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Informede
coyunturaeconómica
Primer trimestre de 2015
Estudios
Económicos
DEC
Esta publicación contiene información y análisis del
desempeño de la actividad económica durante el trimestre,
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Informede
coyunturaeconómica
Estudios
Económicos
DEC
Primer trimestre de 2015
Índice general
i	 Resumen ejecutivo
1	 Economía mundial
11	 Sector externo
21	 Dinámica de la actividad económica nacional...
Índice de gráficas
1	 Crecimiento del PIB
5	 Inflación mundial
5	 Estados Unidos: PIB
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No se están considerando las recomendaciones de expertos sobre el peligro que representa p...
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Económicos
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Resumen de indicadores macroeconómicos
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En la zona euro, la actividad se mantuvo más débil que lo
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El crecimiento de América Latina y el Caribe se ha
desacelerado por cuarto año consecutivo;...
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Los precios de las materias primas han bajado
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Los precios de los metales han retrocedido cerca de
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Por su lado, la contracción en el valor exportado de
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De acuerdo con cifras oficiales, pero preliminares,...
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y Costa Rica lo hicieron a un ritmo de 4.2...
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Actividad Económica (IVAE), muestran que...
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Económicos
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El cambio en la tendencia del indicador trimestral de
ventas del primer trimestre de 2015, resp...
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2014 a +23.5 en el primer trimestre de 2015, aunque en
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Económicos
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Al primer trimestre de 2015, la percepción sobre el clima
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La tendencia de los principales indicadores de desempeño económico global indica que durante el segundo semestre
de 2014, el crecimiento mundial fue moderado, aunque divergente. El mayor dinamismo entre los países avanzados
continúan mostrándolo Estados Unidos y Reino Unido, explicado por un mejor mercado laboral que estimula el
consumo, menor precio del petróleo, y tasas de interés bajas.

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Documento: Informe de Coyuntura Económica Primer trimestre de 2015

  1. 1. Informede coyunturaeconómica Primer trimestre de 2015 Estudios Económicos DEC
  2. 2. Esta publicación contiene información y análisis del desempeño de la actividad económica durante el trimestre, sus tendencias y expectativas del nivel de actividad económica esperada por los sectores empresariales. Otra publicación del Departamento de Estudios Económicos DEC Enero - Marzo de 2015 La preparación de este informe concluyó el 5 de mayo de 2015 Prohibida la reproducción total o parcial de este informe, sin previa autorización de FUSADES. Antiguo Cuscatlán, El Salvador, Centroamérica ISSN 2220-3958
  3. 3. Informede coyunturaeconómica Estudios Económicos DEC Primer trimestre de 2015
  4. 4. Índice general i Resumen ejecutivo 1 Economía mundial 11 Sector externo 21 Dinámica de la actividad económica nacional 33 Finanzas públicas 47 Mercado financiero Índice de cuadros v Resumen de indicadores macroeconómicos 3 Pronósticos de crecimiento de la economía mundial 12 El Salvador: Balanza Comercial. Enero-febrero 13 Exportaciones de azúcar a países de destino, enero-febrero 16 El Salvador: clasificación económica de las importaciones (CIF). Enero-febrero 17 El Salvador: Cuenta de Servicios 22 Producto Interno Bruto (serie revisada) 23 Evolución del Producto Interno Bruto, Centroamérica 25 Encuesta Dinámica Empresarial. Resultados sectoriales principales 27 Trabajadores cotizantes al ISSS 29 Índices de Confianza Empresarial y de los Consumidores 34 Sector Público no Financiero (SPNF). Ejecución Fiscal 37 Nueva deuda al 30 de abril de 2015 38 Ingresos totales del Gobierno Central. Cifras acumuladas a febrero de cada año 42 Deuda del Sector Público. Saldos a fin de período 50 Detalle de cartera de préstamos, clasificados por sector económico 52 Financiamiento total al sector privado. Fuentes internas y externas 55 Sistema bancario: Indicadores financieros seleccionados
