ANALISIS FINANCIERO PARA NO
FINANCIEROS
ANALISIS FINANCIERO PARA NO
FINANCIEROS
Factores Claves
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Optimización del Valor
de la Firma
Decisiones
de Inversión.
Invertir en proyectos cuyo
retorno sea como mínimo
el costo ...
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El Papel del Administrador Financiero
Diagnóstico de la situación financiera.
• Interpretación de los estados financiero...
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Asignación de Recursos
Producción Personal Mercadeo Compras
Solicitud de Fondos
Asignación de Fondos
(Administrador Fina...
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Consecución de Fondos
Asegurar la consecución de fondos que apoyen el
logro de los objetivos parciales de las diferentes...
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Análisis Financiero
El análisis financiero busca emitir un diagnóstico
actualizado de la situación financiera de la Empr...
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Contabilidad
Definiciones.
• La Contabilidad es el arte de recoger, resumir, analizar
e interpretar datos financieros, p...
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Principios Generalmente Aceptados
Definición.
Se entiende por principios convenios y normas de
contabilidad generalmente...
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La Ecuación Contable
Los activos de una compañía siempre estarán financiados con
dos fuentes de recursos que son los Re...
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Registros Contables
• Definición: Los registros contables son operaciones financieras
que guardan la memoria de las tra...
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Registros Contables
Cuentas de Pasivo y Patrimonio.
Disminuyen con los débitos que siempre se registran en la
columna d...
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Balance General
Activos
Unidad
Empresarial
Inversores
Pasivos
Patrimonio
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Balance General
Cuentas del activo
• Caja y bancos
• Cuentas por cobrar
• Inventarios
• Inversiones
• Inmuebles
• Maqui...
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Balance General
Cuentas del Patrimonio.
• Capital.
Suscrito.
Pagado.
• Prima en acciones.
• Reservas.
• Utilidades re...
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Balance general
• Las cuentas del Balance General son de naturaleza
permanente.
• El balance general es una fotografía ...
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Balance General
Usted Mismo Ltda.
Agosto 31 de 1998
Activos
• Conavi 1. 450.000
• CxC 100.000
• Vehículo 12.000.000
• A...
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Estado de Resultados
• El estado de resultados nos muestra la utilidad o pérdida de la
empresa en un período contable.
...
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Estado de Resultados Usted Mismo Ltda.
Agosto 1998
Ingresos por salarios. 2.800.000
- Gastos sostenimiento. 1.400.000
-...
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Empresa Comercial S.A.
Estado de Resultados
Año 1998
• Ventas brutas
 Menos Devoluciones en ventas.
 Descuentos en ve...
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Continuación.
Utilidad bruta.
Menos gastos de operación.
Gastos de administración.
Gastos de ventas.
Utilidades antes d...
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Estructura
Operativa
Estructura
Financiera
Estructura
No
Operativa
Estado de Resultados
Ventas
- Costo de la mercancía ...
Diagnóstico
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Análisis de Entorno de la Empresa
• Análisis Externo.
• Amenazas.
• Oportunidades.
• Análisis Interno.
• Fortalezas
• D...
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Análisis Financiero
Con el fin de analizar los resultados de una organización e
interpretar su situación económica, los...
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Análisis Financiero
Análisis Vertical. Conocida también como normalización de los estados
financieros, consiste en expr...
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Análisis Vertical
Estado de resultados 2004 2005
Ventas 17000 100 % 18500 100
Costo de las Ventas (8250) -48,53%
%
(890...
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Análisis Vertical
Balance general 2004 2005
Caja y Bancos 16621 58,59 20709 66,09
CxC 2833 9,99% 3083 9,84%
Inventarios...
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Análisis Horizontal
Estado de Resultados  2004 2005 Variación Porcentaje
Ventas 17.000
 
18.500 1.500 8,82%
Costo de la...
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Análisis Horizontal
Balance Gral 2004 2005 Variación Porcentaje
Caja y Bancos 16.621 € 20.709 € 4.088 € 24,59%
CxC 2.83...
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Análisis de la Liquidez
• El concepto de Liquidez.
Entendemos por liquidez la capacidad que
tiene la empresa de genera...
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Análisis de la Liquidez
• Capital de trabajo contable.
Activos Corrientes.
 Efectivo
 Cuentas por cobrar.
 Inventari...
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Indices de Liquidez
La Razón Corriente.
También se conoce como índice de liquidez, razón
de capital de trabajo o prueba...
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La prueba ácida.
También llamada índice de liquidez inmediata es una
extensión de la razón corriente y se calcula así:
...
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Indices de Liquidez
Rotación de activos corrientes.
• Las limitaciones de tipo estático de los índices
anteriores oblig...
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Ciclo del Dinero en Efectivo
Efectivo
Materiales
Mano de
Obra
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Producto
en proceso Producto
terminado
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Indices de Liquidez
Rotación de activos corrientes.
Ventas / Activo corriente promedio = n (veces)
•Mide el volumen de ...
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Rotación de activos corrientes.
360 / Rotación = Días de activo corriente.
•Si un peso da n vueltas en el ciclo de efec...
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Rotación
de cartera
Fondos
ociosos
Ineficiencias administrativas
por malos manejos de
crédito y cobranzas
Mala situació...
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ANÁLISIS DE LIQUIDEZ
ANÁLISIS DE
LIQUIDEZ
Análisis Estático
Razón Corriente
Prueba Ácida
Calidad de los
activos corrien...
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Análisis de Liquidez
Conclusiones.
• Aunque las medidas estudiadas dan una idea de la
dinámica de la liquidez de una em...
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Análisis de la Rentabilidad
El Concepto de la Rentabilidad
La Rentabilidad es la medida de la productividad
de los fond...
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La Problemática de la Rentabilidad
Rentabilidad del Activo
• Este es un índice para medir la efectividad de un
negocio ...
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La Utilidad.
