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Informe semanal Andbank 24 octubre 2016

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Informe semanal de estrategia de inversión de Andbank, semana 24 octubre 2016. Análisis económico-financiero, renta variable, renta fija, deuda, divisas y fondos de inversión.

Publicado en: Economía y finanzas
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Informe semanal Andbank 24 octubre 2016

  1. 1. Informe Semanal 24 de octubre de 2016
  2. 2. 2 Asset Allocation Informe Semanal
  3. 3. 3 Informe Semanal Escenario Global BCE: ni medidas ni pistas, diciembre como cita clave Reunión de transición, a la que no acompañaron anuncios de nuevas medidas (no se esperaba), pero tampoco pistas sobre las que podrían venir (y esto sí entraba dentro de lo previsible…). Mercados a los que el BCE no da dirección clara y que quedan así a la espera de la cita de diciembre • Draghi reconoció que no se habló de muchos de los temas fundamentales: extensión del plazo del QE, flexibilización de los criterios de compras, tapering (aunque tampoco se descartó…),…El tema más debatido fue el de la “escasez de bonos” comprables, cuestión que el BCE sigue considerando que no es un “problema actual”, restando así importancia al hecho de que las compras en los bonos alemanes hayan aumentado significativamente la duración o a las compras de bonos portugueses por debajo de la participación en el capital del BCE… • Vista puesta en el 8 de diciembre: “el Consejo revisará el trabajo de los comités sobre el QE en la reunión de diciembre”, junto con el nuevo cuadro macro del BCE. • Alusión a las encuestas entre entidades de crédito, positivas en su conjunto: la demanda de créditos ha seguido aumentando en todas las categorías de préstamos, mientras que las condiciones de la oferta de crédito se mantienen para las empresas y han mejorado para los hogares; los bancos dicen usar la liquidez adicional para conceder préstamos, para refinanciarse y, en menor medida, para comprar activos, y prevén endurecer las condiciones de los préstamos a las empresas en el cuarto trimestre por primera vez en dos años y medio y mejorar algo las de los préstamos hipotecarios. • Pocas novedades en la valoración macro. Sobre el crecimiento, calificado de moderado pero estable, se espera un tercer trimestre en la línea del segundo, con riesgos aún sesgados a la baja. En cuanto a los precios, “no hay señales de tendencia convincente al alza en el IPC subyacente”, reconociendo que por efecto base las lecturas de IPC general irán al alza en los próximos meses y más aún en 2017-2018 y sentando, probablemente, la base para la necesidad de la continuidad del QE más allá de marzo 2017. • Apoyo verbal a Portugal en el día antes de la decisión de DBRS, “destacable progreso”, reconociendo que en caso de que se recorte el rating los bonos dejarían de ser elegibles para las compras bajo el QE. -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 dic-02 jun-03 dic-03 jun-04 dic-04 jun-05 dic-05 jun-06 dic-06 jun-07 dic-07 jun-08 dic-08 jun-09 dic-09 jun-10 dic-10 jun-11 dic-11 jun-12 dic-12 jun-13 dic-13 jun-14 dic-14 jun-15 dic-15 jun-16 Cambioestimadoenlademandadecrédito DEMANDA DE CRÉDITO (a 3 meses vista) Hipotecario Al consumo Corporativo Fuente: estimaciones BCE 0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11 jun-12 jun-13 jun-14 jun-15 jun-16 EncuestaBCEa"pronosticadores"oficialesdeIPC EXPECTATIVAS de PRECIOS en EUROPA (Professional Forecasters Survey) 1 año 2 años 5 años Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA Previsiones BCE 2017 1,2% 2016 0,2%
