1. Seng Heng Bank – Center for Investment and Risk Analytics
誠興銀行 – 投資及風險研究中心
財來自有方
刊登日期：二零零九年二月十六日 (澳門日報)
作者為誠興銀行投資及風險研究中心分析員黃碩東
ETF 與 ETN 之異同
金融市場不斷創新, 由於可以讓投資者投資於不同之市場及資產,加上流通性及靈活性比
一般傳統開放式基金為高, ETF(交易所買賣基金)於近年快速冒起, 現時可投資的 ETF 已
經超過 700 隻. 由於 ETF 很受市場歡迎, 發行商便積極開發一些特性類似 ETF 之產
品,ETN(交易所買賣票據)便應運而生. 本文將向讀者解說 ETF 及 ETN 之異同.
由於 ETF 與 ETN 之名稱相似,很多投資者誤以為兩者是一樣的產品. 但實質上其結構及
風險是有很大之差別. 首先相同之處是兩者皆是於交易所進行買賣及均是以追蹤特定指
數之回報作為投資目標. 但 ETF 是以基金結構成立發行, 投資者購買 ETF，買的是投資
組合中的一部份,舉例說盈富基金(2800),它是手持了與恆生指數相同比例之成份股,所以
投資者買入 2800,便是間接實質地持有恆指內股份. 而投資於 ETN, 基本上投資的是發
行商所發行的票據，投資者在票據到期時，得到的就是該 ETN 追蹤指數升跌相同比例
的金額。
由於ETF及ETN存在結構上的分別,其風險程度也不一樣.ETF主要的風險是追蹤誤差,大
多數追蹤誤差產生的原因主要是來自於基金現金的管理方法，以及ETF在企業發生狀
況之後進行相應調整的速度,但一般來說誤差不會很大.而ETN之主要風險為發行商之信
用風險,由於ETN只是票據, 大部分ETN均沒有實體資產作抵押, 給予投資者ETN所追蹤
指數之回報只是發行商的承諾,若發行商破產的話,投資者有機會蒙受大幅度之損失.
現時在香港可交易ETN不多,大多數均是以ETF為主.值得一說的是近期很受市場歡迎的
新華富時A50基金(2823),該產品雖然是ETF,但基金並沒有直接持有A股，而只是持有由

2. 合資格境外機構投資者(QFII)所發行中國A股相連的證券，所以該基金是須承受交易對
手風險. 投資者不論是投資於ETF或ETN前應先了解各產品之風險特性.
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