• Con respecto a la utilidad debemos considerar las
siguientes variantes:
• Utilidad Antes de Intereses e ...
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Activos
Corrientes
Capital Empleado en la Operación de la
Empresa
Activos
Fijos
Pasivos
Financieros
Patrimonio
Pasivos ...
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Capital Empleado Operativo
de la Empresa
KWNO
Activos
Fijos
Operativos
(AFO)
Pasivos
Financieros
(PF)
Patrimonio
(P)
In...
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La UAII o UNO da una idea del rendimiento de
la empresa como negocio de una actividad
determinada sin considerar su est...
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Costo de Capital
Fuente Monto Costo % Ponderación
Pasivos60 25% 60% .15
Patrimonio 40 35% 40% .14
Total 100 100% .29
El...
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Rentabilidad del Patrimonio
• Como en la rentabilidad del activo su principal
limitación se presenta con el empleo de l...
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Análisis de Rentabilidad
Análisis de Rentabilidad
Análisis
Externo
Análisis
Interno
Ke < RSP > RSCE > I
Margen
Estado d...
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Análisis del Endeudamiento
• Cuando el administrador financiero se
enfrenta al asunto del endeudamiento se
plantean dos...
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• Si las expectativas de la RSCE superan el costo de
la deuda habrá preferencia por el
endeudamiento.
• La decisión de ...
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Indice de Endeudamiento
El índice de endeudamiento mide la proporción de
activos que pertenece a los acreedores
Endeuda...
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Cubrimiento de intereses.
• Este índice muestra las veces que el pago de intereses es
cubierto por las utilidades y se ...
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Limitaciones del Índice de Cubrimiento
• Las UAII no representan flujo de efectivo neto
disponible para el cubrimiento ...
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Costo del Endeudamiento
Ahorro en impuestos por deducibilidad de los
intereses.
Declarando Sin declarar
UAII 80 80
Inte...
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Costo de Capital
El costo del endeudamiento y el costo de capital de
una empresa se calculan a continuación:
Las tasas ...
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El problema del Endeudamiento
¿Cómo financiamos?¿Cómo financiamos?
Capital Deuda
Expectativas futurasExpectativas futur...
Matemáticas Financieras
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Clases de interés
Interés Simple. Se llama interés simple aquel en el cual
los intereses devengados en un periodo no ga...
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Clases de interés
Interés Compuesto. Se llama interés compuesto aquel al final del período capitaliza
los intereses dev...
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Clases de interés
• Interés Efectivo. Es la tasa de interés que realmente se aplica
sobre el capital para calcular los ...
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El Valor del Dinero en el Tiempo
P
F
F = P * ( 1 + i )
P = F / ( 1 + i )
F = P * ( 1 + i )
P = F / ( 1 + i )
La tasa de...
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Clases de interés
Interés Nominal. Es la tasa de interés que expresada anualmente se capitaliza varias
veces al año.
Po...
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Equivalencia entre las tasa de interés
Si deseamos encontrar la tasas equivalente efectiva anual, i, de una tasa de int...
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Equivalencia entre las tasa de interés
Si deseamos encontrar la tasa equivalente nominal anual, j capitalizada m veces
...
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Equivalencia entre las tasa de interés
Si deseamos encontrar la equivalencia entre una tasa de interés vencida, iv, y u...
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Tasa Variables Indexadas IPC o DTF
• Las tasa variables mas usadas se definen: sobre una variable
macroeconómica como e...
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Tasa Variables Indexadas IPC o DTF
• Para el caso de DTF por tratarse de una tasa
nominal trimestre anticipado, las tas...
70
Sistemas de Amortización
Amortización. La amortización de una obligación o deuda se define como el
procesos mediante el...
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Sistemas de Amortización
• Amortización con Cuota con Gradiente geométrico. Es un sistema de
amortización en el cual la...
72
Bibliografía
• Administración Financiera, fundamentos y aplicaciones. Prensa Moderna
Impresores S.A., tercera edición 1...
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  1. 1. ANALISIS FINANCIERO PARA NO FINANCIEROS ANALISIS FINANCIERO PARA NO FINANCIEROS
  2. 2. Factores Claves
  3. 3. 3 Optimización del Valor de la Firma Decisiones de Inversión. Invertir en proyectos cuyo retorno sea como mínimo el costo de capital Decisiones de Financiación Escoger una mezcla de financiación que maximice el valor de los proyectos elegidos y se ajuste con los activos a financiar Decisiones de Dividendos Si no hay suficientes inversiones que rindan el costo de capital, se le regresan los fondos al accionista. Tasa de Descuento Debe ser mayor a mayor riesgo y reflejar la mezcla deuda patrimonio elegida Retornos Basados en flujos de caja. Ponderados en el tiempo. Rendimiento incremental. Todos los costos y beneficios Estructura Financiera. Incluye la deuda y el patrimonio y puede afectar tanto los flujos de caja como la tasa de descuento. Tipo de Financiamiento. Los mas ajustado posible al tipo de activo a financiar Cuanto Efectivo. Exceso de caja después de satisfacer las necesidades del negocio En que forma. Dividenos o recompra de acciones según las preferencias de los accionistas
  4. 4. 4 El Papel del Administrador Financiero Diagnóstico de la situación financiera. • Interpretación de los estados financieros. • Análisis de las razones financieras. • Los estados de fuentes y usos de fondos. • Planeación y control financiero. Evaluación de proyectos. Funciones especiales. • Negociación de convenciones colectivas de trabajo. • Modificaciones de la planta de personal. • Valoración de activos o empresas para su compra o venta.
  5. 5. 5 Asignación de Recursos Producción Personal Mercadeo Compras Solicitud de Fondos Asignación de Fondos (Administrador Financiero) Maximización del Valor de la Empresa en el Largo Plazo
  6. 6. 6 Consecución de Fondos Asegurar la consecución de fondos que apoyen el logro de los objetivos parciales de las diferentes áreas para garantizar el cumplimiento del objetivo financiero de la empresa. Preparación del estado de flujo de caja o flujo de efectivo. a. Cuando se presenta déficit el administrador financiero se encarga de la consecución de fondos en los mercados financieros. b. Cuando hay excedentes se encarga de su colocación en el mercado financiero.