  4. 4. 4 Informe Semanal Escenario Global Ventas al por menor y PIB del tercer trimestre, todo ello en línea con las estimaciones, con una producción industrial algo más tibia. Crecimiento hasta septiembre repitiendo lecturas de los trimestres previos (6,7% YoY) y dentro del objetivo oficial (6,5% para 2016). Estabilidad, China lejos de ser en este momento una fuente de tensión para los mercados. China sin sorpresas 0 5 10 15 20 25 30 35 feb-95 mar-96 abr-97 may-98 may-99 may-00 may-01 may-02 may-03 may-04 may-05 may-06 may-07 may-08 may-09 may-10 may-11 jul-12 sep-13 nov-14 mar-16 Ventasalpormenor(YoY) CHINA: ventas al por menor Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA 0 5 10 15 20 25 35 40 45 50 55 60 65 ene-05 jul-05 ene-06 jul-06 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-13 jul-13 ene-14 jul-14 ene-15 jul-15 ene-16 jul-16 Producciónindustrial(YoY) PMI CHINA: PMI manufacturero y Producción Industrial PMI Producción industrial 12 per. media móvil (PMI) 12 per. media móvil (Producción industrial) Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
  5. 5. 5 Informe Semanal Escenario Global Semana americana dominada por las encuestas Junto al tercer y último debate televisivo Clinton-Trump (con nueva victoria para la primera), sesiones marcadas por las encuestas industriales, las referencias inmobiliarias y los precios. Las primeras a la baja, tanto el Empire Manufacturing como la Fed de Filadelfia. Mientras, datos inmobiliarios mixtos: decepción en las viviendas iniciadas, junto a unos permisos de construcción y unas ventas de viviendas de segunda mano que mejoraron lo esperado. Sin sorpresas en los precios: al alza en la tasa general (tendencia compartida en el resto de economías) y subyacente estable. 25 30 35 40 45 50 55 60 65 70 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 ene-80 ene-81 ene-82 ene-83 ene-84 ene-85 ene-86 ene-87 ene-88 ene-89 ene-90 ene-91 ene-92 ene-93 ene-94 ene-95 ene-96 ene-97 ene-98 ene-99 ene-00 ene-01 ene-02 ene-03 ene-04 ene-05 ene-06 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14 ene-15 ene-16 ISMmanufacturero FEDdeFiladelfia FED FILADELFIA vs ISM Manufaturero Philly FED ISM Manufacturero Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA 0 500 1000 1500 2000 2500 sep-84 nov-85 ene-87 mar-88 may-89 jul-90 sep-91 nov-92 ene-94 mar-95 may-96 jul-97 sep-98 nov-99 ene-01 mar-02 may-03 jul-04 sep-05 nov-06 ene-08 mar-09 may-10 jul-11 sep-12 nov-13 ene-15 mar-16 may-17 (milesdeunidades) Permisos de Construcción y Viviendas Iniciadas Permisos de Construcción Viviendas Iniciadas Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA 65 70 75 80 85 90 -20 -15 -10 -5 0 5 10 sep-91 sep-93 sep-95 sep-97 sep-99 sep-01 sep-03 sep-05 sep-07 sep-09 sep-11 sep-13 sep-15 Capacidaddeutilización(en%) Producciónindustrial(YoY) Producción industrial americana Producción industrial (YoY) Capacidad de utilización Fuente: Bloomberg, elaboración propia
  6. 6. 6 Informe Semanal Escenario Global Empezamos a ver valor en la libra, con potencial desde el diferencial de tipos y con unas posiciones cortas extremas. Pero siendo conscientes de que la volatilidad es aún alta (próxima al 11% a 1 mes en el cruce GBPUSD vs. menos del 8% en el caso del eurodólar), y las tensiones políticas vivas, sólo empezaríamos a tomar posiciones de forma cauta y gradual. Últimos datos con la esperada presión al alza en los precios, parcialmente dirigida desde la divisa (IPC en el 1% YoY vs. 0,6% ant.), y lecturas de empleo y de ventas al por menor con ligera desaceleración. Aún parece prematuro poder cuantificar el impacto macro del Brexit. Libra, ¿atractiva? 