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Andbank Informe semanal 5 septiembre 2016

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Informe semanal Andbank de estrategia de mercados. Incluye análisis de la situación económico-financiera, renta variable, renta fija, divisas, materias primas y fondos de inversión, así como recomendaciones de inversión en estos ámbitos. Semana 5 septiembre 2016

Publicado en: Economía y finanzas
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Andbank Informe semanal 5 septiembre 2016

  1. 1. Informe Semanal 5 de septiembre de 2016
  2. 2. 2 Asset Allocation Informe Semanal
  3. 3. 3 Informe Semanal Escenario Global Lo que dicen las encuestas industriales en el mundo Debilidad en EE UU, con un flojo ISM manufacturero, de nuevo a zona contractiva (49,4) en la corrección más marcada del año y con un pobre desglose por componentes, cayendo de forma destacada los clave (nuevos pedidos y producción). Repunte industrial en EE UU aún no confirmado. Pocas novedades en los PMIs manufactureros de la Zona Euro, dentro de un deslizamiento achacable al empeoramiento en Italia y la persistente debilidad en Francia. La mayor sorpresa la tuvimos en Reino Unido, donde el PMI recuperaba niveles expansivos sólo dos meses tras el referéndum sobre el Brexit, alejando temores a una recesión técnica inmediata. En el mundo emergente, buen tono en general (ex Brasil) con un PMI chino que sigue moviéndose en un rango estrecho en torno a 50. 40 45 50 55 60 65 sep-13 mar-14 sep-14 mar-15 sep-15 mar-16 PMIs UK: PMIs PMI manufacturero PMI de servicios Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 25 30 35 40 45 50 55 60 65 70 75 ene-80 ene-82 ene-84 ene-86 ene-88 ene-90 ene-92 ene-94 ene-96 ene-98 ene-00 ene-02 ene-04 ene-06 ene-08 ene-10 ene-12 ene-14 ene-16 PIBYoY ISMmanufacturero ISM manufacturero vs PIB (a 6 meses vista) ISM Manufacturero PIB yoy Previsiones FED: PIB 2016: 2,3% Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA 40,0 42,0 44,0 46,0 48,0 50,0 52,0 54,0 56,0 58,0 feb-12 abr-12 jun-12 ago-12 oct-12 dic-12 feb-13 abr-13 jun-13 ago-13 oct-13 dic-13 feb-14 abr-14 jun-14 ago-14 oct-14 dic-14 feb-15 abr-15 jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 PMI Manufacturero EUROPA ALEMANIA FRANCIA ITALIA ESPAÑA Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA 40 42 44 46 48 50 52 54 56 nov-12 feb-13 may-13 ago-13 nov-13 feb-14 may-14 ago-14 nov-14 feb-15 may-15 ago-15 nov-15 feb-16 may-16 ago-16 PMIindustrial Encuestas en los BRIC BRASIL RUSIA INDIA CHINA Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPÀÑA
  4. 4. 4 Informe Semanal Escenario Global Y la visión de los consumidores… Si las dudas persisten en el frente industrial, el consumo sigue ofreciendo una mejor cara, particularmente en EE UU • Confianza del consumidor americano, al alza, por encima de lo previsto: 101,1 vs. 97 est. Y 96,7 ant. Positivo indicador adelantado del consumo que sigue siendo pilar del crecimiento en EE UU, con incertidumbre en la inversión. • En la Zona Euro, como las encuestas industriales, lecturas que ceden ligeramente, con un empleo estable en el conjunto de (paro en el 10,1%) en una evolución lenta pero trayectoria positiva. • En Reino Unido, lectura de confianza del consumidor mejor de lo previsto y que recupera tras el descalabro del mes anterior. Pronto aún para medir el impacto del referéndum, con impacto más de medio que de corto plazo. En el frente político, la Primera Ministra Theresa May reitera su posición de cara al Brexit: ni segundo