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Informe semanal 26 de junio de 2017

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Informe semanal de estrategia de mercados de Andbank, 26 junio 2017. Renta variable, renta fija, divisas, materias primas y fondos de inversión.

Publicado en: Economía y finanzas
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Informe semanal 26 de junio de 2017

  1. 1. Informe Semanal 26 de junio de 2017
  2. 2. 2 Escenario Global Comienza el Brexit… Un año después del referéndum en el que los británicos decidieron su salida de la UE, se empiezan a dar los primeros pasos para el Brexit, fijando prioridades y esbozando un calendario de reuniones hasta el 29 de marzo de 2019 • La UE parte con ventaja negociadora: la que le da la mayor unidad política frente a un Reino Unido más debilitado tras las últimas elecciones, sin un gobierno aún formado y probablemente llamado a estar en minoría, y con su líder Theresa May cuestionada internamente. May es casi tan impopular ahora como lo era Corbyn en la pre-campaña y no es descartable que veamos elecciones anticipadas en Reino Unido…»Volatilidad política» en Reino Unido. • En palabras de Barnier (jefe negociador de la UE): “no estoy para hacer concesiones”. Mientras, Reino Unido empieza cediendo, retirando la demanda para negociar en paralelo el Brexit y el nuevo acuerdo comercial. Más de 1/3 de los británicos creen que el resultado electoral complica la negociación del Brexit. • Enlazando política y economía, el BOE, con su Gobernador Carney que la semana pasada declaraba que “no es momento ahora de subir los tipos de interés”. ”Debemos ver cómo reacciona la economía a la realidad del Brexit”; “hay señales mixtas desde la inversión, el consumo…”. “Cualquier subida de tipos sería limitada, gradual”. Freno así para la subida de la libra de la semana anterior al amparo de expectativas de tipos al alza, tras el creciente número de disidentes de la última reunión del BOE. Libra para la que mantenemos el objetivo corporativo en 0,87 vs. EUR. Informe Semanal
  3. 3. 3 Escenario Global FED que se autoexplica… Tras la reunión de la Reserva Federal de la semana previa, esta última ha sido turno para declaraciones de algunos de sus miembros, con curiosas alusiones a los tipos a largo plazo y a la diferencia entre las previsiones de la FED y la cotización en mercado • Kaplan, paciente: quiere ver la confirmación de la mejora de los datos, no es partidario de una bajada de impuestos que engorde el déficit y considera que el nivel de tipos a largo plazo (10 años) debe de tenerse en cuenta en materia de política monetaria. “El nivel de TIR del 10 años sugiere un crecimiento débil”. • Bullard: el ritmo de subidas hasta el 3% en los próximos 2,5 años es «innecesariamente agresivo». Cuestiona así internamente la «nube de puntos» de la FED, muy alejada de las previsiones de mercado sobre subidas de tipos. • Evans sugiere retrasar la siguiente subida de tipos hasta diciembre para contar con varios mejores datos de precios; “el 2% de inflación es un objetivo ambicioso”; no se mostró en desacuerdo en la última reunión porque la economía se está comportando bien. • Dudley se muestra confiando sobre la mejora macro y particularmente sobre el mercado laboral para el que espera subidas de sueldos; preocupación menor sobre los precios “están ligeramente por debajo de lo que a la FED le gustaría”. • ¿Implicaciones para los activos de lo anterior? Escasas, en este punto los tipos vienen más movidos desde las expectativas de inflación y éstas por el descenso de los precios del crudo. En el dólar, pesan además el diferencial de sorpresas macro y la mayor estabilidad política en Europa. -250 -200 -150 -100 -50 0 50 100 150 200 250 300 may-03 nov-03 may-04 nov-04 may-05 nov-05 may-06 nov-06 may-07 nov-07 may-08 nov-08 may-09 nov-09 may-10 nov-10 may-11 nov-11 may-12 nov-12 may-13 nov-13 may-14 nov-14 may-15 nov-15 may-16 nov-16 may-17 Sorpresas macro EE UU vs. ZONA EURO MEJOR EUROPA MEJOR EE UU Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA Informe Semanal
