1. Venezuela: Perspectivas Económicas 2010 Miguel Ángel Santos www.miguelangelsantos.blogspot.com Twitter: @miguelsantos12 [email_address]

2. Qué tan fuerte resultó la caída del petróleo? 1 ¿Cuáles fueron los resultados? 3 ¿Qué va a pasar? 5 ¿Cuál será el impacto de la devaluación? 4 ¿Cuáles medidas se tomaron? 2

3. En 2009 la caída en el precio promedio del petróleo venezolano fue de 34%

4. Las exportaciones venezolanas cayeron 36%, 35% en el caso de las petroleras (efecto volumen) y 45% las no petroleras

5. Aunque las exportaciones petroleras por habitante cayeron 41%, desde un punto de vista histórico se mantienen por encima de los niveles de los últimos 25 años

6. Qué tan fuerte resultó la caída del petróleo? 1 ¿Cuáles fueron los resultados? 3 ¿Qué va a pasar? 5 ¿Cuál será el impacto de la devaluación? 4 ¿Cuáles medidas se tomaron? 2

7. El gobierno trató de amortiguar la caída del petróleo a través de varios mecanismos: 1) Perdió US$11.027 millones en reservas internacionales…

8. 1) La pérdida de reservas financió parte de las importaciones, del déficit en la balanza de servicios, y de la salida de capitales privados Balanza de Pagos (2009) (11.027) 60.936 38.500 10.020 (6.292) 4.543 (20.000) Exportaciones Inversión Importaciones Servicios/ Otros Var. Activos (Públicos y Privados) Errores

9. Para controlar el paralelo es necesario abrirle las puertas a la salida masiva de capitales privados, que aunque cayeron, siguen siendo significativas

11. 3) Aumentó también el endeudamiento interno: Sólo en el primer semestre la deuda interna creció 44% nominal, 13% en términos reales

12. 4) También redujo en 42% las asignaciones de CADIVI

13. La reducción de divisas oficiales provocó una caída de 22% en las importaciones (bastante menor a la caída en las exportaciones)

14. Qué tan fuerte resultó la caída del petróleo? 1 ¿Cuáles fueron los resultados? 3 ¿Qué va a pasar? 5 ¿Cuál será el impacto de la devaluación? 4 ¿Cuáles medidas se tomaron? 2

15. A pesar de las bolívar-dólar, las restricción en CADIVI y la mayor liquidez (23%) provocaron una depreciación promedio de 41% en el Bs. F. paralelo …

16. La producción de la economía venezolana cayó 2,9%, más que la caída promedio de la economía mundial (1,1%) y de América Latina (1,8%)

17. En términos per cápita el PIB cayó 4.70%, aunque está 9.47% por encima del comienzo del gobierno (CAGR: 0.83%)

18. En términos sectoriales, Minería (-10%), Comercio (-8%), Transporte (-8%), Manufactura (-7%), Petróleo (-6%) y Banca (-4%) llevaron la peor parte …

19. El IV trimestre del 2009 fue el octavo seguido en cero o negativo para el sector privado (-6,4%) y el número doce de desaceleración

20. Ante la imposibilidad de mantener el boom de importaciones, la caída del consumo (-1,8%) se alineó con la de la producción (-2,9%)

21. Aquí también se empieza a notar un cambio importante en la composición institucional: Público: +2.1%, Privado: -2.6%

22. Esa caída en el consumo estuvo concentrada en el segundo semestre del año (en el primero no se ajustaron las importaciones)

23. El volumen de consumo por habitante cayó 3.6%, aunque se mantiene 49.2% por encima de 1998 (CAGR: 3.7%)

24. El esfuerzo fiscal produjo un crecimiento moderado de la liquidez (22%)

25. La inflación (AMC) cerró en 26,8%, ayudada por la caída en los precios de los alimentos a nivel internacional (importados a 2.15)

26. Las variaciones sectoriales de la inflación son muy significativas …

27. La caída en importaciones (bienes durables) provocó una caída en la estadística de inversión que calcula el BCV (la inversión es bastante menos que eso)

29. Qué tan fuerte resultó la caída del petróleo? 1 ¿Cuáles fueron los resultados? 3 ¿Qué va a pasar? 5 ¿Cuál será el impacto de la devaluación? 4 ¿Cuáles medidas se tomaron? 2

30. En los últimos treinta años nuestra economía ha experimentado largos períodos de apreciación cambiaria (inflación > devaluación) seguidos por grandes devaluaciones… En este caso, la última devaluación fue hace cinco años (Marzo 2005)

31. Entre 2006 (Marzo) y 2010 (Enero) la tasa de cambio permaneció fija, a pesar de que la inflación acumulada fue de 166%

32. Al final de 2009 esa sobrevaluación de la tasa oficial se encontraba alrededor de 65%: 2.15 Bs. F. aquí compraban 65% menos que US$1.00 en el exterior

33. La sobre-valuación ahogó a los exportadores no tradicionales, e incentivó un boom de importaciones fenomenal entre 2003-2008… 2009 fue diferente…

34. La devaluación viene a reversar la sobrevaluación acumulada, el mismo patrón de los gobiernos anteriores…

35. La devaluación corrige en alguna medida la sobrevaluación acumulada durante los años anteriores… 2,60

36. Aún así, la tasa de cambio oficial de 4.30 Bs. F. por dólar se encuentra sobrevaluada en más de 30%

37. La devaluación llega en un momento en donde – a pesar del ajuste del 2009 – las importaciones se encuentran en un nivel histórico elevado

40. Qué tan fuerte resultó la caída del petróleo? 1 ¿Cuáles fueron los resultados? 3 ¿Qué va a pasar? 5 ¿Cuál será el impacto de la devaluación? 4 ¿Cuáles medidas se tomaron? 2

41. Los pronósticos de los analistas ubican el precio del barril de petróleo WTI alrededor de 71-78 dólares; 64-70 para la cesta venezolana

42. Aún considerando la pérdida sostenida en la capacidad productiva de PDVSA, los ingresos petroleros pueden ser superiores en 2010 (no por mucho)

43. Venezuela también podría tratar de recurrir a los mercados internacionales de deuda, aunque le seguiría saliendo bastante caro

44. Los traslados de reservas internacionales a FONDEN deteriorarán la razón M2/RIN, que siempre ha guardado una estrecha correlación con el paralelo

47. Debido el bajo crecimiento, la inflación será muy similar al crecimiento de la liquidez: Lo que no trae buenas noticias para la banca

48. Forecast: The Venezuelan Consensus ( previo a la devaluación )

49. GRACIAS!