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2013년 10월 17일 목요일

투자포커스

시장은 이미 4분기 이익에 주목(3분기 어닝 시즌 투자전략)
- KOSPI 3분기 예상 영업이익은 33.8조원, 전년 동기 대비 2.0% 높지만 컨센서스는 꾸준히 하향조정되는 중
- 3분기 어닝 시즌에 상승 추세가 훼손되지 않을 업종으로는 1개월-3개월 컨센서스 괴리도가 낮은 은행, 조선,
철강, 반도체, 에너지, 소매(유통) 업종 등

- 투자자들의 관심은 이미 4분기로 이동, 3분기 어닝 시즌은 싱겁게 지나갈 가능성 높음
이대상 769-3545 daesanglee@daishin.com

산업 및 종목 분석

엠씨넥스: All New MCNEX:주요 매출처 급변
- 휴대폰용/자동차용 카메라 모듈업체
- S사 매출액 급증, 매출 포트폴리오가 급격히 변화
- 베트남 공장(엠씨넥스 VINA) 연말 가동
- 신규사업: 휴대폰 무선충전기(차량용) 시장 진출
- 2013년 예상 매출액 2,892억원(YOY +69.8%), 영업이익 136억원(YOY +118.8%) 전망
고봉종. 769.3062 smallcap@daishin.com

신세계: 실적 개선, 성장 기대, 트렌드 부합 등을 모두 충족
- 투자의견 매수, 목표주가 288,000원 유지
- 9월 실적은 당초 예상치를 상회
- 단기 실적 개선, 중장기 성장 기대가 지속적으로 주가 상승 압력으로 작용할 전망
정연우. 769.3076 cyw92@daishin.com
투자포커스

시장은 이미 4분기 이익에
주목(3분기 어닝 시즌 투자전략)
KOSPI 3분기 영업이익 33.8조원 예상, 전년 동기 대비 2.0% 증가

이대상

02.769.3545
daesanglee@dashin.com

- 2013년 3분기에도 최근 2년의 어닝 시즌에서 보아왔던, 이익 하향 조정은 이어지고 있다. KOSPI 3
분기 영업이익은 33.8조원이 예상되는데, 전년 동기 대비 2.0% 증가하는 수치이다. 하지만 이 33.8
조원은 1개월 컨센서스 기준의 값이고 3개월 컨센선스 기준으로는 35.5조원이다. 1개월 컨센서스
값이 3개월 값보다 현저히 낮게 나오는 것
- 3분기는 YoY증가율 2.0% 수준. 이를 뒤집어 생각해 보면 지금부터 2% 이상의 이익 하향 조정이
발행한다면 전년 동기 대비 마이너스 성장을 기록하게 될 수도 있다는 의미

1개월-3개월 컨센서스의 괴리도가 낮은 업종 유망
- 3분기 어닝 시즌이 다가왔을 때 지금의 주가 상승 추세를 훼손시키지 않거나 혹은 주가가 하락하는
것을 막는 역할을 하는 것은 이익 전망치에 부합하는 수준의 실적을 발표하는 것. 이익이 하향조정
되고 있다고 하더라도 그 예상된 이익에서 벗어나지 않는 수준의 이익을 발표한다면 주가가 쇼크를
받지 않을 것.
- 1개월 컨센서스와 3개월 컨센서스의 괴리도가 낮은 업종 유망. 은행, 조선, 철강, 반도체, 에너지, 소
매(유통) 등의 업종이 그러하다.

최근 3개월의 주가는 4분기 이익 증가율에 포커스를 두고 있음
- 지금은 3분기 어닝 시즌이지만 투자자들은 4분기 이익 증가에 더욱 관심을 두고 있는 것으로 보이
고, 시장의 그것에 따라 움직여왔음.
- 최근 3개월 수익률이 가장 좋은 업종은 조선, 화학, 자둥차, 건설 업종인데 이들의 특징은 4분기 영
업이익 YoY 증가율 높다는 것. 조선, 건설은 큰 폭의 흑자 전환, 화학은 291.3%의 이익 증가가 예
상되고 있음. 최근의 소재, 산업재 섹터의 주가 상승의 배경에는 3분기 이익 보다는 비록 기저효과
가 반영된 결과라할지라도 4분기의 YoY 증가율이 자리잡고 있다고 볼 수 있음

그림 1. KOSPI 3분기 영업이익 추이

그림 2. KOSPI 3분기 순이익 추이

(조원)
1,180
1,160

영업이익1M(201309,우)

(조원)
42

(조원)
1,180

41
1,158.9
40

1,160

KOSPI
영업이익(201309,우)

1,140

39

1,120

38

1,100

37

1,080
1,040
1,020
12.10

33.8
13.1

자료: WISEfn, 대신증권 리서치센터

13.4

13.7

13.10

(조원)
32
1,158.9
31

1,140
30

1,120
1,100

36
35

1,060

34

1,040
1,020
12.10

29

1,080

33

35.5

1,060

KOSPI
당기순이익(201309,우)
당기순이익1M(201309,우)

