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Informe Semanal
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Asset Allocation
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Escenario Global
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Voces de la FED que matizan la última reunión
Tras la decisión de la Reserva Federal de...
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Reino Unido tras el BoE y en puertas de iniciar el Brexit…
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El sector industrial ganado fuerza a futuro
Andritz, la elección en el sector
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Renta Variable
El sector industrial ganado fuerza a futuro
Andritz, la elección en el sector
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neutral, son un buen activo par...
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• En la focus list tenemos incluidos fondos para invertir a través de estas
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Entradas y Salidas de Listas Recomendadas
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Listas Recomendadas: Entradas y Salidas
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Tabla de mercados
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Calendario Macroeconómico I
Fuente: investing.com
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Informe semanal 27 de marzo de 2017

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Informe de estrategia semanal de mercados de Andbank, incluye análisis económico-financiero de las principales áreas geográficas, renta variable, renta fija, divisas y materias primas.

Publicado en: Economía y finanzas
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Informe semanal 27 de marzo de 2017

  1. 1. Informe Semanal 27 de marzo de 2017
  2. 2. 2 Asset Allocation Informe Semanal
  3. 3. 3 Informe Semanal Escenario Global Liquidez en Europa Última subasta de liquidez a 4 años del BCE en un entorno de optimismo • Fuerte demanda en la TLTRO II, superando con creces las previsiones: 233.000 mill. de euros vs. 110.000 estimado, con 474 entidades participando. ¿Qué explica este éxito? La escasa probabilidad de que el BCE siga con este tipo de instrumentos y las favorables condiciones para las entidades financieras (tipo del -0,4% vs. un forward EONIA que descuenta ya subidas del tipo depo…). Descontando los pagos a realizar la próxima semana de vencimientos de TLTROs anteriores, estaríamos ante una inyección de liquidez neta de 217.000 mill. de euros, muy por encima de la media de anteriores ocasiones. Mucha liquidez, sin incentivos para devolverla antes de tiempo y con un vencimiento concentrado en 2020-2021, por lo que de corto plazo los plazos cortos (3-4 años) podrían vivir la entrada de flujos y apoyaría, teóricamente, la concesión de crédito por parte del sector financiero. • Sigue el excelente momento de las encuestas en Europa, con lecturas inéditas en el PMI del sector servicios en Francia, extraordinarias cifras en Alemania y un conjunto de la Zona Euro al alza. A esto se une además la confianza del consumidor alemán en niveles que, sin ser sorpresa, sí son compatibles con buen momento del consumo alemán, amparando margen de crecimiento en el mismo. Próxima semana, más encuestas con el IFO. 40 42 44 46 48 50 52 54 56 58 60 feb-12 abr-12 jun-12 ago-12 oct-12 dic-12 feb-13 abr-13 jun-13 ago-13 oct-13 dic-13 feb-14 abr-14 jun-14 ago-14 oct-14 dic-14 feb-15 abr-15 jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16 feb-17 PMI Manufacturero EUROPA ALEMANIA FRANCIA ITALIA ESPAÑA Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA 40 45 50 55 60 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 ene-13 abr-13 jul-13 oct-13 ene-14 abr-14 jul-14 oct-14 ene-15 abr-15 jul-15 oct-15 ene-16 abr-16 jul-16 oct-16 ene-17 PMI Servicios EUROPA ALEMANIA FRANCIA ITALIA ESPAÑA Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑAFuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑAFuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
