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Activo Trade Newsletter Diciembre

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Informe Mensual: Diciembre 2010




                                   2010 un año lleno de turbulencias
                 ...
Carta Mensual



         2011, un mundo a tres velocidades

      Un mundo a tres velocidades

      Por Marc Ribes
     ...
Carta Mensual




      Las medidas tomadas por los bancos centrales            EEUU
      emergentes van a seguir una dis...
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  1. 1. Informe Mensual: Diciembre 2010 2010 un año lleno de turbulencias Teoria de Dow: Tendencia primaria alcista El compuesto industrial de la bolsa Cierto es que en la crisis crediticia las americana termina el año marcando empresas industriales tuvieron un nuevos máximos. A la espera del comportamiento relativo nefasto, habitual rally de final de año, el Dow respecto a las empresas de Jones terminará el año 2.010, como transportes. Estos síntomas, no son uno de los bienios más espectaculares casualidad y efectivamente, el índice de la bolsa americana a lo largo de su de transportes seguirá marcando la historia, con subidas cercanas al 75- batuta. 80%. Si el comportamiento del Dow Jones El Dow Jones termina el año con una Industrial, era asombroso, que subida superior al 10%, a pesar de ser podemos decir del índice de uno de los años más complicados que transportes: un 140% que marca este uno pueda recordar. Ante este bienio como el más espectacular que escenario, la bolsa ha logrado se recuerda. capitalizar los buenos resultados El mercado sigue marcando nuevos empresariales y unas medidas máximos y el reto de la tendencia económicas que tras llegar a su fin, ahora son los máximos históricos. serán renovadas, para seguir siendo Creemos que los alcanzará en la caldo de cultivo para que la tendencia primera mitad de año. alcista siga su curso Contacto Dow Jones Industrial Dow Jones Transportation Rambla Catalunya 105, Principal 2ª 08008 Barcelona Marqués de Salamanca, 11 28006 Madrid Este documento, así como los datos contenidos en el mismo, han sido elaborados según información Teléfonos: facilitada por Bloomberg y se facilita sólo a efectos informativos. Bajo ninguna circunstancia deberá 1 entenderse que la presente comunicación constituye una recomendación de compra, venta o negociación de valores o de otros instrumentos. Cualquier decisión de compra o venta por parte del receptor sobre Barcelona: +34 93 184 735 / valores nombrados en esta comunicación, debería adoptarse teniendo en cuenta la información pública existente sobre tales valores. Activo Trade Valores no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida, directa o indirecta, que pudiera resultar del uso de la información ofrecida en esta comunicación +34 93 487 3570
  2. 2. Carta Mensual 2011, un mundo a tres velocidades Un mundo a tres velocidades Por Marc Ribes Activotrade Lejos queda ya el recuerdo de la quiebra de Lehman Brothers, en septiembre de 2.008. El fatídico crack que tenía que llevar al mundo capitalista a su fin ha durado exactamente 2 años y 3 meses. A pesar del catastrófico ambiente económico y la espectacular tasa de paro, los mercados han seguido marcando máximo tras máximo, sobreponiéndose a las dudas soberanas. Con un PER inferior a 12, la bolsa de Brasil mantiene Tras la crisis tenemos un mundo a tres velocidades: una valoración muy atractiva, más aún si tenemos en los mercados emergentes, que siguen con políticas cuenta la tasa compuesta de crecimiento del PIB. crediticias restrictivas para controlar la expansión del En Asia, las cosas no podrían marchar mejor. Si bien ciclo económico, aquí destacan Brasil, India