  4. 4. 4 Escenario Global La semana en cifras… Pocas citas relevantes en los últimos días, de transición desde la macro. En EE UU, referencias inmobiliarias: ventas de viviendas de segunda mano al alza. Desde la Zona Euro, días de encuestas. Mejora de la confianza del consumidor europeo y PMIs adelantados mixtos: prosigue el creciente optimismo desde el lado manufacturero, con cesiones desde el frente de servicios dentro de unos niveles (>54) claramente expansivos. En Japón, balanza comercial sin grandes sorpresas. 40 42 44 46 48 50 52 54 56 58 60 feb-12 abr-12 jun-12 ago-12 oct-12 dic-12 feb-13 abr-13 jun-13 ago-13 oct-13 dic-13 feb-14 abr-14 jun-14 ago-14 oct-14 dic-14 feb-15 abr-15 jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16 feb-17 abr-17 PMI Manufacturero EUROPA ALEMANIA FRANCIA ITALIA ESPAÑA Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA 40 45 50 55 60 ene-12 mar-12 may-12 jul-12 sep-12 nov-12 ene-13 mar-13 may-13 jul-13 sep-13 nov-13 ene-14 mar-14 may-14 jul-14 sep-14 nov-14 ene-15 mar-15 may-15 jul-15 sep-15 nov-15 ene-16 mar-16 may-16 jul-16 sep-16 nov-16 ene-17 mar-17 may-17 PMI Servicios EUROPA ALEMANIA FRANCIA ITALIA ESPAÑA Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA 3 3,5 4 4,5 5 5,5 6 6,5 7 7,5 8 feb-99 feb-00 feb-01 feb-02 feb-03 feb-04 feb-05 feb-06 feb-07 feb-08 feb-09 feb-10 feb-11 feb-12 feb-13 feb-14 feb-15 feb-16 feb-17 Viviendasde2ªmanovendidas(enmill.) MERCADO DE SEGUNDA MANO Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA 2.000 3.000 4.000 5.000 6.000 7.000 8.000 ene-96 ene-97 ene-98 ene-99 ene-00 ene-01 ene-02 ene-03 ene-04 ene-05 ene-06 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14 ene-15 ene-16 ene-17 IMPORTACIONES - EXPORTACIONES JAPÓN (valor absoluto) Exportaciones Importaciones Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA Informe Semanal
  5. 5. 5 Escenario Global Mercados de deuda y crudo… Petróleo que acumula una caída del 18% desde finales de mayo. Además de la cotización de las petroleras, ¿quién lo sufre? Ligeramente el crédito High Yield energético, sin que el grado de inversión resulte afectado. Ojo a la falta de discriminación del mercado corporativo: «todo ha corrido» particularmente en Europa, donde apenas hay diferenciación sectorial…. Prudencia necesaria. Y, sobre todo, las expectativas de inflación que siguen a la baja, explicando en buena parte las bajas TIRes de los plazos medios y largos entre los gubernamentales. 1 1,5 2 2,5 3 3,5 4 4,5 5 feb-07 feb-08 feb-09 feb-10 feb-11 feb-12 feb-13 feb-14 feb-15 feb-16 feb-17 Expectativasdeinflaciónatravésdelascurvasforward5y5y EXPECTATIVAS de PRECIOS en EE UU y EUROPA Exp. 5 años EE UU Exp. 5 años Europa Exp. 5 años Reino Unido Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA 0 50 100 150 200 250 300 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 ene-13 abr-13 jul-13 oct-13 ene-14 abr-14 jul-14 oct-14 ene-15 abr-15 jul-15 oct-15 ene-16 abr-16 jul-16 oct-16 ene-17 abr-17 jul-17 OAS(OptionAdjustedSpread) Diferenciales de crédito en Europa: IG Petroleras Financieras senior Salud Industriales Tecnología Materiales Utilities PETROLERAS FINANCIERAS SALUD TECNOLOGÍA UTILITIES INDUSTRIALES MATERIALES Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 ene-13 abr-13 jul-13 oct-13 ene-14 abr-14 jul-14 oct-14 ene-15 abr-15 jul-15 oct-15 ene-16 abr-16 jul-16 oct-16 ene-17 abr-17 jul-17 OAS(OptionAdjustedSpread) Diferenciales de crédito en EE UU: IG Petroleras Financieras senior Salud Industriales Tecnología Materiales Utilities PETROLERAS FINANCIERAS SALUD TECNOLOGÍA UTILITIES INDUSTRIALES MATERIALES Fuente: Bloomberg, elaboración propia 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 ene-13 abr-13 jul-13 oct-13 ene-14 abr-14 jul-14 oct-14 ene-15 abr-15 jul-15 oct-15 ene-16 abr-16 jul-16 oct-16 ene-17 abr-17 jul-17 OAS(OptionAdjustedSpread) Diferenciales de crédito en EE UU: HY Petroleras Financieras senior Salud Industriales Tecnología Materiales Utilities PETROLERAS MATERIALES INDUSTRIALES FINANCIERAS TECNOLOGÍA SALUD UTILITIES Fuente: Bloomberg, elaboración propia Informe Semanal
  6. 6. 6 Informe Semanal Renta Variable. Guía verano 2017 Situación actual. • Llegamos al verano con una situación de mercado favorable para los activos de riesgo en general y para la renta variable en particular. El contexto actual viene caracterizado por: • Volatilidades implícitas en mínimos de los últimos años, a pesar del ruido que estamos viendo recientemente con los descensos del crudo que generan dudas sobre las expectativas de inflación, nos dejan un entorno de mercado muy favorable (no complaciente como apuntan algunos). • Si nos fijamos en temas estacionales, el verano suele ser el periodo de año menos favorable en términos de performance.