referéndum, ni intentos de permanencia por la puerta de atrás. Algunos sugieren que podría invocar al artículo 50 del Tratado de Lisboa sin el aval del Parlamento. Libra, mientras, que cotiza al alza la “resistencia” de los indicadores adelantados del páís. -40 -30 -20 -10 0 10 20 ene-90 ene-91 ene-92 ene-93 ene-94 ene-95 feb-96 feb-97 feb-98 feb-99 feb-00 feb-01 feb-02 feb-03 feb-04 feb-05 feb-06 feb-07 feb-08 feb-09 feb-10 feb-11 feb-12 feb-13 feb-14 feb-15 feb-16 Confianzadelconsumidor Confianza de los consumidores en Reino Unido: incertidumbre post-Brexit Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA 0 20 40 60 80 100 120 140 160 -40 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 oct-90 oct-92 oct-94 oct-96 oct-98 oct-00 oct-02 oct-04 oct-06 oct-08 oct-10 oct-12 oct-14 CONFIANZA CONSUMIDOR Confianza consumidor Zona Euro (esc izda) Confianza consumidor EE UU (esc. Dcha) Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA 6 7 8 9 10 11 12 13 feb-98 feb-99 feb-00 feb-01 feb-02 feb-03 feb-04 feb-05 feb-06 feb-07 feb-08 feb-09 feb-10 feb-11 feb-12 feb-13 feb-14 feb-15 feb-16 Tasadeparo(en%) Evolución del desempleo en la Z€ Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
  5. 5. 5 Informe Semanal Escenario Global FED que acumula datos para la reunión de septiembre Tras Jackson Hole, la dependencia de la FED de los datos vuelve a ponerse de manifiesto lo que convierte a las últimas referencias macro en especialmente relevantes de cara a los próximos pasos de la FED • Empleo por debajo de lo previsto: creación de empleo sólida (151k) aunque inferior a lo estimado (180k), decepción mitigada por la revisión al alza de los datos anteriores (+18k nuevos empleos entre junio y julio). Con ello, la tasa de paro se mantiene sin cambios (4,9%). ¿Y los salarios? Menos alegría de la esperada, con un salario medio/hora que sube menos de lo previsto (2,4% YoY), y un número medio de horas que desciende. En suma, dato de lectura no evidente, empleo que sigue una trayectoria positiva (media de 2016 >180k empleos!) pero sin que sea claro si será suficiente para una subida de tipos ya en septiembre. No la asegura, pero no la impide teniendo en cuenta además otros factores: consumo apoyando, sector inmobiliario que suma, precios que avanzan lentamente, y, eso sí, una vuelta industrial no exenta de dudas. • Precios en línea, con un PCE Core que se situaba en tasas de 1,57% YoY, lejos del límite superior que tradicionalmente ha preocupado a la Fed a la hora de hablar de tensiones inflacionistas. Nuestras simulaciones en un caso adverso de la tasa MoM (+0,17%) podrían llevarnos al borde del 1,9%, mientras que al ritmo medio mensual actual (0,15% MoM) cerraríamos 2016 en torno al 1,8 % YoY. • Y, junto a las cifras, las palabras, con concentración de declaraciones de los miembros de la FED. Buena parte de los recientes discursos (Rosengren, Evans, Mester,…) apoyan las subidas, sin concretar momento. ¿Argumentos? Los riesgos de mantener los tipos bajos, la “proximidad a los objetivos del mandato dual”, el poder contar con margen de maniobra en el futuro, (Evans: “mucho más duro absorber shocks a tipos próximos a cero”), incluso la visión de que en este punto del ciclo industrial mantener el nivel de tipos tan bajos no sea la panacea… -500 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 Creación media mensual de empleo (desde 1980) 2016 Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA 33,6 33,8 34 34,2 34,4 34,6 34,8 1 1,5 2 2,5 3 3,5 4 mar-07 sep-07 mar-08 sep-08 mar-09 sep-09 mar-10 sep-10 mar-11 sep-11 mar-12 sep-12 mar-13 sep-13 mar-14 sep-14 mar-15 sep-15 mar-16 Nºmediohorastrabajadas/semana VarYoYsalariomedio/hora ¿Suben los salarios? Var YoY salario medio (izqda) Nº medio horas semanales trabajadas (dcha) Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