y China; es cierto que el credit crunch afectó de manera Estados Unidos, que sigue su recuperación a global, la recuperación ha sido extraordinaria y la marchas forzadas, con la segunda ronda de las producción industrial sigue a tasas de crecimiento políticas acomodaticias; y Europa, dividida entre los jamás vistas. problemas de la periferia y una Alemania que vive uno de los mejores momentos económicos de toda su historia. Emergentes Los mercados emergentes han sido los grandes ganadores de esta crisis, no cabe duda. El desapalancamiento de las economías occidentales ha tenido un efecto desinflacionario sobre la economía global que ha permitido a los mercados emergentes centrarse en ellos mismos. Brasil, con una subida espectacular, sigue creciendo a ritmo de beneficio. China sigue y seguirá creciendo aunque el reto para el gigante asiático en 2.011 se llama inflación. 2
  3. 3. Carta Mensual Las medidas tomadas por los bancos centrales EEUU emergentes van a seguir una disciplina metódica, con políticas crediticias restrictivas centradas en Ben Bernanke ha sido el hombre que pasará a la moderar el crecimiento y la inflación. ¡Bendito historia del sistema capitalista. Héroe para muchos, problema! villano para otros, lo cierto es que el sistema capitalista ha logrado sobrevivir al menos durante dos años. Si algo tenía claro el tío Ben era que en caso de otra gran depresión había que ir a visitar al tío Sam. Y así ha sucedido. El mercado ha sido inundado de liquidez para rescatar al sistema financiero y las consecuencias de socializar las pérdidas del sistema bancario, muy discutido por muchos, tendrá consecuencias en el 2.011. Por valoración, las bolsas asiáticas mantienen su potencial intacto y el PER medio de la bolsa asiática oscila justo en la media, en niveles de 15 veces beneficios. Por países, China mejor que India, aunque el tema de la mejora de los niveles de vida y Las nuevas medidas cuantitativas van directas al la base de la clase media en los países emergentes corazón de la crisis. Podríamos decir que el primer seguirá siendo un tema estrella en 2.011. paquete de estímulos ha fracasado. Si bien es cierto que el rescate bancario ha sido muy lucrativo para el contribuyente americano, no ha logrado el propósito 3
  4. 4. Carta Mensual esperado. Salvar al banco de la quiebra, y por ende del consumidor americano. Para lograrlo, la reserva al sistema financiero, no es poco pero el objetivo de federal comprará bonos hipotecarios para intentar traspasar la liquidez de éste a la economía real no ha reactivar el mercado inmobiliario. sucedido. Si durante el 2.010 hemos asistido a un incremento de los beneficios provocado por la reposición de los inventarios, en 2.011 deberíamos asistir al impulso definitivo que termine de una vez con la crisis subprime. En 2.011 esperamos un año especialmente volátil. La reserva federal quiere reducir la tasa de paro e incrementar los préstamos y el consumo. Para ello, pondrá encima de la mesa otros 600 billones de dólares. En su programa de actuaciones se contempla la compra de deuda pública para reducir la rentabilidad de los bonos del tesoro y así obligar a los bancos a buscar beneficios, prestando al Por lo tanto, la clave para el próximo 2.011 está en la consumidor. recuperación del mercado inmobiliario y la posible caída de los precios de los bonos americanos. De ello depende, en gran medida, saber hacia dónde se dirigirá la renta variable. Europa Los “Estados Unidos de Europa”, a los que Winston Churchill hizo referencia en su famoso discurso, “Levantemos Europa”, tras la segunda guerra mundial, la Europa común, la Europa nacida para y por la paz, la democracia y la prosperidad de nuestros hijos, la Europa aglutinadora