เป็น PPT ที่ไม่มืออาชีพนะคะ แต่เน้นข้อมูลเพื่อให้เข้าใจมากกว่า หากจะให้เป็น PPT มืออาชีพ จะมีคำไม่กี่คำและผู้บรรยายจะต้องจำข้อมูลนั้นๆได้โดยไม่ต้องมารายละเอียดใน PPT คะ Long-Term Capital Management (LTCM)คือ Hedge Fundsจากการที่มีผู้ก่อตั้งและบริหารงานเป็นผู้มีความเชี่ยวชาญทางการเงินทั้งสิ้นได้แก่ นายเดวิด มูลลิน (David Mullins) อดีตรองประธานธนาคารชาติของสหรัฐ นายมายรอน สโกลส์ (Myron Scholes) นักเศรษฐศาสตร์ผู้ได้รางวัลโนเบลในด้านการประเมินราคาซื้อขาย Options และนายโรเบริ์ต เมอร์ตัน (Robert MerTon) นักเศรษฐศาสตร์ผู้ได้รับรางวัลโนเบลอีกผู้หนึ่ง ด้านกองทุนมีการเก็งกำไรขาลง LTCM มีผู้เชื่อถือมาก กองทุนนี้คิดค่าบริการร้อยละ 25 ของผลกำไรของผู้ลงทุน และมีลูกค้าชั้นหนึ่งเช่น มูลนิธิร๊อคกี้เฟลเล่อร์ ธนาคารเดรสเน่อร์ของเยอรมัน กลุ่มเครดิตสวิสต์ ธนาคารยูบีเอส เอจี บริษัทประกันภัยเพรสซิเด้นท์ บริษัทนายหน้าเมอริล ลินซ์ เพน เวบเบอร์ และธนาคารกลางอิตาลีกองทุนนี้สามารถทำกำไรให้กับนักลงทุน ร้อยละ 42.8 หลังหักค่าบริการแล้ว ในปี 1995 ร้อยละ 40 ในปี 1996 และร้อยละ 17 ในปี 1997 ในปี 1997มีสถาบันนักลงทุนและมหาเศรษฐีจากทั่วโลกแย่งกันส่งเงินมาเข้าร่วมลงทุนในกองทุนนี้ เพราะเห็นผลงานจากผลตอบแทนในสองปีที่ผ่านมาจนกระทั่ง LTCM ต้องส่งเงินจำนวน 2,700ล้านเหรียญ คืนให้กับผู้ลงทุน นักวิจารณ์บางคนถึงกับกล่าวว่าการได้ลงทุนในกองทุนนี้เปรียบเสมือนได้นั่งรถโรลสรอยส์

1. Long Term Capital Management
RU – MBA Fin 3
LTCM

2. เสนอ
อาจารย์วันชัย ธัญญศิริ
อาจารย์ธัญญพัฒน์ ธัญญศิริ
กรณีศึกษา : Derivative
Case: Long-Term Capital Management (LTCM)

3. • ความเป็นมา
• ลักษณะของธุรกิจ
• ประเภทธุรกิจ
• ผลกระทบ
• คาแนะนา
กรณีศึกษา : Derivative
Case: Long-Term Capital Management (LTCM)

4. กรณีศึกษา : Derivative
Case: Long-Term Capital Management (LTCM)

5. กรณีศึกษา : Derivative
Case: Long-Term Capital Management (LTCM)

6. ความเป็นมา
กรณีศึกษา : Derivative
Case: Long-Term Capital Management (LTCM)
Long-Term Capital Management (LTCM)
•ประกอบธุรกิจ ให้บริการด้านการลงทุน -Hedge Funds
•ก่อตั้งขึ้นเมื่อ ปี ค.ศ.1994 ( พ.ศ. 2537 )
•ประสบปัญหารุนแรง ปี ค.ศ.1998 ( พ.ศ. 2541 )
•ผู้เริ่มก่อตั้งคือ จอห์นดับบลิวเวเธอร์ , โรเบิร์ตซีเมอร์ตัน
•สานักงานใหญ่ ตั้งอยู่ที่ กรีนนิช , คอนเนตทิคัล
•ผู้บริหารคนสาคัญ ไมรอนเอสโคลส์ และ โรเบิร์ตซีเมอร์ตัน
•ผลิตภัณฑ์ที่ให้บริการ บริการทางการเงินและการจัดการลงทุนระยะยาวและบริหารเงินทุน
•ความเชื่อทางเศรษฐศาสตร์ มีความเชื่อมั่นว่าได้ค้นพบสูตรลับแห่งยุคโลกาภิวัตน์ ซึ่งจะสามารถ
ช่วยให้เอาชนะตลาดการเงินได้ นั่นคือจะทากาไรได้อย่างต่อเนื่อง
จากการซื้อขายพันธบัตรในตลาดโลก

7. LTCM พาร์ทเนอร์
กรณีศึกษา : Derivative
Case: Long-Term Capital Management (LTCM)
จอห์นดับบลิวเวเธอร์ รองประธานและอดีตหัวของการซื้อขายตราสารหนี้ที่ โซโลมอนบราเธอร์ ;
เดวิดดับบลิว Mullins จูเนียร์ รองประธาน ธนาคารกลางสหรัฐ ; ปริญญาเอก MIT ; ศาสตราจารย์ที่
มหาวิทยาลัยฮาร์วาร์ ; ถูกมองว่าเป็นผู้สืบทอดที่มีศักยภาพใน อลันกรีนสแป
โรเบิร์ตซีเมอร์ตัน นักวิชาการชั้นนาในด้านการเงิน; Ph.D. , Massachusetts Institute of
Technology ; ศาสตราจารย์ที่ มหาวิทยาลัยฮาร์วาร์ด
ไมรอนเอสโคลส์ ผู้เขียนร่วมของรูปแบบ Black-Scholes; Ph.D. , มหาวิทยาลัยชิคาโก ; ศาสตราจารย์ที่
มหาวิทยาลัย Stanford
เอริคแจสัน กลุ่ม Arbitrage ที่ซาโลมอน; ปริญญาเอก MIT; อดีตอาจารย์โรงเรียนธุรกิจฮาร์วาร์ด
วิลเลียม Krasker กลุ่ม Arbitrage ที่ซาโลมอน;ปริญญาเอก MIT ;อดีตอาจารย์โรงเรียนธุรกิจฮาร์วาร์ด
เกรกอรี่ฮอว์กิน กลุ่ม Arbitrage ที่ซาโลมอน; ปริญญาเอก MIT ; ทางานใน บิลคลินตัน แคมเปญ 's สาหรับ
การอัยการสูงสุดรัฐอาร์คันซอ
แลร์รี่ Hilibrand กลุ่ม Arbitrage ที่ซาโลมอน; ปริญญาเอก MIT
เจมส์ McEntee บอนด์ผู้ประกอบการค้า
ดิ๊ก Leahy บริหารที่ซาโลมอน
วิกเตอร์ Haghani กลุ่ม Arbitrage ที่ซาโลมอน; ปริญญาโทในการเงิน, LSE

