2.
Índice
1. Introducción .......................................................................................... 2
2. Resultados ............................................................................................ 4
.
3. Reflexiones auxiliares ........................................................................... 9
.
4. Conclusión ........................................................................................... 12
5. Datos ................................................................................................... 13
1
Página

3.
1. Introducción
La intensa escalada de precios y del número de obras que ha experimentado el sector de la
construcción en España durante los últimos años ha sido sólo la cara física o real de la burbuja
inmobiliaria1. Junto a ella, se ha producido simultáneamente un enorme crecimiento del crédito
destinado a financiar todas estas nuevas operaciones; crédito que en su mayor medida procede del
sistema bancario.
Existen sólo dos caminos para financiar una determinada inversión: los fondos propios y el
endeudamiento. El primero consiste en que el propio inversor ahorre parte de los excedentes de sus
rentas hasta que pueda sufragar el coste de la inversión, el segundo pasa por que el inversor pida
prestado a otro individuo el capital que necesita para realizar la inversión. Tanto en un caso como el
otro, por consiguiente, es necesario que haya un ahorro previo (ya sea propio o ajeno) para poder
financiar la inversión.
Sin embargo, en el sistema monetario actual, basado en un dinero fiduciario de curso forzoso
administrado por un banco central monopolístico, las entidades de crédito tienen un amplio margen
para crear cantidades adicionales de crédito no respaldado por ahorro. Para ello tan sólo tienen que
crear medios de pago presentes descontando activos cuyo valor actual recoge una perspectiva de
flujos futuros de dinero.
En realidad se trata de una práctica deshonesta: esos fondos no deberían estar disponibles hasta que
el activo proporcionara por sí mismo las proyectadas rentas futuras o hasta que un ahorrador
prestara utilizando el valor del activo como colateral; en caso contrario, estamos proporcionando
poder adquisitivo a quien todavía no lo ha producido, esto es, existe una necesaria descoordinación
de planes en la economía.
El patrón oro servía como firme centinela ante estas fraudulentas veleidades. El banco central no
podía descontar activos más allá de sus reservas de oro, es decir, más allá de su ahorro propio. Los
procesos expansionistas eran rápidamente liquidados y las crisis, si bien drásticas, tenían una muy
corta duración.
Con el dinero fiduciario, sin embargo, la expansión crediticia se realimenta en una especie de círculo
vicioso de mucha mayor duración. Los nuevos fondos afluyen al mercado bien en forma de consumo
o de ahorro. Si los fondos se consumen, los flujos de caja de ciertas industrias se incrementan, de
modo el valor presente de sus activos aumenta. Si los fondos afluyen al ahorro (y a la inversión),
como suele ser habitual, los tipos de interés se reducen, lo que tiene dos consecuencias: primero
elevando el valor actual de los activos de la economía y segundo vuelve rentables proyectos de
inversión que antes no lo eran, generando una burbuja inflacionaria en ciertos activos.
En cualquier caso, el valor de los activos tiende a incrementarse, lo que a su vez sirve para que el
banco central insufle mayores cantidades de fondos, dado que sus descuentos se practican contra
esos activos revalorizados.
En el sistema financiero actual, los bancos comerciales desempeñan un papel fundamental en la
transmisión de todo este proceso ya que son ellos quienes, en buena medida, proporcionan el crédito
a los inversores y, sobre todo, quienes tienen acceso al banco central para seguir descontando
activos. Por consiguiente, cabe esperar que sean ellos quienes concentren buena parte de los activos
afectados por la burbuja financiera y quienes más sufran las consecuencias del ulterior pinchazo.
2
1
Para una exposición más detallada de la burbuja inmobiliaria puede consultarse “Los precios de la vivienda y la
burbuja inmobiliaria en España (1985‐2007)”, OBSERVATORIO DE COYUNTURA ECONÓMICA DEL INSTITUTO
Página
JUAN DE MARIANA.

4.
Como ya hemos dicho, en España la burbuja financiera actual se ha concentrado en el ámbito
inmobiliario, por ello conviene estudiar cuál es la exposición de las entidades de crédito españolas a
este sector y con qué recursos cuentan para hacer frente a un eventual pinchazo de la burbuja.
3
Página

5.
2. R
Resultados
En ta
an sólo quincee años el crédito total al sec nstrucción se h
ctor de la con ha multiplicaddo por más de e 12,
desdde los 88.500 millones de euros a los 1,07 7 billones. Como puede ver rse en el gráfico, existe una
a
podeerosa relación ducciones de los tipos de interés inducida
n entre las red as por los banncos centraless y la
conssecuente expaansión crediticcia.
Tipos d
de inter
rés y cré
édito a l
la
1.2
200.000
onstrucc
co ción (en
n millonees de euuros) 14%
%
1.0
000.000 12%
%
%
10%
800.000
8
8%
600.000
6
6%
400.000
4
4%
200.000
2 2%
0 0%
jun‐95
jun‐98
jun 01
jun‐01
jun‐04
jun‐07
mar‐93
dic‐93
dic 93
sep‐94
mar‐96
dic‐96
sep‐97
mar‐99
dic‐99
sep‐00
mar‐02
dic‐02
sep‐03
mar‐05
dic‐05
sep‐06
sep 06
Crédito a la c
construcción
Tipo de interrés
coincidiendo con la intensa
A partir de 1997, c a reducción de e los tipos de interés, las ta
asas de
crecimiento de loss créditos a la temáticament
n se sitúan sist
a construcción te por encima a del 10%, e
uso en 2005 y 2006 superan
inclu n el 20%.
30%
% 12
2%
25%
% 10
0%
20%
% 8%
%
15%
% 6%
%
10%
% 4%
%
5%
% 2%
%
0%
% 0%
%
1993 199 1995 1996 1997 1998 19 2000 200 2002 2003 2004 2005 20 2007
94 999 01 006
Crecimiennto crédito
4
Tipo de in
nterés medio
Página

