El documento resume la situación del mercado global en la semana del 3 de junio de 2019, destacando las tensiones comerciales entre EE.UU. y China y México, así como los riesgos políticos en Italia y el Brexit. También analiza sectores como materiales básicos y renta variable alternativa.
2. 2 Informe Semanal
Escenario Global
Semana de risk off
Con ventas de renta variable y refugio en la renta fija. ¿Qué teme el mercado? ¿Qué hemos de vigilar?
• Las tensiones comerciales y su derivada en términos de crecimiento: y en la semana, no ha habido tono conciliador ni avances desde las
negociaciones EE UU-China, sino extensión de conflicto/amenazas arancelarias a México. Un 5% de aranceles sobre todas las importaciones
desde México a partir del 10 de junio, y la amenaza de elevarlos al 25% en octubre en caso de que continúen los problemas de inmigración
ilegal…Palanca comercial empleada por Trump por doquier….America first, America alone»…Crecimiento cuestionado macro (PMI chino que
vuelve a zona contractiva) y microeconómicamente. Y esto el mercado lo pone en precio con una pendiente 3 meses-10 años en negativo,
entre los indicadores pre-recesivos más seguidos. ¿Es cierto el deterioro macro? Sí la extensión de las dudas industriales a EE UU y la marcha
atrás de algunas encuestas manufactureras que habían venido mejorando; no (o aún no…) el contagio a los motores de demanda doméstica
(p.e.: saldo positivo de las encuestas de confianza en la semana, buenos datos de ingresos y gastos personales,…).
• Mercado que teme por el crecimiento y que no ve riesgos desde la inflación: las expectativas vienen a la baja desde finales del año pasado, y en
esta semana las primeras cifras de inflación de mayo lo refrendan, con lecturas generalizadas por debajo de lo previsto (desde Europa a Japón).
• Y como suma de lo anterior, ¿expectativas de relajación monetaria? Implícitos que ponen en precio una primera bajada de tipos en EE UU en
septiembre y para Europa en marzo 2020. El «problema» es que ni una ni otra coinciden con la retórica y las previsiones de FED y
BCE. Vista puesta en el 6 de junio y la reunión con el BCE. ¿Qué podemos esperar? Nuevo cuadro macro, sin cambios significativos,
¿anuncio de las condiciones de la nueva TLTRO?, y pocas novedades sobre el «depo tiering». Draghi, en sus últimos meses como Presidente,
podría no ser el catalizador de antaño…
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DEUDA global con rentabilidad negativa!!!!!
Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
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¿Qué dice el PMI chino?
Nuevas órdenes PMI
Nuevas órdenes exportación PMI
PMI
Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
3. 3 Informe Semanal
Escenario Global
Semana de risk off (II)
• Y a lo anterior, clave, sumamos el riesgo político, con un par de focos en Europa, Italia y Brexit:
• la primera se acerca a la revisión de sus cuentas por parte de la UE, sin visos de cesión por parte de un Salvini crecido tras la victoria en
las europeas. Coalición con 5 estrellas que se enfrenta a claras diferencias en materia impositiva y cuyo futuro es incierto. Volatilidad (y
pérdidas) en las referencias italianas que podría continuar en el corto plazo y que en el pasado, aunque en niveles más altos de TIR y
diferencial (3,68%, 326 p.b. vs. 2,6% y 282 actuales), fueron motivo de acercamiento de posiciones Italia-UE. Diferencial objetivo
del bono italiano en revisión.
• Sobre el Brexit, además de la carrera sucesoria, victoria en las elecciones europeas del partido pro-Brexit de Farage, con intención
ahora de tener un papel más relevante en política nacional, planteándose presentarse también a las generales, en caso de celebrarse.
Libra, una semana más debilitada, ante el riesgo de radicalizar y polarizar más la situación en Reino Unido.
4. 4 Informe Semanal
Escenario Global Renta Variable.
Materiales Básicos: Mejor papeleras
• Si la semana pasada veíamos el sector bancario, que era uno de
los peores del año, el sector de materiales básicos es otro de
ellos. Empezó muy bien el año, pero la alegría ha durado poco y
su comportamiento ha ido muy ligado al de los emergentes.
• En este sentido, no caeríamos en el error de optar por las
empresas de metales tipo Arcelor, que no creemos que estén
adaptándose bien a las nuevas necesidades, lo que las hace
absolutamente comoditizables.
• UPM o Stora Enso, pueden ser la otra cara de la moneda. Sus
negocios tradicionales, el papel y el cartón, se unen a los
pujantes, como son Biocombustibles o Bioquímicos. En estos
últimos se incluyen alternativas a los envases tradicionales, que
como observamos en el gráfico inferior, suponen un 40% del
plástico que se produce y cuyo objetivo es minimizarlo y, en
última instancia reciclarlo.
6. 6 Informe Semanal
¿Cómo podemos reducir la beta y volatilidad de las carteras?