  7. 7. 7 Análisis Financiero El análisis financiero busca emitir un diagnóstico actualizado de la situación financiera de la Empresa para detectar sus fortalezas y debilidades. Las herramientas principales que nos ofrece el análisis financiero son: a. Interpretación de los estados financieros. b. Análisis de razones contables. c. El estado de fuentes y aplicación de fondos.
  8. 8. 8 Contabilidad Definiciones. • La Contabilidad es el arte de recoger, resumir, analizar e interpretar datos financieros, para obtener así las informaciones necesarias relacionadas con las operaciones de una empresa. B Hargadon. Con el fin de apoyar a la administración financiera en su planeamiento, evaluación y control para alcanzar su objetivo financiero de Maximización del Valor de la Empresa en el Largo Plazo. La contabilidad cumple también una función de tipo fiscal: rendir cuentas ante los inversionistas y el cumplimiento de las obligaciones tributarias.
  9. 9. 9 Principios Generalmente Aceptados Definición. Se entiende por principios convenios y normas de contabilidad generalmente aceptados, el conjunto de conceptos básicos y reglas que deben ser observadas al registrar e informar, contablemente, sobre los asuntos y actividades de personas naturales o jurídicas. Apoyándose en ellos, la contabilidad, identifica, registra, clasifica, interpreta e informa la historia de las operaciones de un ente económico, en forma clara, completa y veraz. Ambito de aplicación. Se aplican a todos los entes obligados a llevar contabilidad, o por quienes sin estar obligados la requieren como prueba.
  10. 10. 10 La Ecuación Contable Los activos de una compañía siempre estarán financiados con dos fuentes de recursos que son los Recursos de Deuda o Pasivos (Obligaciones comerciales con terceros ) y Capital Propio o Patrimonio ( Aportes, Utilidades y Valorizaciones a cargo de los Socios). Patrimonio = Activos - Pasivos
  11. 11. 11 Registros Contables • Definición: Los registros contables son operaciones financieras que guardan la memoria de las transacciones realizadas por una empresa. Cuentas T son instrumentos de soporte para el manejo de los registros contables. Cuentas del Activo. Aumentan con los débitos que siempre se registran en la columna de la izquierda y disminuyen con los créditos que siempre se registran en la columna de la derecha.
  12. 12. 12 Registros Contables Cuentas de Pasivo y Patrimonio. Disminuyen con los débitos que siempre se registran en la columna de la izquierda y aumentan con los créditos que siempre se registran en la columna de la derecha. Debitar una cuenta. Del activo aumenta. Del pasivo y patrimonio disminuye. Acreditar una cuenta. Del Activo disminuye. Del pasivo y patrimonio aumenta.
  13. 13. 13 Balance General Activos Unidad Empresarial Inversores Pasivos Patrimonio
  14. 14. 14 Balance General Cuentas del activo • Caja y bancos • Cuentas por cobrar • Inventarios • Inversiones • Inmuebles • Maquinaria y Equipo • Muebles • Vehículos • Depreciaciones • Gastos pagados por anticipado • Valorizaciones Cuentas del pasivo • Proveedores • Provisiones • Deudas  Moneda nacional  Moneda extranjera • Jubilaciones. • Pasivos ocultos • Provisión para impuestos
  15. 15. 15 Balance General Cuentas del Patrimonio. • Capital. Suscrito. Pagado. • Prima en acciones. • Reservas. • Utilidades retenidas. • Utilidad del ejercicio. • Superávit por valorizaciones.
  16. 16. 16 Balance general • Las cuentas del Balance General son de naturaleza permanente. • El balance general es una fotografía estática de la compañía en un momento cualquiera. • El balance general se actualiza cada período contable.  Anualmente para efectos de control fiscal a diciembre 31  Mensual, trimestral o semestral para efectos de análisis financiero
  17. 17. 17 Balance General Usted Mismo Ltda. Agosto 31 de 1998 Activos • Conavi 1. 450.000 • CxC 100.000 • Vehículo 12.000.000 • Apartamento 50.000.000 • Muebles 5.000.000 • Finca 20.000.000 Total Activos 88 . 550.000 Pasivos • Sagave 350.000 • Empleada 150.000 • Conavi 25.000.000 Total pasivos 25. 500.000 Patrimonio Capital 62.000.000 Utilidades agosto 1.050.000 Total patrimonio 63.050.000 Pasivo y Patrimonio 88.550.000
  18. 18. 18 Estado de Resultados • El estado de resultados nos muestra la utilidad o pérdida de la empresa en un período contable. • Este estado resume los ingresos y egresos que se producen en la compañía en un período dado. • El estado de resultados varía de acuerdo al tipo de empresa. Existen estados de resultados típicos para empresas de servicios, comerciales o manufactureras.
  19. 19. 19 Estado de Resultados Usted Mismo Ltda. Agosto 1998 Ingresos por salarios. 2.800.000 - Gastos sostenimiento. 1.400.000 - Cuota Conavi. 400.000 = Margen bruto. 1.000.000 + Otros ingresos 600.000 - Otros gastos. 100.000 = Utilidad gravable. 1.500.000 - Impuestos. 450.000 = Utilidad Neta 1.050.000
  20. 20. 20 Empresa Comercial S.A. Estado de Resultados Año 1998 • Ventas brutas  Menos Devoluciones en ventas.  Descuentos en ventas. • Ventas netas. • Menos Costo de la Mercancía Vendida.  Inventario inicial.  Mas compras netas  Costo de la mercancía disponible.  Menos inventario final. • Total Costo Mercancía Vendida. • Utilidad Bruta.