6.
Nuesstra definición
n del crédito aa la construcción incluye tanto las partidas destinadas s a la adquisición y
2
reha
abilitación de v os servicios in
edificación y lo
viviendas, la e nmobiliarios . Si estudiamoss la evolución de
cada
a una de estas s partidas por separado, comprobamos q que el crédito hipotecario h
hacia la
uisición y reha
adqu abilitación de vivienda sigue e siendo la rúbrica más imp portante dent
tro de este secctor.
1.
.200.000.000
1.
.000.000.000
800.000.000
600.000.000
400.000.000
200.000.000
0
dic‐92
sep‐93
jun‐94
mar‐95
dic‐95
sep‐96
jun‐97
mar‐98
dic‐98
sep‐99
jun‐00
mar‐01
dic‐01
sep‐02
jun‐03
mar‐04
dic‐04
sep‐05
jun‐06
mar‐07
mar 07
dic‐07
p
ehabilitación de v
Adquisición y re vivienda dificación
Ed Servicios inmobilia
S arios
embargo, la pa
Sin e artida que máás se ha expanndido desde e
el 93 ha sido la
a de servicios inmobiliarios,
, que
se ha
a multiplicado
o por 30 en qu
uince años.
3.
.000
2.
.500
2.
.000
1.
.500
1.
.000
500
0
dic‐92
ago‐93
dic‐94
ago‐95
dic‐96
ago‐97
dic‐98
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dic‐00
ago‐01
dic‐02
dic 02
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dic‐04
ago‐05
dic‐06
ago‐07
abr‐94
abr‐96
abr 96
abr‐98
abr‐00
abr‐02
abr‐04
abr‐06
uisición y rehab
Adqu vienda
bilitación de viv Edificación Servicios
s inmobiliarios
5
2
ta metodológica
Not a: La partida qu
ue hemos deno ominado “crédit to a la construc
cción” se ha obt
tenido como la
sumaa de las rúbricas
s “adquisición y
y rehabilitación
n de vivienda”, “construcción” y “actividades inmobiliarias” del
Página
capít
tulo cuarto del Boletín Estadíst
tico del Banco dde España.

7.
Denttro de las enti s de Ahorros son las que má
dito, las Cajas
idades de créd ás créditos han extendido a
al
secto
or de la construcción, seguidos por los bbancos y finalm
mente, las coo
operativas de crédito.
70
00.000.000
60
00.000.000
50
00.000.000
40
00.000.000
30
00.000.000
20
00.000.000
10
00.000.000
0
dic‐92
dic 92
dic‐95
dic‐98
dic‐01
dic 04
dic‐04
dic‐07
sep‐93
jun‐94
mar 95
mar‐95
sep‐96
jun‐97
mar‐98
sep‐99
jun‐00
mar‐01
02
sep‐02
jun‐03
mar‐04
sep‐05
jun‐06
mar‐07
Bancos Cajas Cooperat
tivas
desbocado de
Este crecimiento d el crédito a la construcción se ha produci
ido muy por e
encima del
crecimiento del cr
rédito a otros sectores prod ductivos de la
a economía, lo
o que ha generado una elev
vada
conccentración de los riesgos en
n el sector del ladrillo.
Cré
édito a la const
trucción
n relativ
vo al cré
édito a
OSRR
65
5%
60
0%
55
5%
50
0%
45
5%
40
0%
35
5%
30
0%
feb 94
feb‐94
abr‐95
jun‐96
ene‐97
feb‐01
abr‐02
jun‐03
ene‐04
dic‐92
jul‐93
sep‐94
nov‐95
ago‐97
mar‐98
oct‐98
may‐99
dic‐99
jul‐00
j l 00
sep‐01
nov‐02
ago‐04
04
mar‐05
oct‐05
may‐06
dic‐06
jul‐07
finales de 199
Si a f 92 el crédito a la construcción apenas rep
presentaba el 35% de todo el crédito a lo
os
agenntes económic cos residentess, en 2007 sup
peró el 60%. D
Dicho de otro modo, seis de
e cada diez
unidades del créd dito bancario n
nacional se haabían extendid
do a la constru
ucción.
6
Página

