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Informe semanal 20 febrero 2017

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Informe semanal de estrategia de inversión de Andbank. Análisis económico y financiero, recomendaciones de inversión, renta variable, renta fija, divisas, materias primas y fondos de inversión.

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Informe semanal 20 febrero 2017

  1. 1. Informe Semanal 20 de febrero de 2017
  2. 2. 2 Asset Allocation Informe Semanal
  3. 3. 3 Informe Semanal Escenario Global Mucha FED y buena macro Tras una semana rica en declaraciones de los miembros de la FED, mercado que ha comprado la idea de “tipos más altos más pronto”, habiendo aumentado la probabilidad de tipos para marzo hasta el 34% (26% hace una semana), con un dólar, sin embargo, sin grandes cambios • Comenzando por Yellen, de su testimonio ante el Comité Bancario del Senado el mercado se quedó con el “esperar demasiado tiempo para subir tipos no sería inteligente”. Pero la opción de marzo, aunque viva, dista de ser unánime (p.e. Lockhart no la ve razonada con subidas de salarios menos destacadas en el último dato). Otros miembros de la FED (Dudley, Harker, Rosengren) han venido a insistir en el mensaje de las últimas semanas: subidas de tipos más pronto que tarde, con escenarios que no incorporan cambios fiscales y pensando ya en cambios en la gestión del balance (política monetaria menos acomodaticia). • Y es que Trump, y sus políticas fiscales, de desregulación, no están aún en las cifras del mercado ni de la FED. Sobre el tema, Yellen afirmó que “la trayectoria fiscal de EE UU no es sostenible” y que el mercado crediticio había venido creciendo de forma sana en EE UU restando así argumentos para la necesidad de desregulación. • Mientras, encuestas y datos, como el mercado siguen sin ceder. Lo más llamativo, la fortísima subida de la Fed de Filadelfia, (en niveles no vistos desde 1987), lectura calificada por algunos como “exuberancia” y no sostenible, probablemente impactada por las elevadas expectativas de cambios (fiscales, regulatorios) de la nueva Administración Trump. Claro “punto extraordinario”, pero que no resta validez a la valoración de que el buen momento macro (y de las encuestas) permanece. • Junto a la FED, muy positivas ventas al por menor una buena señal para el consumo; peor dato de producción industrial de lo esperado mostrando que la recuperación industrial no es lineal, pero sí esperada desde las encuestas. Y, por último, precios al alza, por encima de lo previsto, tanto en la tasa general como en la subyacente, soportando así la consolidación de las subidas de las expectativas de inflación. • Próxima semana, Actas de la FED. 25 30 35 40 45 50 55 60 65 70 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 ene-80 ene-82 ene-84 ene-86 ene-88 ene-90 ene-92 ene-94 ene-96 ene-98 ene-00 ene-02 ene-04 ene-06 ene-08 ene-10 ene-12 ene-14 ene-16 ISMmanufacturero FEDdeFiladelfia FED FILADELFIA vs ISM Manufaturero Philly FED ISM Manufacturero Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 dic-85 dic-86 dic-87 dic-88 dic-89 dic-90 dic-91 dic-92 dic-93 dic-94 dic-95 dic-96 dic-97 dic-98 dic-99 dic-00 dic-01 dic-02 dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 dic-16 dic-17 IPCgeneralysubyacente(%YoY) Precios en EE UU IPC general IPC subyacente Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
  4. 4. 4 Informe Semanal En Europa, ¿semana de más tranquilidad política? Muchos datos en Reino Unido, con una agenda europea más vacía y una política que temporalmente pierde peso • PIB del cuarto trimestre de la Zona Euro ligeramente por debajo de las estimaciones (+1,7% YoY, vs. 1,8% YoY est.), en la línea de lo visto en Alemania e Italia. Crecimiento estable, aunque se esperaba cierta mejora adicional que podríamos ver en el primer trimestre. Atentos a los PMIs, particularmente los de servicios que conoceremos la próxima semana y que han mostrado ser un mejor indicador de crecimiento que los industriales • Actas de la última reunión del BCE, de las que el mercado se quedó con una primera lectura positiva para