UNIDAD DEEMPRENDIMIENTO CREANDO EMPRESAS, DESARROLLANDO SUEÑOS                                                     S E D E...
Catalogación en la publicación Universidad Nacional de Colombia	 Gómez Contreras, Jennifer Lorena, 1990-		 Cartilla financ...
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Contenido    Capítulo 2. Criterios para la selección de proyectos de inversión	          46    El valor del dinero en el t...
ContenidoCapítulo 6. Diagnóstico y análisis financiero	                    98                                             ...
Contenido    Índice de cuadros y gráficas    Cuadro 	 1	 Estado de resultados	                        21    Cuadro 	 2	 Cu...
ContenidoCuadro 	21	 Estado de resultados 		                                                  5            hasta la utilid...
Introducción
Introduccción                                                                   7E       n toda organización se realizan v...
Capítulo 1. 	 Fundamentación financiera
Capítulo 1. Fundamentación financiera                                                                     9          ¿Qué ...
Cartilla financiera          Principios de contabilidad     generalmente aceptados en Colombia     L           os principi...
Capítulo 1. Fundamentación financieraRealización. Sólo pueden reconocerse hechos económicos reali-                        ...
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Capítulo 1. Fundamentación financierala función de medición, la contabilidad se encarga de medir y                        ...
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Capítulo 1. Fundamentación financiera    Vale la pena mencionar que tanto las decisiones de financia-                     ...
Cartilla financiera     Estados financieros consolidados     Son aquellos estados que presentan la situación financiera, l...
Capítulo 1. Fundamentación financieraEl Estado de resultados                                                              ...
Cartilla financiera     Características de los costos y de los gastos     Características de los costos     ‹‹   Son eroga...
‹‹                    Capítulo 1. Fundamentación financiera     Se relacionan con la función de financiamiento de la em-  ...
Cartilla financiera     El Balance general     o Estado de situación financiera     Es un estado financiero que nos provee...
Activos                     Capítulo 1. Fundamentación financiera                corrientes                               ...
Cartilla financiera     	          En el método individual se toma el saldo al final                del período contable d...
Capítulo 1. Fundamentación financieraInventario de productos terminados. Acá se registra el valor de las                  ...
Cartilla financiera                    (cuando se compra), el know how12, las franquicias,                    los derechos...
Activos   fijos                  Capítulo 1. Fundamentación financiera                                                    ...
Cartilla financiera     ¿Cómo se clasifican los pasivos?     Los pasivos, que son “la representación financiera de una obl...
Capítulo 1. Fundamentación financiera            palmente la capacidad de endeudamiento de la em-                         ...
Cartilla financiera     Nota: existen varias cuentas que pueden clasificarse tanto como     pasivo corriente como pasivo n...
Reservas                 Capítulo 1. Fundamentación financiera                                                            ...
Cartilla financiera                                  Cuadro 2                    Cuentas del activo, pasivo y patrimonio  ...
Capítulo 1. Fundamentación financiera                                 Cuadro 3                                            ...
Cartilla financiera     de origen y usos de recursos. Como su nombre lo indica, este     estado nos muestra cuales fueron ...
Capítulo 1. Fundamentación financiera¿Cuáles son los usos más comunes dentro de una compañía?                             ...
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Capítulo 1. Fundamentación financiera                                 Cuadro 4                                            ...
Cartilla financiera     ‹‹   Paso 6. Determinar la Generación Interna de Fondos (gif) así:          a la utilidad neta del...
Capítulo 1. Fundamentación financiera                                           Cuadro 5                                  ...
Cartilla financiera     Actividades de operación. Aquellas que son indispensables para                el desarrollo del ob...
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Cartilla financiera     Metodología para realizar un Estado de flujo de efectivo     Existen dos metodologías para realiza...
——                Capítulo 1. Fundamentación financiera        Variaciones en los rubros operacionales, tales como        ...
Cartilla financiera                                               Cuadro 6                                    Estado de fl...
Capítulo 1. Fundamentación financiera                                        45
Capítulo 2. 	 Criterios para la selección de proyectos de inversión
Capítulo 2. Criterios para la selección de proyectos de inversión                                                         ...
Cartilla financiera     corresponde a $110; en este caso a partir de $100 se crearon $10     más para el banco, lo que ind...
Capítulo 2. Criterios para la selección de proyectos de inversiónInterés simple                                           ...
Cartilla financiera         Aplicando la fórmula tenemos:         $15.000.000 * 0,07 * 18 = $18.900.000        Lo cual ind...
Capítulo 2. Criterios para la selección de proyectos de inversión                                   Cuadro 7              ...
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Capítulo 2. Criterios para la selección de proyectos de inversión    Después de haber determinado la tasa de interés nomin...
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  1. 1. UNIDAD DEEMPRENDIMIENTO CREANDO EMPRESAS, DESARROLLANDO SUEÑOS S E D E B O G O T Á FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS ESCUELA DE ADMINISTRACIÓN Y CONTADURÍA PÚBLICA
  2. 2. Catalogación en la publicación Universidad Nacional de Colombia Gómez Contreras, Jennifer Lorena, 1990- Cartilla financiera / Jennifer Lorena Gómez Contreras. -- Bogotá: Universidad Nacional de Colombia. Facultad de Ciencias Económicas. Escuela de Administración y Contaduría Pública, 2010 xxx p., il. Incluye referencias bibliográficas ISBN : 978-958-719-635-1 1. Contabilidad 2. Estados financieros 3. Proyectos de inversión 4. Análisis financiero 5. Gestión financiera 6. Finanzas I. Tít. CDD-21 658.15 / 2010 S E D E B O G O T ÁFACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICASESCUELA DE ADMINISTRACIÓNY CONTADURÍA PÚBLICARector / Moisés Wassermann LernerVicerrector Sede Bogotá / Julio Esteban ColmenaresFACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICASDecano / Jorge Iván Bula EscobarVicedecano Académico / Gerardo Ernesto Mejía AlfaroESCUELA DE ADMINISTRACIÓN Y CONTADURÍA PÚBLICADirector / Jorge Molano VelandiaUNIDAD DE EMPRENDIMIENTODirector / Luis Alejandro Rodríguez RamírezAsesor de costos y finanzas / Cristian David Caycedo ChaparroElaboración y revisión / Jennifer Lorena Gómez ContrerasPasante de costos y finanzasCorrección de estilo y diagramación / María Carolina Méndez TéllezPrimera edición, 2010Bogotá D.C., ColombiaUnidad de EmprendimientoFacultad de Ciencias EconómicasUniversidad Nacional de ColombiaCra. 30 n. 45 - 03Este documento puede ser reproducido parcialmente citando la fuente cc creative commons
  3. 3. Contenido
  4. 4. Contenido 1Introducción 6 Capítulo 1. Fundamentación financiera 8¿Qué es la contabilidad? 9Objetivos y cualidades de la información contable 9Principios de contabilidad generalmente aceptados en Colombia 10La empresa y su relación con la contabilidad 12¿Qué son las finanzas y cuál es su relación con la empresa? 13Diferencias entre la contabilidad y las finanzas 14Objetivo básico financiero 16Los estados financieros 17
  5. 5. Contenido Capítulo 2. Criterios para la selección de proyectos de inversión 46 El valor del dinero en el tiempo 47 Interés 47 Tasas de interés 48 Valor presente y valor futuro 57 Estado de flujo de caja 59 Flujo de caja libre 60 Criterios para la evaluación financiera de proyectos de inversión 61 Capítulo 3. El costo de la estructura de capital y las decisiones de financiación 68 La estructura de capital 69 Costo de la financiación externa de la empresa (deuda) 70 Costo de la financiación interna de la empresa (recursos propios) 71 Costo promedio ponderado de capital 75 Capítulo 4. La contabilidad de costos aplicada a las decisiones financieras 78 Clasificación de los costos 79 Costos según la variabilidad 80 Costos según el sistema de costeo 812 Capítulo 5. Punto de equilibrio y apalancamiento 90 Punto de equilibrio 91 Apalancamiento 93
  6. 6. ContenidoCapítulo 6. Diagnóstico y análisis financiero 98 3Análisis horizontal 99Análisis vertical 103Razones financieras 106Capítulo 7. Gestión financiera basada en el valor y estrategias para el crecimiento de la empresa 120Limitaciones de los indicadores tradicionales del análisis financiero 121Diagnóstico financiero basado en inductores de valor 124El EVA y la gestión del valor 128Anexos 1321. Ejemplo de Balance general 1332. Ejemplo de Estado de resultados 1353. Ejemplo de Estado de fuentes y aplicaciones de fondos 1374. Ejemplo de Estado de flujo de efectivo 138Bibliografía 140Siglas y acrónimos 144Índice de cuadros y gráficas 4
  7. 7. Contenido Índice de cuadros y gráficas Cuadro 1 Estado de resultados 21 Cuadro 2 Cuentas del activo, pasivo y patrimonio 32 Cuadro 3 Estructura del Balance general 33 Cuadro 4 Variación de los activos fijos en la elaboración del EFAF 37 Cuadro 5 Estado de fuentes y aplicaciones de fondos 39 Cuadro 6 Estado de flujo de efectivo 44 Cuadro 7 Interés compuesto 51 Gráfica 1 Diferentes equivalencias 57 Cuadro 8 Flujo de tesorería 60 Cuadro 9 Flujo de caja libre 61 Cuadro 10 Criterios para seleccionar y/o ordenar proyectos 66 Cuadro 11 Promedio ponderado de las deudas 71 Cuadro 12 Escenarios posibles 73 Cuadro 13 Clasificación de los costos 79 Gráfica 2 Comportamiento de los costos 80 Cuadro 14 Cálculo de los inventarios finales para cada nivel de producción 83 Cuadro 15 Cálculo del costo unitario de producción 83 Cuadro 16 Cálculo de los inventarios finales para cada nivel de producción 83 Cuadro 17 Estado de resultados hasta la utilidad operacional 84 Cuadro 18 Cálculo de los inventarios finales 4 para cada nivel de producción 85 Cuadro 19 Cálculo del costo unitario de producción 85 Cuadro 20 Cálculo de los inventarios finales para cada nivel de producción 86
  8. 8. ContenidoCuadro 21 Estado de resultados 5 hasta la utilidad operacional 86Gráfica 3 Punto de equilibrio 91Cuadro 22 Resumen de las fórmulas de los indicadores financieros 112
  9. 9. Introducción
  10. 10. Introduccción 7E n toda organización se realizan varias funciones claves para su desarrollo y continuidad en el tiempo, diariamen- te en las pequeñas empresas y también en las grandescompañías como Microsoft o Apple se deben realizar accionesde compra, fabricación, venta, distribución, cobranza, financia-ción, etc. No obstante, muchas empresas pierden oportunida-des debido a una gestión deficiente de esas acciones, y es ahídonde las finanzas cobran un papel de gran relevancia, en tantose constituyen en un área clave para el funcionamiento y la es-tabilidad de la empresa. En suma, el objetivo de las finanzas essuministrar un mapa que facilite el direccionamiento, la coordi-nación y el control de las decisiones gerenciales. De modo quela planeación financiera se torna de suprema relevancia debidoa su carácter estratégico y su flexibilidad, en tanto que puederealizarse en cualquier instante del tiempo y tantas veces sequiera o se necesite en el año. Es por esta razón que la Unidad de Emprendimiento Empre-sarial de la Facultad de Ciencias Económicas de la UniversidadNacional de Colombia, sede Bogotá, elaboró esta cartilla paratodas aquellas personas emprendedoras que piensen dar inicioal desarrollo de una empresa, reducir al máximo los riesgos ymaximizar el aprovechamiento de los recursos y tiempo, tantode empresas corporativas como de la micro o pequeña empresa(mipyme), ya que el objetivo primordial de planear financiera-mente es evaluar el futuro de una organización.
