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Informe Semanal
3 de junio de 2019
2 Informe Semanal
Escenario Global
Semana de risk off
Con ventas de renta variable y refugio en la renta fija. ¿Qué teme e...
3 Informe Semanal
Escenario Global
Semana de risk off (II)
• Y a lo anterior, clave, sumamos el riesgo político, con un pa...
4 Informe Semanal
Escenario Global Renta Variable.
Materiales Básicos: Mejor papeleras
• Si la semana pasada veíamos el se...
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Escenario Global Renta Variable.
UPM Ofrece un enorme potencial. Div Yield del 6%
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6 Informe Semanal
¿Cómo podemos reducir la beta y volatilidad de las carteras?
Renta variable alternativa: una aproximació...
7 Informe Semanal
• A pesar del aumento de correlación entre activos en momentos de volatilidad, las matrices de correlaci...
8 Informe Semanal
Renta variable alternativa: una aproximación a la RV con menor beta
CONCLUSIÓN
• La inversión en estrate...
9 Informe Semanal
Entradas y Salidas de Listas Recomendadas
ENTRADAS SALIDAS
United Techonologies
United Health
Aberdeen Standard Emerging Markets Corporate Bond Pictet Water
Capital...
11 Informe Semanal
Información de Mercado
2016 2017 2018 2019e 2016 2017 2018 2019e
Mundo 2,9% 3,6% 3,7% 3,3% Mundo 3,1% 2,9% 3,3% 3,1%
EE.UU. 1,6% 0,0% 2,9% 2,6% E...
País Índice
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Var. 1 semana
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Var. 2019(%) DVD (%) PBV Price/EBITDA 2018 Último Est.2...
14 Informe Semanal
Calendario Macroeconómico
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Informe semanal Andbank 3 junio 2019

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Informe semanal Andbank de análisis económico y de mercados financieros, 3 junio 2019

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Informe semanal Andbank 3 junio 2019

  1. 1. Informe Semanal 3 de junio de 2019
  2. 2. 2 Informe Semanal Escenario Global Semana de risk off Con ventas de renta variable y refugio en la renta fija. ¿Qué teme el mercado? ¿Qué hemos de vigilar? • Las tensiones comerciales y su derivada en términos de crecimiento: y en la semana, no ha habido tono conciliador ni avances desde las negociaciones EE UU-China, sino extensión de conflicto/amenazas arancelarias a México. Un 5% de aranceles sobre todas las importaciones desde México a partir del 10 de junio, y la amenaza de elevarlos al 25% en octubre en caso de que continúen los problemas de inmigración ilegal…Palanca comercial empleada por Trump por doquier….America first, America alone»…Crecimiento cuestionado macro (PMI chino que vuelve a zona contractiva) y microeconómicamente. Y esto el mercado lo pone en precio con una pendiente 3 meses-10 años en negativo, entre los indicadores pre-recesivos más seguidos. ¿Es cierto el deterioro macro? Sí la extensión de las dudas industriales a EE UU y la marcha atrás de algunas encuestas manufactureras que habían venido mejorando; no (o aún no…) el contagio a los motores de demanda doméstica (p.e.: saldo positivo de las encuestas de confianza en la semana, buenos datos de ingresos y gastos personales,…). • Mercado que teme por el crecimiento y que no ve riesgos desde la inflación: las expectativas vienen a la baja desde finales del año pasado, y en esta semana las primeras cifras de inflación de mayo lo refrendan, con lecturas generalizadas por