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Informe semanal 5 noviembre 2018

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Informe semanal de análisis económico e ideas de inversión en Bolsa, renta fija, divisas, materias primas y fondos de inversión

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Informe semanal 5 noviembre 2018

  1. 1. Informe Semanal 5 de noviembre de 2018
  2. 2. 2 Informe Semanal Escenario Global EE UU vota: elecciones legislativas 6 de Noviembre, cita electoral de «mitad de mandato» en EE UU donde se elige la Cámara de Representantes y se renueva parcialmente el Senado. ¿Escenarios e implicaciones? • Según la historia, habitualmente el partido del Presidente en el cargo suele perder estas elecciones y el S&P suele comportarse de forma positiva en el año después de las mismas. • Dicho esto, 3 escenarios caben: 1) Cámaras divididas, con victoria de los demócratas en el Cámara de Representantes y un Senado que seguiría siendo republicano (sólo cambian 9 senadores republicanos frente a los 26 demócratas que han de ser reelegidos…); 2) «Status quo», con los republicanos controlando ambas cámaras; y 3) Gran victoria demócrata, cambiando el control en ambas cámaras, la opción menos previsible. Poco ayudan las encuestas, que dan una escasa distancia a los demócratas en la Cámara de Representantes: 204 vs. 199, con 32 escaños en el aire. • Impacto de cada uno de ellos: o 1) Podríamos ver poco apoyo a las iniciativas de Trump, a excepción de algún respaldo puntual, como lo relativo al impulso a las infraestructuras, y un nuevo debate sobre el techo de deuda. Trump podría centrarse más en los asuntos de comercio internacional. o 2) Reforzamiento de Trump (con popularidad al alza). ¿Segunda bajada de impuestos o conversión en definitiva de la de 2017? ¿Abolición del Obamacare o reactivación del muro con México? Atentos al impacto diferenciado por sectores: favorable para las farmas, bancos, petroleras,…en este caso.
  3. 3. 3 Informe Semanal Escenario Global ¿Novedades a la vista sobre el Brexit e Italia? A las mayores esperanzas en torno a las negociaciones comerciales EE UU-China se suman rumores optimistas de avances en los otros dos focos de tensión para los mercados: Brexit y presupuestos italianos. ¿Qué hay de nuevo? • Según prensa británica, podríamos estar próximos a un acuerdo sobre los servicios financieros entre Reino Unido y la UE que llevarían a convocar una nueva cumbre europea para noviembre. Tema clave, ya que el peso de este concepto en el PIB británico estaría en torno al 12%. En más detalle, se habla de pasar del «Pasaporte financiero» a un régimen de «Equivalencia Reforzada». ¿Qué significa? Regulaciones similares para alcanzar un resultado que se considere equivalente, eso sí, a discreción de la UE. Un sistema de Equivalencia ya se aplica a otros países fuera del mercado común (Japón, EE UU o Canadá), y no alcanza a todo el universo financiero, no estando incluidos algunos activos como depósitos, hipotecas, seguros, fondos UCITs…En el caso de Reino Unido cuya regulación es muy similar a la europea, ¿cabría esperar una ampliación de los servicios incluidos? Sería sin duda un avance, y en un tema vital para Reino Unido, pero no está exento de debate puesto que significa seguir «normativamente» vinculado a la UE, generando potencial rechazo entre los Brexiteers. Seguimos pendientes del tema «escollo»: la frontera norirlandesa. • En Italia, estrechamiento de diferenciales (<300 p.b.), una vez fuera de la mesa la incertidumbre desde las agencias de rating y con rumores de que podríamos ver una nueva propuesta para reducir el déficit por debajo del 3% en 2019. ¿Cómo? Con ajustes de la implantación de la reforma de pensiones y el ingreso universal. La duda está en si serán suficientes para la Comisión Europea. Atentos al 5 y 13 de noviembre, con la revisión del presupuesto italiano y la fecha límite para la respuesta a la Comisión • Desde la macro europea, semana de PIB: aunque España cumplió (0,6% QoQ), Francia