Eeb emisión oct 2011

926 visualizaciones

Publicado el

Empresa de Energia de Bogota,

0 comentarios
0 recomendaciones
Estadísticas
Notas
  • Sé el primero en comentar

  • Sé el primero en recomendar esto

Sin descargas
Visualizaciones
Visualizaciones totales
926
En SlideShare
0
De insertados
0
Número de insertados
118
Acciones
Compartido
0
Descargas
6
Comentarios
0
Recomendaciones
0
Insertados 0
No insertados

No hay notas en la diapositiva.

Eeb emisión oct 2011

  1. 1. EMPRESA DE ENERGÍA DE BOGOTÁ Emisión Acciones Octubre de 2011
  2. 2. AgendaI. Análisis del SectorII. EEB: La CompañíaIII. Resultados FinancierosIV. Mercado AccionarioV. ValoraciónVI. Condiciones de la EmisiónVII. Tesis de InversiónVIII. Recomendación 2
  3. 3. El negocio de Energía Eléctrica se desarrolla en varias etapas Subestación de Transmisión 500 KW 110 KW Transformador -13,2 KW Subestación de Generación Subestación de DistribuciónFuente: Derivex Demanda Industrial (No Regulada) Demanda Residencial (Regulada) 3
  4. 4. EEB participa en el sector de Energía Eléctrica y Gas Generación Transformación de alguna fuente de energía primaria (química, mecánica, térmica, luminosa) en energía Eléctrica eléctrica. En Colombia las principales son hidráulica (64%) y térmica (33%) Transmisión La energía generada se transporta en grandes bloques a través de las líneas de transmisión, las cuales se interconectan por medio de subestaciones ubicadas tanto en los centros de generación, como en los Eléctrica sitios donde se hace la reducción que permite distribuir la energía a los consumidores finales Distribución Suministro de electricidad desde las subestaciones de distribución hasta el cliente final. Constituye las Eléctrica redes de distribución que pueden ser aéreas o subterráneas Consiste en transportar el gas natural desde el yacimiento de producción hacia los puntos de Transporte de Gas distribución y comercialización. Se realiza por medio de un sistema de gasoductos conocido como Red Nacional de Gasoductos Negocio y compra de Gas Natural para ser distribuido en el área de concesión a través de la red de Comercialización y infraestructura construida, entregando el gas a cada uno de los usuarios. (Mercado residencial, Distribución de Gas comercial, industrial y vehicular)Fuente: EEB 4
  5. 5. El comportamiento de la demanda de electricidad se relaciona con el crecimiento de la economía GWH – Giga Vatios Hora TACC: Colombia: 2,02% Perú: 7,60% Guatemala: 1,85% Crecimiento PIB Real 2010: Colombia: 4,3% Perú: 8,8% Guatemala: 2,5%Fuente: UPME: Unidad de Planeación Minero Energética (COL) SNMPE: Sociedad Nacional de Minería, Petróleo y Energía (PER) NMPE: Sociedad Nacional de Minería Petróleo y Energía (GUA) 5
  6. 6. Y el mercado de Gas Natural es cada vez más activo en Colombia MMPCD – Millones de Pies Cúbicos Día TACC Oferta : 9,9% TACC Demanda: 5,4% De acuerdo con los planes de expansión y demandas proyectadas por la UPME la demanda en Colombia crecerá a una tasa promedio anual de 2,02% hasta el 2015Fuente: UPME Unidad de Planeación Minero Energética (COL) 6
  7. 7. En Perú el crecimiento ha sido aún más acelerado MMPCD – Millones de Pies Cúbicos Día TACC Oferta: 41,7% TACC Demanda: 40,3%Fuente: Organismo Superior de la Inversión en Energía y Minería (PER) Sociedad Nacional de Minería, Petróleo y Energía (PER)De acuerdo con los planes de expansión y demandas proyectadas por OSINERGMIN la demanda enPerú crecerá a una tasa promedio anual de 19,8% hasta el 2015La demanda en Colombia es mayor que la de Perú. Las reservas de Perú superan sustancialmente a lasde Colombia. 7
  8. 8. Y todavía hay más potencial de crecimiento Reservas de Gas GPC – Giga Pies CúbicosFuente: Agencia Nacional de Hidrocarburos (COL) Fuente: Sociedad Nacional de Minería, Petróleo y Energía (PER) Colombia: Hallazgos en 2010 en la Guajira (Omimex Oil Gas), Cúcuta (Ecopetrol) y Magdalena (Petroleum Ltd.) Perú: Hallazgos significativos en 2010 en Camisea (Petrobrás) por 1.700 GPC y una producción diaria de 300 MMPCD por 20 años 8
  9. 9. AgendaI. Análisis del SectorII. EEB: La CompañíaIII. Resultados FinancierosIV. Mercado AccionarioV. ValoraciónVI. Condiciones de la EmisiónVII. Tesis de InversiónVIII. Recomendación 9
  10. 10. EEB es una empresa enfocada en el sector energético Descripción Composición Accionaria• EEB es una compañía integrada del sector de la energía con operaciones en Colombia, Perú y Guatemala• Está controlada por el Distrito de Bogotá: 81,5%• EEB tiene una estrategia de expansión focalizada en el transporte y distribución de energía en Colombia y en otros países de la región americana• EEB opera directamente o a través de compañías controladas y no controladas con activos de transmisión/distribución de electricidad y transporte/distribución de gas natural Fuente: EEB 10
  11. 11. EEB tiene amplia trayectoria y experiencia1886: Nace EEB como empresa privada para servir a Bogotá 1956: Distrito de Bogotá adquiere el 100% a la familia Samper Brush 1990: Distribución y comercialización de gas natural. 1997: Separación del negocio de generación (Emgesa – 51,51%) , distribución (Codensa – 51,51%) y transmisión (EEB – 100%) Capitalización de Endesa cambia composición accionaria: Modelo público-privado 2002: Participación en 40% de REP, la concesión de transmisión eléctrica más grande de Perú 2005: Compra el 72% de TranscoGas (+100% en 2008) y los activos de TermoCandelaria 2006: Compra participación en Consorcio Transmantaro en el Perú 2007: Adquiere Ecogas (TGI) / Línea de transmisión interconecta a Colombia con Ecuador 2009: Constitución de Contugas Perú (Distribución de Gas) Adquisición del 82% de EEC junto con Codensa Nace TRECSA, construcción y operación de red de transmisión en Guatemala 2010: EMGESA construye unidad de generación Quimbo (400 MW) Citi Venture Capital invierte US$ 400 mm en TGI (31,9% del la Co.) 2011: Compra de intereses de AEI de gas natural en Col. y Perú por US$ 348 millones El Charquito, primera fuente de energía Promigas: 15,6% (Col) y Cálidda: 66% (Perú) Fuente: EEB 11
