INVIERTA EN COMPAÑIAS QUE CREZCAN A SU LADO                                                                   Dentro del s...
b. Suramericana                                                c. BancolombiaSuramericana es la holding que agrupa compañí...
f. Enlace Operativo Es una empresa creada por Grupo de Inversiones                                                        ...
Monto de la Emisión                                                                                   COP$ 3.900.000.000....
2. Valoración de Activos de ING Latinoamérica -                         VI. Valoración                                    ...
4. Valoración del Portafolio con ING                                                                                      ...
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INFORME GRUPO SURAMERICANA

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INFORME GRUPO SURAMERICANA

  1. 1. INVIERTA EN COMPAÑIAS QUE CREZCAN A SU LADO Dentro del sector financiero, sus inversiones están concentradas en Grupo Bancolombia, Suramericana yResumen Ejecutivo Protección. En el sector industrial, el Grupo de InversionesGrupo de Inversiones Suramericana es una compañía holding, Suramericana participa a través de Grupo Nutresa y Argos.que cuenta con un portafolio de inversiones agrupado en dosgrandes segmentos. El primero, denominado Inversiones Participación de GRUPOSURA en sus principalesEstratégicas, integra los sectores de servicios financieros,pensiones, seguros y seguridad social, así como de servicios Inversionescomplementarios. El segundo segmento, denominadoInversiones de Portafolio, agrupa fundamentalmente los GRUPO DE INVERSIONES SURAMERICANAsectores de alimentos, cementos y energía. Las empresas quecomponen el portafolio son líderes en sus mercados y se SECTOR FINANCIERO SECTOR INDUSTRIALdestacan por sus resultados, así como por tener una sólida PROTECCION SURAMERICANA BANCOLOMBIA ARGOS NUTRESAreputación corporativa. 48% 81% 29% 36% 38% I. Composición Accionaria a. Protección Segunda administradora de fondos de pensiones obligatorias, voluntarias y cesantías en Colombia, con una participación de mercado de 25.9%. Actualmente administra cerca de USD 15.5 billones en fondos, con 3.3 millones de afiliados. Grupo de Inversiones Suramericana tiene propiedad sobre el 48% de Protección, Bancolombia el 23.4%, Colsubsidio 18.2% y otros inversionistas poseen el 10.1%. Fuente: Gruposura, SuperFinanciera, Bloomberg, Cálculos GSC El principal accionista de Grupo Suramericana es el Grupo Empresarial Antioqueño, a través de Inversiones Argos que posee el 37% de las acciones y Grupo Nutresa con el 12%. Los fondos de pensiones poseen el 30% de la entidad. Fuente: Protección, Gruposura II. Principales Inversiones Grupo de Inversiones Suramericana desarrolla su rol corporativo en dos ejes: Inversiones Estratégicas e Inversiones de Portafolio Composición Portafolio E S Fuente: Protección, Gruposura P T O R R A T T A E F G O I L C I A O S Fuente: Protección, Gruposura
  2. 2. b. Suramericana c. BancolombiaSuramericana es la holding que agrupa compañías líderes en Bancolombia es un conglomerado de empresas que ofrecelos sectores de seguros y seguridad social en Colombia. un amplio portafolio de productos y servicios financieros aPosee el 22.3% de participación de mercado en Colombia, con una diversa base de entidades e individuos de más de 73.5 millones de asegurados y primas por el orden de USD 1.9 millones de clientes. Su red de distribución incluye 920billones. sucursales, 2,945 cajeros y presencia en 688 ciudades.En el segmento de seguros generales, Sura lidera el mercado, Actualmente, es la número uno en activos, depósitos,con una participación de 16.1% patrimonio y utilidad en Colombia y en el Salvador.Participación de Mercado Sura Grupo de Inversiones Suramericana tiene propiedad sobre el 29% de Bancolombia. Activos y ROE Fuente:Gruposura. Datos a Junio de 2011 d. ArgosEn el segmento de seguros de vida, Vida Sura gestiona los Inversiones Argos (Inverargos) es un holding de inversionesseguros de vida, accidentes, incapacidad, enfermedad y renta enfocado en diferentes sectores de la economía. Elvitalicia, liderando el mercado con una participación de lineamiento principal de su estrategia se dirige hacia la27.5%. industria cementera y concretera y el sector energético. Cuenta con un portafolio diversificado con participaciones enParticipación de Mercado Vida Sura empresas con trayectoria y perspectivas de crecimiento. La gran mayoría de las empresas donde invierte, transan en la Bolsa de Valores de Colombia, añadiendo