  7. 7. 7 Informe Semanal Renta Variable. Guía verano 2017 Factores a tener en cuenta. • El performance del periodo pensamos que va a venir condicionado por la evolución que veamos en las siguientes variables: • Resultados trimestrales: Con especial atención al mercado europeo, mercado que este año se beneficia de unas expectativas al alza por parte del consenso, con el riesgo político mitigado por el resultado electoral en Francia. Tras un primer trimestre donde las compañías europeas han sorprendido al alza en resultados en la que ha sido la mayor sorpresa positiva frente al consenso de los últimos 7 años, la clave va a estar en ver si en este segundo trimestre las compañías europeas mantienen el pulso al consenso y prolongan ese momentum positivo que reafirmen esas expectativas de crecimiento en términos de EPS cercano al 19% en 2017. • Crudo: Las implicaciones que podrían tener caídas adicionales del crudo tanto a nivel de expectativas de inflación como por el ruido que podría generar en el High Yield de determinados sectores marcaran los retornos por regiones y a nivel sectorial. • Retornos de la renta fija gubernamental: Atentos a si los niveles actuales tanto del Treasury (2,16%) como del 10 años alemán (0,25%) constituyen los mínimos anuales o no. La implicación sectorial de este factor es evidente, sería favorable para financieras y menos favorable para el segmento defensivo de carteras.
  8. 8. 8 Informe Semanal Renta Variable. Guía verano 2017 Niveles y medidas a tomar. • Aprovecharemos los niveles de 2500 en el S&P y del 2750-2830 del Eurostoxx para rebajar la exposición en carteras a la renta variable. • El perfil conservador que actualmente está al 20% lo llevaremos a niveles del 10%. • El perfil agresivo que actualmente se sitúa en niveles de riesgo del 75% lo llevaremos a zonas del 60%. • En el caso de descensos relevantes, las zonas de compra significativas están en niveles de: • En el perfil conservador aprovecharíamos para comprar 5 p.p adicionales de riesgo y en el agresivo 10 p.p. • Entre medias algunos ajustes de sectores/valores: • En Europa estamos ajustando peso en valores con sesgo global (Dialog Semiconductor, Cap Gemini, Daimler) a valores con sesgo doméstico (Telecom Italia, Lufthansa) • Rebajando peso en defensivas ligadas a rentabilidad por dividendo (Merlin, Saeta Yield…) • Estamos aprovechando la debilidad del dólar para tomar posición en valores americanos globales (General Electric) y ligados al segmento growth (Twitter, Facebook) • Oportunidades más tácticas tipo Ahold • Tomando posicionamiento progresivo en sectorial energético (Saipem, Occidental Petroleum…) • Esperando a incorporar valores como Acciona, Global Dominion o Pfizer Gráfico diario S&P 500 Gráfico diario Eurostoxx 50
  9. 9. 9 Informe Semanal • Aunque pensamos que el 2017 está siendo y será un año de renta variable, hay que tener en cuenta el fuerte movimiento al alza que han tenido los mercados en los últimos 12 meses, obteniendo muchos fondos rentabilidades que ya superan a las obtenidas en 2016. Además, analizando el pasado, en los últimos 4 años el período que comprende desde junio-septiembre se han caracterizado por ser meses de recortes y consolidación en los mercados. • Y en este contexto entonces, ¿cómo actuamos? ¿protegemos nuestras carteras para evitar posibles sobresaltos en verano? ¿Mantenemos las posiciones? ¿Incrementamos riesgo? • Lo primero que hay que tener en cuenta es el perfil del riesgo y conjugarlo con el objetivo de rentabilidad que se espera, aquí podemos encontrar la respuesta a la toma de decisiones. En este sentido, en los perfiles de riesgo más conservadores, el sentido común y la preservación de rentabilidades se configura como una decisión de inversión para pasar el verano. ¿Qué hacer de cara al verano con nuestras carteras de fondos?