  12. 12. Participa en todos los segmentos de la cadena en Energía Eléctrica a través de diferentes empresas Socios Principales 2,5% La Nación – 57,66% Generación Endesa LATAM – 21,61% 51,5% 82% 51% Codensa - 49% Distribución 51,5% Endesa LATAM – 26,66% 16,23% La Nación– 55,68% 100% 98,4% Edemtec – 1,6% Transmisión 1,8% La Nación – 51,41% 40% ISA– 60% 40%Fuente: EEB 12
  13. 13. También con actividad significativa en el negocio de Gas Natural Socios Principales 68,1% Citi Venture Capital – 31,9% Transporte 15,6% Corficolombiana – 24,9% 25% Gas Natural Internacional – 59,06% Distribución y 60%* Promigas – 40% Comercialización 75%* TGI – 25%EEB tiene el 60% de Cálidda. El otro 40% es propiedad de Promigas, de la cual EEB tiene el 15.6%. Si se combinan ambas participaciones,indirectamente EEB tiene un 66% de Cálidda.EEB tiene el 75% de Contugas. El otro 25% es de TGI, de la cual EEB tiene el 25%. Combinado EEB tiene el 92% de ContugasFuente: EEB 13
  14. 14. EEB tiene altos estándares en políticas de Gobierno Corporativo• Basado en «Código País», el Código marco para Colombia que a su vez se fundamenta en los principios de la OECD• El Código surge como iniciativa de la CAF (Corporación Andina de Fomento) y sus puntos principales son:I. Asamblea Anual de AccionistasII. Junta DirectivaIII. Revelación de información financiera y no financieraIV. Resolución de conflictos y controversias• EEB ha formulado un Código de Buen Gobierno que establece los principios éticos, políticas, valores y directrices del negocio• EEB también se adhiere al Global Compact de las Naciones Unidas y lidera una red de empresas nacionales que busca promover acciones colectivas y mejores prácticas en derechos humanos, derechos laborales, protección medioambiental y prácticas anticorrupción 14
  15. 15. Las directivas de la empresa cuentan con amplia preparación y experiencia Nombre Perfil La Dra. De Greiff es Abogada de la Universidad del Rosario. Comenzó su carrera como Secretaria General de Mònica de Greiff Fiduciaria Colmena y luego fue designada Vice Ministra de Minas y Energía en el gobierno de Virgilio Barco. Presidente Fue Ministra de Justicia y Vice-Presidente de Sheel Colombia. Fue asesora de Asuntos Internacionales de Ernesto Samper y representante de la Comisión Nacional de televisión. En 2008 fue la Secretaria de El Sr. Pinzón es Economista de la Universidad Nacional y es especializado en Administración Tributaria de la Jorge Pinzón Barragán Univeridad Externado de Colombia. Ha trabajado en EEB desde 1982 y anteriormente trabajó en el Banco de VP Financiero la República en la División de Análisis Económico de la Oficina de Dividas. El Sr. Sánchez es Ingeniero Eléctrico de la Universidad Nacional. Obtuvo su grado de Maestría en Energía Henry Navarro Sánchez Eléctrica de la misma universidad en 1984.Es Maestro en Ingeniería Eléctrica de la Universidad deVP de Portafolio Accionario y Manchester en el Reino Unido en 1993.Su carrera inició en el Instituto Colombiano de Energía Eléctrica- ICEL. Planeación Corporativa Trabaja en la EEB desde el año 1983, donde ha tenido varios cargos en planeación operativa y gerencia de transmisión. El Sr. Moreno Estudió Ingeniería Eléctrica en la Universidad de los Andes (Bogotá) y la especialización en Ernesto Moreno Restrepo Administración de Empresas y Mercadeo de la Universidad de los Andes. Ha sido jefe de división de VP de Transmisión planeamiento eléctrico en EEB y cuenta con una experiencia laboral de 26 años. Director de Consorcio Transmantaro desde el 31 de julio del 2002. 15
  16. 16. Así como los miembros de la Junta Directiva Nombre Perfil La Dra. López es Economista de Harvard y tiene una carrera amplia en el ámbito político nacional. Fue Secretaria Economica de la Presidencia durante el gobierno de López Michelsen y luego se inició en la vida política como Contralora del Partido Liberal. Clara López Obregón En 1984 fue Concejal de la ciudad y en 1988 fue candidata a la Alcaldía de Bogotá por la Unión Patriótica. En 2006 alcanzó a Distrito Capital lanzar su precandidatura nuevamente pero terminó asesorando a Samuel Moreno y tras su victoria fue nombrada Secretaria de Gobierno en 2008. Actualmente se desempñea como Alcaldesa Designada de Bogotá. El Sr. Reyes es Abogado de Colegio Mayor de Nuestra Señora del Rosario y tiene estudios en Admon. Pública, Admon. Política y Yuri Chillan Reyes Sociología en la Universidad Complutense de Madrid, en el Instituto Universitario José Ortega y Gasset y en London School of Distrito Capital Economics respectivamente. De 1997 a 1998 fue Vice Ministro de Juventudes y entre 2005 y 2007 fue responsable por la dirección del Forum Viráis. Es Secretario General de la Alcaldía Mayor de Bogotá. La Dra. Arango es Economista y Maestra en Economía de la Universidad de los Andes. Tiene una Maestría en Administración Cristina Arango Olaya Pública de Harvard y actualmente se desempeña como Secretaria del Despacho en la Secretaría Ditrital de Planeación. De 2003 Distrito Capital a 2006 fue Asesora de la Dirección General de Política Macroeconómica en el Ministerio de Hacienda. El Sr. Rodríguez