8.
Cajas de Ahorros son, con d
Las C diferencia, las entidades qu ue más han co oncentrado sus créditos en el
secto
or de la construcción, hasta
a el punto de que más del 7 70% de todos sus créditos a a sectores
dentes se encu
resid bancos, por el contrario, si b
uentran en el ladrillo. Los b bien han increementado mu ucho
su ex
xposición, se s
siguen situanddo 20 puntos por debajo de e las Cajas. En
n este gráfico podemos
obseervar la evoluc
ción del peso de los crédito ucción sobre e
os a la constru el total de prés os
stamos a otro
secto
ores residentees por tipo de
e entidad de crédito:
80
0%
70
0%
60
0%
50
0%
40
0%
30
0%
20
0%
10
0%
0%
0
ago‐93
ago‐95
ago‐97
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ago‐01
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ago 07
ago‐07
dic‐92
abr‐94
abr 94
dic‐94
abr‐96
dic‐96
abr‐98
dic‐98
abr‐00
dic 00
dic‐00
abr‐02
dic‐02
abr‐04
dic‐04
abr‐06
dic‐06
0
Bancos Cajas Cooperativ
vas
créditos a otros sectores re
n lugar de los c
Si en esidentes tom mamos como r referencia el a
activo total de
e las
entid
dades de créd dito españolass, la fotografía
a se torna ligeramente distinta.
Crédito a la con
C nstrucció
ón sobr
re activo
o
60
0%
50
0%
40
0%
30
0%
20
0%
10
0%
0%
0
abr‐94
abr 94
abr‐96
abr‐98
abr‐00
abr‐02
abr‐04
abr‐06
dic‐92
ago‐93
dic‐94
ago‐95
dic‐96
ago‐97
dic‐98
ago‐99
dic 00
dic‐00
ago‐01
dic‐02
ago‐03
dic‐04
ago‐05
dic‐06
ago 07
ago‐07
0
Tot
tal Bancos Caj
jas Coo
operativas
7
un lado, vemo
Por u os que el crédito a la constr
rucción reduce su participación en el con
njunto de activos
Página
de la
as entidades d
de crédito esp
pañolas hasta el 36%. Por ottro, se sigue c
constatando qque las Cajas d
de

9.
Ahorrros son las quue más han cooncentrado su us activos en eel sector de la
a construcción n (alrededor de un
50%). Sin embargo o, las coopera
ativas de crédito, que parec cían tener una a exposición s similar a la de los
banccos cuando po oníamos el cré o en relación con el resto d
édito al ladrillo de préstamos, , aparecen aho ora
en una posición ca asi análoga a la de las cajas
s. El motivo es
s que tanto ba ancos como ca ajas disponen de
otros activos al margen de sus créditos, mien ntras que los recursos de laas cooperativa as de crédito sson
mucho más limita ados.
Aun así, cuando pponemos en re elación el créd trucción con e
dito a la const el capital de la
as entidades dde
erativas no apa
crédito, las coope arecen tan ma ebido a que re
al paradas (de ecurren a la au utofinanciacióón en
mayor medida).
Crédito a la con
C nstrucción sobr
re capita
al
80
00%
70
00%
60
00%
50
00%
40
00%
30
00%
20
00%
10
00%
0%
dic‐92
ago‐93
dic‐94
ago‐95
dic‐96
ago‐97
dic‐98
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dic‐00
ago‐01
dic 02
dic‐02
ago‐03
dic‐04
ago‐05
dic‐06
ago‐07
abr‐94
abr‐96
abr 96
abr‐98
abr‐00
abr‐02
abr‐04
abr‐06
Bancos Cajas Coopera
ativas
En cuualquier caso,, se constata qque las Cajas de Ahorro tienen una caren ncia palmaria de capital para
haceer frente a un eventual incremento de la morosidad y de los impaga ados. El créditto a la
consstrucción es mmás de siete ve eces superior que su capita al, lo que las co
oloca en una posición
finan
nciera muy frá ágil ante la crisis económicaa. Ligerament te mejor es el estado de los s bancos, ya que el
crédito a la constrrucción es sólo o cuatro vece
es su capital.
A la luz de los datos, por consig guiente, quedaa clara la elev
vada concentración de riesg gos en la que han
dades de crédito españolas gracias a los bajos tipos de
incurrido las entid e interés y a la
a consecuente e
burbbuja inmobiliaria. La mayor parte de los c créditos y del activo de cajo os y bancas se e encuentra enn
este sector sin que, en contrapartida, exista un sustancial incremento d de los fondos propios que
permmita hacer frente a los posibles impagos futuros.
8
Página

