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Informe semanal Andbank 7 noviembre 2016

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Informe semanal de estrategia de inversión, correspondiente a la semana del 7 de noviembre de 2016. Análisis económico-financiero, macro, renta variable, renta fija, divisas, impacto de las elecciones de Estados Unidos e ideas de fondos de inversión.

Publicado en: Economía y finanzas
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Informe semanal Andbank 7 noviembre 2016

  1. 1. Informe Semanal 7 de noviembre de 2016
  2. 2. 2 Asset Allocation Informe Semanal
  3. 3. 3 Informe Semanal Escenario Global Elecciones americanas: Trump al alza en las encuestas Semana marcada por la proximidad de las elecciones en EE UU y el avance reciente de Trump que descolocaba a un mercado cuyo escenario central (y preferido) es el de la continuidad de Clinton. Pesa además la experiencia reciente en relación con el Brexit, donde los resultados finales en las urnas sorprendieron • Si gana Clinton, lo lógico sería ver una reacción al alza de la renta variable, recuperando las pérdidas vividas en esta semana (y cotizando los resultados empresariales…), peso mexicano al alza, descenso de la volatilidad,…. Por sectores, entre los beneficiados estarían los ya conocidos de energías renovables, seguros médicos,… • ¿Qué pasaría (financieramente hablando) si gana Trump? Incertidumbre y aversión al riesgo, aunque parte ya podría estar cotizada por un mercado que puede haber cubierto parcialmente el evento (a diferencia de la víspera del Brexit cuando llegamos al evento en máximos…) sí veríamos mayores caídas en la renta variable de forma global, no limitada a EE UU, con especial impacto en aquellos países/sectores afectados por un potencial mayor proteccionismo. No todo caería: acereras americanas, petroleras, farmas,…podrían encontrar apoyo en los aranceles a la importación, el no respaldo a las renovables o el espíritu contrario al Obamacare de Trump. • ¿Y la renta fija? No creemos que la curva de gobierno americana se haya movido recientemente tanto por las elecciones, como por la mejora de las expectativas de inflación, los buenos datos macro,…Por ello, la reacción podría ser marcada sólo en caso de que ganase Trump, con un primer momento de compras. • En cuanto al dólar, en caso de la victoria de Clinton, con menores incertidumbres y con la vista puesta en la reunión de la FED de diciembre, esperaríamos una reacción positiva del dólar, vuelta a los fundamentales, manteniendo el objetivo de 1,05 frente al euro. Si Trump es elegido, el dólar tácticamente podría depreciarse más, pudiendo cuestionarse los próximos movimientos de la FED. • Aunque el análisis anterior es basándonos en las elecciones presidenciales, no menos importantes es la configuración final de las cámaras. En este punto, la carrera por el Senado, hoy Republicano y donde se renuevan un tercio de sus representantes, parece la más incierta (empate técnico), mientras que el Congreso seguiría quedando en manos republicanas.
  4. 4. 4 Informe Semanal Escenario Global “Casi pleno” de los bancos centrales: FED, BOJ, BOE… Reuniones de buena parte de las principales autoridades monetarias • FED, ante una reunión de transición pero mejorando el mensaje sobre los precios. Reconocimiento de que la inflación sube ligeramente, pero por debajo del 2% del mandato, eliminado la alusión a que la inflación permanecerá baja en el corto plazo. Una razón más para apoyar la subida de tipos, llevando a los implícitos a recogerlo con un aumento de la probabilidad ahora más cercana al 80% para diciembre, pese a que en esta reunión el número de partidarios de subir tipos descendió (de 3 a 2). • BOJ sin sorpresas: mantuvo sin cambios las medidas y revisó los objetivos de precios recortando las estimaciones de IPC para 2017 del 1,7% al 1,5% y posponiendo a 2018 el objetivo de inflación del 2% YoY. Esperado. Kuroda, al estilo de otros bancos centrales, apelaba a medidas