  11. 11. Capítulo 1. Fundamentación financiera
  12. 12. Capítulo 1. Fundamentación financiera 9 ¿Qué es la contabilidad?L a contabilidad es un aspecto clave en el buen funciona- miento de diferentes organizaciones. Por contabilidad se entiende “la ciencia de naturaleza económica que tiene porobjeto producir información para hacer posible el conocimientopasado, presente y futuro de la realidad económica en términoscuantitativos a todos sus niveles organizativos […] con el fin defacilitar la adopción de las decisiones financieras externas y lasde planificación y control internas” (Cañibano, 1999, p. 41). Objetivos y cualidades de la información contableS egún el Decreto 2649 de 1993, por el cual se reglamen- ta la contabilidad en general y se expiden los principios o las normas de contabilidad generalmente aceptados enColombia, la información contable debe ser comprensible, útily comparable. La información es comprensible cuando es clara y de fácilentendimiento, es útil cuando es de confianza y pertinente, espertinente cuando es oportuna, es confiable cuando es libre dejuicios y representa fielmente la situación económica de la em-presa y, por último, es comparable cuando es preparada sobrebases uniformes.
  13. 13. Cartilla financiera Principios de contabilidad generalmente aceptados en Colombia L os principios de contabilidad generalmente aceptados (pcga) se enuncian en el Decreto 2649 de la siguiente forma: Ente económico. El ente económico hace referencia a la em- presa, es decir, a la actividad económica constitui- da como una unidad, dentro de la cual se ejerce un control sobre los diversos recursos. El ente debe ser definido e identificado de manera que se distinga de otros entes. Continuidad. Los diferentes recursos y hechos económicos de la empresa tienen que ser contabilizados y revela- dos considerando si el ente económico seguirá o no funcionando de manera normal durante períodos futuros. Unidad de medida. En la medición de los diferentes recursos y hechos económicos se debe utilizar como unidad de medida la moneda funcional. Período. Es obligación del ente económico preparar y difundir de manera periódica estados financieros, a lo largo de su existencia conforme a las disposiciones legales. Por lo general, la información debe presentarse mínimo una vez al año, con corte a 31 de diciembre. Valuación o medición. Los diferentes recursos y hechos eco- nómicos de la empresa deben ser cuantificados en términos de la unidad de medida con sujeción a las normas técnicas.10 Esencia sobre forma. Los diferentes recursos y hechos econó- micos de la empresa deben reconocerse y revelarse teniendo en cuenta su esencia o realidad económica y no únicamente su forma legal.
  14. 14. Capítulo 1. Fundamentación financieraRealización. Sólo pueden reconocerse hechos económicos reali- 11 zados, es decir, aquellas transacciones del pasado, las cuales implicaron que la empresa tenga o tendrá en un futuro un beneficio o un sacrificio económico, o que los recursos hayan experimentado un cambio.Asociación. Los ingresos deben asociarse en el período respec- tivo con los costos y gastos que se causen para pro- ducir tales ingresos.Mantenimiento del patrimonio. El ente económico puede optar por mantener el patrimonio productivo o el patrimo- nio financiero. Dependiendo del criterio selecciona- do por la empresa se entiende que se genera utilidad en un período únicamente si su capacidad producti- va o financiera –según sea el caso– es mayor al final del ejercicio que al principio del mismo.Revelación plena. El ente económico está en la obligación de informar de manera completa, pero resumida, todo aquello que sea preciso para la comprensión y eva- luación correcta de su situación financiera, los cam- bios experimentados en la estructura financiera y en el patrimonio, el resultado de sus operaciones y su capacidad de generación de flujos futuros de efectivo.Importancia relativa o materialidad. Los hechos económicos deben reconocerse y presentarse atendiendo a su materialidad. Un hecho económico –producción, distribución, consumo, etc.– se considera material cuando en razón de su naturaleza o cuantía, el cono- cimiento o desconocimiento del mismo puede afec- tar significativamente las decisiones de los usuarios de la información. Como su nombre lo indica la importancia es rela- tiva, puesto que lo que tiene importancia para una empresa puede que no lo tenga para otra. Ahora bien, esa importancia relativa o materialidad de cada uno de los rubros que componen el balance
  15. 15. Cartilla financiera depende no solamente de su valor, sino también de su naturaleza. Un hecho económico puede ser de na- turaleza deudora o acreedora. La naturaleza deudora hace referencia a los hechos que de una u otro forma se convierten en recursos para la compañía, los cua- les se clasifican en cuentas de activos o de gastos. Por otro lado, la naturaleza acreedora se refiere a los hechos económicos que generan obligaciones de la empresa con terceros, las cuentas de esta naturaleza son los pasivos, el patrimonio y los ingresos. Prudencia. Cuando se presenten problemas para medir en for- ma confiable y verificable un hecho económico se debe seleccionar la alternativa de registro que tenga menos probabilidad de subestimar los pasivos y los gastos o sobreestimar los activos y los ingresos. La empresa y su relación con la contabilidad L a contabilidad juega un papel clave en las empresas; me- diante ésta es posible que las empresas controlen los flu- jos de recursos económicos cuantificables que circulan en ella. Además, la contabilidad brinda las bases para la toma de decisiones de los agentes con respecto al manejo óptimo de los recursos de la organización y al logro de los objetivos de la misma, debido a que la contabilidad proporciona una informa- ción clara y ordenada sobre la gestión y las transacciones eco- nómicas que se realizan en la empresa. Por otro lado, el Estado en cumplimiento de su función fis- calizadora ejerce un alto control sobre las empresas mediante12 la contabilidad, de tal modo que cualquier comerciante debe llevar libros de contabilidad conforme a los principios de con- tabilidad de general aceptación. Las funciones básicas de la contabilidad son tres: la medi- ción, la información y el control. En primer lugar en cuanto a
  16. 16. Capítulo 1. Fundamentación financierala función de medición, la contabilidad se encarga de medir y 13cuantificar el valor de las contribuciones de cada uno de losagentes al fondo de recursos de la empresa, también determi-na y liquida el derecho contractual de cada uno de los agentes.En segundo lugar, con respecto a la función de información, lacontabilidad busca que los agentes involucrados tengan cono-cimiento del grado en que los demás agentes reciben sus dere-chos y cumplen con sus obligaciones contractuales; al mismotiempo que provee una base común de información a todos losagentes. Y en tercer lugar, en lo correspondiente a la funciónde control, la contabilidad tiene como objeto cerciorarse deque la actividad económica se desarrolle de acuerdo con losplanes y objetivos que fueron establecidos por la organización(Sunder, 2005). ¿Qué son las finanzasy cuál es su relación con la empresa?L as finanzas son una ciencia que se deriva de la economía y de la contabilidad, cuyo objeto de estudio es la adqui- sición y administración del dinero con el fin de mejorarlas fuentes de obtención del dinero y garantizar su óptima uti-lización, ya sea por parte del Estado (finanzas públicas), de unaempresa (finanzas corporativas) o de un individuo (finanzaspersonales). Las finanzas tienen básicamente dos funciones:una relacionada con las inversiones y otra con las fuentes definanciamiento de la compañía. En lo referente a la función de inversiones, el papel de las fi-nanzas es el de buscar alternativas de inversión para la empresa,evaluar dichas alternativas teniendo como criterio de elecciónque aquellas que generen mayores márgenes de rentabilidad serecuperen en el menor tiempo posible, y evaluar la capacidadde la empresa para adquirir la inversión. Por otro lado, los as-pectos principales en lo correspondiente a la función de finan-ciamiento se relacionan con la búsqueda de fuentes de financia-miento para la empresa, ya sea mediante préstamos, emisión de
  17. 17. Cartilla financiera acciones u otras, adicionalmente se realiza la evaluación de las alternativas de financiamiento teniendo en cuenta los costos de oportunidad de los accionistas1. Diferencias entre la contabilidad y las finanzas L a contabilidad y las finanzas son campos de conocimiento muy cercanos entre sí; sin embargo difieren en sus crite- rios de medición de los hechos económicos y, por ende, contribuyen de manera diferente en el proceso de la toma de decisiones empresariales. Las principales diferencias entre la contabilidad y las finanzas son: ‹‹ La contabilidad opera atendiendo al principio de causación, es decir, que las transacciones se registran al momento en que nace el derecho a exigir el respectivo cobro o pago. Por ejemplo, en el caso de las ventas a crédito se registra la com- pra pues se generó el derecho a cobrarle al cliente en un pe- ríodo futuro; sin embargo esa venta no significó una entrada de efectivo para la empresa en el momento exacto en que se realizó. Por el contrario, las finanzas no tienen en cuenta el principio de causación, sino que operan atendiendo al cri- terio de lo que realmente es percibido, es decir, el flujo de efectivo generado por las transacciones al momento en que se realizan. Así pues, continuando con el caso de las ventas, financieramente sólo se toma lo realmente percibido, es de- cir, la proporción que fue pagada de contado. ‹‹ La contabilidad tradicional trabaja con la valuación a costos históricos2 y en algunas ocasiones toma en cuenta los va-14 1 El concepto de costo de oportunidad será abordado con mayor profundidad en el capítulo 2. 2 El Decreto 2649 de 1993 define el costo histórico como el valor que “represen- ta el importe original consumido u obtenido en efectivo, o en su equivalente, en el momento de realización de un hecho económico”.