1,15 1,35 1,55 1,75 1,95 2,15 0 5 10 15 20 25 30 35 jun-06 oct-06 feb-07 jun-07 oct-07 mar-08 jul-08 nov-08 mar-09 jul-09 nov-09 mar-10 ago-10 dic-10 abr-11 ago-11 dic-11 abr-12 ago-12 ene-13 may-13 sep-13 ene-14 may-14 sep-14 ene-15 jun-15 oct-15 feb-16 jun-16 oct-16 GBPUSD VolatilidaddelGBPUSDa1mes LIBRA: volatilidad y caídas Volatilidad a 1 mes GBPUSD Libra vs. dólar Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA 0,6 0,65 0,7 0,75 0,8 0,85 0,9 0,95 1-150.000 -100.000 -50.000 0 50.000 100.000 may-07 ago-07 nov-07 mar-08 jun-08 oct-08 ene-09 may-09 ago-09 dic-09 mar-10 jun-10 oct-10 ene-11 may-11 ago-11 dic-11 mar-12 jul-12 oct-12 ene-13 may-13 ago-13 dic-13 mar-14 jul-14 oct-14 feb-15 may-15 sep-15 dic-15 mar-16 jul-16 Libra/Euro Posicionesnetasencontratosdefuturos Libra y flujos Net Pound non commercial position Cotiz. libra esterlina/€ Fuente: CFTC (Commodity Futures Trading Commission) Fuente: Bloomberg, ANDBANK España -1 0 1 2 3 4 5 6 feb-98 feb-99 feb-00 feb-01 feb-02 feb-03 feb-04 feb-05 feb-06 feb-07 feb-08 feb-09 feb-10 feb-11 feb-12 feb-13 feb-14 feb-15 feb-16 Precios en Reino Unido IPC general (YoY) IPC subyacente (YoY) Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
  7. 7. 7 Informe Semanal Renta Variable Primer vistazo a los resultados en Estados Unidos o Ya han presentado 140 compañías en Estados Unidos, lo que permite hacer una aproximación a la evolución de los mismos. o Y la noticia es muy positiva. Es verdad que sigue siendo un trimestre en el que las revisiones han ido a la baja. Pero el volumen de empresas que baten tanto en ventas como en EPS se aproximan al 80% o Igualmente llamativo es como baten las que lo hacen y en cuanto defraudan las que no lo consiguen. En la parte de abajo vemos dos gráficos que muestran que las que han batido tanto en ventas como en beneficios lo consiguen en más de un 5% en un buen porcentaje. La linea roja señala, además, que las que no lo consiguen crecientemente lo hacen en menos de un 5%. o Las ventas crecen más de un 2% en términos interanuales, mientras que los beneficios crecen un 4%. Esto supone el primer trimestre de crecimiento interanual en los últimos cinco, dejando atrás la posibilidad de fin de ciclo, tan y como se hablaba en los inicios del año 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% Q42002 Q22003 Q42003 Q22004 Q42004 Q22005 Q42005 Q22006 Q42006 Q22007 Q42007 Q22008 Q42008 Q22009 Q42009 Q22010 Q42010 Q22011 Q42011 Q22012 Q42012 Q22013 Q42013 Q22014 Q42014 Q22015 Q42015 Q22016 Porcentanje de empresas que baten estimaciones en S&P 500 Sales Beat Ratio EPS Beat Ratio 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% Ventas trimestrales. Las que baten en más de un 20%; las que defraudan más de un 5% Baten en más de un 5% Defraudan en más de un 5% (eje derecho) 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% BPAs trimestrales. Las que baten en más de un 5%; las que defraudan más de un 5% Baten en más de un 5% Defraudan más de un 5%
  8. 8. 8 Informe Semanal Fondos ¿Cómo jugar el mundo de los emergentes?
  9. 9. 9 Informe Semanal • PERFILES CONSERVADORES • Para este tipo de perfil de riesgo la opción más adecuada es jugarlo a través de fondos con duraciones cortas y en divisa fuerte (USD) para evitar las drawdowns demasiado elevados,. A este respecto, el elegido sería el • Natixis Loomis Sayles Short Term EM Bond (LU0980585672 en EUR y LU0980585243 en USD) • Fondo con duración aproximada de 2 años y con un cupón medio del 4,8% y donde por países China, México, India y Brasil son sus mayores posiciones. Incluye bono tanto de gobiernos como corporativos donde el sector industrial y financiero suponen el 50%. Fondo que invierte en hard currency (USD) • PERFILES INTERMEDIOS • Según aumentados el nivel del perfil de riesgo podemos dar cabida a fondos con algo más de duración y fondos que puedan admitir algo de renta variable como son los mixtos emergentes. A este respecto los dos fondos que jugaríamos serían: • GS Gr & Em Mkts Debt E Acc (LU0262418394 en EUR y LU0234573003 en USD) • Fondo con duración superior a 5 años y con un cupón medio del 5,5% y donde por países tiene un sesgo importante a Latinoamérica (casi el 50%) seguido de Asia con un 17%. Por tipo de bonos, puede incluir corporativos pero sólo tiene un 10% manteniendo prácticamente toda la cartera en gobiernos o cuasi gobiernos. Tiene la posibilidad de incluir emisiones tanto en hard como en local currency. Fondos ¿Cómo jugar el mundo de los emergentes?