e Italia decepcionaron, la primera ligeramente (0,4% QoQ), la segunda más (0% vs. 0,2% QoQ est.), y con ellas el dato de la Zona Euro (0,2% QoQ vs. 0,4% est.). Crecimiento europeo menos lucido (1,7% YoY), como las encuestas pronosticaban, y donde probablemente veamos revisiones a la baja en el cuadro macro del BCE de diciembre. Mejores datos desde la inflación con avances en la subyacente. Fin del QE que sigue adelante y era confirmado por Nowotny, poniendo así fin a algunos rumores que apuntaban a posible extensión, no justificable a tenor de la evolución macro. -1 0 1 2 3 4 5 nov-97 nov-98 nov-99 nov-00 nov-01 nov-02 nov-03 nov-04 nov-05 nov-06 nov-07 nov-08 nov-09 nov-10 nov-11 nov-12 nov-13 nov-14 nov-15 nov-16 nov-17 nov-18 IPCgeneralysubyacente(en%) PRECIOS en la Zona Euro Tasa subyacente YoY IPC general YoY Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA -3,5% -3,0% -2,5% -2,0% -1,5% -1,0% -0,5% 0,0% 0,5% 1,0% 1,5% sep-02 sep-03 sep-04 sep-05 sep-06 sep-07 sep-08 sep-09 sep-10 sep-11 sep-12 sep-13 sep-14 sep-15 sep-16 sep-17 sep-18 Var.PIBQoQ(términosconstantes) CRECIMIENTO ZONA EURO Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA 2018
  4. 4. 4 Informe Semanal Escenario Global Así hablan las encuestas y los datos… Descenso de la confianza industrial, también en EE UU, con un ISM manufacturero decepcionando y a la baja (57,7 vs. 59 est. y 59,8 anterior). Lógico descanso de las encuestas americanas, desde unos niveles tan altos: seguimos esperando que el diferencial de sentimiento entre EE UU y el resto del mundo se vaya recortando. Atentos a los niveles en Italia (entrando en zona contractiva), China (próximos a lecturas de 50) y al desglose por componentes del ISM manufacturero, donde el de precios sigue al alza. Mientras, empleo americano que volvió a sorprender en creación de puestos de trabajo y cumplió en el resto de referencias, salarios incluidos, y que ya alcanzan la nada despreciable cifra del 3,1% YoY…Buenos «inputs» también para la inflación. 40 45 50 55 60 feb-12 ago-12 feb-13 ago-13 feb-14 ago-14 feb-15 ago-15 feb-16 ago-16 feb-17 ago-17 feb-18 ago-18 PMI Manufacturero EUROPA ALEMANIA FRANCIA ITALIA ESPAÑA Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA 47 49 51 53 55 57 59 61 feb-14 abr-14 jun-14 ago-14 oct-14 dic-14 feb-15 abr-15 jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16 feb-17 abr-17 jun-17 ago-17 oct-17 dic-17 feb-18 abr-18 jun-18 ago-18 oct-18 PMIsmanufactureros SENTIMIENTO INDUSTRIAL ¿menos DISPAR?... EE UU Zona Euro China Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA 2018 EE UU China Zona Euro -500 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 Creación media mensual de empleo (desde 1980) 2018 Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA 33,6 33,8 34 34,2 34,4 34,6 34,8 1 1,5 2 2,5 3 3,5 4 mar-07 jul-07 nov-07 mar-08 jul-08 nov-08 mar-09 jul-09 nov-09 mar-10 jul-10 nov-10 mar-11 jul-11 nov-11 mar-12 jul-12 nov-12 mar-13 jul-13 nov-13 mar-14 jul-14 nov-14 mar-15 jul-15 nov-15 mar-16 jul-16 nov-16 mar-17 jul-17 nov-17 mar-18 jul-18 Nºmediohorastrabajadas/semana VarYoYsalariomedio/hora Suben los salarios Var YoY salario medio (izqda) Nº medio horas semanales trabajadas (dcha) Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
  5. 5. 5 Informe Semanal Escenario Global Renta Variable Retornos mensuales. 7.600 datos desde 1990 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% nov-90 nov-91 nov-92 nov-93 nov-94 nov-95 nov-96 nov-97 nov-98 nov-99 nov-00 nov-01 nov-02 nov-03 nov-04 nov-05 nov-06 nov-07 nov-08 nov-09 nov-10 nov-11 nov-12 nov-13 nov-14 nov-15 nov-16 nov-17 nov-18 Euro Stoxx 0 100 200 300 400 500 600 700 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 3% 1% -1% -3% -5% -7% -9% -11% -13% -15% -17% -19% -21% -23% -25% Euro Stoxx -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% nov-90 nov-91 nov-92 nov-93 nov-94 nov-95 nov-96 nov-97 nov-98 nov-99 nov-00 nov-01 nov-02 nov-03 nov-04 nov-05 nov-06 nov-07 nov-08 nov-09 nov-10 nov-11 nov-12 nov-13 nov-14 nov-15 nov-16 nov-17 nov-18 Nasdaq 0 200 400 600 800 1000 1200 Nasdaq
