1. Conferencias en Temas de Finanzas:
Salón Bursátil – Punto BVC
Conceptos de Derivados
Julián Benavides, Ph.D.
Marzo 12 de 2009
Julián Benavides F.

2. Exposición
Cuando está una empresa expuesta ?
El ambiente de negocios no es el adecuado
Riesgo País
El precio de sus insumos es variable
El precio de sus productos es variable
Riesgo de Operación
Riesgo Cambiario
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Julián Benavides F.

3. Gestión de Riesgo
Cobertura Natural
Cobertura Artificial
Cobertura Mixta
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Julián Benavides F.

4. Cobertura Natural
Activos con Pasivos
Venta con compra (Cambiario)
Financiación con Inversión (Cambiario)
Minimizándola
Pago de contado o anticipado
Descuentos por pronto pago
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Julián Benavides F.

5. Cobertura Natural
Exportador Importador
Compensación
del Balance
Venta
Compra
Descuento x
Pagos
anticipados
Acciones sobre el
Balance
Préstamo
Compra
títulos
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Julián Benavides F.

6. Cobertura Natural
¿cuáles son las dificultades?
Plazos
Montos
Doble riesgo?
6
Julián Benavides F.

7. Cobertura Artificial
Operaciones a plazo (Forward)
Operaciones a Futuro
Opciones
Posiciones
Larga
Se acepta la compra de un activo
Corta:
Se acepta la venta de un activo
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Julián Benavides F.

8. Instrumentos Derivados
Forwards
Futuros
Opciones
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Julián Benavides F.

9. Futuros, Opciones y Forward
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Julián Benavides F.

10. Forward (Operaciones a Plazo)
Instrumento financiero que da al poseedor el derecho -y la
obligación - de vender (corto) o comprar (largo) otro
instrumento financiero a un precio determinado y a una
fecha de vencimiento fijada con anticipación
Características
Tasa
Monto
Plazo
Intercambio de Dinero
Al final del contrato
Contrato entre 2 personas naturales o jurídicas
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Julián Benavides F.

11. Ejemplo de Forward
Un Banco contrata la compra de 800.000 L
a una tasa Forward de $1.65/L1 en 90
días
Resultados
Tasa Spot en 90 días (ST)
1.70, Utilidad (1.70-1.65)*800.000 = $40.000
1.60, Utilidad (1.60-1.65)*800.000 = -$40.000
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Julián Benavides F.

12. Cobertura de un Pago Futuro con
un Contrato Forward
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Julián Benavides F.

13. ¿Cuáles son los Riesgos de un
forward ?
Incumplimiento
Riesgo de contraparte
Iliquidez
No hay mercado secundario
Aunque puede cerrarse la posición,
contratando el forward opuesto, mismo monto
y vencimiento. Esto efectivamente cancela la
exposición
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Julián Benavides F.

14. Futuro
Instrumento financiero que da al poseedor el derecho -y la
obligación - de vender (corto) o comprar (largo) otro instrumento
financiero a un precio determinado y a una fecha de vencimiento
fijada con anticipación
Características
Tasa
Monto
Plazo
Intercambio
Ajustes diarios
Depósito de Garantía
Ajuste de Garantía
Cámara de Compensación que sirve de contraparte
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Julián Benavides F.

15. Relación Precio Spot vs. Futuro
File: Futuro US COL hipo 15
Julián Benavides F.

16. Relación Precio Spot vs. Futuro
File: Futuro US COL hipo 16
Julián Benavides F.

17. Contrato
Monto: 62.500 Libras
Mes mas cercano y
MAR, JUN, SEP, DEC
# Contratos: 12
Cobertura: L 750.000
Margin: 2600*12=31.400
Mantenimiento: 2600
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18. Características
http://www.cme.com/trading/prd/fx/british_FCS.html
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Julián Benavides F.

19. Contratos Negociables
http://www.cme.com/trading/prd/fx/british_FCL.html
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Julián Benavides F.

20. Negociación Diciembre 24, 2008
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Julián Benavides F.

21. ¿Cuáles son los riesgos de un
Futuro ?
Plazos fijos
Montos fijos
Riesgo residual
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Julián Benavides F.

22. Colombia
Forwards
OPCF
Futuros de TES
Corto
Mediano
Largo Plazo
Contratos Futuro NYBOT (The Ice)
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Julián Benavides F.

