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  1. 1. Caja Ingenieros Gestión: Certificado ISO 9001:2008 a su Gestión de Instituciones de Inversión Colectiva y Asesoramiento de carteras de inversión. FONENGIN ISR, FI
  2. 2. 2 Caja Ingenieros Gestión: Certificado ISO 9001:2008 a su Gestión de Instituciones de Inversión Colectiva y Asesoramiento de carteras de inversión. Caja Ingenieros Gestión ha sido desde el inicio de su actividad una entidad consciente de la importancia de compatibilizar la inversión financiera realizada a través de las IIC gestionadas, con la responsabilidad. Esto se puso de manifiesto al ser una de las primeras entidades del Estado en registrar un fondo con la etiqueta ISR en 2006. En el proceso de continua implicación con la ISR, Caja Ingenieros Gestión cumplirá con los siguientes principios en la inversión de todas las IIC gestionadas: 1) Se excluirá de la inversión a aquellas empresas: a. Fabricantes de armas, explosivos o vehículos militares b. Fabricantes de componentes específicos para la industria militar (> 10% ingresos) c. Fabricantes de tabaco d. Otras compañías con ingresos del sector tabaco (> 30% ingresos) 2) Se excluirá de la inversión la deuda soberana de países: a. Que estén clasificados con un IDH medio o bajo según la ONU Política ISR Caja Ingenieros Gestión
  3. 3. 3 Caja Ingenieros Gestión: Certificado ISO 9001:2008 a su Gestión de Instituciones de Inversión Colectiva y Asesoramiento de carteras de inversión. METODOLOGÍA DE INVERSIÓN Universo de inversión FTSE4Good Global 100 Ethibel Excellence Global Euronext Vigeo World 120 DJ Global Sustainability Enlarged Tabaco & Armamento 500 – 600 compañías Fuente: Elaboración propia. FTSE4 Good, Vigeo, Dow Jones Sustainability, Sustainalytics Agregación de información extrafinanciera (proveedor especializado) Universo filtrado por criterios de sostenibilidad (1er y 2º cuartil) 200 – 300 compañías Datos financieros La transición hacia una metodología de inversión basada en la exclusión y la integración Información ESG con impacto financiero Modelo financiero integrado Cartera sostenible RV: 35 – 45 cías RF: 60 – 70 emis Comité ISR CI Gestión
  4. 4. 4 Caja Ingenieros Gestión: Certificado ISO 9001:2008 a su Gestión de Instituciones de Inversión Colectiva y Asesoramiento de carteras de inversión. METODOLOGÍA DE INVERSIÓN Fuente: Elaboración propia y RobecoSAM ¿Qué aporta un estrategia de inversión basada en la exclusión y la integración? (I) Metodología de inversión basada en la exclusión sectorial (Tabaco & Armamento) y la selección de compañías miembros de índice FTSE4 Good Global 100 Index Evitar sectores conflictivos Filtro de mejores compañías ISR Exclusión 2006 (*) - 2014 Exclusión & Integración 2015 – 20… (*) Fecha en que el fondo adopta una política basada en criterios de Inversión Socialmente Responsable (ISR) ¿Qué es una estrategia de integración? En su sentido más fundamental, la integración implica el ajuste de las previsiones del modelo financiero tomando como base el comportamiento de la sostenibilidad corporativa. Con el fin de tener éxito, la integración debe permitir obtener un valor razonable de la compañía que combina proyecciones financieras y una evaluación del desempeño de la sostenibilidad: se trata por tanto de una visión verdaderamente integral del valor de una empresa Ejemplo: Área: Governance. Topic: Corporate Governance [14 indicadores] CSR Reporting Quality External Verification of CSR Reporting Disclosure of Directors' Remuneration Disclosure of Directors' Biographies Oversight of ESG Issues In-house Team Dedicated to Responsible Investment/Finance Executive Compensation Tied to ESG Performance Board Diversity …….. Datos provistos por
