Este documento resume las condiciones del mercado de valores durante la semana pasada. Los índices de valores estadounidenses cerraron cerca de sus máximos históricos después de haber alcanzado niveles más altos a principios de semana, mientras que los datos económicos de EE. UU. mostraron señales mixtas. Los mercados europeos y asiáticos también tuvieron un desempeño mixto, impulsados por las políticas monetarias y los datos económicos variables en distintas regiones. Se espera que
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Cuadro 1. Resumen Accionario Mundial
Dolor Sit Amet
El Cause es Más Fuerte
En nuestra edición pasada, denominada “Trampolín Monetario”, argumentamos
que el salto bursátil registrado en el mes de mayo sólo sería sustentable si es
que en días posteriores los siguientes tres factores mantenían un tendencia
harmónica dejando que los índices accionarios cerrasen en sus máximos
históricos. Por un lado las cifras macroeconómicas estadounidenses tenían que
mostrar un re aceleración saludable sin presiones inflacionarias. Por otro lado el
crecimiento en utilidades no debía verse perjudicado en sobre manera por los
magros resultados que estaría registrando el sector consumo entrando a la
recta final de la temporada de resultados. Finalmente, en ningún momento se
podía poner en tela de juicio la posible inyección de liquidez adicional que
posiblemente vendría de los bancos centrales de las principales potencias
mundiales. Entre medio de todo aquello vendrían las palabras de los principales
administradores de hedge funds que desde hace cuatro años anualmente
vienen interviniendo formalmente en varias plataformas de prensa durante la
segunda quincena de mayo, demarcando sus estrategias y preocupaciones. Es
bajo este escenario que tuvimos un partida que corroboró un posible sustento
accionario para luego, en cuestión de horas, irse disipando llevando a una
extrema aversión al riesgo que inclusive dejó a la tasa soberana a 10 años
(T10) por debajo de 2.5% el pasado jueves generando angustia y toma de
utilidades en el sector financiero. Para luego terminar la semana levemente por
encima del techo de la banda con el S&P 500 en torno a 1,877 puntos después
de haber alcanzado los 1,897 puntos mientras que el Dow cerró en 16,491
puntos después de haber cerrado en 16,715 puntos el lunes pasado, volviendo
ambos a encausarse dentro de los canales presentes desde principios de año.
En el frente internacional las autoridades monetarias europeas continuaron
ratificando su postura pro crecimiento a través de medidas que vendrían en su
próxima reunión de política monetaria a celebrarse en junio tras que su
economía sólo creciese en términos anualizados 0.8% durante el primer
trimestre liderada por Alemania. Francia e Italia mostraron nulo dinamismo. Por
su parte las autoridades monetarias japoneses también ratificaron su
compromiso para re acelerar la inflación en los meses que vienen quedando a la
espera de la normalización de sus cifras macroeconómicas sin poner mucho
énfasis en el crecimiento del primer trimestre (5.9%) simplemente porque ésta
cifra registró una estacionalidad producto del consumo anticipado previo al mes
de abril adelantándose al alza en el impuesto al valor agregado de 5% hacia
8%. Por su parte las cifras de actividad y demanda interna china dejaron mucho
que desear, después que las ventas retail creciesen 11.9% desde 12.2% y la
producción industrial lo hiciese 8.7% desde 8.8%. Por su parte el mercado
bursátil de la India repuntó a sus máximos históricos dada la lectura preliminar
de los resultados electorales gubernamentales que dan por vencedor a
Narendra Modi líder del partido reformista BJP mientras que la inflación al
productor cedió desde 5.7% hacia 5.2% dando espacio de acción a sus
autoridades monetarias. Finalmente en Brasil, a parte de la creciente molestia
social pre evento mundialero, las ventas retail entraron en territorio negativo (-
1.1%) siendo que la inflación sigue subiendo sin tregua hacia 6.5%, el techo de
la banda establecido por el Banco Central (La inflación actualmente se
encuentra en 6.3%).