  5. 5. Índice de gráficas 1 Crecimiento del PIB 5 Inflación mundial 5 Estados Unidos: PIB 6 Estados Unidos: empleos y tasas de desempleo 7 Zona Euro: crecimiento del PIB, países seleccionados 8 América Latina: variación del PIB real, 2015 9 Índice de precios de materias primas 12 Precios promedio de exportaciones de café y precio internacional del petróleo WTI 13 El Salvador: Exportaciones. Enero-febrero 18 El Salvador: Remesas familiares. Enero-marzo 19 El Salvador: Inversión Extranjera Directa 21 Producto Interno Bruto (serie revisada). A precios constantes de 1990 24 Índice del Volumen de la Actividad Económica (IVAE) 24 Indicador trimestral de ventas. Saldos netos y porcentaje de empresas 26 Trabajadores cotizantes al ISSS 28 Percepción de los empresarios sobre el clima de inversión 29 Índice de Confianza Empresarial 30 Índice de Confianza de los Consumidores 31 Inflación punto a punto 31 Costo de la canasta básica de alimentos 33 SPNF: Déficit fiscal y su tendencia de largo plazo 35 Incrementos de la deuda pública en El Salvador, comparación de períodos 2000-2007 y 2007-2014 39 Ingresos tributarios. Tasa de crecimiento (%), promedio móvil tres meses, hasta febrero de 2015 43 Distintos escenarios de trayectoria de la deuda del SPNF 43 Descomposición de los factores que explican la variación de la deuda anual del escenario pasivo 45 Déficit en cuenta corriente y déficit fiscal, porcentaje del PIB 47 Estancados el PIB per cápita y los ahorros en los bancos 48 Bancos: el aumento de crédito es sustentado, en parte, por préstamos externos 50 Las tasas de interés básica activas y pasivas 53 Activos totales, montos a febrero de cada año, 2006-2015 54 Depósitos, préstamos, títulos y Coeficiente de Liquidez Neta (CLN) 56 Mora bancaria por actividad económica a diciembre 2013-2014. Relación de préstamos vencidos/préstamos brutos
  6. 6. Resumenejecutivo•Primertrimestrede2015 Estudios Económicos DEC Resumen ejecutivo Economía mundial La tendencia de los principales indicadores de desempeño económico global indica que durante el segundo semestre de 2014, el crecimiento mundial fue moderado, aunque divergente. El mayor dinamismo entre los países avanzados continúan mostrándolo Estados Unidos y Reino Unido, explicado por un mejor mercado laboral que estimula el consumo, menor precio del petróleo, y tasas de interés bajas. Se observa cierta mejoría en la zona euro a partir del cuarto trimestre del año anterior y primeros meses de 2015, particularmente en España y Alemania, donde la caída del precio del petróleo ha permitido un aumento del ingreso disponible; esta región avanza también por los efectos de la política monetaria expansiva del Banco Central Europeo. En Japón, la actividad se frenó con el aumento del impuesto al consumo en abril de 2014. En el bloque de países emergentes se ha observado menor crecimiento; estas economías están incididas positivamente por el mayor dinamismo de los países desarrollados y las depreciaciones cambiarias observadas, mientras que la caída de los precios de las materias primas y condiciones financieras más volátiles, frenan el crecimiento económico. Países importadores y exportadores de petróleo tendrán un efecto diferenciado por la caída del precio, tanto en el producto como en sus cuentas fiscales. China se ha desacelerado, el mercado inmobiliario ha perdido ritmo, el endeudamiento de empresas y gobiernos locales es alto; Rusia, ha sido bastante impactado por la caída de precios del crudo y las tensiones geopolíticas; América Latina, es afectada por la caída de precios de las materias primas, economías grandes como Brasil, están debilitadas. Según el Fondo Monetario Internacional, la economía mundial tendrá un ligero incremento desde 3.4% en 2014 a 3.5% en 2015, explicado principalmente por una mejor actividad en los países desarrollados. Sector externo Al primer bimestre del año las exportaciones presentaron un crecimiento de 11% (US$86 millones), dado un considerable aumento de las tradicionales 15.7%, no tradicionales 10.3% y maquila 10.5%. Dentro de las tradicionales, destacan las exportaciones de café que aportaron US$25 millones adicionales respecto a 2014, producto del mayor volumen exportado y los precios favorables en los primeros meses del año; el desempeño de las no tradicionales contribuyó con US$61 millones, de las cuales el 46% se obtuvo de las ventas a países de Centroamérica y 56% fuera de la región; el mercado estadounidense contribuyó con US$11.5 millones a través de las compras que realizaron en concepto de maquila. i
  7. 7. ii Informede coyunturaeconómica Las importaciones continúan con un comportamiento negativo, con una tasa de crecimiento de -2.6% (equivalente a US$45 millones), como resultado de un decrecimiento de 6.3% en los bienes de consumo, debido al bajo desenvolvimiento de los bienes duraderos 0.7% y las importaciones de los bienes no duraderos que disminuyeron en 7.4%, este último asociado con el decrecimiento en las importaciones de gas propano líquido y otros derivados de petróleo de 19.8%. Por su parte, la demanda de bienes intermedios alcanzó un crecimiento de 1.4% (equivalentes a US$11 millones). Mientras que los bienes de capital experimentaron un estancamiento de 0.1% (equivalente a US$0.2 millones), como resultado de mal desempeño de los sectores en materia de inversión. Por su parte las importaciones de maquila decrecieron en 13.8%, contabilizando US$15.4 millones menos que 2014. Las entradas de remesas familiares, durante enero-marzo de 2015, han crecido un 1.7%, levemente por encima de las de igual período de 2014; siendo la segunda más baja en los últimos seis años. Es importante destacar que en 2014, la IED en el país alcanzó los US$275 millones, ubicándose por seis años consecutivos, como la más baja de Centroamérica. Dinámica de la actividad económica nacional El indicador de ventas de FUSADES, que se correlaciona fuertemente con el PIB, cambió la tendencia durante el cuarto trimestre de 2014, luego que durante los primeros tres trimestres se mantuvo negativo (-0.8, -2.5 y -2.4, respectivamente); sin embargo, para el primer trimestre de 2015 el indicador de ventas mantuvo un valor reducido, aunque positivo, indicando que la mejora a finales del año pasado fue temporal. La encuesta indica que el 31.6% de los empresarios reportaron un incremento en sus ventas, mientras que el 30.2% reportó