  5. 5. 5 Caja Ingenieros Gestión: Certificado ISO 9001:2008 a su Gestión de Instituciones de Inversión Colectiva y Asesoramiento de carteras de inversión. […] “ Existe una evidencia empírica que, dentro de todos (100%) los estudios encontrados, las compañías con una mayor calificación de su información extrafinanciera tienen un coste (ex ante) de capital menor” […] DB, “Sustainable Investing”, Junio 2012 Integración de riesgos potenciales. Se tratan de detectar y cuantificar riesgos extrafinancieros que impacten en los estados contables de las compañías. Inclusión de criterios ISR es importante para rebajar el coste del capital. “Lo mejor de los mejores índices ISR”. De partida, se tomarán 4 prestigiosos índices construidos bajo criterios ISR: FTSE4 Good Global 100, ESI Excellence Global Index, Euronext Vigeo World 120, DJ Global Sustainability Screened. Metodología propia en la que Caja Ingenieros Gestión tiene el control. Con Sustainalytics como proveedor de datos, CI Gestión dispone de un modelo propio que integra aspectos financieros y extrafinancieros. Valor añadido para el partícipe METODOLOGÍA DE INVERSIÓN ¿Qué aporta un estrategia de inversión basada en la exclusión y la integración? (II)
  6. 6. 6 Caja Ingenieros Gestión: Certificado ISO 9001:2008 a su Gestión de Instituciones de Inversión Colectiva y Asesoramiento de carteras de inversión. PROCESO DE INVERSIÓN Fuente: Elaboración propia. I. Determinación de un scoring ISR por compañía para filtrar el universo de partida inicial Consumer Discretionary Energy Financial services Consumer Staples Healthcare Industrial Basic Materials Technology Telecommunications Utilities Clasificación sectorial del universo inicial Para cada sector y para cada una de las tres patas ISR (Gobernanza, Social y Medio Ambiente) se asigna un peso teniendo en cuenta la importancia de cada uno de éstos sobre el sector. Por ejemplo, el peso del factor Medio Ambiente será más importante en Materiales Básicos (mayor uso de recursos naturales) que en el caso del sector Financiero. Patrón común sectorial con el peso de cada área a evaluar Hay una diversidad de 142 indicadores, aunque por compañía sólo se analizan entre 56 y 79. Como ejemplo, a continuación se muestra la ponderación asignada por topics en Medio Ambiente, así como el número de indicadores asignados (entre paréntesis) División de cada área ISR en varios topics y asignación de peso Configuración de la matriz de datos y obtención del scoring ISR por compañía Universo inicial filtrado por criterios de sostenibilidad Inclusión sólo de compañías integrantes del 1er y 2º cuartil Incluye Controversias El análisis de controversias pretende detectar disputas o conflictos que la compañía pueda tener y con repercusión económica sobre la misma (multas, sanciones, litigios, pérdida clientes…) Sector GICS Gobernanza Social Medio Amb. Servicios Financieros 35% 35% 30% Industrial 25% 35% 40% Materiales Básicos 25% 35% 40% …… …… …… …… Éticacorporativa Gobierno corporativo Políticas públicas Servicios Financieros 17% [8-10] 15% [14] 3% [3] Industrial 11% [5-7] 11% [13] 3% [3] Materiales Básicos 10% [5-7] 12% [13] 3% [3-4] …. …. …. …. Topics Gobernanza