  21. 21. 21 Continuación. Utilidad bruta. Menos gastos de operación. Gastos de administración. Gastos de ventas. Utilidades antes de intereses e impuestos. Menos gastos financieros. Utilidad después de financiamiento. Más otros ingresos. Menos otros gastos. Utilidad antes de impuestos. Menos impuestos. Utilidad neta. Empresa Comercial S.A. Estado de Resultados Año 1998
  22. 22. 22 Estructura Operativa Estructura Financiera Estructura No Operativa Estado de Resultados Ventas - Costo de la mercancía vendida = Utilidad bruta. - Gastos de administración - Gastos de ventas = UO (Utilidad Operativa) + Otros Ingresos - Otros Egresos = UAII (Utilidad antes de intereses e imptos) - Intereses = UAI - Impuestos. = Utilidad Neta.
  23. 23. Diagnóstico
  24. 24. 24 Análisis de Entorno de la Empresa • Análisis Externo. • Amenazas. • Oportunidades. • Análisis Interno. • Fortalezas • Debilidades. • Análisis Externo. • Amenazas. • Oportunidades. • Análisis Interno. • Fortalezas • Debilidades. Hoy Futuro Plan Estratégico Plan Estratégico ProductosProductos SustitutosSustitutos ProveedoresProveedores ClientesClientes EMPRESA
  25. 25. 25 Análisis Financiero Con el fin de analizar los resultados de una organización e interpretar su situación económica, los usuarios de la información contable cuentan con algunas herramientas financieras que les permiten llevar a cabo esta labor. Objetivos del análisis financiero. 1. Analizar las tendencias de las diferentes cuentas que constituyen el Balance General y el Estado de Resultados. 2. Mostrar la participación de cada cuenta o subgrupo de cuentas con relación al total de partidas que conforman los estados financieros. 3. Calcular y utilizar los diferentes índices financieros para el análisis de la información contable. 4. Explicar la importancia del concepto de capital de trabajo de una empresa. 5. Preparar y analizar el estado de movimientos de fondos de una organización, resaltando su importancia en el análisis financiero.
  26. 26. 26 Análisis Financiero Análisis Vertical. Conocida también como normalización de los estados financieros, consiste en expresar cada cuenta como un porcentaje de un subgrupo de cuentas o del total de las partidas que constituyen el estado financiero. • Su objetivo es determinar el porcentaje que ocupa cada cuenta sobre el total de los estados financieros y observar su comportamiento a lo largo de la vida de la empresa. • La participación de cada cuenta entre los totales debe obedecer a la actividad económica de la compañía, a estándares de la industria y a políticas de la alta dirección de la compañía. Análisis Horizontal. Esta herramienta de análisis financiero consiste en determinar , para dos o mas estados contables consecutivos, las tendencias de cada una de las cuentas que conforman dichos estados. • Su importancia radica en el control que puede hacer la empresa sobre cada una de las partidas de sus estados Financieros. • Las tendencias pueden realizarse en valores absolutos, pesos, o en valores relativos, porcentajes.
  27. 27. 27 Análisis Vertical Estado de resultados 2004 2005 Ventas 17000 100 % 18500 100 Costo de las Ventas (8250) -48,53% % (8900) -48,11% Depreciación (1500) -8,82% (1500) -8,11% Margen Bruto 7250 42,65% 8100 43,78% Gastos de Administración y ventas (1260) -7,41% (1320) -7,14% Margen Operacional 5990 35,24% 6780 36,65% Gastos financieros (600) -3,53% (400) -2,16% Otros ingresos netos 661 3,89% 831 4,49% Utilidad antes de impuestos 6051 35,59% 7211 38,98% Provisión de impuestos (2330) -13,70% (2776) -15,1% Margen neto 3721 21,89% 4435 23,97%
  28. 28. 28 Análisis Vertical Balance general 2004 2005 Caja y Bancos 16621 58,59 20709 66,09 CxC 2833 9,99% 3083 9,84% Inventarios 1417 4,99% 1542 4,92% Activos Corrientes 20871 73,56% 25334 80,85% Propiedad planta y equipo 15000 52,87% 15000 47,87% Depreciación Acumulada (10500) -37,01%% (12000) -38,85% Propiedad planta y equipo neta 4500 15,86% 3000 9,57% Otros activos 3000 10,57% 3000 9,57% Total Activos fijos 7500 26,44% 6000 19,15% Total Activos 28371 100% 31334 100% Cuentas por pagar 1031 3,63% 1113 3,55% Impuestos por pagar 2330 8,21% 2776 8,86% Porción corriente 2000 7,05% 2000 6,38% Pasivos corrientes 5361 18,90% 5889 18,79% Créditos Largo plazo 2000 7,05% 0 0% Otros pasivos L.P 0 18,90% 0 0% Total Pasivos L.P 2000 7,05% 0 0% Total Pasivo 7361 25,94% 5889 18,79% Capital 8000 28,20% 8000 25,53% Utilidades retenidas 9289 32,74% 13010 41,52% Utilidad del periodo 3721 13,12% 4435 14,15% Total Patrimonio 21010 74,06% 25445 81,21% Total Pasivo y Patrimonio 28371 100% 31334 100%
  29. 29. 29 Análisis Horizontal Estado de Resultados  2004 2005 Variación Porcentaje Ventas 17.000   18.500 1.500 8,82% Costo de las ventas (8.250) (8.900) (650) 7,88%   Depreciación   (1.500) (1.500) (1.500) 100,00% Utilidad Bruta 7.250 8.100 850 11,72%   Gastos de Administración y Ventas (1.260) (1.320) (60) 4,76%   Utilidad operacional 5.990 6.780 790 13,19%   Gastos financieros (600) (400) 200 -33,33%   Otros ingresos netos 661 831 170 25.71 Utilidad antes de impuestos 6.051 7.211 1.160 19,17%   Provisión de impuestos (2.330) (2.776) (447) 19,17%   Utilidad neta 3.721 4.435 713 19,17%