  10. 10. 10 Informe Semanal • PERFILES INTERMEDIOS • Carmignac Emerging Patrimoine (LU0592699093 en EUR y LU0992631563 en USD hedged) • Fondo mixto hasta un máximo del 50%en renta variable (40% a día de hoy) con una gran flexibilidad para graduar la exposición tanto en renta fija como en renta variable y la posibilidad de utilizar derivados para realizar coberturas. Duración superior a 6 años y con un cupón medio superior al 5%. Por la parte geográfica destaca Asia con un 65%. • Capital Emerging Total Opportunities (LU0810662568 en EUR y LU0302646574 en USD) • Fondo mixto hasta un máximo del 50%, aunque los % de distribución de activos renta variable y renta fija se mantiene relativamente estable a lo largo del tiempo. El actual posicionamiento es de 40% en renta variable con un importante sesgo a Asia, y Oriente Medio. En la parte de renta fija destacan especialmente por su expertise (28 años de experiencia media de sus gestores) y destacan en su top ten posiciones en RF India y Argentina (+10%). • PERFILES AGRESIVOS • RAM (Lux) Sys Emg Mkts Equities (LU0424800612 en EUR) • Fondo de renta variable cuyo obsjetivo es la apreciación del capital mediante la selección de compañias con sólidos balances, visibilidad en la generación de cash flows y momentum de beneficios. Actualmente posee un sesgo importante a Asia donde Taiwan es su mayor apuesta. Fondos ¿Cómo jugar el mundo de los emergentes?
  11. 11. 11 Informe Semanal Fondos ¿Cómo jugar el mundo de los emergentes?
  12. 12. 12 Informe Semanal Fondos ¿Cómo jugar el mundo de los emergentes?
  13. 13. 13 Informe Semanal Fondos ¿Cómo jugar el mundo de los emergentes?
  14. 14. 14 Informe Semanal Entradas y Salidas de Listas Recomendadas
  15. 15. 15 Informe Semanal Listas Recomendadas: Entradas y Salidas ENTRADAS SALIDAS FAURECIA (RV GLOBAL Y EUR) AT&T (RV GLOBAL) CONTINENTAL (RV GLOBAL) KPN (IG EUR) Semana 3 Acumulación del mes Octubre RENTA VARIABLE RENTA FIJA FONDOS ETPS
  16. 16. 16 Informe Semanal Información de Mercado
  17. 17. 17 Informe Semanal Tabla de mercados País Índice Último Var. 1 semana (%) Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2016 (%) DVD (%) PBV Price/EBITDA 2015 Último Est.2016 Est,2017 España Ibex 35 9.065 3,39 3,5 -10,8 -5,0 4,3% 1,3 7,0 21,6 22,4 16,0 13,2 EE.UU. Dow Jones 18.162 0,35 -0,7 5,8 4,2 2,6% 3,1 10,1 16,0 17,3 16,7 14,9 EE.UU. S&P 500 2.141 0,41 -1,0 6,1 4,8 2,2% 2,8 11,1 18,3 20,1 18,1 16,0 EE.UU. Nasdaq Comp. 5.242 0,55 -1,0 8,3 4,7 1,2% 3,6 14,3 36,2 31,2 22,0 18,8 Europa Euro Stoxx 50 3.074 1,61 3,1 -6,1 -5,9 3,8% 1,5 7,2 22,3 24,1 14,8 13,2 Reino Unido FT 100 7.050 0,52 3,2 11,1 12,9 4,1% 1,8 11,4 18,8 59,7 17,2 14,7 Francia CAC 40 4.533 1,38 2,8 -3,5 -2,2 3,7% 1,4 8,0 25,6 23,2 14,8 13,6 Alemania Dax 10.704 1,17 2,6 4,6 -0,4 3,1% 1,7 5,9 17,2 24,2 13,7 12,3 Japón Nikkei 225 17.185 1,95 2,2 -7,4 -9,7 1,9% 1,7 7,1 21,1 21,6 17,2 16,0 EE.UU. Large Cap MSCI Large Cap 1.401 0,33 -1,0 6,0 4,5 Small Cap MSCI Small Cap 519 0,56 -1,8 6,7 8,1 Growth MSCI Growth 3.276 0,57 0,0 4,4 3,6 Sector Último Var. 1 semana (%) Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2016 (%) Value MSCI Value 2.166 0,32 