  10. 10. 10 Informe Semanal • La primera alternativa que nos viene a la cabeza es la liquidez, si caen los mercados. “Vender todo e irnos a liquidez y ganamos en tranquilidad”. Pero esta alternativa no es la más óptima, ya que supone un coste de oportunidad, ya que el caso de los monetarios hemos visto que supone un “goteo a la baja en rentabilidad”. • La segunda alternativa y más lógica, es la búsqueda de activos de bajo riesgo y volatilidad con caídas máximas controladas. La tendencia en la industria de fondos (sobre todo las grandes casas que llevan fondos mixtos) es reducir el nivel de riesgo en sus fondos en activos de renta variable y la reducción de duraciones (flotantes básicamente y bonos de crédito de duraciones cortas con especial sesgo al mundo financiero). ¿Qué hacer de cara al verano con nuestras carteras de fondos?
  11. 11. 11 Informe Semanal ¿Qué hacer de cara al verano con nuestras carteras de fondos? • ¿Qué conseguimos con este tipo de carteras? • Carteras flexibles que se adaptan a situaciones de stress en los mercados. • Diversificar y descorrelación • Controlar las caídas máximas • Consistencia • En el largo plazo el perfil riesgo/rentabilidad nos supone grandes beneficios frente al tener altos niveles de liquidez
  12. 12. 12 Informe Semanal Entradas y Salidas de Listas Recomendadas
  13. 13. 13 Informe Semanal Listas Recomendadas: Entradas y Salidas ENTRADAS SALIDAS TELECOM ITALIA (RV GLOBAL) INGENICO (RV GLOBAL) GENERAL ELECTRIC (RV GLOBAL Y USA) CAP GEMINI (RV EU) AHOLD (RV EU) MERLIN PROPERTIES (RV ESPAÑA) LIBERBANK (RV ESPAÑA) DIALOG SEMICONDUCTOR (RV EU) PETROBRAS (HY EURO) SMURFIT KAPPA (HY EURO) ODDO AVENIR EURO (RV EU) Semana 3 Acumulación del mes JUNIO RENTA VARIABLE RENTA FIJA FONDOS ETPS
  14. 14. 14 Informe Semanal Información de Mercado
  15. 15. 15 Informe Semanal Tabla de mercados País Índice Último Var. 1 semana (%) Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2017 (%) DVD (%) PBV Price/EBITDA 2016 Último Est.2017 Est.2018 España Ibex 35 10,612 -1.37 -2.8 19.4 13.5 3.6% 1.5 6.3 21.0 16.7 14.8 13.6 EE.UU. Dow Jones 21,397 0.18 2.2 18.8 8.3 2.4% 3.6 10.6 18.8 18.8 17.7 16.1 EE.UU. S&P 500 2,435 0.08 1.5 15.2 8.7 2.0% 3.1 11.2 21.1 21.6 18.7 16.7 EE.UU. Nasdaq Comp. 6,237 1.15 1.6 27.0 15.9 1.1% 4.0 43.1 33.5 33.2 23.8 20.2 Europa Euro Stoxx 50 3,532 -0.32 -1.7 16.3 7.4 3.4% 1.6 7.2 21.6 19.8 15.0 13.7 Reino Unido FT 100 7,412 -0.69 -1.0 16.9 3.8 4.2% 1.8 8.8 17.0 32.2 15.0 13.9 Francia CAC 40 5,250 -0.26 -1.8 17.5 8.0 3.2% 1.5 8.1 15.4 19.4 15.5 14.1 Alemania Dax 12,699 -0.42 0.3 23.8 10.6 2.9% 1.8 6.3 17.9 20.4 14.0 13.0 Japón Nikkei 225 20,133 0.95 2.6 24.0 5.3 1.8% 1.8 8.1 24.8 19.5 17.6 16.1 EE.UU. Large Cap MSCI Large Cap 1,595 0.17 1.6 15.6 9.1 Small Cap MSCI Small Cap 591 -0.36 1.0 16.4 4.4 Growth MSCI Growth 3,776 0.67 1.3 19.4 13.5 Sector Último Var. 1 semana (%) Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2017 (%) Value MSCI Value 2,400 -0.47 1.8 13.5 3.5 Bancos 178.6 -0.78 -3.70 18.35 4.89 Europa Seguros 278.5 -0.74 0.66 