28
27.4
26.3
13.1

13.4

13.7

27
26

13.10

자료: WISEfn, 대신증권 리서치센터

2
All New MCNEX:
주요 매출처 급변

엠씨넥스
(097520)

휴대폰용/자동차용 카메라 모듈업체
- 매출비중 휴대폰용 77.4%, 자동차용 21.9%, 기타 0.7%
- 기존 중국 핸드셋 업체 중심에서 S사로 매출 포트폴리오 급격히 변화중
- 특히, 중저가 스마트폰 카메라 모듈 공략으로 성장 재점화

S사 매출액 급증, 매출 포트폴리오가 급격히 변화
- S사의 벤더 다변화 전략 수혜, 3분기 휴대폰용 매출액 중 S사 매출액 58%전망
- S사 매출액 상반기 300억원 기록, 연간 1,000억원 이상 달성할 것으로 추정(YOY +1,062%)
- 삼성전기, 파트론 등 타 모듈업체가 고화소 카메라 모듈에 집중할 때, 동사는 저화소 카메라
모듈 틈새시장을 개척

베트남 공장(엠씨넥스 VINA) 연말 가동

고봉종
769.3062
smallcap@daishin.com
투자의견

Not Rated

목표주가

NA

현재주가
(13.10.16)

15,500

KOSDAQ
시가총액
시가총액비중
자본금(보통주)
52주 최고/최저
120일 평균거래대금
외국인지분율

528.44
950억원
0.08%
30억원
16,450원 / 7,080원
12억원
1.35%

주요주주

민동욱 외 1인 31.42%

주가수익률(%)
절대수익률
상대수익률

1M
21.8
20.7

3M
19.5
18.8

6M
18.1
22.4

12M
29.7
31.5

- 10월말 300만개/월 Capa 베트남 신규 카메라 모듈 공장 가동
- 휴대폰 모듈 전체 Capa 1,400만개/월, 기존대비 27.2% 신규증설
- 면적 2만6천평[중국(2,100평), 한국(2,000평)]으로 추가증설 가능성 농후

신규사업: 휴대폰 무선충전기(차량용) 시장 진출
- 12V 휴대폰 무선충전기(차량용) 개발완료, 세계무선전력협회 Qi마크 인증 획득
- 2014년 완성차 업체 납품 예상, 옵션사항으로 예상 매출액은 미미할 것으로 추정되나 고객
사와의 협력강화와 추가적인 전장부품[AVM(어라운드뷰), DSM(운전자 졸음인식), LWS(차선
인식)] 확대 기대

2013년 예상 매출액 2,892억원(YOY +69.8%), 영업이익 136억원(YOY +118.8%) 전망
- 2013년 예상 매출액은 2,892억원(YOY +69.8%), 영업이익 136억원(YOY +118.8%)/2014년 예
상 매출액 3,912억원(YOY +35.3%), 영업이익 196억원(YOY +43.9%) 전망
- 주요고객사 매출증가와 베트남 공장 가동으로 고성장 지속될 전망, 이를 감안시 현주가는 저
평가 상태로 판단

영업실적 및 주요 투자지표

(단위: 억원, 원 , %)
2012A

2010A
1,451

2011A
2,153

1,704

2013F
2,892

2014F
3,912

영업이익
세전순이익

91
74

161
133

62
17

136
151

196
190

총당기순이익

64
64

116
116

24
24

121
121

152
152

매출액

(천원)

엠씨넥스(좌)

(%)

18

Relative to KOSDAQ(우)

40

지배지분순이익

30

EPS

1,102

3,000

444

2,071

2,606

20

PER

10

BPS
PBR

NA
4,894

NA
8,531

18.2
9,283

7.5
10,432

5.9
12,730

NA

NA

0.9

1.5

1.2

4.9

19.9

20.5

16
14
12

0
-10

10

-20
8
6
12.10

-30

25.4
36.3
ROE
주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출, 2012년 상장
자료: 엠씨넥스, 대신증권 리서치센터

-40
13.01

13.04

13.07

3
Issue & News

실적 개선, 성장 기대,
트렌드 부합 등을 모두 충족

신세계
(004170)

투자의견 매수, 목표주가 288,000원 유지
정연우

박주희

769.3076
cyw92@daishin.com

769.3821
jpark325@daishin.com

BUY

투자의견

매수, 유지

288,000

목표주가

유지

253,500

현재주가
(13.10.16)

유통업종

KOSPI
2034.61
시가총액
2,496십억원
시가총액비중
0.21%
자본금(보통주)
49십억원
52주 최고/최저
253,500원 / 190,000원
120일 평균거래대금
68억원
외국인지분율
47.98%
주요주주
이명희 외 2인 27.13%
Aberdeen Asset Manangement Asia
Limited 외 2인 11.40%
주가수익률(%)
절대수익률
상대수익률

1M
12.7
11.5

3M
15.5
5.9

12M
19.9
14.4

신세계(좌)

27 0

(%)