los periféricos por la posible flexibilización de los límites de compras sobre el capital del BCE. Visión luego matizada ya que el BCE vino a decir que si las compras a tipos por debajo del depo eran elevadas podría superar temporalmente los límites sobre el capital, siendo así menos evidente que fuera a incrementar la compra de deuda periférica. Sobre la inflación claro interés en cuidar los “brotes verdes” de subidas de precios, sin que vean una clara tendencia al alza en la subyacente y esperando gradualidad en los efectos de segunda ronda sobre los salarios: “recortar el estímulo monetario podría poner en riesgo los avances sobre la inflación”. • En Reino Unido, precios sin sorpresas: IPC muy ligeramente por debajo de lo previsto, con las pautas de meses anteriores, tasa general al alza (1,8% YoY vs. 1,6% ant.) y subyacente contenida (1,6%). Pocas novedades del mercado laboral británico, con actividad sostenida (tasa de paro estable en el 4,8%), y menor presión salarial de lo esperado; más desde el consumo, con retroceso de las ventas al por menor. Libra esterlina que se depreciaba en la semana dentro del rango de los últimos meses (0,84-0,88 vs. EUR), sin señales concluyentes del impacto o no del Brexit y de cara al BOE. La próxima semana se inicia el debate en la Cámara Alta de Reino Unido sobre la invocación del artículo 50 del Tratado de Lisboa, siendo previsible que se pronuncien positivamente como ya lo ha hecho el Parlamento. • En el mundo político, elecciones holandesas en el radar (15 de marzo), con una menor intención de voto para la ultraderecha. En Italia, rumores sobre si las elecciones podrían adelantarse al mes de septiembre. Además, tendremos Eurogrupo (lunes 20) en el que se debatirá la situación de la deuda griega sin que se espere aún decisión sobre el desembolso de un nuevo tramo de ayuda. Escenario Global 4,5 5 5,5 6 6,5 7 7,5 8 8,5 9 mar-01 oct-01 may-02 dic-02 jul-03 feb-04 sep-04 abr-05 nov-05 jun-06 ene-07 ago-07 mar-08 oct-08 may-09 dic-09 jul-10 feb-11 sep-11 abr-12 nov-12 jun-13 ene-14 ago-14 mar-15 oct-15 may-16 dic-16 jul-17 Subidasalarial(en%) Tasadeparo(en%) Empleo y salarios en Reino Unido Tasa de paro (en %) (escala izqda. Invertida) Subida salarios ex bonus (YoY, %) (escala dcha.) Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
  5. 5. 5 Informe Semanal Renta Variable Sector tecnológico: Objetivo cumplido…pero aún hay más • Esta semana han presentado resultados dos de nuestras compañías del sector tecnológico. A continuación hablaremos de ellas, pero lo interesante es que cumplen nuestras expectativas con creces ya que más allá de la mejora o no de las expectativas del consenso, siguen ofreciendo una clara mejora trimestre a trimestre • Como ocurre con el sector tecnológico que tras un gran 2016, vuelve a ser uno de los sectores punteros a ambos lados del Atlántico. Con su carácter muy Global, le permite beneficiarse de su condición cíclica para seguir siendo uno de las claras apuestas que tenemos encima de la mesa. • Entre nuestras opciones a elegir tenemos Atos, crecientemente de nuevo Cap gemini y Cisco. Además los habituales: Alphabet, Ingenico, Dialog Semiconductor
  6. 6. 6 Informe Semanal Renta Variable Resultados de Cap Gemini • Tras la primera lectura, podía existir la duda de si el mercado los tomaría mal, ya que el crecimiento en ventas se quedaba algo por debajo del consenso. No fue así. Al contrario de lo que pasaba con Faurecia, donde fue necesaria una segunda lectura por parte del mercado, desde el primer momento se centró en lo que realmente es importante: • Los márgenes se sitúan en un interesante 11,5%, cuando hace pocos años estaban en el 8%, las ventas crecen un sano 5% y, sobre todo el cash flow salta un 30%, que aunque no es sostenible, lo cierto es que muestra la capacidad de monetizar los beneficios que tiene estas compañías que están mejorando sus procesos internos apoyándose en la Nube. • La ventaja en el caso de Cap Gemini es que lleva un año sin tener un gran comportamiento, por lo que el mercado no esperaba grandes hitos. Volvemos a retomar el valor con fuerza entre nuestras recomendaciones.