una visión adicional de transparencia y políticas claras de gobierno corporativo. Inverargos genera valor a través de las utilidades y dividendos recibidos por sus participaciones en estas empresas. Portafolio de Inversiones Argos Fuente:Gruposura. Datos a Junio de 2011En el segmento de riesgos profesionales, ARP SURA lidera elmercado con una participación de 28.5% y 1.664.099 afiliadosParticipación de Mercado ARP Sura Fuente: Inversiones Argos. Datos a Junio de 2011. e. Nutresa Grupo Nutresa S.A. (Previamente denominada Grupo Nacional de Chocolates), es una holding líder que agrupa empresas de producción de alimentos procesados en Colombia y Latinoamérica. Actualmente tiene seis (6) categorías de alimentos: Cárnicos, Galletas, Chocolates, Café, Helados y Pastas. Grupo de Inversiones Suramericana tiene propiedad sobre el 38% de Nutresa Fuente:Gruposura. Datos a Junio de 2011En el Segmento EPS y Medicina Prepagada, EPS Sura tiene el8% de participación de mercado.Grupo de Inversiones Suramericana tiene propiedad sobre el81% de Suramericana, por su parte Munich Re, posee el18.9%. Fuente: Nutresa. Datos a Junio de 2011
  3. 3. f. Enlace Operativo Es una empresa creada por Grupo de Inversiones IV. GRUPOSURA en cifras Suramericana, Suramericana y Protección, dedicada a la prestación y ejecución de servicios de procesamiento de Balance General información en materia de seguridad social, laboral, tributaria, contable y administrativa y en general de aquellos servicios conexos a los anteriores que sean susceptibles de outsourcing. Grupo de Inversiones Suramericana posee el 100% de esta compañía. g. Otras Inversiones Dentro de otras inversiones Grupo de Inversiones Suramericana tiene participación en Habitat, Promotora de Proyectos, Sodexo, enka, Tipiel, Confecciones Colombia, Pizano S.A y la Positiva Seguros. III.Adquisición de Activos ING Fuente: GRUPOSURA. Datos a Junio de 2011. Cifras en COP miles de millonesEn julio de 2011 el Grupo de Inversiones Suramericana, firmóun acuerdo para adquirir las operaciones de pensiones, seguros A 30 de junio los activos de la Compañía sumaron COP $ 17de vida y fondos de inversión de ING Grupo Latinoamérica. La billones, con una disminución del 5% con respecto acompañía se encuentra evaluando múltiples opciones de diciembre de 2010. Este comportamiento se explicafinanciación, entre las que se encuentra una emisión de principalmente por la reducción de los precios de las accionesacciones en Colombia que de acuerdo a información preliminar inscritas en bolsa, y el menor valor intrínseco de las accionesestaría entre COP 3-4 billones y se podría realizar en los no listadasprimeros días de noviembre de 2011, aunque oficialmente nose ha confirmado la fecha. La transacción total es por un valorde USD 3.763 millones. La transacción constituye la adquisiciónmás grande en la historia de una compañía colombiana. Estambién una de las adquisiciones multi-jurisdicción másgrandes realizadas en Latinoamérica.Después de la transacción por ING Latam, Grupo Sura seconvierte en el líder del negocio de fondos de pensiones en laRegión, con activos bajo su administración por USD 85 billones,un crecimiento del 372% frente a USD 18 billones. Los afiliadosbajo control de Grupo Sura, registran un aumento del 275% conla adición de los activos de ING, pasando de 4 a 15 millones. Lacompañía espera para 2011-2015 una tasa anual compuesta decrecimiento de su utilidad neta del 15%.Con esta adquisición de activos, las inversiones estratégicas deGRUPOSURA tienen presencia en 8 países: Chile, México, Perú, Fuente: GRUPOSURA. Datos a Junio de 2011. Cifras en COP miles de millonesUruguay, Panamá, República Dominicana, EL Salvador yColombia. Los pasivos se redujeron cerca de un 4% con respecto aDe esta manera, la transacción crea importantes beneficios diciembre de 2010, y más de un 50% respecto a Junio depotenciales para los actuales y futuros inversionistas. 2010, debido a la cancelación de papeles comerciales y obligaciones financieras. El coeficiente de endeudamiento deEl valor de la transacción de EUR 2,615 MM (equivalente a USD la compañía es de 3.4%.3,763 MM) refleja un valor en libros de 1.8x y tiene comoresultado un múltiplo de 14.9x de las utilidades estimadas a2012. Fuente: GRUPOSURA. Datos a Junio de 2011. Cifras en COP miles de millonesRespecto al múltiplo Precio/Valor en Libros es menor El patrimonio se redujo en cerca de 5% con respecto acomparado al múltiplo de transacciones recientes (3,1x), y en diciembre de 2010relación con el Múltiplo RPG (Relación Precio Ganancia) seencuentra en línea al de adquisiciones recientes.