Relative to KOSPI(우)

(천원)

20

25 0

15

23 0
21 0

10

19 0

5

17 0
15 0

9월 실적은 당초 예상치를 상회
- 9월 실적은 기존점의 매출신장률이 크게 높아지고 매출이익률 개선, 판관비 절감을 통해 당
초 예상을 상회하는 실적 달성(당초 9월 영업이익 예상치 84억원, yoy 증가율 32.3% 였는
데 실제 잠정치 100억원, yoy 증가율 49.3% 기록)
- 추석 행사로 식품 실적이 호조를 보였고 의류(4%, yoy), 명품(13%, yoy), 잡화(2%, yoy) 등
주요 장르의 매출이 호조를 보였기 때문임
- 고가 의류 매출이 호조를 보이면서 매출이익률 개선에도 영향을 주었고 추석 세트상품의 매
출이 호조를 보이면서 각종 판촉비를 줄일 수 있는 여지도 더 커졌던 것으로 판단
- 9월 실적에서는 그동안 약세를 보였던 매출신장률이 크게 높아졌다는 점이 뜻밖이었음. 동
사는 비용 절감을 통한 이익 개선에 집중하면서 외형 신장은 당분간 부진할 수 있다는 전망
이었는데 경쟁사들 못지 않는 수준을 달성한 것으로 판단

단기 실적 개선, 중장기 성장 기대가 지속적으로 주가 상승 압력으로 작용할 전망
- 실적 개선 추세는 일시적으로 끝나는 것이 아니라 2014년 추가 비용 절감(센텀시티, 타임
스퀘어 감가상각비 절감 예정)을 통해 개선폭이 확대되면서 실적 모멘텀이 강화될 것임
- 개별 점포 경쟁력은 이미 최고 수준이며, 2015년 이후 출점 역시 가장 공격적으로 진행될
것임. 특히 교외형 복합쇼핑몰을 통해 유통업의 새로운 패러다임을 제시할 것으로 전망되면
서 중장기 성장 잠재력에 대한 기대도 높아질 것으로 판단

0

13 0

-5

11 0
90
12 .1 0

6M
16.0
9.6

- 투자의견 매수, 목표주가 288,000원 유지
- 당초 예상대로 실적 개선 추세 뚜렷이 진행, 그동안 주가도 많이 올랐지만 2014년도 실적
개선폭이 확대될 것으로 전망되고 2015년 이후에는 공격적인 출점을 통해 성장 기대가 높
아질 수 있다는 점에서 주가 상승의 초기 국면으로 판단
- 소비자들이 백화점에서 기대하는 점이 쇼핑의 즐거움이란 측면에서 대형점포에 대한 선호
도 증가는 트렌드화 될 것임, 이런 측면에서 대형 점포들을 보유하고 있고 복합쇼핑몰 진출
을 본격화하고 있는 동사에 대해 관심이 높아질 것임
- 2014년 실적 개선폭 및 성장 기대에 따라 목표주가의 상향 조정 여지도 충분하다는 판단

13 .0 1

13 .0 4

13 .0 7

영업실적 및 주요 투자지표

-10
13 .1 0

(단위: 십억원, 원 , %)

2011A

2012A

2013F

2014F

2015F

4,622

4,952

5,059

5,255

5,630

254
274

236
271

301
255

340
298

356
309

3,522
3,502

194
162

182
158

213
185

221
192

EPS

182,729

16,415

16,070

18,828

19,524

PER
BPS

1.3
199,540

13.3
224,187

15.8
239,257

13.5
257,086

13.0
275,611

PBR

1.2

매출액
영업이익
세전순이익
총당기순이익
지배지분순이익

ROE
75.7
주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출
자료: 신세계, 대신증권 리서치센터

1.0

1.1

1.0

0.9

7.7

6.9

7.6

7.3

4
매매 및 자금 동향
▶ 투자주체별 매매동향 (유가증권시장: 순매수 금액)

(단위: 십억원)

구분

10/16

10/15

10/14

10/11

10/10

10월 누적

13년 누적

개인

-40.3

-184.3

57.0

-275.0

158.6

-581

-5,108

외국인

201.0

321.8

195.6

280.2

161.4

2,661

3,139

기관계

-138.1

-69.2

-243.9

129.5

-310.6

-1,728

3,559

금융투자

7.8

14.6

25.7

32.6

-182.4

-389

895

보험

51.5

50.8

4.5

40.4

-33.3

173

1,284

투신

-141.0

-81.5

-253.9

-51.3

-90.9

-1,017

-4,788

은행

10.6

-5.3

2.9

0.6

-0.2

10

-2,135

2.6

0.7

8.2

-8.8

1.1

-143

-664

32.4

-35.3

-1.0

85.7

11.8

193

8,016

기타금융
연기금
사모펀드

-24.0

33.5

-27.0

36.0

-5.1

-124

-181

국가지자체

-78.0

-46.7

-3.2

-5.5

-11.7

-431

1,134

자료: Bloomberg

▶ 종목 매매동향
유가증권 시장

(단위: 십억원)