8. ความเป็นมา
• LTCM มีผู้เชื่อถือมาก ด้านกองทุนมีการเก็งกาไร
• กองทุนนี้คิดค่าบริการร้อยละ 25 ของผลกาไรของผู้ลงทุน
• และมีลูกค้าชั้นหนึ่งเช่น มูลนิธิร๊อคกี้เฟลเล่อร์ ธนาคารเดรสเน่อร์ของเยอรมัน
กลุ่มเครดิตสวิสต์ ธนาคารยูบีเอส เอจี บริษัทประกันภัยเพรสซิเด้นท์ บริษัท
นายหน้าเมอริล ลินซ์ เพน เวบเบอร์ และธนาคารกลางอิตาลี
• กองทุนนี้สามารถทากาไรหลังหักค่าบริการแล้ว ให้กับนักลงทุน
– ร้อยละ 42.8 ในปี 1995
– ร้อยละ 40 ในปี 1996
– ร้อยละ 17 ในปี 1997
กรณีศึกษา : Derivative
Case: Long-Term Capital Management (LTCM)

9. • จากผลตอบแทนในสองปีที่ผ่านมาทาให้มีความนิยมอย่างมากใน LTCM
ในปี 1997มีสถาบันนักลงทุนและมหาเศรษฐีจากทั่วโลกส่งเงินมา
เข้าร่วมลงทุนในกองทุนนี้ จนกระทั่ง LTCM ต้องส่งเงินจานวน 2,700
ล้านเหรียญ คืนให้กับผู้ลงทุน
• นักวิจารณ์บางคนถึงกับกล่าวว่าการได้ลงทุนในกองทุนนี้เปรียบเสมือนได้
นั่งรถโรลสรอยส์
กรณีศึกษา : Derivative
Case: Long-Term Capital Management (LTCM)
ความเป็นมา

10. กรณีศึกษา : Derivative
Case: Long-Term Capital Management (LTCM)
ความเป็นมา
• ในปลายปี 1998 LTCM ต้องล้มละลายโดยขาดทุนจากการลงทุน
ทังสิ้น 4,600 ล้านเหรียญสหรัฐ
• สาเหตุสาคัญมาจากการกู้ยืมเพื่อลงทุนและเกิดความผิดพลาดจากการลงทุน
• ในช่วงต้นปี 1998 LTCM มีเงินทุนทั้งสิ้น 5,000 ล้านเหรียญสหรัฐ
แต่ทาการกู้ยืมเงินเพื่อลงทุนเพิ่มขึ้นอีก 155,000 ล้านเหรียญสหรัฐ
คิดเป็น 31 เท่าของเงินทุนที่มีอยู่ LTCM
• ได้นาเงินดังกล่าวไปลงทุนโดยมีการขายชอร์ตพันธบัตรของสหรัฐ และ
ซื้อพันธบัตรญี่ปุ่น ยูโร และพันธบัตรของประเทศตลาดเกิดใหม่หลายประเทศ
รวมทั้งประเทศรัสเซีย รวมทั้งทาการป้ องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน
• ในการลงทุนครั้งนั้น LTCM ใช้แบบจาลองในการคานวณมูลค่าความเสี่ยงของเงิน
ลงทุนทั้งหมด ซึ่งผลจากการคานวณแสดงให้เห็นถึงความเสี่ยงที่ต่ามาก
แม้จะมีการกู้เงินมาก

11. กรณีศึกษา : Derivative
Case: Long-Term Capital Management (LTCM)
ความเป็นมา
• แต่เหตุการณ์ที่ไม่มีในแบบจาลองได้เกิดขึ้น โดยรัสเซียเกิดปัญหาไม่สามารถชาระหนี้
พันธบัตรที่ออกมาได้ ทาให้ตลาดพันธบัตรทั่วโลกเกิดความปั่นป่วน เนื่องจากคนกลัวว่า
รัฐบาลอื่นอาจมีปัญหาเช่นเดียวกันโดยเฉพาะรัฐบาลที่ปล่อยกู้ให้กับรัสเซียจานวนมาก
เช่น ญี่ปุ่นและยุโรป และเกิดความกังวลว่าพันธบัตรรัฐบาลของประเทศตลาดเกิดใหม่
อาจเกิดปัญหาตามมา
• ดังนั้นจึงมีการขายพันธบัตรรัฐบาลของประเทศญี่ปุ่น ประเทศในแถบยูโรและประเทศ
กาลังพัฒนาออกมาจานวนมาก และกลับเข้าซื้อพันธบัตรของสหรัฐซึ่งเป็นพันธบัตรที่มี
ความมั่นคงสูงแทน ทาให้ LTCM เกิดการขาดทุนจานวนมหาศาลเพราะพันธบัตร
รัฐบาลสหรัฐที่ขายชอร์ตกลับมีราคาเพิ่มขึ้น ในขณะที่พันธบัตรรัฐบาลของ
ประเทศญี่ปุ่น ประเทศยูโรและประเทศกาลังพัฒนาที่ลงทุนไว้กลับมีราคาตกลง
จนเป็นเหตุให้ **LTCM**ต้องล้มละลาย

12. พบว่ามีการสูญเสียกว่า $ 4,600 ล้านดอลลาร์ ในประเภทการลงทุนที่สาคัญดังนี้
•$ 1,600 ล้านดอลลาร์ ในการแลกเปลี่ยน
•$ 1,300 ล้านดอลลาร์ ในส่วนของความผันผวน
•$ 430 ล้านดอลลาร์ ในรัสเซียและตลาดเกิดใหม่อื่น ๆ
•$ 371 ล้านดอลลาร์ ในธุรกิจการค้าทิศทางในประเทศที่พัฒนา
•$ 286 ล้านดอลลาร์ ใน บริษัท คู่คู่จดทะเบียน (เช่น VW, Shell)
•$ 215 ล้านดอลลาร์ ในการเก็งกาไรอัตราผลตอบแทน
•$ 203 ล้านดอลลาร์ ใน S & P 500 หุ้น
•$ 100 ล้านดอลลาร์ ในการเก็งกาไรพันธบัตรขยะ
•การสูญเสียอย่างมากในการเก็งกาไรการควบรวมกิจการ
กรณีศึกษา : Derivative
Case: Long-Term Capital Management (LTCM)
ความเป็นมา

13. กรณีศึกษา : Derivative
Case: Long-Term Capital Management (LTCM)
ความเป็นมา
• นอกจากนี้ การล้มละลายของ LTCM ทาให้ตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐตก
ลงกว่า 8% และส่งผลให้ผู้ที่เป็นคู่ค้ากับ LTCM ต้องบันทึกผลขาดทุนจาก
การที่ LTCM ไม่สามารถปฏิบัติตามสัญญาที่ทาไว้ได้ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง
สัญญาป้ องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน(SWAP) ที่ทาไว้มูลค่า
1.25 ล้านล้านเหรียญสหรัฐ(USD1.25 trillion)