se graduó de Contador Público de la Escuela Superior de Administración Pública y tiene un Máster en Finanzas y Pedro Rodriguez Tobo Sistemas de la Universidad Central. Ha ocupado varios cargos en el Distrito de Bogotá tales como Secretario del Distrito (2004- Distrito Capital 2008), Director del Departamento de Presupuesto (1994-1998), Director Administrativo de Transmilenio (1999-2000) y Concejal (2001-2003). También fue consultor de Transmilenio y Empresa de Renovación Urbana de la ONU. Antonio Jose Urdinola El Sr. Urdinola es Economista de la Univesidad de los Andes y fue candidato de Ph.D en Economía de la Universidad de Harvard. Independiente Fue Ministro de Hacienda y Crédito Público y Presidente de Ecopetrol. Actualmente se desempeña como consultor independiente. La Sra. Catellanos es Ingeniera Química de la Universidad Industrial de Santander, con especialización en Gerencia de Recursos Claudia Lucía Castellanos Energéticos de la Universidad Autónoma de Bucaramanga. Su carrera en Ecopetrol comenzó hace 22 años en la Refinería de Independiente Cartagena y actualmente se desempeña como Vicepresidente de Suministro y Mercadeo. El Dr. Carrasquilla es Economista de la Universidad de los Andes y Ph.D de la Universidad de Illinois. Fue Ministro de Hacienda y Crédito Público, Presidente de la Junta Directiva del Banco de la República de 2003 a 2007. Ha sido Decano de la Facultad de Alberto Carrasquilla Barrera Economía de la Universidad de los Andes, Asesor Económico de la Contraloría General de la República, Investigador Asociado de Independiente Fedesarrollo, Economista Principal de Investigación del Banco Interamericano de Desarrollo (BID) en Washington y Gerente Técnico del Banco de la República.Luis Carlos Sarmiento Gutiérrez El Dr. Sarmiento es Presidente de Grupo Aval desde 2000 y previamente se desempeñó como Presidente de Cocelco. Es Fondos de Pensiones Ingeniero Civil de la Universidad de Miami (Magna Cum Laude) y tiene un MBA de Cornell University. La Sra. Arévalo es Administradora de Sistemas de Información de la Universidad Jorge Tadeo Lozano. Se ha desempeñado en EEB Ruth Mary Abril Arevalo en el área de sistemas y de compras. Tiene experiencia en plataformas tecnológicas y herramientas de programación. Conoce Empleados EEB sobre auditoría y seguridad en sistemas de información. 16
  17. 17. EEB tiene ambiciosos planes de expansión Recursos: US$ 3 Billones Empresas Controladas Proyecto Empresa País Sector Descripción Inv USD MM Inicio Ops. Quimbo Emgesa Colombia GE Hidro - 400 MW 837 2014 Subestaciones 3 Codensa Colombia DE Bogotá 68 2011 Ampliación concesión 4 REP Perú TE Concesiones 72 2011 Ampliación CTM Perú TE Concesiones 748 2013 Red Distribución Promigas Colombia TG / DG Ampliación 192 2015 Red Distribución Gas Natural DG Ampliación 72 2014 1.989 Empresas No Controladas Proyecto / Cía País Sector Descripción Inv USD MM Estado Inicio Ops. Guajira - TGI Colombia TG Gasoducto 195 En Operación 4T 10 Cuisana I - TGI Colombia TG Gasoducto 171 En Operación 1T 11 Cusiana II - TGI Colombia TG Gasoducto 199 En Construcción 4T 11 ICA - Contugás Perú TG / DG Integrado 280 En Construcción 3T 13 Trecsa Guatemala TE Red transmisión 373 En Construcción 4T 13 Cálidda - Expansión Perú DG Inclusión Clientes 113 En Construcción 1T 12 Reactores - EEB Colombia TE Ampliación 7 En Construcción 1T 12 1.338US$ 1.900 mm se generan a través de recursos por vehículos controlados.US$ 1.300 mm se generan individualmente, estimando 50% de deuda y 50% de capital. De éstos, US$ 650 mmde TGI ya se han desembolsado con US$ 430 de Citi y US$ 220 de caja. Fuente: EEB 17
  18. 18. Que logra materializar a través de una clara estrategia de crecimiento• Adquisición y desarrollo de proyectos en negocios regulados• Expansión a nivel nacional y regional, interés en países con alto potencial de crecimiento Objetivos 2024:• Interés en negocios con flujo de caja estable • Ser el transportador de gas natural más importante en América Latina• Entrada en proyectos con posición de • Ser un jugador líder en la transmisión y monopolio natural distribución de electricidad y gas natural en Colombia, Perú, Centro• Propiedad Sin Control: Recibe dividendos y América garantiza poder de veto a través de acuerdos de • Obtener y mantener participaciones accionistas mayoritarias en otros negocios del sector energético• Sinergias financieras y conocimiento de mercados objetivos• Exploración de oportunidades en Brasil y Chile 18
  19. 19. Esta estrategia se ha traducido en ambiciosos nuevos proyectos 2007: Entra en operación segunda línea de interconexión con Ecuador en 387 Km de longitud y una inversión de COP 152.000 millones TGI se constituyó en 2007 con los activos adquiridos de Ecogás por USD 1.460 millones. USD340 millones fueron aportados en capital y el restante en deuda En 2009 EEB (51%) y Codensa (49%) a través de Decsa adquieren el 82% de la Empresa de Energía de Cundinamarca Incursión en Guatemala. Proyecto de infraestructura energética más grande del país con 850 km de líneas de transmisión. Entrará en operación en 2013 con 47% de participación del mercado. Proyecto para cubrir el crecimiento de la demanda de gas en Perú debido a desarrollo siderúrgico, agroindustrial y petroquímico. Construcción y operación de red de transporte y distribución de gas. Espera entrar en operación en 2013. Adquisición a AEI de los activos por 60% de la participación. Tiene 50.000 clientes; se espera tener 600 mil para 2015 y 1,5 millones para 2020. Adquisición a AEI de los activos por 16% de la participación en empresa líder en el mercado de gas. Su red de distribución y clientes no compite con TGI.Fuente: EEB 19