de crecimiento desde el Gobierno. • Reunión del BOE, sin medidas (esperado), pero con matices destacables. Una aproximación más neutral (riesgos equilibrados) y el reconocimiento de que los datos siguen saliendo mejor de lo previsto, lo que ha llevado a revisar al alza las estimaciones de PIB 2017 (1,4% vs. 0,8% ant.). Sobre los precios, previsiones a 2017-2018 que apuntan a un IPC alto del 2,7% YoY. TIR del 10 años al alza, con precios y crecimiento revisados en esta dirección. No se espera, de corto plazo, más estímulo monetario: soporte táctico para la libra. Además, en Reino Unido, revés jurídico para la Primera Ministra May con el fallo en contra del Gobierno británico sobre la posibilidad de que, sin el consentimiento previo del Parlamento, se invocara el artículo 50 del Tratado de Lisboa para iniciar el proceso de Brexit. ¿Y ahora, qué cabe esperar? Apelación y nueva decisión judicial para el 5-8 de diciembre. Si la decisión se mantiene, el plazo inicialmente pensado (marzo 2017) podría retrasarse, y la aproximación final del Parlamento restar probabilidades a un “hard Brexit” como en los últimos meses se ha intuido. Incluso, se especula con el adelanto de elecciones en Reino Unido, al ser menor el apoyo parlamentario para May. Libra que reacciona ligeramente al alza ante un Brexit probablemente suavizado. 0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 feb-15 mar-15 abr-15 may-15 jun-15 jul-15 ago-15 sep-15 oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 oct-16 PIBestimado(en%) CRECIMIENTO ESPERADO en REINO UNIDO PIB 2016E PIB 2017E PIB 2018E Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA 0,6 0,65 0,7 0,75 0,8 0,85 0,9 0,95 1-150.000 -100.000 -50.000 0 50.000 100.000 may-07 ago-07 nov-07 mar-08 jun-08 oct-08 ene-09 may-09 ago-09 dic-09 mar-10 jun-10 oct-10 ene-11 may-11 ago-11 dic-11 mar-12 jul-12 oct-12 ene-13 may-13 ago-13 dic-13 mar-14 jul-14 oct-14 feb-15 may-15 sep-15 dic-15 mar-16 jul-16 oct-16 Libra/Euro Posicionesnetasencontratosdefuturos Libra y flujos Net Pound non commercial position Cotiz. libra esterlina/€ Fuente: CFTC (Commodity Futures Trading Commission) Fuente: Bloomberg, ANDBANK España
  5. 5. 5 Informe Semanal Escenario Global Empleo y encuestas llenaron la agenda macro Entorno industrial tranquilo y sugiriendo mejor momentum de crecimiento. Mejoras del ISM, subidas generalizadas entre los PMIs industriales europeos y ligeros avances también en el mundo BRIC. Encuestas de servicios menos homogéneas: cesiones en EE UU, mejoras en la Zona Euro y emergentes. Mención aparte para Reino Unido con encuestas en niveles cómodos, sin mejoras adicionales en el manufacturero una vez que la caída de la libra parece haberse detenido. 30 35 40 45 50 55 60 65 ago-97 ago-98 ago-99 ago-00 ago-01 ago-02 ago-03 ago-04 ago-05 ago-06 ago-07 ago-08 ago-09 ago-10 ago-11 ago-12 ago-13 ago-14 ago-15 ago-16 ISMs Encuestas en EE UU ISM manufacturero ISM no manufacturero Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA 42 44 46 48 50 52 54 feb-12 abr-12 jun-12 ago-12 oct-12 dic-12 feb-13 abr-13 jun-13 ago-13 oct-13 dic-13 feb-14 abr-14 jun-14 ago-14 oct-14 dic-14 feb-15 abr-15 jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 PMIs en la Zona Euro PMI manufacturero PMI servicios Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA 40 45 50 55 60 65 nov-13 ene-14 mar-14 may-14 jul-14 sep-14 nov-14 ene-15 mar-15 may-15 jul-15 sep-15 nov-15 ene-16 mar-16 may-16 jul-16 sep-16 PMIs UK: PMIs PMI manufacturero PMI de servicios Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA 40 42 44 46 48 50 52 54 56 nov-12 feb-13 may-13 ago-13 nov-13 feb-14 may-14 ago-14 nov-14 feb-15 may-15 ago-15 nov-15 feb-16 may-16 ago-16 PMIindustrial Encuestas en los BRIC BRASIL RUSIA INDIA CHINA Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPÀÑA
  6. 6. 6 Informe Semanal Escenario Global Buen sabor de boca desde el empleo americano • Creación de empleo por debajo de lo esperado en octubre (161k vs. 173k est.), pero con positiva revisión de los datos anteriores (+44k) que más que compensa el peor dato de este mes. Salarios que sorprenden al alza llevando al crecimiento interanual al 2,8%. Por último, tasa de paro que mejora y cumple con lo previsto (4,9%), aunque con similar empeoramiento de la participación de la fuerza laboral. En suma, dato positivo, particularmente desde los salarios que apoyaría así la subida de tipos para diciembre. Con todo, mercados en compás de espera hasta conocer el resultado electoral,… Empleo y encuestas llenaron la agenda macro (II) 1 1,5 2 2,5 3 3,5 4 mar-07 sep-07 mar-08 sep-08 mar-09 sep-09 mar-10 sep-10 mar-11 sep-11 mar-12 sep-12 mar-13 sep-13 mar-14 sep-14 mar-15 sep-15 mar-16 sep-16 VarYoYsalariomedio/hora Suben los salarios en EE UU... Var YoY salario medio (izqda) Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA -500 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 Creación media mensual de empleo (desde 1980) 2016 Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA 62 63 64 65 66 67 68 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 feb-80 feb-83 feb-86 feb-89 feb-92 feb-95 feb-98 feb-01 feb-04 feb-07 feb-10 feb-13 feb-16 Participacióndelafuerzalaboral(en%) Desempleo(en%) DESEMPLEO y FUERZA LABORAL Tasa de desempleo (izqda.) Participación de la fuerza laboral (dcha.) Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
  7. 7. 7 Informe Semanal Renta Variable Resultados que siguen condicionados por las elecciones americanas o La evolución de los resultados trimestrales en Europa sigue la misma tónica que os comentamos la semana pasada. o Con el 55% de los resultados de las compañías del Stoxx600 encima de la mesa, las compañías siguen mostrando mejor tono en la parte baja de la cuenta de resultados con el 62% batiendo en EPS con un 5% de sorpresa positiva. El crecimiento interanual es del 1% y del -2% si tenemos en cuenta el sectorial energético. o Por el lado de las ventas, sólo es 46% de las compañías han conseguido batir al consenso, con un crecimiento interanual del 2% y del -2% si tenemos en cuenta las energéticas. Stoxx600: Crecimiento en EPS y % compañías batiendo consenso Stoxx600: Resumen sectorial resultados
  8. 8. 8 Informe Semanal Renta Variable Resultados dentro de los valores recomendados: Basf, Dialog Semiconductor e ING o BASF: A pesar del one-off de la división de Oil & Gas en el trimestre y del incidente del incendio en la fabrica de Alemania reciente seguimos viendo al valor bien posicionado para tener revisiones al alza por parte del consenso. En un momento dulce para el sectorial que parece estar iniciando un nuevo mini ciclo al alza que puede provocar cierta mejora en precios que impulse los márgenes de las compañías. El valor cotiza con descuento del 15% en términos de PE reflejando esa ausencia de crecimiento en el EPS de los últimos años con un FCF yield 17e superior al 5% y una rentabilidad por dividendo del 3.77% o Dialog Semiconductor: Resultados del 3Q sin sorpresas, el guidance del 4Q ha estado sesgado a la baja cuando el consenso estaba esperando mejores ingresos en el 4Q. La compañía se caracteriza por un track record conservador en el guidance que va dando al mercado y la reacción en mercado ha sido positiva. Valor que seguimos viendo dentro del sectorial de tecnología europeo con recorrido en próximos meses y como complemento ideal al posicionamiento más defensivo en el sectorial que jugamos con valores como Atos o Cap Gemini. o ING: Resultados sólidos con un ratio de capital CET1 del 13.5% por encima de consenso y con provisiones adicionales sobre fallidos también mejor de lo esperado, en unos resultados que han estado bien en todas las líneas con sorpresa positiva en ingresos del 5% y del 19% en términos de beneficio neto. Las tendencias vistas en margen de intermediación y en comisiones son positivas le dan para mantener los objetivos fijados en el día del inversor de la entidad holandesa y meten presión al consenso para revisar al alza estimaciones.