14. กรณีศึกษา : Derivative
Case: Long-Term Capital Management (LTCM)
ประวัติผู้บริหาร
Robert C. Merton
โรเบิร์ตซีเมอร์ตัน
31 กรกฎาคม 1944 (อายุ 70)
New York City,
New York, USA
เป็นนักเศรษฐศาสตร์ ชาวอเมริกันเกิด ในครอบครัว ชาวยิว
ได้รับรางวัล โนเบลสาขา เศรษฐศาสตร์ และอาจารย์ ที่MIT
Sloan วิทยาลัย การจัดการ ที่รู้จักกันสาหรับ การบุกเบิกในเรื่อง
ทางการเงินอย่างต่อเนื่องเวลา โดยเฉพาะอย่างยิ่งตัวเลือกอย่าง
ต่อเนื่องเป็นครั้งแรกแบบการกาหนดราคา
สูตร Black-Scholes

15. กรณีศึกษา : Derivative
Case: Long-Term Capital Management (LTCM)
John Meriwether
10 สิงหาคม 1947 (อายุ 67)
ชิคาโกอิลลินอยส์
สหรัฐอเมริกา
อาชีพ นักธุรกิจ นักการเงิน เจ้าของม้าแข่ง
การศึกษา ปริญญาตรีจากมหาวิทยาลัย
Northwestern University
และปริญญาโทจากมหาวิทยาลัยชิคาโก
บราเดอร์ซาโลมอน
หลังจากจบการศึกษาเวเธอร์จะย้ายไปนิวยอร์กซิตี้ที่เขาทางานเป็น
ผู้ประกอบการค้าตราสารหนี้ ที่บราเธอร์ซาโลมอนเวเธอลุกขึ้นมาเป็น
หัวหน้ากลุ่มการเก็งกาไรรายได้ภายในประเทศคงที่ในช่วงต้นปี 1980 และ
ได้เป็นรองประธานของบริษัทในปี 1988
ในปี 1991 บริษัท ซาโลมอนบราเดอร์ถูกจับได้ในเรื่องอื้อฉาวการปั่น
การซื้อขายหลักทรัพย์ของธนารักษ์โดยผู้ใต้บังคับบัญชาเวเธอร์, พอล
Mozer ให้ข่าวบอกว่าเวเธอร์ให้เขาส่ง "การเสนอราคาที่มีข้อผิดพลาดคน
เดียว”
ประวัติผู้บริหาร

16. • LTCM
• เวเธอร์ก่อตั้งกองทุนป้ องกันความเสี่ยงบริหารเงินทุนในกรีนนิชในปี 1994 และทรุดตัวลงในปี 1998
• JWM พาร์ทเนอร์
• ในปี 1999 ปีต่อมาหลังจากการล่มสลาย LTCM, เวเธอร์ก่อตั้งพันธมิตร JWMLLC กรีนนิชคอนเนตทิกัคกองทุนป้ องกัน
ความเสี่ยงที่เปิดไว้กับ 250 ล้านเหรียญสหรัฐ ภายใต้การบริหารในปี 1999 และปี 2007 มีประมาณ 3,000 ล้านเหรียญสหรัฐ
วิกฤติการเงินของ 2007-2009 เป็นเรื่องไม่ดีของบริษัท
• ตั้งแต่เดือนกันยายน 2007 ถึงเดือนกุมภาพันธ์ 2009 กองทุนหลักของเขาหายไปร้อยละ 44.8 เดือนกรกฏาคม 2009 เวเธอร์
ได้ปิดกองทุน Bloombergกล่าวณ วันปิดของพาร์ทเนอร์ JWM ที่ปรึกษาการลงทุนกล่าวว่า "สาหรับนักลงทุนจานวน
มากจอห์นเวเธอร์ขณะนี้เป็นเพียงผู้จัดการกองทุนป้ องกันความเสี่ยง" และว่า "ประวัติทางธุรกิจที่ไม่ดีจากการบริหาร LTCM
ถือเป็นเรื่องใหญ่ในปี 1998 แต่เหตุการณ์ที่เกิดขึ้น 2008 อาจจะเป็นแรงผลักจากรูปแบบการลงทุนของ LTCM มาถึงปี 1998
• JM ที่ปรึกษา
• ในปี 2010 เวเธอร์ เปิดบริษัทร่วมทุนกองทุนป้ องกันความเสี่ยงที่สามของเขาในชื่อที่ปรึกษาการบริหารจัดการ JM ตามด้วย
เมืองกรีนิช กองทุนคาดว่าจะใช้กลยุทธ์ที่คล้ายกันกับทั้งสอง LTCM และ JWM คือ กลยุทธ์ leveraged สูง "การเก็ง
กาไรค่าสัมพัทธ์" เมื่อเดือนมีนาคม 2011, แต่ JM ที่ปรึกษากองทุนมาโครได้เพียง $ 28,850,000.
กรณีศึกษา : Derivative
Case: Long-Term Capital Management (LTCM)
ประวัติผู้บริหาร

17. Myron Scholes
เกิด (1941/07/01) 1 กรกฎาคม 1941
(อายุ 73) มิน,Ontario, แคนาดา
กรณีศึกษา : Derivative
Case: Long-Term Capital Management (LTCM)
เป็นนักเศรษฐศาสตร์การเงินแคนาดาอเมริกัน
ในปี 1997 เขาได้รับรางวัลโนเบลสาขารางวัลที่
ระลึกในเศรษฐกิจวิทยาศาสตร์สาหรับวิธีการ
ในการกาหนดมูลค่าของสัญญาซื้อขาย
ล่วงหน้ารูปแบบการให้กรอบแนวคิดในการ
ประเมินมูลค่าทางเลือกจะเรียกว่า Black-
Scholes ร่วมกับเพื่อนผู้ชนะรางวัลโนเบลโร
เบิร์ตซีเมอร์ตันเขาก่อตั้งกองทุนป้ องกันความ
เสี่ยงในระยะยาวการบริหารจัดการทุนที่ทรุด
ตัวลงอย่างมากในปี 1998
ประวัติผู้บริหาร

20. • 1991 – 1994 Governor
Board of Governors)Vice Chair (Board of
Governors)รองประธาน (คณะกรรมการ)
1990 – 1991 Preceded By: Manuel H.
Johnson
1990 - 1991ผู้ว่าราชการจังหวัด (คณะกรรมการ)
หุ้นส่วนที่ Long Term Capital Management, LTCM
กรณีศึกษา : Derivative
Case: Long-Term Capital Management (LTCM)
David W. Mullins, Jr.
เดวิดดับบลิว Mullins จูเนียร์
ประวัติผู้บริหาร

