1. 2014년 5월 30일 금요일
투자포커스
남아공, 중장기 경기회복세 주목
- 최근 남아공 증시 호조는 기업 이익 성장을 동반
- 향후에도 남아공의 중장기적 성장성에 주목해야 할 것
- 정부 주도의 인프라 투자 확대가 경기회복세를 지지하며, 1분기 부진했던 실물경기의 반등 기대감을 높임
- 파업 및 정치적 리스크 영향으로 단기적 투자심리가 악화될 수 있으나 중장기적 경기회복세는 유효할 전망
이진호. 769.3084 betterljh@daishin.com
산업 및 종목 분석
SKB: 기초는 튼튼하다!
- 투자의견 매수(Buy), 목표주가 6,500원 유지
- 5/13 이후 전일까지 12% 주가 하락의 원인은, 5/14에 출시된 구글 크롬캐스트에 대한 우려와, 3월 보다 감
소한 4월 IPTV 순증 가입자 규모의 영향으로 분석
- 크롬캐스트는 스마트TV를 구현해주는 디바이스로서 유료방송의 대체재가 아닌 보완재. 우려는 지나침
- 4월 IPTV 순증 감소는 SKT 영업정지(4/5~5/19) 영향. 6월 가입자부터는 월 60천명 수준으로 정상화 전망
김회재. 769.3540 khjaeje@daishin.com

2. 2
투자포커스
남아공, 중장기 경기회복세
주목
이진호
02.769.3084
betterljh@daishin.com 최근 남아공을 비롯한 취약 5개국 증시 호조, 외자 이탈 디스카운트 해소되는 것으로 보여
- 남아공을 비롯한 외자 이탈 취약 5개국(Fragile 5)의 금융시장은 대체적으로 양호한 흐름
- 대외수지 개선, 높은 수준 외환보유고 유지 등을 통해 외자 이탈 이슈에 대한 내성을 보여줌
남아공 증시 호조는 기업 이익 성장을 동반
- 남아공 이익추정치는 주요 국가 중 가장 빠르게 상향됨
- 원자재 가격 상승이 이를 지지. 금속관련 제품의 수출 비중이 높고, 증시 내 에너지 기업이 높은 시
가총액 비중을 차지하기 때문
- 최근 원자재 가격 강세에 따라 관련 기업 이익도 개선되는 양상. 주가도 탄력을 받고 있음
향후 인프라 투자 확대를 통한 중장기 경제회복세에 주목해야
- 정부 주도의 인프라 투자 확대가 남아공 경기회복세를 지지할 것으로 기대
- 이를 바탕으로 지난 1분기 부진했던 실물경기의 반등을 기대할 수 있음
- 고정자산 투자 확대는 일자리 창출과 임금 상승으로 민간소비 개선을 유도할 전망
파업, 정치적 리스크 등 대내적 불안 요인은 단기적 하방위험
- 지난 1월 이후 지속되고 있는 광산 파업은 수출 둔화와 경상수지 악화 가능성을 높임
- 남아공 국민의 현 정부에 대한 불신 등 정치적 리스크는 파업 확대로 연결될 수 있음
- 투자심리 악화가 단기적으로는 나타날 수 있으나 중장기적 실물경기 회복세는 유효
최근 남아공 증시 호조는 이익 성장을 동반 인프라 투자 확대로 향후 실물경기 회복 모멘텀 유효
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GDP
고정투자
추정치
자료: IBES, 대신증권 리서치센터 자료: IHS Global Insight, CEIC, 대신증권 리서치센터

3. 3
Issue & News
SK 브로드밴드
(033630)
기초는 튼튼하다!
김회재
769.3540
khjaeje@daishin.com
투자의견
BUY
매수, 유지
목표주가
6,500
유지
현재주가
(14.05.29)
3,700
통신서비스업종
크롬캐스트에 대한 우려는 지나치다!
- SKB의 주가는 5/13부터 전일까지 12% 하락. 주가 하락 요인은 두 가지 정도로 분석
- 1) 5/14에 한국에 출시된 구글 크롬캐스트에 대한 우려
- 2) 4월 IPTV 순증 가입자 규모 감소. 3월 61천명, 4월 46천명
- 유료방송 사업자인 CJ헬로비전과 현대HCN의 주가도 5/13부터 전일까지 각각 17%와 10%
하락하였기 때문에, 크롬캐스트에 대한 우려가 주가 하락의 가장 큰 요인으로 판단
- 하지만, 크롬캐스트(49,900원)는 유료방송의 대체재가 아니고, 평범한 TV를 스마트TV로 바
꿔서, TV에서 컨텐츠(영상, 음악, 어플리케이션 등)를 이용할 수 있게 해주는 기기
- 한국의 크롬캐스트는 티빙(CJ헬로비전의 모바일TV)을 기본적으로 지원하지만, 무료 채널만
시청이 가능하고, 전 채널을 시청하기 위해서는 유료가입 필요. 또한, 재전송 이슈로 유료 가입
자도 지상파 채널은 시청 불가
- SKB의 IPTV ARPU는 17천원 수준(기본료 9천원, 홈쇼핑 2천원, VOD/광고 6천원)이기 때문
에, 크롬캐스트를 통해 이용 가능한 일부 영상 컨텐츠(유튜브, 티빙의 무료 채널)가 SKB의
IPTV 컨텐츠를 대체하기는 어렵다고 판단
- 미국의 유료방송 ARPU는 DirecTV가 약 $100, Time Warner와 Comcast가 약 $75 수준.