  30. 30. 30 Análisis Horizontal Balance Gral 2004 2005 Variación Porcentaje Caja y Bancos 16.621 € 20.709 € 4.088 € 24,59% CxC 2.833 € 3.083 € 250 € 8,82% Inventarios 1.417 € 1.542 € 125 € 8,82% Activos Corrientes 20.871 € 25.334 € 4.463 € 21,38%          Propiedad de planta y equipo 15.000 € 15.000 € - € 0,00% Depreciación Acumulada - 10.500 € - 12.000 € - 1.500 € 14,29% Propiedad planta y equipo neta 4.500 € 3.000 € - 1.500 € -33,33% Otros activos 3.000 € 3.000 € - € 0,00% Total Activos fijos 7.500 € 6.000 € - 1.500 € -20,00% Total Activos 28.371 € 31.334 € 2.963 € 10,44%          Cuentas por pagar 1.031 € 1.113 € 81 € 7,88% Impuestos por pagar 2.330 € 2.776 € 447 € 19,17% Porción corriente 2.000 € 2.000 € - € 0,00% Pasivos Corrientes 5.361 € 5.889 € 528 € 9,85%          Créditos Largo Plazo 2.000 € - € - 2.000 € -100,00% Otros pasivos L.P - € - € - € N.A Total Pasivos L.P 2.000 € - € - 2.000 € -100,00% Total Pasivo 7.361 € 5.889 € - 1.472 € -20,00%          Capital 8.000 € 8.000 € - € 0,00% Utilidades retenidas 9.289 € 13.010 € 3.721 € 40,06% Utilidad del período 3.721 € 4.435 € 713 € 19,17% Total Patrimonio 21.010 € 25.445 € 4.434 € 21,11% Total Pasivo y patrimonio 28.371 € 31.334 € 2.962 € 10 €
  31. 31. 31 Análisis de la Liquidez • El concepto de Liquidez. Entendemos por liquidez la capacidad que tiene la empresa de generar fondos para cubrir sus obligaciones de corto plazo. En situaciones de crisis el manejo de la liquidez ocupa gran parte del tiempo de los administradores financieros.
  32. 32. 32 Análisis de la Liquidez • Capital de trabajo contable. Activos Corrientes.  Efectivo  Cuentas por cobrar.  Inventarios. Pasivos Corrientes.  Cuentas por pagar.  Intereses por pagar. • Capital de Neto Trabajo Operativo. •Mas Cuentas por cobrar. •Mas Inventarios. •Menos Cuentas por pagar. •Igual Capital de Trabajo Neto Operativo.
  33. 33. 33 Indices de Liquidez La Razón Corriente. También se conoce como índice de liquidez, razón de capital de trabajo o prueba de solvencia. Razón Corriente = Activos corrientes / Pasivos corrientes. En el análisis del índice se debe tener en cuenta la factibilidad de realizar los inventarios y la recuperación de la cartera como indicadores de cubrimiento de los pasivos corrientes. (calidad de los activos) Luego este índice no debe usarse como única prueba de liquidez, entre otras razones porque constituye una medida estática susceptible de manipular.
  34. 34. 34 La prueba ácida. También llamada índice de liquidez inmediata es una extensión de la razón corriente y se calcula así: Prueba ácida = (Activos corrientes-Inventarios)/Pasivos corrientes Este índice pretende medir la liquidez cuando se tienen dudas de la realización inmediata de los inventarios. Este indicador padece de los mismos limitantes del anterior y más aún cuando parece insinuar la liquidación inmediata de la empresa. Indices de Liquidez
  35. 35. 35 Indices de Liquidez Rotación de activos corrientes. • Las limitaciones de tipo estático de los índices anteriores obligan a la utilización de índices más dinámicos para medir la liquidez. • Este índice también llamado rotación de capital de trabajo nos ilustra sobre la forma como se mueve el capital de trabajo del negocio y por lo tanto nos orienta sobre su buen manejo porque si la velocidad en que se convierten en efectivo los activos es mayor que la velocidad a la cual deben pagarse los pasivos, puede tenerse relativa confianza en la liquidez de la empresa.
  36. 36. 36 Ciclo del Dinero en Efectivo Efectivo Materiales Mano de Obra C.I.F. Producto en proceso Producto terminado Cuentas por cobrar Gastos e Impuestos Pagos en efectivo Inversiones nuevas Dividendos Costo de la producción Inflación Recaudo en Ventas
  37. 37. 37 Indices de Liquidez Rotación de activos corrientes. Ventas / Activo corriente promedio = n (veces) •Mide el volumen de ventas generado por un volumen de activos corrientes. •Un peso invertido en el activo corriente da n vueltas en el ciclo de liquidez de la empresa. •El activo corriente se convierte n veces en efectivo en el el período. •La empresa tiene una capacidad de generar cuatro pesos de ventas en el período.
  38. 38. 38 Rotación de activos corrientes. 360 / Rotación = Días de activo corriente. •Si un peso da n vueltas en el ciclo de efectivo es equivalente a decir que da una vuelta cada 360/n días. •Este es el tiempo en que un peso de activo corriente tarda en recorrer el ciclo de efectivo. •Costo de la mercancía vendida / Activo corriente promedio •También se expresa de esta manera para indicar que en el activo corriente hay una parte que no corresponde a dinero invertido. Indices de Liquidez
  39. 39. 39 Rotación de cartera Fondos ociosos Ineficiencias administrativas por malos manejos de crédito y cobranzas Mala situación económica general o del sector Alta competencia baja Adecuado manejo de la cartera Insuficiente capital de trabajo Políticas de crédito rígidas Factor Positivo Negativo alta Índices de Liquidez
  40. 40. 40 ANÁLISIS DE LIQUIDEZ ANÁLISIS DE LIQUIDEZ Análisis Estático Razón Corriente Prueba Ácida Calidad de los activos corrientes Análisis Dinámico Sistema de Circulación de Fondos Rotación de activos corrientes inventarios, cartera y cuentas por Pagar P.E. ?