외국인
순매수
삼성전자
SK 하이닉스
KB 금융
현대모비스
엔씨소프트
현대하이스코
하나금융지주
OCI
현대차
GKL

기관

금액

순매도

76.1
20.0
14.7
12.5
12.5
8.4
8.3
7.8
7.7
7.2

NAVER
NHN 엔터테인먼트
삼성 SDI
삼성화재
현대글로비스
삼성전기
삼성중공업
SK
삼성전자우
이마트

금액
32.9
16.3
14.2
8.7
8.7
7.7
4.5
4.4
4.1
3.4

순매수
SK 이노베이션
금호석유
만도
한국가스공사
OCI
신한지주
KB 금융
현대중공업
현대글로비스
LG 유플러스

금액

순매도

15.7
14.3
11.8
11.4
9.8
9.5
8.8
8.1
7.4
7.3

삼성전자
NHN 엔터테인먼트
NAVER
SK 하이닉스
한국카본
KT
CJ 제일제당
삼성 SDI
기아차
CJ

금액
44.1
24.3
14.4
14.4
12.7
12.0
11.7
9.4
9.0
7.7

자료: KOSCOM

코스닥 시장

(단위: 십억원)

외국인
순매수
서울반도체
사파이어테크놀로지
파라다이스
CJ 오쇼핑
원익 IPS
셀트리온
성광벤드
CJ E&M
뷰웍스
슈프리마

기관

금액

순매도

금액

4.4
4.0
2.6
2.6
1.9
1.8
1.7
1.7
1.1
1.1

파트론
KG 이니시스
씨티씨바이오
GS 홈쇼핑
씨젠
게임빌
컴투스
태광
메디톡스
위메이드

3.8
3.2
1.3
1.3
1.2
1.0
1.0
1.0
0.9
0.8

순매수
덕산하이메탈
세코닉스
서울반도체
뷰웍스
네오티스
비에이치
위메이드
조이맥스
셀트리온
하림

금액

순매도

1.8
1.7
1.4
1.2
1.1
1.0
1.0
0.9
0.9
0.9

CJ E&M
CJ 오쇼핑
파트론
모두투어
KG 이니시스
코나아이
SK 브로드밴드
성우하이텍
솔브레인
다음

금액
40.6
4.0
3.1
3.1
3.1
2.7
2.6
2.5
2.1
2.0

자료: KOSCOM

5
▶ 최근 5일 외국인 및 기관 순매수, 순매도 상위 종목
외국인
순매수

삼성전자

기관

(단위: %, 십억원)

(단위: %, 십억원)

금액

수익률 순매도

금액

수익률

순매수

372.0

1.4 기아차

53.6

-0.9

SK 이노베이션

-0.6 LG 디스플레이

금액

74.8

SK 하이닉스

160.3

48.5

0.0

KB 금융

68.2

SK 텔레콤

136.5

3.3 삼성화재

43.9

-1.8

현대제철

65.6

현대차

105.3

2.1 이마트

36.1

5.9

한국가스공사

52.9

NAVER

98.5

4.8 NHN 엔터테인먼트

32.1

-9.4

한국카본

44.8

OCI

66.9

12.0 SK 이노베이션

28.6

5.5

대림산업

41.3

삼성전자우

41.3

2.5 한국가스공사

22.5

16.1

이마트

현대하이스코

31.0

-4.5 대림산업

16.4

8.6

만도

대우조선해양

24.1

5.4 현대제철

15.4

2.9

한국전력

23.6

1.9 락앤락

15.2

-2.8

금액

5.5 삼성전자
10.5 NAVER

수익률

206.2

수익률 순매도

1.4
4.8

77.6

-1.2

16.1 SK 하이닉스

77.1

-0.6

11.6 제일모직

63.9

-1.3

8.6 현대하이스코

44.1

-4.5

39.0

5.9 CJ 제일제당

43.0

-7.4

38.2

8.3 한전기술

39.5

-17.8

롯데케미칼

38.0

4.6 삼성생명

39.4

0.5

현대중공업

자료: KOSCOM

118.3

34.2

6.0 NHN 엔터테인먼트

38.7

-9.4

2.9 KT

자료: KOSCOM

▶ 아시아증시의 외국인 순매수

(단위: 백만달러)

구분

10/16

10/15

10/14

10/11

10/10

10월 누적

13년 누적

한국

190.0

320.2

188.9

317.8

171.2

2,656

4,568

대만

154.2

271.6

134.5

135.8

0.0

1,755

7,330

인도

--

0.0

123.2

162.5

122.7

893

14,295

태국

--

31.7

28.2

62.1

33.7

17

-3,450

인도네시아

-26.8

0.0

0.0

1.9

-20.6

-99

-955

필리핀

13.7

0.0

-2.3

0.0

-14.4

-51

1,079

베트남

3.5

1.8

1.3

3.3

1.1

28

182

주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 General
Board와 프리보드 역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행
자료: Bloomberg, 각국 증권거래소