  20. 20. Que han resultado en un atractivo portafolio de activos: En Electricidad• El Grupo de Energía de Bogotá tiene participaciones en múltiples empresas con posición líder en Colombia y Perú• Los activos más grandes del grupo son Emgesa y Codensa, que son de mayoría de EEB• En 2010 la empresa incursionó en Guatemala para la construcción y operación de una red de transmisión eléctrica ELECTRICIDAD Generación Distribución Transmisión Valor EEB Empresa Emgesa Isagén Codensa EMSA Decsa EEB CTM REP ISA Trecsa*% Accionario 51,51% 2,52% 51,51% 16,23% 51,00% 100,00% 40,00% 40,00% 1,83% 90,00%Ingresos 2010 455.201 1.570.078 715.678 245.167 279.565 1.665.011 350.258 167.090 1.125.063 - 2.717.594 Pasivos 2010 2.648.193 2.314.403 2.545.645 125.781 - 2.631.266 139.529 290.619 2.593.685 - 5.604.873Utilidad 2010 155.324 418.772 133.502 27.747 32.344 1.092.944 37.493 28.291 359.539 132 1.306.282 * En Construcción Cifras en Millones de COP Fuente: EEB
  21. 21. En Gas• TGI es la transportadora de gas más importante de Colombia y cuenta con una participación dominante en el mercado nacional. A finales de 2010 Citi Venture Capital aportó US$ 400 mm por el 31,9% de la empresa.• Gas Natural es líder en el negocio de distribución de gas en Colombia• Con la adquisición de Gas Natural del Perú (Cálidda) el grupo continúa su posicionamiento en Perú GAS Total EEB Transporte Distribución Valor EEB Elecricidad y Gas Empresa TGI Promigas Gas Natural Cálidda ContuGas* % Accionario 66,90% 15,60% 24,99% 66,00% 75,00% Ingresos 2010 724.733 261.773 247.559 - 587.548 3.305.142 Pasivos 2010 2.497.241 1.017.919 415.104 - 1.933.184 7.538.057 Utilidad 2010 69.831 265.484 69.278 19.909 (3.614) 115.875 1.422.157 * En ConstrucciónCifras en Millones de COPFuente: EEB
  22. 22. Esto se traduce en flujo atractivo de Dividendos Recibidos Empresas No Controladas Por Empresa Por Actividad 2006 2007 2008 2009 2010 2011eEmgesa 48.490 275.082 247.498 213.250 480.890 670.321Codensa 233.324 340.444 196.753 226.254 443.189 665.155Gas Natural 33.715 36.368 48.098 62.841 115.925 179.971REP - 12.577 - - - -CTM - 5.742 - - - - TACC 2006-2010: 35%EMSA 2.239 2.015 4.486 4.088 4.617 4.684 TACC 2008-2010: 45%ISA 2.432 2.595 2.838 3.081 3.243 3.487ISAGEN - 4.358 3.414 3.758 3.847 4.122 Cifras en Millones de COPPromigás 33.134TOTAL 320.200 679.180 503.087 513.272 1.051.711 1.560.873 Fuente: EEB 22
  23. 23. Y en Liderazgo de las Empresas de EEB Posicionamiento Mercado % – ElectricidadDistribución Eléctrica TotalEnergía Distribuida Kwh No. 1 Colombia 26,3% 23,7% 1,2% 1,4%Transmisión Eléctrica No. 2 Colombia TotalKm de Línea No. 1: ISA y Transelca 8% (Controlado por ISA) 8%Generación Eléctrica Total No. 2 ColombiaGeneración 21,3% No. 1: EPM 19,9% 1,4%Transmisión Eléctrica + TotalKm de Línea No. 1 Perú 60% 60% Fuente: EEB 23
  24. 24. Ajustado Participación EEB Posicionamiento Mercado % – Electricidad Colombia Ingresos Operacionales Utilidad Neta EQUIVALENTE EQUIVALENTE No. 8 No. 7 Equivalente EEB: Participación de mercado * Participación accionaria de EEBFuente: Sistema Único de Información de Servicios Públicos 24
  25. 25. También en la industria de Gas Posicionamiento Mercado % – GasDistribución de Gas Total No. 1 ColombiaNo. De Clientes 59% 38% 21%Transporte de Gas Total No. 1 ColombiaVol. Transportado 96,4% 49,2% 47,2%Distribución de Gas Total No. 1 PerúNo. De Clientes 100% 100%Fuente: EEB 25
  26. 26. Ajustado Participación EEB Posicionamiento Mercado % – Gas Colombia Ingresos Operacionales Utilidad Neta No. 3 No. 3 EQUIVALENTE EQUIVALENTE Equivalente EEB: Participación de mercado * Participación accionaria de EEBFuente: Sistema Único de Información de Servicios Públicos 26
  27. 27. AgendaI. Análisis del SectorII. EEB: La CompañíaIII. Resultados FinancierosIV. Mercado AccionarioV. ValoraciónVI. Condiciones de la EmisiónVII. Tesis de InversiónVIII. Recomendación 27
  28. 28. EEB ha logrado arrojar ingresos sólidos y generación de recursos propios crecientes TACC: 27% TACC: 24%Cifras MM de COP Fuente: EEB 28
  29. 29. Y crecimiento de las utilidades en el largo plazo TACC: 8% TACC: 17%En el 2010 se observó un decrecimiento en la utilidad operacional explicado principalmente por:• Mayores gastos administrativos en actividad de transmisión y donaciones a la Fundación Grupo Bogotá• Provisiones de TGI para reconocer la desvalorización resultante de un avalúo técnico reglamentario• Mayor gasto pensional en EEB y en distribución de electricidad para reconocer la mayor expectativa de vida de los colombianos de acuerdo con las directrices del Ministerio de HaciendaCifras en Miles de COP Fuente: EEB 29
  30. 30. Comportamiento que ha continuado en 2011 Operacional 1S2011 1S2010 Var Abs Var % En el primer semestre se observó unIngresos Operacionales 665.599 471.917 193.682 41,0% incremento significativo en los ingresosTE 48.798 46.435 2.363 5,1%DE 124.954 147.800 (22.846) -15,5% operacionales debido a la inclusión de laTG 307.489 277.682 29.807 10,7% adquisición de CáliddaDG 184.358 - 184.358 - La puesta en marcha de proyectos TGI en Cusiana y la Guajira también favoreció esteCosto de Venta 346.403 220.863 125.540 56,8% comportamientoTE 20.419 19.073 1.346 7,1% El segmento de distribución se vio afectadoDE 92.950 109.739 (16.789) -15,3% por el fenómeno del niñoTG 101.929 92.051 9.878 10,7%DG 131.105 - 131.105 - Contribución a la Utilidad Operacional por SegmentoUt. Bruta 319.196 251.054 68.142 27,14%Admon 65.729 37.000 28.729 77,6%TE 2.414 3.957 (1.543) -39,0%DE 16.253 19.361 (3.108) -16,1%TG 30.883 13.682 17.201 125,7%DG 16.179 - 16.179 -Ut. Operacional 253.467 214.054 39.413 18,41%Cifras en Millones de COP Fuente: EEB 30