21. • เป็น Hedge fund มีจานวนผู้ลงทุนใน Hedge funds จานวน
จากัดเป็นกองทุนในรูป Private partnership เพื่อหลีกเลี่ยงกฏ
ระเบียบเกี่ยวกับการลงทุนโดยตามปกติเป็นนักลงทุนที่มีรายได้สูง สถาบัน
การเงินรวมถึงนักลงทุนสถาบันต่าง ๆ และผู้บริหารจัดการ Hedge
funds โดยส่วนใหญ่ก็จะเป็นผู้ถือเงินลงทุนของกองทุนนั้น
กรณีศึกษา : Derivative
Case: Long-Term Capital Management (LTCM)
Hedge Fund ต่างจากกองทุนรวมธรรมดาคือผู้จัดการกองทุน Hedge Fund จะเป็น
หุ้นส่วนใหญ่โดยเขาจะลงเงินทุนของตัวเองลงไปด้วยซึ่งส่วนใหญ่จะลงเยอะกว่าคนอื่น
ด้วย โดยจะใช้กลยุทธ์การลงทุนและเครื่องมือทางการเงินทุกรูปแบบเพื่อให้ได้มาซึ่งผล
กาไรที่เป็นบวก (Positive Return) คือต้องได้กาไรที่เป็นบวกเสมอโดยไม่สนใจภาวะตลาด
นี่คือจุดเด่นของ Hedge Fund”
ลักษณะของธุรกิจ

22. • มีการลงทุนที่เน้นผลตอบแทนแบบค่าสมบูรณ์ หรือคงที่ (Absolute return)
โดยการ Hedging คือการลงทุนโดยมีการบริหารความเสี่ยงหรือ การทา
Arbitrage คือการทากาไรในตราสารทางการเงินที่มีราคาผิดปกติไม่สอดคล้อง
กับราคาที่ควรจะเป็น
• ใช้วิธีการกู้ยืมเพื่อนามาลงทุนและใช้ตราสารอนุพันธ์ (Use of leveraged
and derivative securities) หรือวิธีทางการเงินใหม่ๆ (Financial
innovation)
• แสวงหากาไรในการลงทุนโดยไม่จากัดวิธีการลงทุน ผ่านกระบวนการทาในรูปแบบ
ต่างๆ Swap arbitrage การแพร่กระจาย / arbitrageเส้นอัตรา
ผลตอบแทน Arbitrageสินเชื่อที่อยู่อาศัย/arbitrageความผันผวน /
arbitrageโครงสร้างเงินทุน
กรณีศึกษา : Derivative
Case: Long-Term Capital Management (LTCM)
ลักษณะของธุรกิจ

23. • การตั้งกองทุนในลักษณะนี้ตามกฎหมายตลาดหลักทรัพย์อเมริกา คือ
• ห้ามมีหุ้นส่วนเกิน 99 ราย
• และ 65 รายต้องมีทรัพย์สินสุทธิที่มีใบรับรองไม่ต่ากว่า1 ล้านเหรียญดอลลาร์สหรัฐ
• การกาหนดหุ้นส่วนในแต่ละกองทุน ไว้ไม่เกิน 99 ราย ก็เพื่อหลีกเลี่ยงการควบคุม
ของกฎหมายของตลาดหลักทรัพย์ที่เขียนไว้ป้ องกันสาธารณชน (Public) ที่จะถูก
กองทุนเหล่านี้หลอกลวง ลงทุนอย่างสุ่มเสี่ยงและกรณีนี้ถ้ามีการชักชวนให้บุคคล
100 รายขึ้นไป ถือว่าเป็นเรื่องสาธารณะซึ่งมีกฎหมายควบคุมอย่างรัดกุม
• ผู้เข้าร่วมลงทุนในกองทุน Hedge Funds จะต้องลงนามในสัญญาว่า จะไม่ถอน
เงินออกก่อนในเวลา 1 ปี หลังจากนั้นก็ทยอยถอนทุนหรือถอนทุนทั้งหมดได้ในแต่
ละไตรมาสของการลงทุนหรือรอบบัญชี
กรณีศึกษา : Derivative
Case: Long-Term Capital Management (LTCM)
ลักษณะของธุรกิจ

24. • ด้วยเหตุที่เป็นการลงทุนโดยสมัครใจของผู้มีเงิน จึงไม่ถูกควบคุมด้วยกฎหมายใดๆ
เพราะถือว่าเป็นเรื่องส่วนตัวไม่เกี่ยวกับผลประโยชน์ของสาธารณชน บริษัท
หลักทรัพย์และธนาคารเพื่อการลงทุนใหญ่ๆจึงมีบริการให้จัดตั้งและบริหารกองทุน
เหล่านี้การลงทุนใน Hedge fund มีความเสี่ยงมากกว่าการลงทุนในกองทุนรวม
ทั่วไปที่เสนอขายต่อประชาชนรายย่อย เนื่องจากไม่ต้องดารงสัดส่วนการลงทุนตาม
ประกาศของหน่วยงานที่ควบคุม ดังนั้น Hedge fund ส่วนใหญ่จึงจากัดผู้
ลงทุนไว้ที่นักลงทุนสถาบัน (Institutional Investors) หรือนักลงทุนที่เป็น
บุคคลฐานะดีและมีความเข้าใจในการลงทุนประเภทนี้อย่างเพียงพอ
(Sophisticated and Wealthy Investors) และสามารถรับความเสี่ยง
สูงได้ส่วนใหญ่แล้วจานวนผู้ลงทุนใน Hedge fund กองหนึ่งๆ จะมีอยู่ไม่เกิน
100 รายเท่านั้น
ลักษณะของธุรกิจ
กรณีศึกษา : Derivative
Case: Long-Term Capital Management (LTCM)

25. • การลงทุนในตลาดเกิดใหม่ต่าง ๆ1. Emerging Markets
• กลยุทธ์การลงทุนที่ใช้ประโยชน์จากความแตกต่างของราคาตรา
สารหนี้ โดยมีเป้ าหมายในการเพิ่มผลตอบแทนและลดความ
เสี่ยง
2. Fixed Income
• ลงทุนทั้งใน Future รวมถึงลงทุนในค่าเงินและสินค้าอื่นๆ3. Global Macro
• การทากาไร โดยปราศจากความเสี่ยง และจับเสือมือเปล่า
• กาไรได้จากส่วนต่างของอัตราผลตอบแทน (Spread)
4. Relative Arbitrage
• การลงทุนในหุ้นที่มีทั้งการซื้อและขาย Short
(Long-Short)
5. Equity
• การลงทุนเมื่อมีโอกาสทาส่วนต่างกาไรจากเหตุการณ์ที่เกิด
ขึ้นกับบริษัทจดทะเบียน หรือจะเรียกว่าสถานการณ์พาไป
6. Even Driven
ประเภทของตราสารอนุพันธ์