  6. 6. 6 Informe Semanal Escenario Global Renta Variable • El Euro Stoxx recupero un 9% en los tres meses siguientes al Brexit y un 20% a los 6 • Tras la caída de febrero de 2016 subió un 6% en tres meses y un • Tras octubre de 2014, el Euro Stoxx recuperó un 10% en 3 meses y 25% en seis. • Sin embargo no podemos decir que sea un evento tan raro, ya que en los últimos 20 años ha ocurrido en 384 veces en el caso del Euro Stoxx. Algunas conclusiones
  7. 7. 7 Informe Semanal Evolución de los fondos de la Focus List Fondos de renta variable: los 20 mejores • Octubre como claro ejemplo de lo que ocurre en momentos de fin de ciclo: sectores defensivos aguantando y los sectores más ligados al mundo growth (sobre todo tecnología) como los más perjuciados • Cambio en las preferencias de estilo hacia el estilo value y quality
  8. 8. 8 Informe Semanal Evolución de los fondos de la Focus List Fondos de renta variable: los 20 peores • El bloque de los emergentes como claros perdedores • Destacan también las caídas en fondos sectoriales de materias primas (oro), y en mercados desarrollados aquellos con sesgo value y fondos de small caps
  9. 9. 9 Informe Semanal Evolución de los fondos de la Focus List Fondos de renta fija: los 20 mejores • Sólo los fondos con divisas con retornos positivos • A nivel activo, los flotantes, covered bond y algún fondo flexible con un acertado bond picking como destacados
  10. 10. 10 Informe Semanal Evolución de los fondos de la Focus List Fondos de renta fija: los 20 peores • La RF emergente en divisa local como claros perdedores con un castigo excesivo en el 2018
  11. 11. 11 Informe Semanal Evolución de los fondos de la Focus List Fondos de renta fija: la tónica común donde está posicionada la mayoría de gestores de perfilados • Posicionamiento parecido en la mayoría de gestores (-1% y -1,5% los fondos de RF c/p) y con caídas algo superiores los que tuvieron sesgo a RF Italia y RF emergente • En el mejor de los casos, los monetarios con menos comisiones como mejor opción (aunque con rentabilidades negativas
  12. 12. 12 Informe Semanal Evolución de los fondos perfilados de la industria • Toda la industria posicionada de manera parecida y con resultados muy homogéneos en líneas generales
  13. 13. 13 Informe Semanal Evolución de los fondos de la Focus List Alternativos • Amplia dispersión dentro de las categorías de gestión alternativa que obliga a diversificar posiciones. • Octubre como peor escenario de caídas de los últimos 5 años
  14. 14. 14 Informe Semanal Evolución de los fondos de la Focus List Fondos mixtos • Todos los gestores afectados en octubre y con un 2018 negativo en líneas generales
  15. 15. 15 Informe Semanal Evolución de los fondos de la Focus List CONCLUSIÓN • En la parte de renta fija, seguimos insistiendo en la necesidad de tener duraciones cortas y/o negativas ante las subidas de TIRes, por ello la búsqueda de gestores flexibles y la exposición a flotantes se configura como la decisión clave. • En la parte de riesgo en activos de renta variable, el acercamiento debe ser más defensivo y con menos beta, por ello preferimos la selección de gestores que hagan stock picking. El estilo valor que ha estado muy penalizado debería hacerlo mejor. • Dentro de la parte de activos híbridos como son los mixtos, nuestra preferencia serían mixtos con duración baja o negativa y alto niveles de cash y centrados geográficamente en Europa. No tener sólo uno, mantener una cartera de fondos de mixtos • En la parte de alternativos, la preferencia serían los fondos dentro de la estrategia market neutral y long/short de renta variable. Al igual que ocurre con la categoría de fondos mixtos, la recomendación sería no tener sólo uno, sino mantener una cartera de fondos de market neutral • Fondos long/short de renta variable (como alternativa a la renta variable direccional con una menor beta y a los mixtos para no concentrar mucho peso en fondos mixtos).