하지만, 미국에서도 크롬캐스트 출시(2013/7/14) 이후 유료방송 사업자들의 가입자 및 ARPU
가 감소하지 않았고(표1), 지상파 채널도 현재 지원되지 않고 있음(표2)
- 따라서, 크롬캐스트가 유료방송을 대체할 수 있을 것이라는 우려는 지나치다고 판단
기초는 튼튼하다!
- IPTV 순증은 2013년 4월 이후 월평균 58천명. 4월 순증 규모가 46천명으로 감소한 이유는
SKT의 영업정지(4/5~5/19)에 따른 영향. 현재 SKB의 IPTV 순증 중 약 40~50% 정도가
SKT를 통해 유입되고 있기 때문에, 4월에 이어, 5월 순증도 평균인 58천명을 밑돌 것으로 전
망되지만, 6월 부터는 다시 월 60천명 수준의 순증 달성 가능할 것으로 전망
- SKT와의 공동 마케팅은 순조롭게 진행 중이고, SKB의 IPTV 가입자 비율은 초고속 인터넷의
50%로, KT의 65%와 LGU+의 58%보다 낮기 때문에, 가입자 증가는 6월부터 정상화 될 것으
로 전망
투자의견 매수(Buy), 목표주가 6,500원 유지
- 2014년 실적에 EV/EBITDA 5.2배 적용(2011~2013년 평균)
영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 십억원, 원, %)
2012A 2013A 2014F 2015F 2016F
매출액 2,492 2,539 2,808 3,081 3,266
영업이익 82 73 88 140 178
세전순이익 23 12 32 82 121
총당기순이익 22 12 32 82 121
지배지분순이익 22 12 32 82 121
EPS 76 42 108 277 410
PER 61.4 105.2 34.4 13.4 9.0
BPS 3,752 3,810 3,918 4,194 4,605
PBR 1.2 1.1 0.9 0.9 0.8
ROE 2.0 1.1 2.8 6.8 9.3
주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출
자료: SK브로드밴드, 대신증권 리서치센터
KOSDAQ 549.61
시가총액 1,111십억원
시가총액비중 0.84%
자본금(보통주) 1,480십억원
52주 최고/최저 5,720원 / 3,635원
120일 평균거래대금 39억원
외국인지분율 3.55%
주요주주 SK텔레콤 외 2인 50.81%
국민연금공단 6.15%
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 -14.7 -21.1 -14.3 -26.9
상대수익률 -13.6 -24.1 -19.3 -22.1
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(%)(천원) SK브로드밴드(좌)
Relative to KOSDAQ(우)

4. 4
매매 및 자금 동향
▶ 투자주체별 매매동향 (유가증권시장: 순매수 금액) (단위: 십억원)
구분 5/29 5/28 5/27 5/26 5/23 05월 누적 14년 누적
개인 -14.7 -173.9 73.7 24.8 -61.0 -1,044 499
외국인 93.8 108.6 19.0 53.3 132.1 1,880 1,116
기관계 -66.0 66.9 -87.6 -75.2 -66.4 -834 -1,627
금융투자 9.3 51.7 -19.9 76.8 89.8 -341 -2,982
보험 -18.5 13.2 -31.6 -19.8 -17.4 188 616
투신 -38.7 -52.6 -79.9 -122.3 -132.5 -670 -890
은행 -17.1 -6.7 -10.8 -3.5 -4.7 -196 -930
기타금융 -3.9 -2.7 -2.0 0.7 -1.1 -34 -228
연기금 9.7 56.2 68.3 28.7 -7.7 294 2,654
사모펀드 9.0 -5.3 -9.1 -17.3 -7.1 -34 39
국가지자체 -15.9 13.1 -2.4 -18.5 14.4 -42 95
자료: Bloomberg
▶ 종목 매매동향
유가증권 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
삼성전자 85.4 삼성전자우 18.0 LG 전자 52.5 SK 이노베이션 30.4
SK 하이닉스 16.5 삼성중공업 15.2 삼성전자 26.9 LG 유플러스 18.3
