Mô hình các nhân tố quyết định tỷ giá

Môn: TÀI CHÍNH QUỐC TẾ
Chương 2B: Sự vận động của tỷ giá hối đoái
Chủ đề: Mô hình các nhân tố quyết định tỷ giá
Nhóm: Fourteen

Mô hình các nhân tố quyết định tỷ giá:
1.BoP
2.Ms
3.Chính sách can thiệp
4.Thông tin & kỳ vọng

NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG TỶ GIÁ
CÁN CÂN THANH TOÁN (BoP)
Tỷ giá hối đoái là tỷ lệ trao đổi giữa hai đồng tiền của hai nước.
Cũng có thể gọi tỷ giá hối đoái là giá của một đồng tiền này tính bằng một
đồng tiền khác.
1. BoP
Hai tiểu bộ phận của BoP tác động chủ yếu đến tỷ giá là cán cân
vãng lai và cán cân vốn-tài chính. Vì vậy các nhân tố thuộc BoP tác động
đến tỷ giá gồm có: các nhân tố ảnh hưởng lưu chuyển thương mại quốc
tế và các nhân tố ảnh hưởng lưu chuyển vốn quốc tế.
a. Các nhân tố ảnh hưởng lưu chuyển thương mại quốc tế:
 Giá cả hàng hóa, dịch vụ:

 Tương quan lạm phát:
Lạm phát là sự tăng lên theo thời gian của mức giá chung của
nền kinh tế. Trong một nền kinh tế, lạm phát là sự mất giá trị thị
trường hay giảm sức mua của đồng tiền.
 Giá hàng hóa, dịch vụ trong nước
tăng  cầu về hàng trong nước
giảm  cầu về hàng nhập khẩu tăng
 cầu ngoại tệ tăng  tỷ giá tăng.
 Giá hàng hóa, dịch vụ nhập khẩu
tăng  cầu về hàng nhập khẩu giảm
 cầu về hàng trong nước tăng 
cầu nội tệ tăng  cung ngoại tệ tăng
 tỷ giá giảm.

 Lạm phát trong nước tăng 
giá hàng trong nước và xuất
khẩu tăng  cầu về hàng trong
nước và sản lượng hàng xuất
khẩu giảm  cung ngoại tệ
giảm  tỷ giá tăng.
Hoặc có thể giải thích: Lạm phát trong nước tăng  giá đồng nội
tệ giảm so với ngoại tệ (đồng nội tệ mất giá)  tỷ giá tăng.

 Thu nhập của người không cư
trú tăng  cầu về hàng hóa, dịch
vụ tăng  tăng cầu về hàng hóa
nhập khẩu vào quốc gia của
người không cư trú đó  sản
lượng xuất khẩu đến quốc gia đó
tăng  cung ngoại tệ trong nước
tăng  tỷ giá giảm.
 Thu nhập của người cư trú tăng  cầu về hàng hóa, dịch vụ tăng 
tăng cầu về hàng hóa nhập khẩu  cầu ngoại tệ trong nước tăng  tỷ
giá tăng.
Hoặc có thể giải thích: Thu nhập của người cư trú tăng  cầu về
hàng nội địa tăng  giá hàng nội địa tăng  lạm phát tăng  tỷ giá
tăng.
 Tương quan thu nhập:

 Thị hiếu tiêu dùng:
Thị hiếu tiêu dùng hàng
nội địa tăng  cầu về
hàng nội địa tăng  tỷ
giá tăng.
Thị hiếu tiêu dùng hàng
nhập khẩu tăng  cầu
về hàng nhập khẩu tăng
 tỷ giá tăng.
Người Việt Nam (VN) đang có xu hướng
tiêu dùng hàng VN nhiều hơn.

b. Các nhân tố ảnh hưởng lưu chuyển vốn quốc tế:
 Tương quan lãi suất:
Lãi suất là tỷ lệ mà theo đó tiền lãi được người vay trả cho việc sử
dụng tiền mà họ vay từ một người cho vay và thường được thể hiện
như một tỷ lệ phần trăm của tiền gốc trong một khoảng thời gian nhất
định.
Lãi suất của ngân hàng nước
A > lãi suất của ngân hàng
nước B  công dân nước B
tăng số tiền gửi ở ngân hàng
nước A (tiền gửi dưới dạng
ngoại tệ đối với nước A) 
cung ngoại tệ nước A tăng 
tỷ giá nước A giảm.Lãi suất ở ngân hàng của mỗi quốc gia
thì khác nhau.