  18. 18. Capítulo 1. Fundamentación financiera lores de mercado3. En cambio las finanzas siempre operan 15 atendiendo al valor de mercado.‹‹ En la contabilidad cuando se realizan inversiones, única- mente se tienen presente los costos de los fondos obtenidos de terceros (préstamos, financiación proveedores, etc.) sin contemplar los costos de oportunidad de los accionistas. Por su parte, las finanzas sí tienen en cuenta los costos de opor- tunidad de los accionistas pues estos son los costos más al- tos de la empresa ya que los socios son quienes más riesgos corren en el desarrollo de cada proyecto de inversión.‹‹ La contabilidad no contempla el valor del dinero en el tiempo4. Mientras las finanzas trabajan teniendo como pilar el concepto del valor del dinero en el tiempo, este concepto es clave en los análisis de presupuesto, de las cuentas por cobrar, de los préstamos y, en general, de las decisiones de inversión, finan- ciación y administración de activos.‹‹ En la contabilidad se mide la rentabilidad teniendo en cuen- ta las utilidades generadas por la empresa en un período determinado y el capital que se utilizó en la generación de dichas utilidades. En cambio, en las finanzas se mide la ren- tabilidad mediante el uso de una tasa interna de retorno5, la cual definirá la aceptación o rechazo de los proyectos de inversión comparándola con el costo de oportunidad o costo mínimo requerido para realizar la inversión.‹‹ En la contabilidad las depreciaciones6 son consideradas como costos o gastos dependiendo del caso y, por ende, son3 Según el Decreto 2649 de 1993 el costo de mercado es aquel valor que “re- presenta el importe en efectivo, o en su equivalente, en que se espera sea con- vertido un activo o liquidado un pasivo, en el curso normal de los negocios”.4 El concepto de valor del dinero en el tiempo será abordado con mayor profun- didad en el capítulo 2.5 El concepto de tasa interna de retorno se explicará en el capítulo 2.6 La depreciación es la pérdida del valor de los activos debido a su obsolescen- cia o desgaste.
  19. 19. Cartilla financiera restadas de las utilidades. Mientras en las finanzas las de- preciaciones representan ingresos por recuperación de capi- tal inmovilizado cuando dichas depreciaciones fueron teni- das en cuenta en la determinación de los precios de venta, de tal modo que en las herramientas de medición utilizadas por la gerencia financiera (margen ebitda, flujo de caja libre, etc.) se suma la depreciación y otros conceptos a la utilidad neta para su determinación. Objetivo básico financiero A diferencia de lo que tradicionalmente se cree, el obje- tivo central del gerente financiero no es la maximiza- ción de las utilidades sino la maximización del valor de la empresa para los accionistas. Para lograr este objetivo la empresa debe tomar decisiones de inversión, financiamiento y administración de los activos que se encaminen al uso eficiente y eficaz de los recursos. Las decisiones de inversión comprenden las relacionadas con la inversión en inventarios, la cantidad de cuentas por co- brar o valores negociables, el plazo de las ventas, las posibili- dades de crecimiento de la empresa y, en general, el análisis de diversas alternativas de inversión teniendo como criterio la rentabilidad y los costos. Dentro de las decisiones de financiamiento se tienen las re- lacionadas con la elección de la estructura de financiamiento, es decir, la proporción de pasivos y patrimonio que han de fi- nanciar a los activos de la empresa. Algunos ejemplos de las decisiones de financiamiento son la definición del plazo de la deuda (corto o largo plazo), el tipo de moneda en que resulta más conveniente endeudarse, etc.16 Y son decisiones de administración de activos las relaciona- das con el momento en el cual es adecuado adquirir activos, la forma de administrarlos y las alternativas existentes para com- prar o arrendar dichos activos dependiendo de la evaluación de los costos y beneficios de tales decisiones para la empresa.
  20. 20. Capítulo 1. Fundamentación financiera Vale la pena mencionar que tanto las decisiones de financia- 17miento como las de inversión y las de administración de activosdeben apoyarse en la información suministrada por los estadosfinancieros elaborados por la compañía. Los estados financierosS e denominan estados financieros a un conjunto de infor- mes que deben ser elaborados por la empresa al finali- zar el ejercicio contable. Estos informes son preparados ypresentados bajo la responsabilidad de los administradores dela compañía, con el objetivo de dar a conocer la situación finan-ciera y los resultados económicos de la empresa en un períododeterminado a quienes no tienen acceso a los registros de unaempresa. Los estados financieros, dependiendo del tipo de usuario alcual vayan dirigidos, se clasifican en dos: estados de propósitogeneral y de propósito especial. Estados financieros de propósito general. Este tipo de esta-dos son elaborados al cierre del período contable con el fin desuministrar información a usuarios indeterminados sobre la si-tuación financiera y la capacidad del ente para generar fondos. Los estados financieros de propósito general pueden ser dedos tipos: estados financieros básicos y estados financieros con-solidados. Los estados financieros básicos son cinco, a saber:‹‹ El Balance general,‹‹ El Estado de resultados,‹‹ El Estado de cambios en la situación financiera,‹‹ El Estado de flujos de efectivo,‹‹ El Estado de cambios en el patrimonio.
  21. 21. Cartilla financiera Estados financieros consolidados Son aquellos estados que presentan la situación financiera, los resultados económicos, los cambios en la situación financiera, la capacidad de generación de fondos y los cambios en el pa- trimonio de un ente matriz y sus subordinados7, como si estos fuesen los de un solo ente. Estados financieros de propósito especial Este tipo de estados son elaborados con el objetivo de proveer in- formación que satisfaga necesidades específicas de ciertos usua- rios. Dentro de los estados financieros de propósito especial se encuentran el balance inicial, los estados financieros de períodos intermedios, los estados de costos, el estado de inventario, los estados financieros extraordinarios, los estados de liquidación, los estados financieros que se presentan a las autoridades con sujeción a las reglas de clasificación y con el detalle determina- do por éstas y los estados financieros preparados sobre una base comprensiva de contabilidad distinta de los principios de conta- bilidad generalmente aceptados. Cabe anotar que la preparación de los estados financieros de propósito especial no libera a la compañía de emitir los estados financieros de propósito general. Para los propósitos de esta cartilla se ampliará el Estado de resultados, el Balance general, el Estado de cambios en la situa- ción financiera y el Estado de flujos de efectivo, esto debido a la importancia de estos en la toma de decisiones. 7 Una empresa se considera subordinada cuando cumpla algunos de los casos18 contemplados en el artículo 261 del Código de Comercio. Y “una empresa se considera matriz de otra cuando esta ejerce el control económico, financiero y administrativo sobre ella directa o indirectamente, por ende la subordinada es aquélla que carece de autonomía por el hecho de ser dominada por una matriz”. Ver documento en línea “Empresa: la relación matriz-subordinada y su consolidación financiera”, consultado el 25 de junio de 2010, [www.gestiopo- lis.com/canales/financiera/articulos/no%207/matrizsubordinada.htm].
  22. 22. Capítulo 1. Fundamentación financieraEl Estado de resultados 19También conocido como el Estado de pérdidas y ganancias (PyG).Éste nos muestra la utilidad o pérdida generada por una empresaen un período determinado en el desarrollo de su objeto social8.¿Cuáles son las partes que conforman el Estado de resultados?Ventas. En esta partida se registran los ingresos operacionales de la empresa, es decir, aquellos ingresos que sur- gen como resultado del desarrollo de la actividad económica de la empresa. En la mayoría de los ca- sos estos ingresos se encuentran representados en los ingresos por venta de mercancía o por concepto de la prestación de servicios.Costos de ventas. En este rubro se debe registrar el correspon- diente costo de las mercancías vendidas.Gastos operativos. Los gastos operativos se encuentran confor- mados por los gastos de administración y ventas. Estas partidas comprenden las remuneraciones tan- to al personal de administración como al personal de ventas.Otros ingresos. En esta cuenta se incluyen los demás ingresos diferentes a los ingresos operacionales.Gastos financieros. Se encuentran representados por los inte- reses originados en los préstamos contraídos por la empresa en desarrollo de su objeto social.Impuestos. Es el valor resultante de aplicar el porcentaje estable- cido por la ley de impuesto (actualmente 33%) sobre la utilidad antes de impuestos del período gravable.8 Por objeto social entendemos la actividad económica o razón de ser de una compañía, es decir, a qué se dedica la empresa.