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  • 1. 2013년 10월 17일 목요일 투자포커스 시장은 이미 4분기 이익에 주목(3분기 어닝 시즌 투자전략) - KOSPI 3분기 예상 영업이익은 33.8조원, 전년 동기 대비 2.0% 높지만 컨센서스는 꾸준히 하향조정되는 중 - 3분기 어닝 시즌에 상승 추세가 훼손되지 않을 업종으로는 1개월-3개월 컨센서스 괴리도가 낮은 은행, 조선, 철강, 반도체, 에너지, 소매(유통) 업종 등 - 투자자들의 관심은 이미 4분기로 이동, 3분기 어닝 시즌은 싱겁게 지나갈 가능성 높음 이대상 769-3545 daesanglee@daishin.com 산업 및 종목 분석 엠씨넥스: All New MCNEX:주요 매출처 급변 - 휴대폰용/자동차용 카메라 모듈업체 - S사 매출액 급증, 매출 포트폴리오가 급격히 변화 - 베트남 공장(엠씨넥스 VINA) 연말 가동 - 신규사업: 휴대폰 무선충전기(차량용) 시장 진출 - 2013년 예상 매출액 2,892억원(YOY +69.8%), 영업이익 136억원(YOY +118.8%) 전망 고봉종. 769.3062 smallcap@daishin.com 신세계: 실적 개선, 성장 기대, 트렌드 부합 등을 모두 충족 - 투자의견 매수, 목표주가 288,000원 유지 - 9월 실적은 당초 예상치를 상회 - 단기 실적 개선, 중장기 성장 기대가 지속적으로 주가 상승 압력으로 작용할 전망 정연우. 769.3076 cyw92@daishin.com
  • 2. 투자포커스 시장은 이미 4분기 이익에 주목(3분기 어닝 시즌 투자전략) KOSPI 3분기 영업이익 33.8조원 예상, 전년 동기 대비 2.0% 증가 이대상 02.769.3545 daesanglee@dashin.com - 2013년 3분기에도 최근 2년의 어닝 시즌에서 보아왔던, 이익 하향 조정은 이어지고 있다. KOSPI 3 분기 영업이익은 33.8조원이 예상되는데, 전년 동기 대비 2.0% 증가하는 수치이다. 하지만 이 33.8 조원은 1개월 컨센서스 기준의 값이고 3개월 컨센선스 기준으로는 35.5조원이다. 1개월 컨센서스 값이 3개월 값보다 현저히 낮게 나오는 것 - 3분기는 YoY증가율 2.0% 수준. 이를 뒤집어 생각해 보면 지금부터 2% 이상의 이익 하향 조정이 발행한다면 전년 동기 대비 마이너스 성장을 기록하게 될 수도 있다는 의미 1개월-3개월 컨센서스의 괴리도가 낮은 업종 유망 - 3분기 어닝 시즌이 다가왔을 때 지금의 주가 상승 추세를 훼손시키지 않거나 혹은 주가가 하락하는 것을 막는 역할을 하는 것은 이익 전망치에 부합하는 수준의 실적을 발표하는 것. 이익이 하향조정 되고 있다고 하더라도 그 예상된 이익에서 벗어나지 않는 수준의 이익을 발표한다면 주가가 쇼크를 받지 않을 것. - 1개월 컨센서스와 3개월 컨센서스의 괴리도가 낮은 업종 유망. 은행, 조선, 철강, 반도체, 에너지, 소 매(유통) 등의 업종이 그러하다. 최근 3개월의 주가는 4분기 이익 증가율에 포커스를 두고 있음 - 지금은 3분기 어닝 시즌이지만 투자자들은 4분기 이익 증가에 더욱 관심을 두고 있는 것으로 보이 고, 시장의 그것에 따라 움직여왔음. - 최근 3개월 수익률이 가장 좋은 업종은 조선, 화학, 자둥차, 건설 업종인데 이들의 특징은 4분기 영 업이익 YoY 증가율 높다는 것. 조선, 건설은 큰 폭의 흑자 전환, 화학은 291.3%의 이익 증가가 예 상되고 있음. 최근의 소재, 산업재 섹터의 주가 상승의 배경에는 3분기 이익 보다는 비록 기저효과 가 반영된 결과라할지라도 4분기의 YoY 증가율이 자리잡고 있다고 볼 수 있음 그림 1. KOSPI 3분기 영업이익 추이 그림 2. KOSPI 3분기 순이익 추이 (조원) 1,180 1,160 영업이익1M(201309,우) (조원) 42 (조원) 1,180 41 1,158.9 40 1,160 KOSPI 영업이익(201309,우) 1,140 39 1,120 38 1,100 37 1,080 1,040 1,020 12.10 33.8 13.1 자료: WISEfn, 대신증권 리서치센터 13.4 13.7 13.10 (조원) 32 1,158.9 31 1,140 30 1,120 1,100 36 35 1,060 34 1,040 1,020 12.10 29 1,080 33 35.5 1,060 KOSPI 당기순이익(201309,우) 당기순이익1M(201309,우) 28 27.4 26.3 13.1 13.4 13.7 27 26 13.10 자료: WISEfn, 대신증권 리서치센터 2