0,2 6,1 6,6 Bancos 149,5 4,55 4,96 -22,06 -18,13 Europa Seguros 239,9 1,47 1,21 -10,79 -15,98 Large Cap MSCI Large Cap 829 1,37 1,3 -5,2 -5,2 Utilities 283,3 2,15 0,30 -7,76 -6,76 Small Cap MSCI Small Cap 389 0,55 1,2 6,2 1,9 Telecomunicaciones 289,6 1,26 -2,34 -13,77 -16,58 Growth MSCI Growth 2.239 0,28 -0,4 1,8 -1,1 Petróleo 297,0 1,11 8,66 3,72 13,24 Value MSCI Value 2.092 1,56 4,4 -0,2 1,9 Alimentación 633,2 -0,03 -1,39 2,31 -1,71 Minoristas 310,0 2,30 1,99 -10,62 -7,92 Emergentes MSCI EM Local 49.231 1,39 0,7 5,1 10,7 B.C. Duraderos 760,4 0,06 -0,10 -0,62 0,62 Emerg. Asia MSCI EM Asia 723 1,22 -0,1 4,3 9,1 Industrial 442,5 0,83 -0,17 6,64 3,21 China MSCI China 63 1,01 -1,5 -0,3 6,6 R. Básicos 338,6 2,86 7,30 13,98 38,23 India MXIN INDEX 1.061 1,33 -0,4 3,8 7,6 Emerg. LatAm MSCI EM LatAm 76.089 2,74 6,1 19,7 28,4 Brasil BOVESPA 63.838 4,45 9,3 35,8 47,3 Mexico MXMX INDEX 5.438 3,16 9,3 -3,8 3,3 Emerg. Europa Este MSCI EM E. Este 260 0,52 0,0 3,9 7,8 Rusia MICEX INDEX 1.958 -0,45 -2,0 14,5 11,1 Datos Actualizados a viernes 21 octubre 2016 a las 13:30 Fuente: Bloomberg, Andbank España SECTORIAL EUROPEO (Stoxx 600) MERCADOS DE RENTA VARIABLE RATIOS FUNDAMENTALES PER
  18. 18. 18 Informe Semanal Tabla de mercados 2014 2015 2016e 2017e 2014 2015 2016e 2017e Mundo 2,4% 3,1% 2,9% 3,2% Mundo 2,1% 3,0% 3,0% 3,2% EE.UU. 2,4% 2,4% 1,5% 2,1% EE.UU. 1,6% 0,1% 1,2% 2,2% Zona Euro 0,8% 1,5% 1,5% 1,3% Zona Euro 0,4% 0,0% 0,2% 1,3% España 1,3% 3,2% 3,0% 2,1% España -0,2% -0,6% -0,4% 1,2% Reino Unido 2,7% 2,2% 1,8% 0,8% Reino Unido 1,5% 0,0% 0,7% 2,3% Japón 0,0% 0,6% 0,6% 0,8% Japón 2,7% 0,8% -0,2% 0,5% Asia ex-Japón 6,3% 5,9% 5,6% 5,8% Asia ex-Japón 2,8% 1,5% 1,9% 2,5% Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Petróleo Brent 51,8 52,0 46,8 47,8 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Oro 1.266,1 1.251,4 1.333,6 1.167,2 Euribor 12 m -0,07 -0,07 -0,06 0,13 Índice CRB 188,8 189,1 184,9 195,6 3 años -0,11 -0,10 -0,09 0,27 Aluminio 1.612,0 1.692,0 1.577,0 1.545,0 10 años 1,11 1,13 1,00 1,75 Cobre 4.652,0 4.712,0 4.793,0 5.201,0 30 años 2,20 2,24 2,13 2,83 Estaño 19.800,0 19.485,0 19.475,0 15.925,0 Zinc 2.287,0 2.240,0 2.300,0 1.768,0 Maiz 351,8 354,3 340,0 380,8 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Trigo 417,5 421,0 407,8 529,8 Euro 0,00 0,00 0,00 0,05 Soja 977,5 962,5 975,5 907,0 EEUU 0,50 0,50 0,50 0,25 Arroz 10,3 10,2 9,7 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España 1,11 1,13 1,00 1,75 Euro/Dólar 1,09 1,10 1,12 1,13 Alemania 0,01 0,06 0,00 0,57 Dólar/Yen 103,74 104,18 100,32 119,93 EE.UU. 1,75 1,80 1,65 2,02 Euro/Libra 0,89 0,90 0,86 0,74 Emergentes (frente al Dólar) Yuan Chino 6,76 6,73 6,67 6,35 Real Brasileño 3,15 3,21 3,21 3,94 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Peso mexicano 18,64 19,01 19,74 16,66 Itraxx Main 70,9 -3,1 -2,1 -6,2 Rublo Ruso 62,39 62,96 63,93 63,01 X-over 319,4 -14,1 -21,9 4,9 Datos Actualizados a viernes 21 octubre 2016 a las 13:30 Fuente: Bloomberg, Andbank España Tipos de Interés a 10 años Diferenciales Renta fija corporativa MATERIAS PRIMAS DIVISAS IPC DATOS MACRO MERCADOS DE RENTA FIJA PIB Tipos de Interés en España Tipos de Intervención
