GESTIÓN FINANCIERA Rodrigo Costo de Capital
Costo de Capital <ul><li>Costo de Capital </li></ul><ul><li>La rentabilidad que esperarían ganar los inversores si invirti...
Importancia <ul><li>Es usado para evaluar proyectos. </li></ul><ul><li>Contabiliza el riesgo y el valor del dinero en el t...
Errores Comunes <ul><li>Patrimonio es más barato que deuda. </li></ul><ul><li>Si un préstamo tiene una tasa 9%, el costo d...
CPPC - WACC <ul><li>Costo Promedio Ponderado de Capital – CPPC </li></ul><ul><li>Weigthed Average Cost of Capital – WACC <...
CPPC <ul><li>Fórmula </li></ul><ul><li>D: Deuda (valor de mercado) </li></ul><ul><li>E: Patrimonio (equity) o aporte de ca...
Ejemplo <ul><li>Deuda: $4 millones </li></ul><ul><li>Costo de la deuda: 7% </li></ul><ul><li>Patrimonio: 1 millón de accio...
CPPC <ul><li>Consideraciones </li></ul><ul><ul><li>En la estimación del WACC, no utilice el  Valor Contable  de los título...
Estructura de Capital <ul><li>Análisis del Nivel de Endeudamiento </li></ul>100% V L =V D  + D E 30% 40% 60% 70% Patrimoni...
Estructura de Capital 100% 30% 40% 60% 70% Patrimonio Patrimonio Deuda Deuda Patrimonio Inversión: $90,000 Rendimiento: 20...
Costo Marginal de Capital <ul><li>Los costos del capital no son constantes. </li></ul><ul><ul><li>El costo marginal es la ...
Costo Marginal de Capital <ul><li>Punto de Ruptura </li></ul><ul><ul><li>Momento en que 1 dólar adicional en una de las fu...
Ejemplo: Costo Marginal de Capital <ul><li>Cuando la minera Caudalosa consuma sus $300,000 de utilidades retenidas disponi...
Teoría de Modigliani Miller (MM) <ul><li>“ Si no existiesen impuestos: El valor de la empresa no cambia cuando tiene endeu...
Teoría de Modigliani Miller (MM) VA del Ahorro Fiscal = (suponga perpetuidad)   D x r D  x Tc r D = D x Tc Ejemplo: Ahorro...
Caso 1 <ul><li>Alicorp ha conseguido “levantar” capital para la compra de un empresa argentina de tres formas: Deuda, Acci...
Caso 2 <ul><li>Cual es la rentabilidad esperada de una acción cuyo valor por acción en la bolsa es de S/ 10,  entrega un d...
Caso 3 <ul><li>Está analizando una inversión y conversando con su sectorista bancario han calculado los siguientes costos ...
Caso 4 <ul><li>Cementos Pacasmayo está evaluando un proyecto cuya Tasa de Rendimiento Requerida, TRR, es 19.48% anual. Al ...
Caso 5 <ul><li>La compañía Kola Frencesa S.A. cuenta con $2’000,000 en activos, una UAII de $400,000, un ratio de deuda / ...
Caso 6 <ul><li>Hallar la estructura de capital óptima teniendo las siguientes alternativas de ponderación. El impuesto a l...
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Costo De Capital

  1. 1. GESTIÓN FINANCIERA Rodrigo Costo de Capital
  2. 2. Costo de Capital <ul><li>Costo de Capital </li></ul><ul><li>La rentabilidad que esperarían ganar los inversores si invirtiesen en valores con niveles de riesgo comparables. </li></ul><ul><ul><li>Costo de Capital depende del riesgo del proyecto </li></ul></ul><ul><ul><li>Es la mínima rentabilidad que un inversionista está dispuesto a recibir para que sus proveedores de dinero reciban la rentabilidad requerida. </li></ul></ul><ul><li>Estructura de Capital </li></ul><ul><li>La combinación de las fuentes de financiación a largo plazo (deuda y fondos propios) de la empresa. </li></ul>
  3. 3. Importancia <ul><li>Es usado para evaluar proyectos. </li></ul><ul><li>Contabiliza el riesgo y el valor del dinero en el tiempo. </li></ul><ul><li>Un error en la estimación </li></ul><ul><ul><li>Subestima: tomar proyectos con VAN negativo. </li></ul></ul><ul><ul><li>Sobreestima: rechazar proyectos buenos. </li></ul></ul>
  4. 4. Errores Comunes <ul><li>Patrimonio es más barato que deuda. </li></ul><ul><li>Si un préstamo tiene una tasa 9%, el costo de capital es de 9%. </li></ul><ul><li>Usar el mismo costo de capital para todas las divisiones de la empresa. </li></ul><ul><li>Agregar unos puntos extras por seguridad </li></ul><ul><li>Usar el valor en libros y no el valor de mercado. </li></ul>