  31. 31. No Operacional 1S2011 1S2010 Var Abs Var % Dividendos e Intereses 207.410 635.447 (428.037) -67,4% Dif. Cambio 148.062 166.764 (18.702) -11,2% Admon 57.831 58.322 (491) -0,8% G. Financieros 185.886 160.800 25.086 15,6% Otros Gastos 628 3.556 (2.928) -82,3% Otros Ingresos 10.600 26.891 (16.291) -60,6% UAI 375.194 820.478 (445.284) -54,3% Impuesto a la Renta 26.981 25.016 1.965 7,9% Interés Minoritario 66.944 19.215 47.729 248,4% Ut Neta 281.269 776.247 (494.978) -63,77% Margen Neto 42% 164%La Utilidad neta se redujo principalmente como consecuencia de un menor valor de dividendos decretados porEmgesa, Codensa y Gas Natural. Decretaron dividendos a finales de 2010 con base en cortes anticipados de susestados financieros. Las dos primeras lo hicieron en octubre con base en estados financieros de enero aseptiembre. Gas Natural, por su parte, los decretó en diciembre con base en un corte anticipado de enero aoctubre. Por lo anterior, estas tres compañías decretaron dividendos en 2011 con base en los resultados de losúltimos meses de 2010. Cifras en Millones de COP Fuente: EEB 31
  32. 32. Estos resultados han permitido retribuir a sus accionistas a través de la distribución continua de dividendos 2008 2009 2010 2011 U. Neta 2007 U. Neta 2008 U. Neta 2009 U. Neta 2010 Div. Por Acción (Ajustado Split) 28,41 35,90 33,95 82,02 Monto Decretado 243.928 308.273 291.537 704.349 Utilidad Neta 869.037 219.115 723.213 1.092.944 % de Distribución 28% 141% 40% 64% TACC 42%Durante el 2009 se repartieron utilidades de 2008 y de ejercicios anteriores como consecuencia de laliberación de la reserva ocasional por COP$ 21.403 millones y de la reserva para la adquisición deacciones de Emgesa por COP$ 14.488 millonesEEB considera fundamental distribuir el máximo de utilidades posibles en dividendos 32
  33. 33. AgendaI. Análisis del SectorII. EEB: La CompañíaIII. Resultados FinancierosIV. Mercado AccionarioV. ValoraciónVI. Condiciones de la EmisiónVII. Tesis de InversiónVIII. Recomendación 33
  34. 34. EEB ha demostrado experiencia en la Consecución de RecursosJul/2008: EEB inscribe acciones en la BVC: Adelanto para acceder a nuevos recursos y financiar el plan de inversiones Acciones de EEB no se comienzan a transar porque sus accionistas Ago/2008: TGI inscribe acciones en la BVC principales (Bogotá DC, Ecopetrol y Corficolombiana) no contemplan la idea de vender sus participaciones Ago/2009: Enel (Italia) adquiere el 92% de Endesa, quien tendría que enajenar algunos activos no estratégicos Endesa evalúa vender sus acciones en el mercado público de valores 2/Oct/2009: Se negocian COP$ 475.360 millones y 6.168.705 acciones de EEB equivalentes al 7,18% de las acciones en circulación de EEB cuya propiedad era de Endesa Dic/2010: Citi Venture Capital International, inversionista líder en mercados emergentes, aporta US$ 400 millones a TGI (31,9% de la participación) tras riguroso proceso de selección en el que se convocaron más de 90 inversionistas Apoyo a proyectos de expansión en curso y mejora en estructura de capital reduciendo nivel de endeudamiento Mar/2011: Anuncia descapitalización por COP$ 204.721 millones, reduciendo el valor nominal de la acción de $7.744 a $3.360. Transferencia de descapitalización de EMGESA ejecutada en 2010 May/2011: EEB presenta OPA por el 1,17% de acciones de TGI en manos de accionistas minoritarios para cumplir el requisito de deslistamiento luego de la transacción realizada por Citi. Recoge el 1,13% Jun/2011: Split de la acción 1:100 para dar más liquidez y mejorar formación de precios Ago/2011: Asamblea General aprueba emisión de acciones ordinarias por COP$ 1 billón para financiar proyectos de expansión valorados en US$ 956 millones Fuente: Superintendencia Financiera 34
  35. 35. EEB ha tenido un desempeño superior al promedio del mercado desde el inicio de su negociaciones • Nemotécnico: EEB • Registro BVC: Julio 8/2008 • Acciones en Circulación: • 8,587,156,500 • Rueda: Alta Liquidez • Flotante Actual: 0,07% • Flotante Post Emisión: 8,04%Fuente: Bloomberg Elaboración: GSC. Septiembre 30 de 2011 35
  36. 36. Y en los últimos doce meses Último Año Comportamiento de la Acción Precio $ 1.335 Pr. Promedio Anual $ 1.570 Máx. 1 Año $ 1.775 Min. 1 Año 1.210 Var. Año Corrido 18,67% Var. 12 Meses 5,59% Cierre 2.010 $ 1.745 Cap. Mercado (COP MM.) $ 12.022.020 Beta Vs. IGBC 0,72 Rentab. Dividendo 6,14%Fuente: Bloomberg Elaboración: GSC. Septiembre 30 de 2011 36
  37. 37. AgendaI. Análisis del SectorII. EEB: La CompañíaIII. Resultados FinancierosIV. Mercado AccionarioV. ValoraciónVI. Condiciones de la EmisiónVII. Tesis de InversiónVIII. Recomendación 37
  38. 38. Metodología de la Valoración• Dada la complejidad del grupo y sus múltiples operaciones se seleccionó el método de suma de partes para valorar EEB. Se valora cada una de sus compañías individualmente y según la participación accionaria de EEB se determina el valor total para el grupo.• Empresas que transan en bolsa: se valorarán por valor de mercado.• Empresas que no transan en bolsa: se analizarán empresas que sí se negocian en el mercado público de valores y que tienen características similares. Luego se seleccionan y promedian los múltiplos: 2. Valor Firma (EV) / EBITDA 1. Rentabilidad Precio Ganancia (RPG) • EV= Cap. de Mercado – deuda + Disponible • Precio Acción / Utilidad por Acción de • EV/EBITDA Comparable * EBITDA Empresa a Valorar = Empresa Comparable = PER Valor Firma • PER * Utilidad de Empresa a Valorar = • EBITDA Empresa a Valorar * Deuda Neta Empresa a Valor Patrimonial Valorar / EBITDA Empresa a Valorar = Deuda Total • Valor Firma – Deuda Total = Valor Patrimonial • Valor Patrimonial * % Accionario EEB = Valor Empresa para EEB • ∑ Valor Empresas para EEB = Valor Total EEB • Valor Total EEB / Acciones en Circulación = Valor por Acción 38