debajo de lo previsto (desde Europa a Japón). • Y como suma de lo anterior, ¿expectativas de relajación monetaria? Implícitos que ponen en precio una primera bajada de tipos en EE UU en septiembre y para Europa en marzo 2020. El «problema» es que ni una ni otra coinciden con la retórica y las previsiones de FED y BCE. Vista puesta en el 6 de junio y la reunión con el BCE. ¿Qué podemos esperar? Nuevo cuadro macro, sin cambios significativos, ¿anuncio de las condiciones de la nueva TLTRO?, y pocas novedades sobre el «depo tiering». Draghi, en sus últimos meses como Presidente, podría no ser el catalizador de antaño… 50 2.000.050 4.000.050 6.000.050 8.000.050 10.000.050 12.000.050 14.000.050 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-13 jul-13 ene-14 jul-14 ene-15 jul-15 ene-16 jul-16 ene-17 jul-17 ene-18 jul-18 ene-19 ValordemercadodeudaglobalconTIR<0(enmill.deUSD) DEUDA global con rentabilidad negativa!!!!! Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA 25 30 35 40 45 50 55 60 65 70 feb-05 jul-05 dic-05 may-06 oct-06 mar-07 ago-07 ene-08 jun-08 nov-08 abr-09 sep-09 feb-10 jul-10 dic-10 may-11 oct-11 mar-12 ago-12 ene-13 jun-13 nov-13 abr-14 sep-14 feb-15 jul-15 dic-15 may-16 oct-16 mar-17 ago-17 ene-18 jun-18 nov-18 abr-19 ¿Qué dice el PMI chino? Nuevas órdenes PMI Nuevas órdenes exportación PMI PMI Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
  3. 3. 3 Informe Semanal Escenario Global Semana de risk off (II) • Y a lo anterior, clave, sumamos el riesgo político, con un par de focos en Europa, Italia y Brexit: • la primera se acerca a la revisión de sus cuentas por parte de la UE, sin visos de cesión por parte de un Salvini crecido tras la victoria en las europeas. Coalición con 5 estrellas que se enfrenta a claras diferencias en materia impositiva y cuyo futuro es incierto. Volatilidad (y pérdidas) en las referencias italianas que podría continuar en el corto plazo y que en el pasado, aunque en niveles más altos de TIR y diferencial (3,68%, 326 p.b. vs. 2,6% y 282 actuales), fueron motivo de acercamiento de posiciones Italia-UE. Diferencial objetivo del bono italiano en revisión. • Sobre el Brexit, además de la carrera sucesoria, victoria en las elecciones europeas del partido pro-Brexit de Farage, con intención ahora de tener un papel más relevante en política nacional, planteándose presentarse también a las generales, en caso de celebrarse. Libra, una semana más debilitada, ante el riesgo de radicalizar y polarizar más la situación en Reino Unido.
  4. 4. 4 Informe Semanal Escenario Global Renta Variable. Materiales Básicos: Mejor papeleras • Si la semana pasada veíamos el sector bancario, que era uno de los peores del año, el sector de materiales básicos es otro de ellos. Empezó muy bien el año, pero la alegría ha durado poco y su comportamiento ha ido muy ligado al de los emergentes. • En este sentido, no caeríamos en el error de optar por las empresas de metales tipo Arcelor, que no creemos que estén adaptándose bien a las nuevas necesidades, lo que las hace absolutamente comoditizables. • UPM o Stora Enso, pueden ser la otra cara de la moneda. Sus negocios tradicionales, el papel y el cartón, se unen a los pujantes, como son Biocombustibles o Bioquímicos. En estos últimos se incluyen alternativas a los envases tradicionales, que como observamos en el gráfico inferior, suponen un 40% del plástico que se produce y cuyo objetivo es minimizarlo y, en última instancia reciclarlo.