 Tương quan chi phí:
Cắt giảm những chi phí
Chi phí sản xuất nước A >
chi phí sản xuất nước B 
các nguồn đầu tư nước
ngoài dưới dạng ngoại tệ
vào nước B tăng  cung
ngoại tệ nước B tăng  tỷ
giá nước B giảm.
Hoặc có thể giải thích: Chi phí sản xuất nước A > chi phí sản
xuất nước B  giá hàng hóa, dịch vụ nước B rẻ hơn  sản
lượng xuất khẩu của nước B tăng  cung ngoại tệ nước B tăng
 tỷ giá nước B giảm.

2. Ảnh huởng cuả tổng cung câù lên tỷ giá
2.1. Cung cầu nội tệ:
- Trong nền kinh tế, khi đồng tiền của một nước A ở ngoài lưu thông
quá nhiều, mức cung tiền lớn hơn nhiều so với mức cầu thì sẽ gây ra
áp lực lạm phát, làm giảm giá của đồng nội tệ, khi đó giá của ngoại
tệ tính bằng nội tệ sẽ tăng lên
- Ngược lại khi mức cầu nội tệ cao hơn mức cung nội tệ thì đồng tiền
của quốc gia đó sẽ lên giá  tỷ giá hối đoái giảm

* Kết luận: Về lý thuyết, khi lượng cung tiền tăng lên thì nó sẽ có
những tác động tích cực lên nền kinh tế, nhưng trên thực tế, nguyên tắc
này không phải lúc nào cũng đúng. Nhìn chung các nhà kinh tế đều
thống nhất với quan điểm rằng tăng cung tiền sẽ tạo động lực cho kinh tế
phát triển nhưng đồng thời nó cũng gây ra lạm phát; đến lượt mình, lạm
phát làm tăng lãi suất và làm đồng nội tệ tăng giá. Nhưng cũng có quan
điểm khác cho rằng việc tăng lượng cung tiền làm giảm lượng cầu tương
ứng; và đến lượt mình, nó làm giảm sức mua của đồng nội tệ, nghĩa là
khiến đồng nội tệ giảm giá

2.2. Cung câù ngoaị tệ:
Khi mức lãi suất của Mỹ cao hơn so với mức lãi suất ở
Việt Nam, các nhà đầu tư Việt có xu hướng chuyển đầu tư sang
Mỹ, do đó làm tăng cầu đồ đô la Mỹ. Các nhà đầu tư ở Mỹ rút
bớt đô la ra khỏi Việt Nam để đầu tư về nước họ, làm giảm
cung ngoại tệ. Điều này làm cho giá đô la tăng lên, giá Việt
Nam đồng giảm

Khi mức lạm phát ở Mỹ cao hơn so với mức lãi suất ở
Việt Nam, hàng hoá của Mỹ sẽ kém hấp dẫn hơn đối với người
tiêu dùng Việt do đó các nhà nhập khẩu Việt sẽ giảm nhập khẩu
hàng Mỹ làm giảm cầu đồng đô la Mỹ. Khi đó hàng Việt Nam
rẻ hơn hàng Mỹ nên làm tăng lượng xuất khẩu  tăng cung đô
la Mỹ. Do đó, đồng đô la sẽ giảm giá, còn Việt Nam đồng sẽ
tăng giá.

Kết luận: Bất cứ hành động
nào làm tăng cầu ngoại tệ và
giảm cung ngoại tệ trên thị
trường hối đoái của một quốc
gia đều làm giảm giá nội tệ của
quốc gia đó. Và hành động nào
làm tăng cung ngoại tệ, giảm
cầu ngoại tệ lại làm tăng giá
đồng nội tệ.