11.84 3.26 Large Cap MSCI Large Cap 930 0.04 -0.9 12.6 6.5 Utilities 305.9 -0.82 -0.34 3.27 10.54 Small Cap MSCI Small Cap 446 -0.03 0.0 19.5 12.6 Telecomunicaciones 299.0 -0.76 -4.10 -4.96 2.31 Growth MSCI Growth 2,518 0.20 0.6 16.2 12.1 Petróleo 291.8 -1.90 -7.84 1.50 -9.51 Value MSCI Value 2,343 -0.03 -1.4 18.8 4.9 Alimentación 669.8 -0.39 -0.49 5.99 9.91 Minoristas 306.4 -0.81 -6.72 -2.43 -2.45 Emergentes MSCI EM Local 54,068 1.10 1.0 18.7 13.5 B.C. Duraderos 889.4 -0.27 -0.09 14.53 15.37 Emerg. Asia MSCI EM Asia 823 1.48 2.8 24.4 18.9 Industrial 524.5 0.25 1.49 19.97 12.77 China MSCI China 73 1.83 2.5 31.9 24.8 R. Básicos 377.8 -0.44 -5.19 28.19 -4.70 India MXIN INDEX 1,130 0.19 2.4 12.3 15.0 Emerg. LatAm MSCI EM LatAm 74,693 -0.63 -1.5 11.5 3.9 Brasil BOVESPA 61,272 -1.05 -2.2 18.8 1.7 Mexico MXMX INDEX 5,655 -1.60 2.1 6.3 20.4 Emerg. Europa Este MSCI EM E. Este 265 0.97 -4.4 3.8 -9.6 Rusia MICEX INDEX 1,872 2.70 -4.5 -2.5 -16.1 Datos Actualizados a viernes 23 junio 2017 a las 13:47 Fuente: Bloomberg, Andbank España SECTORIAL EUROPEO (Stoxx 600) MERCADOS DE RENTA VARIABLE RATIOS FUNDAMENTALES PER
  16. 16. 16 Informe Semanal Tabla de mercados 2015 2016 2017e 2018e 2015 2016 2017e 2018e Mundo 3.1% 2.9% 3.3% 3.5% Mundo 3.0% 3.1% 3.0% 3.2% EE.UU. 2.4% 1.6% 2.2% 2.3% EE.UU. 0.1% 1.3% 2.3% 2.2% Zona Euro 1.5% 1.7% 1.8% 1.6% Zona Euro 0.0% 0.2% 1.6% 1.5% España 3.2% 3.2% 2.8% 2.2% España -0.6% -0.4% 2.1% 1.5% Reino Unido 2.2% 2.0% 1.6% 1.3% Reino Unido 0.0% 0.7% 2.7% 2.6% Japón 0.6% 1.0% 1.3% 1.0% Japón 0.8% -0.1% 0.6% 0.8% Asia ex-Japón 5.9% 5.7% 5.9% 5.8% Asia ex-Japón 1.5% 1.9% 2.2% 2.6% Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Petróleo Brent 45.4 47.4 54.2 50.9 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Oro 1,257.3 1,253.7 1,251.2 1,256.8 Euribor 12 m -0.16 -0.15 -0.13 -0.03 Índice CRB 166.5 172.8 185.1 193.5 3 años -0.21 -0.14 -0.08 0.09 Aluminio 1,870.0 1,872.0 1,938.0 1,634.0 10 años 1.38 1.46 1.62 1.47 Cobre 5,742.0 5,661.0 5,703.0 4,701.0 30 años 2.64 2.77 2.91 2.64 Estaño 19,250.0 19,500.0 20,480.0 17,150.0 Zinc 2,700.0 2,505.0 2,633.5 2,046.0 Maiz 363.0 384.0 369.5 387.3 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Trigo 477.3 481.5 444.0 532.3 Euro 0.00 0.00 0.00 0.00 Soja 916.0 950.0 948.5 970.5 EEUU 1.25 1.25 1.00 0.50 Arroz 11.4 11.7 11.2 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España 1.38 1.46 1.62 1.47 Euro/Dólar 1.12 1.12 1.12 1.14 Alemania 0.25 0.28 0.41 0.09 Dólar/Yen 111.25 110.88 111.65 105.74 EE.UU. 2.15 2.15 2.28 1.75 Euro/Libra 0.88 0.88 0.86 0.77 Emergentes (frente al Dólar) Yuan Chino 6.84 6.81 6.89 6.58 Real Brasileño 3.34 3.28 3.27 3.38 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Peso mexicano 18.06 17.91 18.62 18.33 Itraxx Main 53.7 -3.8 -8.2 -18.7 Rublo Ruso 59.67 57.78 56.36 63.84 X-over 235.0 -3.0 -16.5 -52.9 Datos Actualizados a viernes 23 junio 2017 a las 13:47 Fuente: Bloomberg, Andbank España Tipos de Interés a 10 años Diferenciales Renta fija corporativa MATERIAS PRIMAS DIVISAS IPC DATOS MACRO MERCADOS DE RENTA FIJA PIB Tipos de Interés en España Tipos de Intervención