  9. 9. 9 Informe Semanal Henderson UK Absolute Return (LU0200083342) • Fondo de gestión alternativa que sigue una estrategia long/short sobre activos de renta variable. • El objetivo de inversión es conseguir rentabilidades positivas ajustadas a su nivel de riesgo en cualquier entorno de mercado. Proceso de Inversión • Construcción de la cartera en dos fases: • Una parte de valores core basado en fundamentales con una vocación de permanencia mayor a 3 meses. • Una parte táctica con una vocación de permanencia de menos a 3 meses de media. En esta parte se encuadran la parte de los cortos básicamente. Además, es en esta parte donde el Brexit abre grandes oportunidades sobre todo con la dispersión sectorial existente. • Cartera con una posición media de 60 a 90 posiciones. • Las estrategias en derivados son todas ellas plain vanilla, sin estrategias complejas. • Exposición actual neta del 25%. Información ampliada de los nuevos fondos en GBP Fondos
  10. 10. 10 Informe Semanal ¿Por qué este tipo de activo y fondo? • Primero, la ventana de oportunidades que nos abre el affaire Brexit, nos hace decantarnos por un fondo flexible que pueda tomar posiciones tanto largas como cortas sobre diferentes sectores. • Segundo, este tipo de estrategias, nos aporta una clara diversificación y descorrelación al incluirlas en una cartera de fondos. La correlación frente a los mercados de renta variable no supera el 0,3% • Tercero, la opción de jugar el fondo en libras, nos abre una nueva fuente de rentabilidad por el fuerte castigo sufrido por la libra desde el Brexit. Fondos Información ampliada de los nuevos fondos en GBP
  11. 11. 11 Informe Semanal Entradas y Salidas de Listas Recomendadas
  12. 12. 12 Informe Semanal Listas Recomendadas: Entradas y Salidas ENTRADAS SALIDAS BRASKEM (HY USD) BNYM GLOBAL REAL RETURN (MIXTOS FLEX) GAM STAR GLOBAL SELECTOR (MIXTOS FLEX) THREADNEEDLE EUROPEAN CORPORATE (RF EUR) ALKEN EUROPEAN OPPORT (RV EUR) JB ABSOLUTE RETURN BOND PLUS (RF ALTERNAT. MOD) JB ABSOLUTE RETURN BOND (RF ALTERNAT. MOD) MFS EUROPEAN RESEARCH (RV EUR) HENDERSON EUROPEAN CORPORATE (RF EUR) NORDEA EUROPEAN COVERED BOND (RF EUR) Semana 1 Acumulación del mes Noviembre RENTA VARIABLE RENTA FIJA FONDOS ETPS
  13. 13. 13 Informe Semanal Información de Mercado
  14. 14. 14 Informe Semanal Tabla de mercados País Índice Último Var. 1 semana (%) Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2016 (%) DVD (%) PBV Price/EBITDA 2015 Último Est.2016 Est,2017 España Ibex 35 8,794 -4.43 0.3 -16.0 -7.9 4.4% 1.3 6.5 21.6 20.4 15.5 12.8 EE.UU. Dow Jones 17,974 -1.03 -1.1 0.6 3.2 2.7% 3.0 9.8 16.0 17.1 16.5 14.8 EE.UU. S&P 500 2,095 -1.46 -2.6 -0.3 2.5 2.2% 2.7 10.6 18.3 19.6 17.6 15.7 EE.UU. Nasdaq Comp. 5,082 -2.08 -3.9 -1.2 1.5 1.3% 3.4 13.9 36.2 29.5 21.2 18.3 Europa Euro Stoxx 50 2,953 -4.09 -2.5 -14.1 -9.6 4.0% 1.4 6.8 22.3 21.0 14.1 12.7 Reino Unido FT 100 6,687 -4.42 -5.5 4.3 7.1 4.3% 1.8 10.4 18.8 45.7 16.2 13.9 Francia CAC 40 4,375 -3.81 -2.8 -11.6 -5.7 3.8% 1.3 7.7 25.6 22.3 14.3 13.2 Alemania Dax 10,254 -4.13 -3.4 -5.4 -4.6 3.2% 1.6 5.5 17.2 18.9 12.9 11.8 Japón Nikkei 225 16,905 -2.49 1.8 -9.5 -11.2 1.9% 1.6 7.0 21.1 21.5 17.0 15.8 EE.UU. Large Cap MSCI Large Cap 1,367 -1.82 -2.9 -0.8 1.9 Small Cap MSCI Small Cap 495 -2.22 -5.7 -1.4 3.2 Growth MSCI Growth 3,174 -2.41 -4.0 -2.8 0.3 Sector Último Var. 1 semana (%) Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2016 (%) Value MSCI Value 2,128 -1.74 -2.6 1.2 4.7 Bancos 147.5 -4.00 4.44 -23.77 -19.26 Europa Seguros 236.1 -1.96 0.42 -17.57 -17.33 Large Cap MSCI Large Cap 797 -3.06 -3.9 -13.2 -8.9 Utilities 272.5 -3.06 -4.63 -14.09 -10.34 Small Cap MSCI Small Cap 376 -1.94 -4.1 0.3 -1.6 Telecomunicaciones 284.3 -2.77 -4.05 -21.65 -18.09 Growth MSCI Growth 2,135 -2.90 -6.3 -6.8 -5.7 Petróleo 280.8 -4.64 -2.63 -5.50 7.04 Value MSCI Value 2,035 -3.29 -0.9 -5.6 -0.8 Alimentación 596.3 -2.92 -8.26 -8.95 -7.44 Minoristas 305.6 -0.68 -0.78 -16.51 -9.22 Emergentes MSCI EM Local 47,847 -2.02 -2.7 1.1 7.6 B.C. Duraderos 734.1 -2.19 -6.08 -8.10 -2.86 Emerg. Asia MSCI EM Asia 701 -1.94 -3.6 0.2 5.8 Industrial 422.2 -2.62 -5.85 -4.52 -1.53 China MSCI China 61 -2.00 -5.2 -4.4 2.4 R. Básicos 345.9 -0.72 3.33 11.56 41.24 India MXIN INDEX 1,026 -1.77 -4.3 2.8 4.0 Emerg. LatAm MSCI EM LatAm 73,930 -3.23 2.0 15.0 24.7 Brasil BOVESPA 62,343 -2.97 5.1 30.7 43.8 Mexico MXMX INDEX 5,117 -4.43 -2.4 -12.2 -2.8 Emerg. Europa Este MSCI EM E. Este 258 -1.72 -0.9 1.4 7.1 Rusia MICEX INDEX 1,963 -0.86 -1.1 11.3 11.4 Datos Actualizados a viernes 04 noviembre 2016 a las 17:20 Fuente: Bloomberg, Andbank España SECTORIAL EUROPEO (Stoxx 600) MERCADOS DE RENTA VARIABLE RATIOS FUNDAMENTALES PER
  15. 15. 15 Informe Semanal Tabla de mercados 2014 2015 2016e 2017e 2014 2015 2016e 2017e Mundo 2.4% 3.1% 2.9% 3.2% Mundo 2.1% 3.0% 3.0% 3.2% EE.UU. 2.4% 2.4% 1.5% 2.1% EE.UU. 1.6% 0.1% 1.2% 2.2% Zona Euro 0.8% 1.5% 1.5% 1.3% Zona Euro 0.4% 0.0% 0.2% 1.3% España 1.3% 3.2% 3.1% 2.1% España -0.2% -0.6% -0.4% 1.3% Reino Unido 2.7% 2.2% 1.8% 0.9% Reino Unido 1.5% 0.0% 0.7% 2.3% Japón 0.0% 0.6% 0.6% 0.8% Japón 2.7% 0.8% -0.2% 0.5% Asia ex-Japón 6.3% 5.9% 5.7% 5.9% Asia ex-Japón 2.8% 1.5% 1.9% 2.5% Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Petróleo Brent 45.5 49.7 50.9 48.6 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Oro 1,303.2 1,275.5 1,268.5 1,107.9 Euribor 12 m -0.07 -0.07 -0.06 0.11 Índice CRB 182.6 189.2 187.3 194.1 3 años -0.09 -0.02 -0.13 0.19 Aluminio 1,731.0 1,699.0 1,678.0 1,501.0 10 años 1.26 1.23 0.98 1.76 Cobre 4,960.0 4,790.0 4,819.0 5,125.0 30 años 2.43 2.41 2.10 2.87 Estaño 21,105.0 20,380.0 19,925.0 14,850.0 Zinc 2,487.0 2,364.0 2,406.0 1,694.0 Maiz 349.3 355.0 348.3 380.5 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Trigo 413.0 408.5 395.5 553.3 Euro 0.00 0.00 0.00 0.05 Soja 992.5 1,012.0 969.3 894.3 EEUU 0.50 0.50 0.50 0.25 Arroz 9.9 10.2 10.3 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España 1.26 1.23 0.98 1.76 Euro/Dólar 1.11 1.10 1.12 1.09 Alemania 0.14 0.17 -0.05 0.60 Dólar/Yen 103.08 104.74 102.95 121.57 EE.UU. 1.78 1.85 1.69 2.23 Euro/Libra 0.89 0.90 0.88 0.71 Emergentes (frente al Dólar) Yuan Chino 6.76 6.78 6.67 6.34 Real Brasileño 3.23 3.20 3.26 3.80 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Peso mexicano 19.09 18.98 19.32 16.55 Itraxx Main 76.1 3.5 2.4 -0.9 Rublo Ruso 63.58 62.71 62.28 62.60 X-over 338.7 9.6 3.8 24.3 Datos Actualizados a viernes 04 noviembre 2016 a las 17:20 Fuente: Bloomberg, Andbank España Tipos de Interés a 10 años Diferenciales Renta fija corporativa MATERIAS PRIMAS DIVISAS IPC DATOS MACRO MERCADOS DE RENTA FIJA PIB Tipos de Interés en España Tipos de Intervención