  5. 5. CPPC - WACC <ul><li>Costo Promedio Ponderado de Capital – CPPC </li></ul><ul><li>Weigthed Average Cost of Capital – WACC </li></ul><ul><ul><li>La tasa de rentabilidad esperada de una cartera formada por todos los títulos de la empresa. </li></ul></ul><ul><li>Costo de capital de la empresa </li></ul><ul><ul><li>Promedio ponderado de la rentabilidad de la deuda y el capital propio a valores de mercado. </li></ul></ul>
  6. 6. CPPC <ul><li>Fórmula </li></ul><ul><li>D: Deuda (valor de mercado) </li></ul><ul><li>E: Patrimonio (equity) o aporte de capital del inversionista. </li></ul><ul><ul><li># de acciones x precio de mercado por acción. </li></ul></ul><ul><li>r: rendimiento. </li></ul><ul><li>Tx: Impuesto a la renta </li></ul><ul><li>V = D + E </li></ul>
  7. 7. Ejemplo <ul><li>Deuda: $4 millones </li></ul><ul><li>Costo de la deuda: 7% </li></ul><ul><li>Patrimonio: 1 millón de acciones, siendo $6 el precio de la acción </li></ul><ul><li>Costo del capital usando CAPM </li></ul><ul><li>Rf=4.5% , Beta=1.15, Prima por riesgo de mercado= 7% </li></ul><ul><li>Impuesto a la renta: 30% </li></ul><ul><li>Hallar el CPPC </li></ul>
  8. 8. CPPC <ul><li>Consideraciones </li></ul><ul><ul><li>En la estimación del WACC, no utilice el Valor Contable de los títulos. </li></ul></ul><ul><ul><li>En la estimación del WACC, utilice el Valor de Mercado de los títulos. </li></ul></ul><ul><ul><ul><li>E: no es el patrimonio “contable” sino el valor de mercado de las acciones. </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>D: son los pagos de la deuda pero descontados a la tasa de interés actual y no la de la emisión. </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><ul><li>Ejm: Bonos: 90% del valor par. </li></ul></ul></ul></ul><ul><ul><li>Los valores contables, es probable que no representan el verdadero valor de mercado de los títulos de la empresa. </li></ul></ul>
  9. 9. Estructura de Capital <ul><li>Análisis del Nivel de Endeudamiento </li></ul>100% V L =V D + D E 30% 40% 60% 70% Patrimonio Patrimonio Deuda Deuda Deuda Patrimonio
  10. 10. Estructura de Capital 100% 30% 40% 60% 70% Patrimonio Patrimonio Deuda Deuda Patrimonio Inversión: $90,000 Rendimiento: 20% (utilidad sobre la inversión) Costo Deuda: 6% Identificar cual de las tres estructuras de capital hace más rentable la inversión para el accionista.
  11. 11. Costo Marginal de Capital <ul><li>Los costos del capital no son constantes. </li></ul><ul><ul><li>El costo marginal es la variación del CPPC cuando aumenta el monto de inversión y cambian las tasas. </li></ul></ul><ul><li>El Capital no es infinito. </li></ul><ul><ul><li>Deuda o nuevas acciones. </li></ul></ul><ul><ul><li>Existen topes. </li></ul></ul><ul><li>Fuentes de Financiamiento. </li></ul><ul><ul><li>Utilidades Retenidas. </li></ul></ul><ul><ul><li>Emisión de Acciones ordinarias. </li></ul></ul><ul><ul><ul><li>Costo de Emisión de acciones (costo de flotación). </li></ul></ul></ul><ul><ul><li>Préstamos, Bonos. </li></ul></ul><ul><ul><li>… </li></ul></ul><ul><li>Estructura óptima de capital </li></ul>
  12. 12. Costo Marginal de Capital <ul><li>Punto de Ruptura </li></ul><ul><ul><li>Momento en que 1 dólar adicional en una de las fuentes de financiamiento cambia CPPC. </li></ul></ul><ul><ul><li>Al aumentar el capital => sube el costo </li></ul></ul><ul><ul><ul><li>Ejm: el interés de una deuda de $10 millones no necesariamente cuesta igual que una de $1 mill. </li></ul></ul></ul><ul><li>BP = AF / w </li></ul><ul><ul><li>BP= Punto de ruptura </li></ul></ul><ul><ul><li>AF= Fondos disponibles a un costos </li></ul></ul><ul><ul><li>w= Ponderación en la estructura óptima de capital </li></ul></ul>