  4. 4. Monto de la Emisión  COP$ 3.900.000.000.000. Tres billones novecientos milEstado de Resultados millones de pesos equivalentes a ciento veinte millones (120.000.000) Acciones Preferenciales. Tipo de Acción  Acciones con Dividendo Preferencial y sin derecho a voto Dividendo Preferencial  3% del Precio de Suscripción de cada Acción Preferencial, durante los tres años siguientes a la adjudicación Precio de Suscripción:  COP 32.500 por acción Monto mínimo a demandar:  COP$5.000.000. Cinco millones Este monto mínimo a demandar no se aplicará a los destinatarios de la categoría Actuales Accionistas, ni a los de la categoría Cesionarios, en su Fuente: GRUPOSURA. Datos a Junio de 2011. Cifras en COP miles de millones ejercicio del derecho de suscripción preferencial, para quienes el monto mínimo a demandar será el precio correspondiente a una (1) Acción Los ingresos operacionales no son comparables de un periodo Preferencial al otro, debido a que en el primer semestre de 2010 la  Compañía obtuvo ingresos extraordinarios por la Destinatarios de la Oferta: reclasificación y venta de activos de compañías aseguradoras  Actuales Accionistas: Son aquellas personas naturales o subsidiarias de GRUPOSURA, así como la venta de la jurídicas, colombianas o extranjeras, que se encuentren participación en Almacenes Éxito. inscritas en el libro de registro de accionistas, en la fecha Eliminando este efecto, los ingresos del grupo aumentaron en en que se publique el Aviso de Oferta Pública a las 00:00 un 4.3%. horas. Los Actuales Accionistas y sus Cesionarios tendrán derecho a suscribir, preferencialmente una Composición de Dividendos Recibidos proporción de cero coma dos cinco cinco ocho cuatro tres dos uno tres ocho dos cero cinco ocho dos (0,255843213820582) de las acciones ordinarias que aparezcan en su propiedad el día del aviso de oferta a las 00.00 horas  Cesionarios: Son aquellas personas naturales o jurídicas, colombianas o extranjeras, que adquieren de los Actuales Accionistas derechos de suscripción preferencial a través de la BVC o del Administrador del Departamento de Accionistas. Tal derecho puede cederse total o parcialmente a partir del día de Fuente: GRUPOSURA. Datos a Junio de 2011 publicación del Aviso de Oferta Pública y durante los diez (10) días hábiles contados a partir de esta fecha (Hasta el 15 de noviembre de 2011) Los Ingresos del Grupo de Inversiones Suramericana están  Grandes Inversionistas: Son aquellas personas naturales compuestos principalmente por: o jurídicas, colombianas o extranjeras, cuyo monto de (I) Dividendos demanda sea igual superior a dos mil quinientos (II) Ingresos vía método de participación de Inversiones millones de pesos ($2,500,000,000) controladas.  Público en General: Harán parte de esta categoría todas las personas naturales o jurídicas, colombianas o extranjeras, incluyendo aquellas de las categorías Actuales Accionistas y Cesionarios, que no queden clasificadas en la categoría Grandes Inversionistas. Plazo de Suscripción  El Plazo de Suscripción será de quince (15) Días Hábiles contados a partir del día de publicación del Aviso de Oferta Pública. Hasta el 22 de noviembre 2011. Fuente: GRUPOSURA. Datos a Junio de 2011. Cifras en COP miles de millones Adjudicación: a. Primera Etapa – Actuales accionistas y cesionarios Eliminando el efecto de los ingresos extraordinarios b. Segunda Etapa – 1) Grandes Inversionistas (55% mencionado anteriormente, la utilidad de la compañía de lo no adjudicado en la primera etapa) aumentó un 10% 2) Público en General (45% de lo no adjudicado en la primera etapa). En esta categoría se adjudicará V. Emisión Acciones en dos capas: Capa 1: COP 100 millones; Capa 2:Objetivos económicos de la emisión Saldo el cual sería adjudicado a prorrata.GRUPOSURA destinará 100% de los recursos de la emisión parafinanciar la adquisición de la operación de ING en América Fecha de Adjudicación: Del 25 al 28 noviembre 2011Latina, la cual se encuentra en proceso de autorización. Si porefectos de las autorizaciones no se puede llevar a cabo la Para información adicional recomendamos consultaradquisición, los recursos se destinaran para la financiación de www.accionesgruposura.comsus operaciones de expansión internacional. Fuente: Aviso de Oferta GRUPOSURA