  16. 16. 16 Informe Semanal Entradas y Salidas de Listas Recomendadas
  17. 17. 17 Informe Semanal Listas Recomendadas: Entradas y Salidas ENTRADAS SALIDAS MERLIN PROPERTIES ABI BB ATOS BSF - European Absolute Return Parvest Equity USA Mid Cap EdR Fund Bond Allocation GAM Star MBS Total Return H2O Adagio M&G Emerging Markets Bond Natixis H2O Adagio Natixis H2O MultiAggregate Pictet Mandarin RENTA VARIABLE RENTA FIJA FONDOS ETPS
  18. 18. 18 Informe Semanal Información de Mercado
  19. 19. 19 Informe Semanal Tabla de mercados 2015 2016 2017 2018e 2015 2016 2017 2018e Mundo 3.1% 2.9% 3.6% 3.8% Mundo 3.0% 3.1% 2.9% 3.3% EE.UU. 2.4% 1.6% 2.3% 2.9% EE.UU. 0.1% 1.3% 2.1% 2.5% Zona Euro 1.5% 1.7% 2.5% 2.0% Zona Euro 0.0% 0.2% 1.5% 1.8% España 3.2% 3.2% 3.1% 2.7% España -0.6% -0.4% 2.0% 1.8% Reino Unido 2.2% 2.0% 1.7% 1.3% Reino Unido 0.0% 0.7% 2.7% 2.5% Japón 0.6% 1.0% 1.6% 1.1% Japón 0.8% -0.1% 0.5% 1.0% Asia ex-Japón 5.9% 5.7% 6.1% 5.9% Asia ex-Japón 1.5% 1.9% 1.8% 2.2% Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Petróleo Brent 73.0 77.6 84.8 60.6 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Oro 1,235.6 1,233.1 1,203.3 1,276.1 Euribor 12 m -0.15 -0.15 -0.16 -0.19 Índice CRB 191.6 194.8 200.0 188.1 3 años -0.04 0.01 0.05 -0.16 Aluminio 1,966.0 1,994.0 2,084.0 2,185.0 10 años 1.57 1.57 1.54 1.48 Cobre 6,090.0 6,226.0 6,249.0 6,930.0 30 años 2.69 2.68 2.63 2.74 Estaño 19,100.0 19,325.0 18,975.0 19,400.0 Zinc 2,540.0 2,637.0 2,656.0 3,277.0 Maiz 369.3 367.8 367.5 350.5 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Trigo 508.8 505.3 519.3 508.0 Euro 0.00 0.00 0.00 0.00 Soja 898.0 857.8 880.0 1,013.3 EEUU 2.25 2.25 2.25 1.25 Arroz 10.6 10.9 10.4 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España 1.57 1.57 1.54 1.48 Euro/Dólar 1.14 1.14 1.16 1.17 Alemania 0.43 0.35 0.42 0.37 Dólar/Yen 112.85 111.91 113.72 114.09 EE.UU. 3.16 3.08 3.06 2.35 Euro/Libra 0.88 0.89 0.89 0.89 Emergentes (frente al Dólar) Yuan Chino 6.87 6.94 6.87 6.61 Real Brasileño 3.70 3.71 4.02 3.27 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Peso mexicano 19.90 19.36 18.75 18.95 Itraxx Main 70.0 77.2 69.0 44.8 Rublo Ruso 65.65 65.71 65.48 58.17 X-over 286.0 304.3 279.2 233.4 Datos Actualizados a viernes 02 noviembre 2018 a las 12:01 Fuente: Bloomberg, Andbank España Tipos de Interés a 10 años Diferenciales Renta fija corporativa MATERIAS PRIMAS DIVISAS IPC DATOS MACRO MERCADOS DE RENTA FIJA PIB Tipos de Interés en España Tipos de Intervención