23. Forwards
23
Julián Benavides F.

24. Forwards
24
Julián Benavides F.

25. Forwards
25
Julián Benavides F.

26. Forwards
26
Julián Benavides F.

27. Forwards
27
Julián Benavides F.

28. Forwards
28
Julián Benavides F.

29. Volumen Forwards
Banrepublica, montos mensuales
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Julián Benavides F.

30. Forwards-BC (Dic-08)
Dic. 19/2008
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Julián Benavides F.

31. Forwards-BC (Mar-09)
Mar. 12/2009
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Julián Benavides F.

32. Operaciones a Plazo de
Cumplimiento Financiero TRM
Activo Cotización
Dólares americanos COLP/1USD, 2 decimales
expresados en pesos Margen Inicial
colombianos
Equivalente en pesos al 4-
Tamaño 16% del contrato como
US$ 5000 mínimo
Vencimiento Variación Máxima
Cada Miércoles del mes (3 Porcentaje relacionado con
pm) el último precio del día
anterior (3%)
A partir 15 Marzo 2004
Garantía
Vencimiento semanal
Hasta por 6 meses GB= NC*(5000)n%TRMn
Último día neg: 4to día hábil Efectivo, TES
anterior al vencimiento
Ajuste: 50%
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Julián Benavides F.

33. OPCF
Precio de liquidación
Promedio de las 12 últimas operaciones,
cuando haya habido 24 en el día
Vm=ΣNCiPPi/ΣNCi
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Julián Benavides F.

34. OPCF
Precio de liquidación
Promedio de las 12 últimas operaciones,
cuando haya habido 24 en el día
Vm=ΣNCiPPi/ΣNCi
34
Julián Benavides F.

35. Volumen Marzo 12, 2009
http://www.bvc.com.co/bvcweb/mostrarpagina.jsp?codpage=503&filtro=0
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Julián Benavides F.

36. OPCF
36
Julián Benavides F.

37. OPCF
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Julián Benavides F.

38. ¿Posee este mercado capacidad de
predicción?
Archivo: Mercados Fros/TRM Histórica 1921 2004
38
Julián Benavides F.

39. ¿Posee este mercado capacidad de
predicción?
39
Julián Benavides F.

40. ¿Posee este mercado capacidad de
predicción?
40
Julián Benavides F.

41. ¿Posee este mercado capacidad
de predicción?
41
Julián Benavides F.

42. Futuro Hipotético: US/COL
File: Futuro US COL hipo 42
Julián Benavides F.

43. Futuro Hipotético: US/COL
43
Julián Benavides F.

44. Mundo
CME (www.cme.com)
NYMEX
NYBOT (The ICE)
LIFFE
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Julián Benavides F.

45. 3 OPCIONES
Instrumento financiero que da al poseedor el derecho -mas no
la obligación - de vender (put) o comprar (call) otro instrumento
financiero a un precio determinado y a una fecha de
vencimiento fijada con anticipación
El vendedor de la opción put u opción call debe cumplir el
contrato si el comprador lo desea
El comprador debe pagar una prima (Valor de la Opción) por el
privilegio
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Julián Benavides F.

46. Tipos de opciones
Acciones
Divisas
Índices
Futuros
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Julián Benavides F.

47. OPCIONES EN DIVISAS
Call
Dan al usuario el derecho a comprar la moneda
especificada en la fecha de vencimiento
Put
Dan al usuario el derecho a vender la moneda
especificada en la fecha de vencimiento
Una opción call (put) sobre moneda
extranjera puede considerarse una opción
put (call) sobre moneda local
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Julián Benavides F.

48. CARACTERÍSTICAS DE LAS
OPCIONES
Opciones americanas se pueden ejercer en
cualquier fecha antes de la fecha de expiración
Opciones europeas solo se ejercen en la fecha de
vencimiento
Strike price (Precio de Ejercicio X)
Tasa de cambio convenida para la fecha de expiración
Prima (Costo Inicial)
Se expresa en moneda local por moneda extranjera y es
el precio de la opción
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Julián Benavides F.