  23. 23. Cartilla financiera Características de los costos y de los gastos Características de los costos ‹‹ Son erogaciones relacionadas con los procesos de produc- ción o servucción (producción de un servicio), éstas hacen parte del bien o del servicio de forma tal que sin ellos no existiría el bien o servicio. ‹‹ Son inventariables, es decir, se incorporan a los diferentes inventarios de la compañía (materias primas, productos en proceso y artículos terminados), por lo cual se reflejan en el Balance general. ‹‹ Se encuentran conformados básicamente por las materias primas, la mano de obra y los costos indirectos de fabrica- ción involucrados directamente en el proceso de producción del bien o servicio. ‹‹ En la medida que los productos son vendidos, los costos to- tales de fabricación se relacionan con el ingreso producto de la venta en el Estado de resultados del respectivo período. Características de los gastos ‹‹ Son erogaciones realizadas para la venta (o distribución) del bien o del servicio y para su administración sin los cuales no existiría el ingreso. A diferencia de los costos, que no exis- tan gastos no implica que no exista el bien pues no afectan la producción, pero sí la realización del ingreso. Los gastos de ventas corresponden a aquellas erogaciones efectuadas para llevar los productos terminados hasta el consumidor, dentro de estos gastos se encuentran los relativos a los suel- dos y/o salarios del capital humano del departamento de20 ventas, la publicidad, entre otros. Los gastos de administra- ción corresponden a los desembolsos relacionados con el área administrativa de la compañía, dentro de estos gastos se encuentran los salarios del gerente general, del personal del área contable y administrativa, etc.
  24. 24. ‹‹ Capítulo 1. Fundamentación financiera Se relacionan con la función de financiamiento de la em- 21 presa (gastos financieros por concepto de intereses de los préstamos o créditos obtenidos),‹‹ No son inventariables, es decir, no se incorporan a los in- ventarios,‹‹ Se trasladan al Estado de resultados en los apartados de gas- tos de ventas, gastos de administración y gastos financieros, en el período en el cual se efectúan dichas erogaciones.Estructura del Estado de resultadosDespués de haber abordado cada una de las partes que com-ponen el Estado de resultados se presenta a continuación suestructura. Cuadro 1 Estado de resultados Nombre de la empresa Estado de resultados Entre el 1o de enero y el 31 de diciembre del año xxxx (Cifras en miles de pesos) Ventas (-) Costo de ventas (=) Utilidad bruta (-) Gastos operativos Gastos de administración Gastos de ventas (=) Utilidad operativa (+) Otros ingresos (=) Utilidad antes de impuestos e intereses (-) Gastos financieros (=) Utilidad antes de impuestos (-) Impuestos (=) Utilidad neta
  25. 25. Cartilla financiera El Balance general o Estado de situación financiera Es un estado financiero que nos provee la información con respecto a lo que la empresa tiene (activos) y debe tanto a sus acreedores (pasivo) como a sus propietarios (patrimonio). Este estado siempre tendrá como fecha de presentación el último día del período contable, para el caso colombiano el período conta- ble se ha establecido desde el 1º de enero de cada año hasta el 31 de diciembre de cada año. Elementos del Balance general Los activos Los activos representan los bienes y derechos obtenidos por una persona natural o jurídica9 como resultado de eventos pa- sados –como la compra de equipos, materias primas, patentes y demás activos– de cuya utilización se esperan beneficios econó- micos futuros (modificado Decreto 2649 de 1993). Un ejemplo de activos para una compañía pueden ser los inventarios, los edificios, la maquinaria, los equipos de cómputo, los vehículos, entre otros. ¿Cómo se clasifican los activos? Los activos se clasifican teniendo en cuenta la liquidez, es decir, primero se presentan los activos cuya convertibilidad a efectivo es inmediata y así consecutivamente hasta llegar a los activos cuya convertibilidad es a largo plazo. De tal forma que la estructura de los activos en el balance queda como se muestra a continuación:22 Activos corrientes Activos no corrientes Activos fijos 9 Según el artículo 633 del Código Civil “se llama persona jurídica, una persona ficticia, capaz de ejercer derechos y contraer obligaciones civiles, y de ser re- presentada judicial y extrajudicialmente”.
  26. 26. Activos Capítulo 1. Fundamentación financiera corrientes 23Se encuentran conformados por aquellas partidas cuya con-vertibilidad a efectivo es igual o inferior a un año. Dentro delas cuentas más representativas de este grupo se encuentran: elefectivo y sus equivalentes (inversiones temporales), las cuen-tas por cobrar y los inventarios de la compañía.Efectivo. Éste se encuentra compuesto por dos grandes parti- das: Caja y Bancos.Inversiones temporales. Son aquellas inversiones sobre las cua- les la empresa espera obtener un beneficio en el cor- to plazo. Éstas se encuentran representadas en docu- mentos a corto plazo (certificados de depósito, bonos de tesorería, etc.) y valores negociables tanto de deu- da (bonos emitidos por el gobierno u otras empresas) como de capital (acciones), los cuales se esperan mantener en un período igual o inferior a un año.Cuentas por cobrar. Es el saldo que aún falta por recaudar a clientes, empleados, socios y otros deudores de la empresa, por concepto de ventas a crédito y cuentas que no han podido ser cobradas debido al incumpli- miento de los plazos acordados con deudores o que la fecha de vencimiento no ha llegado aún. Otro punto importante a considerar en las cuentas por cobrar es la provisión de cartera10, la cual es un estimado de la parte de la cartera que según estu- dios de comportamiento y tendencias no podrá ser recuperada por la empresa. Existen dos métodos para determinar la provisión de cartera: el método general y el método individual.10 “La cartera comprende las deudas que los clientes tienen con nuestra empresa, y están originadas en las ventas que se hacen a crédito […] Lo que busca la provisión de cartera, es precisamente prever y reconocer ese riesgo constante de perder parte de lo vendido a crédito, de no poder recuperar esa cartera, de no poder cobrar esas deudas”. Ver documento en línea “¿Qué es provisión de cartera?”, consultado el 3 de octubre de 2010, [www.gerencie.com/que-es-la-provision-de-cartera.html].
  27. 27. Cartilla financiera En el método individual se toma el saldo al final del período contable de las cuentas por cobrar que tengan más de un año de vencimiento y se aplica a dicho valor el porcentaje del 33% como provisión. En el método general, primero se debe clasificar la cartera por edades dependiendo del tiempo de ven- cimiento y, en segundo lugar, se debe aplicar un porcentaje determinado de acuerdo con el grupo al cual pertenezca. De tal forma que a 31 de diciembre las cuentas que lleven más de tres meses pero me- nos de seis meses de vencidas se les debe aplicar el porcentaje del 5%; las cuentas que lleven más de seis meses pero menos de doce meses de vencidas se les debe aplicar el porcentaje del 10% y las cuen- tas que lleven más de doce meses de vencidas se les debe aplicar el porcentaje del 15%. El valor de la provisión de cartera se resta del valor registrado en los balances por concepto de cuentas por pagar. El registro de esta provisión también dis- minuye la utilidad del período. Inventarios. Generalmente se encuentran representados en las materias primas, los productos en proceso y los pro- ductos terminados de la empresa. Inventarios de materias primas. En esta partida se registra el valor de las materias primas adquiridas por la com- pañía, con el fin de ser utilizadas en el proceso de producción. Las materias primas deben ser registra- das a costo histórico. Inventarios de productos en proceso. Comprende el valor de los productos que se encuentran en proceso de transfor- mación. El costo de los productos en proceso se de-24 termina sumándole al costo de las materias primas los desembolsos que tuvieron lugar en el proceso de transformación de los inventarios (p. ej. los salarios de las personas involucradas en el proceso de trans- formación, etc.).
  28. 28. Capítulo 1. Fundamentación financieraInventario de productos terminados. Acá se registra el valor de las 25 mercancías que se encuentran disponibles para la ven- ta. Este inventario se valora al costo de producción.Activos no corrientesEstos comprenden aquellas partidas cuya convertibilidad aefectivo es superior a un año. Dentro de las principales partidasse encuentran las inversiones a largo plazo, los cargos diferidos,los intangibles y las valorizaciones.Inversiones a largo plazo. Son aquellas inversiones que la em- presa realiza para mantenerlas por un período de tiempo indeterminado. Éstas se encuentran repre- sentadas principalmente en acciones en entidades controladas, acciones en sociedades vinculadas, al- gunos títulos de deuda pública, etc.Cargos diferidos. Hacen referencia a todas aquellas erogaciones hechas por la empresa de las cuales se esperan ob- tener beneficios económicos en períodos futuros, es decir, cubren más de un período contable, razón por la cual deben ser amortizados. Como ejemplos se tienen los intereses pagados por anticipado, los se- guros pagados por anticipados, los gastos de instala- ción y montaje, la publicidad, los gastos de consti- tución, entre otros.Intangibles. Se encuentran representados en derechos o privi- legios que tiene la empresa sobre algo, estos activos carecen de forma material. Otra característica de este tipo de activos es que la empresa espera obtener un beneficio futuro de estos durante varios períodos. Dentro de los intangibles más importantes que pue- de tener una compañía se encuentran: el good will1111 Hace referencia al prestigio o buen nombre conseguido por una compañía ya sea por concepto de productos, servicios, calidad, etc.