  20. 20. 20 Informe Semanal Tabla de mercados País Índice Último Var. 1 semana (%) Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2018(%) DVD (%) PBV Price/EBITDA 2016 Último 2017 Est.2018 España Ibex 35 9,047 3.63 -2.8 -13.5 -9.9 4.5% 1.3 5.5 21.0 13.1 12.0 11.1 EE.UU. Dow Jones 25,381 1.59 -5.2 7.9 2.7 2.3% 4.0 10.0 18.8 17.2 15.9 14.6 EE.UU. S&P 500 2,740 1.29 -6.3 6.2 2.5 2.0% 3.3 11.2 21.1 19.1 16.8 15.3 EE.UU. Nasdaq Comp. 7,434 1.58 -7.1 10.7 7.7 1.1% 4.4 18.7 33.5 41.4 21.7 19.0 Europa Euro Stoxx 50 3,245 3.51 -4.3 -12.0 -7.4 3.8% 1.6 6.8 21.6 15.4 13.4 12.1 Reino Unido FT 100 7,166 3.27 -4.1 -5.1 -6.8 4.6% 1.7 7.1 17.0 15.4 12.8 11.8 Francia CAC 40 5,157 3.82 -5.7 -6.4 -2.9 3.5% 1.6 7.9 15.4 16.0 13.7 12.6 Alemania Dax 11,641 3.94 -5.3 -13.4 -9.9 3.3% 1.6 5.5 17.9 14.1 12.5 11.2 Japón Nikkei 225 22,244 5.00 -8.4 -1.3 -2.3 2.0% 1.7 7.5 24.8 15.8 15.9 14.0 EE.UU. Large Cap MSCI Large Cap 1,805 2.91 -6.2 6.7 3.1 Small Cap MSCI Small Cap 656 3.94 -6.7 3.6 0.3 Growth MSCI Growth 4,461 1.13 -8.2 10.3 6.5 Sector Último Var. 1 semana (%) Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2018 (%) Value MSCI Value 2,528 1.69 -4.3 0.7 -2.6 Bancos 145.6 4.04 -5.55 -21.66 -20.89 Europa Seguros 278.1 3.54 -2.97 -5.48 -3.55 Large Cap MSCI Large Cap 866 2.80 -4.3 -8.2 -6.7 Utilities 279.3 1.13 -1.85 -9.29 -4.35 Small Cap MSCI Small Cap 437 4.27 -7.0 -7.1 -7.8 Telecomunicaciones 245.7 5.42 3.59 -14.29 -12.75 Growth MSCI Growth 2,402 2.85 -6.1 -6.6 -5.4 Petróleo 332.3 1.38 -8.48 2.49 5.32 Value MSCI Value 2,191 2.77 -4.0 -10.2 -8.5 Alimentación 641.8 1.27 -1.93 -4.88 -4.64 Minoristas 300.5 4.22 -1.92 -0.63 -1.42 Emergentes MSCI EM Local 54,096 3.35 -5.6 -10.3 -11.1 B.C. Duraderos 780.4 0.80 -4.74 -9.59 -7.39 Emerg. Asia MSCI EM Asia 794 3.45 -7.3 -13.6 -13.9 Industrial 499.9 3.11 -8.03 -8.71 -6.29 China MSCI China 73 4.44 -6.3 -16.0 -18.3 R. Básicos 435.8 5.76 -5.77 -4.79 -7.87 India MXIN INDEX 1,214 4.67 -6.1 -2.7 -4.0 Emerg. LatAm MSCI EM LatAm 89,315 2.12 1.8 6.6 4.2 Brasil BOVESPA 88,419 5.16 8.3 19.8 15.7 Mexico MXMX INDEX 4,695 -4.65 -13.6 -12.2 -12.0 Emerg. Europa Este MSCI EM E. Este 312 3.32 -3.8 5.6 3.6 Rusia MICEX INDEX 607 4.27 -2.9 5.3 0.5 Datos Actualizados a viernes 02 noviembre 2018 a las 12:01 Fuente: Bloomberg, Andbank España SECTORIAL EUROPEO (Stoxx 600) MERCADOS DE RENTA VARIABLE RATIOS FUNDAMENTALES PER
  21. 21. 21 Informe Semanal Calendario Macroeconómico Fuente: investing.com
  22. 22. 22 Informe Semanal Calendario Macroeconómico Fuente: investing.com
  23. 23. 23 Informe Semanal Calendario Macroeconómico Fuente: investing.com
  24. 24. 24 Informe Semanal Calendario de resultados Fuente: investing.com
  25. 25. 25 Informe Semanal Calendario de resultados Fuente: investing.com
  26. 26. 26 Informe Semanal Calendario de resultados Fuente: investing.com
  27. 27. 27 Informe Semanal Calendario de dividendos Fuente: investing.com