  17. 17. 17 Informe Semanal Calendario Macroeconómico Fuente: investing.com
  18. 18. 18 Informe Semanal Calendario Resultados Fuente: investing.com
  19. 19. 19 Informe Semanal Calendario Dividendos Fuente: investing.com
  20. 20. 20 Informe Semanal Disclaimer DISCLAIMER: Este documento tiene carácter meramente informativo y no constituye ninguna oferta, solicitud o recomendación de inversión del producto financiero del cual se informa. Ninguna información contenida en el mismo debe interpretarse como asesoramiento o consejo, financiero, fiscal, legal o de otro tipo. En ningún caso este documento sustituye a cualquier otro de carácter legal, debiendo cumplimentar en cada caso de inversión aquel adecuado para cada modalidad de inversión. La información contenida en este documento se ha obtenido de buena fe de fuentes que consideramos fiables, empleando la máxima diligencia en su realización. No obstante Andbank no garantiza la exactitud o integridad de la información que se contiene en el presente documento, la cual se manifiesta ha sido basada en servicios operativos y estadísticos u obtenidos de otras fuentes de terceros. Los resultados pasados no son garantía o predicción de rentabilidades futuras. La información aquí contenida no pretende predecir resultados, los cuales pueden diferir sustancialmente de los reflejados. Todas las estimaciones y opiniones recogidas en este documento son realizadas en la fecha de su publicación y podrían cambiar sin previo aviso. El valor de cualquier inversión puede fluctuar como resultado de cambios en los mercados. La información de este documento no pretende predecir resultados ni se aseguran éstos. Esta información no tiene en cuenta los objetivos específicos de inversión, situación financiera o necesidades de ninguna persona en particular. Las inversiones discutidas en esta publicación pueden no ser idóneas para todos los clientes. Cualquier inversión deberá ajustarse al perfil de riesgo de cada cliente resultante del correspondiente test mifid que se deberá completar. Debería buscarse asesoramiento de un asesor financiero sobre la idoneidad de los productos de inversión aquí mencionados antes de comprometerse a comprar dichos productos, a la luz de sus objetivos específicos, situación financiera y necesidades particulares. Andbank ni sus filiales, ni tampoco ninguno de sus respectivos empleados, representantes legales, consejeros o socios aceptan ninguna responsabilidad por pérdidas directas o indirectas. No se aceptará ninguna responsabilidad por el uso de la información contenida en este documento. Que puedan producirse basadas en la confianza o por un uso de esta publicación o sus contenidos, o por cualquier omisión. Por razones legales y operativas, este documento no está dirigido a personas físicas residentes en Estados Unidos o personas jurídicas constituidas bajo legislación estadounidense.
  21. 21. www.andbank.com

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