una reducción, con un saldo de 1.4. El cambio en la tendencia del indicador trimestral de ventas del primer trimestre de 2015, respecto al último trimestre de 2014 se refleja sobre todo en el sector construcción, que pasó de -1.9 a -14.8 en el indicador de actividad global; en comercio, bajando de +16.6 a -11.1 en ventas; y en servicios, que disminuyó de +26 a +2.1. Destaca el margen de utilidad que se reporta negativo en todos los sectores, pero sobre todo en el de construcción, -9.8. Por su parte, el índice de producción de la industria subió de +12.2 en el cuarto trimestre de 2014 a +23.5 en el primer trimestre de 2015, aunque en el indicador de ventas bajó de +18.7 a +12.1 en el mismo periodo. Las cifras revisadas del Índice del Volumen de la Actividad Económica (IVAE), muestran que a febrero de 2015 alcanzó una moderada tasa positiva 0.7%, con respecto a lo alcanzado en agosto de 2014, cuando registró un valor de -0.5%; pero aun así, la dinámica de actividad es más baja que la alcanzada al primer trimestre 2014 cuando promedió 1.4%. Al iniciar el 2015, el IVAE de El Salvador nuevamente es el más bajo al compararlo con cada uno de los países de Centroamérica. Resumenejecutivo•Primertrimestrede2015
  8. 8. iii Estudios Económicos DEC Las empresas entrevistadas en la encuesta que elabora FUSADES, en el Índice de Ventas señalaron que el primer factor que afectó su actividad durante el primer trimestre fue la delincuencia; este factor fue mencionado por el 39.3% de las empresas entrevistadas, superior al trimestre anterior. Por otro lado, los empresarios también destacaron, con porcentajes similares al trimestre anterior, el bajo ritmo de la economía (25.2%) y el entorno económico/político, sobresaliendo en este último el efecto que causaron las elecciones de diputados y alcaldes. Al primer trimestre de 2015, la percepción sobre el clima de inversión sigue siendo muy negativa, ya que el 52.3% de los empresarios entrevistados por FUSADES perciben que el clima de inversión es desfavorable, mientras que solamente 7.7% lo perciben como favorable; el indicador correspondiente alcanzó un saldo neto de -44.6, siendo el más negativo en los últimos seis trimestres, y manteniendo la percepción adversa, tal como lo ha hecho de manera consecutiva desde 2008. Finanzas públicas En los primeros dos meses de 2015, el déficit fiscal observado del SPNF registró una ligera contracción pasando de US$124.4 millones a US$118.6 millones, generada por un aumento mayor en los ingresos que el incremento que mostraron los gastos. Sin embargo, este resultado podría cambiar durante el año, a medida que el gasto público comience a financiarse con los empréstitos aprobados recientemente, y la recaudación no alcance las metas proyectadas. Durante enero-febrero de 2015 se ha observado una recuperación en la recaudación, explicada en parte por los nuevos impuestos relacionados con las transacciones financieras que contribuyeron con US$16.2 millones durante enero- febrero. Sin embargo, en el caso de los principales impuestos, la renta continúa con un bajo crecimiento, y el IVA dejó de caer pero crece a una tasa modesta. Además, a marzo de 2015, los ingresos tributarios se encontraban US$57.4 millones por dabajo de lo que se había proyectado. La evolución reciente de la ejecución fiscal indica una tendencia al alza en el gasto del SPNF, con un incremento de US$15 millones (1.7%), mientras que en el mismo periodo del año anterior había registrado una disminución de US$9.7 millones. Los componentes que explican este aumento es el pago de intereses, las remuneraciones y las transferencias corrientes. Por el contrario, la inversión continuó cayendo (US$17.8 millones) limitando su papel como factor dinamizador de la economía en este año. La deuda sigue creciendo y el gobierno recurriendo a deuda de corto plazo para financiar gasto corriente. De diciembre de 2014 a febrero de 2015, la deuda del SPNF aumentó US$113 millones resultado, sobre todo, de un aumento de US$120.8 millones en el saldo de Letes y de US$64.3 millones en la deuda de pensiones. A pesar de la emisión de eurobonos por US$800 millones, en septiembre de 2014, que se ocuparon para pagar Letes, el saldo de esta deuda ascendía a US$520.2 millones al 7 de abril de 2015.
  9. 9. iv Informede coyunturaeconómica No se están considerando las recomendaciones de expertos sobre el peligro que representa para el país la situación de alto endeudamiento y bajo crecimiento. La aprobación de más deuda en los primeros meses de 2015 agravará la situación de las finanzas públicas. Del 9 al 30 de abril se aprobaron siete préstamos por US$459.7 millones, y el 23 de abril se votó a favor de la emisión de bonos por US$900 millones. Además, al 30 de abril de este año se encontraban cinco préstamos pendientes de ratificar por US$237.0 millones. Mercado financiero Los depósitos alcanzaron US$9,878.7 millones a febrero de 2015, manteniéndose por debajo del monto alcanzado en diciembre de 2013 (US$9,908.2 millones), y levemente superior al cierre de 2014. Desde 2010, los depósitos han crecido muy poco, lo cual está relacionado con el débil crecimiento de la economía y, por lo tanto, con la capacidad de generación de ahorro de los hogares y las empresas. De 2010 a 2014, el PIB per cápita real creció en promedio apenas 1.1%, es decir, prácticamente estancado, lo cual limita la generación de riqueza y su capacidad de ahorrar; en dicho periodo los depósitos en términos nominales crecieron muy bajo 1.6%. Se destaca que previo a la crisis internacional, el