  7. 7. 7 Informe Semanal Renta Variable Resultados Cisco • Cisco ha demostrado que el pesimismo del consenso con sus resultados de este año era excesivo. Ha cumplido con las expectativas tanto a nivel de ventas como de beneficios y ha mejorado algo el guidance. • Pero lo importante, el cambio mix de negocio comienza a dar sus frutos. Ha mantenido una generación de caja por encima de los 3.500 millones, lo que ha favorecido una mejora de la rentabilidad al accionista, que ya está en el 3,8% • Mantenemos nuestra idea de mantener en cartera el valor tras los resultados y a pesar de los niveles alcanzados
  8. 8. 8 Informe Semanal Jupiter Dynamic Bond (LU0853555380) • Es un fondo cuyo objetivo último es lograr una rentabilidad positiva cada año. Para ello, es completamente flexible y dinámico y tiene libertad para invertir globalmente, en cualquier punto de los espectros de riesgo y duración (por folleto, puede tener duración negativa). • Sólo puede tener un máximo de un 20% en divisas, el resto debe estar emitido en Euros o cubierto. El gestor puede usar derivados. • La flexibilidad y dinamismo del fondo queda plasmada en el hecho de que la duración media del fondo ha estado, en diferentes momentos, por encima de 5 años y por debajo de 2; mientras que la calidad crediticia media ha sido tan alta como A y tan baja como B. • El gestor combina la visión macro con su capacidad como gestor de crédito. La macro y los factores técnicos le sirven para aprovechar oportunidades en bonos gubernamentales o divisas y, sobre todo, para determinar cuánto riesgo quiere asumir: porcentaje en high yield, duración, posición en la curva de tipos, etc. En el lado micro, llevan a cabo un riguroso análisis de las compañías en las que invierten, buscando aquéllas que están reduciendo su endeudamiento y que tienen algún catalizador para el cambio (estrategias nuevas, venta de negocios poco rentables, consolidación en ciertos sectores, etc.) Nueva Alternativa en Renta Fija Alternativa Evolución Jupiter Dynamic Bond y BNY Mellon Absolute Return Bond Evolución de la duración a lo largo del tiempo
  9. 9. 9 Informe Semanal BNY Mellon Absolute Return Bond (IE00B6VXJV34) • Objetivo de ofrecer retornos positivos en periodos de 12 meses invirtiendo principalmente en valores de deuda y valores relacionados con deuda, y en instrumentos de cualquier lugar del mundo. • Rango de inversión por activos: • +/- 100% en bonos gubernamentales (normalmente +/- 40%) • +/- 100% en corporativos grado de inversión (normalmente . +/- 40%) • +/- 100% bonos ligados a inflación (normalmente +/- 10%) • +/- 100% en bonos high yield (normalmente +/- 10%) • +/- 100% en bonos emergentes (normalmente +/- 10%) • Puede tener hasta un 25% en divisas sin cubrir • Uso de derivados sobre crédito, tipos de interés e inflación tanto para coberturas como para posiciones tácticas largas. • La duración del fondo se mueve