10.
3. R
Reflexion
nes auxiliares
Aparrte de la concentración exc cesiva de riesg or de la constr
gos en el secto rucción, la exp
pansión credit ticia
que ha llevado a c cabo la banca española dur rante los últim
mos años, bajo o los auspicios
s del banco
centtral, nos sirve a su vez para explicar algun
nos de los fenómenos que han caracteriz zado al
crecimiento españ ñol reciente.
Prim
mero, la burbuj a es una consecuencia directa de la expa
ja inmobiliaria ansión creditic
cia hacia el se
ector
de la
a construcción n. Como puede verse, los au umentos del c crédito a la co
onstrucción vaan seguidos de e
impoortantes incre ementos en el precio de las viviendas.
Tasas de vari
iación
30
0%
25
5%
20
0%
15
5%
10
0%
5%
5
0%
0
1992 19 1994 199 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2
993 95 7 2002 2003 20 2005 200
004 06
Crédit
to Pre
ecio vivienda
rata además d
Se tr de un proceso o que, como ya a hemos expu uesto en la inttroducción, se e realimenta: eel
nuevvo crédito hacce subir el pre enda que, a su
ecio de la vivie u vez, sirve como mayor col lateral para lo
os
préstamos hipotecarios, de mo odo que el sub bsiguiente crédito sigue exp pandiéndose a a un mayor rittmo.
mismo, este pr
Asim roceso de real limentación d de la burbuja h
ha provocado que el crédito o bancario se haya
conccentrado prior ritariamente een el sector dee la construcc
ción, en perjui icio del resto d
de áreas
prodductivas. Dichoo de otro mod do, la expansión crediticia a
abocó a la eco onomía españ ñola a
espeecializarse en el sector afectado por la buurbuja, limitan
ndo el crecimiento de los re estantes.
9
Página

11.
Cré
édito ba
ancario (
(base 10
00)
70
00
60
00
50
00
40
00
30
00
20
00
10
00
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abr‐94
abr‐96
abr‐98
abr‐00
abr‐02
abr‐04
abr‐06
Sectores pr
roductivos Construcc
ción
Este racionamient to del crédito tiene una clara plasmaciónn en el peso creciente que v
va adquirienddo la
consstrucción en e
el PIB y en el suave retroces e sectores pro
so del resto de oductivos commo la industria
a:
VAB sobre e
el PIB
25
5%
20
0%
15
5%
10
0%
5%
5
0%
0
1995 1
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
5 7
Const
trucción Industria
Así p
pues, la estruc
ctura producti iva española sse ha especializado en el ladrillo merced a la burbuja
finan
nciera que eng gendró la políítica de bajos tipos de interrés del banco central, desattendiendo de este
mod do la expansión e innovación de otros sec ctores.
Por úúltimo, convie
ene remarcar el claro deter rioro de la situ
uación financiera de los banncos españole es
pesee a la supervisión y el contro
ol del Banco dde España. Ha asta el 93, por ejemplo, los bancos disponían
de 1,11 euros de c capital por cada euro de pr réstamos a la construcción que tenían co oncedidos, hoy
sólo 26 céntimos. Del mismo m modo, las cajass han pasado de disponer d de 33 céntimoos por euro de e
crédito a sólo 14.
10
Página

12.
Capital s
C a la cons
rédito a
sobre cr strucció
ón
1,
,4
1,
,2
1
0,
,8
0,
,6
0,
,4
0,
,2
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abr‐94
abr‐96
abr‐98
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abr‐02
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dic 00
ago‐01
dic 02
dic‐02
ago‐03
dic‐04
ago‐05
dic‐06
ago‐07
Bancos Cajas Cooperat
tivas
bancos son cla
Los b aramente las entidades de crédito que m más han deter riorado su possición financieera, si
bien siguen contando con casi eel doble de ca apital en relacción con el cré
édito a la cons
strucción que las
s.
cajas
Este fuerte deterioro sin excepción se ha pro oducido a lo laargo de unos q quince años een los que, seggún
propios estatu
sus p utos, el Banco
o de España su upervisaba a e estas entidadees para promo over el buen
func
cionamiento y estabilidad ddel sistema fina anciero.
Esta circunstancia
a pone en dudda, una vez má ás, la utilidad de un banco c central superv
visor que, al
mismmo tiempo, funcione como prestamista d de última instancia (bien directamente o o insertándose e en
una red de bancos centrales euuropeos). No q queda muy cla aro cómo las eentidades de crédito van a
actuar con prudenncia, sensatez
z y rigor si el b
banco central que las superv visa les permiite
simuultáneamente acceder a unas disponibilid dades de créd dito prácticam
mente ilimitadas.
11
Página