  39. 39. Información de la Emisión PARAMETROS Numero de Acciones Actuales (mm) 8.587 Monto Máximo Emisión 2011 (COP mm) 700.000 Valor Nominal Accion Estimado 1.300 Numero de Acciones Nuevas (mm) 538 Numero de Acciones Finales (mm) 9.126 • La nueva emisión se realizará por un monto de COP $700 mil millones • Precio de emisión de COP$ 1.300 por acción, entrarían en circulación 538 millones de acciones nuevas • El número de acciones finales se estima en 9.126 millonesCifras en Millones de COP 39
  40. 40. Comportamiento de acciones donde EEB tiene participación ISAGEN Comportamiento de la Acción Precio $ 2.210 Pr. Promedio Anual $ 2.412 Máx. 1 Año $ 2.750 Min. 1 Año $ 2.170 Var. Año Corrido -15,00% Var. 12 Meses -8,60% Cierre 2.010 $ 2.600 Cap. Mercado (COP MM.) $ 6.024.620 Beta Vs. IGBC 0,85 Vol. Dia 12 Meses (COP MM) $ 1.309Fuente: Bloomberg Elaboración: GSC. Septiembre 30 de 2011 40
  41. 41. Comportamiento de acciones donde EEB tiene participación ISAGEN Comportamiento de la Acción Precio $ 11.600 Pr. Promedio Anual $ 12.965 Máx. 1 Año $ 14.980 Min. 1 Año $ 11.100 Var. Año Corrido -17,73% Var. 12 Meses -16,69% Cierre 2.010 $ 14.100 Cap. Mercado (COP MM.) $ 12.849.070 Beta Vs. IGBC 0,86 Vol. Dia 12 Meses (COP MM) $ 1.375Fuente: Bloomberg Elaboración: GSC. Septiembre 30 de 2011 41
  42. 42. Valoración por Valor de Mercado PRECIO No. DE Cap. Mercado Valor para EEB VALOR DE MERCADO % Accionario COP/ACCIÓN ACCIONES MM MM COP MM COP Isagén SA ESP 2.600 2.726 7.087.787 2,52% 178.612 ISA SA ESP 13.300 1.108 14.732.117 1,83% 269.598 Total 448.210 El precio por acción determinado para valorar ISA e Isagén, que se transan en el mercado de valores colombiano, es el precio objetivo para 2011 estipulado por Global SecuritiesCifras en Millones de COP 42
  43. 43. Valoración Comparables – Generación Eléctrica EV/EBITDA Cap. Mercado PAIS EMPRESA Últimos 12 RPG PER PVL US MM Meses Brasil TRACTEBEL ENERGIA SA 10.063 9,20 11,89 2,89 Brasil AES TIETE SA-PREF 5.079 ND 12,36 3,86 Brasil AES GENER SA 4.498 11,09 15,24 1,68 Chile ENDESA 13.382 9,34 13,01 2,60 Chile COLBUN SA 4.413 21,46 73,31 1,27 Colombia ISAGEN S.A. E.S.P 3.411 10,82 14,84 1,91 Perú EDEGEL SA-COMUN 1.255 7,59 12,10 1,39 PROMEDIO 9,61 13,24 2,23 MEDIA 9,34 12,68 1,91Fuente: Bloomberg Elaboración: GSC. Septiembre de 2011 43
  44. 44. Desempeño Acciones – Generación Eléctrica Base 100 - USDFuente: Bloomberg Elaboración: GSC. Septiembre 30 de 2011 44
  45. 45. Valoración Comparables – Transmisión Eléctrica EV/EBITDA Cap. Mercado PAIS EMPRESA Últimos 12 PER RPG PVL US MM Meses Colombia INTERCONEXION ELECTRICA SA 7.376 12,94 32,42 2,09 Brasil CIA DE TRANSMISSAO DE ENE-PF 4.742 8,45 10,28 1,83 Bélgica ELIA SYSTEM OPERATOR SA/NV 2.536 5,95 4,06 0,90 Italia TERNA SPA 7.124 8,13 9,89 1,71 España RED ELECTRICA CORPORACION SA 6.156 8,90 10,28 2,56 PROMEDIO 8,87 8,63 1,82 MEDIA 8,45 10,28 1,83Fuente: Bloomberg Elaboración: GSC. Septiembre de 2011 45
  46. 46. Desempeño Acciones– Transmisión Eléctrica Base 100 - USDFuente: Bloomberg Elaboración: GSC. Septiembre 30 de 2011 46
  47. 47. Valoración Comparables – Distribución Eléctrica EV/EBITDA Cap. Mercado PAIS EMPRESA Últimos 12 PERRPG PVL US MM Meses Estados Unidos NORTHEAST UTILITIES 5.747 7,75 13,36 1,19 Perú LUZ DEL SUR SAA-COMUN 1.104 6,66 6,06 2,06 Perú EDELNOR SA/PERU-COMUN 744 9,88 12,97 1,62 Chile CIA GENERAL DE ELECTRICIDAD 2.210 10,34 17,63 0,94 Chile CHILECTRA SA 2.679 7,81 6,91 1,05 Estados Unidos CENTERPOINT ENERGY INC 8.083 7,62 16,39 2,42 Argentina PAMPA ENERGIA 792 11,40 9,87 4,23 PROMEDIO 8,78 11,89 1,93 MEDIA 7,81 12,97 1,62Fuente: Bloomberg Elaboración: GSC. Septiembre de 2011 47
  48. 48. Desempeño Acciones– Distribución Eléctrica Base 100 - USDFuente: Bloomberg Elaboración: GSC. Septiembre 30 de 2011 48
  49. 49. Valoración Comparables –Transporte de Gas EV/EBITDA Cap. Mercado PAIS EMPRESA Últimos 12 RPG PER PVL US MM Meses Canadá TRANSCANADA CORP 28.751 12,18 18,44 1,81 Argentina TRANSPORTADORA DE GAS SUR-B 592 6,32 14,80 1,00 Estados Unidos SPECTRA ENERGY CORP 15.766 11,10 14,27 1,87 Argentina TRANSPORTADORA GAS NORTE-C 100 9,90 5,62 0,32 Estados Unidos WILLIAMS COS INC 14.816 7,10 33,30 1,93 Estados Unidos EL PASO CORP 13.668 11,66 19,72 2,93 PROMEDIO 9,71 14,57 1,64 MEDIA 10,50 14,80 1,84Fuente: Bloomberg Elaboración: GSC. Septiembre de 2011 49
  50. 50. Desempeño Acciones– Transporte de Gas Base 100 - USDFuente: Bloomberg Elaboración: GSC. Agosto 25 de 2011 50
  51. 51. Valoración Comparables – Distribución y Comercialización de Gas EV/EBITDA Cap. Mercado PAIS EMPRESA Últimos 12 PER RPG PVL US MM Meses Brasil CIA DE GAS DE SAO PAULO-PR A 2.287 4,63 7,79 2,57 Chile GASCO SA 1.125 6,83 8,94 1,41 España ENAGAS SA 4.631 8,05 9,58 1,83 Estados Unidos PIEDMONT NATURAL GAS CO 2.061 9,04 18,14 1,95 Estados Unidos AGL RESOURCES INC 2.960 7,99 12,74 1,56 Estados Unidos ATMOS ENERGY CORP 2.896 7,00 13,04 1,23 Estados Unidos WGL HOLDINGS INC 1.940 7,41 16,77 1,53 Estados Unidos SOUTHWEST GAS CORP 1.588 6,16 14,07 1,29 Estados Unidos SOUTH JERSEY INDUSTRIES 1.440 11,98 17,06 2,36 Estados Unidos NORTHWEST NATURAL GAS CO 1.148 8,89 16,32 1,59 Estados Unidos LACLEDE GROUP INC/THE 821 7,14 12,66 1,41 PROMEDIO 8,18 13,37 1,70 MEDIA 7,99 13,04 1,56Fuente: Bloomberg Elaboración: GSC. Septiembre de 2011 51