  29. 29. Cartilla financiera (cuando se compra), el know how12, las franquicias, los derechos de autor, las marcas y las patentes. Los activos intangibles deben ser amortizados du- rante su vida útil con el objetivo de que se reconoz- ca periódicamente la contribución que estos tienen en la generación de la renta de la compañía. Estos activos no tienen un período específico de vida útil, razón por cual cada empresa debe determinar cuál es la vida de los activos intangibles que son pro- piedad de ella. La vida útil se determina teniendo en cuenta el tiempo estimado para la explotación del activo y la duración de la licencia contractual. Es decir, que si la vida útil estimada para un activo intangible se establece en 20 años y la licencia con- tractual adquirida es por 15 años, la vida útil del intangible será de 15 años. Existen varios métodos para amortizar estos activos. Dentro de los más importantes se encuentran el mé- todo de línea recta y el método de unidades produ- cidas. Valorizaciones. Aquí se registra la diferencia entre el valor en libros y el valor comercial de los activos. Las valo- rizaciones más comunes son las de las inversiones y las de la propiedad, planta y equipo. Las valori- zaciones se dan comúnmente cuando el valor his- tórico de las inversiones es diferente del valor de cotización en la bolsa de las mismas o cuando alre- dedor de la propiedad, planta y equipo se realizan cambios tales como construcciones de mejores vías de acceso, construcciones comerciales y otros tipos de construcciones que mejoren la calidad de vida de26 los residentes. 12 El know how (saber hacer) comprende conocimientos, técnicas, secretos empresa- riales, etc., con los cuales cuenta una compañía para desarrollar sus actividades.
  30. 30. Activos fijos Capítulo 1. Fundamentación financiera 27Los activos se clasifican en dos tipos, los activos movibles oinventarios y los activos fijos o inamovibles. Los activos fijoscomprenden aquellos activos que no se venden dentro del gironormal de los negocios, tienen una vida útil relativamente largay además son utilizados en las operaciones de la compañía. De otro lado, los activos inamovibles se clasifican en corpo-rales e incorporales y, a su vez, los activos corporales se clasifi-can en muebles e inmuebles. Las partidas más comunes dentro de los activos fijos sonla maquinaria, los edificios, los terrenos, el equipo de oficina,los muebles y otras partidas relacionadas con la propiedad,planta y equipo.Cabe anotar que los activos catalogados como fijos o inamovi-bles por una entidad, pueden ser catalogados por otra entidadcomo activos movibles. Por ejemplo, el caso de las inmobiliariasen donde un edificio será un activo movible o inventario, pues-to que su objeto social es vender inmuebles; pero el edificiodestinado como punto de ventas se catalogará como un activofijo, ya que la compañía no tiene el objetivo de venderlo sinode utilizarlo en las operaciones de la compañía. Así pues, eledificio es una misma clase de activo pero se debe clasificar deacuerdo con la finalidad o uso que tenga en la empresa.Los pasivosEl pasivo comprende las obligaciones contraídas por la empresacon terceros con el objetivo de financiarse. Dentro de los acree-dores de la empresa se encuentran los proveedores (cuentas porpagar proveedores), el Estado (impuestos por pagar), entidadesfinancieras (préstamos), trabajadores (salarios por pagar), etc.
  31. 31. Cartilla financiera ¿Cómo se clasifican los pasivos? Los pasivos, que son “la representación financiera de una obli- gación presente del ente económico, derivada de eventos pasa- dos, en virtud de la cual se reconoce que en el futuro se deberán transferir recursos o proveer servicios a otros entes” (Decreto 2649 de 2003), se clasifican teniendo en cuenta su exigibilidad, es decir, primero se presentan los pasivos cuyo vencimiento se encuentra más cerca en el tiempo (corto plazo) y así consecu- tivamente hasta llegar a los pasivos cuya obligación de pago se dará en el largo plazo. De tal forma que la estructura de los pa- sivos en el balance queda como se muestra a continuación. ‹‹ Pasivos corrientes o a corto plazo ‹‹ Pasivos no corrientes o a largo plazo Pasivos corrientes o a corto plazo Se encuentran conformados por aquellas partidas cuya exigibili- dad es igual o inferior a un año. Dentro de las cuentas más repre- sentativas de este grupo se encuentran proveedores, créditos con entidades financieras, cuentas por pagar, pasivos estimados y pro- visiones, obligaciones laborales e impuestos, gravámenes y tasas. Proveedores. Es muy común que no se le exija al comprador de bienes y servicios que pague de contado, sino que usualmente el vendedor le da un lapso de tiempo al comprador para realizar el pago, de tal modo que los proveedores se constituyen en una importante fuen- te de financiamiento a corto plazo. En esta partida se registran los valores de los créditos obtenidos con los proveedores de la compañía.28 Créditos con entidades financieras. Esta partida se encuentra conformada por los créditos a corto plazo concedi- dos por entidades financieras (p. ej. bancos). Usual- mente, los bancos aprueban una línea de crédito a las empresas por un monto establecido de acuerdo con determinados criterios, entre los cuales está princi-
  32. 32. Capítulo 1. Fundamentación financiera palmente la capacidad de endeudamiento de la em- 29 presa solicitante.Cuentas por pagar. Dentro de esta cuenta se agrupan todas las deudas asumidas por la empresa en el desarrollo de su ciclo operativo. Dentro de estas deudas se en- cuentran las deudas con los vinculados económi- cos, las cuentas corrientes comerciales, las deudas con accionistas y, en general, todos los costos y gas- tos por pagar a terceros diferentes a las deudas con los proveedores de la empresa.Pasivos estimados y provisiones. En esta cuenta se registran los valores que son aprovisionados por la compañía con el fin de prever costos y gastos contraídos, pero de los cuales no se tiene un cálculo exacto, dentro de las principales estimaciones y provisiones del pasi- vo se encuentran las obligaciones laborales no con- solidadas, indemnizaciones, los imprevistos, etc.Obligaciones laborales. Dentro de esta partida se encuentran las deudas que la empresa tiene con sus trabajado- res, es decir, los salarios por pagar, las indemniza- ciones y las prestaciones.Impuestos, gravámenes y tasas. En este rubro se incluye lo que la empresa le debe al Estado, es decir, contempla el valor de los impuestos, gravámenes y tasas a favor del Estado. Dentro de las contribuciones más comu- nes en una empresa se encuentran el impuesto de renta y complementarios, el impuesto a las ventas (iva), el impuesto de industria y comercio, las valo- rizaciones, etc.Pasivos no corrientes o a largo plazoSe agrupan aquí las partidas cuya exigibilidad es superior a unaño. Dentro de las principales partidas se encuentran los bonospor pagar, el pasivo pensional de la compañía y las obligacionesfinancieras cuya exigibilidad sea superior a un año.
  33. 33. Cartilla financiera Nota: existen varias cuentas que pueden clasificarse tanto como pasivo corriente como pasivo no corriente dependiendo su exi- gibilidad. Dentro de estos pasivos se encuentran las obligacio- nes laborales, los dividendos por pagar, las obligaciones con compañías asociadas, las obligaciones financieras, las obliga- ciones con socios, etc. El Patrimonio Se encuentra representado por la deuda que la empresa tiene con sus socios o accionistas por financiar los activos de la com- pañía mediante los aportes de capital. ¿Cómo se clasifica el patrimonio? El patrimonio se clasifica en cuatro rubros principalmente: ‹‹ Capital ‹‹ Reservas ‹‹ Utilidad del ejercicio ‹‹ Superávit de capital Capital Esta partida agrupa los aportes de los socios o accionistas a la empresa. El capital se divide en tres grandes grupos: el capital autorizado, el capital suscrito y el capital pagado. —— El capital autorizado. Hace referencia al capital que previa solicitud de la empresa, la ley autoriza como máximo. —— El capital suscrito. Es la parte del capital autorizado que30 los socios se comprometen a pagar en un lapso igual o inferior a un año. —— El capital pagado. Corresponde a la parte del capital suscrito que efectivamente ha sido pagado por los socios de la empresa.
  34. 34. Reservas Capítulo 1. Fundamentación financiera 31Son utilidades retenidas por la empresa, es decir, son utilidadesque la empresa ha obtenido en el desarrollo de su objeto social,pero que por motivos legales, estatutarios u ocasionales no pue-den ser repartidas entre sus socios o accionistas. —— Reserva legal. Por ley las empresas deben establecer una re- serva que apropian de sus utilidades, para solventar even- tuales pérdidas. Actualmente esta reserva debe ser del 10%. —— Reservas estatutarias. Son aquellas reservas que son acordadas por los socios o accionistas en el momento en que se conforma la sociedad. —— Reservas ocasionales. Son aquellas reservas que se esta- blecen ocasionalmente para atender fines sociales.Utilidad del ejercicioEn esta partida se registra el valor de las ganancias obtenidaspor la empresa a lo largo del período contable, como conse-cuencia del desarrollo de su objeto social. En resumen, según el catálogo del plan único de cuentascontenido en el capítulo ii, artículo 14 del Decreto Reglamenta-rio 2650 de 1993 las cuentas del activo, pasivo y patrimonio sesubdividen de la siguiente manera:
  35. 35. Cartilla financiera Cuadro 2 Cuentas del activo, pasivo y patrimonio Disponible Inversiones Deudores Inventarios Activo Propiedades, planta y equipo Intangibles Diferidos Otros activos Valorizaciones Obligaciones financieras Proveedores Cuentas por pagar Impuestos, gravámenes y tasas Pasivo Obligaciones laborales Pasivos estimados y provisiones Diferidos Otros pasivos Bonos y papeles comerciales Capital social Superávit de capital Reservas Revalorización del patrimonio Patrimonio Dividendos o participaciones decretados en acciones Resultados del ejercicio Resultados de ejercicios anteriores Superávit por valorizaciones Estructura del Balance general32 Después de haber abordado cada una de las cuentas que compo- nen los elementos del Balance general (activos, pasivos y patrimo- nio), en el cuadro 3 se presenta la estructura del Balance general.