  6. 6. 6 Informe Semanal Escenario Global Cuenta atrás para la cita del BCE BCE que se reúne el 8 de septiembre, en una reunión que podría ser de transición. ¿Qué dicen los datos? • La clave, presiones inflacionistas inexistentes en Europa. IPC europeo que, siguiendo la estela del alemán, vino por debajo de lo esperado, tanto en la tasa general como en la subyacente. ¿Suficiente para más acción del BCE en septiembre? No parece 100% claro que se requieran nuevas medidas de forma inmediata: no ha habido “preaviso” en la última cita, ni las declaraciones lo sugieren…, aunque el nuevo cuadro macro probablemente recorte las estimaciones de crecimiento, particularmente en 2017 y las expectativas de inflación siguen bajas. Los rumores sitúan “más acción” para final de año, apuntando a una extensión de la vigencia del QE (6 meses), a un recorte del tipo depo, o a una modificación de los límites de compra. • Europa que tras el BCE inicia una vuelta de verano plagado de citas políticas: ¿terceras elecciones en España?, referéndum sobre cambios en el Senado en Italia, elecciones regionales en Alemania,…Y como telón de fondo, los primeros pasos hacia el Brexit. Mercados que no cotizan estos riesgos de forma marcada, quizás sabiendo de las sorpresas en materia política y de que la cita más importante está sin duda fuera de nuestras fronteras, en EEUU, con las presidenciales de noviembre. -1 0 1 2 3 4 5 nov-97 nov-98 nov-99 nov-00 nov-01 nov-02 nov-03 nov-04 nov-05 nov-06 nov-07 nov-08 nov-09 nov-10 nov-11 nov-12 nov-13 nov-14 nov-15 nov-16 PRECIOS en la Zona Euro Tasa subyacente YoY IPC general YoY Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA -200 -150 -100 -50 0 50 100 150 nov-07 may-08 nov-08 may-09 nov-09 may-10 nov-10 may-11 nov-11 may-12 nov-12 may-13 nov-13 may-14 nov-14 may-15 nov-15 may-16 SORPRESAS MACRO EUROPA Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
  7. 7. 7 Informe Semanal Renta Variable. Mercados ¿Un septiembre para terminar bien el verano? o Una vez pasado el Brexit y hasta el mes de Noviembre que nos enfrentemos a las elecciones en Estados Unidos, los mercados parecen querer resarcirse de las caídas y buscar las rentabilidades positivas en el año. Al menos gráficamente. o El nivel de los índices en Estados Unidos es lo que más desconfianza provoca para esperar nuevas subidas hasta las elecciones. o Es normal, que tras los primeros dos cuatrimestres del año, arrastrado los dos primeros meses con el precio del petróleo y la afectación en la deuda de las compañías energéticas, y un verano con un resultado del Brexit y un rebote posterior que muy poca gente pronosticó, hoy nos encontremos con los índices en máximos históricos y nos de “vértigo”. o Queremos pues ver la “salud” del mercado americano desde el punto de vista de posicionamiento y encuestas, y un índice sin sesgo de capitalización. Guggenheim S&P 500 ETF Los alcistas del AAII Investor Survey en lecturas inferiores a 30%