Renta variable alternativa: una aproximación a la RV con menor beta
• Tras un excelente comienzo de 2019, volvemos a vivir episodios de volatilidad (que pueden trasladan a lo vivido en el 2018) y recordándonos a ese
temido pico de ciclo. Por ello la aproximación al activo renta variable debe ser diferente al que veníamos teniendo (con un mayor apetito al riesgo y
una mayor beta). Ahora, el limitar la beta de las carteras y la reducción de volatilidad es la mejor manera de tener exposición a los mercados de
renta variable (sobre todo cuando se producen rotaciones sectoriales). El acceso a estrategias de renta variable alternativa (long/shorts) se configura
como una aproximación diferente al activo renta variable y con mejores métricas riesgo/rentabilidad.
• Además, en momentos de stress de mercado con altos niveles de volatilidad, el hecho de poder utilzar posiciones cortas les confiere de una
flexbilidad que “a priori” otros fondos no tienen, aportando alpha en muchos casos .
Atención a la exposición bruta y al apalancamiento
7. 7 Informe Semanal
• A pesar del aumento de correlación entre activos en momentos de volatilidad, las matrices de correlación nos ayudan a detectar patrones de
comportamiento en los gestores de fondos y entender su posicionamiento y el encaje y función que pueden tener en carteras globales con distintos
tipos de activos
Renta variable alternativa: una aproximación a la RV con menor beta
8. 8 Informe Semanal
Renta variable alternativa: una aproximación a la RV con menor beta
CONCLUSIÓN
• La inversión en estrategias alternativas sigue siendo el paso lógico para encontrar fuentes de rentabilidad distintas a las tradicionales en el
2019
• La renta variable alternativa como acceso a estrategias diferentes (long/short, pair trading, valor relativo, etc) de valor añadido
• Se trata además de un activo con el que participar de las subidas de los mercados con un menor nivel de volatilidad y por ende con caídas
controladas lo que nos aporta descorrelación y diversificación en cartera y se configura como buenos mezcladores en carteras
10. ENTRADAS SALIDAS
United Techonologies
United Health
Aberdeen Standard Emerging Markets Corporate Bond Pictet Water
Capital Grpup New Perspective
ODDO BHF Artificial Intllgnc CRw-EURH
Schroder ISF US Dollar Liquidity
ETPS Complejos
RENTA
VARIABLE
RENTA FIJA
FONDOS
Entradas y Salidas de Listas Recomendadas
10 Informe Semanal
12. 2016 2017 2018 2019e 2016 2017 2018 2019e
Mundo 2,9% 3,6% 3,7% 3,3% Mundo 3,1% 2,9% 3,3% 3,1%
EE.UU. 1,6% 0,0% 2,9% 2,6% EE.UU. 1,3% 2,1% 2,4% 1,9%
Zona Euro 1,7% 2,5% 1,8% 1,2% Zona Euro 0,2% 1,5% 1,7% 1,3%
España 3,2% 3,1% 2,5% 2,2% España -0,4% 2,0% 1,7% 1,2%
Reino Unido 2,0% 1,7% 1,4% 1,3% Reino Unido 0,7% 2,7% 2,5% 1,9%
Japón 1,0% 1,6% 0,7% 0,6% Japón -0,1% 0,5% 1,0% 0,7%
Asia ex-Japón 5,7% 6,1% 6,0% 5,7% Asia ex-Japón 1,9% 1,8% 2,4% 2,2%
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Petróleo Brent 65,1 68,7 72,8 77,6 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Oro 1.296,2 1.284,8 1.283,6 1.298,5 Euribor 12 m -0,16 -0,15 -0,11 -0,18
Índice CRB 178,8 179,5 184,3 202,8 3 años -0,31 -0,25 -0,22 0,12
Aluminio 1.782,0 1.779,0 1.797,0 2.270,0 10 años 0,72 0,83 1,00 1,50
Cobre 5.852,0 5.928,0 6.415,0 6.840,0 30 años 1,88 2,02 2,16 2,63
Estaño 18.775,0 19.325,0 19.650,0 20.575,0
Zinc 2.561,0 2.542,0 2.825,5 3.130,0
