LA EMISION DEL MERCADO DE VALORES COLOMBIANO EN EL 2011                    Marzo, 2011
Tesis de InversiónEn Colombia no hay ningún emisor del sector de aerolíneas, lo cual despierta un fuerte interés por estae...
Sector Aerolíneas: Evolución Precios Aerolíneas 2009 - 2010                                                    Las aerolín...
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Avianca Taca: Valoración por Múltiplos Comparables y                                                                      ...
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Presentacion AviancaTaca Global Securities

  1. 1. LA EMISION DEL MERCADO DE VALORES COLOMBIANO EN EL 2011 Marzo, 2011
  2. 2. Tesis de InversiónEn Colombia no hay ningún emisor del sector de aerolíneas, lo cual despierta un fuerte interés por estaemisión. Adicionalmente esta marca está entre las cinco primeras en la mente de los adultos y en la mente dejóvenes y niños, generando un mayor atractivo por su entrada a bolsaRecientemente Colombia obtuvo grado de inversión por la Agencia Calificadora S&P, y se espera que en lospróximos meses se conozca esta misma determinación por parte de las otras calificadorasEl nuevo mercado integrado de las bolsas de valores de Colombia, Perú y Chile se posicionará en la regióncomo el primero por numero de emisores, segundo por capitalización bursátil y tercero por volúmenestranzadosEl régimen impositivo colombiano favorece la inversión en accionesLa liquidez del mercado y el apetito por nuevas emisiones se ha hecho evidente con los resultados de las másrecientesConsideramos que Avianca Taca tiene buenas perspectivas de crecimiento basados en el crecimiento de tráficode pasajeros, el cual representa su principal fuente de ingreso. La expansión de el número de pasajeros selogrará gracias a:El incremento en las rutas domésticas en Perú y EcuadorLa renovación de su flota le permitirá ahorrar en combustible y mantenimiento, así como el gasto en elentrenamiento de la tripulaciónLa falta de sustitutos de medios de transporte de alta velocidad como el tren, así como la configuracióngeográfica y las distancias constituyen elementos que le facilitan mantener su participación de mercadoLa revaluación del peso colombiano frente al dólar norteamericano, ha disminuido el precio de los tiquetes,permitiéndoles un incremento significativo de la demandaLa integración con Ocean Air le permitirá en largo plazo explotar el mercado de Brasil 2
  3. 3. Sector Aerolíneas: Evolución Precios Aerolíneas 2009 - 2010 Las aerolíneas con mejor desempeño en su valorización bursátil se encuentran en Suramérica, LAN, GOL, TAM y COPAVariación Precios Acciones Normalizado (Base 100) Fuente: Bloomberg; GSC 3
  4. 4. Avianca - Taca: DestacadosLidera el mercado doméstico con 53,4% de laparticipación en vuelos nacionales Cifras USD Millones dic-10Lidera el mercado colombiano internacional con INGRESOS OPERACIONALES 2.99845,2% de la participación en los vuelos PASAJES 2.298 CARGO 270Avianca- Taca posee una flota de 140 aeronaves a OTROS 430Diciembre de 2010 COSTOS OPERACIONALES 2.7154 millones de miembros en sus programas de COMBUSTIBLES 739viajeros frecuentes ARRENDAMIENTO EQUIPOS AÉREOS 178 MANTEMIENTO EQUIPOS AÉREOS 183Líder de carga internacional de Colombia con OTROS 1.502alrededor de 243 MM toneladas transportadas en DEPRECIACIONES Y AMORTIZACIONES 1142010 UTILIDAD OPERACIONAL 283Mas de USD$ 3 billones de ingresos en 2010Avianca – Taca espera que sus ingresos EBITDA 397operacionales crezcan entre 2011-2015 un 63,6% EBITDAR 575Dentro del plan de negocios a 2015, se espera la EFECTIVO 316expansión en los mercados domésticos de Perú y DEUDA LARGO PLAZO 1456Ecuador, fortalecer la presencia en América Latinay Europa e incrementar la participación de en elmercado de Norte y Sur América Fuente: Avianca Taca 4
  5. 5. Avianca - Taca: Pros y ConsPROS CONS 5