  8. 8. 8 Informe Semanal Renta Variable. Mercados ¿Un último cuatrimestre para terminar bien el año? o Mientras en Europa, no hace falta de hablar de la “salud” del mercado, ya que los índices aún están muy lejos de las rentabilidades de los estadounidenses como para generar un sentimiento positivo o Pero lo que sí que es cierto, es que gráficos como el que está dibujando el DAX, el índice más vinculado a expectativas de crecimiento, aumentan las probabilidades de que este índice se apunte al verde, en lo que a rentabilidad en el año se refiere más pronto, tras la rotura de los 10.500 puntos. o A otros índices aún les queda un largo camino, aquellos que más peso tienen del sector bancario son los que peor llevan el año, pero como adelantábamos durante la semana, quizás está vez los bancos si acompañen la subida. o Nos parece recomendable (y un escenario más probable) pues, esperar más subidas las próximas semanas DAX 30 Fuente: UBS Eurostoxx – sector bancario
  9. 9. 9 Informe Semanal Fondos de Inversión Menor volatilidad Mayor volatilidad  Monetarios tradicionales  Objetivo: búsqueda de refugio a pesar de poder tener algún NAV negativo. Fondos agiles en la operativa y con AUM’s de mas 1000M€  JP Euro Liquidity (LU0070177232)  Amundi Cash Eur (LU0568620560)  Pictet Pictet-Sovereign Short-Term MM EUR R (gobierno) (LU0366536984)  RF c/p y m/p  Objetivo: sin llegar a ser los monetarios puros, la idea es tener algo de duración para poder tener algo de rentabilidad. Las caídas máximas son inferiores al 1%.  BGF Euro Short Duration Bond A2 (LU0093503810). Duraciones de 1 años y 50% en govies.  Franklin US Government I Acc EUR H1 LU0744129395 y LU0543330301 en USD). Fondo AAA de treasury con duracion de 3 años  Carmignac Securité A EUR Acc  Cartera retorno absoluto bajo riesgo  Objetivo: fondos de volatilidad inferior a 3,5% y con el propósito de conseguir rentabilidades (+) en cualquier entorno. Destacan por tener caídas máximas del 4%.  BNY Mellon Absolute Return Bb (LU0070177232)  Candriam Bds Credit Opps C Acc EUR (LU0151324422)  Carmignac Pf Capital Plus A EUR Acc (LU0336084032)  DNCA Invest Miuri A EUR (LU0641745921)  Threadneedle Credit Opp Retl (GB00B3L0ZS29)  Cartera mixtos y retorno absoluto  Objetivo: fondos de mayor volatilidad pero con un perfil retorno-riesgo atractivo con un control exhaustivo de las caídas máximas y flexibilidad en la cartera.  Carmignac Patrimoine (FR0010135103)  Invesco Global Targeted Returns (LU1004132566)  JPM Global Macro Opps (LU0095623541)
  10. 10. 10 Informe Semanal Fondos de Inversión * * Cartera equiponderada de los fondos mostrados en la lista
  11. 11. 11 Informe Semanal Fondos de Inversión * Cartera equiponderada de los fondos mostrados en la lista *
  12. 12. 12 Informe Semanal Revisión de la Cartera Allweather Fondos de Inversión
  13. 13. 13 Informe Semanal Revisión de la Cartera Allweather o ¿Por qué una cartera con este tipo de fondos? Falta de visibilidad en el mercado Dinámica de reducción de riesgo como protección Nerviosismo de los inversores o La cartera propuesta es una cartera All Weather Conservadora: combinación de diferentes clases de fondos de bajo riesgo para perfiles conservadores cuya prioridad sea la preservación del capital con un control de volatilidad en caídas de mercado, que pueda comportarse de manera adecuada en diferentes entornos. Fondos de Inversión
  14. 14. 14 Informe Semanal Entradas y Salidas de Listas Recomendadas
  15. 15. 15 Informe Semanal Listas Recomendadas: Entradas y Salidas ENTRADAS SALIDAS Semana 1 Acumulación del mes Septiembre RENTA VARIABLE RENTA FIJA FONDOS ETPS
  16. 16. 16 Informe Semanal Información de Mercado
