1. ICBC (Macau) – Center for Investment and Risk
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中國工商銀行(澳門) – 投資及風險研究中心
財來自有方
刊登日期：２００９年８月１７日 (澳門日報)
作者為中國工商銀行(澳門)分析員黃碩東
動勢投資
買升不買跌，溝上不溝落．這是動勢投資(Momentum Trading)的傳統智慧．但
這個觀念是否正確？今期本欄將會與讀者分享一些動勢投資的研究結果．
動勢投資的目的是尋找比整體市場上升得較快之股票，即是買強勢股，沽弱勢
股．經過廣泛的研究指出，之前３個到１２個月表現最好的股票將會於之後的
３到１２個月持續跑贏大市，而表現較差的股票將會繼續不滯．於１９９３年，
美國金融協會之金融雜誌刊登了一遍著名的動勢投資研究文章，名為(Returns
to Buying Winners and Selling Losers: Implications for Stock Market
Efficiency)．文章指出購買過去表現良好及沽出表現較差的股票將會於未來３
－１２個月獲得重大回報，然而到了手持第２及第３年時回報便會向下．事實
上這種現象很多學者已經作出過深入研究．市場一向普遍認為，當某現象是眾
所周知的事情，這個策略便會停止錄得異常的回報．但使用動勢投資策略卻能
夠於不同市場持續獲得回報．
簡單來說，這些動勢投資研究拿取了特定市場所有股票於之前 3，６或１２個
月之回報．然後將股票以回報排名先後分為１０組．第一組為過去時段表現最
佳的股票，第十組為最差．研究指出第一組的表現在之後３，６或１２個月會
跑贏第二組，而第二組會跑贏第三組，如此類推．除此之外，綜合其他動勢投
資研究的結果，歸納成以下幾點：
 於之前３，６至１２個月表現強勁的股票會於之後３，６至１２個月持續
有好表現
 一個月的動勢往往導致股價逆轉
 動勢不能長時間持續．股票手持至第２－３年便會逆轉
 細市值的股票動勢一般較為強勁
 除了股票呈動勢外，行業也會呈動勢

2. 根據動勢投資的研究，讀者可以只集中選擇過往３，６或１２個月以回報計排
於前列之股票，以增加投資勝算．