  6. 6. Avianca Taca: Valoración por Múltiplos Comparables y Recomendaciones EV/EBITDA EV/EBITDAR PVL* PRECIO COP$ PRECIO COP$ PRECIO COP$AEROLINEAS POTENCIAL POTENCIAL POTENCIAL MULTIPLO ACCION MULTIPLO ACCION MULTIPLO ACCION VALORIZACIÓN VALORIZACIÓN VALORIZACIÓN AVIANCA TACA AVIANCA TACA AVIANCA TACALAN 14,3 9.405 88,1% 10,8 10.489 109,8% 6,7 7.977 59,5%COPA 10,0 5.830 16,6% 7,7 6.760 35,2% 2,1 2.495 -50,1%PROMEDIO (LAN Y COPA) 12,1 7.618 52,4% 9,2 8.624 72,5% 4,4 5.236 4,7%LATINOAMERICA 10,0 5.852 17,0% 7,3 6.306 26,1% 3,2 3.792 -24,2%INDUSTRIA GLOBAL 8,5 4.647 -7,1% 6,3 5.173 3,5% 2,5 2.956 -40,9%* El valor en libros varía sustancialmente de aerolínea en aerolínea por cuenta que algunas tienen flota propia y otros poseen flota arrendada Fuente: Bloomberg; GSC • Consideramos que el precio de suscripción de la oferta AVIANCA LAN COPA pública de acciones preferenciales de Avianca Taca, MARGEN EBITDA 13,2% 21,50% 22,40% tiene potencial de valorización y se encuentra a MARGEN EBITDAR 19,2% 23,80% 25,70% descuento respecto al resto de aerolíneas a nivel mundial MARGEN OPERATIVO 9,4% 14% 18,60% CRECIMIENTO INGRESOS 15,75% 22,18% 12,60% • Al realizar el ejercicio de valoración por múltiplos comparables se observa que los múltiplos a los que Fuente: Bloomberg; GSC transa LAN y COPA son superiores a los que nos arroja actualmente Avianca Taca con respecto al precio de AVIANCA TACA MULTIPLO PRECIO suscripción de la Oferta Pública EV/EBITDA 8,95 5.000 • De acuerdo a lo anterior y dado que la acción se EV/EBITDAR 6,18 5.000 ofreciendo a descuento, creemos que tiene espacio para PVL 4,22 5.000 valorizarse, nuestra RECOMENDACIÓN ES COMPRAR Fuente: Bloomberg; GSC 6
  7. 7. Avianca Taca: IPO Términos y CondicionesObjetivos económicos y financieros de la Emisión:Avianca Taca proyecto utilizar los recursos provenientes de la colocación de la Emisión para (i) su programa de expansión (50%) (ii) otras necesidades corporativas de la Entidad Emisora y sus subsidiarias operativas (50%). Ninguna parte de los recursos captados será utilizada para pagar pasivos adquiridos con compañías vinculadas y sociosPrecio de Suscripción: Monto total de la emisión:•COP$5.000 por acción •COP$500.000 millonesAcciones preferenciales: Monto mínimo de la emisión:•Preferencia en el pago de dividendos del 1% del •COP$420.000 millonesprecio de suscripción•Sin derecho a voto Monto máximo a demandar:•Dividendo no acumulable •COP$500.000 millones•Pago del dividendo será determinado por laAsamblea General de Accionistas Monto mínimo a demandar: •COP$5 millones (1.000 acciones)Programa de emisión:•100 Millones de acciones a valor nominal de Destinatarios de la Oferta:USD $0,125 •Público general incluidos fondos de pensiones Fuente: AVIANCA TACA 7
  8. 8. Avianca Taca: IPO Términos y CondicionesRed de Distribución: Potencial Capa 1:• Global Securities (Agente Colocador)Proceso de Adjudicación:• Capa 1: Colaborador, Asociado a cooperativas de trabajo asociado o miembro del programa de lealtad (inscrito hasta el 28 marzo de 2011) hasta (3) veces el lote mínimo a demandar, sin superar el monto total demandado por aceptante• Capa 2: Si existiera saldo de acciones después de la adjudicación de la capa 1, se asignará al público general a prorrata 8
  9. 9. Avianca Taca: IPO Términos y CondicionesPlazos Generales de la Colocación: Etapa Fechas Estimadas Duración • Recepción Aceptaciones 28 marzo al 15 abril de 2011 15 días hábiles • Verificación de base de datos 18 abril al 28 abril de 2011 7 días hábiles • Adjudicación 29 abril al 5 mayo 2011 5 días hábiles • Notificación, cumplimiento financiero y anotación en 6 mayo al 10 mayo 2011 3 días hábiles cuenta • Negociación Mercado Desde 11 mayo 2011 na SecundarioFuente: Aviso Oferta Pública AVIANCATACARed de Distribución:• Global Securities (Agente Colocador) 9
  10. 10. Investigaciones Económicas GSCDaniel Escobar Carolina RamirezJefe Investigaciones Económicas Renta Fija Jefe Investigaciones Económicas Renta VariableTel: +57 1 3138200 Ext. 438 Tel: +57 1 3138200 Ext. 407Daniel.escobar@globalcdb.com Carolina.ramirez@globalcdb.comCristian Duarte Diana JaramilloAsistente Investigaciones Económicas Analista de AccionesTel: +57 1 3138200 Tel: +57 1 3138200 Ext. 408 Diana.jaramillo@globalcdb.com DISCLAIMER Este material ha sido preparado y/o publicado por Global Securities para uso informativo y no debe ser considerado como oferta de venta o solicitud de oferta de compra de alguno de los productos mencionados en el mismo. La información se obtuvo de varias fuentes; Global Securities no certifica que los criterios y datos expuestos (inclusive precios, emisoras y estadísticas) se encuentren completos o sean exactos y no deben considerarse como tal. Toda la información esta sujeta a cambios sin previo aviso 10

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