  36. 36. Capítulo 1. Fundamentación financiera Cuadro 3 33 Estructura del Balance general Nombre de la empresa Balance general Diciembre 31 del año xxxx (Cifras en miles de pesos) Pasivo y patrimonio Activo PasivoActivo corriente Pasivo corrienteDisponible Obligaciones financierasInversiones ProveedoresDeudores Cuentas por pagarInventarios Impuestos, gravámenes y tasasPropiedades, planta y equipo Obligaciones laboralesIntangibles Pasivos estimados y provisionesDiferidos DiferidosOtros activos Bonos y papeles comercialesValorizaciones  Total activo corriente Total pasivo corrienteActivo no corriente Pasivo no corrienteInversiones a largo plazo Deudas a largo plazoCargos diferidos  Intangibles  Valorizaciones  Total activo no corriente Total pasivo no corriente  Total pasivo PatrimonioActivo fijo CapitalDepreciación Utilidades acumuladasTotal activo fijo Total patrimonioTotal activo Total pasivo + patrimonioEstado de generación y utilización de recursosTambién conocido como Estado de fuentes y aplicación de fon-dos (efaf), Estado de cambios en la posición financiera o Estado
  37. 37. Cartilla financiera de origen y usos de recursos. Como su nombre lo indica, este estado nos muestra cuales fueron las fuentes a las que acudió la empresa para financiarse y la manera en que estos recursos fueron aplicados. La importancia de este estado consiste en mostrar la forma en que circulan los recursos económicos de la empresa, con lo cual se facilita la evaluación de la pertinencia de las decisiones administrativas pues señala explícitamente cómo la adminis- tración está utilizando los recursos de la compañía. ¿Cuáles son las fuentes de recursos más importantes dentro de una compañía? Las fuentes más importantes de recursos dentro de una compa- ñía son: ‹‹ Aportes de capital ‹‹ Préstamos ‹‹ Desinversiones ‹‹ Generación interna de fondos (gif) Aportes de capital. La primera fuente de recursos de la empresa son los aportes, tanto en efectivo como en especie, que realizan los socios. Préstamos. Esta fuente comprende todas aquellas deudas contraí- das por la empresa para desarrollar su objeto social. Desinversiones. Por desinversión se entienden los retiros o las reducciones en las inversiones de la compañía. És- tas se encuentran representadas en disminuciones en el activo de la empresa, por ejemplo, se tiene una34 desinversión cuando se vende un vehículo u otro activo de la compañía. Generación interna de fondos (gif). Ésta comprende los fondos generados por la compañía.
  38. 38. Capítulo 1. Fundamentación financiera¿Cuáles son los usos más comunes dentro de una compañía? 35Los usos más importantes de recursos dentro de una compañía son:‹‹ Pago de pasivos‹‹ Inversiones‹‹ DividendosPrincipio de conformidad financieraEste principio establece que debe existir una relación lógica en-tre los orígenes y los usos de los recursos de tal forma que elpasivo corriente financie al activo corriente, el pasivo no co-rriente financie al activo no corriente y activo fijo, la generacióninterna de fondos financie el pago de dividendos y, en el peorde los casos, que el pasivo no corriente financie al activo co-rriente pero no debe ocurrir que el pasivo corriente financie alos activos no corrientes o a los fijos puesto que eso implicaríauna descapitalización de la empresa; entonces, si se compra unactivo fijo el cual se espera que traiga beneficios a largo plazofinanciándonos con deudas a corto plazo como por ejemplo lopueden a llegar a ser los proveedores implicaría que la empresadisminuya su capital de trabajo.Metodología para elaborar el EFAFPara realizar el Estado de fuentes y aplicación de fondos (efaf)se requiere tener a disposición dos Balances generales de perío-dos consecutivos de la compañía. Luego, se procede a efectuarlos siguientes pasos:‹‹ Paso 1. Establecer las variaciones de las diferentes cuentas del balance, es decir, restar los saldos de las cuentas del año 2 y las del año 1.‹‹ Paso 2. Clasificar las variaciones en usos o fuentes según corresponda.
  39. 39. Cartilla financiera ‹‹ Paso 3. Realizar un cuadro resumen (primera hoja de traba- jo) en donde se detallen las variaciones que son usos y las que son fuentes. ‹‹ Paso 4. Sumar el total de fuentes y el total de los usos para comprobar que el total de las fuentes es igual al total de los usos, lo cual significa que se puede continuar, de lo con- trarío hay que revisar la hoja de trabajo y comprobar que el valor de las variaciones es correcto y que está correctamente clasificado. ‹‹ Paso 5. Depurar las variaciones de las cuentas de utilidades retenidas y activos fijos, pues estas cuentas presentan movi- mientos especiales que deben ser detallados. De tal manera que no aparezca la variación resultante de restar la utilidad del ejercicio del año 2 y del año 1, sino que en la parte de las fuentes aparezca la utilidad del ejercicio que figura en el Estado de resultados y en la parte de las aplicaciones apa- rezcan los dividendos. Es importante detenerse a examinar el procedimiento por el cual se obtienen los dividendos, éste consiste en tomar el saldo del período 1 sumarle la utilidad del período (tomada del Esta- do de resultados) y restarle el saldo del período 2, es decir: Saldo año 1 + utilidad del ejercicio - saldo año 2 = Dividendos Ahora bien, con respecto a la variación de los activos fijos se muestra el procedimiento en el cuadro 4.36
  40. 40. Capítulo 1. Fundamentación financiera Cuadro 4 37 Variación de los activos fijos en la elaboración del EFAF Saldos (=) (+) (-) Descripción a Diciembre Saldos a Dic. Aumentos Disminuciones año 1 año 2 Retiros por ventas Saldo Saldo Activo fijo Compras de activos fijos activo activo fijo o por fijo obsolescencia Depreciación Saldo SaldoDepreciación Depreciación correspondiente depreciación depreciación acumulada del período a los activos acumulada acumulada retirados Saldo Saldo activo activo Activo fijo - saldo fijo - saldo fijo neto depreciación depreciación acumulada acumulada El valor de la depreciación del período se toma del Estado deresultados y la depreciación correspondiente a los activos reti-rados se obtiene despejando la operación señalada en el cuadro4, ya que se cuenta con los otros tres datos (depreciación delperíodo, saldo depreciación acumulada de los años 1 y 2). Cuando la depreciación del período es igual a la diferenciaentre los saldos de la depreciación acumulada de los años 1 y 2(saldo depreciación acumulada año 2 - saldo depreciación año 2)significa que no ha habido retiros de activos. En cambio, cuandola depreciación del período es superior a la variación de los sal-dos de la cuenta de depreciación acumulada, significa que hubouna disminución en los activos de la empresa ya sea porque estosfueron vendidos o porque fueron retirados por obsolescencia. También se deben tener en cuenta las compras de activosfijos. Al tener todos los datos señalados en el cuadro 4 se tomanlos valores allí consignados y se procede a clasificarlos de lasiguiente manera: la depreciación del período, el costo (valoren libros) de los activos fijos vendidos y la pérdida en venta deactivos fijos se clasifican como fuentes y el valor de las comprasrealizadas se clasifica como una aplicación.