PIB per cápita había observado un mayor ritmo de crecimiento de 2.8% durante el periodo de 2005 a 2008, y, por lo tanto, esto permitió que se expandieran los depósitos al 6.6%. Una preocupación comienza a ser relevante sobre la capacidad de sostener la expansión del crédito, ante el débil crecimiento de la economía y su poca generación de ahorro. De diciembre de 2010 a febrero de 2015, la demanda de crédito creció adicionalmente en US$2,070 millones. Para sustentar dicha expansión, los recursos provinieron principalmente de tres fuentes: i) el exceso de los depósitos sobre la caída del crédito, postcrisis de 2009; ii) el aumento moderado de los depósitos de 2010 a 2015; y iii) fuerte expansión de préstamos del exterior que realizaron los bancos locales. Al respecto, se destaca que la primera fuente de fondeo ya se agotó, mientras que la tercera fuente ha llegado a los niveles precrisis internacional, por lo cual seguirá existiendo un margen de crecimiento menor. El Coeficiente de Liquidez Neta (CLN), se ha estrechado al descender a 27.7% en febrero de 2015 desde 31.4% mostrado hace un año. La menor liquidez es coincidente con un crecimiento moderado del crédito; desde finales del año pasado, también coincide con la disminución de los depósitos, comentada previamente, y con aumentos en las tasas de interés de los depósitos; de continuar esta tendencia en las captaciones, a futuro, podría constituirse en una limitante para la expansión del crédito u otras operaciones activas bancarias, ya que el acceso a otras fuentes de fondos, como los préstamos externos, tiene límites. La solvencia de las entidades bancarias, en conjunto, se mantuvo sólida; el ratio del coeficiente patrimonial se situó en 16.4% a febrero de 2015, mostrando una caída respecto al 16.9% de hace un año. La pequeña reducción observada se explica por el incremento del crédito. Resumenejecutivo•Primertrimestrede2015
  10. 10. v Estudios Económicos DEC Resumen de indicadores macroeconómicos 2014 2015 Economía mundial Crecimiento mundial 3.4% 3.3% 3.3% 3.5% 3.5% Estados Unidos: crecimiento del PIB 2.3% 2.2% 2.4% -2.1% 0.2% Desempleo Total 7.8% 6.7% 5.6% 7.9% 6.7% Hispano 9.6% 8.3% 6.5% 6.8% 5.5% El Salvador PIB nominal, millones de US$ 23,813.6 24,351.0 25,163.7 6,243.4 n/d Crecimiento real del PIB 1.9% 1.9% 2.0% 2.3% n/d Inflación (IPC: punto a punto) 0.8% 0.8% 0.5% 0.4% -0.8% Desempleo (% de PEA) 6.1% 5.9% n/d n/d n/d Subempleo urbano (% de PEA) a/ 30.7% 30.7% n/d n/d n/d Ocupados en sector informal urbano a/ 50.4% 49.2% n/d n/d n/d Empleo: cotizantes al ISSS (miles) b/ Total * 740.5 785.2 792.4 787.1 793.9 Público * 147.3 161.0 158.9 161.0 158.7 Privado * 593.2 627.1 634.1 626.1 636.7 Población millones de habitantes 6.249 6.289 n/d n/d n/d Sector externo Exportaciones Millones de US$ 5,339.1 5,491.1 5,272.7 1,289.2 1,428.2 Porcentaje del PIB 22.4% 22.5% 21.0% 20.6% n/d Crecimiento anual 0.6% 2.8% -4.0% -5.4% 10.8% Importaciones Millones de US$ 10,258.1 10,772.0 10,512.9 2,615.0 2,534.2 Porcentaje del PIB 43.1% 44.2% 41.8% 42.4% n/d Crecimiento anual 2.9% 5.0% -2.4% 2.9% -3.1% Déficit Cuenta Corriente Millones de US$ -234.9 -1,574.4 -1,193.7 -430.6 n/d Porcentaje del PIB -1.0% -6.5% -4.7% -6.9% n/d Crecimiento anual -78.9% 57.8% -4.1% 8.1% n/d Inversión Extranjera Directa (IED) c/ Millones de US$ 481.9 179.2 275.0 24.7 n/d Porcentaje del PIB 2.0% 0.7% 1.1% 0.4% n/d Crecimiento anual 120.7% -46.1% 21.3% 210.3% n/d Remesas familiares Millones de US$ 3,860.5 3,940.2 4,154.1 971.8 988.0 Porcentaje del PIB 16.2% 16.2% 16.5% 15.6% n/d Crecimiento acumulado 6.4% 2.1% 5.4% 6.0% 1.7% …continúa … 2012 2013 Resumen de indicadores macroeconómicos I trimestre 2014
  11. 11. vi Informede coyunturaeconómica Resumenejecutivo•Primertrimestrede2015 …viene… 2014 2015 Fiscal SPNF: Ingreso total Millones de US$ 4,507.7 4,679.2 4,738.7 1,165.6 1,164.6 Porcentaje del PIB 18.9% 19.2% 18.8% 18.7% n/d Tasa de crecimiento anual 6.8% 3.8% 1.3% 5.7% -0.1% Ingreso tributario (netos) Millones de US$ 3,433.8 3,746.3 3,771.5 897.3 961.8 Porcentaje del PIB 14.4% 15.4% 15.0% 14.4% n/d Tasa de crecimiento anual 7.5% 9.1% 0.7% 1.3% 7.2% Gasto total Millones de US$ 5,321.4 5,658.6 5,645.8 1,289.8 1,331.8 Porcentaje del PIB 22.3% 23.2% 22.4% 20.7% n/d Tasa de crecimiento anual 3.8% 6.3% -0.2% -3.3% 3.3% Gasto corriente Millones de US$ 4,538.1 4,869.2 4,957.1 1,139.0 1,196.4 Porcentaje del PIB 19.1% 20.0% 19.7% 18.2% n/d Tasa de crecimiento anual 1.8% 7.3% 1.8% 0.8% 5.0% Gasto de capital Millones de US$ 783.8 790.0 689.2 150.7 135.4 Porcentaje del PIB 3.3% 3.2% 2.7% 2.4% n/d Tasa de crecimiento anual 17.2% 0.8% -12.8% -26.3% -10.2% Déficit fiscal Millones de US$ -813.7 -979.4 -907.1 -124.2 -167.2 Porcentaje del PIB -3.4% -4.0% -3.6% -2.0% n/d Tasa de crecimiento anual -10.2% 20.4% -7.4% -46.2% 34.6% Saldo LETES d/ Millones de US$ 866.8 628.3 328.4 783.9 484.2 Porcentaje del PIB 3.6% 2.6% 1.3% 3.2% n/d Tasa de crecimiento anual 52.2% -27.5% -47.7% 11.8% -38.2% Deuda total del Sector Público No Financiero (SPNF + BCR + FOP) d/ Millones de US$ 13,757.2 14,154.1 14,987.0 14,375.0 15,133.9 Porcentaje del PIB 57.8% 58.1% 59.6% 58.6% n/d Tasa de crecimiento anual 13.2% 2.9% 5.9% 4.8% 5.3% Financiero Depósito + Títulos Valores Millones de US$ 10,164.5 10,493.7 10,426.1 10,552.1 10,604.4 Porcentaje del PIB 42.7% 43.1% 41.4% 41.9% n/d Tasa de crecimiento anual 0.9% 3.2% -0.6% 2.0% 0.5% Crédito Millones de US$ 9,222.7 9,918.2 10,413.1 10,033.2 10,477.5 Porcentaje del PIB 38.7% 40.7% 41.4% 39.9% n/d Tasa de crecimiento anual 5.8% 