  5. 5. 5 Informe Semanal Escenario Global Renta Variable. UPM Ofrece un enorme potencial. Div Yield del 6% 0,0 5,0 10,0 15,0 20,0 25,0 jun-09 dic-09 jun-10 dic-10 jun-11 dic-11 jun-12 dic-12 jun-13 dic-13 jun-14 dic-14 jun-15 dic-15 jun-16 dic-16 jun-17 dic-17 jun-18 dic-18 FCF Yield -2,0 0,0 2,0 4,0 6,0 8,0 10,0 12,0 14,0 jun-09 dic-09 jun-10 dic-10 jun-11 dic-11 jun-12 dic-12 jun-13 dic-13 jun-14 dic-14 jun-15 dic-15 jun-16 dic-16 jun-17 dic-17 jun-18 dic-18 ROE
  6. 6. 6 Informe Semanal ¿Cómo podemos reducir la beta y volatilidad de las carteras? Renta variable alternativa: una aproximación a la RV con menor beta • Tras un excelente comienzo de 2019, volvemos a vivir episodios de volatilidad (que pueden trasladan a lo vivido en el 2018) y recordándonos a ese temido pico de ciclo. Por ello la aproximación al activo renta variable debe ser diferente al que veníamos teniendo (con un mayor apetito al riesgo y una mayor beta). Ahora, el limitar la beta de las carteras y la reducción de volatilidad es la mejor manera de tener exposición a los mercados de renta variable (sobre todo cuando se producen rotaciones sectoriales). El acceso a estrategias de renta variable alternativa (long/shorts) se configura como una aproximación diferente al activo renta variable y con mejores métricas riesgo/rentabilidad. • Además, en momentos de stress de mercado con altos niveles de volatilidad, el hecho de poder utilzar posiciones cortas les confiere de una flexbilidad que “a priori” otros fondos no tienen, aportando alpha en muchos casos . Atención a la exposición bruta y al apalancamiento
  7. 7. 7 Informe Semanal • A pesar del aumento de correlación entre activos en momentos de volatilidad, las matrices de correlación nos ayudan a detectar patrones de comportamiento en los gestores de fondos y entender su posicionamiento y el encaje y función que pueden tener en carteras globales con distintos tipos de activos Renta variable alternativa: una aproximación a la RV con menor beta
  8. 8. 8 Informe Semanal Renta variable alternativa: una aproximación a la RV con menor beta CONCLUSIÓN • La inversión en estrategias alternativas sigue siendo el paso lógico para encontrar fuentes de rentabilidad distintas a las tradicionales en el 2019 • La renta variable alternativa como acceso a estrategias diferentes (long/short, pair trading, valor relativo, etc) de valor añadido • Se trata además de un activo con el que participar de las subidas de los mercados con un menor nivel de volatilidad y por ende con caídas controladas lo que nos aporta descorrelación y diversificación en cartera y se configura como buenos mezcladores en carteras
  9. 9. 9 Informe Semanal Entradas y Salidas de Listas Recomendadas
  10. 10. ENTRADAS SALIDAS United Techonologies United Health Aberdeen Standard Emerging Markets Corporate Bond Pictet Water Capital Grpup New Perspective ODDO BHF Artificial Intllgnc CRw-EURH Schroder ISF US Dollar Liquidity ETPS Complejos RENTA VARIABLE RENTA FIJA FONDOS Entradas y Salidas de Listas Recomendadas 10 Informe Semanal
  11. 11. 11 Informe Semanal Información de Mercado