  41. 41. Cartilla financiera ‹‹ Paso 6. Determinar la Generación Interna de Fondos (gif) así: a la utilidad neta del período sumarle los valores correspon- dientes a la pérdida en venta de los activos fijos si las hu- biere, las depreciaciones, amortizaciones y provisiones que hayan tenido lugar en el período. ‹‹ Paso 7. Clasificar las fuentes y los usos obtenidos en los pa- sos anteriores en las siguientes categorías: fuentes de corto plazo, fuentes de largo plazo y generación interna de fondos; usos de corto plazo, usos de largo plazo y dividendos. ‹‹ Paso 8. Realizar un análisis del efaf teniendo presente si se cumple el principio de conformidad financiera. Estructura del EFAF En el cuadro 5 se presenta la estructura del Estado de fuentes y aplicación de fondos (efaf). Estado de flujo de efectivo En el Estado de flujo de efectivo (efe) se muestran los movi- mientos en el efectivo de la empresa, es decir, el efectivo que es generado y demandado en las actividades de operación, inver- sión y financiación de la empresa. El objetivo de elaborar el efe es establecer la capacidad de la empresa para generar flujos de efectivo para atender sus obligaciones y proyectos. ¿Qué se requiere para realizar un flujo de efectivo? Se requiere contar con los dos últimos Balances generales y el último Estado de resultados de la compañía.38
  42. 42. Capítulo 1. Fundamentación financiera Cuadro 5 39 Estado de fuentes y aplicaciones de fondos Nombre de la empresa Estado de fuentes y aplicaciones de fondos Año xxxx (Cifras en miles de pesos) Fuentes Aplicaciones   De corto plazo De corto plazo   Disminución de activos a corto plazo xx Aumento de activos a corto plazo xx Aumento de pasivos a corto plazo xx Disminución de pasivos a corto plazo xx Total fuentes de corto plazo xx Total aplicaciones de corto plazo xx    De largo plazo De largo plazo   Aumento del patrimonio (aportes de capital) xx Aumento de activos a largo plazo xx Disminución de activos a largo plazo xx Disminución de pasivos a largo plazo xx Disminución en el patrimonio (readqui- Aumento de pasivos a largo plazo xx sición o retiro de acciones) xx Total de fuentes a largo plazo xx Total de aplicaciones a largo plazo xx    Generación interna de fondos Dividendos   Utilidad neta del ejercicio xx Dividendos pagados xx (+) Depreciación del período xx   (+) Amortizaciones del período xx   (+) Provisiones xx   (+) Pérdida en venta de activos fijos xx   (=) Total GIF      Total fuentes xx   Total aplicaciones xxEstructura del Estado de flujo de efectivoEl Estado de flujos de efectivo está conformado por tres grandesactividades:‹‹ Actividades de operación‹‹ Actividades de inversión‹‹ Actividades de financiación
  43. 43. Cartilla financiera Actividades de operación. Aquellas que son indispensables para el desarrollo del objeto social de la compañía, tales como la adquisición y venta de mercancías, los pagos de nómina, los impuestos, entre otras. Actividades de inversión. Encontramos básicamente las inver- siones realizadas por la compañía en materia de ac- tivos fijos, intangibles, inversiones en otras compa- ñías y todas las demás adquisiciones diferentes a los inventarios que se destinen a mantener o desarrollar la capacidad productiva de la compañía. También se incluyen los otorgamientos y cobros de préstamos. Actividades de financiación. Se tienen todas aquellas destina- das a financiar los activos de la compañía, por ejem- plo, los prestamos, aportes de socios, entre otros. ¿Cuáles son los flujos de efectivos más comunes de las actividades de operación? Dentro de los flujos más importantes de las actividades de ope- ración se encuentran: ‹‹ Los recaudos de efectivo por motivo de las ventas operacio- nales de la empresa. ‹‹ El recaudo de efectivo percibido por el cobro de documen- tos de corto o largo plazo relacionados con las ventas ope- racionales. ‹‹ Los desembolsos en que incurra la empresa por motivos de adquisición de materias primas para la venta. ‹‹ Los desembolsos de efectivo percibidos por el cobro de do- cumentos de corto o largo plazo relacionados con la adqui-40 sición de materias primas para la venta. ‹‹ Los desembolsos por los pagos a acreedores y trabajadores relacionados con las actividades de operación.
  44. 44. ¿Cuáles Capítulo 1. Fundamentación financiera son los flujos de efectivos más comunes 41 de las actividades de inversión?Dentro de los flujos más importantes de las actividades de in-versión se encuentran:‹‹ Recaudos por venta de activos fijos, intangibles, inversiones en otras compañías y todas las demás adquisiciones diferen- tes a los inventarios.‹‹ Recaudos por los préstamos concedidos por la entidad tanto a corto como a largo plazo.‹‹ Desembolsos necesarios para adquirir activos fijos, intangi- bles, inversiones en otras compañías y todas las demás ad- quisiciones diferentes a los inventarios.‹‹ Desembolsos por motivo de pagos en el otorgamientos de préstamos tanto a corto como a largo plazo.¿Cuáles son los flujos de efectivos más comunes de las actividades de financiación?Dentro de los flujos más importantes de las actividades de fi-nanciación se encuentran:‹‹ El efectivo resultante de los aumentos de los aportes o la recolocación de los mismos,‹‹ Los préstamos tomados a corto plazo siempre y cuando sean diferentes a los recibidos por las transacciones con proveedores y acreedores relacionadas con la operación de la entidad.‹‹ Los desembolsos por pagos de dividendos.‹‹ Reembolso de aportes efectuados en efectivo.‹‹ Readquisición de aportes efectuados en efectivo.‹‹ Desembolsos generados por los pagos de las obligaciones contraídas tanto a corto como a largo plazo diferentes a las relacionadas con las actividades de operación.
  45. 45. Cartilla financiera Metodología para realizar un Estado de flujo de efectivo Existen dos metodologías para realizar el Estado de flujos de efec- tivo: el método directo y el método indirecto. La única diferencia de estos dos métodos se encuentra en la determinación del efec- tivo generado y demandado por las actividades de operación. ‹‹ Método directo. Lo que se debe hacer en este método para determinar el efectivo generado y demandado en las activi- dades de operación es examinar cada una de las cuentas que conforman el Estado de resultados y asociarla con las cuen- tas del Balance general. De tal manera, que se informe: —— El efectivo generado por cobros a clientes. —— El efectivo generado por otros cobros relacionados con la actividad de operación. —— El efectivo demandado por el pago a los proveedores, acreedores y trabajadores relacionados con las activida- des de operación. —— El efectivo demandado por el pago de impuestos y demás pagos relacionados con la operación de la empresa. ‹‹ Método indirecto. Según el pronunciamiento nº 8 del Con- sejo Técnico de la Contaduría Pública, el cual hace referen- cia a la preparación del Estado de flujo de efectivo, el efecti- vo generado y demandado por las actividades de operación se determina “tomando como punto de partida la utilidad neta del período, valor al cual se adicionan o deducen las partidas incluidas en el Estado de resultados que no impli- can un cobro o un pago de efectivo”. Dentro de las partidas que no constituyen un cobro o pago de efectivo se encuentran:42 —— Las depreciaciones, —— Las amortizaciones, —— Las provisiones para la protección de los activos, —— Las pérdidas en venta de activos fijos,
  46. 46. —— Capítulo 1. Fundamentación financiera Variaciones en los rubros operacionales, tales como 43 cuentas por cobrar, inventarios, cuentas por pagar, pasi- vos estimados y provisiones, etc.Determinación del flujo de efectivode las actividades de inversión y financiaciónLa metodología para hallar el efectivo generado y demandadopor las actividades de inversión y financiación es el mismo enambos métodos. En la primera medida se deben separar las en-tradas y las salidas de efectivo derivadas de las actividades deinversión y financiación; de modo que se discriminen los re-caudos por ventas de inversiones, los desembolsos por motivode adquisición de inversiones, el efectivo obtenido por prés-tamos obtenidos a largo plazo, los desembolsos ocasionadospor los pagos de las obligaciones contraídas a largo plazo, elefectivo obtenido por la emisión de aportes y los desembolsoscausados por los pagos para la readquisición de los aportes dela compañía.Nota: el uso de cualquiera de los dos métodos es opcional, sinembargo, en un contexto de inflación como el colombiano serecomienda utilizar el método directo.Estructura del EFEEn el cuadro 6 se presenta la estructura del Estado de flujos deefectivo.
  47. 47. Cartilla financiera Cuadro 6 Estado de flujo de efectivo Nombre de la empresa Estado de flujo de efectivo Año xxxx (Cifras en miles de pesos)     Efectivo generado por las actividades de operación X Recaudos de efectivo por motivo de las ventas operacionales de la empresa X   Recaudo de efectivo percibido por el cobro de documentos de corto o largo plazo rela- X   cionados con las ventas operacionales (-) Efectivo demandado por las actividades de operación (X) Desembolsos en que incurra la empresa por motivos de adquisición de materias primas (X)   para la venta Desembolsos de efectivo percibidos por el cobro de documentos de corto o largo plazo (X)   relacionados con la adquisición de materias primas para la venta Desembolsos por los pagos a acreedores y trabajadores relacionados con las actividades (X)   de operación Efectivo generado por las actividades de inversión X Recaudos por venta de activos fijos, intangibles, inversiones en otras compañías y todas X   las demás adquisiciones diferentes a los inventarios Recaudos por los préstamos concedidos por la entidad tanto a corto como a largo plazo X   (-) Efectivo demandado por las actividades de inversión (X) Desembolsos necesarios para adquirir activos fijos, intangibles, inversiones en otras (X)   compañías y todas las demás adquisiciones diferentes a los inventarios Desembolsos por motivo de pagos en el otorgamiento de préstamos tanto a corto como (X)   a largo plazo Efectivo generado por las actividades de financiación X Efectivo resultado de los aumentos de los aportes o la recolocación de los mismos X   Préstamos tomados a corto plazo siempre y cuando sean diferentes a los recibidos por las X   transacciones con proveedores y acreedores relacionadas con la operación de la entidad (-) Efectivo demandado por las actividades de financiación (X) Desembolsos por pagos de dividendos (X)  44 Reembolso de aportes efectuados en efectivo (X)   Readquisición de aportes efectuados en efectivo (X)   Desembolsos generados por los pagos de las obligaciones contraídas tanto a corto como (X)   a largo plazo, diferentes a las relacionadas con las actividades de operación Aumento o disminución del efectivo   X