26. เหตุผลของการใช้ตราสารอนุพันธ์
เป็นกองทุน Hedge Fund ที่มีจุดมุ่งหมายในการบริหาร
เพื่อให้ได้ผลตอบแทนทางการเงินโดยใช้เครื่องมือทางการเงินที่หลากหลาย
ข้อดี
• การบริหารกองทุนแบบ active โดยจะ
พยายามให้ผลตอบแทนออกมาสูงที่สุด
• การกระจายหลักทรัพย์ในการลงทุน
(Diversification) เนื่องจากสามารถ
ลงทุนในหลักทรัพย์ได้หลากหลาย
• ไม่อ้างอิงดัชนีอ้างอิงต่างๆ
ข้อเสีย
• อัตราผลตอบแทนอาจไม่สูงมากเนื่องจากเป็น
การมุ่งทากาไรภายใต้การจากัดความเสี่ยงที่
ยอมรับได้
• ค่าธรรมเนียมในการบริหารกองทุนสูงกว่า
กองทุนรวมปกติ

27. ผลกระทบจากการใช้ตราสารอนุพันธ์
กรณีศึกษา : Derivative
Case: Long-Term Capital Management (LTCM)
 จุดเริ่มของวิกฤต LTCM มาจากกองทุนดังกล่าว เน้นหนักการลงทุนใน
ตลาดตราสารหนี้และเก็งกาไรจากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยของพันธบัตร
รัฐบาลในหลายประเทศ
 ในขณะนั้นวิกฤตการเงินเอเชียได้ส่งผลลุกลามไปยังรัสเซียและบราซิล
สาหรับรัสเซียได้เกิดวิกฤตค่าเงินรูเบิล ส่งผลให้รัฐบาลผิดนัดชาระหนี้
พันธบัตร ในเดือนสิงหาคม1998
 จากเหตุการณ์ดังกล่าว นักลงทุนจึงลดความเสี่ยงโดยเลี่ยงไปลงทุนใน
สินทรัพย์ที่ปลอดภัย ซึ่งก็คือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ ส่งผลให้อัตรา
ดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ พุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว

28. ผลกระทบจากการใช้ตราสารอนุพันธ์
กรณีศึกษา : Derivative
Case: Long-Term Capital Management (LTCM)
• และในปี 1998 LTCM ต้องล้มละลายโดยขาดทุนจากการลงทุนทังสิ้น
4,600 ล้านเหรียญสหรัฐ โดยมีสาเหตุที่สาคัญมาจากการกู้ยืมเงินเพื่อ
ลงทุนและเกิดความผิดพลาดจากการลงทุน โดยในช่วงต้นปี 1998
LTCM มีเงินทุนทั้งสิ้น 5,000 ล้านเหรียญสหรัฐ แต่ทาการกู้ยืมเงินเพื่อ
ลงทุนเพิ่มขึ้นอีก 155,000 ล้านเหรียญสหรัฐ
• คิดเป็น 31 เท่าของเงินทุนที่มีอยู่ LTCM และได้นาเงินดังกล่าวไปลงทุน
โดยมีการขายชอร์ตพันธบัตรของสหรัฐ และซื้อพันธบัตรญี่ปุ่น ยูโร และ
พันธบัตรของประเทศตลาดเกิดใหม่หลายประเทศ รวมทั้งประเทศรัสเซีย
รวมทั้งทาการป้ องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน

29. ผลกระทบจากการใช้ตราสารอนุพันธ์
กรณีศึกษา : Derivative
Case: Long-Term Capital Management (LTCM)

30. • จากการที่บริษัทได้รับการให้ผลตอบแทนประจาปีเกือบ 40%
ด้วยเหตุนี้ LTCM จึงประสบกับภาวะขาดสภาพคล่อง (Flight
to Liquidity) ในสามสัปดาห์แรกของเดือนกันยายน ราคา
หุ้นLTCM ร่วงลง จาก 2,300 ล้านดอลลาร์
• ในช่วงต้นของเดือนเหลือเพียง $ 400 ล้านดอลลาร์
• ในวันที่ 25 กันยายนกับหนี้สินที่ยังคงมีกว่า 100,000 ล้าน
ดอลลาร์ เป็นอัตราส่วน มากกว่า 250 ต่อ 1 .
กรณีศึกษา : Derivative
Case: Long-Term Capital Management (LTCM)
ผลกระทบจากการใช้ตราสารอนุพันธ์

31. ผลกระทบจากการใช้ตราสารอนุพันธ์
กรณีศึกษา : Derivative
Case: Long-Term Capital Management (LTCM)
• LTCM ไม่มีความสามารถในการชาระหนี้และประสบกับความสูญเสีย
เสียหายต่อไป เป็นตัวอย่างที่สาคัญของผลกระทบจากการบังคับการ
ชาระหนี้
• กองทุนของนายโซรอสขาดทุนมากถึง $2,000 ล้านดอลลาร์ กองทุน
LTCM ซื้อดัชนีเก็งกาไรพันธบัตรของเยอรมันและอเมริกาด้านขาลง แต่
เมื่อเกิดวิกฤติ ทุนต่างวิ่งกลับไปยังแหล่งที่ปลอดภัย จึงทาให้พันธบัตร
ราคาสูงขึ้น กองทุน LTCM ขาดทุนมากถึงร้อยละ 90 ของเงินทุนที่มีอยู่
จาก $4,800 ล้านดอลลาร์ เหลือเพียง $600 ล้านดอลลาร์ ในเดือน
กันยายน 1998 (เหมือนกับธนาคารแห่งประเทศไทยเราที่สูญเงินทุน
สารองของชาติไปเกือบทั้งหมดในปี 1997 )

32. • กองทุน LTCM ได้แจ้งผลประกอบการให้กับนาย อแลน กรีนส
แปน ประธานธนาคารชาติของอเมริการับทราบ และขอความ
ช่วยเหลือ นายกรีนสแปน จึงใช้ อานาจดึงให้สถาบันการเงินราย
ใหญ่เข้ามาอุ้มโดยการลงทุนในกองทุน LTCM เป็นจานวน
$3,500 ล้านดอลลาร์ เพื่อชดเชยกับเงินที่สูญไป และเพื่อ
ไม่ให้กองทุน LTCM ล้มละลาย ซึ่งจะทาให้สถาบันการเงินที่
ลงทุน ในกองทุนนี้พังพาบ กลายเป็นภาระต่อรัฐบาลไปด้วย
กรณีศึกษา : Derivative
Case: Long-Term Capital Management (LTCM)
ผลกระทบจากการใช้ตราสารอนุพันธ์

33. ผลกระทบจากการใช้ตราสารอนุพันธ์
กรณีศึกษา : Derivative
Case: Long-Term Capital Management (LTCM)
วิกฤตครั้งนั้น รัฐบาลสหรัฐระดมเม็ดเงินจากสถาบัน
การเงินชั้นนาซึ่งส่วนใหญ่ลงทุนใน LTCM พร้อมทั้งลด
ดอกเบี้ยลงอย่างฉุกเฉิน เพื่อดึงตลาดการเงินกลับสู่
เสถียรภาพ เนื่องจากกังวลถึงผลกระทบต่อระบบตลาด
เงินของสหรัฐที่จะล้มไป Domino จากกรณีดังกล่าว