  17. 17. 17 Informe Semanal Tabla de mercados País Índice Último Var. 1 semana (%) Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2016 (%) DVD (%) PBV Price/EBITDA 2015 Último Est.2016 Est,2017 España Ibex 35 8.879 2,53 7,3 -10,7 -7,0 4,4% 1,3 6,8 21,6 22,1 15,7 12,9 EE.UU. Dow Jones 18.500 0,57 1,0 13,1 6,2 2,6% 3,2 10,2 16,0 17,8 17,5 15,3 EE.UU. S&P 500 2.181 0,55 1,1 11,9 6,7 2,1% 2,9 11,3 18,3 20,5 18,5 16,4 EE.UU. Nasdaq Comp. 5.250 0,59 2,2 10,5 4,8 1,2% 3,6 14,2 36,2 39,5 22,5 19,1 Europa Euro Stoxx 50 3.070 1,98 5,6 -4,0 -6,0 4,0% 1,4 7,1 22,3 23,3 14,4 12,9 Reino Unido FT 100 6.876 0,87 3,5 13,0 10,2 3,9% 1,8 11,2 18,8 57,2 17,8 15,3 Francia CAC 40 4.525 1,88 4,6 -0,6 -2,4 3,7% 1,4 8,1 25,6 23,3 15,0 13,6 Alemania Dax 10.656 0,64 5,0 6,0 -0,8 3,1% 1,7 5,9 17,2 24,2 13,8 12,4 Japón Nikkei 225 16.926 3,45 3,3 -6,5 -11,1 1,9% 1,6 6,9 21,1 21,1 16,8 15,8 EE.UU. Large Cap MSCI Large Cap 1.419 0,12 0,6 11,3 5,8 Small Cap MSCI Small Cap 529 0,21 2,3 9,2 10,2 Growth MSCI Growth 3.310 -0,08 -0,5 10,3 4,6 Sector Último Var. 1 semana (%) Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2016 (%) Value MSCI Value 2.197 0,06 0,8 14,9 8,2 Bancos 145,3 4,12 14,92 -24,83 -20,46 Europa Seguros 233,7 2,87 5,62 -9,62 -18,15 Large Cap MSCI Large Cap 821 -0,07 2,2 -3,7 -6,2 Utilities 286,0 -0,87 -2,75 -1,95 -5,89 Small Cap MSCI Small Cap 383 -0,03 3,7 6,8 0,4 Telecomunicaciones 297,0 -1,15 0,16 -13,83 -14,45 Growth MSCI Growth 2.240 -0,70 0,9 5,5 -1,1 Petróleo 280,1 -1,97 3,98 6,15 6,79 Value MSCI Value 2.006 -0,09 4,2 -3,0 -2,2 Alimentación 643,5 -0,22 -0,19 13,49 -0,10 Minoristas 308,8 0,63 4,37 -7,95 -8,27 Emergentes MSCI EM Local 48.367 -0,24 2,2 10,3 8,7 B.C. Duraderos 772,1 -0,92 0,15 10,18 2,16 Emerg. Asia MSCI EM Asia 711 -0,04 2,7 11,5 7,3 Industrial 445,0 -0,39 4,62 6,29 3,79 China MSCI China 62 0,59 6,6 10,4 4,4 R. Básicos 304,6 -5,09 -3,29 4,02 24,37 India MXIN INDEX 1.065 1,72 1,0 9,4 8,0 Emerg. LatAm MSCI EM LatAm 72.095 0,58 2,5 15,5 21,6 Brasil BOVESPA 59.146 2,48 5,3 27,3 36,4 Mexico MXMX INDEX 5.299 -3,10 2,0 -2,1 0,7 Emerg. Europa Este MSCI EM E. Este 257 -0,84 1,9 3,7 6,7 Rusia MICEX INDEX 2.000 0,34 4,6 18,3 13,6 Datos Actualizados a viernes 02 septiembre 2016 a las 17:13 Fuente: Bloomberg, Andbank España SECTORIAL EUROPEO (Stoxx 600) MERCADOS DE RENTA VARIABLE RATIOS FUNDAMENTALES PER
  18. 18. 18 Informe Semanal Tabla de mercados 2014 2015 2016e 2017e 2014 2015 2016e 2017e Mundo 2,4% 3,1% 2,9% 3,2% Mundo 2,1% 3,0% 2,9% 3,2% EE.UU. 2,4% 2,4% 1,5% 2,2% EE.UU. 1,6% 0,1% 1,3% 2,2% Zona Euro 0,8% 1,5% 1,5% 1,2% Zona Euro 0,4% 0,0% 0,3% 1,3% España 1,3% 3,2% 2,9% 2,1% España -0,2% -0,6% -0,4% 1,2% Reino Unido 2,7% 2,2% 1,6% 0,6% Reino Unido 1,5% 0,0% 0,7% 2,2% Japón 0,0% 0,6% 0,5% 0,7% Japón 2,7% 0,8% -0,1% 0,7% Asia ex-Japón 6,3% 5,9% 5,6% 5,8% Asia ex-Japón 2,8% 1,5% 1,9% 2,6% Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Petróleo Brent 46,5 49,9 41,8 50,5 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Oro 1.318,2 1.321,2 1.363,6 1.134,1 Euribor 12 m -0,05 -0,05 -0,05 0,16 Índice CRB 180,0 186,1 177,3 196,8 3 años -0,05 -0,14 -0,07 0,43 Aluminio 1.615,0 1.646,0 1.635,0 1.603,0 10 años 1,04 0,94 1,08 2,13 Cobre 4.630,0 4.632,0 4.882,0 5.069,0 30 años 2,17 2,01 2,09 3,22 Estaño 19.150,0 18.850,0 17.875,0 14.680,0 Zinc 2.338,0 2.276,0 2.267,0 1.810,0 Maiz 316,3 316,3 324,3 354,0 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Trigo 398,8 407,5 428,0 517,8 Euro 0,00 0,00 0,00 0,05 Soja 950,5 967,3 953,0 867,3 EEUU 0,50 0,50 0,50 0,25 Arroz 9,5 9,9 9,8 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España 1,04 0,94 1,08 2,13 Euro/Dólar 1,12 1,12 1,12 1,12 Alemania -0,03 -0,07 -0,04 0,78 Dólar/Yen 104,16 101,84 100,89 120,33 EE.UU. 1,62 1,63 1,56 2,18 