que une a todos los pueblos, que es la cuna de prácticamente Las entidades bancarias han logrado muchos todas las civilizaciones y las artes, esa Europa, fruto beneficios al solicitar dinero al banco central al 0,5%, del esfuerzo y de los sueños de nuestros e invirtiéndolo sin riesgo en letras del tesoro al 2,5%. antepasados, es la Europa que está en juego. Ello ha frenado la tasa de créditos. Además, el 2.011 será un año crucial para el viejo continente. consumidor americano sigue asustado debido a la Los famosos rescates de Irlanda y Grecia no son más enorme tasa de paro. La confianza ha sido mermada que el aperitivo de lo que podría llegar a pasar. y ha provocado una tasa de ahorro anormalmente Portugal sería el primer plato, pero el argumento elevada, lo que contribuye a crear un efecto que todos tratan de ocultar es España. Nuestro país deflacionista para la economía. es demasiado grande para caer. Las medidas La segunda medida que tendrá repercusión sobre la antisociales tomadas por los gobiernos de los economía americana radica en la creación de un estados periféricos de la unión europea serán la efecto riqueza que ayude a incrementar la euforia regla y no la excepción. Se trata de reducir el déficit 4
  5. 5. Carta Mensual para salvar a Europa. Una Europa que sigue siendo crecimiento anémico, o incluso negativo, de los un sueño, pero un sueño cada día más real. países más perjudicados por la crisis de deuda soberana contrasta con la mejor Alemania de los últimos 25 años. La producción económica sigue creciendo a buen ritmo liderada por una economía alemana basada en dos inputs cruciales para toda economía: ahorro y Esa divergencia ha sido tema de interés durante trabajo. 2.010. Y lo seguirá siendo durante 2.011. Las bolsas, a pesar de cotizar a múltiplos muy atractivos, continuarán en el ojo del huracán. La inflación ha logrado situarse en niveles de alerta y el BCE que, a diferencia de la FED, tiene el mandato de controlar la inflación, tomará las medidas La clave para Europa radica en la capacidad que necesarias para combatir una inflación que podría tenga el euro de mantenerse a estos precios. Todo llegar a ser preocupante para unas tasas de interés repunte de la divisa común podría ser una mala anormalmente bajas. Ahí radica la complejidad. noticia para el crecimiento de la economía teutona Mientras la periferia necesita de bajos tipos de que logra sobrevivir gracias a sus exportaciones. Sin interés, Alemania requiere de un cierto control de embargo, durante el primer semestre de 2.011 las éstos para evitar problemas de futuro. Se aprecia en miradas seguirán puestas en los datos el Euribor un cierto repunte que perjudicará durante macroeconómicos. Una dudosa mejoría de las 2.011 a la economía de la periferia europea. El economías periféricas debería impulsar la compra de 5
  6. 6. Carta Mensual deuda soberana y por lo tanto podríamos asistir a queremos acompañarle en este camino sinuoso y una revalorización del euro contra el dólar emocionante. estadounidense. En este hipotético escenario, se En estas fechas navideñas, mantengamos la verían perjudicadas las exportaciones en Alemania. esperanza y hagamos propósito común para que Ese puede ser el punto convergente para Europa, este venidero 2.011 sea el año de la aniquilación de puesto que el 43% de la demanda externa de la crisis subprime. Trabajemos para un bien común y, Alemania proviene de Europa. Será entonces cuando como decía Churcill, ¡levantemos Europa! la solución pasaría por políticas acomodaticias, lo que significaría el punto convergente de la economía Felices fiestas y un próspero 2.011. europea. Activotrade Conclusión En un mundo que avanza a tres velocidades, durante 2.011 los principales