2.3. Các chính sách của NHTW nhằm can thiệp lên cung cầu tiền tệ
Các ngân hàng trung ương có thể kiểm soát cung/cầu tiền tệ
bằng các công cụ của chính sách tiền tệ
a. Chính sách nới lỏng tiền tệ:
Khi cần kích thích tăng trưởng, NHTW sẽ bơm thêm
tiền ra ngoài lưu thông. Điều này sẽ làm giảm thất nghiệp, tăng
thêm thu nhập cho người dân, kích thích tiêu dùng nhưng nếu
lượng cung được bơm ra quá nhiều sẽ gây ra áp lực lạm phát,
nội tệ sẽ mất giá  tỷ giá sẽ tăng lên

b. Chính sách thắt chặt tiền tệ:
Ngược lại với chính sách nới lỏng tiền tệ. Khi cần hạ nhiệt
cho nền kinh tế, chống lạm phát, ngân hàng trung ương sẽ làm
giảm lượng cung nội tệ  nội tệ tăng giá  tỷ giá sẽ giảm

CHẾ ĐỘ TỈ GIÁ HỐI ĐOÁI
Chế độ tỉ giá hối đoái cố định: tỷ giá được giữ cố định hay chỉ
giao động trong một biên độ hẹp.
Chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi hoàn toàn: tỷ giá hối đoái được
quyết định bởi tác nhân thị trường mà không cần đến sự can
thiệp của chính phủ.

Chế độ tỷ giá thả nổi có quản lí:
nằm giữa cố định và thả nổi hoàn
toàn. Giống với chế độ tỷ giá thả
nổi hoàn toàn ở chỗ tỷ giá được
phép giao động trên cơ sở hằng
ngày và không có biên độ giao
động chính thức và giống tỷ giá
cố định ở chỗ chính phủ có thể
ngăn chặn đồng tiền của họ khỏi
biến động quá xa theo một hướng
xác định

Chế độ tỷ giá hối đoái neo cố định:
giá trị đồng nội tệ được neo vào
đồng ngoại tệ hoặc một chỉ số các
đồng tiền.
Trong khi giá trị đồng nội tệ được
giữ cố định với đồng nội tệ nó neo
vào, đồng nội tệ biến động cùng
chiều với đồng ngoại tệ so với các
đồng tiền khác.

Các nhân tố tác động đến tỉ giá
Các tác động của
chính phủ
Can
thiệp
trực tiếp
vào thị
trường
ngoại
hối
Can
thiệp
gián tiếp
vào thị
trường
ngoại
hối

Nguyên
nhân
Nhằm giảm biến động tỉ giá hối
đóai
Thiết lập biên độ giao động
ngằm của tỉ giá
Nhằm phản ứng lại với sự mất
cân bằng tạm thời
Tại sao chính phủ
lại can thiệp vào
thị trường ngoại
hối

Giảm biến động tỉ giá hối đoái
• lo ngại kinh tế đất nước chịu ảnh hưởng bởi những biến động
trong giá trị đồng nội tệ. Giữ chu kì kinh doanh ít biến động.
• Khuyến khích thương mại quốc tế bằng giảm sự không chắc
chắn về tỉ giá.
• Xoa dịu biến động tiền tệ.

Thiết lập biên độ giao động ngầm của tỉ giá hối
đoái:
Ngân hàng trung ương cố gắn duy trì tỉ giá hối đoái trong một
biên độ không chính thức hoặc biên độ ngầm.

Phản ứng lại với sự mất cân bằng
tạm thời:
• Trong một vài trường hợp ngân hàng
trung ương có thể can thiệp để bảo vệ
giá trị đồng tiền khỏi sự mất cân bằng
tạm thời.
• Tuy nhiên can thiệp của chính phủ lại
không có tác động lâu dài lên biến
động tỷ giá hối đoái. Đôi khi can thiệp
này bị lấn át bởi các nhân tố khác.
Nhưng, thiếu sự can thiệp này, biến
động tiền tệ thậm chí nhiều hơn.

Điều chinh dự
trữ chính thức
(OR)
Năng lực can thiệp của ngân hàng
phụ thuộc vào khối lượng dự trữ
có thể sử dụng.
Nếu ngân hàng trung ương có dự
trữ thấp thì khó có thể gây áp lực
lên giá trị đồng tiền được.
Do khối lượng các giao dịch
hằng ngày thường vượt quá mức
dự trữ của ngân hàng. Vì vậy để
can thiệp hiệu quả thì các ngân
hàng trung ương phải nhất trí
nhau về hướng can thiệp

Can thiệp trực tiếp
vào thị trường
ngoại hối
Điều
chỉnh dự
trữ chính
thức (OR)
Quản lí
ngoại hối
(chế độ tỉ
giá)