  4. 4. 4 Informe Semanal Escenario Global Voces de la FED que matizan la última reunión Tras la decisión de la Reserva Federal de la semana anterior de subir tipos y mantener previsiones macro y “nube de puntos”, turno ahora de “explicar” posiciones personales • Apoyo para el dólar desde la tesis más extendida de 3 o 4 subidas en 2017 (Williams o Kaplan): “la FED podría ir más rápido que tres subidas de tipos”. • Menos clara parece la posición sobre la gestión del balance. George no cree que el balance de la FED “adelgace” en el corto plazo. Para Kaplan: “nos acercamos a un periodo en el que deberíamos dejar que el balance, lenta y gradualmente, disminuya, pero aún no ha llegado el momento” Mientras, Mester se muestra partidaria de cambios en el balance en 2017 si la tendencia de crecimiento se mantiene. • Y reconocimiento de estar llegando a “meta”: Kashkari: “nos acercamos al objetivo de inflación”. • Mientras, en la arena política, mercado pendiente de la votación de la reforma sanitaria presentada por Trump, como un posible indicador de si el Presidente tendrá apoyos suficientes para implementar su agenda política. • Por lo demás, pocos datos en la semana, limitados a unas referencias inmobiliarias mixtas: mejores ventas de viviendas nuevas, menores las de segunda mano, dentro todas ellas de una tendencia al alza. • Saltando a Japón, Actas del BoJ en las que se recogía el debate sobre la subida del objetivo del 0% en el 10 años y ciertas discrepancias sobre el logro del objetivo de precios del 2% en el plazo fijado. Discrepancias que de momento no motivan cambios; según Juno (BoJ) “sigue siendo necesario un fuerte estímulo monetario”. En cuanto a los datos, cifras del sector exterior japonés en línea con lo esperado, con algo más de vigor desde las exportaciones, dentro de una muy positiva evolución desde mediados del 2016. 2.000 3.000 4.000 5.000 6.000 7.000 8.000 ene-96 ene-97 ene-98 ene-99 ene-00 ene-01 ene-02 ene-03 ene-04 ene-05 ene-06 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14 ene-15 ene-16 ene-17 IMPORTACIONES - EXPORTACIONES JAPÓN (valor absoluto) Exportaciones Importaciones Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA 3 3,5 4 4,5 5 5,5 6 6,5 7 7,5 8 feb-99 feb-00 feb-01 feb-02 feb-03 feb-04 feb-05 feb-06 feb-07 feb-08 feb-09 feb-10 feb-11 feb-12 feb-13 feb-14 feb-15 feb-16 feb-17 Viviendasde2ªmanovendidas(enmill.) MERCADO DE SEGUNDA MANO Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
  5. 5. 5 Informe Semanal Escenario Global Reino Unido tras el BoE y en puertas de iniciar el Brexit… Buscamos indicios desde los datos y las declaraciones de cara a próximos movimientos de tipos en Reino Unido • Ventas al por menor sorprendiendo al alza y probando que el descenso del gasto del consumidor del mes anterior podría haber sido puntual. Impacto del Brexit aún por ver, cuestión de medio plazo. • Altos precios: por encima de lo esperado y tanto en tasa general (2,3% YoY vs. 2,1% est. y 1,8% ant.) como en subyacente (2% YoY vs. 1,7% est. y 1,6% ant.), explicado en parte desde la depreciación de la libra • Desde las declaraciones, uno de los miembros del BoE, Vlieghe afirmó necesitar ver signos fuertes de crecimiento en los salarios para apoyar una subida de tipos. De forma similar se pronunció otro, Broadbent que no ve evidencia material de presiones inflacionistas y cree que los salarios no están creciendo con fuerza. Sueldos como variable a seguir más allá del IPC. • Libra movida dentro del rango 0,84-0,88 entre el dato de precio (fortalecimiento) y las declaraciones del BoE (debilitamiento). ¿Aumentará la presión en la libra la próxima semana con la activación por Theresa May del artículo 50 del Tratado de Lisboa?... 