34. กรณีศึกษา : Derivative
Case: Long-Term Capital Management (LTCM)
ผลกระทบจากการใช้ตราสารอนุพันธ์
• นายกรีนสแปนใช้ อิทธิพลดึงให้สถาบันการเงินรายใหญ่เข้ามาอุ้ม โดยธนาคารกลางแห่งนิวยอร์ก
จึงจัดการให้ความช่วยเหลือทางการเงิน(bail-out) จานวนเงิน $ 3,625 ล้านดอลลาร์
เพื่อชดเชยกับเงินที่สูญไป โดยเจ้าหนี้รายใหญ่ที่จะหลีกเลี่ยงการล่มสลายที่จะกว้างขึ้นในตลาด
การเงิน โดยมี James G. Rickards ที่ปรึกษาทั่วไป เป็นผู้เจรจาต่อรองที่สาคัญของ LTCM
เพื่อจะได้ไม่ต้องล้มละลายอันจะทาให้สถาบันการเงินที่ลงทุนในกองทุนนี้พังพาบ กลายเป็น
ภาระต่อรัฐบาลไปด้วย มีการให้เงินช่วยเหลือจากสถาบันต่าง ๆ มีดังนี้
• $ 300 ล้านดอลลาร์: ธนาคาร Trust, บาร์เคลย์, เชส, เครดิตสวิสเฟิบอสตัน , Deutsche
Bank, Goldman Sachs, เมอร์ริลลินช์, JPMorgan, มอร์แกนสแตนเลย์, ซา
โลมอนสมิธ บาร์นีย์, ยูบีเอส
• $ 125 ล้านดอลลาร์: SociétéGénérale
• $ 100 ล้านดอลลาร์: Paribas, เครดิต Agricole
• Bear Stearns และ Lehman Brothers ปฏิเสธที่จะมีส่วนร่วม

35. ผลกระทบจากการใช้ตราสารอนุพันธ์
กรณีศึกษา : Derivative
Case: Long-Term Capital Management (LTCM)
• ด้วยวิธีการเหล่านี้จึงไม่มีทุนสารองของธนาคารชาติแห่งใดใน
โลกที่เปิดเสรีทางการเงินจะสามารถสู้ค่าเงินกับกองทุนเก็งกาไร
ความเสี่ยงเหล่านี้ได้
• ในเดือนพฤษภาคมและเดือนมิถุนายน 1998 ผลตอบแทนจาก
กองทุนเป็น -6.42% และ -10.14% ตามลาดับ LTCM ทุน
ลดลง จานวน $461 ล้านดอลลาร์ ยิ่งทวีความรุนแรงขึ้น
เนื่องจากการออกจากเส้นทางธุรกิจการค้ากาไรของบราเดอร์ซา
โลมอนในเดือนกรกฎาคมปี 1998 การสูญเสียดังกล่าวยิ่งเน้นย้า
การเข้าไปสู่วิกฤตการณ์ทางการเงินของรัสเซีย ปี1998

36. ผลกระทบจากการใช้ตราสารอนุพันธ์
กรณีศึกษา : Derivative
Case: Long-Term Capital Management (LTCM)
• ในเดือนสิงหาคมและกันยายนปี 1998 เมื่อรัฐบาลรัสเซียผิดนัดชาระคืน
พันธบัตรและประกาศพักชาระหนี้ในเวลาต่อมาทาให้ดัชนีทั่วโลก
เคลื่อนไหวอย่างระส่าระสาย ทาให้กองทุนเก็งกาไรขาลงรวมทั้งควันตั๊ม
ฟันจ์ของนายโซรอส ขาดทุนอย่างระเนระนาดอย่างน้อยครึ่งหนึ่งของ
เงินทุน นักลงทุนตื่นตระหนกต่างเทขายพันธบัตรญี่ปุ่นและพันธบัตร
ยุโรป เพื่อซื้อพันธบัตรตั๋วเงินคลังสหรัฐ ผลกาไรที่ควรจะเกิดขึ้นเป็น
มูลค่าของพันธบัตรเหล่านี้แปรสภาพกลายเป็นความสูญเสียอย่าง
มหาศาล เหมือนมูลค่าของพันธบัตรได้ถูกลดค่าต่างไปจากเดิม ในช่วง
สิ้นเดือนสิงหาคมกองทุนได้สูญเสียเงินลงทุนทั้งสิ้น $1,850 ล้านดอลลาร์
อันเป็นผลมาจากการสูญเสียสิ่งเหล่านี้

39. กรณีศึกษา : Derivative
Case: Long-Term Capital Management (LTCM)
บทบาทของ Hedge funds และระบบการเงิน
•การพัฒนาตลาดการเงิน รวมทั้งเพิ่มสภาพคล่อง
•ผลกระทบต่อเสถียรภาพระบบการเงิน
•ควรใช้อัตราส่วนทางการเงินเป็นเพียงบางส่วนของการตัดสินใจ
คาแนะนา

40. กรณีศึกษา : Derivative
Case: Long-Term Capital Management (LTCM)
•การพัฒนาตลาดการเงิน รวมทั้งเพิ่มสภาพคล่อง
Hedge funds สร้างนวัตกรรมทางการเงินและวิธีการลงทุนใหม่
เพิ่มอุปทานการลงทุนในตลาดการเงิน และขยายฐานนักลงทุน ตลอดจนช่วยสร้าง
สภาพคล่องให้ตลาดการเงิน ถึงแม้ว่า Hedge funds จะมีขนาดเพียงร้อยละ 5
ของทรัพย์สินภายใต้การบริหารของกองทุนต่างๆทั่วโลก อย่างไรก็ตาม Hedge
funds มีพฤติกรรมการซื้อขายหลักทรัพย์อย่างรวดเร็วและในปริมาณที่สูง มีการ
ประมาณว่า มีการซื้อขายที่ระหว่างร้อยละ 30 – 50 ของปริมาณการซื้อขายต่อวัน
(Daily turnover) ของ New York Stock Exchange (NYSE) และ
London Stock Exchange (LSE)
คาแนะนา

41. กรณีศึกษา : Derivative
Case: Long-Term Capital Management (LTCM)
•ผลกระทบต่อเสถียรภาพระบบการเงิน
การลงทุนของ Hedge fundsขนาดใหญ่ สามารถผลกระทบต่อ
เสถียรภาพของระบบการเงินได้ แนวโน้มการลงทุนของ Hedge
funds ในภูมิภาคต่าง ๆ ของโลกซึ่งขยายตัวอย่างรวดเร็วและมี
ลักษณะเป็นการลงทุนระยะสั้น และสามารถเคลื่อนย้ายระหว่างตลาด
ได้อย่างรวดเร็วในปริมาณสูงเมื่อเห็นช่องทางและโอกาสที่ดีกว่าจะ
ก่อให้เกิดความเสี่ยงต่อความมั่นคงของระบบการเงินได้
โดยเฉพาะในตลาดเกิดใหม่ (Emerging markets)
ซึ่งมีขนาดเล็กและมีสภาพคล่องต่า
คาแนะนา