  • 3. All New MCNEX: 주요 매출처 급변 엠씨넥스 (097520) 휴대폰용/자동차용 카메라 모듈업체 - 매출비중 휴대폰용 77.4%, 자동차용 21.9%, 기타 0.7% - 기존 중국 핸드셋 업체 중심에서 S사로 매출 포트폴리오 급격히 변화중 - 특히, 중저가 스마트폰 카메라 모듈 공략으로 성장 재점화 S사 매출액 급증, 매출 포트폴리오가 급격히 변화 - S사의 벤더 다변화 전략 수혜, 3분기 휴대폰용 매출액 중 S사 매출액 58%전망 - S사 매출액 상반기 300억원 기록, 연간 1,000억원 이상 달성할 것으로 추정(YOY +1,062%) - 삼성전기, 파트론 등 타 모듈업체가 고화소 카메라 모듈에 집중할 때, 동사는 저화소 카메라 모듈 틈새시장을 개척 베트남 공장(엠씨넥스 VINA) 연말 가동 고봉종 769.3062 smallcap@daishin.com 투자의견 Not Rated 목표주가 NA 현재주가 (13.10.16) 15,500 KOSDAQ 시가총액 시가총액비중 자본금(보통주) 52주 최고/최저 120일 평균거래대금 외국인지분율 528.44 950억원 0.08% 30억원 16,450원 / 7,080원 12억원 1.35% 주요주주 민동욱 외 1인 31.42% 주가수익률(%) 절대수익률 상대수익률 1M 21.8 20.7 3M 19.5 18.8 6M 18.1 22.4 12M 29.7 31.5 - 10월말 300만개/월 Capa 베트남 신규 카메라 모듈 공장 가동 - 휴대폰 모듈 전체 Capa 1,400만개/월, 기존대비 27.2% 신규증설 - 면적 2만6천평[중국(2,100평), 한국(2,000평)]으로 추가증설 가능성 농후 신규사업: 휴대폰 무선충전기(차량용) 시장 진출 - 12V 휴대폰 무선충전기(차량용) 개발완료, 세계무선전력협회 Qi마크 인증 획득 - 2014년 완성차 업체 납품 예상, 옵션사항으로 예상 매출액은 미미할 것으로 추정되나 고객 사와의 협력강화와 추가적인 전장부품[AVM(어라운드뷰), DSM(운전자 졸음인식), LWS(차선 인식)] 확대 기대 2013년 예상 매출액 2,892억원(YOY +69.8%), 영업이익 136억원(YOY +118.8%) 전망 - 2013년 예상 매출액은 2,892억원(YOY +69.8%), 영업이익 136억원(YOY +118.8%)/2014년 예 상 매출액 3,912억원(YOY +35.3%), 영업이익 196억원(YOY +43.9%) 전망 - 주요고객사 매출증가와 베트남 공장 가동으로 고성장 지속될 전망, 이를 감안시 현주가는 저 평가 상태로 판단 영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 억원, 원 , %) 2012A 2010A 1,451 2011A 2,153 1,704 2013F 2,892 2014F 3,912 영업이익 세전순이익 91 74 161 133 62 17 136 151 196 190 총당기순이익 64 64 116 116 24 24 121 121 152 152 매출액 (천원) 엠씨넥스(좌) (%) 18 Relative to KOSDAQ(우) 40 지배지분순이익 30 EPS 1,102 3,000 444 2,071 2,606 20 PER 10 BPS PBR NA 4,894 NA 8,531 18.2 9,283 7.5 10,432 5.9 12,730 NA NA 0.9 1.5 1.2 4.9 19.9 20.5 16 14 12 0 -10 10 -20 8 6 12.10 -30 25.4 36.3 ROE 주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출, 2012년 상장 자료: 엠씨넥스, 대신증권 리서치센터 -40 13.01 13.04 13.07 3
  • 4. Issue & News 실적 개선, 성장 기대, 트렌드 부합 등을 모두 충족 신세계 (004170) 투자의견 매수, 목표주가 288,000원 유지 정연우 박주희 769.3076 cyw92@daishin.com 769.3821 jpark325@daishin.com BUY 투자의견 매수, 유지 288,000 목표주가 유지 253,500 현재주가 (13.10.16) 유통업종 KOSPI 2034.61 시가총액 2,496십억원 시가총액비중 0.21% 자본금(보통주) 49십억원 52주 최고/최저 253,500원 / 190,000원 120일 평균거래대금 68억원 외국인지분율 47.98% 주요주주 이명희 외 2인 27.13% Aberdeen Asset Manangement Asia Limited 외 2인 11.40% 주가수익률(%) 절대수익률 상대수익률 1M 12.7 11.5 