  52. 52. Desempeño Acciones– D&C de Gas Base 100 - USDFuente: Bloomberg Elaboración: GSC. Septiembre 30 de 2011 52
  53. 53. En general, el comportamiento de todos los segmentos ha sido positivo en el largo plazo Base 100 - USDFuente: Bloomberg Elaboración: GSC. Septiembre 30 de 2011 53
  54. 54. Resumen de Múltiplos por Actividad EV/EBITDA 12 Meses RPG PER PVL Promedio Promedio Media Promedio Media Promedio Media ElectricidadGeneración 9,61 9,34 13,24 12,68 2,23 1,91Transmisión 8,87 8,45 8,63 10,28 1,82 1,83Distribución 8,78 7,81 11,89 12,97 1,93 1,62 GasTransporte 9,71 10,50 14,57 14,80 1,64 1,84Com. & Distribución 8,18 7,99 13,37 13,04 1,70 1,56 Habiendo analizado las muestras de compañías listadas en bolsa que son comparables a cada una de las empresas a valorar, se usarán los múltiplos EV/EBITDA y PER relacionados en el recuadro superior. Se elige el múltiplo correspondiente a la actividad principal desempeñada por la compañía objetivo. 54
  55. 55. Valoración por RPG VALORACION POR PER % Multiplo Valor Valor por % Empresa Actividad Utilidad Valor para EEB Acciones (P/E) Patrimonial Acciones Generación de Electricidad Emgesa SA ESP GE 51,51% 155.324 13,24 2.056.183 1.059.140 1.059.140 Isagén SA ESP GE 178.612 178.612 Transmisión de Electricidad - Consorcio Transmantaro SA TE 40,00% 37.493 8,63 323.582 129.433 129.433 Red de Energía del Peru SA TE 40,00% 28.291 8,63 244.161 97.664 97.664 EEB Individual* TE 100,00% 1.092.944 8,63 9.432.630 9.432.630 9.432.630 Trecsa (En Construcción)* TE 98,40% 132 8,63 1.139 1.121 1.121 ISA SA ESP TE 269.598 269.598 Distribución de Electricidad - Codensa SA ESP DE 51,51% 133.502 11,89 1.586.810 817.366 817.366 Electrificadora del Meta SA ESP DE 16,23% 27.747 11,89 329.802 53.527 53.527 Decsa* DE 51,00% 32.344 11,89 384.442 196.065 196.065 Transporte de Gas - TGI* TG 68,10% 69.831 14,57 1.017.477 692.902 692.902 Distr. & Comercialización de Gas - Gas Natural SA ESP DG 24,99% 69.278 13,37 926.414 231.511 231.511 Promigas DG/TG 15,60% 265.484 13,37 3.550.167 553.826 553.826 Cálidda* DG 60,00% 18.315 13,37 244.914 146.948 146.948 Contugas (En Construcción)* DG 75,00% - 13,37 - - - Valor Total 13.860.343 13.860.343 PRECIO POR ACCION 1.519 1.596Cifras en Millones de COP, excepto el precio por acción 55
  56. 56. Valoración por EV/ EBITDA VALORACION POR EV/EBITDA Deuda Multiplo % Valor Valor para Empresa Actividad Ebitda Neta / (FV/EBITD Valor Firma Deuda Neta Acciones Patrimonial EEB Ebitda A) Generación de Electricidad Emgesa SA ESP GE 51,51% 1.199.078 1,30 9,61 11.521.910 1.558.801 9.963.109 5.131.997 Isagén SA ESP GE 178.612 Transmisión de Electricidad Consorcio Transmantaro SA TE 40,00% 51.677 2,70 8,87 458.533 139.529 319.004 127.602 Red de Energía del Peru SA TE 40,00% 113.308 2,50 8,87 1.005.376 283.269 722.107 288.843 EEB Individual* TE 100,00% 71.458 1,44 8,87 634.045 102.900 531.146 531.146 Trecsa (En Construcción)* TE 98,40% - - 8,87 - - - - ISA SA ESP TE 269.598 Distribución de Electricidad Codensa SA ESP DE 51,51% 1.046.272 1,05 8,78 9.184.427 1.098.586 8.085.842 4.165.017 Electrificadora del Meta SA ESP DE 16,23% 52.764 2,01 8,78 463.175 105.993 357.182 57.971 Decsa* DE 51,00% 43.901 - 8,78 385.374 - 385.374 196.541 Transporte de Gas TGI* TG 68,10% 441.141 3,06 9,71 4.283.341 1.350.788 2.932.553 1.997.068 Distr. & Comercialización de Gas Gas Natural SA ESP DG 24,99% 427.398 1,30 8,18 3.497.163 555.617 2.941.546 735.092 Promigas DG/TG 15,60% 399.078 2,10 8,18 3.265.436 836.898 2.428.538 378.852 Cálidda* DG 60,00% 55.685 1,85 8,18 455.643 103.214 352.429 211.457 Contugas (En Construcción)* DG 75,00% - - 8,18 - - - - Valor Total 14.269.795 PRECIO POR ACCION 1.640 * Empresas controladas Market Capitalization + Total Debt - Cash = Enterprise ValueDeuda Neta/EBITDA: EEB Cifras en Millones de COP, excepto el precio por acción 56
  57. 57. AgendaI. Análisis del SectorII. EEB: La CompañíaIII. Resultados FinancierosIV. Mercado AccionarioV. ValoraciónVI. Condiciones de la EmisiónVII. Tesis de InversiónVIII. Recomendación 57
  58. 58. Condiciones• Clase de valor ofrecido • Monto Mínimo a demandarAcciones ordinarias (Acciones Ordinarias). Cinco millones de pesos (COP 5,000,000). Este monto mínimo a demandar no se aplicará a los• Destinatarios de la Oferta Pública destinatarios que sean Accionistas Actuales oSerán destinatarios de la Oferta Pública de las Vinculados Especiales, para quienes la inversiónAcciones Ordinarias Ofrecidas, los Accionistas mínima será el precio correspondiente a una (1)actuales, los Vinculados Especiales, los Acción Ordinaria Ofrecida.Bogotanos, los Institucionales Colombianos, lasPersonas Jurídicas Extranjeras y el Público • Aviso de OfertaInversionista en General, con sujeción a los 6 de Octubrerequisitos y reestricciones que se establecen enel Reglamento, en el Prospecto y en el Aviso de • Cierre Periodo de SuscripciónOferta Pública 27 de Octubre• Número de Acciones Ofrecidas • Adjudicación538.461.538 nuevas acciones 8 noviembre• Monto Total • Negociación Secundario$700.000 millones 15 noviembre• Precio por acciónCOP 1.300 58