42. กรณีศึกษา : Derivative
Case: Long-Term Capital Management (LTCM)
•ผลกระทบต่อเสถียรภาพระบบการเงิน ต่อ
•การกู้ยืมของ Hedge funds มีระดับสูงและมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นในระดับสูง
•เพื่อขยายการลงทุนในการที่จะรักษาระดับผลตอบแทนต่อหน่วยการลงทุน
•ในภาวะที่จานวนของ Hedge funds และมูลค่าเงินลงทุนเพิ่มขึ้นซึ่งการกู้ยืมใน
ระดับสูงเกินสมควร จะเกิดความเสี่ยงกับสถาบันการเงินเจ้าหนี้มากขึ้น และอาจเกิด
ผลกระทบกับระบบการเงินโดยรวมได้
•หาก Hedge funds ขนาดใหญ่ที่มีสัดส่วนหนี้สินต่อทุนสูงเกิดปัญหาทางการเงิน
เช่น ในกรณีของ Long Term Capital Management ที่มีปัญหาในเดือน
กันยายน 1988 จน Federal Reserve Bank of New York ต้องเข้าไป
ช่วยเหลือเพิ่มสภาพคล่องให้ 3.6 พันล้านเหรียญสหรัฐ (หรือ 122,400 ล้านบาท
เนื่องจากเกรงว่าจะเกิดปัญหาต่อสถาบันการเงินเจ้าหนี้และระบบการเงิน
คาแนะนา

43. กรณีศึกษา : Derivative
Case: Long-Term Capital Management (LTCM)
•ควรใช้อัตราส่วนทางการเงินเป็นเพียงบางส่วนของการตัดสินใจ
ในกรณีที่ LTCM ล้มละลายลง บทเรียนที่วงการเงินสรุปมัก
วนเวียนอยู่กับเรื่องแบบจาลองหรือ VaR โดยเริ่มตั้งแต่ว่า VaR ที่
ใช้นั้นมีสมมติฐานว่าการกระจายของข้อมูลที่นามาคานวณเป็นการ
กระจายแบบปกติหรือ normal distribution ซึ่งสถานการณ์
จริงไม่ใช่เช่นนั้น เพราะตลาดการเงินอาจมีเหตุการณ์ที่ไม่คาดถึง
หรือ “extreme event” ได้หลายเหตุการณ์
คาแนะนา

44. กรณีศึกษา : Derivative
Case: Long-Term Capital Management (LTCM)
•ควรใช้อัตราส่วนทางการเงินเป็นเพียงบางส่วนของการตัดสินใจ
ในกรณีของ LTCM เป็นผลมาจากในช่วงเวลาเดียวกันได้เกิดวิกฤติการณ์การเงินในเอเชีย
และการ default ของพันธบัตรรัสเซีย และ การลดค่าเงินของบราซิล ซึ่งเหตุการณ์เหล่านี้
เปลี่ยนรูปแบบการกระจายของข้อมูลให้เพี้ยนไปจาก normal distribution เกิดรูปแบบ
การกระจายข้อมูลที่ทางสถิติเรียกว่า long tail ซึ่งหมายถึงว่า แม้มีความเป็นไปได้น้อยที่จะ
เกิดขึ้น แต่ก็ยังถือว่าเกิดขึ้นได้ และเนื่องจาก VaR ไม่ได้คานึงถึงสภาพคล่อง เมือ LTCM
พยายามที่จะขายการถือครองหลักทรัพย์ (unwind position) เพื่อลดความเสียหายและ
เพิ่มการถือเงินสด ก็ไม่สามารถทาได้ เพราะในห้วงวิกฤติการณ์ ตัวแปรต่างๆที่ไม่เคยมี
ความสัมพันธ์กัน (negatively correlated) กลับกลายมีความเชื่อมโยงกันและ
เปลี่ยนแปลงไปในทางเดียวกัน (high positive correlated)
คาแนะนา

45. กรณีศึกษา : Derivative
Case: Long-Term Capital Management (LTCM)
•ควรใช้อัตราส่วนทางการเงินเป็นเพียงบางส่วนของการตัดสินใจ
ไม่มีใครในขณะนั้นมีความต้องการตอบสนองการเสนอขายของ LTCM
แต่กลับมีพฤติกรรมไปในทางเดียวกันหมดคือพยายามขายสินทรัพย์ลงทุนหรือไม่ใช้
เงิน ทาให้กองทุนต้องเผชิญกับการลดลงของมูลค่าสินทรัพย์ที่ถือไว้อย่างรวดเร็ว
เพียงในหนึ่งวัน มูลค่าสินทรัพย์ลดลงไปถึง 15% ซึ่งเท่ากับ 15 เท่าของ
VaR ที่แบบจาลองคานวณได้ หรือหมายความว่า กองทุนขาดทุนจริง
15 เท่าของขนาดขาดทุนที่ “เลวร้ายที่สุด” ที่เคยคาดไว้
คาแนะนา

46. กรณีศึกษา : Derivative
Case: Long-Term Capital Management (LTCM)
• ควรใช้อัตราส่วนทางการเงินเป็นเพียงบางส่วนของการตัดสินใจ
คาแนะนา
อย่างไรก็ตามกรณีของ LTCM และ วิกฤติการณ์ทางการเงิน
ในปี 2007-08 ไม่ได้หมายความว่า แบบจาลองทางสถิติหรือ
VaR นั้นเชื่อถือไม่ได้และควรเลิกใช้ หากแต่ชี้ให้เห็นว่า
เครื่องมือวัดความเสี่ยงเหล่ามีคุณค่าในการช่วยคิดเรื่อง
การบริหารความเสี่ยง แต่ไม่ใช่เครื่องมือที่จะนามาชี้ขาด
หรือยึดถืออย่างเหนียวแน่นโดยละเลยข้อจากัดของ
เครื่องมือเหล่านี้

47. กรณีศึกษา : Derivative
Case: Long-Term Capital Management (LTCM)
Hedge funds และประสบการณ์ต่างประเทศด้านนโยบาย
• การปกป้ องนักลงทุน (Investor protection)
• การปกป้ องความน่าเชื่อถือตลาดทุน
(Market Integrity Protection)
• การปกป้ องเสถียรภาพระบบสถาบันการเงิน
(Financial system stability protection)
คาแนะนา