  13. 13. Ejemplo: Costo Marginal de Capital <ul><li>Cuando la minera Caudalosa consuma sus $300,000 de utilidades retenidas disponibles a un costo de 13%, debe utilizar el financiamiento más costoso de nuevas acciones ordinarias (costo 14%) para satisfacer las necesidades de capital. Además la empresa espera obtener $400,000 en un préstamo a una tasa de 5.6%, la deuda adicional tendrá un costo después de impuesto de 8.4%. Su estructura óptima de capital es 70% patrimonio, 30% deuda. </li></ul><ul><li>Defina los puntos de ruptura. </li></ul><ul><li>Cual sería el costo del capital para una inversión de US$ 1 millón. </li></ul><ul><li>Calcule los costo de capital de cada rango del financiemiento </li></ul>
  14. 14. Teoría de Modigliani Miller (MM) <ul><li>“ Si no existiesen impuestos: El valor de la empresa no cambia cuando tiene endeudamiento” </li></ul><ul><li>El ahorro fiscal incrementa el valor de la empresa. Valor actual del ahorro futuro. </li></ul><ul><li>Valor de la empresa apalancada </li></ul><ul><li>= Valor de la empresa sin deuda + ahorro fiscal </li></ul>
  15. 15. Teoría de Modigliani Miller (MM) VA del Ahorro Fiscal = (suponga perpetuidad) D x r D x Tc r D = D x Tc Ejemplo: Ahorros fiscales = 10,000 x (0,06) x (0,35) = $210 VA de 210 a perpetuidad = 210 / 0.06 = $3,500 VA Ahorro Fiscal = D x Tc = 10,000 x 0.35 = $ 3,500 Deuda i% tx
  16. 16. Caso 1 <ul><li>Alicorp ha conseguido “levantar” capital para la compra de un empresa argentina de tres formas: Deuda, Acciones preferentes y Acciones ordinarias. </li></ul><ul><li>El valor de mercado de estos títulos son </li></ul><ul><ul><li>Deuda: Se emitieron US$ 30 millones, hoy están al 80% de su valor nominal. </li></ul></ul><ul><ul><li>Acciones Preferentes: US$ 10 millones. </li></ul></ul><ul><ul><li>Acciones Ordinarias: 1 millón de acciones a US$ 20 cada una. </li></ul></ul><ul><li>Los costos exigidos son 6%, 12%, y 18%,respectivamente. </li></ul><ul><li>Determine el WACC de esta operación. </li></ul><ul><li>* El impuesto a la renta es de 30% </li></ul>
  17. 17. Caso 2 <ul><li>Cual es la rentabilidad esperada de una acción cuyo valor por acción en la bolsa es de S/ 10, entrega un dividendo de S/ 0.07 por acción y las expectativas del crecimiento de la empresa es de 4% al año de manera constantes. </li></ul><ul><li>Determine su CPPC tiene una deuda de S/ 10 millones siendo 7% la tasas de una deuda similar y la capitalización bursátil (Market Cap) es de S/. 300 millones. </li></ul>
  18. 18. Caso 3 <ul><li>Está analizando una inversión y conversando con su sectorista bancario han calculado los siguientes costos de deuda y de patrimonio para varias estructuras de su capital. </li></ul><ul><li>¿Con qué razón de endeudamiento se obtiene la estructura óptima de capital? </li></ul>
  19. 19. Caso 4 <ul><li>Cementos Pacasmayo está evaluando un proyecto cuya Tasa de Rendimiento Requerida, TRR, es 19.48% anual. Al financiar este proyecto con deuda y capital (patrimonio) la tasa de interés por la deuda es 16% anual y el rendimiento requerido por los accionistas es 25% anual. La tasa de impuesto a la renta es 30%. </li></ul><ul><li>¿Cuánto tiene que ser la razón Deuda/Patrimonio en este financiamiento? </li></ul>
  20. 20. Caso 5 <ul><li>La compañía Kola Frencesa S.A. cuenta con $2’000,000 en activos, una UAII de $400,000, un ratio de deuda / patrimonio igual a 1 y paga un interés del 12% antes de impuestos sobre su deuda. Calcule el WACC o CCPP, asumiendo que la política de la compañía es el de entregar todas las utilidades como dividendos y que dichas utilidades permanecen constantes a lo largo del tiempo. Tasa de impuesto a la renta 30%. </li></ul>
  21. 21. Caso 6 <ul><li>Hallar la estructura de capital óptima teniendo las siguientes alternativas de ponderación. El impuesto a la renta es de 30%. </li></ul>
  22. 22. GESTIÓN FINANCIERA
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