temas de interés para el inversor seguirán siendo la mejora de la clase media en las economías emergentes y el efecto de las medidas cuantitativas de los EE.UU. La compra de bonos por parte de la FED debería afectar al rendimiento de éstos, lo que podría provocar una caída de los bonos americanos. Este es, precisamente, un tema de especial interés de cara a 2.011. Europa seguirá infraponderada por la mayoría de los bancos de inversión durante la primera mitad de año. Sin embargo, la mirada estará centrada en el spread entre los bonos de la periferia y el bono alemán. Cualquier mejora en el spread será muy bien vista por el mercado y se convertirá, sin lugar a dudas, en el catalizador de las bolsas europeas. Ante este escenario, el mercado de créditos debería recuperarse. Si las medidas de la FED, finalmente, logran pasar a la economía real, deberíamos asistir a un impulso en el mercado de las commodities y a sectores cíclicos, movimientos típicos de la última fase del ciclo económico. Ante este escenario se plantea otro año apasionante para los mercados financieros y desde Activotrade 6
  7. 7. Mercados de renta variable Evolución de los mercados de renta variable Terminamos 2010. Un año que pasará a la historia por haber sido alcista para buena parte de las bolsas mundiales, y a la vez bajista, en el caso de algunas plazas europeas. El famoso crash del 2010, finalmente, no ha llegado a las bolsas. Pero sí que lo ha hecho a la economía real, con tasas de paro anormalmente elevadas y déficits públicos en cotas injustificadas e injustificables. 2010 termina como un año que ha planteado multitud de nuevos retos. ¿Qué nos deparará 2011? En 2011 las bolsas seguirán atentas a la evolución de Europa. El viejo continente marcará probablemente el primer trimestre del año, pero debería poderse apreciar una notable mejora a medida que vayan pasando los meses. Claro está, todo esto es, al menos, lo que pensamos que debería suceder. En Estados Unidos, los índices se debatirán en los máximos históricos mientras conviven con el paquete de estímulos QE2 (Quantitative Easing2). No está ya la economía americana para muchos trotes pero del éxito del QE2 y la recuperación de la deuda periférica en Europa marcarán, en gran medida, toda la segunda mitad del año. Ibex 35 Si el selectivo español destacó en el anterior mercado alcista por ser de uno de los pocos índices en batir sus máximos históricos, ahora destaca por ser uno de los más castigados. Tras la recuperación de 2009, 2010 ha sido un año duro para el Ibex35 y un buen año para las bolsas mundiales. Para 2011 esperamos turbulencias. Una bolsa probablemente volátil y, ya en el último tramo del año, de mercado alcista. Hay muchos factores que marcarán 2011 pero la cotización de los bonos, sin lugar a dudas, será lo que nos dé una pista sobre la longevidad o no de este apunte hacia el norte. DJ Eurostoxx 50 Europa muestra una debilidad natural. El Eurostoxx 50 apenas se ha movido en 2010, y en 2011 debería ser capaz de superar los máximo marcados en el verano de 2009 y tener algo más de recorrido. Para ello necesita una moderación de los spreads entre la deuda periférica y el bono alemán. Gran parte del desarrollo de 2011 derivará de la capacidad o incapacidad del selectivo europeo en superar la resistencia que ha perdurado durante todo el año. 7
