Costo De Capital
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Costo De Capital Presentation Transcript

  • 1. GESTIÓN FINANCIERA Rodrigo Costo de Capital
  • 2. Costo de Capital
    • Costo de Capital
    • La rentabilidad que esperarían ganar los inversores si invirtiesen en valores con niveles de riesgo comparables.
      • Costo de Capital depende del riesgo del proyecto
      • Es la mínima rentabilidad que un inversionista está dispuesto a recibir para que sus proveedores de dinero reciban la rentabilidad requerida.
    • Estructura de Capital
    • La combinación de las fuentes de financiación a largo plazo (deuda y fondos propios) de la empresa.
  • 3. Importancia
    • Es usado para evaluar proyectos.
    • Contabiliza el riesgo y el valor del dinero en el tiempo.
    • Un error en la estimación
      • Subestima: tomar proyectos con VAN negativo.
      • Sobreestima: rechazar proyectos buenos.
  • 4. Errores Comunes
    • Patrimonio es más barato que deuda.
    • Si un préstamo tiene una tasa 9%, el costo de capital es de 9%.
    • Usar el mismo costo de capital para todas las divisiones de la empresa.
    • Agregar unos puntos extras por seguridad
    • Usar el valor en libros y no el valor de mercado.
  • 5. CPPC - WACC
    • Costo Promedio Ponderado de Capital – CPPC
    • Weigthed Average Cost of Capital – WACC
      • La tasa de rentabilidad esperada de una cartera formada por todos los títulos de la empresa.
    • Costo de capital de la empresa
      • Promedio ponderado de la rentabilidad de la deuda y el capital propio a valores de mercado.
  • 6. CPPC
    • Fórmula
    • D: Deuda (valor de mercado)
    • E: Patrimonio (equity) o aporte de capital del inversionista.
      • # de acciones x precio de mercado por acción.
    • r: rendimiento.
    • Tx: Impuesto a la renta
    • V = D + E
  • 7. Ejemplo
    • Deuda: $4 millones
    • Costo de la deuda: 7%
    • Patrimonio: 1 millón de acciones, siendo $6 el precio de la acción
    • Costo del capital usando CAPM
    • Rf=4.5% , Beta=1.15, Prima por riesgo de mercado= 7%
    • Impuesto a la renta: 30%
    • Hallar el CPPC
  • 8. CPPC
    • Consideraciones
      • En la estimación del WACC, no utilice el Valor Contable de los títulos.
      • En la estimación del WACC, utilice el Valor de Mercado de los títulos.
        • E: no es el patrimonio “contable” sino el valor de mercado de las acciones.
        • D: son los pagos de la deuda pero descontados a la tasa de interés actual y no la de la emisión.
          • Ejm: Bonos: 90% del valor par.
      • Los valores contables, es probable que no representan el verdadero valor de mercado de los títulos de la empresa.
  • 9. Estructura de Capital
    • Análisis del Nivel de Endeudamiento
    100% V L =V D + D E 30% 40% 60% 70% Patrimonio Patrimonio Deuda Deuda Deuda Patrimonio
  • 10. Estructura de Capital 100% 30% 40% 60% 70% Patrimonio Patrimonio Deuda Deuda Patrimonio Inversión: $90,000 Rendimiento: 20% (utilidad sobre la inversión) Costo Deuda: 6% Identificar cual de las tres estructuras de capital hace más rentable la inversión para el accionista.
  • 11. Costo Marginal de Capital
    • Los costos del capital no son constantes.
      • El costo marginal es la variación del CPPC cuando aumenta el monto de inversión y cambian las tasas.
    • El Capital no es infinito.
      • Deuda o nuevas acciones.
      • Existen topes.
    • Fuentes de Financiamiento.
      • Utilidades Retenidas.
      • Emisión de Acciones ordinarias.
        • Costo de Emisión de acciones (costo de flotación).
      • Préstamos, Bonos.
    • Estructura óptima de capital
  • 12. Costo Marginal de Capital
    • Punto de Ruptura
      • Momento en que 1 dólar adicional en una de las fuentes de financiamiento cambia CPPC.
      • Al aumentar el capital => sube el costo
        • Ejm: el interés de una deuda de $10 millones no necesariamente cuesta igual que una de $1 mill.