7.5% 5.0% 8.5% 4.4% Tasas de interés TIBA (hasta un año) 5.7 5.8 6.1 6.0 6.2 TIBP (180 días) 3.3 3.6 4.1 3.5 4.3 Mora bancaria e/ 2.9 2.4 2.4 2.4 2.4 * Las cifras de las dos últimas columnas corresponden a febrero de cada año. a/ Excluye servicio doméstico. b/ Promedio móvil tres meses. c/ Cifras con base en partida informativa: Inversión Extranjera Directa en El Salvador (Neta), fuente BCR. d/ Para el valor del PIB al I trimestre de 2014, se tomó desde el II trimestre de 2013 hasta el I trimestre de 2014. e/ Relación de préstamos vencidos sobre préstamos brutos. n/d Cifras no disponibles. Fuente: Elaboración propia con base en estadísticas oficiales. Las cifras económicas de Economía Mundial provienen de: Fondo Monetario Internacional "Perspectivas de la economía mundial ”, abril de 2015; Departamento de Comercio de Estados Unidos, Oficina de Análisis Económicos; y Departamento Laboral de Estados Unidos, Oficina de Estadísticas Laborales. I trimestre 2012 2013 2014 * Lascifrasdelasdosúltimascolumnascorrespondenafebrerodecadaaño. a/ Excluyeserviciodoméstico. b/ Promediomóviltresmeses. c/ Cifrasconbaseenpartidainformativa:InversiónExtranjeraDirectaenElSalvador(Neta),fuenteBCR. d/ ParaelvalordelPIBalItrimestrede2014,setomódesdeelIItrimestrede2013hastaelItrimestrede2014. e/ Relacióndepréstamosvencidossobrepréstamosbrutos. n/d Cifrasnodisponibles. Fuente:Elaboraciónpropiaconbaseenestadísticasoficiales. LascifraseconómicasdeEconomíaMundialprovienende:FondoMonetarioInternacional“Perspectivasdelaeconomíamundial”, abrilde2015;DepartamentodeComerciodeEstadosUnidos,OficinadeAnálisisEconómicos;yDepartamentoLaboraldeEstados Unidos,OficinadeEstadísticasLaborales.
  12. 12. 1 Estudios Económicos DEC Economía mundial La tendencia de los principales indicadores de desempeño económico global, según el Fondo Monetario Internacional (FMI), indican que durante el segundo semestre de 2014, el crecimiento mundial fue moderado y coincidió, en términos generales, con las proyecciones de octubre de 2014, aunque con marcadas diferencias entre regiones y países. El mayor dinamismo entre los países avanzados continúan mostrándolo Estados Unidos y Reino Unido, explicado por un mejor mercado laboral que estimula el consumo, menor precio del petróleo, y tasas de interés bajas. Se observan mejores cifras en la zona euro a partir del cuarto trimestre del año anterior y primeros meses de 2015, particularmente España y Alemania, donde la caída del precio del petróleo ha permitido un aumento del ingreso disponible y reducción de costos a las empresas, Economíamundial•Primertrimestrede2015 esta región avanza también por los efectos de la política monetaria expansiva del Banco Central Europeo. En Japón, la actividad se frenó con el aumento del impuesto al consumo en abril de 2014, el crecimiento se debilitó en el segundo semestre y rozó cero ese año (gráfica 1). La economía mundial sigue creciendo a un ritmo moderado Gráfica1 CrecimientodelPIB (Variaciónporcentual semestralanualizada) Fuente:Perspectivasdelaeconomíamundial.FMI. Abrilde2015. 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0 6.5 7.0 7.5 8.0 8.5 2010:S1 2010:S2 2011:S1 2011:S2 2012:S1 2012:S2 2013:S1 2013:S2 2014:S1 2014:S2 2015:S1 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 2010:S1 2010:S2 2011:S1 2011:S2 2012:S1 2012:S2 2013:S1 2013:S2 2014:S1 2014:S2 2015:S1 Informe WEO (Octubre de 2014) Informe WEO (Abril de 2015) Gráfica 1 Crecimiento del PIB (Variación porcentual semestral anualizada) Economías avanzadas Economías de mercados emergentes y en desarrollo
  13. 13. 2 Informede coyunturaeconómica Economíamundial•Primertrimestrede2015 En el bloque de países emergentes se ha observado menor crecimiento. Estas economías enfrentan fuerzas contrapuestas; por un lado, el mayor dinamismo de los países desarrollados, junto con las depreciaciones cambiarias observadas, tendrán un efecto positivo en la actividad; por otro lado, la caída de los precios de las materias primas y condiciones financieras más volátiles, frenan el crecimiento económico. Países importadores y exportadores de petróleo tendrán un efecto diferenciado por la caída del precio, tanto en el producto como en sus cuentas fiscales. China ha bajado el ritmo de crecimiento, afronta un mercado inmobiliario desacelerado, alto endeudamiento de empresas y gobiernos locales, y sigue tratando de cambiar su motor de crecimiento enfocándose en el consumo interno. Rusia, ha sido bastante impactado por la caída de precios del crudo y las tensiones geopolíticas, su actividad ha disminuido sustancialmente; en cambio, en India, la actividad ha mejorado. En América Latina, el crecimiento fue leve en el segundo semestre del año previo, como resultado de la debilidad de varios países; Brasil presenta una actividad baja, está afectado por la sequía, el endurecimiento de políticas macroeconómicas y la falta de vigor del sector privado, y en general, las economías de esta región han perdido impulso. Según el FMI, cuatro hechos clave moldean las perspectivas económicas globales desde el año anterior: i) un crecimiento mundial desigual e inflación más lenta en 2014; ii) caída de precios del petróleo; iii) fuertes movimientos de los tipos de cambio; iv) tasas de interés a largo plazo más bajas y condiciones financieras más acomodaticias. En el mediano plazo, según este organismo, las perspectivas se condicionan por dos fuerzas profundas: los legados de la crisis financiera y de la crisis de la zona euro, los cuales aún son visibles en muchos países, en distinta medida, la