  5. 5. 2. Valoración de Activos de ING Latinoamérica - VI. Valoración Pensiones Para valorar el Grupo Suramericana de Inversiones se En promedio, las compañías del sector de pensiones seleccionó el método de suma de partes. Se valora cada seleccionadas para la muestra se transan a 2,32 PVL. una de sus compañías individualmente y según la participación accionaria, se determina el valor total para Cap. Mercado el grupo. PAIS EMPRESA RPG PVL US MM A. Empresas que transan en bolsa: se valorarán por precio Chile AFP Capital 748 11,76 0,88 Chile AFP Provida 1.391 7,38 2,35 objetivo determinado por Global Securities. Chile AFP Habitat 1.137 7,13 2,67 EEUU Gamco Investors 1.330 14,49 3,13 Precio Potencial de EEUU Franklin Resources 23.841 12,02 2,56 Empresa Actual Metodología Precio Objetivo Valorización PROMEDIO 10,56 2,32 25/Oct/11 MEDIA 11,76 2,56Nutresa 22.520 Flujo de Caja 25.800 14,56%Bancolombia Ord. 28.160 Flujo de Caja 32.068 13,88%Inversiones Argos 17.740 Flujo de Caja 19.789 11,55% De acuerdo al múltiplo de la transacción, el cual fue 1,8Protección 61.000 Múltiplos (PVL) 62.111 1,82% veces el valor en libros de los activos totales, obtenemos un patrimonio base de 3,7 billones de pesos. Al aplicar el B. Empresas que no transan en bolsa: se analizarán múltiplo resultante de la muestra anterior de 2,32 PVL se empresas que sí se negocian en el mercado público de obtiene un valor para 2012 de 8,7 billones. valores y que tienen características similares. Monto Adquisición Luego se seleccionan y promedian los múltiplos. Para Valor Adquisición - USD MM 3.763 este caso se utilizará el múltiplo de PVL o Precio/Valor en TRM Dic 11 1.800 Libros. Valor Adquisición - COP MM 6.773.400 Multiplos Transacción - Actual - COP MM PVL Múltiplo Múltiplo Total • Valor en Libros (VL): Patrimonio Total / No. de PVL 1,80 3.763.000 Acciones Multiplos Valoración - 2012 - COP MM • PVL: Precio / Valor en Libros, de empresas Múltiplo Múltiplo Total PVL 2,32 8.723.205 comparables listadas en bolsa • PVL Comparable * Patrimonio empresa a Valorar 3. Valoración del Portafolio sin ING = Valor Patrimonial Total Según los valores determinados anteriormente el portafolio de Grupo Suramericana sería el siguiente de 1. Valoración de Suramericana S.A – Seguros COP 18,4 billones. Precio Empresa Part % Método Valoración Valoración Objetivo Selección de Comparables Suramericana S.A. 81,10% Suma de Partes - 1.578.943 Nutresa 37,80% Precio Objetivo 25.800 4.243.498En promedio, las compañías del sector asegurador Inverargos 36,00% Precio Objetivo 19.789 4.597.772seleccionadas para la muestra se transan en el mercado a Protección 48,30% Multiplos / PVL 62.111 636.3961,06 veces su valor en libros. Bancolombia 29,00% Precio Objetivo 32.068 7.326.542 Otras Saldo Contable 12.886 Total COP Millones 18.396.036 Cap. Mercado PAIS EMPRESA RPG PVL US MM Brasil Porto Seguro 3.052 9,94 1,29 El precio objetivo para 2012 sería de 37.600 por acción, Brasil Sul America 2.283 7,80 1,47 que a precio de cierre de 26/10/2011 arrojaría un EEUU Assurant Inc 3.407 8,12 0,70 potencial de valorización cercano al 13%. EEUU Principal Fin. Group 7.232 8,60 0,76 Valoración sin ING - COP Millones EEUU Stancorp Fin. Group 1.256 7,30 0,66 EEUU Torchmark Group 3.709 9,02 1,50 + Inversiones Permanentes 18.390.672 PROMEDIO 8,47 1,06 + Disponible 119 MEDIA 8,36 1,03 - VPN Gastos 457.498 Valoración por Partes - Deuda Financiera 331.838 = Valor Patrimonial 17.601.455Al aplicar el múltiplo PVL de 1,06 