Ví dụ: Ngân hàng trung ương Trung Quốc có lượng dự trữ khá lớn
để can thiệp vào thị trường ngoại hối. Vì vậy ngân hàng trung
ương thường mang lại hiệu quả cao hơn các nước khác trong khu
vực Châu Á.
Ví du 2: Nếu các ngân hàng trung
ương đều đồng ý rằng giá trị thị
trường của đồng Euro theo Đôla Mỹ
quá cao, họ sẽ cùng nhau tiến hành
can thiệp bằng cách cùng nhau dùng
Euro dự trữ để đổi lấy Đôla Mỹ trên
thị trường ngoại hối

Quản lí
ngoại hối
chế độ tỉ giá
Can thiệp không thể vô hiệu hóa : là can
thiệp tác động tới tỉ giá bằng cách ngân
hàng trung ương đổi đồng tiền dự trữ này
bằng đồng tiền khác để thay đổi tăng hay
giảm giá một đồng tiền.
Can thiệp có thể vô hiệu hóa: bao gồm
hai động thái tác động của ngân hàng
trung ương. Một động thái giống như
can thệp không thể vô hiệu hóa. Động
thái thứ hai là tiến hành bù đắp các
khoản giao dịch trên thị trường trái
phiếu kho bạc.

FED FED
Các ngân hàng tham
gia vào thị trường
ngoại hoái
Các ngân hàng tham
gia vào thị trường
ngoại hoái
Các tổ chức tài chính
đầu tư vào trái phiếu
kho bạc$ $C
$
C
$
TrP kho bạc
$
Can thiệp làm tăng giá đồng Đôla Canada
Can thiệp không thể vô hiệu hóa Can thiệp có thể vô hiệu hóa

Ở sơ đồ trên ta thấy FED cố gắn nâng giá trị đồng
Đôla Canada. Đối với tác động can thiệp không thể
vô hiệu hóa thì FED tiến hành đổi đồng Đôla Mỹ
thành Đôla Canada làm cho cung Đôla Mỹ trên thị
trường tăng và giảm lượng Đôla Canada làm giảm
cung Đôla Canada .Nên làm tăng giá Đôla Canada.
Tuy nhiên với cách can thiệp trên đã làm thay đổi đến
đồng Đôla Mỹ nên FED đã bán trái hiếu kho bạc Mỹ
lấy Đôla Mỹ nhằm bù đắp dòng Đôla Mỹ từ việc trao
đổi ngoại tệ.
Vậy sự can thiệp có trung hòa và can thiệp không có trung hòa đều
đưa đến tỉ giá giống nhau trên thị trường ngoại hối, nhưng can thiệp
có trung hòa thêm một giao dịch để ngăn ngừa sự thay đổi của cung
Đôla Mỹ trên thị trường

Một vài nhà đầu cơ trên thị trường ngoại hối cố gắn xác định khi
nào việc can thiệp của FED sẽ xảy ra và mức độ can thiệp để lợi
dụng kết quả dự đoán các nỗ lực can thiệp.
Đầu cơ theo
can thiệp
trực tiếp
Do đó FED cố gắn can thiệp mà không bị chú ý

Đồng Baht đối mặt với áp lực giảm giá vào tháng 7
năm 1997, khi các nhà đầu tư nhận ra khả năng suy
yếu của nó. Giá trị đồng Baht liên quan đến đồng Đôla
Mỹ bị gây áp lực bởi một số lượng lớn đồng baht để
đổi sang đồng Đôla Mỹ
Phần mở rộng:
2/7/1997 đồng Baht được tách riêng khỏi đồng Đôla
Mỹ. Ngân hàng trung ương Thái Lan sau nó nỗ lực
duy trì giá trị đồng Baht bằng cách can thiệp.
Cụ thể ngân hàng trung ương hoán đổi dự trữ đồng
Baht sang dự trữ đồng Đôla Mỹ ở các ngân hàng
trung ương khác và sau đó dùng dự trữ Đôla Mỹ để
mua đồng Baht trên thị trường ngoại hối.
Việc can thiệp nhằm bù đắp việc bán ra đồng Baht
của các nhà đầu tư nước ngoài trên thị trường ngoại
hối. Tuy nhiên tác nhân thị trường đã tác động đến
can thiệp của chính phủ.