40 50 60 70 80 90 100 110 120 ene-90 ene-91 ene-92 ene-93 ene-94 ene-95 ene-96 ene-97 ene-98 ene-99 ene-00 ene-01 ene-02 ene-03 ene-04 ene-05 ene-06 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14 ene-15 ene-16 ene-17 SerieíndiceventasalpormenorUK Ventas al por menor en Reino Unido: ¿cambios a la vista? Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA -1 0 1 2 3 4 5 6 feb-98 feb-99 feb-00 feb-01 feb-02 feb-03 feb-04 feb-05 feb-06 feb-07 feb-08 feb-09 feb-10 feb-11 feb-12 feb-13 feb-14 feb-15 feb-16 feb-17 Precios en Reino Unido IPC general (YoY) IPC subyacente (YoY) Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA -9 -4 1 6 11 16 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 feb-98 feb-99 feb-00 feb-01 feb-02 feb-03 feb-04 feb-05 feb-06 feb-07 feb-08 feb-09 feb-10 feb-11 feb-12 feb-13 feb-14 feb-15 feb-16 feb-17 Reino Unido: IPC vs tipos IPC (YoY) Tipos de interés (BoE) Ventas al por menor Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
  6. 6. 6 Informe Semanal Renta Variable El sector industrial ganado fuerza a futuro 40 42 44 46 48 50 52 54 56 58 60 feb-12 abr-12 jun-12 ago-12 oct-12 dic-12 feb-13 abr-13 jun-13 ago-13 oct-13 dic-13 feb-14 abr-14 jun-14 ago-14 oct-14 dic-14 feb-15 abr-15 jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16 feb-17 PMI Manufacturero EUROPA ALEMANIA FRANCIA ITALIA ESPAÑA Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA • Aprovechando los últimos datos de PMI en Europa, se pone de manifiesto una vez más la fortaleza del ciclo que se inció el pasado verano. • Esta mejora tiene un espejo muy evidente que es el sector industrial. Obviamente la valoración del mismo como vemos en el gráfico inferior a la derecha, es elevada con beneficios vencidos, pero la expectativa es elevada en términos de expectativas. • E incluso es probable que el consenso se quede corto y las ventas crezcan más que lo indica el gráfico inferior, con unos márgenes que si apuntan a niveles máximos 0 5 10 15 20 25 feb-05 ago-05 feb-06 ago-06 feb-07 ago-07 feb-08 ago-08 feb-09 ago-09 feb-10 ago-10 feb-11 ago-11 feb-12 ago-12 feb-13 ago-13 feb-14 ago-14 feb-15 ago-15 feb-16 ago-16 feb-17 0 5 10 15 20 25 30 PER Trailing 12 meses Vs Beneficio esperado (Stoxx IG&S) Beneficio Estimado 12 meses (Es dcha) PER trailing 12 Meses 6 7 7 8 8 9 9 10 10 11 may-05 nov-05 may-06 nov-06 may-07 nov-07 may-08 nov-08 may-09 nov-09 may-10 nov-10 may-11 nov-11 may-12 nov-12 may-13 nov-13 may-14 nov-14 may-15 nov-15 may-16 nov-16 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 Margen esperado a 12meses Vs Crec Ventas esperado a 12meses Crec ventas Ebit Margin
  7. 7. 7 Informe Semanal Renta Variable El sector industrial ganado fuerza a futuro Andritz, la elección en el sector • Prototipo de compañía industrial que se beneficiará del ciclo económico global • Proyectos de plantas e infraestructuras para empresas de sectores como agua, papeleras, siderúrgicas y bioetanol. La distribución geográfica de las ventas se realiza a nivel mundial. • Se trata de una empresa de 5bn de capitalización, austriaca, que genera retornos del capital ya libres en torno al 10%, lo que la convierte en una empresa muy eficiente