49. Posiciones
Las opciones tiene cuatro tipos de
posiciones
Larga: en un call (el comprador)
Larga : en un put (el comprador)
Corta: en un call (el vendedor o emisor)
Corta: en un put (el vendedor o emisor)
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Julián Benavides F.

50. Funciones Lógicas
Opciones
Call Larga Put Larga
Max (S-X,0) Max (X-S,0)
Call Short Put Corta
-Max (S-X,0) -Max (X-S,0)
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Julián Benavides F.

51. Cobertura
Utilidad de una Compra de una Opción Call
7000
6000 Potencial de utilidad
Ilimitado
5000
Utilidad (Perdida)
At the money
4000
Out of the money In the money
3000
2000 Precio de Precio de
Ejercicio Equilibrio
1000
0
0.45 0.47 0.5 0.52 0.55 0.57 0.59 0.62 0.64 0.67 0.69
-1000 Perdida Limitada Precio Spot al vencimient o
-2000
Características
Tamaño del Contrato 62,500 DM
Premio del call
Precio de ejercicio $0.570
Premio por Mf $0.024
Precio Opción $1,500.00
Fecha Vencimiento 30 días
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Julián Benavides F.

52. Cobertura
Utilidad de una Compra de una Opción Put
7000
6000 At the money
5000
erd a)
U ad(P id
4000 In the money Out of the money
3000
Precio de
Potencial de
2000 Equilibrio
utilidad Limitado
tilid
Precio de
Ejercicio
1000
Precio Spot al vencimient o
0
0.45 0.474 0.498 0.522 0.546 0.57 0.594 0.618 0.642 0.666 0.69
Perdida Limitada
-1000
-2000
Características
Tamaño del Contrato 62,500 DM
Premio del put
$0.570
Precio de ejercicio
Premio por Mf $0.024 Potencial
Precio Opción $1,500.00 de Utilidad
Fecha Vencimiento 30 días $34,125
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Julián Benavides F.

53. Utilidad de una Opción Call
8000
6000
4000
Utilidad (Perdida)
2000
0
0.45 0.474 0.498 0.522 0.546 0.57 0.594 0.618 0.642 0.666 0.69
-2000
Precio Spot al vencim iento
-4000
-6000
Compra Venta
-8000
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Julián Benavides F.

54. Utilidad de una Opción Put
8000
6000
Utilidad (Perdida)
4000
2000
0
0.45 0.474 0.498 0.522 0.546 0.57 0.594 0.618 0.642 0.666 0.69
-2000
Precio Spot al vencim iento
-4000
-6000
-8000 Compra Vent a
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Julián Benavides F.

55. Rentabilidades y Retornos
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Julián Benavides F.

56. Gráfica
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Julián Benavides F.

57. Parámetros
S0: Precio de la acción (activo subyacente)
X: Precio de Ejercicio
T: Tiempo hasta el vencimiento (Madurez)
Otros
Volatilidad
Tasa de interés libre de riesgo
Efecto de los parametros sobre el valor de la opción
(Ver Excel)
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Julián Benavides F.

58. Cual es el efecto de ….
S0 sobre el valor de
una opción
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Julián Benavides F.

59. Cual es el efecto de ….
X sobre el valor de
una opción
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Julián Benavides F.

60. Cual es el efecto de …
T el tiempo al
vencimiento, sobre el
valor de una opción
60
Julián Benavides F.

61. Cual es el efecto de …
σ, la volatilidad, sobre el
valor de una opción
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Julián Benavides F.

62. Cual es el efecto de …
La tasa libre de riesgo sobre el valor
de una opción
Al traer X a VP una tasa mayor
su valor se reduce comparado con S0
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Julián Benavides F.

63. Revisemos de nuevo el concepto
de Cobertura
Suponga que usted tiene una CxC en
dólares, como podría cubrir esa
cuenta acudiendo al mercado de
Forwards ?
Como lo haría con una opción ?
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Julián Benavides F.

64. Veamos la exposición opuesta
Suponga que usted tiene una CXP
en dólares, como la cubriría con
Forwards ?
Como lo haría con una opción ?
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Julián Benavides F.

65. CxC y Futuro
65
Julián Benavides F.

66. CxC y Opción Put
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Julián Benavides F.

67. CxP y Futuro
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Julián Benavides F.

68. CxP y Opción
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Julián Benavides F.

69. Gracias
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Julián Benavides F.