3M 15.5 5.9 12M 19.9 14.4 신세계(좌) 27 0 (%) Relative to KOSPI(우) (천원) 20 25 0 15 23 0 21 0 10 19 0 5 17 0 15 0 9월 실적은 당초 예상치를 상회 - 9월 실적은 기존점의 매출신장률이 크게 높아지고 매출이익률 개선, 판관비 절감을 통해 당 초 예상을 상회하는 실적 달성(당초 9월 영업이익 예상치 84억원, yoy 증가율 32.3% 였는 데 실제 잠정치 100억원, yoy 증가율 49.3% 기록) - 추석 행사로 식품 실적이 호조를 보였고 의류(4%, yoy), 명품(13%, yoy), 잡화(2%, yoy) 등 주요 장르의 매출이 호조를 보였기 때문임 - 고가 의류 매출이 호조를 보이면서 매출이익률 개선에도 영향을 주었고 추석 세트상품의 매 출이 호조를 보이면서 각종 판촉비를 줄일 수 있는 여지도 더 커졌던 것으로 판단 - 9월 실적에서는 그동안 약세를 보였던 매출신장률이 크게 높아졌다는 점이 뜻밖이었음. 동 사는 비용 절감을 통한 이익 개선에 집중하면서 외형 신장은 당분간 부진할 수 있다는 전망 이었는데 경쟁사들 못지 않는 수준을 달성한 것으로 판단 단기 실적 개선, 중장기 성장 기대가 지속적으로 주가 상승 압력으로 작용할 전망 - 실적 개선 추세는 일시적으로 끝나는 것이 아니라 2014년 추가 비용 절감(센텀시티, 타임 스퀘어 감가상각비 절감 예정)을 통해 개선폭이 확대되면서 실적 모멘텀이 강화될 것임 - 개별 점포 경쟁력은 이미 최고 수준이며, 2015년 이후 출점 역시 가장 공격적으로 진행될 것임. 특히 교외형 복합쇼핑몰을 통해 유통업의 새로운 패러다임을 제시할 것으로 전망되면 서 중장기 성장 잠재력에 대한 기대도 높아질 것으로 판단 0 13 0 -5 11 0 90 12 .1 0 6M 16.0 9.6 - 투자의견 매수, 목표주가 288,000원 유지 - 당초 예상대로 실적 개선 추세 뚜렷이 진행, 그동안 주가도 많이 올랐지만 2014년도 실적 개선폭이 확대될 것으로 전망되고 2015년 이후에는 공격적인 출점을 통해 성장 기대가 높 아질 수 있다는 점에서 주가 상승의 초기 국면으로 판단 - 소비자들이 백화점에서 기대하는 점이 쇼핑의 즐거움이란 측면에서 대형점포에 대한 선호 도 증가는 트렌드화 될 것임, 이런 측면에서 대형 점포들을 보유하고 있고 복합쇼핑몰 진출 을 본격화하고 있는 동사에 대해 관심이 높아질 것임 - 2014년 실적 개선폭 및 성장 기대에 따라 목표주가의 상향 조정 여지도 충분하다는 판단 13 .0 1 13 .0 4 13 .0 7 영업실적 및 주요 투자지표 -10 13 .1 0 (단위: 십억원, 원 , %) 2011A 2012A 2013F 2014F 2015F 4,622 4,952 5,059 5,255 5,630 254 274 236 271 301 255 340 298 356 309 3,522 3,502 194 162 182 158 213 185 221 192 EPS 182,729 16,415 16,070 18,828 19,524 PER BPS 1.3 199,540 13.3 224,187 15.8 239,257 13.5 257,086 13.0 275,611 PBR 1.2 매출액 영업이익 세전순이익 총당기순이익 지배지분순이익 ROE 75.7 주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출 자료: 신세계, 대신증권 리서치센터 1.0 1.1 1.0 0.9 7.7 6.9 7.6 7.3 4
  • 5. 매매 및 자금 동향 ▶ 투자주체별 매매동향 (유가증권시장: 순매수 금액) (단위: 십억원) 구분 10/16 10/15 10/14 10/11 10/10 10월 누적 13년 누적 개인 -40.3 -184.3 57.0 -275.0 158.6 -581 -5,108 외국인 201.0 321.8 195.6 280.2 161.4 2,661 3,139 기관계 -138.1 -69.2 -243.9 129.5 -310.6 -1,728 3,559 금융투자 7.8 14.6 25.7 32.6 -182.4 -389 895 보험 51.5 50.8 4.5 40.4 -33.3 173 1,284 투신 -141.0 -81.5 -253.9 -51.3 -90.9 -1,017 -4,788 은행 10.6 -5.3 2.9 0.6 -0.2 10 -2,135 2.6 0.7 8.2 -8.8 1.1 -143 -664 32.4 -35.3 -1.0 85.7 11.8 193 8,016 기타금융 연기금 사모펀드 -24.0 33.5 -27.0 36.0 -5.1 -124 -181 국가지자체 -78.0 -46.7 -3.2 -5.5 -11.7 -431 1,134 자료: Bloomberg ▶ 종목 매매동향 유가증권 시장 (단위: 십억원) 외국인 순매수 삼성전자 SK 하이닉스 KB 금융 현대모비스 엔씨소프트 현대하이스코 하나금융지주 OCI 현대차 GKL 기관 금액 순매도 76.1 20.0 14.7 12.5 12.5 8.4 8.3 7.8 7.7 7.2 NAVER NHN 엔터테인먼트 삼성 SDI 삼성화재 현대글로비스 삼성전기 삼성중공업 SK 삼성전자우 이마트 금액 32.9 16.3 14.2 8.7 8.7 7.7 4.5 4.4 4.1 3.4 순매수 SK 이노베이션 금호석유 만도 한국가스공사 OCI 신한지주 KB 금융 현대중공업 현대글로비스 LG 유플러스 금액 순매도 15.7 14.3 11.8 11.4 9.8 9.5 8.8 8.1 7.4 7.3 삼성전자 NHN 엔터테인먼트 NAVER SK 하이닉스 한국카본 KT CJ 제일제당 삼성 SDI 기아차 CJ 금액 44.1 24.3 14.4 14.4 12.7 12.0 11.7 9.4 9.0 7.7 자료: KOSCOM 코스닥 시장 (단위: 십억원) 외국인 순매수 서울반도체 사파이어테크놀로지 파라다이스 CJ 오쇼핑 원익 IPS 셀트리온 성광벤드 CJ E&M 뷰웍스 슈프리마 기관 금액 순매도 금액 4.4 4.0 2.6 2.6 1.9 1.8 1.7 1.7 1.1 1.1 파트론 KG 이니시스 씨티씨바이오 GS 홈쇼핑 씨젠 게임빌 컴투스 태광 메디톡스 위메이드 3.8 3.2 1.3 1.3 1.2 1.0 1.0 1.0 0.9 0.8 순매수 덕산하이메탈 세코닉스 서울반도체 뷰웍스 네오티스 비에이치 위메이드 조이맥스 셀트리온 하림 금액 순매도 1.8 1.7 1.4 1.2 1.1 1.0 1.0 0.9 0.9 0.9 CJ E&M CJ 오쇼핑 파트론 모두투어 KG 이니시스 코나아이 SK 브로드밴드 성우하이텍 솔브레인 다음 금액 40.6 4.0 3.1 3.1 3.1 2.7 2.6 2.5 2.1 2.0 자료: KOSCOM 5
  • 6. ▶ 최근 5일 외국인 및 기관 순매수, 순매도 상위 종목 외국인 순매수 삼성전자 기관 (단위: %, 십억원) (단위: %, 십억원) 금액 수익률 순매도 금액 수익률 순매수 372.0 1.4 기아차 53.6 -0.9 SK 이노베이션 -0.6 LG 디스플레이 금액 74.8 SK 하이닉스 160.3 48.5 0.0 KB 금융 68.2 SK 텔레콤 136.5 3.3 삼성화재 43.9 -1.8 현대제철 65.6 현대차 105.3 2.1 이마트 36.1 5.9 한국가스공사 52.9 NAVER 98.5 4.8 NHN 엔터테인먼트 32.1 -9.4 한국카본 44.8 OCI 66.9 12.0 SK 이노베이션 28.6 5.5 대림산업 41.3 삼성전자우 41.3 2.5 한국가스공사 22.5 16.1 이마트 현대하이스코 31.0 -4.5 대림산업 16.4 8.6 만도 대우조선해양 24.1 5.4 현대제철 15.4 2.9 한국전력 23.6 1.9 락앤락 15.2 -2.8 금액 5.5 삼성전자 10.5 NAVER 수익률 206.2 수익률 순매도 1.4 4.8 77.6 -1.2 16.1 SK 하이닉스 77.1 -0.6 11.6 제일모직 63.9 -1.3 8.6 현대하이스코 44.1 -4.5 39.0 5.9 CJ 제일제당 43.0 -7.4 38.2 8.3 한전기술 39.5 -17.8 롯데케미칼 38.0 4.6 삼성생명 39.4 0.5 현대중공업 자료: KOSCOM 118.3 34.2 6.0 NHN 엔터테인먼트 38.7 -9.4 2.9 KT 자료: KOSCOM ▶ 아시아증시의 외국인 순매수 (단위: 백만달러) 구분 10/16 10/15 10/14 10/11 10/10 10월 누적 13년 누적 한국 190.0 320.2 188.9 317.8 171.2 2,656 4,568 대만 154.2 271.6 134.5 135.8 0.0 1,755 7,330 인도 -- 0.0 123.2 162.5 122.7 893 14,295 태국 -- 31.7 28.2 62.1 33.7 17 -3,450 인도네시아 -26.8 0.0 0.0 1.9 -20.6 -99 -955 필리핀 13.7 0.0 -2.3 0.0 -14.4 -51 1,079 베트남 3.5 1.8 1.3 3.3 1.1 28 182 주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 General Board와 프리보드 역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행 자료: Bloomberg, 각국 증권거래소 6