  7. 7. 7 Caja Ingenieros Gestión: Certificado ISO 9001:2008 a su Gestión de Instituciones de Inversión Colectiva y Asesoramiento de carteras de inversión. I. Scoring ISR - Revisión del universo para el 1er trimestre 2016 Enero 2016: Se revisa el universo invertible para la estrategia ISR, basado en las compañías que componen los índices FTSE4Good Global 100, Ethibel Excellence Global, Euronext Vigeo World 120 y Dow Jones Global Sustainability Enlarged. Las compañías se clasifican en base a un scoring ISR elaborado con la información suministrada por Sustainalytics, quedando únicamente como compañías invertibles aquellas que se encuentran en el 50% superior. Modificaciones que dan lugar a venta en Fonengin ISR: Compañía Tipo de inversión Motivo Comentarios RF & RV Pasa a ser del 3er cuartil por descenso en su scoring Descenso en scoring, -10 puntos en SOCIAL y -2 en AMBIENTAL. El informe destaca que la empresa está por debajo del promedio en controles de calidad y marketing responsable (S) y en la supervisión de sus proveedores (aceite de palma). RF Pasa a ser del 3er cuartil por descenso en su scoring Descenso en scoring, -5 puntos en SOCIAL y -3 en SOCIAL. Además, durante el periodo se añade una controversia nivel 4 por las acusaciones de manipulación de LIBOR y FOREX, investigaciones que están abiertas y de las que se esperan elevadas sanciones. RV Pasa a ser del 3er cuartil por descenso en su scoring Descenso en scoring, -6 puntos en SOCIAL. El informe señala la importancia de los conflictos laborales (especialmente en Asia) donde hay varios conflictos abiertos con los sindicatos. Cabe la posibilidad de que estos conflictos se extiendan a USA, lo que daría inicio a una campaña de desprestigio y caída en ventas. PROCESO DE INVERSIÓN
  8. 8. 8 Caja Ingenieros Gestión: Certificado ISO 9001:2008 a su Gestión de Instituciones de Inversión Colectiva y Asesoramiento de carteras de inversión. PROCESO DE INVERSIÓN II. Valoración financiera por compañía… Crecimiento  Filtro inicial del universo de compañías según sus principales ratios fundamentales y ratios de crecimiento, indispensables para la búsqueda de nuevas oportunidades de inversión.  Es una primera selección, totalmente insuficiente para una decisión de inversión pero muy práctica para eliminar compañías muy endeudadas, con márgenes reducidos y sin apenas crecimiento.  El filtro se realiza a nivel sectorial Rentabilidad Valor  Análisis por múltiplos comparables de las compañías seleccionadas vs compañías del mismo sector en otras zonas geográficas.  Análisis exhaustivo del balance de la compañía y los márgenes de crecimiento y beneficio.  Es importante la relación entre el coste medio de capital vs. rentabilidad del capital invertido (WACC – ROIC).  Ratios de rentabilidad por encima de la media del sector por razones orgánicas y sostenible.  Analizamos si la compañía está en fase de expansión, abriendo negocio e invirtiendo en Capex y en qué medida.  Estudio de su área geográfica, desglose por productos, exposición a divisas y evolución en los últimos años.  Decisiones sobre compra/venta basados en: • Deterioro de las perspectivas fundamentales y/o ISR. • Cambios en universo • Switch por otra compañía con mejores fundamentales. Métodos de valoración empleados Métodos Dinámicos: Descuento de Flujos de Caja (DCF), Descuento de Dividendos (DDM), Residual Income Métodos Estáticos: Múltiplos, NAV valuation Otros: Suma de Partes (SoP)