  41. 41. 41 Análisis de Liquidez Conclusiones. • Aunque las medidas estudiadas dan una idea de la dinámica de la liquidez de una empresa tiene la limitación de estar basadas en información histórica. • Los movimientos de capital de trabajo no son los únicos requerimientos de efectivo en una empresa. Existen, entre otros, pagos de créditos, necesidades de inversión y reparto de dividendos. • Niveles insuficientes de ventas combinados por bajos márgenes pueden no alcanzar a cubrir los gastos de administración, ventas y financieros. • Deben considerarse expectativas de desempeño futuro basados en cifras proyectadas. El presupuesto de efectivo a corto plazo nos dará una medida más exacta del problema.
  42. 42. 42 Análisis de la Rentabilidad El Concepto de la Rentabilidad La Rentabilidad es la medida de la productividad de los fondos comprometidos en un negocio, desde el punto de vista de un análisis a largo plazo, donde lo importante es garantizar el aumento de su valor y su continuidad en el mercado.
  43. 43. 43 La Problemática de la Rentabilidad Rentabilidad del Activo • Este es un índice para medir la efectividad de un negocio pues de su análisis puede lograrse una visión amplia de todos los factores que inciden en la obtención de la rentabilidad. Rentabilidad del Activo = Utilidad Operacional / Activos utilizados en la operación. • El denominador implica considerar sólo aquellos activos involucrados en la actividad principal del negocio. En el numerador por lo tanto sólo se consideran la utilidades provenientes de la actividad principal.
  44. 44. 44 La Utilidad. • Con respecto a la utilidad debemos considerar las siguientes variantes: • Utilidad Antes de Intereses e Impuestos UAII (Utilidad neta operativa antes de impuestos) • Utilidad Antes de Impuestos UAI • Utilidad Neta UN • La primera también se conoce como la Utilidad Neta Operativa UNO y da una idea de la eficiencia con que se utilizan los recurso para generar el volumen de utilidades requerido para cubrir el costo de los pasivos las obligaciones tributarias y dejar un excedente apropiado para los socios. La Problemática de la Rentabilidad
  45. 45. 45 Activos Corrientes Capital Empleado en la Operación de la Empresa Activos Fijos Pasivos Financieros Patrimonio Pasivos no Financieros Activos Corrientes Operativos Activos Fijos Operativos Pasivos Financieros Patrimonio Pasivos no Financieros Inversiones Temporales y Permanentes
  46. 46. 46 Capital Empleado Operativo de la Empresa KWNO Activos Fijos Operativos (AFO) Pasivos Financieros (PF) Patrimonio (P) Inversiones Temporales y Permanentes Capital Empleado Operativo (CEO) Capital Empleado no Operativo (CENO) KWNO = Capital de trabajo neto operativo (CxC + Inventarios - CxP) CEO = KWNO + AFO CENO = Inversiones CE = CEO + CENO = PF + P Capital Empleado Total (CE)
  47. 47. 47 La UAII o UNO da una idea del rendimiento de la empresa como negocio de una actividad determinada sin considerar su estructura de financiamiento. Esta la tasa de rendimiento del capital empleado en la empresa. La Problemática de la Rentabilidad Capital Empleado CEO Renoai = UAII / CEO Pasivos Financieros I% Patrimonio UN / Patrimonio
  48. 48. 48 Costo de Capital Fuente Monto Costo % Ponderación Pasivos60 25% 60% .15 Patrimonio 40 35% 40% .14 Total 100 100% .29 El costo de capital promedio ponderado CCPP = 29% • El CCPP de una inversión siempre debe ser superado por la rentabilidad del capital empleado en la operación. • RSCEO = UNODI / CEO UNODI CEO Costo de Capital Promedio Ponderado CCPP >
  49. 49. 49 Rentabilidad del Patrimonio • Como en la rentabilidad del activo su principal limitación se presenta con el empleo de la ecuación contable en la que el valor de los pasivos es relativamente cierto mientras que le de los activos debe ser actualizado para tener su valor de mercado. Patrimonio Mercado = Activo mercado - Pasivo Mercado • Se recurre entonces al camino alterno de la utilidad por acción y su valor de marcado. RSP = Utilidad / Valor del patrimonio promedio
  50. 50. 50 Análisis de Rentabilidad Análisis de Rentabilidad Análisis Externo Análisis Interno Ke < RSP > RSCE > I Margen Estado de Resultados Proyección de Estados Financieros RSCE > CCPP Balance General Rotación
  51. 51. 51 Análisis del Endeudamiento • Cuando el administrador financiero se enfrenta al asunto del endeudamiento se plantean dos interrogantes así: • ¿Cual es la mejor fuente para financiar las operaciones de la empresa deuda o capital? • ¿Hasta qué punto o nivel puede endeudarse una empresa sin correr peligro? ¿Cuál es su nivel de endeudamiento adecuado?
  52. 52. 52 • Si las expectativas de la RSCE superan el costo de la deuda habrá preferencia por el endeudamiento. • La decisión de cuanta deuda tomar puede hacerse con las siguientes restricciones: • ¿Cuál es el nivel de endeudamiento que satisface las expectativas de los propietarios? • ¿Cuál es el monto de la deuda que la empresa puede pagar? Análisis del Endeudamiento
  53. 53. 53 Indice de Endeudamiento El índice de endeudamiento mide la proporción de activos que pertenece a los acreedores Endeudamiento = Pasivo total / Activo total •Comparar este índice con el estándar de la industria es un criterio normalmente utilizado, sin embargo es necesario saber si la generación de utilidades es suficiente para cumplir los compromisos generados con un nivel de endeudamiento determinado. •Este índice nos indica el nivel endeudamiento en el que está operando la empresa y el riesgo asociado a ese nivel de endeudamiento.
