,50% 48,78% jun-04 53,37% 48,03% 62,27% 49,24% sep-04 54,56% 49,48% 63,32% 48,76% dic-04 55,45% 50,39% 64,49% 48,74% mar-05 56,27% 50,91% 65,38% 50,84% jun-05 57,15% 52,31% 65,73% 52,15% sep-05 58,19% 52,97% 67,19% 52,80% dic-05 58,94% 53,95% 67,96% 53,03% mar-06 60,01% 54,92% 68,77% 53,68% jun-06 60,25% 55,00% 69,01% 54,04% sep-06 60,79% 55,14% 69,95% 54,71% dic-06 61,17% 55,87% 70,05% 55,37% mar-07 61,74% 56,30% 70,55% 56,09% jun-07 61,45% 55,20% 70,48% 56,35% sep-07 61,40% 55,02% 70,43% 57,04% dic-07 61,08% 54,39% 70,58% 57,08%   Crédito a la construcción sobre activo Total Bancos Cajas Cooperativas dic-92 14,38% 9,01% 21,31% mar-93 14,88% 8,85% 22,38% jun-93 13,96% 7,98% 22,26% sep-93 13,79% 7,80% 22,35% dic-93 13,51% 7,68% 22,35% mar-94 14,22% 8,14% 23,01% jun-94 14,39% 10,00% 22,96% sep-94 14,75% 10,19% 23,77% dic-94 14,44% 9,83% 23,22% mar-95 14,58% 9,99% 23,28% jun-95 14,89% 10,24% 23,55% sep-95 14,99% 10,19% 24,11% dic-95 14,75% 10,06% 23,43% mar-96 14,94% 10,18% 23,69% jun-96 15,25% 10,38% 24,30% sep-96 15,42% 10,53% 24,17% dic-96 15,64% 10,94% 23,97% mar-97 15,99% 11,14% 24,60% jun-97 16,14% 11,18% 25,02% sep-97 16,68% 11,72% 25,82% dic-97 17,10% 11,97% 26,36% mar-98 17,25% 11,82% 27,27% jun-98 18,00% 12,78% 27,66% sep-98 18,58% 13,27% 27,97% 20  dic-98 18,69% 13,25% 27,89% 26,17% mar-99 19,10% 13,76% 28,24% 27,26% Página  

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