  9. 9. 9 Caja Ingenieros Gestión: Certificado ISO 9001:2008 a su Gestión de Instituciones de Inversión Colectiva y Asesoramiento de carteras de inversión. Equity Value 48.212,1 + Prima (Piotrosvky) 0,0% + Prima (Porter) 2,0% + Prima (Peers) 0,0% + Prima (ESG) 4,0% Nº Acciones 437,96 Capitalización Bursátil 46.730 Target Price 116,7 Precio Actual 106,70 Potencial 9,4% PROCESO DE INVERSIÓN III. … e integración de información extrafinanciera El valor estimado para cada compañía por los métodos de valoración habitualmente utilizados se verá corregido por el scoring ISR, pudiendo verse incrementado (hasta +5%) Financiero + Extrafinanciero Financiero Adicionalmente, se tratarán de detectar y cuantificar posibles riesgos que puedan impactar en las proyecciones futuras de la compañía, ya sea en ingresos como en márgenes o coste de financiación, e integrar dichos datos en la valoración financiera. Ejemplo: Scoring ISR 83,1 (sobre 100) XX es objeto de una investigación en profundidad antimonopolio iniciada por las autoridades chinas en 2013. Esta investigación es parte de un esfuerzo más amplio de las autoridades chinas para investigar la manera en que las empresas extranjeras licencian sus productos tecnológicos en el país. Podría terminar en una multa récord (se especula con 1,000 Mil Mill USD (Sustainalytics, 24/01/14) De forma conservadora (peor escenario) se aplica un descenso de las ventas 2015 del 10% en concepto de multa, en línea con sanciones aprobadas por Europa por reglas antimonopolio. 26487 27.133,0 Consenso Mills Divisa 2015 2016 2017 2018 2019 CAGR Ventas 24.000,0 24.960,0 25.958,4 26.737,2 27.271,9 3% Cto Ventas YoY% -9,4% 4,0% 4,0% 3,0% 2,0% EBITDA 7680,0 7987,2 8566,3 9090,6 9272,4 5% Fuente: Elaboración propia y Bloomberg Equity Value 48.212,1 + Prima (Piotrosvky) 0,0% + Prima (Porter) 2,0% + Prima (Peers) 0,0% Nº Acciones 437,96 Capitalización Bursátil 46.730 Target Price 112,3 Precio Actual 106,70 Potencial 5,2%
  10. 10. 10 Caja Ingenieros Gestión: Certificado ISO 9001:2008 a su Gestión de Instituciones de Inversión Colectiva y Asesoramiento de carteras de inversión. PROCESO DE INVERSIÓN IV. Gestión de las controversias Caja Ingenieros Gestión monitoriza mínimo mensualmente la evolución de las controversias asignadas por Sustainalytics a las compañías en cartera. Las controversias se califican de 1 (menos grave) a 5 (más grave). Por ejemplo: “La calificación por Soborno y Corrupción para Alstom ha sido incrementada de categoría 4 a categoría 5 después del acuerdo llegado en diciembre por el que la empresa pagará una multa de 772 Mills USD para resolver sus acusaciones de soborno en los EEUU. La multa es la más alta jamás emitido por el Departamento de Justicia para violaciones de la Ley de Prácticas Corruptas en el Extranjero . El acuerdo confirma el alcance del plan de soborno de Alstom, que se prolongó durante más de una década y se extendió por más de cuatro continentes . Esto plantea un mayor riesgo y preguntas reputacionales y operativos capacidad de la empresa para evitar la repetición futura” (Sustainalytics, 27 de enero de 2015). Actuación en caso de controversias: Controversia Nivel 5 Controversia Nivel 4 Controversia Nivel 3 Controversia Nivel 2 Controversia Nivel 1 Venta automática de posiciones en Fonengin ISR. Para el resto de vehículos, se analizará en el Comité de inversiones y Comité ISR. En función de repercusiones y perspectivas, se tomará una decisión de gestión. Análisis del evento en el Comité de inversiones y Comité ISR, teniendo en cuenta repercusiones y perspectivas de solución se tomará una decisión entre la venta o mantener la posición. Seguimiento del evento y análisis del evento por parte del gestor. Seguimiento del evento y análisis del evento por parte del gestor. Documentación del evento.