  48. 48. Capítulo 1. Fundamentación financiera 45
  49. 49. Capítulo 2. Criterios para la selección de proyectos de inversión
  50. 50. Capítulo 2. Criterios para la selección de proyectos de inversión 47E n este capítulo se presentan los diferentes criterios de los que se vale la administración financiera para realizar la selección de proyectos de inversión. En primer lugar seabordarán conceptos básicos de matemática financiera talescomo el valor del dinero en el tiempo, las tasas de interés, equi-valencias, el valor presente y el valor futuro de un flujo. El valor del dinero en el tiempoE l tener hoy $1.000.000 no es lo mismo que haberlos teni- do ayer o tenerlos el día de mañana, dado que los bienes y servicios son sujeto de una variación constante de pre-cios, lo que implica cambios en la capacidad de compra de laspersonas, es decir, que no se puede acceder a la misma cantidadde bienes o de servicios hoy que hace un año con el mismo$1.000.000. En pocas palabras, el valor del dinero cambia a lolargo del tiempo, y por ello es indispensable que siempre seindique la fecha cuando se haga referencia a alguna suma en es-pecífico, porque de no hacerlo la información será insuficientepara realizar análisis financieros. InterésE l dinero tiene la capacidad especial de generar más dine- ro y, precisamente, el interés es una de las formas con las cuales el dinero crea más dinero. Revisemos un ejemplopara explicar esta característica: cuando una persona pide unpréstamo al banco, éste le pide que le devuelva el valor pres-tado más un interés de tal forma que si se pidió prestado $100y el interés es de $10, el valor que deberá ser pagado al banco
  51. 51. Cartilla financiera corresponde a $110; en este caso a partir de $100 se crearon $10 más para el banco, lo que indica que el dinero ha generado más dinero. Los dos objetivos básicos de la existencia del interés son: ‹‹ Cubrir del riesgo al inversionista o prestamista. ‹‹ Compensar la pérdida del poder adquisitivo del dinero. El interés depende básicamente de tres variables: —— El capital inicial —— El tiempo —— La tasa de interés Tasas de interés L a tasa de interés es el porcentaje que hace que dos valo- res en diferentes momentos de tiempo sean equivalentes. También puede entenderse como el porcentaje de rendi- miento que se espera que dé el capital invertido en determinado momento del tiempo o el costo o retribución que ha de pagarse a terceros por utilizar el dinero de su posesión. Por citar un ejemplo, examinemos el caso en el cual una per- sona pide prestado a un banco una cantidad de $100, el banco le pide pagar un interés de $6, lo cual implica que la tasa de interés es del 6% sobre el valor del préstamo (ya que 6 corres- ponde al 6% de 100). De tal modo que, el monto total a pagar será de $100 + ($100*6%), es decir, $106.48
  52. 52. Capítulo 2. Criterios para la selección de proyectos de inversiónInterés simple 49Cuando se habla de interés simple se entiende que no existecapitalización de los intereses1, es decir, este tipo de interéssiempre se aplica directamente sobre el capital inicial. Cabeanotar que, debido a que en este tipo de interés no hay lugar acapitalización de los intereses, la base sobre la cual se aplicaránserá constante a lo largo del tiempo, de tal modo que el valorarrojado por interés simple siempre resultará inferior al valorpor interés compuesto. El interés simple es un concepto que sólo se utiliza a nivelteórico, pero en la realidad su aplicabilidad no es común ensectores formales tales como el financiero, por lo que solamen-te es utilizado por sectores informales tales como prestamistasparticulares. La fórmula del interés simple es la siguiente: I=P * i * nEn donde:I = interésP = capital iniciali = tasa de interésn = períodos de plazo del créditoEjemplo 1Supongamos que la Empresa “Somos Emprendedores Ltda.”pide un préstamo por $15.000.000, con una tasa de interés sim-ple del 7% mensual prestado por 18 meses.1 Hay capitalización de los intereses cuando los intereses pagados no entre- gados pasan a formar parte del capital o monto.
  53. 53. Cartilla financiera Aplicando la fórmula tenemos: $15.000.000 * 0,07 * 18 = $18.900.000 Lo cual indica que el rendimiento del préstamo durante los 18 meses corresponde a $18.900.000, es decir, un rendimiento de $1.050.000 mensual. Interés compuesto A diferencia del interés simple, en el compuesto existe capitali- zación, por lo cual en próximos períodos estos intereses forman parte del cálculo de nuevos intereses. La fórmula del interés compuesto es la siguiente: S=P (1+i)n En donde: S = valor del monto P = valor inicial de crédito i = tasa de interés del período n = períodos de plazo del crédito Ejemplo 2 Tomando como base el ejemplo 1, supongamos un capital ini- cial de $15.000.000 a un interés compuesto del 7% mensual prestado por 18 meses. Aplicando la fórmula tenemos:50 S = $15.000.000 (1 + 0,07)18 S = $50.698.984 Revisemos detalladamente de dónde se obtiene el valor de $50.698.984.
  54. 54. Capítulo 2. Criterios para la selección de proyectos de inversión Cuadro 7 51 Interés compuesto Saldo Intereses Saldo finalPeríodo inicial (saldo inicial * % interés) (saldo inicial + intereses) 1 $15.000.000 $1.050.000 $16.050.000 2 $16.050.000 $1.123.500 $17.173.500 3 $17.173.500 $1.202.145 $18.375.645 4 $18.375.645 $1.286.295 $19.661.940 5 $19.661.940 $1.376.336 $21.038.276 6 $21.038.276 $1.472.679 $22.510.955 7 $22.510.955 $1.575.767 $24.086.722 8 $24.086.722 $1.686.071 $25.772.793 9 $25.772.793 $1.804.095 $27.576.888 10 $27.576.888 $1.930.382 $29.507.270 11 $29.507.270 $2.065.509 $31.572.779 12 $31.572.779 $2.210.095 $33.782.874 13 $33.782.874 $2.364.801 $36.147.675 14 $36.147.675 $2.530.337 $38.678.012 15 $38.678.012 $2.707.461 $41.385.473 16 $41.385.473 $2.896.983 $44.282.456 17 $44.282.456 $3.099.772 $47.382.228 18 $47.382.228 $3.316.756 $50.698.984 Cabe anotar que en el interés compuesto podemos encontrardos tipos de tasas: una nominal y una efectiva.Tasa nominalEs la tasa del año. En ésta se contemplan las liquidaciones deintereses que tienen lugar en dicho período de tiempo. Esta tasase aplica únicamente a las operaciones de interés simple y porende no contempla el concepto del valor del dinero en el tiem-po, ni la capitalización de intereses.
  55. 55. Cartilla financiera Estas tasas son una forma de expresar de manera directa una tasa efectiva, esto quiere decir que la tasa nominal se toma como referencia junto con las condiciones de capitalización para obtener la tasa efectiva. Esto debido a que en los cálculos de las matemáticas financieras se debe utilizar directamente la tasa del período (tasa efectiva). En Colombia las tasas nominales deben indicar cuántas son las liquidaciones de intereses que habrá durante el año de la siguiente manera nasv (Nominal Anual Semestre Vencido), natv (Nominal Anual Trimestre Vencido), namv (Nominal Anual Mes Vencido), entre otros. Ahora bien, si se tiene una tasa del 5% natv significa que los intereses se liquidarán trimestralmente y que la tasa para todo el año corresponde al 20%, esto debido a que un año tiene cuatro trimestres. Cabe anotar que las tasas nominales pueden ser anticipa- das o vencidas, por lo cual es importante tener en cuenta las siguientes fórmulas: Ra Ia = m Fórmula 1. Rv Iv= m Fórmula 2. En donde: Ra = tasa de interés nominal anual anticipada Rv = tasa de interés nominal anual vencida52 Ia = tasa de interés nominal periódica anticipada (Ra/m) Iv = tasa de interés nominal periódica vencida (Rv/m) m = número de períodos por año
  56. 56. Capítulo 2. Criterios para la selección de proyectos de inversión Después de haber determinado la tasa de interés nominal 53periódica se pueden realizar las siguientes conversiones de ta-sas anticipadas a vencidas y viceversa. Ia Iv= (1-Ia)Fórmula 3. Iv Ia= (1+Iv)Fórmula 4.Nota: se considera importante aclarar que únicamente se debenutilizar las tasas periódicas para realizar la conversión, es decir,las tasas que resultan de dividir la tasa de interés nominal anualpor el número de períodos en el año. Observar el ejemplo 3.Ejemplo 3Un inversionista tiene dos ofertas para realizar proyectos deinversión. La alternativa A le ofrece un rendimiento del 15%trimestre anticipado (ta) y la alternativa B le ofrece un rendi-miento del 15,5% trimestre vencido (tv). Determinar cuál es laalternativa más favorable para el inversionista.SoluciónPrimero debemos expresar las tasas en términos semejantes, esdecir, dejar ambas tasas ya sea en términos de trimestre antici-pado o de trimestre vencido. Para lo cual, debemos determinaren primera medida la tasa de interés nominal periódica. Ra 15% Ia = = =3,75% m 4
  57. 57. Cartilla financiera Seguidamente reemplazamos este valor que nos dio en la fórmula para convertir las tasas de interés nominal periódicas anticipadas en tasas de interés nominal periódicas vencidas. Ia 3,75% Iv= = =3,9% 1-Ia 1-3,75% Pero como la tasa de interés de la alternativa B se encuentra en términos de tasa de interés nominal anual vencida hay que convertir la tasa de interés nominal anual periódica vencida. Así pues, para obtener el valor de la tasa de interés nominal vencida (Rv) despejamos la fórmula 2, de tal modo que: Rv=Iv*m=3,9%*4=15,58% TV Finalmente procedemos a comparar la alternativa A y B. ‹‹ Alternativa A = 15,58% ‹‹ Alternativa B = 15,5% La alternativa A es más favorable que la alternativa B ya que el rendimiento generado por el proyecto de inversión A es la mayor. Tasa efectiva También llamada tasa periódica, es la tasa real a la que se toman los préstamos o que se obtiene de las inversiones. Estas tasas54 hacen parte de los procesos de capitalización. Como se mencio- nó con anterioridad, las fórmulas de matemáticas financieras únicamente hacen uso de este tipo de tasas. Pues al contrario de la tasa nominal –la cual trabaja con operaciones de interés simple– la tasa efectiva sí contempla las tasas efectivas, y se pueden escribir de la siguiente manera es (efectiva semestral),

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