  54. 54. 54 Cubrimiento de intereses. • Este índice muestra las veces que el pago de intereses es cubierto por las utilidades y se calcula así: Cubrimiento de intereses = UAII / Intereses = n veces • Da una idea del riesgo asumido al tomar deuda. • Como en el caso del índice anterior resulta de gran utilidad efectuar un análisis de sensibilidad ante disminución de generación de efectivo dada la incertidumbre presente en los ingresos. • Un valor de 2 veces es considerado un buen índice. Indice de Endeudamiento
  55. 55. 55 Limitaciones del Índice de Cubrimiento • Las UAII no representan flujo de efectivo neto disponible para el cubrimiento de los intereses. Este puede variar significativamente con aquellos rubros que no afectan el estado de resultado como amortización de créditos, dividendos e inversiones. • En la UAII la depreciación no constituye un gasto en efectivo y este hecho favorece la cobertura de intereses. • La segunda dificultad radica en la definición de un índice estándar para cada actividad. • Por último debe tenerse en cuenta que los compromisos derivados de la deuda se componen de los intereses y las amortizaciones que constituyen el servicio de la deuda.
  56. 56. 56 Costo del Endeudamiento Ahorro en impuestos por deducibilidad de los intereses. Declarando Sin declarar UAII 80 80 Intereses 40 0 AUI 40 80 Impuestos al 20% 8 16 Utililidad contable 32 64 Intereses no declarados 0 40 Utilidad disponible 32 24 Impuestos ahorrados G*T 8 Intereses G 40 Tasa de impuesto T 20.0% Costo del crédito C 25.0% Costo efectivo C - C * T C*( 1 - T ) 20.0%
  57. 57. 57 Costo de Capital El costo del endeudamiento y el costo de capital de una empresa se calculan a continuación: Las tasas empleadas deben ser efectivas. Monto Costo anual % de participación Ponderación Fuente Prestamos de corto plazo 200 12,00% 40,00% 4,80% Prestamos de largo plazo 300 15,00% 60,00% 9,00% Costo promedio del pasivo 13,80% Costo de los pasivos 500 13,80% 58,82% 8,12% Patrimonio 350 20,00% 41,18% 8,24% Costo de capital 850 100,00% 16,35%
  58. 58. 58 El problema del Endeudamiento ¿Cómo financiamos?¿Cómo financiamos? Capital Deuda Expectativas futurasExpectativas futurasRSCE < I% RSCE > I% Preferencia capital Preferencia deuda ¿Cuanta Deuda Tomar? Expectativas de los dueños en riesgo y rentabilidad RSP > Ke La que la empresa pueda pagar con su Generación de Fondos
  59. 59. Matemáticas Financieras
  60. 60. 60 Clases de interés Interés Simple. Se llama interés simple aquel en el cual los intereses devengados en un periodo no ganan intereses en el periodo siguiente. • Ejemplo Depositamos hoy 5.000 $ en una cuenta que gana el 2% mensual de interés simple, y no retiramos los intereses mensualmente, entonces al cabo de tres meses tendremos un total acumulado de: 5.000 + 5.000*0,02 + 5.000*0,02 + 5.000*0,02 = 5.000 + 3*5.000*0,02 = 5,000*(1+3*0,02) = 5.300 $  S = P * ( 1 + n*i )
  61. 61. 61 Clases de interés Interés Compuesto. Se llama interés compuesto aquel al final del período capitaliza los intereses devengados el período inmediatamente anterior. O sea que los intereses obtenidos en un período ganan intereses en el período siguiente y por esa razón se habla de intereses sobre intereses lo que financieramente se conoce con el nombre de capitalización. La operación matemática que se realiza en cada período es la de sumarle al capital los intereses y así formar el total acumulado o nuevo capital para el período siguiente. • Ejemplo Depositamos hoy $5.000 en una cuenta de ahorros que paga un interés del 6% por trimestre vencido, registrar el movimiento de la operación de capitalización durante un año. Trimestre Intereses Total S 0 0 5.000,00 P 1 5.000,00 * 0.06 5.300,00 P*(1+i) 2 5.300,00 * 0.06 5.618,00 P*(1+i)^2 3 5.618,00 * 0.06 5.955,08 P*(1+i)^3 4 5.955,08 * 0.06 6.312,38 P*(1+i)^4
  62. 62. 62 Clases de interés • Interés Efectivo. Es la tasa de interés que realmente se aplica sobre el capital para calcular los intereses en el período de capitalización. La tasa de interés se identifica porque solamente aparece la parte numérica seguida del período de capitalización o liquidación de intereses. Por ejemplo: 3% mensual, 9% trimestral, 18% semestral o 36% anual. También se denota por 32% EA. Es importante advertir que las tasa anteriores no son equivalentes entre si. Tasa Total Inversión S 3% P*(1+3%)^12 1.000,00 1.425,76 9% P*(1+9%)^4 1.000,00 1.411,58 18% P*(1+18%)^2 1.000,00 1.392,40 36% P*(1+36%)^1 1.000,00 1.360,00
  63. 63. 63 El Valor del Dinero en el Tiempo P F F = P * ( 1 + i ) P = F / ( 1 + i ) F = P * ( 1 + i ) P = F / ( 1 + i ) La tasa de interés, i, remunera el sacrifico de un consumo presente en aras de un mayor consumo futuro. El interés corresponde a una renta que se paga por el uso de un capital durante un período de tiempo. Existe una equivalencia entre dos cantidades de dinero ubicadas en diferentes tiempos y esta explicada por la tasa de interés. Existe una equivalencia entre dos cantidades de dinero ubicadas en diferentes tiempos y esta explicada por la tasa de interés.