  12. 12. 2016 2017 2018 2019e 2016 2017 2018 2019e Mundo 2,9% 3,6% 3,7% 3,3% Mundo 3,1% 2,9% 3,3% 3,1% EE.UU. 1,6% 0,0% 2,9% 2,6% EE.UU. 1,3% 2,1% 2,4% 1,9% Zona Euro 1,7% 2,5% 1,8% 1,2% Zona Euro 0,2% 1,5% 1,7% 1,3% España 3,2% 3,1% 2,5% 2,2% España -0,4% 2,0% 1,7% 1,2% Reino Unido 2,0% 1,7% 1,4% 1,3% Reino Unido 0,7% 2,7% 2,5% 1,9% Japón 1,0% 1,6% 0,7% 0,6% Japón -0,1% 0,5% 1,0% 0,7% Asia ex-Japón 5,7% 6,1% 6,0% 5,7% Asia ex-Japón 1,9% 1,8% 2,4% 2,2% Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Petróleo Brent 65,1 68,7 72,8 77,6 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Oro 1.296,2 1.284,8 1.283,6 1.298,5 Euribor 12 m -0,16 -0,15 -0,11 -0,18 Índice CRB 178,8 179,5 184,3 202,8 3 años -0,31 -0,25 -0,22 0,12 Aluminio 1.782,0 1.779,0 1.797,0 2.270,0 10 años 0,72 0,83 1,00 1,50 Cobre 5.852,0 5.928,0 6.415,0 6.840,0 30 años 1,88 2,02 2,16 2,63 Estaño 18.775,0 19.325,0 19.650,0 20.575,0 Zinc 2.561,0 2.542,0 2.825,5 3.130,0 Maiz 432,3 389,8 353,3 394,0 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Trigo 508,0 470,3 428,8 592,3 Euro 0,00 0,00 0,00 0,00 Soja 885,8 821,5 854,0 1.032,5 EEUU 2,50 2,50 2,50 1,75 Arroz 11,6 11,6 10,6 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España 0,72 0,83 1,00 1,50 Euro/Dólar 1,11 1,12 1,12 1,17 Alemania -0,20 -0,12 0,01 0,34 Dólar/Yen 108,81 109,31 111,42 108,82 EE.UU. 2,16 2,32 2,50 2,86 Euro/Libra 0,89 0,88 0,86 0,88 Emergentes (frente al Dólar) Yuan Chino 6,91 6,90 6,73 6,41 Real Brasileño 3,98 4,04 3,92 3,72 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Peso mexicano 19,77 19,05 18,95 19,91 Itraxx Main 72,3 68,0 57,8 87,4 Rublo Ruso 65,45 64,47 64,62 62,41 X-over 313,2 294,7 248,6 352,7 Datos Actualizados a viernes 31 mayo 2019 a las 13:08 Fuente: Bloomberg, Andbank España Tipos de Interés a 10 años Diferenciales Renta fija corporativa MATERIAS PRIMAS DIVISAS IPC DATOS MACRO MERCADOS DE RENTA FIJA PIB Tipos de Interés en España Tipos de Intervención 12 Informe Semanal Tabla de mercados
  13. 13. País Índice Último Var. 1 semana (%) Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2019(%) DVD (%) PBV Price/EBITDA 2018 Último Est.2019 Est.2020 España Ibex 35 8.984 -2,07 -6,1 -5,1 5,2 4,7% 1,3 5,6 11,7 13,2 11,7 10,8 EE.UU. Dow Jones 25.170 -2,35 -5,4 3,1 7,9 2,5% 3,9 9,1 15,4 16,0 15,6 14,0 EE.UU. S&P 500 2.789 -2,36 -5,3 3,1 11,2 2,1% 3,2 10,8 16,2 18,3 16,8 15,1 EE.UU. Nasdaq Comp. 7.568 -2,36 -6,5 1,7 14,1 1,2% 3,5 15,1 20,7 29,8 22,4 19,1 Europa Euro Stoxx 50 3.260 -2,70 -7,2 -4,3 8,6 3,9% 1,5 6,8 13,0 16,1 13,1 11,9 Reino Unido FT 100 7.145 -1,19 -3,7 -6,9 6,2 4,9% 1,7 6,8 12,0 16,9 12,4 11,5 Francia CAC 40 5.164 -2,87 -7,6 -4,3 9,2 3,6% 1,5 7,6 12,9 17,3 13,4 12,2 Alemania Dax 11.668 -2,85 -5,5 -7,4 10,5 3,6% 1,5 5,6 12,0 15,5 12,6 11,4 Japón Nikkei 225 20.601 -2,44 -7,4 -7,2 2,9 2,2% 1,6 6,9 15,4 15,3 14,6 13,7 EE.UU. Large Cap MSCI Large Cap 1.837 -1,20 -5,3 3,5 11,1 Small Cap MSCI Small Cap 647 -1,76 -6,4 -5,6 11,7 Growth MSCI Growth 4.672 -0,52 -4,8 4,9 15,5 Sector Último Var. 1 semana (%) Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2019 (%) Value MSCI Value 2.514 -1,75 -5,6 0,7 7,7 Bancos 133,3 -1,22 -10,37 -17,79 0,69 Europa Seguros 289,9 -0,45 -5,33 4,26 11,78 Large Cap MSCI Large Cap 890 -1,02 -4,8 -1,8 9,7 Utilities 307,8 -1,82 -2,34 7,25 7,69 Small Cap MSCI Small Cap 436 -0,96 -5,1 -9,3 11,4 Telecomunicaciones 238,6 0,54 -3,30 -6,26 -2,58 Growth MSCI Growth 2.582 -0,95 -3,0 1,8 14,7 Petróleo 317,4 -1,33 -6,11 -8,18 5,41 Value MSCI Value 2.128 -1,09 -6,1 -7,4 4,4 Alimentación 743,0 -0,33 0,45 16,21 21,14 Minoristas 303,5 -0,71 -8,74 -5,04 11,99 Emergentes MSCI EM Local 55.705 0,92 -7,0 -7,5 4,3 B.C. Duraderos 827,4 -0,92 -2,71 -0,76 16,52 Emerg. Asia MSCI EM Asia 816 0,15 -8,6 -11,7 4,0 Industrial 515,7 -1,26 -6,60 -4,34 13,26 China MSCI China 74 -0,23 -13,2 -19,5 4,5 R. Básicos 428,2 -0,93 -8,37 -13,89 8,21 India MXIN INDEX 1.354 0,81 0,1 8,9 7,2 Emerg. LatAm MSCI EM LatAm 91.405 3,12 -1,4 9,2 5,8 Brasil BOVESPA 97.457 3,78 1,1 27,0 10,9 Mexico MXMX INDEX 4.680 1,89 -3,8 -0,8 6,3 Emerg. Europa Este MSCI EM E. Este 343 1,78 1,2 11,6 8,9 Rusia MICEX INDEX 675 -0,10 1,6 9,3 18,0 Datos Actualizados a viernes 31 mayo 2019 a las 13:08 Fuente: Bloomberg, Andbank España SECTORIAL EUROPEO (Stoxx 600) MERCADOS DE RENTA VARIABLE RATIOS FUNDAMENTALES PER 13 Informe Semanal Tabla de mercados