  59. 59. Mecanismo de Adjudicación • Si la Cantidad Total Demandada > Acciones Ordinarias OfrecidasPrimero se adjudicarán Acciones Ordinarias a los Accionistas Actuales de acuerdo con su participación en elcapital accionario de EEB en la Fecha de Corte. Las Acciones Ordinarias Sobrantes estarán disponibles para seradjudicadas de acuerdo al orden y en los términos que se disponen a continuación:i. A los Vinculados Especiales con Demandas por Adjudicar, hasta el [2,5%] de las Acciones OrdinariasSobrantes, mediante Adjudicación por prorrateo.ii. A los Bogotanos con Demandas por Adjudicar, hasta el [25%] de las Acciones Ordinarias Sobrantes, medianteAdjudicación por capas.iii. A los Institucionales Colombianos con Demandas por Adjudicar, hasta el [15%] de las Acciones OrdinariasSobrantes, mediante Adjudicación por prorrateo.iv. A las Personas Jurídicas Extranjeras con Demandas por Adjudicar, hasta el [37,5%] de las AccionesOrdinarias Sobrantes, mediante Adjudicación por prorrateo.v. A todos los Aceptantes de la Oferta con Demandas por Adjudicar, hasta el [20%] de las Acciones OrdinariasSobrantes más las Acciones Ordinarias no adjudicadas en los demás compartimentos, mediante Adjudicaciónpor capas. 59
  60. 60. Mecanismo de Adjudicación2,5% 25% 15% 37,5% 20% 60
  61. 61. AgendaI. Análisis del SectorII. EEB: La CompañíaIII. Resultados FinancierosIV. Mercado AccionarioV. ValoraciónVI. Condiciones de la EmisiónVII. Tesis de InversiónVIII. Recomendación 61
  62. 62. Factores para tener en cuenta al tomar la decisión de invertir en EEB POTENCIAL DE VALORIZACIÓN FACTORES DE RIESGO• Líder en sectores clave de la economía y baja • Riesgos asociados la fluctuación en la demanda volatilidad de energía eléctrica por fenómenos naturales• Diversificación geográfica y presencia en • Importante gasto de capital por su plan de diferentes niveles de la cadena productiva expansiones• Generación estable de dividendos y buena • Falta claridad en las políticas de consecución de rentabilidad de los mismos recursos a través del mercado de capitales• Ha mostrado un fuerte plan de expansión en • Riesgos asociados al incumplimiento de los últimos años fortaleciendo al grupo a nivel cronogramas establecidos en obras de expansión nacional y regional y a los sobrecostos asociados• El sector energético está correlacionado con el • Riesgo político relacionado con las elecciones a la desempeño de la economía en general, que Alcaldía Mayor de Bogotá, su incidencia en la para el caso colombiano tiene excelentes Junta Directiva y le continuidad de proyectos perspectivas 62
  63. 63. Grupo de Energía de Bogotá es pionero en el modelo público privado• EEB fue pionero en el modelo público-privado que otras empresas nacionales han seguido y que son reconocidas exitosamente (ISA, Isagén, Ecopetrol)• EEB es una empresa con un claro plan estratégico materializado en expansiones a nivel nacional y regional• EEB ha diversificado su portafolio de servicios en dos sectores energéticos claves y se ha posicionado en una gran parte de las cadenas de valor• EEB no tiene necesidades de encontrar socios estratégicos para crear valor. Cuenta con los recursos necesarios para enfrentar con éxito a competidores y mantenerse como líder en el mercado. Esta independencia reduce su exposición al riesgo político• Su consecución de recursos es muy diversa en el mercado de capitales (deuda y renta variable) y también ha realizado procesos de capitalización privada para añadir experticia al negocio (Citi Venture Capital es un fondo especializado en el sector energético)• EEB tiene una historia laboral estable. De 152 empleados en la casa matriz, 44 son convencionados y 28 sidicalizados 63
  64. 64. AgendaI. Análisis del SectorII. EEB: La CompañíaIII. Resultados FinancierosIV. Mercado AccionarioV. ValoraciónVI. Condiciones de la EmisiónVII. Tesis de InversiónVIII. Recomendación 64
  65. 65. Recomendación de Inversión - Compra• El promedio de la valoración por acción arroja un Precio Objetivo de COP 1.620• Al precio de emisión conocido el 30 de septiembre equivalente a 1.300, se calcula un potencial de valorización del 24%• El plazo de inversión recomendado es de Largo Plazo• Es importante considerar que adicionalmente, la rentabilidad correspondiente a de los dividendos decretados para el año 2011 (COP 82,02 por acción) se aproxima al 6%, uno de los rendimientos más atractivos del mercado. 65
  66. 66. ContactosBogotá - Colombia Medellín – Colombia Cali - ColombiaTel: +57 (1) 3138200 Tel: (574) 4447010 Tel: (57 2)524 5924Cra. 7 No 71- 21 Torre A Of 601 Calle 7 sur # 42-70 Torre 2 Calle 22 Norte # 6AN – 24Avenida carrera 80 # 2 - 51 Edificio Forum Oficina 204Plazoleta Financiera, CorabastosNew York - USA Miami - USA Lima - PeruTel. +1 (212) 905-4923 Tel. +1 (305) 357-5570 Tel: +51 (1) 418 0060Address: 405 Lexington Address: 701 Brickell Avenue, Address: Amador MerinoAvenue, New York, NY, 10174, Suite 2030, Miami, FL 33131 Reyna 285, Piso 2. San Isidro,USA Lima 27, Peru
  67. 67. Investigaciones Económicas GSCCarolina Ramirez Daniel EscobarJefe Investigaciones Económicas Renta Variable Jefe Investigaciones Económicas Renta FijaTel: +57 1 3138200 Ext. 407 Tel: +57 1 3138200 Ext. 438Carolina.ramirez@globalcdb.com Daniel.escobar@globalcdb.comCatalina Posada Cristian DuarteAnalista de Acciones Asistente Investigaciones EconómicasTel: +57 1 3138200 Ext. 493 Tel: +57 1 3138200 Ext. 494Catalina.posada@globalcdb.com Cristian.duarte@globalcdb.com DISCLAIMER Este material ha sido preparado y/o publicado por Global Securities para uso informativo y no debe ser considerado como oferta de venta o solicitud de oferta de compra de alguno de los productos mencionados en el mismo. La información se obtuvo de varias fuentes; Global Securities no certifica que los criterios y datos expuestos (inclusive precios, emisoras y estadísticas) se encuentren completos o sean exactos y no deben considerarse como tal. Toda la información esta sujeta a cambios sin previo aviso

×