debilidad de los bancos y los elevados niveles de deuda pública y privada siguen afectando el gasto y el crecimiento; y, la disminución del crecimiento del producto potencial, el cual ya había bajado en los países desarrollados antes de la crisis; en este aspecto ha influido el envejecimiento de la población, sumado a la desaceleración de la productividad de los factores de producción. Las perspectivas de la economía mundial del FMI1 indican que el PIB mundial tendrá un ligero aumento desde 3.4% en 2014 a 3.5% en 2015 –coinciden en líneas generales con las publicadas en enero de 2015– y en 2016 se expandirá 3.8% (cuadro 1). Estas proyecciones se han elaborado con base en una serie de supuestos, entre los que destacan: la moderación de la consolidación fiscal en las economías avanzadas; las tasas de política monetaria de Estados Unidos aumentarían a partir del segundo semestre; Japón y la zona euro, mantendrán la orientación acomodaticia de su política monetaria. El incremento del producto global en 2015 estará alimentado por un mejor crecimiento de las economías avanzadas, las cuales aumentarían 2.4% en 2015 desde 1.8% en 2014, este desempeño estará respaldado, entre otros, por menores precios del petróleo. Estados Unidos estará a la cabeza, con una proyección de 3.1%; en los tres últimos trimestres, la actividad de esta economía 1 Perspectivas de la economía mundial, Fondo Monetario Internacional, abril de 2015. El crecimiento del mundo en 2015 sería marginalmente mejor que el registrado el año previo, debido a la recuperación de los países avanzados
  14. 14. 3 Estudios Económicos DEC estuvo sustentada en una fuerte caída de los precios de la energía, inflación suave, moderación del ajuste fiscal y una mejora del mercado de vivienda; estas fuerzas compensarían el fortalecimiento observado en el dólar y su impacto en las exportaciones. La zona euro continúa recuperándose paulatinamente, crecería 1.5% en 2015, aunque la inversión privada sigue siendo débil –excepto en España, Irlanda y Alemania–, la actividad se verá impulsada por el abaratamiento del petróleo, la disminución de las tasas de interés y la depreciación del euro, sumados a una política fiscal menos rígida. Japón crecerá 1%, se beneficiará del debilitamiento del yen, el alza de los salarios reales, una política monetaria expansiva por parte del banco central, la caída de los precios del petróleo y de las materias primas (cuadro 1). Cuadro1 Pronósticosdecrecimientodelaeconomíamundial (variaciónporcentualanual,salvoindicacióncontraria) 2013 2014 2015 2016 2015 2019 Producto mundial 1/ 3.4 3.4 3.5 3.8 0.0 0.1 Economías avanzadas 1.4 1.8 2.4 2.4 0.0 0.0 Estados Unidos 2.2 2.4 3.1 3.1 -0.5 -0.2 Zona euro 2/ -0.5 0.9 1.5 1.6 0.3 0.2 Alemania 0.2 1.6 1.6 1.7 0.3 0.2 Francia 0.3 0.4 1.2 1.5 0.3 0.2 Italia -1.7 -0.4 0.5 1.1 0.1 0.3 España -1.2 1.4 2.5 2.0 0.5 0.2 Japón 1.6 -0.1 1.0 1.2 0.4 0.4 Reino Unido 1.7 2.6 2.7 2.3 0.0 -0.1 Canadá 2.0 2.5 2.2 2.0 -0.1 -0.1 Otras economías avanzadas 3/ 2.2 2.8 2.8 3.1 -0.2 -0.1 Economías de mercados emergentes y en desarrollo 4/ 5.0 4.6 4.3 4.7 0.0 0.0 América Latina y el Caribe 2.9 1.3 0.9 2.0 -0.4 -0.3 Rusia 1.3 0.6 -3.8 -1.1 -0.8 -0.1 China 7.8 7.4 6.8 6.3 0.0 0.0 India 6.9 7.2 7.5 7.5 1.2 1.0 ASEAN-5 5/ 5.2 4.6 5.2 5.3 0.0 0.0 Volumen de comercio mundial (bienes y servicios) 3.5 3.4 3.7 4.7 -0.1 -0.6 Importaciones Economías avanzadas 2.1 3.3 3.3 4.3 -0.6 -0.5 Economías emergentes y en desarrollo 5.5 3.7 3.5 5.5 0.3 -0.6 Precios de materias primas (US$) Petróleo 6/ -0.9 -7.5 -39.6 12.9 1.5 0.3 No combustibles 7/ -1.2 -4.0 -14.1 -1.0 -4.8 -0.3 Precios al consumidor Economías avanzadas 1.4 1.4 0.4 1.4 -0.6 -0.1 Economías emergentes y en desarrollo 4/ 5.9 5.1 5.4 4.8 -0.3 -0.6 Fuente: Fondo Monetario Internacional. Abril de 2015. proyecciones de Diferencia con las 7/ Promedio basado en ponderaciones de la exportación mundial de materias primas. Proyecciones enero de 2015 1/ Las estimaciones y proyecciones trimestrales abarcan el 90% de las ponderaciones mundiales ajustadas según la paridad de poder adquisitivo (PPA). 3/ Excluidos el G-7 (Alemania, Canadá, Estados Unidos, Francia, Italia, Japón y el Reino Unido) y los países de la zona euro, pero incluido Lituania. 4/ Las estimaciones y proyecciones trimestrales abarcan aproximadamente el 80% de las economías emergentes y en desarrollo. 5/ Filipinas, Indonesia, Malasia, Tailandia y Vietnam. 2/ Excluido Lituania, que ingresó en enero de 2015 a la zona euro. 6/ Promedio simple de los precios de las variedades de crudo U.K. Brent. Dubai y West Texas Intermediate. El precio promedio del petróleo fue US$96.25 el barril en 2014; el precio supuesto con base en los mercados de futuros es US$58.14 en 2015 y US$65.65 en 2016. 1/Lasestimacionesyproyeccionestrimestralesabarcanel90%delasponderacionesmundialesajustadassegúnlaparidaddepoderadquisitivo(PPA). 2/ExcluidoLituania,queingresóenenerode2015alazonaeuro. 3/ExcluidoselG-7(Alemania,Canadá,EstadosUnidos,Francia,Italia,JapónyelReinoUnido)ylospaísesdelazonaeuro,peroincluidoLituania. 4/Lasestimacionesyproyeccionestrimestralesabarcanaproximadamenteel80%delaseconomíasemergentesyendesarrollo. 5/Filipinas,Indonesia,Malasia,TailandiayVietnam. 6/PromediosimpledelospreciosdelasvariedadesdecrudoU.K.Brent.DubaiyWestTexasIntermediate.ElpreciopromediodelpetróleofueUS$96.25 elbarrilen2014;elpreciosupuestoconbaseenlosmercadosdefuturosesUS$58.14en2015yUS$65.65en2016. 7/Promediobasadoenponderacionesdelaexportaciónmundialdemateriasprimas. Fuente:FondoMonetarioInternacional.Abrilde2015.