  64. 64. 64 Clases de interés Interés Nominal. Es la tasa de interés que expresada anualmente se capitaliza varias veces al año. Por esa razón la tasa nominal no refleja la realidad en cuanto los intereses devengados anualmente y de ahí su nombre, a diferencia de la tasa efectiva que si nos indica el verdadero interés devengado por el capital al final del período respectivo. La forma de denotar esta tasa de interés, es por ejemplo, cualquiera de las siguientes expresiones: • 36% nominal anual capitalizable trimestralmente. • 36% nominal capitalizable trimestralmente. • 36% nominal trimestral. • 36% capitalizable trimestralmente. • 36% anual liquidable por trimestre vencido. • 36% TV (TV: trimestre vencido) • 36% ATV (ATV: anual trimestre vencido) La relación que existe entre una tasa nominal j % capitalizable m veces al año y la tasa i % efectiva en cada uno de lo m períodos es: i % = j %/m
  65. 65. 65 Equivalencia entre las tasa de interés Si deseamos encontrar la tasas equivalente efectiva anual, i, de una tasa de interés nominal, j, capitalizada m veces en un año tendremos: (1+i) = (1+j/m)^m i = (1+j/m)^m -1 Ejemplo: ¿Encontrar la tasa efectiva anual equivalente de una tasa nominal del 12% anual capitalizada trimestralmente? i% = (1+0.12/4)^4 -1 i% = 12.55%
  66. 66. 66 Equivalencia entre las tasa de interés Si deseamos encontrar la tasa equivalente nominal anual, j capitalizada m veces en un año, de una tasa de interés efectiva, i, tendremos: (1+i) = (1+j/m)^m (1+ i)^1/m = (1+j/m)^m *1/m (1+ i)^1/m = (1+j/m) (1+ i)^1/m -1= j/m j = ((1+ i)^1/m -1)*m Ejemplo: ¿Encontrar la tasa nominal anual capitalizada trimestralmente equivalente a una tasa efectiva anual del 12.55%? j% = ((1+0.1255)^1/4 -1)*4 j% = 12.00%
  67. 67. 67 Equivalencia entre las tasa de interés Si deseamos encontrar la equivalencia entre una tasa de interés vencida, iv, y una anticipada, ia, utilizamos las siguientes ecuaciones: ia = iv/(1+ iv) iv = ia/(1- ia) Ejemplo: Encontrar la tasa mensual equivalente vencida de una tasa del 2% mensual anticipada. iv = 0.02/(1-0.02) iv = 2.04% P P * ia P iv = P/P*(1-ia) – 1 = 1/(1-ia) – 1 = 1- (1 – ia)/(1-ia) = ia / (1 – ia)
  68. 68. 68 Tasa Variables Indexadas IPC o DTF • Las tasa variables mas usadas se definen: sobre una variable macroeconómica como el índice de precios al consumidor, IPC, o como una tasa promedio de colocación de depósitos a término fijo, DTF. • Para el caso de IPC por tratarse de una tasa efectiva, las tasas de interés se definen como la tasa mas un Spread o Premio efectivo así: i% = (1 + IPC) * (1 + Spread) - 1 Ejemplo: la tasa de colocación de unos bonos corporativos de EEPPM fue de IPC mas 500 puntos básicos. Si el IPC se encuentra en 5%, entonces: i% = (1 + 0.05) * (1 + 500/10000) – 1 = 10.25%
  69. 69. 69 Tasa Variables Indexadas IPC o DTF • Para el caso de DTF por tratarse de una tasa nominal trimestre anticipado, las tasas de interés se definen como la tasa mas un Spread o Premio nominal anual así: Ejemplo: La tasa de un crédito de educación en el FEPEP es de DTF - 2% cual será la tasa efectiva semanal para la liquidación de la cuota de un préstamo. DTF nominal T.A. = 6.58% Tasa nominal T.A. = 6.58% - 2% = 4.58% Tasa efectiva T.A. = 4.58%/4 = 1.145% Tasa Efectiva T.V. = 0.01145/(1 + 0.01145) = 1.132% Tasa Efectiva semanal = (1 + 0.0132)^(1/13) – 1 = 0.087%
  70. 70. 70 Sistemas de Amortización Amortización. La amortización de una obligación o deuda se define como el procesos mediante el cual se paga la misma junto con sus intereses, en una serie de pagos en un tiempo determinado. Amortización con Cuota Constante. Es un sistema de amortización en el cual la obligación se cancela a través de una cuota constante. Ejemplo encontrar la cuota semanal de un crédito de educación en el Fepep con las siguientes características: Monto $2.500.000 Plazo 52 semanas Interés 0.087% semanal Cuota = Monto * [(i%*(1+i%)^n )/((1+i%)^n – 1)] Cuota = 2.500.00 * [(0.087*(1+0.087)^52 )/((1+0.087)^52 -1)] Cuota = $49.189 semanal
  71. 71. 71 Sistemas de Amortización • Amortización con Cuota con Gradiente geométrico. Es un sistema de amortización en el cual la obligación se cancela a través de una cuota que crece a una tasa constante. Ejemplo encontrar la cuota semanal de un crédito de educación en el Fepep con las siguientes características: Monto $2.500.000 Plazo 52 semanas Interés = 0.087% semanal Gradiente de crecimiento = 1% Cuota = Monto * [(i%-g)*(1+i%)^n )/((1+i%)^n – (1+g)^n )] Cuota = 2.500.00 * [(0.087-0.01)*(1+0.087)^52 /((1+0.087)^52 –(1+0.01)^52 )] Cuota = $37.816 semanal, creciendo al 1%
  72. 72. 72 Bibliografía • Administración Financiera, fundamentos y aplicaciones. Prensa Moderna Impresores S.A., tercera edición 1999. • Como comprender los conceptos básicos de la economía, John Charles Pool y Ross M. Laroe, editorial Norma. • Manual de Contabilidad, Rafael Isaza González, editorial Norma. • Análisis y Administración Financiera textos y casos, Gladys Carrillo de Rojas, tercera edición. • Fundamentos de Contabilidad para Profesionales no Contadores.

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