Maiz 432,3 389,8 353,3 394,0 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Trigo 508,0 470,3 428,8 592,3 Euro 0,00 0,00 0,00 0,00
Soja 885,8 821,5 854,0 1.032,5 EEUU 2,50 2,50 2,50 1,75
Arroz 11,6 11,6 10,6
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España 0,72 0,83 1,00 1,50
Euro/Dólar 1,11 1,12 1,12 1,17 Alemania -0,20 -0,12 0,01 0,34
Dólar/Yen 108,81 109,31 111,42 108,82 EE.UU. 2,16 2,32 2,50 2,86
Euro/Libra 0,89 0,88 0,86 0,88
Emergentes (frente al Dólar)
Yuan Chino 6,91 6,90 6,73 6,41
Real Brasileño 3,98 4,04 3,92 3,72 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Peso mexicano 19,77 19,05 18,95 19,91 Itraxx Main 72,3 68,0 57,8 87,4
Rublo Ruso 65,45 64,47 64,62 62,41 X-over 313,2 294,7 248,6 352,7
Datos Actualizados a viernes 31 mayo 2019 a las 13:08 Fuente: Bloomberg, Andbank España
Tipos de Interés a 10 años
Diferenciales Renta fija corporativa
MATERIAS PRIMAS
DIVISAS
IPC
DATOS MACRO
MERCADOS DE RENTA FIJA
PIB
Tipos de Interés en España
Tipos de Intervención
12 Informe Semanal
Tabla de mercados
13. País Índice
Último
Var. 1 semana
(%)
Var. 1 mes (%)
Var. 1 año
(%)
Var. 2019(%) DVD (%) PBV Price/EBITDA 2018 Último Est.2019 Est.2020
España Ibex 35 8.984 -2,07 -6,1 -5,1 5,2 4,7% 1,3 5,6 11,7 13,2 11,7 10,8
EE.UU. Dow Jones 25.170 -2,35 -5,4 3,1 7,9 2,5% 3,9 9,1 15,4 16,0 15,6 14,0
EE.UU. S&P 500 2.789 -2,36 -5,3 3,1 11,2 2,1% 3,2 10,8 16,2 18,3 16,8 15,1
EE.UU. Nasdaq Comp. 7.568 -2,36 -6,5 1,7 14,1 1,2% 3,5 15,1 20,7 29,8 22,4 19,1
Europa Euro Stoxx 50 3.260 -2,70 -7,2 -4,3 8,6 3,9% 1,5 6,8 13,0 16,1 13,1 11,9
Reino Unido FT 100 7.145 -1,19 -3,7 -6,9 6,2 4,9% 1,7 6,8 12,0 16,9 12,4 11,5
Francia CAC 40 5.164 -2,87 -7,6 -4,3 9,2 3,6% 1,5 7,6 12,9 17,3 13,4 12,2
Alemania Dax 11.668 -2,85 -5,5 -7,4 10,5 3,6% 1,5 5,6 12,0 15,5 12,6 11,4
Japón Nikkei 225 20.601 -2,44 -7,4 -7,2 2,9 2,2% 1,6 6,9 15,4 15,3 14,6 13,7
EE.UU.
Large Cap MSCI Large Cap 1.837 -1,20 -5,3 3,5 11,1
Small Cap MSCI Small Cap 647 -1,76 -6,4 -5,6 11,7
Growth MSCI Growth 4.672 -0,52 -4,8 4,9 15,5 Sector Último
Var. 1 semana
(%)
Var. 1 mes
(%)
Var. 1 año (%) Var. 2019 (%)
Value MSCI Value 2.514 -1,75 -5,6 0,7 7,7 Bancos 133,3 -1,22 -10,37 -17,79 0,69
Europa Seguros 289,9 -0,45 -5,33 4,26 11,78
Large Cap MSCI Large Cap 890 -1,02 -4,8 -1,8 9,7 Utilities 307,8 -1,82 -2,34 7,25 7,69
Small Cap MSCI Small Cap 436 -0,96 -5,1 -9,3 11,4 Telecomunicaciones 238,6 0,54 -3,30 -6,26 -2,58
Growth MSCI Growth 2.582 -0,95 -3,0 1,8 14,7 Petróleo 317,4 -1,33 -6,11 -8,18 5,41
Value MSCI Value 2.128 -1,09 -6,1 -7,4 4,4 Alimentación 743,0 -0,33 0,45 16,21 21,14
Minoristas 303,5 -0,71 -8,74 -5,04 11,99
Emergentes MSCI EM Local 55.705 0,92 -7,0 -7,5 4,3 B.C. Duraderos 827,4 -0,92 -2,71 -0,76 16,52
Emerg. Asia MSCI EM Asia 816 0,15 -8,6 -11,7 4,0 Industrial 515,7 -1,26 -6,60 -4,34 13,26
China MSCI China 74 -0,23 -13,2 -19,5 4,5 R. Básicos 428,2 -0,93 -8,37 -13,89 8,21
India MXIN INDEX 1.354 0,81 0,1 8,9 7,2
Emerg. LatAm MSCI EM LatAm 91.405 3,12 -1,4 9,2 5,8
Brasil BOVESPA 97.457 3,78 1,1 27,0 10,9
Mexico MXMX INDEX 4.680 1,89 -3,8 -0,8 6,3
Emerg. Europa Este MSCI EM E. Este 343 1,78 1,2 11,6 8,9
Rusia MICEX INDEX 675 -0,10 1,6 9,3 18,0 Datos Actualizados a viernes 31 mayo 2019 a las 13:08 Fuente: Bloomberg, Andbank España
SECTORIAL EUROPEO (Stoxx 600)
MERCADOS DE RENTA VARIABLE RATIOS FUNDAMENTALES
PER
13 Informe Semanal
Tabla de mercados
20. 20 Informe Semanal
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