  15. 15. 4 Informede coyunturaeconómica Informede coyunturaeconómica En las economías emergentes, por el contrario, se pronostica que el crecimiento se desacelerará en 2015 a 4.3% desde 4.6% en 2014, el producto de este grupo estaría creciendo a un menor ritmo por quinto año consecutivo. Este desempeño lo explican una gama de factores: fuertes ajustes a la baja en el crecimiento de algunos países productores de petróleo; la desaceleración de China; la continua desmejora de América Latina resultante de la caída de los precios de las materias primas. En cuanto a China, se prevé que el crecimiento retroceda a 6.8% este año, este pronóstico se ha ajustado a la baja debido a que continúa la corrección por parte de las autoridades en los mercados de bienes raíces y crediticio, aunque los menores precios del petróleo y materias primas, estimularán las actividades orientadas a los consumidores. El crecimiento en India se fortalecerá, alcanzaría 7.5% en 2015, se beneficiará de recientes reformas de políticas, una mayor inversión y caída de precios del petróleo. En América Latina el crecimiento ha mermado, para este año el pronóstico es inferior a 1%, se ajustó a la baja el pronóstico para los países exportadores de materias primas, como consecuencia de la rebaja en los precios y el escaso margen de políticas públicas para muchas economías (cuadro 1). Los riesgos de los pronósticos de crecimiento económico siguen inclinándose a la baja, pero son menores; y, la posibilidad de que la caída de precios del petróleo estimule más la demanda es un riesgo al alza. Han disminuido los riesgos de una desaceleración profunda en China, y de un crecimiento aún menor en las economías emergentes; continúan los riesgos geopolíticos, de volatilidad en los mercados financieros, y de estancamiento y baja inflación en las economías avanzadas. A mediano plazo, el bajo crecimiento potencial en las economías avanzadas, causado por los efectos de la crisis y el envejecimiento poblacional es un riesgo, así como la disminución del crecimiento potencial de las economías de mercados emergentes, derivada de un escaso crecimiento del capital y un aumento insuficiente de la productividad total de los factores. Producto del retroceso de los precios del petróleo y de otras materias primas, y de un debilitamiento en la demanda en una serie de países que ya están experimentando un aumento de precios inferior a la meta, como la zona euro y Japón, la inflación ha disminuido en las economías avanzadas (gráfica 2). Esta disminución, sumada al cambio de perspectivas de crecimiento y a los anuncios de programas de compra de activos financieros superiores a lo previsto que Economíamundial•Primertrimestrede2015 El nivel general de inflación ha bajado en las economías avanzadas
  16. 16. 5 Estudios Económicos DEC Estudios Económicos DEC realizaron el Banco de Japón en octubre de 2014 y el Banco Central Europeo en enero de 2015, ha reafirmado las expectativas de una prolongada divergencia en la orientación de la política monetaria de las principales economías avanzadas, lo que ha separado más los diferenciales de las tasas de interés a largo plazo. En cuanto a los mercados emergentes, la rebaja en los precios del petróleo y de otras materias primas –incluidos alimentos, que tienen mayor peso en Índice de Precios al Consumidor de estos países– ha contribuido en general a la caída de la inflación, con excepción de los países que han experimentado depreciaciones considerables del tipo de cambio, como Rusia. El crecimiento se mantiene sólido en la economía estadounidense, promedió 3.9% en los tres últimos trimestres de 2014 (gráfica 3). El consumo –su principal motor– se ha visto estimulado por la continua creación de empleo, el bajo precio del petróleo y la mejora en la confianza de los consumidores. En general, la inversión no residencial ha respaldado el crecimiento, aunque Fuente:Perspectivasdelaeconomíamundial.FMI. Abrilde2015. Fuente:BureauofEconomicAccountsyproyecciones delFMI. Gráfica2 Inflaciónmundial (Variaciónporcentualinteranual) Gráfica3 EstadosUnidos:PIB (Cambioporcentualanual) -2 0 2 4 6 8 10 2005I II III IV 2006I II III IV 2007I II III IV 2008I II III IV 2009I II III IV 2010I II III IV 2011I II III IV 2012I II III IV 2013I II III IV 2014I II III IV 2015I II III IV 2016I II III IV Mundial Economías emergentes y en desarrollo Economías avanzadas gráfico 2 Inflación mundial (Variación porcentual interanual) La economía estadounidense mantiene un crecimiento vigoroso Gráfico 3 Estados Unidos: PIB (Cambio porcentual anual) -10.0 -8.0 -6.0 -4.0 -2.0 0.0 2.0 4.0 6.0 I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Proyecciones