  8. 8. 8 Informe Semanal Renta Variable El sector industrial ganado fuerza a futuro Andritz, la elección en el sector • Entre las razones que nos hacen inclinarnos por el valor es que se trata de un empresa que podemos catalogar como de valoración intermedia contra otros comparables. • Como se observa en el gráfico de la derecha (abajo), su crecimiento en activos fijos ha sido elevado, pero si que su situación de caja haya empeorado, al contrario, su nivel de deuda es menor que años atrás. Por tanto cuenta con un apalancamiento operativo muy interesante • Los márgenes se han soportado muy bien, por lo que una mejora de los precio llevarán a un consecuente aumento de estos 0,0 2,0 4,0 6,0 8,0 10,0 12,0 mar-02 mar-03 mar-04 mar-05 mar-06 mar-07 mar-08 mar-09 mar-10 mar-11 mar-12 mar-13 mar-14 mar-15 mar-16 Ev/Ebitda
  9. 9. 9 Informe Semanal • Seguimos pensando que la gestión alternativa, y en especial los market neutral, son un buen activo para incorporar en carteras en un momento como el actual. Son varios los motivos: • Nos encontramos en un momento en el que es difícil generar rentabilidad con bajo riesgo. • Las fuentes de riesgo que tienen son distintas a las tradicionales, por lo que aumentan la diversificación de nuestras carteras. • Dentro de los propios market neutral, podemos encontrar diversificación geográfica, distintos estilos de gestión, horizontes temporales, etc. Repaso a los market neutral recomendados Bajas correlaciones con los activos tradicionales Retornos positivos con bajo riesgo Retornos en los últimos 6 meses
  10. 10. 10 Informe Semanal • En la focus list tenemos incluidos fondos para invertir a través de estas estrategias en distintas áreas geográficas: • Global: Old Mutual Global Equity Absolute Return. Gestión por factores. • Americas (US+Canadá+Latam): BGF Americas Diversified Absolute Return. Gestión sistemática, big data, programas de lectura de noticia. • Europa: Natixis DNCA Miuri. Análisis en profundidad y convicción. • Además, tenemos recomendado un fondo market neutral especializado en el sector inmobiliario. A pesar del peor comportamiento que ha tenido a lo largo de los últimos meses (mala evolución del sector+operación fallida Colonial/Axiare), nos parece que por lo diferencial del fondo, merece la pena mantenerlo tanto en la lista de fondos recomendados como en carteras. • Con respecto a cambios en los fondos recomendados, este mes sacamos de la lista el JB Absolute Return Europe. Su mal comportamiento en los últimos meses, en comparación con fondos del mismo tipo en el mismo área geográfica, hace que prefiramos utilizar el resto de fondos recomendados en la categoría. Repaso a los market neutral recomendados Evolución ratio de sharpe Nombre Universo de Inversión Apalancamiento máximo Exposición bruta actual Rango de exposición neta Exposición neta actual Volatilidad 1 año Natixis DNCA MIURI Europa 2x 1,5x -30% a 30% 12,50% 2,78% Old Mutual Absolute Return Equity Global 2,5x 1,9x 0% 0% 3,40% BGF Americas Diversified Absolute Return Americas 6,5x 6x 0% -0,10% 4,41% F&C Real Estate Equity Long/Short Fund REITs Europeos 1,3x 0,8x -10% a 10% 1,00% 1,56%
  11. 11. 11 Informe Semanal Entradas y Salidas de Listas Recomendadas
  12. 12. 12 Informe Semanal Listas Recomendadas: Entradas y Salidas ENTRADAS SALIDAS IAG (RV ESP, EUR) Bankia Sub 22/05/2024 (HIB EUR) Bankia Sub 15/03/2027 (HIB EUR) BRF (RF IG EUR) Belgravia Epsilon (RV ALT) JPM Europe Equity Plus (RV EUR) Vontobel Sust. Emg Mkts Ldrs (RV EMG SRI) Amundi Bonds Global Aggregate (RF GLO) Jupiter Dynamic Bond (RF ALT) JB BF Total Return (RF GLO) Vontobel Emerging Markets Equity (RV EMG) Candriam Risk Arbitrage (RF ALT) Pictet-Robotics (RV SEC) NB Capital Plus (RF C/P) Candriam Emerging Markets Sust. (RV EMG SRI) Semana 4 Acumulación del mes Marzo RENTA VARIABLE RENTA FIJA FONDOS ETPS