  16. 16. 16 Informe Semanal Calendario Macroeconómico I Fuente: investing.com
  17. 17. 17 Informe Semanal Calendario Resultados Fuente: investing.com
  18. 18. 18 Informe Semanal Calendario Dividendos Fuente: investing.com
  19. 19. 19 Informe Semanal Disclaimer DISCLAIMER: Este documento tiene carácter meramente informativo y no constituye ninguna oferta, solicitud o recomendación de inversión del producto financiero del cual se informa. Ninguna información contenida en el mismo debe interpretarse como asesoramiento o consejo, financiero, fiscal, legal o de otro tipo. En ningún caso este documento sustituye a cualquier otro de carácter legal, debiendo cumplimentar en cada caso de inversión aquel adecuado para cada modalidad de inversión. La información contenida en este documento se ha obtenido de buena fe de fuentes que consideramos fiables, empleando la máxima diligencia en su realización. No obstante Andbank no garantiza la exactitud o integridad de la información que se contiene en el presente documento, la cual se manifiesta ha sido basada en servicios operativos y estadísticos u obtenidos de otras fuentes de terceros. Los resultados pasados no son garantía o predicción de rentabilidades futuras. La información aquí contenida no pretende predecir resultados, los cuales pueden diferir sustancialmente de los reflejados. Todas las estimaciones y opiniones recogidas en este documento son realizadas en la fecha de su publicación y podrían cambiar sin previo aviso. El valor de cualquier inversión puede fluctuar como resultado de cambios en los mercados. La información de este documento no pretende predecir resultados ni se aseguran éstos. Esta información no tiene en cuenta los objetivos específicos de inversión, situación financiera o necesidades de ninguna persona en particular. Las inversiones discutidas en esta publicación pueden no ser idóneas para todos los clientes. Cualquier inversión deberá ajustarse al perfil de riesgo de cada cliente resultante del correspondiente test mifid que se deberá completar. Debería buscarse asesoramiento de un asesor financiero sobre la idoneidad de los productos de inversión aquí mencionados antes de comprometerse a comprar dichos productos, a la luz de sus objetivos específicos, situación financiera y necesidades particulares. Andbank ni sus filiales, ni tampoco ninguno de sus respectivos empleados, representantes legales, consejeros o socios aceptan ninguna responsabilidad por pérdidas directas o indirectas. No se aceptará ninguna responsabilidad por el uso de la información contenida en este documento. Que puedan producirse basadas en la confianza o por un uso de esta publicación o sus contenidos, o por cualquier omisión. Por razones legales y operativas, este documento no está dirigido a personas físicas residentes en Estados Unidos o personas jurídicas constituidas bajo legislación estadounidense.
  20. 20. www.andbank.com

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