  14. 14. 14 Informe Semanal Calendario Macroeconómico Fuente: investing.com
  15. 15. 15 Informe Semanal Calendario Macroeconómico Fuente: investing.com
  16. 16. 16 Informe Semanal Calendario Macroeconómico Fuente: investing.com
  17. 17. 17 Fuente: investing.com Informe Semanal Calendario Resultados
  18. 18. 18 Informe Semanal Calendario Dividendos Fuente: investing.com
  19. 19. 19 Informe Semanal Calendario Dividendos Fuente: investing.com
  20. 20. 20 Informe Semanal Disclaimer DISCLAIMER: Este documento tiene carácter meramente informativo y no constituye ninguna oferta, solicitud o recomendación de inversión del producto financiero del cual se informa. Ninguna información contenida en el mismo debe interpretarse como asesoramiento o consejo, financiero, fiscal, legal o de otro tipo. En ningún caso este documento sustituye a cualquier otro de carácter legal, debiendo cumplimentar en cada caso de inversión aquel adecuado para cada modalidad de inversión. La información contenida en este documento se ha obtenido de buena fe de fuentes que consideramos fiables, empleando la máxima diligencia en su realización. No obstante Andbank no garantiza la exactitud o integridad de la información que se contiene en el presente documento, la cual se manifiesta ha sido basada en servicios operativos y estadísticos u obtenidos de otras fuentes de terceros. Los resultados pasados no son garantía o predicción de rentabilidades futuras. La información aquí contenida no pretende predecir resultados, los cuales pueden diferir sustancialmente de los reflejados. Todas las estimaciones y opiniones recogidas en este documento son realizadas en la fecha de su publicación y podrían cambiar sin previo aviso. El valor de cualquier inversión puede fluctuar como resultado de cambios en los mercados. La información de este documento no pretende predecir resultados ni se aseguran éstos. Esta información no tiene en cuenta los objetivos específicos de inversión, situación financiera o necesidades de ninguna persona en particular. Las inversiones discutidas en esta publicación pueden no ser idóneas para todos los clientes. Cualquier inversión deberá ajustarse al perfil de riesgo de cada cliente resultante del correspondiente test mifid que se deberá completar. Debería buscarse asesoramiento de un asesor financiero sobre la idoneidad de los productos de inversión aquí mencionados antes de comprometerse a comprar dichos productos, a la luz de sus objetivos específicos, situación financiera y necesidades particulares. Andbank ni sus filiales, ni tampoco ninguno de sus respectivos empleados, representantes legales, consejeros o socios aceptan ninguna responsabilidad por pérdidas directas o indirectas. No se aceptará ninguna responsabilidad por el uso de la información contenida en este documento. Que puedan producirse basadas en la confianza o por un uso de esta publicación o sus contenidos, o por cualquier omisión. Por razones legales y operativas, este documento no está dirigido a personas físicas residentes en Estados Unidos o personas jurídicas constituidas bajo legislación estadounidense.
  21. 21. www.andbank.com

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