normalmente entre -3 y +3 años. • La exposición larga en duración americana se debe a que en su opinión, aunque los tipos de interés van a subir en US, mucho ya está recogido en el precio actual. Mientras que en Europa, aunque los bonos gubernamentales seguirán apoyados por el BCE, se van a cotizar los riesgos políticos de las elecciones en Italia, Francia y Alemania. Nueva Alternativa en Renta Fija Alternativa Retorno riesgo de Jupiter Dynamic Bond y BNY Mellon Absolute Return Bond Exposición a duración por divisa del BNY Mellon Absolute Return Bond
  10. 10. 10 Informe Semanal Nueva Alternativa en Renta Fija Alternativa
  11. 11. 11 Informe Semanal Entradas y Salidas de Listas Recomendadas
  12. 12. 12 Informe Semanal Listas Recomendadas: Entradas y Salidas ENTRADAS SALIDAS BBVA (GLO, EUR, ESP, DIV) BANCO SANTANDER (GLO, EUR, DIV) ENI (DIV) APPLE (GLO, USA) LLOYDS (GLO) CAIXABANK SUB 15/02/2027 (HIB EUR) CAIXABANK SUB 14/11/2023 (HIB EUR) JPM Europe Equity Plus (RV EUR) Amundi Bonds Global Aggregate (RF GLO) Belgravia Epsilon (RV ALT) JB BF Total Return (RF GLO) Vontobel Sust. Emg Mkts Ldrs (RV EMG SRI) Candriam Risk Arbitrage (RF ALT) Jupiter Dynamic Bond (RF ALT) Candriam Emerging Markets Sust. (RV EMG SRI) Semana 3 Acumulación del mes Febrero RENTA VARIABLE RENTA FIJA FONDOS ETPS
  13. 13. 13 Informe Semanal Información de Mercado
  14. 14. 14 Informe Semanal Tabla de mercados País Índice Último Var. 1 semana (%) Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2017 (%) DVD (%) PBV Price/EBITDA 2016 Último Est.2017 Est.2018 España Ibex 35 9,467 0.95 0.8 13.2 1.2 4.0% 1.4 6.6 21.0 21.4 13.7 12.4 EE.UU. Dow Jones 20,561 1.44 3.7 25.0 4.0 2.5% 3.5 11.0 18.8 19.0 17.1 15.5 EE.UU. S&P 500 2,343 1.15 3.3 21.6 4.6 2.1% 3.0 11.3 21.1 21.5 18.1 16.1 EE.UU. Nasdaq Comp. 5,816 1.42 5.0 28.3 8.0 1.2% 3.9 16.5 33.5 40.6 22.1 18.9 Europa Euro Stoxx 50 3,300 0.90 0.5 13.9 0.3 3.7% 1.6 7.5 21.6 20.1 14.2 12.8 Reino Unido FT 100 7,290 0.43 1.0 20.9 2.1 4.2% 1.9 10.3 17.0 52.9 14.8 13.7 Francia CAC 40 4,857 0.60 0.0 14.7 -0.1 3.6% 1.4 8.0 15.4 20.5 14.4 12.9 Alemania Dax 11,734 0.58 1.7 25.1 2.2 3.0% 1.8 6.2 17.9 18.0 13.6 12.5 Japón Nikkei 225 19,235 -0.74 2.2 21.5 0.6 1.7% 1.7 7.9 24.8 22.6 18.5 17.0 EE.UU. Large Cap MSCI Large Cap 1,533 1.41 3.5 21.4 4.9 Small Cap MSCI Small Cap 589 0.76 3.6 35.5 4.1 Growth MSCI Growth 3,554 1.46 3.8 23.3 6.8 Sector Último Var. 1 semana (%) Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2017 (%) Value MSCI Value 2,394 1.86 2.6 25.6 3.2 Bancos 176.8 2.44 2.20 20.71 3.84 Europa Seguros 270.6 0.20 1.89 12.85 0.34 Large Cap MSCI Large Cap 889 0.74 1.7 12.7 1.8 Utilities 274.8 0.24 0.55 -1.48 -0.73 Small Cap MSCI Small Cap 413 0.93 3.2 19.5 4.3 Telecomunicaciones 287.7 1.05 -3.20 -9.94 -1.56 Growth MSCI Growth 2,315 0.55 2.6 10.8 3.0 Petróleo 309.9 -0.52 -3.33 22.69 -3.91 Value MSCI Value 2,262 0.94 0.4 20.4 1.2 Alimentación 617.7 -0.05 1.85 0.34 1.36 Minoristas 310.2 -0.59 0.17 -1.86 -1.23 Emergentes MSCI EM Local 50,820 1.00 3.6 21.5 6.6 B.C. Duraderos 798.2 0.18 3.11 8.60 3.53 Emerg. Asia MSCI EM Asia 744 1.09 4.3 21.5 7.4 Industrial 481.6 0.65 2.59 21.62 3.53 China MSCI China 66 2.35 7.1 30.1 12.0 R. Básicos 448.5 1.59 5.99 82.11 13.13 India MXIN INDEX 1,054 -0.04 4.4 18.5 7.2 Emerg. LatAm MSCI EM LatAm 78,180 1.26 4.1 32.7 8.7 Brasil BOVESPA 67,570 2.19 5.0 62.3 12.2 Mexico MXMX INDEX 4,926 -0.92 8.9 -1.8 4.9 Emerg. Europa Este MSCI EM E. Este 292 0.17 0.9 22.4 -0.2 Rusia MICEX INDEX 2,130 -1.47 -2.2 20.3 -4.6 Datos Actualizados a viernes 17 febrero 2017 a las 16:50 Fuente: Bloomberg, Andbank España SECTORIAL EUROPEO (Stoxx 600) MERCADOS DE RENTA VARIABLE RATIOS FUNDAMENTALES PER
  15. 15. 15 Informe Semanal Tabla de mercados 2015 2016 2017e 2018e 2015 2016 2017e 2018e Mundo 3.1% 2.9% 3.2% 3.4% Mundo 3.0% 3.1% 3.2% 3.1% EE.UU. 2.4% 1.6% 2.3% 2.3% EE.UU. 0.1% 1.3% 2.4% 2.3% Zona Euro 1.5% 1.6% 1.5% 1.5% Zona Euro 0.0% 0.2% 1.5% 1.5% España 3.2% 3.2% 2.5% 2.1% España -0.6% -0.4% 1.7% 1.4% Reino Unido 2.2% 2.0% 1.4% 1.3% Reino Unido 0.0% 0.7% 2.5% 2.6% Japón 0.6% 1.0% 1.1% 0.9% Japón 0.8% -0.1% 0.6% 0.9% Asia ex-Japón 5.9% 5.7% 5.8% 5.7% Asia ex-Japón 1.5% 1.9% 2.6% 2.7% Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Petróleo Brent 55.4 56.7 55.5 34.5 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Oro 1,239.6 1,233.7 1,217.0 1,208.6 Euribor 12 m -0.11 -0.10 -0.10 -0.01 Índice CRB 192.3 194.0 195.1 162.5 3 años -0.14 -0.13 -0.20 0.15 Aluminio 1,897.0 1,850.0 1,792.0 1,522.0 10 años 1.62 1.70 1.39 1.74 Cobre 6,000.0 5,822.0 5,865.0 4,557.0 30 años 2.95 3.04 2.72 2.91 Estaño 19,700.0 19,075.0 21,025.0 15,400.0 Zinc 2,858.0 2,830.0 2,750.0 1,660.0 Maiz 370.3 374.5 365.5 367.3 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Trigo 456.3 463.0 448.3 518.5 Euro 0.00 0.00 0.00 0.05 Soja 1,046.3 1,070.0 1,078.0 901.0 EEUU 0.75 0.75 0.75 0.50 Arroz 9.3 9.6 10.0 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España 1.62 1.70 1.39 1.74 Euro/Dólar 1.06 1.06 1.07 1.11 Alemania 0.31 0.32 0.32 0.27 Dólar/Yen 112.84 113.22 112.94 114.22 EE.UU. 2.41 2.41 2.33 1.82 Euro/Libra 0.86 0.85 0.86 0.78 Emergentes (frente al Dólar) Yuan Chino 6.87 6.88 6.85 6.53 Real Brasileño 3.10 3.12 3.21 3.99 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Peso mexicano 20.46 20.35 21.55 18.22 Itraxx Main 74.1 -0.9 4.4 1.8 Rublo Ruso 58.20 58.26 59.41 75.06 X-over 298.6 -2.6 7.3 10.7 Datos Actualizados a viernes 17 febrero 2017 a las 16:50 Fuente: Bloomberg, Andbank España Tipos de Interés a 10 años Diferenciales Renta fija corporativa MATERIAS PRIMAS DIVISAS IPC DATOS MACRO MERCADOS DE RENTA FIJA PIB Tipos de Interés en España Tipos de Intervención
  16. 16. 16 Informe Semanal Calendario Macroeconómico I Fuente: investing.com
  17. 17. 17 Informe Semanal Calendario Resultados Fuente: investing.com