13.
4. Conclusión
La enorme y peligrosa concentración en los activos bancarios del crédito a los sectores relacionados
con la construcción supone una auténtica bomba de relojería para la estabilidad del sistema
financiero española. La teoría austriaca del ciclo económico explica perfectamente cómo las
manipulaciones monetarias llevadas a cabo por los bancos centrales tienden a concentrar el crédito
en determinados sectores (burbuja financiera) que finalmente terminan por explotar.
Es del todo razonable pensar que el mercado inmobiliario español pasa por una de estas burbujas y
que, de hecho, ya ha comenzado a pinchar. Los recientes incrementos del desempleo en la
construcción y los servicios inmobiliarios son sólo un antecedente de una crisis similar a la de las
hipotecas subprime en EEUU.
Por muchas que sean las precauciones que supuestamente ha adoptado la banca española a la hora
de conceder las hipotecas y préstamos a promotores y constructores, debería generar un cierto
desasosiego que unos créditos en riesgo de impago respaldados por unos colaterales con precios a la
baja constituyan alrededor del 50% de todo el activo de las entidades de crédito españolas.
En este sentido, conviene reiterar algunas de las recomendaciones que, a lo largo de nuestros
distintos informes y boletines, hemos venido exponiendo.
En primer lugar, el gasto público debe reducirse de forma muy intensa para implementar una rebaja
fiscal no financiada con déficit público que permita que los créditos bancarios vayan repagándose con
seguridad. Nada sería más perjudicial para la economía que un elevado repunte de la morosidad
familiar y empresarial que convirtiera de facto los préstamos bancarios en créditos basura como los
estadounidenses. Se trata de una posibilidad que no cabe descartar especialmente después de los
recientes repuntes del desempleo y del Euribor.
En segundo lugar, hay que evitar una fuerte caída en los precios de la vivienda que hunda el valor de
los colaterales de los créditos bancarios. La medida más inmediata para ello es detener la
construcción de vivienda de protección oficial que sólo tiende a incrementar la oferta en un mercado
ya saturado. Otra medida importante a adoptar sería la reforma de la Ley de Arrendamientos Urbanos
para dotar de mayor seguridad jurídica a los arrendadores y propietarios de una vivienda para que de
esta manera puedan rentabilizar su inversión a través del alquiler en lugar de mediante una venta
masiva de los inmuebles.
Y en tercer lugar, nuestro sistema financiero y monetario debe ser sometido a una profunda reforma
que evite la recurrencia de burbujas financieras tan prolongadas como la actual. Parece claro que la
existencia de un organismo supervisor como el Banco de España ha sido incapaz de frenar el ritmo de
expansión crediticia que él mismo promovía a través del Sistema Europeo de Bancos Centrales. Las
entidades españolas se han embarcado en una más que evidente concentración de riesgos al socaire
de unos bajos tipos de interés que inflaban los precios de las viviendas y el supuesto valor de los
colaterales.
La reforma, por consiguiente, debería consistir en eliminar a un supervisor público del todo superfluo
y, sobre todo, en regresar a un patrón monetario oro que pusiera coto a las expansiones artificiales
del crédito. Dicho de otro modo, la reforma del sistema financiero, lejos de incidir en el esquema
erróneo de un dinero fiduciario emitido por un banco central monopolístico como el que ahora
estamos padeciendo, debería pasar por restablecer los principios de la banca libre.
12
Es muy posible que sea tarde para evitar la crisis, pero desde luego seguimos estando a tiempo tanto
para suavizar algunas de sus fatales consecuencias como para evitar que vuelva a reproducirse en el
futuro.
Página

14.
5. Datos
Tipo de Crédito a la construcción
interés (millones de euros)
mar-93 13% 88.547
jun-93 11% 90.010
sep-93 10% 90.698
dic-93 9% 93.436
mar-94 8% 94.834
jun-94 8% 97.075
sep-94 7% 99.714
dic-94 7% 102.036
mar-95 9% 104.011
jun-95 9% 107.336
sep-95 9% 109.681
dic-95 9% 112.470
mar-96 8% 114.525
jun-96 7% 117.987
sep-96 7% 120.831
dic-96 6% 124.720
mar-97 6% 128.185
jun-97 5% 133.669
sep-97 5% 139.335
dic-97 5% 145.640
mar-98 5% 150.023
jun-98 4% 160.379
sep-98 4% 166.079
dic-98 3% 171.194
mar-99 3% 178.269
jun-99 3% 188.493
sep-99 3% 194.997
dic-99 3% 204.965
mar-00 4% 214.208
jun-00 4% 226.746
sep-00 5% 238.460
dic-00 5% 252.839
mar-01 5% 261.540
jun-01 5% 276.427
sep-01 4% 282.436
dic-01 3% 294.042
mar-02 3% 305.435
jun-02 3% 322.624
sep-02 3% 337.472
dic-02 3% 347.493
13
mar-03 3% 361.650
jun-03 2% 381.278
Página
sep-03 2% 397.137

15.
dic-03 2% 419.722
mar-04 2% 442.044
jun-04 2% 468.869
sep-04 2% 492.970
dic-04 2% 524.363
mar-05 2% 556.622
jun-05 2% 620.277
sep-05 2% 658.253
dic-05 2% 708.819
mar-06 3% 759.639
jun-06 3% 813.441
sep-06 3% 863.192
dic-06 4% 922.756
mar-07 4% 968.830
jun-07 4% 1.015.326
sep-07 4% 1.047.563
dic-07 4% 1.075.162
Tipo de
Crecimiento
interés
crédito
medio
1993 6% 11%
1994 8% 8%
1995 8% 9%
1996 9% 7%
1997 14% 5%
1998 14% 4%
1999 15% 3%
2000 18% 4%
2001 12% 4%
2002 14% 3%
2003 16% 2%
2004 19% 2%
2005 27% 2%
2006 21% 3%
2007 11% 4%
Adquisición
y Total
Edificación Inmobiliarias
rehabilitación construcción
de vivienda
dic-92 46.080.864 29.201.820 10.199.026 85.481.710
mar-93 48.678.468 29.686.377 10.182.277 88.547.122
jun-93 50.935.236 28.985.779 10.088.717 90.009.732
14
sep-93 52.253.604 28.458.433 9.986.312 90.698.349
dic-93 56.213.216 24.952.124 12.270.267 93.435.607
Página
mar-94 57.964.168 24.608.470 12.261.503 94.834.141