  28. 28. 28 Informe Semanal Disclaimer DISCLAIMER: Este documento tiene carácter meramente informativo y no constituye ninguna oferta, solicitud o recomendación de inversión del producto financiero del cual se informa. Ninguna información contenida en el mismo debe interpretarse como asesoramiento o consejo, financiero, fiscal, legal o de otro tipo. En ningún caso este documento sustituye a cualquier otro de carácter legal, debiendo cumplimentar en cada caso de inversión aquel adecuado para cada modalidad de inversión. La información contenida en este documento se ha obtenido de buena fe de fuentes que consideramos fiables, empleando la máxima diligencia en su realización. No obstante Andbank no garantiza la exactitud o integridad de la información que se contiene en el presente documento, la cual se manifiesta ha sido basada en servicios operativos y estadísticos u obtenidos de otras fuentes de terceros. Los resultados pasados no son garantía o predicción de rentabilidades futuras. La información aquí contenida no pretende predecir resultados, los cuales pueden diferir sustancialmente de los reflejados. Todas las estimaciones y opiniones recogidas en este documento son realizadas en la fecha de su publicación y podrían cambiar sin previo aviso. El valor de cualquier inversión puede fluctuar como resultado de cambios en los mercados. La información de este documento no pretende predecir resultados ni se aseguran éstos. Esta información no tiene en cuenta los objetivos específicos de inversión, situación financiera o necesidades de ninguna persona en particular. Las inversiones discutidas en esta publicación pueden no ser idóneas para todos los clientes. Cualquier inversión deberá ajustarse al perfil de riesgo de cada cliente resultante del correspondiente test mifid que se deberá completar. Debería buscarse asesoramiento de un asesor financiero sobre la idoneidad de los productos de inversión aquí mencionados antes de comprometerse a comprar dichos productos, a la luz de sus objetivos específicos, situación financiera y necesidades particulares. Andbank ni sus filiales, ni tampoco ninguno de sus respectivos empleados, representantes legales, consejeros o socios aceptan ninguna responsabilidad por pérdidas directas o indirectas. No se aceptará ninguna responsabilidad por el uso de la información contenida en este documento. Que puedan producirse basadas en la confianza o por un uso de esta publicación o sus contenidos, o por cualquier omisión. Por razones legales y operativas, este documento no está dirigido a personas físicas residentes en Estados Unidos o personas jurídicas constituidas bajo legislación estadounidense.
  29. 29. www.andbank.com

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