  19. 19. 19 Informe Semanal Calendario Macroeconómico I Fuente: investing.com
  20. 20. 20 Informe Semanal Calendario Resultados Fuente: investing.com
  21. 21. 21 Informe Semanal Calendario Resultados Fuente: investing.com
  22. 22. 22 Informe Semanal Calendario Resultados Fuente: investing.com
  23. 23. 23 Informe Semanal Calendario Dividendos Fuente: investing.com
  24. 24. 24 Informe Semanal Disclaimer DISCLAIMER: Este documento tiene carácter meramente informativo y no constituye ninguna oferta, solicitud o recomendación de inversión del producto financiero del cual se informa. Ninguna información contenida en el mismo debe interpretarse como asesoramiento o consejo, financiero, fiscal, legal o de otro tipo. En ningún caso este documento sustituye a cualquier otro de carácter legal, debiendo cumplimentar en cada caso de inversión aquel adecuado para cada modalidad de inversión. La información contenida en este documento se ha obtenido de buena fe de fuentes que consideramos fiables, empleando la máxima diligencia en su realización. No obstante Andbank no garantiza la exactitud o integridad de la información que se contiene en el presente documento, la cual se manifiesta ha sido basada en servicios operativos y estadísticos u obtenidos de otras fuentes de terceros. Los resultados pasados no son garantía o predicción de rentabilidades futuras. La información aquí contenida no pretende predecir resultados, los cuales pueden diferir sustancialmente de los reflejados. Todas las estimaciones y opiniones recogidas en este documento son realizadas en la fecha de su publicación y podrían cambiar sin previo aviso. El valor de cualquier inversión puede fluctuar como resultado de cambios en los mercados. La información de este documento no pretende predecir resultados ni se aseguran éstos. Esta información no tiene en cuenta los objetivos específicos de inversión, situación financiera o necesidades de ninguna persona en particular. Las inversiones discutidas en esta publicación pueden no ser idóneas para todos los clientes. Cualquier inversión deberá ajustarse al perfil de riesgo de cada cliente resultante del correspondiente test mifid que se deberá completar. Debería buscarse asesoramiento de un asesor financiero sobre la idoneidad de los productos de inversión aquí mencionados antes de comprometerse a comprar dichos productos, a la luz de sus objetivos específicos, situación financiera y necesidades particulares. Andbank ni sus filiales, ni tampoco ninguno de sus respectivos empleados, representantes legales, consejeros o socios aceptan ninguna responsabilidad por pérdidas directas o indirectas. No se aceptará ninguna responsabilidad por el uso de la información contenida en este documento. Que puedan producirse basadas en la confianza o por un uso de esta publicación o sus contenidos, o por cualquier omisión. Por razones legales y operativas, este documento no está dirigido a personas físicas residentes en Estados Unidos o personas jurídicas constituidas bajo legislación estadounidense.
  25. 25. www.andbank.com

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