16.
jun-94 60.852.240 24.175.931 12.046.938 97.075.109
sep-94 63.533.568 24.214.614 11.965.329 99.713.511
dic-94 67.111.352 23.136.778 11.787.786 102.035.916
mar-95 68.687.424 22.677.317 12.646.100 104.010.841
jun-95 71.462.104 22.836.084 13.038.120 107.336.308
sep-95 73.099.688 23.458.055 13.123.722 109.681.465
dic-95 75.703.488 23.614.589 13.152.365 112.470.442
mar-96 77.464.712 23.520.943 13.538.961 114.524.616
jun-96 80.479.496 24.154.938 13.352.210 117.986.644
sep-96 82.888.480 24.349.163 13.593.423 120.831.066
dic-96 85.592.336 24.266.838 14.861.320 124.720.494
mar-97 88.542.168 24.488.880 15.153.747 128.184.795
jun-97 93.447.968 24.775.401 15.445.591 133.668.960
sep-97 98.228.848 25.064.768 16.041.257 139.334.873
dic-97 104.291.670 24.701.003 16.646.913 145.639.586
mar-98 108.399.030 26.274.808 15.348.783 150.022.621
jun-98 115.727.520 28.190.165 16.461.571 160.379.256
sep-98 119.894.940 28.878.432 17.305.222 166.078.594
dic-98 123.254.040 29.269.525 18.670.760 171.194.325
mar-99 128.194.540 29.911.822 20.162.244 178.268.606
jun-99 133.924.170 32.527.489 22.041.804 188.493.463
sep-99 139.265.260 33.369.214 22.362.848 194.997.322
dic-99 145.184.110 35.111.937 24.668.812 204.964.859
mar-00 150.676.540 37.002.543 26.528.620 214.207.703
jun-00 158.078.080 39.319.729 29.347.866 226.745.675
sep-00 165.891.300 41.208.360 31.359.842 238.459.502
dic-00 176.652.800 42.627.106 33.559.064 252.838.970
mar-01 183.188.930 42.367.687 35.982.920 261.539.537
jun-01 193.427.140 44.684.025 38.315.664 276.426.829
sep-01 198.746.910 44.957.477 38.731.312 282.435.699
dic-01 205.790.290 46.411.793 41.839.780 294.041.863
mar-02 214.353.860 47.487.100 43.594.432 305.435.392
jun-02 225.521.330 50.770.868 46.332.168 322.624.366
sep-02 234.668.180 53.777.400 49.026.320 337.471.900
dic-02 235.085.740 57.375.900 55.031.304 347.492.944
mar-03 244.497.520 56.974.900 60.177.892 361.650.312
jun-03 256.010.060 59.431.224 65.837.124 381.278.408
sep-03 264.452.940 61.902.277 70.782.208 397.137.425
dic-03 275.957.890 65.783.562 77.980.432 419.721.884
mar-04 288.735.940 68.171.385 85.136.488 442.043.813
jun-04 301.537.120 72.361.991 94.970.008 468.869.119
sep-04 315.020.860 75.494.457 102.454.700 492.970.017
dic-04 333.825.890 78.372.444 112.164.580 524.362.914
mar-05 351.756.830 83.421.173 121.444.450 556.622.453
15
jun-05 394.988.640 89.806.051 135.482.620 620.277.311
sep-05 419.032.160 94.410.555 144.810.510 658.253.225
Página
dic-05 445.971.550 100.760.840 162.086.540 708.818.930

17.
mar-06 471.965.820 106.182.519 181.490.860 759.639.199
jun-06 498.248.130 116.194.748 198.997.710 813.440.588
sep-06 519.129.730 127.420.469 216.642.140 863.192.339
dic-06 544.388.670 134.317.183 244.050.340 922.756.193
mar-07 566.340.800 137.836.378 264.653.260 968.830.438
jun-07 588.694.140 144.551.504 282.080.770 1.015.326.414
sep-07 604.623.170 150.340.849 292.598.880 1.047.562.899
dic-07 618.211.580 153.453.030 303.497.380 1.075.161.990
Adquisición
y
Edificación Inmobiliarias
rehabilitación
de vivienda
dic-92 100 100 100
mar-93 105,64 101,63 99,84
jun-93 110,53 99,23 98,92
sep-93 113,40 97,42 97,91
dic-93 121,99 85,42 120,31
mar-94 125,79 84,24 120,22
jun-94 132,06 82,76 118,12
sep-94 137,87 82,90 117,32
dic-94 145,64 79,21 115,58
mar-95 149,06 77,63 123,99
jun-95 155,08 78,18 127,84
sep-95 158,63 80,31 128,68
dic-95 164,28 80,84 128,96
mar-96 168,11 80,52 132,75
jun-96 174,65 82,69 130,92
sep-96 179,88 83,36 133,28
dic-96 185,74 83,07 145,71
mar-97 192,15 83,83 148,58
jun-97 202,79 84,82 151,44
sep-97 213,17 85,81 157,28
dic-97 226,32 84,56 163,22
mar-98 235,24 89,95 150,49
jun-98 251,14 96,51 161,40
sep-98 260,18 98,86 169,68
dic-98 267,47 100,20 183,06
mar-99 278,19 102,40 197,69
jun-99 290,63 111,35 216,12
sep-99 302,22 114,24 219,26
dic-99 315,06 120,20 241,87
mar-00 326,98 126,67 260,11
jun-00 343,04 134,61 287,75
sep-00 360,00 141,07 307,48
16
dic-00 383,35 145,93 329,04
mar-01 397,54 145,04 352,81
Página