Partamos analizando las cifras macroeconómicas estadounidense como primer
factor de cause bursátil. La semana partió con datos positivos ya que el déficit
fiscal estadounidense cedió -37% a abril en relación a igual periodo fiscal del
año anterior dejándolo prácticamente levemente por debajo de 3% como
porcentaje del PIB para el año fiscal 2014. Por su parte las ventas retail
Sinopsis Bursátil Semanal Edición Nº 142
Escrito por: Alvaro Pereyra Mayo 19 – Mayo 24, 2014
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Gráfico 1. Evolución de Índices Accionarios de EE.UU. YTD
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Gráfico 2. Evolución de Índices Accionarios Regionales YTD
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Gráfico 3. Evolución de la Tasas de Interés Americanas (%)
Cuadro 2. Resumen de Activos Financieros
Gráfico 5. Evolución de los precios del Oro y Petróleo
Gráfico 4. Evolución del Euro y Yen
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mostraron la re aceleración de actividad entrando al mes de abril (+4%)
ratificando el buen momento por el que se encuentra atravesando la recuperación
macroeconómica post invierno. Sin embargo, y partir del martes, otros datos,
como el de la producción industrial (+3.5% año a año) y el repunte de la inflación
general hacia 2% generaron consternación. Esto permitió inmediatamente que la
aversión al riesgo se acentuará dado que dicha combinación de cifras no era la
esperada ni la adecuada para un sobre optimismo accionario. Sin embargo la
calma volvió hacia el cierre de la semana tras que las peticiones iniciales de
desempleo bajasen hacia 297 mil y el inicio de nuevas construcciones sobre
pasase el un millón de unidades en términos anualizados. Por su parte, el
sentimiento del consumidor permitió atenuar el optimismo final dado que éste
cayó desde 84.1 puntos hacia 81.8 puntos. La próxima semana habrá un sin
número de intervenciones verbales por parte de distintos miembros de la Reserva
Federal (FED), incluyendo a Janet Yellen. No obstante, lo que moverá a los
mercados serán las minutas de la última reunión de política monetaria que se
publicarán a media semana. Será importante determinar cual es la visión del
instituto emisor después que la mayoría de las cifras inflacionarias mostrasen un
repunte liderado por los precios de la energía y una posible desaceleración en el
frente inmobiliario. Para ello también conoceremos las ventas de nuevas
viviendas y ventas de casas usadas para el mes de abril. Finalmente, debemos
tomar en cuenta que los agentes de mercado estarán posicionando sus carteras
frente a las elecciones que se llevarán en Ucrania el próximo 25 de mayo siendo
que el siguiente fin de semana en Estados Unidos es de tres días dada la
celebración del día de los Presidentes.
En el frente de las utilidades también tuvimos cifras mixtas provenientes del
sector retail aún cuando la mayoría de las empresas que reportaron incluyendo a
Walmart, Macy’s y Kohl’s entre otras adujeron que el inclemente temporal
invernal impactó de forma importante sus ventas. De hecho las ventas por metro
cuadrado equivalente (SSS) de Walmart fueron prácticamente nulas durante el
primer trimestre. Sin embargo, JC Penney, que viene modificando su estrategia
comercial desde hace varios años, misteriosamente registró un incremento en
SSS superior al 6% dando luces de que la demanda interna no se había
resentido en todos los frentes como estimaban algunos. De hecho el crecimiento
en utilidades de las empresas del S&P 500 sigue estando por encima del 2%
quedando para esta semana sólo un par de empresas que incluyen a Home
Depot, Lowe’s y Target. Por ahora, y pesar de que varios de los estrategas de los
hedge funds, adujeron preocupación de una sobre valoración en el mercado de
renta variable estadounidense, parecería que el crecimiento en utilidades permite
que los índices se transen en el techo de la banda en las próximas horas.
Finalmente, y he aquí donde viene parte del problema, y es que parecería que en
el escenario actual la FED no tendría argumentos suficientes para pausar el
programa de liquidez. Por un lado las cifras del sector inmobiliario mejoraron
considerablemente mientras que la inflación subió hacia el rango meta desde
1.5% hacia 2%. La inflación subyacente pasó desde 1.6% hacia 1.8%. Entre tanto
la aversión al riesgo que actualmente mantiene a la T10 en 2.5% le esta dando
un respiro a la FED ya que el mercado se esta encargando por si sólo de re
activar a la economía manteniendo la estructura de tasas comprimida. No
obstante, tanto Europa, Japón y China continuaron dando señales de que tendrán
que intervenir monetariamente más tarde que temprano. Mientras que el
Presidente del Banco Central de Inglaterra señaló que dicho país por ahora se
abstendría de inyectar liquidez dejando que su economía se vaya recuperando
gradualmente a pesar de la preocupación del sector inmobiliario. Con ello, al igual
que la FED, también poniendo paños fríos a nuevas adiciones de liquidez
entrando al segundo semestre del año. Es así que este factor, a nuestro juicio,
fue el que finalmente encausó las expectativas de mercado dejando que los
índices volviesen hacia su cause de mediano plazo.
En conclusión, aún cuando éstos factores seguirán primando, los comentarios
escritos de la FED marcarán un antes y un después quedando todos a la espera
de las próximas elecciones en Ucrania del próximo domingo sin que antes Rusia
deje una marcada huella en el proceso.
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