  18. 18. 18 Informe Semanal Calendario Resultados Fuente: investing.com
  19. 19. 19 Informe Semanal Calendario Dividendos Fuente: investing.com
  20. 20. 20 Informe Semanal Disclaimer DISCLAIMER: Este documento tiene carácter meramente informativo y no constituye ninguna oferta, solicitud o recomendación de inversión del producto financiero del cual se informa. Ninguna información contenida en el mismo debe interpretarse como asesoramiento o consejo, financiero, fiscal, legal o de otro tipo. En ningún caso este documento sustituye a cualquier otro de carácter legal, debiendo cumplimentar en cada caso de inversión aquel adecuado para cada modalidad de inversión. La información contenida en este documento se ha obtenido de buena fe de fuentes que consideramos fiables, empleando la máxima diligencia en su realización. No obstante Andbank no garantiza la exactitud o integridad de la información que se contiene en el presente documento, la cual se manifiesta ha sido basada en servicios operativos y estadísticos u obtenidos de otras fuentes de terceros. Los resultados pasados no son garantía o predicción de rentabilidades futuras. La información aquí contenida no pretende predecir resultados, los cuales pueden diferir sustancialmente de los reflejados. Todas las estimaciones y opiniones recogidas en este documento son realizadas en la fecha de su publicación y podrían cambiar sin previo aviso. El valor de cualquier inversión puede fluctuar como resultado de cambios en los mercados. La información de este documento no pretende predecir resultados ni se aseguran éstos. Esta información no tiene en cuenta los objetivos específicos de inversión, situación financiera o necesidades de ninguna persona en particular. Las inversiones discutidas en esta publicación pueden no ser idóneas para todos los clientes. Cualquier inversión deberá ajustarse al perfil de riesgo de cada cliente resultante del correspondiente test mifid que se deberá completar. Debería buscarse asesoramiento de un asesor financiero sobre la idoneidad de los productos de inversión aquí mencionados antes de comprometerse a comprar dichos productos, a la luz de sus objetivos específicos, situación financiera y necesidades particulares. Andbank ni sus filiales, ni tampoco ninguno de sus respectivos empleados, representantes legales, consejeros o socios aceptan ninguna responsabilidad por pérdidas directas o indirectas. No se aceptará ninguna responsabilidad por el uso de la información contenida en este documento. Que puedan producirse basadas en la confianza o por un uso de esta publicación o sus contenidos, o por cualquier omisión. Por razones legales y operativas, este documento no está dirigido a personas físicas residentes en Estados Unidos o personas jurídicas constituidas bajo legislación estadounidense.
  21. 21. www.andbank.com

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