    • BP = AF / w
      • BP= Punto de ruptura
      • AF= Fondos disponibles a un costos
      • w= Ponderación en la estructura óptima de capital
  • 13. Ejemplo: Costo Marginal de Capital
    • Cuando la minera Caudalosa consuma sus $300,000 de utilidades retenidas disponibles a un costo de 13%, debe utilizar el financiamiento más costoso de nuevas acciones ordinarias (costo 14%) para satisfacer las necesidades de capital. Además la empresa espera obtener $400,000 en un préstamo a una tasa de 5.6%, la deuda adicional tendrá un costo después de impuesto de 8.4%. Su estructura óptima de capital es 70% patrimonio, 30% deuda.
    • Defina los puntos de ruptura.
    • Cual sería el costo del capital para una inversión de US$ 1 millón.
    • Calcule los costo de capital de cada rango del financiemiento
  • 14. Teoría de Modigliani Miller (MM)
    • “ Si no existiesen impuestos: El valor de la empresa no cambia cuando tiene endeudamiento”
    • El ahorro fiscal incrementa el valor de la empresa. Valor actual del ahorro futuro.
    • Valor de la empresa apalancada
    • = Valor de la empresa sin deuda + ahorro fiscal
  • 15. Teoría de Modigliani Miller (MM) VA del Ahorro Fiscal = (suponga perpetuidad) D x r D x Tc r D = D x Tc Ejemplo: Ahorros fiscales = 10,000 x (0,06) x (0,35) = $210 VA de 210 a perpetuidad = 210 / 0.06 = $3,500 VA Ahorro Fiscal = D x Tc = 10,000 x 0.35 = $ 3,500 Deuda i% tx
  • 16. Caso 1
    • Alicorp ha conseguido “levantar” capital para la compra de un empresa argentina de tres formas: Deuda, Acciones preferentes y Acciones ordinarias.
    • El valor de mercado de estos títulos son
      • Deuda: Se emitieron US$ 30 millones, hoy están al 80% de su valor nominal.
      • Acciones Preferentes: US$ 10 millones.
      • Acciones Ordinarias: 1 millón de acciones a US$ 20 cada una.
    • Los costos exigidos son 6%, 12%, y 18%,respectivamente.
    • Determine el WACC de esta operación.
    • * El impuesto a la renta es de 30%
  • 17. Caso 2
    • Cual es la rentabilidad esperada de una acción cuyo valor por acción en la bolsa es de S/ 10, entrega un dividendo de S/ 0.07 por acción y las expectativas del crecimiento de la empresa es de 4% al año de manera constantes.
    • Determine su CPPC tiene una deuda de S/ 10 millones siendo 7% la tasas de una deuda similar y la capitalización bursátil (Market Cap) es de S/. 300 millones.
  • 18. Caso 3
    • Está analizando una inversión y conversando con su sectorista bancario han calculado los siguientes costos de deuda y de patrimonio para varias estructuras de su capital.
    • ¿Con qué razón de endeudamiento se obtiene la estructura óptima de capital?
  • 19. Caso 4
    • Cementos Pacasmayo está evaluando un proyecto cuya Tasa de Rendimiento Requerida, TRR, es 19.48% anual. Al financiar este proyecto con deuda y capital (patrimonio) la tasa de interés por la deuda es 16% anual y el rendimiento requerido por los accionistas es 25% anual. La tasa de impuesto a la renta es 30%.
    • ¿Cuánto tiene que ser la razón Deuda/Patrimonio en este financiamiento?
  • 20. Caso 5
    • La compañía Kola Frencesa S.A. cuenta con $2’000,000 en activos, una UAII de $400,000, un ratio de deuda / patrimonio igual a 1 y paga un interés del 12% antes de impuestos sobre su deuda. Calcule el WACC o CCPP, asumiendo que la política de la compañía es el de entregar todas las utilidades como dividendos y que dichas utilidades permanecen constantes a lo largo del tiempo. Tasa de impuesto a la renta 30%.
  • 21. Caso 6
    • Hallar la estructura de capital óptima teniendo las siguientes alternativas de ponderación. El impuesto a la renta es de 30%.
  • 22. GESTIÓN FINANCIERA