Euro/Libra 0,84 0,85 0,84 0,73 Emergentes (frente al Dólar) Yuan Chino 6,68 6,67 6,63 6,36 Real Brasileño 3,25 3,27 3,26 3,76 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Peso mexicano 18,69 18,59 18,93 16,83 Itraxx Main 67,6 0,5 -3,7 -9,5 Rublo Ruso 65,18 64,59 66,83 66,95 X-over 309,2 2,6 -22,1 -5,2 Datos Actualizados a viernes 02 septiembre 2016 a las 17:13 Fuente: Bloomberg, Andbank España Tipos de Interés a 10 años Diferenciales Renta fija corporativa MATERIAS PRIMAS DIVISAS IPC DATOS MACRO MERCADOS DE RENTA FIJA PIB Tipos de Interés en España Tipos de Intervención
  19. 19. 19 Informe Semanal Calendario Macroeconómico I Fuente: investing.com
  20. 20. 20 Informe Semanal Calendario Resultados Fuente: investing.com
  21. 21. 21 Informe Semanal Calendario Dividendos Fuente: investing.com
  22. 22. 22 Informe Semanal Disclaimer DISCLAIMER: Este documento tiene carácter meramente informativo y no constituye ninguna oferta, solicitud o recomendación de inversión del producto financiero del cual se informa. Ninguna información contenida en el mismo debe interpretarse como asesoramiento o consejo, financiero, fiscal, legal o de otro tipo. En ningún caso este documento sustituye a cualquier otro de carácter legal, debiendo cumplimentar en cada caso de inversión aquel adecuado para cada modalidad de inversión. La información contenida en este documento se ha obtenido de buena fe de fuentes que consideramos fiables, empleando la máxima diligencia en su realización. No obstante Andbank no garantiza la exactitud o integridad de la información que se contiene en el presente documento, la cual se manifiesta ha sido basada en servicios operativos y estadísticos u obtenidos de otras fuentes de terceros. Los resultados pasados no son garantía o predicción de rentabilidades futuras. La información aquí contenida no pretende predecir resultados, los cuales pueden diferir sustancialmente de los reflejados. Todas las estimaciones y opiniones recogidas en este documento son realizadas en la fecha de su publicación y podrían cambiar sin previo aviso. El valor de cualquier inversión puede fluctuar como resultado de cambios en los mercados. La información de este documento no pretende predecir resultados ni se aseguran éstos. Esta información no tiene en cuenta los objetivos específicos de inversión, situación financiera o necesidades de ninguna persona en particular. Las inversiones discutidas en esta publicación pueden no ser idóneas para todos los clientes. Cualquier inversión deberá ajustarse al perfil de riesgo de cada cliente resultante del correspondiente test mifid que se deberá completar. Debería buscarse asesoramiento de un asesor financiero sobre la idoneidad de los productos de inversión aquí mencionados antes de comprometerse a comprar dichos productos, a la luz de sus objetivos específicos, situación financiera y necesidades particulares. Andbank ni sus filiales, ni tampoco ninguno de sus respectivos empleados, representantes legales, consejeros o socios aceptan ninguna responsabilidad por pérdidas directas o indirectas. No se aceptará ninguna responsabilidad por el uso de la información contenida en este documento. Que puedan producirse basadas en la confianza o por un uso de esta publicación o sus contenidos, o por cualquier omisión. Por razones legales y operativas, este documento no está dirigido a personas físicas residentes en Estados Unidos o personas jurídicas constituidas bajo legislación estadounidense.
  23. 23. www.andbank.com

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