Can thiệp
gián tiếp
vào TT hối
đoái
Chính sách điều
chỉnh BOP
Chính sách thương
mại quốc tế
Kiểm soát lưu
chuyển vốn
Chính sách điều chỉnh
tổng cung tiền tệ
Chính sách tiền tệ
Chính sách tài
chính

FED MĨ Giá trị
NHTW
Tăng
Giảm
Lãi suất
Tác động
Gián tiếp
Giá trị
đồng
tiền của
họ
Ví dụ

Các NHTW thường tăng lãi suất của họ nếu đất nước họ đối mặt với
một đợt khủng khoảng tiền tệ để ngăn chặn dòng vốn lớn chảy ra
khỏi đất nước.
Ví dụ:
Russia
capital
Suy yếu
Russia
capital
Foreign
capital
NHTW tăng lãi suất
Lôi kéo các nhà đầu tư
Các nhà đầu tư đổ xô bán đồng rúp trước khi đồng rúp giảm
xuống, vô tình NHTW làm giảm giá trị đồng rúp

Cơ quan Ngoại hối Quốc gia Trung Quốc (SAFE) đã đưa
ra các biện pháp kiểm soát chặt chẽ hơn về thanh toán
ngoại hối
Trung Quốc
Ngăn chặn Tiền đầu cơ
nước ngoài
Thúc đẩy Nguồn dự trữ
ngoại hối
Tăng áp lực đối với việc tăng
giá đồng nhân dân tệ
Tuy nhiên những hạn chế này phần nào bị bãi bỏ trong những năm
gần đây do nó gây trở ngại cho NHTW trong việc kiểm soát lượng
cung tiền.

Ảnh hưởng của đồng
nội tệ yếu:
Đồng nội tệ yếu khích thích nhu cầu sản
phẩm của nước ngoài:
Ví dụ: nếu đồng Đôla Mỹ giảm giá thì nhu
cầu xuất khẩu sẽ tăng và gia tăng việc làm
cho nước Mỹ. Khi Mỹ tác động đến nền
kinh tế bằng cách giảm lãi suất (can thiệp
gián tiếp) sẽ tác động làm giảm giá đồng
Đôla Mỹ và giảm chi phí vay mượn của
các công ty và cá nhân Mỹ.

Ảnh hưởng của đồng nội tệ yếu:
Mặt khác đồng ngoại tệ yếu còn làm giảm tình
trạng thất nghiệp trong nước và tỷ lệ thất nghiệp
cao. Do đồng Đôla Mỹ yếu làm nhập khẩu vào
Mỹ trở nên đắt đỏ hơn, tạo lợi thế cạnh tranh
cho các công ty Mỹ đang bán trong nước. Và
một số công ty Mỹ có thể tăng giá khi sự cạnh
tranh của các công ty nước ngoài giảm xuống,
dẫn tới lạm phát cao.

Ảnh hưởng của đồng
nội tệ mạnh:
Đồng nội tệ mạnh khuyến khích người tiêu dùng và các doanh
nghiệp của nước đó mua hàng hóa từ các nước khác: điều này
tăng tính cạnh tranh của hàng ngoại và buộc nhà sản xuất trong
nước phải kiềm chế tăng giá. => tỷ lệ tổng lạm phát của nước đó có
thể thấp hơn nếu đồng tiền nước đó mạnh lên và các yếu tố khác
không đổi.

Ảnh hưởng của đồng nội tệ mạnh:
FED can thiệp vào giá trị đồng Đôla nhằm
giảm lạm phát: khi FED tăng lãi suất điều này
làm giảm lạm phát Mỹ. Nó vừa làm tăng giá
đồng Đôla Mỹ vừa làm tăng chi phí vay
mượn=> giảm khối lượng vay mượn và chi tiêu
của Mỹ, do tăng trưởng kinh tế là một trong
những con đường dẫn đến lạm phát. Vậy họ
có thể giảm lạm phát bằng cách giảm tăng
trưởng.
Tuy nhiên liệu pháp này lại gây ra thất nghiệp cao vì giá cả hàng hóa nước
ngoài thu hút do đồng nội tệ mạnh lên.