  8. 8. Mercados de renta variable Dow Jones El índice americano sigue intratable. Las reiteradas inyecciones de liquidez no hacen más que apoyar los índices para seguir marcando nuevos hitos. El fatídico crack de nuestra generación ha quedado en el olvido. El mercado alcista sigue su curso y aunque podríamos estar en la última fase del mercado alcista, nunca podemos valorar el potencial exacto del mercado. La única realidad es que el mercado americano es alcista y discutir con el Dow Jones no tiene ningún sentido. DJ US INDEX La bolsa mundial tiene una correlación muy directa con el Dow Jones Industrial. Es cierto que las sensaciones del inversor europeo son bastante pesimistas pero la realidad es que las bolsas mundiales han tenido una exuberancia que ha sorprendido a propios y extraños. El caso es que las ganancias son ganancias, nos las creamos o no, y mientras muchos siguen esperando el fin de este mercado alcista, las bolsas siguen subiendo y subiendo. El inicio de 2011 debería de ser la continuación de este año: volatilidad, subidas y miedo, mucho miedo en los mercados. NASDAQ Composite El Nasdaq, con una subida del 17% en el año y más de un 100% desde marzo de 2009, se ha mostrado intratable. Las tecnológicas, están cotizando desde hace varios meses a unos precios que rozan lo irracional, aún así el mercado sigue subiendo y subiendo. Los mercados siguen mostrando hambre aunque invertir en el Nasdaq creemos que ya no presentará ventajas para el trader. 8
  9. 9. Mercados de renta fija, petróleo, oro y divisas Mercados de renta fija, petróleo, oro y divisas Los mercados de renta variable han mantenido divergencias notables entre diferentes zonas geográficas. Las divergencias han sido extremas y muy poco habituales. No obstante, los mercados de renta fija, materias primas y divisas han sido, sin duda, el principal foco de atención de los capitales. La preocupación por la deuda soberana de las economías desarrolladas, especialmente de la zona euro, ha sido caldo de cultivo para la volatilidad extrema en las bolsas mundiales. Si las medidas Q2 han perjudicado claramente a corto plazo la cotización del USD, la crisis de la deuda soberana en Europa ha sido un lastre para la divisa común. Algunos expertos se atreven a valorar el cambio EUR USD alrededor de los 1,50 USD por cada EUR. Esta valoración nos parece razonable siempre que se disipen las dudas sobre la deuda periférica en Europa. Lo que ya nos parece menos razonable es que las dudas desaparezcan a corto plazo. A lo largo del año deberíamos de ser capaces de ver si las medidas Q2 que aplicará la FED tienen el efecto esperado. En caso afirmativo, la recuperación económica seguiría su curso y, entonces, el escenario sería claramente propicio para el USD. El petróleo ha seguido estable en una zona de confort durante prácticamente todo el año. Sin embargo, el año termina con subidas que amenazan con ser el relevo del oro. El 2011 debería ser el año de la consolidación de las materias primas. Este año de grandes ascensos para activos como el oro, plata y cobre no ha sido más que una muestra de lo que les espera a los mercados financieros. Las enormes dosis de liquidez provocan subidas, el riesgo más grande que a largo plazo tiene la economía. Esta vez, la burbuja era tan extraordinariamente elevada que el sistema casi a tocado a su fin. En todo caso, a nadie se le escapa que aún con toda la psicosis que existe y con unas tasas de paro extraordinariamente elevadas las bolsas han sido capaces de recuperarse. ¿Qué pasará cuando se disipen las dudas?, ¿Hacia dónde se dirigirá el mercado? En 2011 conoceremos muy probablemente la respuesta a estas cuestiones. Bono Europeo Parece que el bono alemán empieza a perder mínimos relevantes. En estos niveles cabe esperar una recuperación, y en ella veremos las intenciones del mercado. En este sentido, una cierta moderación del bono alemán puede ser positiva para la bolsa europea, puesto que implica que los bonos periféricos ganen atractivo. De todos modos, si esperamos más subidas de las bolsas, los bonos no deberían de caer de forma agresiva, hasta finales del próximo año. 9