  13. 13. 13 Informe Semanal Información de Mercado
  14. 14. 14 Informe Semanal Tabla de mercados País Índice Último Var. 1 semana (%) Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2017 (%) DVD (%) PBV Price/EBITDA 2016 Último Est.2017 Est.2018 España Ibex 35 10,306 0.58 9.0 17.2 10.2 3.7% 1.5 6.0 21.0 19.2 14.7 13.3 EE.UU. Dow Jones 20,657 -1.33 -0.8 17.9 4.5 2.5% 3.6 10.7 18.8 19.0 17.2 15.6 EE.UU. S&P 500 2,346 -1.49 -0.9 15.2 4.8 2.1% 3.1 11.2 21.1 21.5 18.2 16.2 EE.UU. Nasdaq Comp. 5,818 -1.41 -0.5 21.9 8.1 1.2% 3.8 16.7 33.5 42.6 22.3 19.0 Europa Euro Stoxx 50 3,438 -0.30 4.1 15.1 4.5 3.5% 1.6 7.3 21.6 20.1 14.8 13.4 Reino Unido FT 100 7,336 -1.20 1.3 20.1 2.7 4.2% 1.8 9.8 17.0 38.5 14.9 13.8 Francia CAC 40 5,009 -0.40 3.4 15.7 3.0 3.4% 1.5 7.9 15.4 19.4 14.9 13.4 Alemania Dax 12,029 -0.54 1.9 22.1 4.8 2.9% 1.8 6.4 17.9 19.9 13.9 12.8 Japón Nikkei 225 19,263 -1.67 -0.1 14.0 0.8 1.8% 1.7 7.9 24.8 22.6 18.1 16.6 EE.UU. Large Cap MSCI Large Cap 1,535 -1.35 -0.8 15.4 5.0 Small Cap MSCI Small Cap 573 -2.40 -2.7 21.9 1.2 Growth MSCI Growth 3,576 -1.17 0.1 15.4 7.5 Sector Último Var. 1 semana (%) Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2017 (%) Value MSCI Value 2,367 -1.80 -1.8 15.6 2.0 Bancos 177.8 -0.55 4.80 21.38 4.42 Europa Seguros 276.9 -0.46 2.53 12.26 2.70 Large Cap MSCI Large Cap 908 -0.28 2.0 13.5 3.9 Utilities 285.4 1.67 3.18 -0.02 3.13 Small Cap MSCI Small Cap 420 -0.46 2.6 15.2 5.9 Telecomunicaciones 303.0 0.12 2.73 -6.01 3.67 Growth MSCI Growth 2,382 -0.54 2.0 12.0 6.0 Petróleo 307.8 -0.46 -0.11 18.08 -4.54 Value MSCI Value 2,299 -0.52 3.2 20.0 2.9 Alimentación 641.0 -0.24 1.29 3.86 5.18 Minoristas 309.2 -0.02 1.06 -1.46 -1.57 Emergentes MSCI EM Local 51,572 -0.02 1.8 14.5 8.2 B.C. Duraderos 853.2 -0.09 2.61 15.42 10.67 Emerg. Asia MSCI EM Asia 765 0.07 2.8 16.6 10.4 Industrial 493.2 -0.12 2.66 18.70 6.05 China MSCI China 67 0.09 2.5 21.7 14.5 R. Básicos 421.6 -3.47 -2.26 61.16 6.34 India MXIN INDEX 1,089 -0.80 1.7 13.6 10.8 Emerg. LatAm MSCI EM LatAm 76,121 -0.29 -1.2 16.3 5.9 Brasil BOVESPA 63,531 -1.06 -4.7 27.9 5.5 Mexico MXMX INDEX 5,415 2.27 7.7 -2.3 15.3 Emerg. Europa Este MSCI EM E. Este 283 0.06 -1.1 11.0 -3.3 Rusia MICEX INDEX 2,046 0.43 -2.3 9.6 -8.4 Datos Actualizados a viernes 24 marzo 2017 a las 14:14 Fuente: Bloomberg, Andbank España SECTORIAL EUROPEO (Stoxx 600) MERCADOS DE RENTA VARIABLE RATIOS FUNDAMENTALES PER
  15. 15. 15 Informe Semanal Tabla de mercados 2015 2016 2017e 2018e 2015 2016 2017e 2018e Mundo 3.1% 2.9% 3.2% 3.4% Mundo 3.0% 3.1% 3.1% 3.2% EE.UU. 2.4% 1.6% 2.2% 2.3% EE.UU. 0.1% 1.3% 2.5% 2.4% Zona Euro 1.5% 1.7% 1.6% 1.5% Zona Euro 0.0% 0.2% 1.7% 1.5% España 3.2% 3.2% 2.5% 2.1% España -0.6% -0.4% 2.0% 1.5% Reino Unido 2.2% 2.0% 1.7% 1.3% Reino Unido 0.0% 0.7% 2.6% 2.6% Japón 0.6% 1.0% 1.1% 1.0% Japón 0.8% -0.1% 0.6% 0.9% Asia ex-Japón 5.9% 5.7% 5.8% 5.7% Asia ex-Japón 1.5% 1.9% 2.6% 2.7% Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Petróleo Brent 50.7 51.8 56.0 40.4 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Oro 1,245.0 1,229.3 1,257.2 1,216.8 Euribor 12 m -0.11 -0.11 -0.11 -0.00 Índice CRB 183.6 184.5 190.9 172.2 3 años 0.01 0.07 0.10 0.13 Aluminio 1,933.5 1,900.0 1,867.0 1,479.5 10 años 1.69 1.88 1.70 1.52 Cobre 5,825.0 5,909.0 5,859.0 4,949.5 30 años 2.93 3.12 2.93 2.65 Estaño 20,275.0 20,150.0 18,780.0 17,340.0 Zinc 2,814.0 2,829.0 2,790.0 1,836.0 Maiz 356.3 367.5 364.0 370.0 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Trigo 423.8 436.3 448.0 517.3 Euro 0.00 0.00 0.00 0.05 Soja 985.3 1,000.0 1,024.3 926.3 EEUU 1.00 1.00 0.75 0.50 Arroz 9.8 9.9 9.7 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España 1.69 1.88 1.70 1.52 Euro/Dólar 1.08 1.07 1.06 