  11. 11. 11 Caja Ingenieros Gestión: Certificado ISO 9001:2008 a su Gestión de Instituciones de Inversión Colectiva y Asesoramiento de carteras de inversión. IV. Gestión de las controversias: 2016 - Relación de controversias detectadas y gestión realizada A continuación se detallan las controversias detectadas, ya sea través de Sustainalytics u otros medios y la decisión sobre la gestión Compañía Fecha Área / Nivel Comentarios Enero 2016 Ambiental / Nivel 4 por Sustainalytics Tras un accidente en una mina de Brasil operada por una subsidiaria, se asigna el nivel de controversia, debido a la gravedad por la contaminación vertida y los años a personas (incluido fallecidos). Tras investigar a través de Sustainalytics los efectos reales, se decide mantener, aunque en observación, por si la investigación finalmente considera que BHP estaba al corriente de los fallos de control previos al accidente. PROCESO DE INVERSIÓN
  12. 12. 12 Caja Ingenieros Gestión: Certificado ISO 9001:2008 a su Gestión de Instituciones de Inversión Colectiva y Asesoramiento de carteras de inversión. IV. Gestión de las controversias: un ejemplo en detalle Noviembre 2015: Sustainalytics informa de los problemas que la Johnson & Johnson está teniendo con diversos productos que causan efectos negativos al paciente, en especial un implante de cadera, que acumula litigios en varios estados de USA. La compañía es calificada por Sustainalytics como nivel 5 de controversia. Dada la gravedad del caso, en cumplimiento de la política interna aprobada, se deciden vender todas las posiciones en la compañía en base a los siguientes hechos observados: Los casos detectados afectan a la división farmacéutica y médica, que suponen el 91% de los ingresos. La compañía se enfrenta a 59,000 reclamaciones respecto a 5 líneas de producto, algunas de las cuales tuvieron como resultado la muerte del paciente o el desarrollo de enfermedades (cáncer). El FBI ha iniciado una investigación criminal, lo que es una excepción en el sector.  A pesar de que la compañía tiene un buen sistema de control de calidad y servicio post-venta, los recurrentes casos demuestran debilidad en el sistema. En el caso de productos no farmacéuticos, se requiere reforzar el sistema de test previos a la comercialización. VENTA Nivel 5 Hechos relevantes posteriores: Febrero 2016: En Estados Unidos se condena a la compañía a pagar una indemnización (72 MM USD) por la relación entre sus productos y una muerte por cáncer. Se estima que las sentencias pueden aumentar ya que hay más casos pendientes de resolución. Mayo 2016: Nueva sentencia relacionado con productos de la compañía que ocasionan cáncer, en este caso el importe a indemnizar es de 55 MM USD. PROCESO DE INVERSIÓN
  13. 13. 13 Caja Ingenieros Gestión: Certificado ISO 9001:2008 a su Gestión de Instituciones de Inversión Colectiva y Asesoramiento de carteras de inversión. Cambio climático y carbon divestment FACTORES ASG Marzo 2016: Caja Ingenieros Gestión se inscribe como firmante en el proyecto Carbon Disclosure Project. CDP es una organización sin ánimo de lucro que trabaja para transformar el efecto de la actividad corporativa en el medio ambiente, en especial para reducir las causas del cambio climático y proteger los recursos naturales. Su principal actividad consiste en conseguir que las empresas den información exacta acerca de la contaminación y consumo de recursos que genera su actividad, con la medición de emisiones como foco principal. Caja Ingenieros Gestión se inscribe como colaborador en los siguientes proyectos: Climate Change Program: Busca reducir las emisiones de efecto invernadero y mitigar el cambio climático Water program: Trata de mejorar el uso y consumo de agua Forests program: Trabajar con las compañías para reducir la deforestación y conocer los riesgos que conlleva Carbon Action: Asegurar que las empresas se comprometen a aplicar medidas de eficiencia energética y reducción de carbono Abril 2016: 1era actividad de engagement entre Caja Ingenieros Gestión y CDP Como representantes del proyecto en España, se envía una carta a dos compañías del Ibex 35 para invitarlos a que participen en el cuestionario de CDP sobre uso del agua, tras su negativa en ediciones anteriores. ACTIVIDADES DE ENGAGEMENT