18.
jun-01 419,76 152,97 375,68
sep-01 431,30 153,91 379,76
dic-01 446,59 158,89 410,23
mar-02 465,17 162,57 427,44
jun-02 489,40 173,81 454,28
sep-02 509,25 184,10 480,70
dic-02 510,16 196,42 539,57
mar-03 530,58 195,05 590,04
jun-03 555,57 203,46 645,52
sep-03 573,89 211,92 694,01
dic-03 598,86 225,20 764,59
mar-04 626,59 233,38 834,75
jun-04 654,37 247,72 931,17
sep-04 683,63 258,45 1004,55
dic-04 724,43 268,30 1099,76
mar-05 763,35 285,58 1190,75
jun-05 857,16 307,44 1328,39
sep-05 909,34 323,20 1419,85
dic-05 967,80 344,94 1589,24
mar-06 1024,21 363,50 1779,49
jun-06 1081,25 397,78 1951,14
sep-06 1126,56 436,21 2124,15
dic-06 1181,38 459,82 2392,88
mar-07 1229,02 471,87 2594,89
jun-07 1277,52 494,86 2765,76
sep-07 1312,09 514,68 2868,89
dic-07 1341,58 525,33 2975,75
Bancos Cajas Cooperativas
dic-92 28.981.735 39.374.682
mar-93 28.832.439 40.640.390
jun-93 29.192.012 42.270.726
sep-93 29.214.081 43.489.680
dic-93 30.786.220 45.119.933
mar-94 30.767.703 46.426.441
jun-94 40.382.977 47.964.155
sep-94 41.411.539 49.457.179
dic-94 41.598.229 51.476.116
mar-95 42.670.441 52.187.582
jun-95 44.106.583 53.874.056
sep-95 45.009.810 55.049.031
dic-95 45.925.891 56.768.408
mar-96 46.782.546 57.848.063
17
jun-96 48.061.273 59.901.327
sep-96 48.927.209 61.748.715
Página

19.
dic-96 51.319.746 63.134.411
mar-97 52.476.864 65.186.892
jun-97 54.546.872 68.356.882
sep-97 57.709.616 71.141.869
dic-97 59.668.257 74.721.073
mar-98 60.699.341 77.783.367
jun-98 66.781.106 81.453.940
sep-98 68.576.980 84.767.355
dic-98 69.239.147 88.593.886 8.290.093
mar-99 73.469.755 90.923.049 8.667.349
jun-99 78.110.188 96.002.330 9.127.434
sep-99 80.532.245 99.572.818 9.541.339
dic-99 83.535.786 105.856.672 9.986.593
mar-00 87.494.912 110.440.352 10.478.221
jun-00 91.650.973 118.309.351 11.184.054
sep-00 96.588.926 124.293.456 11.796.057
dic-00 104.160.656 130.402.458 12.077.105
mar-01 106.265.298 136.169.984 12.541.213
jun-01 112.424.080 144.153.297 13.142.031
sep-01 114.606.817 147.014.484 13.800.345
dic-01 118.352.790 154.028.956 14.634.394
mar-02 122.435.297 160.638.279 15.389.406
jun-02 127.859.851 171.915.638 16.140.881
sep-02 133.719.774 179.612.832 17.031.964
dic-02 137.126.911 185.789.488 16.636.566
mar-03 141.032.891 194.799.983 17.587.296
jun-03 149.222.820 206.358.682 18.670.715
sep-03 157.315.229 212.902.270 19.664.523
dic-03 168.199.970 222.034.564 19.935.854
mar-04 178.713.475 232.524.255 21.144.313
jun-04 189.422.219 247.127.464 22.440.668
sep-04 199.964.762 259.910.979 22.644.833
dic-04 211.199.917 278.529.114 24.059.375
mar-05 223.863.693 295.625.709 26.342.138
jun-05 251.792.663 326.977.411 30.068.634
sep-05 264.669.742 349.540.861 31.915.235
dic-05 285.290.810 376.846.891 34.162.686
mar-06 304.139.202 405.625.808 36.253.302
jun-06 322.560.537 438.201.630 38.493.245
sep-06 342.191.220 465.265.424 40.570.687
dic-06 367.640.840 496.923.931 43.134.402
mar-07 383.375.886 524.318.644 45.307.469
jun-07 397.702.237 554.290.376 47.759.479
sep-07 408.582.396 573.074.243 49.848.291
18
dic-07 417.839.963 587.875.107 51.804.759
Página