Kết luận
Giá trị lí tưởng của tiền tệ phụ
thuộc vào quan điểm quốc gia
và các nhà điều hành đưa ra
quyết định. Nên việc lên hay
giảm giá của một đồng tiền là
một trong những nhân tố tác
động đến tình hình kinh tế
quốc gia

Fed sử dụng
USD dự trữ để
đổi sang các
đồng ngoại tệ.
Fed giảm lãi
suất Mĩ
Can thiệp gián tiếp
Đô la Mĩ yếu
so với các
đồng tiền
khác
Xuất khẩu Mĩ
tăng, nhập
khẩu Mĩ giảm
Chi phí tài
chính của
công ty và cá
nhân giảm
Vay mượn và
tiêu dùng gia
tăng tại Mĩ
Tăng trưởng
kinh tế Mĩ gia
tăng
Tóm lược
Can thiệp của NHTW kích thích kinh tế Mĩ

Fed sử dụng
đồng dự trữ
ngoại tệ để đổi
sang đô la Mĩ.
Fed tăng lãi
suất Mĩ
Can thiệp gián tiếp
Đô la Mĩ
mạnh so với
các đồng tiền
khác
Chi phí hàng
nhập khẩu Mĩ
giảm, buộc
các CT Mĩ giữ
giá thấp
Chi phí tài
chính của
công ty và cá
nhân tăng
Vay mượn và
tiêu dùng
giảm tại Mĩ
Lạm phát Mĩ
giảm
Tóm lược
Can thiệp của NHTW kích thích kinh tế Mĩ

Tháng 7/1998: IMF
22,6 tỉ đô la Mĩ
Nga
Tăng thuế
Tháng 8/1998: NHTW Tăng lãi suất
Ngăn ngừa giảm giá của đồng rúp
26/8/1998: NHTW từ bỏ nổ lực Đồng rúp giảm giá 50%
Vài thị trường chứng khoán (bao gồm thị trường chứng khoán Mĩ)
đối mặt với đợt giảm hơn 4%.
Cuộc khủng hoảng châu Á khiến các nhà đầu tư xem xét lại một số
nước mà có nguy cơ xảy ra khủng hoảng. Đặc biệt họ tập trung ở Nga

Tác động của thông tin và kỳ vọng đến tỷ giá
THÔNG
TIN
KỲ
VỌNG

• Tin tức lạm phát quốc gia tăng, nhà kinh
doanh tiền tệ bán đồng tiền đó.
• Do nhà kinh doanh tiền tệ kỳ vọng đồng
tiền này giảm giá trong tương lai
• Đồng thời gây ra áp lực giảm giá tiền tệ.

Các nhà đầu tư tổ chức (ngân hàng thương mại,
công ty bảo hiểm) quyết định mua, bán dựa vào sự
biến động của lãi suất được dự đoán tại nhiều quốc
gia khác nhau

Các nhà đầu cơ chỉ gây ra áp lực tăng giá một
loại tiền tệ nào đó nếu họ tính rằng đồng tiền
đó sẽ tăng giá và tạo áp lực giảm giá khi họ
kỳ vọng rằng đồng tiền đó sẽ giảm giá.

Tạo ra hình thái không rõ
ràng về tỷ giá
Quyết định đầu cơ tiền tệ
phải điều chỉnh kịp thời
Tác động nhanh chóng
đến tỷ giá
Tín hiệu về tình trạng kinh
tế trong tương lai

Các nhà đầu cơ phản ứng
thái quá đối với tin tức ở
thời điểm nào đó
Rồi lại điều chỉnh hành vi
Đồng tiền có thể mạnh lên
một cách đáng kể và yếu
đi rõ rệt trong ngày kế tiếp

Phản ứng của nhà đầu cơ
Các tín hiệu cho
ảnh hưởng trong
tương lai
Tín hiệu này
có thể bị
nhiễu

Cùng một thông tin trên thị trường
Cùng một
thông tin trên
thị trường
Nhà đầu tư
có kỳ vọng
khác nhau.
Hiệu ứng
Tâm lý
đám
đông và
cá nhân
tác động

Mô hình các nhân tố quyết định tỷ giá

Recomendados

Recomendados

Más contenido relacionado

La actualidad más candente

La actualidad más candente (20)

Similar a Mô hình các nhân tố quyết định tỷ giá

Similar a Mô hình các nhân tố quyết định tỷ giá (20)

Mô hình các nhân tố quyết định tỷ giá