LG 전자 16.4 POSCO 8.4 삼성물산 22.9 현대모비스 16.8
현대모비스 11.9 KNB 금융지주 5.9 NAVER 20.5 엔씨소프트 15.6
LG 화학 10.6 LG 생활건강 5.7 삼성전자우 11.9 한국전력 13.1
하나금융지주 10.1 현대산업 5.2 현대제철 10.6 SK 텔레콤 12.5
LG 이노텍 9.4 LG 4.8 현대위아 10.5 대우조선해양 11.9
대우조선해양 9.1 현대백화점 4.7 현대산업 6.6 롯데케미칼 11.2
기아차 8.1 한국전력 4.7 KNB 금융지주 6.5 LG 화학 9.8
현대차 7.8 한국타이어월드와이드 3.4 한국타이어월드와이드 6.1 삼성전기 8.8
자료: KOSCOM
코스닥 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
바이오스페이스 3.9 다음 17.4 실리콘웍스 6.3 다음 33.6
리홈쿠첸 3.0 에스엠 4.2 파라다이스 2.8 CJ E&M 7.2
한글과컴퓨터 2.6 파라다이스 3.7 GS 홈쇼핑 2.4 루멘스 2.7
원익IPS 2.1 메디톡스 3.5 서울반도체 1.2 케이비제2 호스팩 1.7
아프리카TV 2.0 실리콘웍스 2.9 로엔 1.1 성광벤드 1.6
CJ E&M 1.4 서울반도체 2.6 CJ 오쇼핑 1.1 모두투어 1.5
GS 홈쇼핑 1.4 다날 2.5 어보브반도체 1.0 블루콤 1.4
파트론 1.3 씨젠 1.7 포스코켐텍 1.0 메디톡스 1.4
유진테크 1.2 게임빌 1.1 에스엠 0.9 우리산업 1.4
고영 1.1 조이시티 1.1 캐스텍코리아 0.9 포스코 ICT 1.0
자료: KOSCOM

5. 5
▶ 최근 5일 외국인 및 기관 순매수, 순매도 상위 종목
외국인 (단위: %, 십억원) 기관 (단위: %, 십억원)
순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률
삼성전자 106.0 2.2 삼성전자우
112.
6
2.2 LG 전자 105.7 6.9 한국전력 96.5 -4.4
SK 하이닉스 74.7 0.6 LG생활건강 39.2 -0.9 삼성전자우 62.4 2.2 엔씨소프트 62.3 -7.8
한국전력 53.4 -4.4 KNB금융지주 34.8 7.3 KNB 금융지주 45.0 7.3 SK텔레콤 51.8 -4.8
현대차 49.0 -1.3 아모레퍼시픽우 33.8 9.9 삼성전자 37.0 2.2 KB금융 47.5 -1.4
기아차 40.2 -1.7 KJB금융지주 26.2 1.3 아모레퍼시픽우 33.3 9.9 현대모비스 46.1 -2.0
LG 전자 38.5 6.9 아모레퍼시픽 19.7 1.1 LG 생활건강 28.2 -0.9 SK이노베이션 44.3 -3.5
SK 텔레콤 37.0 -4.8 삼성중공업 15.1 -0.9 삼성중공업 24.9 -0.9 현대차 42.8 -1.3
하나금융지주 32.3 -1.5 현대백화점 13.3 0.8 넥센 23.6 6.7 LG유플러스 33.3 -5.0
NAVER 28.8 -0.5 POSCO 12.3 -5.0 LG 이노텍 22.0 8.7 삼성전기 32.9 -0.8
삼성물산 22.9 3.4 삼성SDI 11.0 -0.6 NAVER 21.8 -0.5 우리금융 26.8 -4.4
자료: KOSCOM 자료: KOSCOM
▶ 아시아증시의 외국인 순매수 (단위: 백만달러)
구분 5/29 5/28 5/27 5/26 5/23 05월 누적 14년 누적
한국 75.0 129.2 8.1 22.3 150.4 1,698 1,832
대만 148.0 242.5 47.5 37.2 150.3 1,268 7,342
인도 -- -7.4 -37.8 -4.2 88.0 2,333 7,630
태국 -61.0 -84.7 -83.7 -103.1 -208.3 -1,031 -1,168
인도네시아 -- 9.9 -- 5.4 28.3 762 3,655
필리핀 11.4 -11.7 -4.3 -17.1 12.2 198 955
베트남 5.9 1.8 1.6 1.8 0.8 88 203
주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 General Board와 프리보드
역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행
자료: Bloomberg, 각국 증권거래소