20.
Crédito a la construcción sobre crédito a otros sectores residentes
Total Bancos Cajas Cooperativas
dic-92 32,71% 21,36% 50,10%
mar-93 34,18% 21,76% 50,78%
jun-93 34,53% 22,03% 51,62%
sep-93 34,61% 21,99% 52,16%
dic-93 35,33% 22,83% 52,98%
mar-94 35,91% 22,98% 53,55%
jun-94 36,58% 28,02% 53,52%
sep-94 37,33% 28,79% 54,17%
dic-94 37,37% 28,38% 54,40%
mar-95 37,91% 29,13% 54,38%
jun-95 38,28% 29,31% 54,78%
sep-95 38,78% 29,77% 55,05%
dic-95 38,81% 29,70% 55,35%
mar-96 39,48% 30,34% 55,97%
jun-96 39,53% 30,30% 56,25%
sep-96 40,19% 30,96% 56,47%
dic-96 40,05% 31,26% 55,78%
mar-97 40,06% 31,14% 55,66%
jun-97 40,55% 31,84% 55,62%
sep-97 40,95% 32,69% 55,75%
dic-97 41,10% 32,44% 56,06%
mar-98 40,98% 32,23% 55,75%
jun-98 41,81% 34,28% 54,71%
sep-98 42,05% 33,94% 55,63%
dic-98 41,37% 33,03% 54,72% 44,61%
mar-99 42,22% 34,64% 54,65% 45,41%
jun-99 41,81% 34,49% 53,83% 45,41%
sep-99 42,36% 34,74% 55,07% 45,58%
dic-99 42,97% 35,24% 56,01% 45,26%
mar-00 43,40% 35,44% 56,84% 46,12%
jun-00 43,63% 35,97% 56,35% 46,54%
sep-00 44,63% 36,68% 57,88% 47,40%
dic-00 45,20% 38,18% 57,24% 46,40%
mar-01 46,36% 39,24% 58,45% 47,16%
jun-01 46,69% 39,97% 58,33% 47,22%
sep-01 46,83% 40,03% 58,63% 47,50%
dic-01 47,06% 40,11% 59,13% 48,06%
mar-02 47,71% 40,76% 59,55% 48,91%
jun-02 48,56% 41,69% 60,04% 48,90%
sep-02 49,57% 42,42% 61,30% 49,61%
dic-02 49,52% 42,53% 61,06% 46,78%
mar-03 50,08% 42,82% 61,53% 47,66%
19
jun-03 50,51% 43,68% 61,25% 47,72%
sep-03 51,54% 44,80% 62,16% 48,36%
Página

21.
dic-03 52,32% 46,24% 62,30% 47,73%
mar-04 53,08% 47,45% 62,50% 48,78%
jun-04 53,37% 48,03% 62,27% 49,24%
sep-04 54,56% 49,48% 63,32% 48,76%
dic-04 55,45% 50,39% 64,49% 48,74%
mar-05 56,27% 50,91% 65,38% 50,84%
jun-05 57,15% 52,31% 65,73% 52,15%
sep-05 58,19% 52,97% 67,19% 52,80%
dic-05 58,94% 53,95% 67,96% 53,03%
mar-06 60,01% 54,92% 68,77% 53,68%
jun-06 60,25% 55,00% 69,01% 54,04%
sep-06 60,79% 55,14% 69,95% 54,71%
dic-06 61,17% 55,87% 70,05% 55,37%
mar-07 61,74% 56,30% 70,55% 56,09%
jun-07 61,45% 55,20% 70,48% 56,35%
sep-07 61,40% 55,02% 70,43% 57,04%
dic-07 61,08% 54,39% 70,58% 57,08%
Crédito a la construcción sobre activo
Total Bancos Cajas Cooperativas
dic-92 14,38% 9,01% 21,31%
mar-93 14,88% 8,85% 22,38%
jun-93 13,96% 7,98% 22,26%
sep-93 13,79% 7,80% 22,35%
dic-93 13,51% 7,68% 22,35%
mar-94 14,22% 8,14% 23,01%
jun-94 14,39% 10,00% 22,96%
sep-94 14,75% 10,19% 23,77%
dic-94 14,44% 9,83% 23,22%
mar-95 14,58% 9,99% 23,28%
jun-95 14,89% 10,24% 23,55%
sep-95 14,99% 10,19% 24,11%
dic-95 14,75% 10,06% 23,43%
mar-96 14,94% 10,18% 23,69%
jun-96 15,25% 10,38% 24,30%
sep-96 15,42% 10,53% 24,17%
dic-96 15,64% 10,94% 23,97%
mar-97 15,99% 11,14% 24,60%
jun-97 16,14% 11,18% 25,02%
sep-97 16,68% 11,72% 25,82%
dic-97 17,10% 11,97% 26,36%
mar-98 17,25% 11,82% 27,27%
jun-98 18,00% 12,78% 27,66%
sep-98 18,58% 13,27% 27,97%
20
dic-98 18,69% 13,25% 27,89% 26,17%
mar-99 19,10% 13,76% 28,24% 27,26%
Página