  14. 14. 14 Caja Ingenieros Gestión: Certificado ISO 9001:2008 a su Gestión de Instituciones de Inversión Colectiva y Asesoramiento de carteras de inversión. Collaborative engagement a través de UNPRI FACTORES ASG Abril 2016: Caja Ingenieros Gestión se adhiere como firmante al proyecto “PRI statement on ESG in Credit rating” Se trata de una iniciativa que tiene como fin trasladar a las principales agencias de rating crediticia la importancia de tener en cuenta en su análisis no solo métricas financieras, sino también como se está gestionando los riesgos ASG. UNPRI remite un carta a agencias de rating de prestigio internacional comunicando la preocupación de diferentes inversores institucionales al respecto. Entre otros, apoyan la iniciativa empresas como Allianz, M&G, Neuberger, Zurich Insurance, Bluebay AM. Mayo 2016: La iniciativa es apoyada por 95 entidades, por un total de 15 USD trillion AUM, obteniendo la aceptación de 6 agencias de rating que tomarán parte de la iniciativa. Como ejemplo de la necesidad de incluir aspectos ASG en el rating, vemos como actualmente J&J es una de las pocas compañías que mantiene el AAA, mientras que agencias de calificación sostenible asignan controversias significativas debido a la acumulación de demandas por efectos nocivos de sus productos, en varias de sus líneas de negocio. Mayo 2016: Caja Ingenieros Gestión se adhiere al engagement colectivo Carbon action 2016: sector auto y químico Con la colaboración de CDP, UNPRI dirigirá su atención intentar una mejora en la gestión de emisiones de los sectores indicados. En especial, se pondrá atención a que las compañías: - Mejoren su gestión de riesgos ambientales (reducción de emisiones) - Mejoren la respuesta a los cuestionarios de CDP (mayor transparencia) ACTIVIDADES DE ENGAGEMENT
  15. 15. 15 Caja Ingenieros Gestión: Certificado ISO 9001:2008 a su Gestión de Instituciones de Inversión Colectiva y Asesoramiento de carteras de inversión. Voto en Junta General de Accionistas Se solicitó votar en contra de la remuneración propuesta para el CEO, Olivier Brandicourt, en base a la recomendación de Glass-Lewis, así como Ontario Teacher PP, Calpers y CPPIB. Se argumentaba que la remuneración no ligada a resultados era muy alta, y aunque se trata de un CEO de reciente incorporación, por lo que puede tener compromisos adquiridos para su contratación, lo importes están fuera de lo habitual en el sector. “We are concerned that the company has chosen to make a significant recruitment award to the new CEO. A portion of the award is cash-based, with the remainder subject to what we believe is an insufficiently challenging performance condition. “ Ontario Teacher’s Pension Plan RESULTADOS DE LA VOTACIÓN: 63,26% a favor, 36,69% en contra, 0,05% abstención Se solicitó votar en contra de la autorización para emitir deuda que podía ser convertida en acciones, sin otorgar derechos de suscripción preferente al accionista. En base a la recomendación se considera que puede implicar una dilución del valor del accionista. “We note that the securities in this authority can be converted into shares and that in such a conversion, non pre-emptive dilution would be capped at 20%. “Ontario Teacher’s Pension Plan RESULTADOS DE LA VOTACIÓN: 95,04% a favor, 4,96% en contra GESTIÓN DE DERECHOS POLÍTICOS Seguimiento anual de las juntas de accionistas para las compañías presentes en la estrategia ISR, con dos objetivos principales: - Defender y preservar el valor del accionista - Monitorizar el gobierno de la compañía Ejemplo recientes:
  16. 16. Disclaimer: CAJA INGENIEROS GESTIÓN es una sociedad de gestión de instituciones de inversión colectiva, sujeta a la supervisión de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, en cuyo registro se encuentra inscrita con el número 193. El informe se ha realizado con la finalidad de proporcionar a los inversores información general sobre valores e instrumentos financieros, a la fecha de emisión del mismo, y está sujeto a cambios sin previo aviso. La información se proporciona basándose en fuentes consideradas como fiables, si bien, CAJA INGENIEROS GESTION no garantiza ni se responsabiliza de la seguridad de las mismas. El contenido de los informes en ningún caso constituye una oferta o recomendación de compra o venta de ningún producto o instrumento financiero. ©Queda prohibida la reproducción, duplicación, redistribución y/o comercialización, total o parcial, de los contenidos de este documento, ni aun citando las fuentes, salvo con consentimiento previo por escrito de CAJA INGENIEROS GESTION, SGIIC, SAU. All rights reserved.

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