  10. 10. Mercado Mercados de renta fija, petróleo, oro y divisas Petróleo s de renta fija, petróleo, oroaño La divisas normala cotización del El yhalateralidad ha sido la para pero el petróleo crudo. sido poco relevante termina el año con subidas. El próximo año, el petróleo volverá a luchar con la cota de los 100 USD, lo que serían muy malas noticias para la recuperación de la economía mundial. Hay que estar atentos a la cotización de los precios del crudo porqué en 2011 podríamos ver movimientos relevantes. Oro Los precios del oro han sido especialmente alcistas. El oro cotiza a niveles excepcionales y marca una tendencia alcista espectacular. Es curioso que el oro ya no es nada más que una materia prima, no tiene otro patrón. Sin embargo, la década que ya se termina ha sido la más importante para el oro. Pensamos que el recorrido del oro debería de ser escaso aunque la tendencia es alcista y ante eso no hay discusión que valga. EUR USD El debate en el mercado de divisas es ciertamente extraordinario. Cualquier moderación en el mercado de bonos, debería de ser un impulso para el EUR. A medida que avance el año, la FED inyectará 600 billones de USD, lo que significa que el valor del USD, lógicamente, se verá perjudicado. A poco que la zona euro mejore, y los inversores empiecen a pensar que lo peor está ya descontado, el EUR no debería tener problemas para dirigirse hacia la zona de máximos. Sin embargo, hoy siguen habiendo demasiada incertidumbre. 10
  11. 11. Análisis sectorial por etapas Análisis sectorial por etapas Análisis sectorial por etapas Estado del mercado por etapas Alcistas 1. Suelo 0% Suelo 2. Alcista 86% Bajistas 3. Techo 14% Techo 4. Bajista 0% INDUSTRIALS Etapa CONSUMER GOODS Etapa CONSUMER SERVICES Etapa IN INDUSTRIALS NC CONSUMER GOODS CY CONSUMER SERVICES 2 2 2 AI ELECTRONIC EQUIPMENT AV AUTOMOBILES AV MEDIA AGENCIES 2 2 2 AE AEROSPACE & DEFENSE AT AUTOPARTS AR AIRLINES 2 2 2 AF DELIVERY SERVICES AP AUTOMOBILES & PARTS BC BROADCASTING & ENTERTAINMENT 2 2 2 BD BUILDING MATERIALS & BV BEVERAGES CA GAMBLING FIXTURES 2 2 2 CN CONSTRUCTION & MATEIRLAS CF CLOTHING & ACCESSORIES CS SPECIALIZED CONSUMER SERVICES 2 2 2 CP CONTAINERS & PACKAGING CE CONSUMER ELECTRONICS DR FOOD & DRUG RETAILERS 2 2 2 EC ELEC COMPONENTS & CM PERSONAL PRODUCTS FD FOOD RETAILERS & WHOLESALERS EQUIPMENT 2 2 2 FE INDUSTRIAL MACHINERY DB BREWERS LG HOTELS 2 2 2 IS SUPPORT SERVICES FB FOOD & BEVERAGE ME MEDIA 2 2 2 HV HEAVY CONSTRUCCION FO FOOD PRODUCERS PB PUBLISHING 2 2 2 HR COMMERCIAL VEHICLES & FP FOOD PRODUCTS RU RESTAURANTS & BARS TRUCKS 2 2 2 IT INDUSTRIAL TRANSPORTATION FT FOOTWEAR RT RETAIL 2 2 2 ID DIVERSIFIED INDUSTRIALS FH FURNISHINGS RA APPAREL RETAILERS 2 2 2 IV BUSINESS SUPPORT SERVICES HD DURABLE HOUSEHOLD RB BROADLINE RETAILERS 2 PRODUCTS 2 2 IG INDUSTRIAL GOODS & SERVICES HN NONDURABLE HOUSEHOLD RD DRUG RETAIRLERS 2 PRODUCTS 2 2 IQ INDUSTRIAL ENGINEERING HB HOME CONSTRUCTION RS SPECIALITY RETAILERS 2 2 2 PR RAILROADS RP RECREATIONAL PRODUCTS CG TRAVEL & LEISURE 2 2 2 PC WASTE & DISPOSAL SERVICES SD SOFT DRINKS TELECOMMUNICATIONS Etapa 2 2 TS TRANSPORTATION SERVICES TR TIRES TL TELECOMMUNICATIONS 2 2 2 TK TRUCKING TB TOBACCO FC FIXED LINE TELECOMMUNICATIONS 2 2 2 MT MARINE TRANSPORTATION TY TOYS WC MOBILE TELECOMMUNICATIONS 2 2 2 11