1.12 Alemania 0.42 0.44 0.19 0.18 Dólar/Yen 111.15 112.70 112.12 112.72 EE.UU. 2.42 2.50 2.31 1.90 Euro/Libra 0.87 0.87 0.85 0.79 Emergentes (frente al Dólar) Yuan Chino 6.89 6.90 6.87 6.51 Real Brasileño 3.13 3.09 3.11 3.68 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Peso mexicano 18.90 19.08 19.91 17.64 Itraxx Main 75.8 6.2 0.8 3.4 Rublo Ruso 57.11 57.23 58.44 68.58 X-over 293.2 18.0 -3.0 5.4 Datos Actualizados a viernes 24 marzo 2017 a las 14:15 Fuente: Bloomberg, Andbank España Tipos de Interés a 10 años Diferenciales Renta fija corporativa MATERIAS PRIMAS DIVISAS IPC DATOS MACRO MERCADOS DE RENTA FIJA PIB Tipos de Interés en España Tipos de Intervención
  16. 16. 16 Informe Semanal Calendario Macroeconómico I Fuente: investing.com
  17. 17. 17 Informe Semanal Calendario Macroeconómico II Fuente: investing.com
  18. 18. 18 Informe Semanal Calendario Resultados Fuente: investing.com
  19. 19. 19 Informe Semanal Calendario Dividendos Fuente: investing.com
  20. 20. 20 Informe Semanal Disclaimer DISCLAIMER: Este documento tiene carácter meramente informativo y no constituye ninguna oferta, solicitud o recomendación de inversión del producto financiero del cual se informa. Ninguna información contenida en el mismo debe interpretarse como asesoramiento o consejo, financiero, fiscal, legal o de otro tipo. En ningún caso este documento sustituye a cualquier otro de carácter legal, debiendo cumplimentar en cada caso de inversión aquel adecuado para cada modalidad de inversión. La información contenida en este documento se ha obtenido de buena fe de fuentes que consideramos fiables, empleando la máxima diligencia en su realización. No obstante Andbank no garantiza la exactitud o integridad de la información que se contiene en el presente documento, la cual se manifiesta ha sido basada en servicios operativos y estadísticos u obtenidos de otras fuentes de terceros. Los resultados pasados no son garantía o predicción de rentabilidades futuras. La información aquí contenida no pretende predecir resultados, los cuales pueden diferir sustancialmente de los reflejados. Todas las estimaciones y opiniones recogidas en este documento son realizadas en la fecha de su publicación y podrían cambiar sin previo aviso. El valor de cualquier inversión puede fluctuar como resultado de cambios en los mercados. La información de este documento no pretende predecir resultados ni se aseguran éstos. Esta información no tiene en cuenta los objetivos específicos de inversión, situación financiera o necesidades de ninguna persona en particular. Las inversiones discutidas en esta publicación pueden no ser idóneas para todos los clientes. Cualquier inversión deberá ajustarse al perfil de riesgo de cada cliente resultante del correspondiente test mifid que se deberá completar. Debería buscarse asesoramiento de un asesor financiero sobre la idoneidad de los productos de inversión aquí mencionados antes de comprometerse a comprar dichos productos, a la luz de sus objetivos específicos, situación financiera y necesidades particulares. Andbank ni sus filiales, ni tampoco ninguno de sus respectivos empleados, representantes legales, consejeros o socios aceptan ninguna responsabilidad por pérdidas directas o indirectas. No se aceptará ninguna responsabilidad por el uso de la información contenida en este documento. Que puedan producirse basadas en la confianza o por un uso de esta publicación o sus contenidos, o por cualquier omisión. Por razones legales y operativas, este documento no está dirigido a personas físicas residentes en Estados Unidos o personas jurídicas constituidas bajo legislación estadounidense.
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