al patrimonio de cada parte # Acciones 469y por la participación de Grupo Sura, se obtiene el valor final. Precio Justo x Acción 37.527Para las recientes adquisiciones se preservó el valor de latransacción. Precio Mercado (26/Oct/2011) 33.280 Potencial Valorización 12,76% Part. % Patrimonio Valor para G. Grupo Metodología Composición del Portafolio sin ING Actual Sura Sura Seguros de Vida 94,94% Múltiplo PVL 726.505 734.405 Seguros Generales 94,73% Múltiplo PVL 390.500 393.873 ARP 94,99% Múltiplo PVL 196.069 198.305 Asesuisa 100,00% Adquisición 176.400 Proseguros 100,00% Adquisición 42.300 Compuredes 100,00% Adquisición 33.660 Total COP Millones 1.578.943
  6. 6. 4. Valoración del Portafolio con ING Composición del Portafolio con ING Emisión de Acciones Preferenciales Valor Adquisición: COP 6,8 Billones Emisión de Acciones: COP 3,9 Billones Precio por Acción: COP 32.500 Nuevas Acciones: 120.000.000 Supuestos de Financiación Compra ING Supuesto Caja: COP 900.000 Millones Supuesto Deuda: COP 986.700 Millones Supuesto Inversionistas Minoritarios: COP 986.700 Millones Esquema de Financiación – COP Billones IV. Recomendación Con base en la valoración antes expuesta, consideramos que la acción de Grupo Suramericana de Inversiones ofrece un interesante potencial de valoración. La acción de Grupo de Inversiones Suramericana tiene el atractivo de tener un portafolio diversificado en diferentes segmentos de la economía, con compañías líderes que actualmente cotizan en la BVC. De esta manera al invertir en esta acción, se tiene exposición a un portafolio de acciones como Bancolombia, Grupo Nutresa, Inversiones Argos, Cementos Argos y Colinversiones que en su conjunto representan cerca del 24% del IGBC. Con este esquema, la participación de Grupo Suramericana en los activos de ING resulta en 85,43% y la de los Consideramos que de acuerdo al perfil del inversionista, esta Inversionistas Minoritarios en 14,57%. inversión podría arrojar una rentabilidad cercana a 27,59% considerando el precio de suscripción de 32.500, dividendo preferencial del 3% y un precio objetivo de COP 40.500. COP Fuente de Financiación Millones Comportamiento de la Acción Emisión 3.900.000 Caja 900.000 Deuda 986.700 Inversionistas 986.700 Valor Adquisición 6.773.400 Participación Socios 14,57% Participación Sura 85,43% Valor ING Sura 2012 7.452.472 Al adicionar al portafolio actual con el valor anterior para Grupo Sura, se obtiene un precio objetivo de 40.500. Este valor representa un incremento de valor contra el escenario CONTACTO Fuente: Bloomberg, cálculos GSC sin ING de 7,90%. Bogotá, Colombia Tel: +57 1 3138200 Cra. 7 # 71-21 Oficina 601 Torre A Valoración con ING - COP Millones + Inversiones Permanentes 18.390.672 Tel: +574 4447010 Calle 7 sur # 42-70 Torre 2 Edificio Fórum + Activos ING 7.452.472 + Disponible 119 Cali, Colombia Tel: +572 524 5924 - VPN Gastos 673.154 Calle 22 Norte # 6AN – 24 Oficina 204 - Deuda Financiera 1.318.538 Informe Preparado por: = Valor Patrimonial 23.851.571 # Acciones 589 Carolina Ramirez Jefe de Investigaciones Económicas Precio Justo x Acción 40.492 Mercado Renta Variable Precio Emisión 32.500 E-mail: carolina.ramirez@globalcdb.com Dividendo 3% Anual 975 Catalina Posada Potencial Valorización 27,59% Analista de Acciones E-mail: catalina.posada@globalcdb.comDISCLAIMER: Este material ha sido preparado y/o publicado por Global Securities para uso informativo y no debe ser considerado como oferta de venta o solicitud de oferta decompra de alguno de los productos mencionados en el mismo. La información se obtuvo de varias fuentes; Global Securities no certifica que los criterios y datos expuestos(inclusive precios, emisoras y estadísticas) están completos o sean exactos y no deben considerarse como tal. Toda la información está sujeta a cambios sin previo aviso.

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