  12. 12. Análisis sectorial por etapas Análisis sectorial por etapas Oil & GAS Etapa FINANCIALS Etapa UTILITIES Etapa EN OIL & GAS FN FINANCIALS UT UTILITIES 2 3 2 OS EXPLORATION & PRODUCTION BK BANKS EU ELECTRICITY 2 3 2 OL INTEGRATED OIL & GAS FI FINANCIAL SERVICES GU GAS DISTRIBUTION 2 3 2 OI OIL EQUIPMENT & SERVICES IF FULL LINE INSURANCE WU WATER 2 3 2 PL PIPELINES IP PROPERTY & CASUALTY INSURANCE 2 3 IL LIFE INSURANCE BASIC MATERIALS Etapa 3 IR INSURANCE BM BASIC MATERIALS 3 2 RE REAL STATE AL ALUMINIUM 3 2 SB INVESTMENT SERVICES BS BASIC RESOURCES 3 2 TECHNOLOGY Etapa CH CHEMICALS 2 TC TECHNOLOGY CX SPECIALITY CHEMICALS 2 2 CT TELECOMMUNICATIONS HEALTH CARE Etapa CC COMMODITY CHEMICALS EQUIPMENT 2 2 CR COMPUTER HARDWARE HC HEALTH CARE CL COAL 2 3 2 DV COMPUTER SERVICES AM MEDICAL EQUIPMENT FR FORESTRY & PAPER 2 3 2 NS INTERNET BT BIOTECHBOLOGY NF NONFERROUS METAL 2 3 2 OE ELECTRONIC OFFICE EQUIPMENT HP HEALTH CARE PROVIDERS PP PAPER 2 3 2 SC SEMICONDUCTORS MS MEDICAL SUPPLIES PM GOLD MINING 2 3 2 SW SOFTWARE PR PHARMACEUTICALS ST IRON & STEEL 2 3 2 12
  13. 13. Análisis sectorial Análisis sectorial Industrias % mv % pv Estado Estado sectorial DJ US Basic Materials Index 177% -0% Alcista DJUS Consumer Services Index 109% -1% Alcista 0% DJ US Consumer Goods Index 79% -1% Alcista 20% Alcistas DJ US Oil & Gas Index 74% -0% Alcista Bajistas DJ US Financials Index 169% -6% Techo 0% Suelo DJ US Health Care Index 55% -4% Techo DJ US Industrial Index 132% -0% Alcista Techo DJ US Technology Index 118% -1% Alcista DJ US Telecommunications Index 51% -0% Alcista 80% DJ US Utilities Index 50% -2% Alcista  % mv: Rentabilidad de toda la tendencia, según movimiento dominante. %pv, distancia del último pico o valle, en endencia alcista, caída desde el máximo anterior. En tendencia bajista, subida desde el último mínimo. DJ US Basic Materials Index (DJUSBM) El soberbio comortamiento de las economías emergentes ha impulsado a los recursos naturales. Durante el próximo 2011 debería acelerarse el movimiento alcista en este sector a medida que el ciclo económico se acelera. Mientras las economías del grupo de los BRIC sigan con su vigoroso crecimiento, el sector no corre peligro. 2011 puede ser el año de los recursos naturales. DJ US Consumer Servicies Index (DJUSCY) El patrón de suelo en marzo de 2009 indicó que el sector era claramente de los preferidos por las manos fuertes. La fuerza relativa nos mostró la importancia de dicho sector. En estos momentos la tendencia sigue impecable y marca nuevos máximos. El objetivo de superar los máximos históricos está cada día más cercano. 13
  14. 14. Análisis sectorial DJ US Consumer Goods Index (DJUSNC) El sector ha recuperado la cota de 2007 y está muy cerca también de superar sus máximos históricos. El índice logró aguantar bien durante todo el proceso de mercado bajista de 2009. No logró un buen resultado en la etapa de capitulación en el primer trimestre de 2009 pero durante el presente 2010, el índice se ha mostrado intratable. La tendencia alcista suma y sigue, y todo parece indicar que el sector no parará hasta llegar a la enorme resistencia que suponen los máximos históricos. DJ US Oil & Gas Index (DJUSEN) El mercado lateral del petróleo sumado a la depresión del mercado del gas natural sigue siendo un lastre para el sector. Poco a poco el mercado sigue ganando terreno a medida de que los precios del crudo ganan momentum. El mercado avista la tendencia, se acelera y gana fuerza relativa. En el próximo retroceso sabremos si es el momento de entrar en el sector. 2011 podría ser el año del petróleo. DJ US Financials Index (DJUSFN) El sector sigue mostrando la pérdida de interés y un mercado lateral de grandes dimensiones. La recapitalización de los bancos salvó de la quiebra a muchos de los miembros del sector. Por este motivo y no por otros, el sector recuperó parte de lo perdido. Creemos que la tónica debería continuar hasta que el mercado de la vivienda y la tasa de paro se recuperen. 14