48. กรณีศึกษา : Derivative
Case: Long-Term Capital Management (LTCM)
คาแนะนา Hedge Funds และแนวทางการรองรับของไทย
• การสนับสนุน Hedge Funds
ในประเด็นนี้ประเทศไทยยังไม่มีการส่งเสริมให้กองทุนดาเนินการในลักษณะนี้การ
ส่งเสริมการจัดตั้งกองทุนของไทย สามารถช่วยพัฒนาตลาดการเงิน และสร้างธุรกิจ
ด้านนี้ในประเทศ อย่างไรก็ตามต้องมีการพิจารณาถึงความพร้อมของนักลงทุนและ
ตลาดการเงินประเทศ สาหรับกองทุน Hedge funds จากต่างประเทศ ไทยให้
การสนับสนุนการลงทุนจากต่างประเทศโดยทั่วไปและไม่ได้มีอุปสรรคสาคัญต่อการ
ลงทุนของกองทุนต่าง ๆ รวมทั้ง Hedge funds การสนับสนุนเป็นพิเศษจึงยัง
ไม่มีความจาเป็น
คาแนะนา

49. กรณีศึกษา : Derivative
Case: Long-Term Capital Management (LTCM)
คาแนะนา Hedge Fundsและแนวทางการรองรับของไทย
•การกากับดูแล
ในขณะนี้ยังไม่การดาเนินการพิเศษ สาหรับการกากับดูแล ทั้งนี้
การกากับดูแล Hedge funds สามารถทาได้ทั้งการออกกฏระเบียบ
ต่างๆ เจาะจงสาหรับ Hedge funds หรือใช้กลไกตลาด (Market
discipline) ซึ่งพิจารณาจากประสบการต่างประเทศแล้ว แนวทาง
Market ประกอบแนวทางการกากับดูแลปัจจุบันในเรื่อง การสร้างราคา
การชี้นาตลาด และการทุจริตต่าง ๆ จะเหมาะสมกว่า
คาแนะนา

50. กรณีศึกษา : Derivative
Case: Long-Term Capital Management (LTCM)
คาแนะนา Hedge Fundsและแนวทางการรองรับของไทย
•การกากับดูแล โดยเพิ่มการดาเนินงาน ดังนี้
(1) พัฒนาระบบการติดตามข้อมูลกองทุนขนาดใหญ่รวมทั้ง Hedge funds
โดยเฉพาะกองทุนที่ใช้การกู้ยืมเงินระดับสูงและใช้ตราสารอนุพันธ์ทางการเงินมาก
โดยเพิ่มความสาคัญของการติดตามข้อมูล และประสานงาน อาจพิจารณาจัดตั้ง
หน่วยงานขึ้นในองค์กรใดองค์กรหนึ่ง (Large Fund Service Office) และ
มีหน้าที่รับผิดชอบในเรื่องนี้โดยตรง ทั้งนี้เนื่องจากมีหลายหน่วยงานที่เกี่ยวข้อง
จึงควรมีการหารือถึงการดาเนินการเพื่อไม่สร้างภาระให้กับผู้เกี่ยวข้อง และลดการ
ซ้าซ้อนของงาน
คาแนะนา

51. กรณีศึกษา : Derivative
Case: Long-Term Capital Management (LTCM)
คาแนะนา Hedge Fundsและแนวทางการรองรับของไทย
•การกากับดูแล โดยเพิ่มการดาเนินงาน ดังนี้
(2) การเพิ่มบทบาทสถาบันตัวกลาง คือ บริษัทหลักทรัพย์และ
สถาบันการเงินที่ให้สินเชื่อกับ Hedge funds ในการติดตาม ประเมิน
ความเสี่ยง ตลอดจนการให้สินเชื่ออย่างรัดกุมบนข้อมูลที่เพียงพอ
(3) หน่วยงานกากับสถาบันการเงินมีการติดตาม การบริหารความ
เสี่ยงของสถาบันการเงินทั้งความเสี่ยงจากการปล่อยสินเชื่อ และความ
เสี่ยงจากด้านอื่นๆ
คาแนะนา

52. กรณีศึกษา : Derivative
Case: Long-Term Capital Management (LTCM)
คาแนะนา Hedge Fundsและแนวทางการรองรับของไทย
•การกากับดูแล
(4) การเพิ่มความสัมพันธ์กับ Hedge funds โดยการเพิ่มช่องทางการสื่อสารใน
รูปแบบไม่เป็นทางการทั้งนี้จากการที่มีการจัดทาการหารืออย่างไม่เป็นทางการและมีการ
เผยแพร่ Best practices of Hedge funds โดยเฉพาะเรื่องการบริหารความ
เสี่ยง พบว่าระดับการกู้ยืมเงินของ Hedge funds industry ลดลง
(5) การเพิ่มความร่วมมือระหว่างประเทศ ในเรื่อง Hedge funds เนื่องจาก
Hedge funds เป็นกองทุนที่ดาเนินการในหลายประเทศ จึงควรมีการร่วมมือในการ
ดาเนินการรองรับ ตลอดจนสนับสนุนอย่างเหมาะสม
คาแนะนา

53. กรณีศึกษา : Derivative
Case: Long-Term Capital Management (LTCM)
สุดท้ายมีคาแนะนาเพิ่มเติม
1. การเลือกบุคคลที่เข้ามาบริหาร hedge fund ต้องเป็นผู้มีจรรยาบรรณใน
วิชาชีพสูง
2. ควรมีข้อกฎหมายควบคุมการดาเนินการของ hedge fund เพราะการ
เคลื่อนย้ายเงินจานวนมากเป็นอันตรายต่อระบบเศรษฐกิจของประเทศที่ถูก
โจมตี
3. ควรวิเคราะห์ผลกระทบให้รอบด้าน อย่าเชื่อหลักการทางทฤษฎีเพียงด้านเดียว
โดยวิเคราะห์ผลกระทบเชิงกลยุทธทั้งภายนอกและภายในของธุรกิจ
คาแนะนา
Ending

54. รายชื่อผู้จัดทา
1. นางสาวสุพัตรา พฤกษ์ผดุง รหัสนักศึกษา 5614060961 ลาดับที่ 61
2. นางสาวณัทภร มีเครือ รหัสนักศึกษา 5614060967 ลาดับที่ 63
3. นางสาววาลีรัตน์ จตุรภัทร์มานนท์ รหัสนักศึกษา 5614060972 ลาดับที่ 64
4. นางสาวมาลีวัลย์ กลิ่นบุบผา รหัสนักศึกษา 5614060984 ลาดับที่ 68
5. นางสาวอมรรัตน์ สบายสุข รหัสนักศึกษา 5614061004 ลาดับที่ 70
6. นางจิราภรณ์ นาคะ รหัสนักศึกษา 5614061007 ลาดับที่ 71
7. นางสาววรินทร ศรทิพย์ รหัสนักศึกษา 5614061015 ลาดับที่ 72
8. นางสาวเขมภัสสร์ ธีรโรจน์จิรากร รหัสนักศึกษา 5614061020 ลาดับที่ 73
9. นางสาวจริยา สิทธิโชติ รหัสนักศึกษา 5614061048 ลาดับที่ 81

55. Thank You