  15. 15. Análisis sectorial DJ US Health Care Index (DJUSHC) El susto que supuso el freno de la reforma sanitaria se ha superado y el sector sigue mostrando su cara más defensiva. El sector sanitario debería comportarse defensivamente y en la parte del ciclo que nos encontramos no creemos que las farmacias sean un sector especialmente atractivo. DJ US Industrials Index (DJUSIN) Las industriales, muy correlacionadas a la evolución del Dow Jones, siguen ganando fuerza relativa y en los últimos meses están presentando una fortaleza superior a la del mercado. El año debería empezar del mismo modo, con nuevos máximos y fuerte volatilidad por el camino. El objetivo de los máximos históricos está muy cerca y es lógico pensar que el mercado se dirige ahí. DJ US Technology Index (DJUSTC) La tecnología ha perdido interés en los últimos meses. Las valoraciones de las empresas no justifican subidas relevantes. El sector seguirá la inercia del mercado, sin embargo, a medida que evoluciona el mercado, la fuerza relativa se deteriora y eso no son buenas noticias. De momento, si se está comprando, hay que seguir ajustando los stops para proteger los beneficios. Análisis sectorial 15
  16. 16. Análisis sectorial DJ US Telecommunications Index (DJUSTL) El sector de las telecomunicaciones ha despertado por fin de su letargo. El pull back y la superación de sus máximos anteriores nos muestran que el camino es alcista. En 2011 deberíamos ver una recuperación de un índice que apenas ha subido en este mercado alcista. Busque empresas del sector de telecomunicaciones y compre. DJ US Utilities Index (DJUSUT) El sector intentó seguir el buen tono que parecen haber logrado las telecomunicaciones. Sin embargo, no puede superar la resistencia. Sin lugar a dudas ya es el patito feo de la bolsa y, mientras no logre una ruptura clara de la resistencia formada en 2009, hay que evitar el sector. Si opera con opciones, aprovechar los precios para vender valor temporal (theta) es una opción más que aceptable. 16
  17. 17. Amplitud y Momento de mercado Amplitud y momento de mercado Línea de avances retrocesos del Dow Jones El mercado sigue subiendo y subiendo. La mayoría de valores marcan nuevos máximos y el índice de avances y retrocesos de la bolsa de Nueva York sigue mostrando nuevos máximos, y deja clara la enorme solidez de este vigoroso mercado alcista. Robustez de la tendencia: Movimiento direccional El movimiento dirección semanal del S&P 500 vuelve a la zona de confort. Los extremos nunca fueron un buen augurio y en este momento el movimiento sigue siendo alcista y no extremadamente acelerado. Esperemos que se acrecienten las subidas durante 2011. En caso de estar en la tercera fase del mercado alcista, deberíamos observar movimientos extremadamente volátiles. El ADX nos avisará de puntos extremos de precio. Volatilidad VIX La bajada de la volatilidad no es más que el reflejo de la 70,00 Vix renovada aversión al riesgo de los mercados. En circunstancias 60,00 50,00 normales podríamos decir que los mercados empiezan a tener 40,00 de nuevo apetito por el riesgo. 30,00 20,00 Sin embargo, apreciamos que gran parte del movimiento del 10,00 mercado ha sido aprovechado por inversores institucionales. El - gran público sigue expectante y los fondos de inversión 01/01/1990 01/04/1991 01/07/1992 01/10/1993 01/01/1995 01/04/1996 01/07/1997 01/10/1998 01/01/2000 01/04/2001 01/07/2002 01/10/2003 01/01/2005 01/04/2006 01/07/2007 01/10/2008 01/01/2010 guardan todavía grandes cantidades de efectivo en liquidez. 17
  18. 18. ActivoTrade Valores, Agencia de Valores, SA. Inscrita con el nº 239 en CNMV Barcelona: Rambla de Catalunya 105. 08008 Madrid: Plaza Marqués de Salamanca 11. 28006 www.activotrade.com Teléfonos: 93 184 6735 --- 91 187 7654 --- 902 052 976 activotrade@activotrade.com www.activotrade.com 18

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