  17. 17. 6 Informede coyunturaeconómica el descenso de los precios del petróleo ha afectado negativamente a la inversión en el sector energético. Según el FMI, las condiciones siguen siendo aptas para una sólida evolución de esta economía. El nivel bajo en los precios de la energía, una inflación controlada, la orientación acomodaticia de la política monetaria, las condiciones financieras favorables, un menor freno fiscal, y el afianzamiento del mercado de vivienda, entre otros, tendrán un efecto favorable al crecimiento. El mercado laboral estadounidense ha venido recuperándose paulatinamente desde 2010. La tasa de desempleo total se situó en 5.5% en marzo de 2015, 1.2 puntos porcentuales por debajo del nivel que se Fuente:U.S.Departmentoflabor.Bureau oflaborStatistics. Economíamundial•Primertrimestrede2015 Gráfica4 EstadosUnidos:empleos ytasasdedesempleo registraba hace un año; en el caso del desempleo hispano, dicha tasa se ubicó en 6.8% en el mismo mes, lo que implica 1.1 puntos porcentuales más bajo que en marzo del año previo (gráfica 4). El Banco de la Reserva Federal (FED) puso fin a su compra de activos en octubre de 2014, y para el tercer trimestre de este año se espera que empiece a aumentar las tasas de interés de política monetaria, las cuales han permanecido en mínimos históricos cercanos a cero por varios años desde la crisis financiera desatada en 2009 –se prevé que el aumento sea gradual–. Dicha entidad ha indicado que el momento para el cambio de sus tasas de referencia, dependerá de los avances registrados en la consecución de sus objetivos de pleno empleo e inflación de 2%. Pese a la recuperación de esta economía, hay pocos indicios de presiones significativas sobre los precios y los salarios; en febrero de 2014, el principal índice de precios del gasto de consumo personal fue de 1.4%, y el nivel general de inflación fue todavía menor, de 0.2%, reflejando en gran medida la caída de los precios de energía. La solidez del mercado laboral de Estados Unidos aumenta la probabilidad que la FED comience a subir tasas en el tercer trimestre 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 120,000 122,000 124,000 126,000 128,000 130,000 132,000 134,000 136,000 138,000 140,000 142,000 Ene.-07 may sep Ene.-08 may sep Ene.-09 may sep Ene.-10 may sep Ene.-11 may Sep Ene.-12 may sep Ene.-13 may sep Ene.-14 may sep Ene.-15 Tasasdedesempleo(%) Milesdeempleos(Total)noagrícola Empleos total (no agrícola) Global (Eje derecho) Hispano (Eje derecho) Gráfica 4 Estados Unidos: empleos y tasas de desempleo 5.5% 6.8%
  18. 18. 7 Estudios Económicos DEC En la zona euro, la actividad se mantuvo más débil que lo previsto a mediados de 2014, debido a la baja inversión –excepto Irlanda, España y Alemania–. En el cuarto trimestre, el crecimiento mejoró, pero fue desigual entre países. Continúa la desaceleración de la inversión, como consecuencia de la persistente capacidad económica ociosa, menores expectativas de crecimiento, la incertidumbre política actual, las tensiones geopolíticas y las condiciones crediticias restrictivas. Por el lado favorable al crecimiento, se mencionan el menor ajuste fiscal y la mejora del consumo (aunque el desempleo aún es elevado) y de las exportaciones. El Banco Central Europeo (BCE) anunció un programa de compra de activos, que incluía la compra de bonos soberanos, para abordar la inflación persistentemente baja en la zona euro, ya que dicho indicador, ha estado muy por debajo del objetivo de estabilidad de precios a mediano plazo del BCE. Este programa contribuyó a la depreciación del euro, especialmente frente al dólar estadounidense (el tipo de cambio se ha depreciado más de 5% desde octubre, en términos efectivos reales). Según el FMI, preliminarmente, pareciera que las medidas adoptadas por el BCE han frenado el descenso de las expectativas de inflación y han contribuido a que las condiciones financieras mejoren en la zona. Se aprecian indicios de recuperación en esta la zona; sin embargo, persisten los riesgos derivados de un crecimiento y una inflación continuamente bajos. Las perspectivas apuntan a un crecimiento modesto (1.5%), desde 0.9% en 2014 y se mantienen sin mayores cambios en relación con los pronósticos de octubre del año anterior (gráfica 5). Indicios de recuperación en la zona euro, aunque desigual entre países Fuente:FondoMonetarioInternacional Gráfica5 Zonaeuro:CrecimientodelPIB, paísesseleccionados (porcentajes) Gráfica 5 Crecimiento del PIB (%) -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 Italia Francia Bélgica Zona Euro Alemania Países Bajos Portugal España Grecia Irlanda 2015 2014 Fuente : Fondo Monetario Internacional
  19. 19. 8 Informede coyunturaeconómica El crecimiento de América Latina y el Caribe se ha desacelerado por cuarto año consecutivo; en 2014, en promedio rondó 1.3% y el pronóstico para 2015 es inferior a 1%. La baja inversión sigue siendo el factor más importante de la desaceleración, ya que la menor demanda externa y el deterioro de los términos de intercambio, particularmente en América del Sur, llevaron a las empresas a recortar presupuestos de capital. La caída de los precios de las materias primas también provocó aumentos en los déficits en cuenta corriente externa en muchos países exportadores de esos productos, aunque los importadores de petróleo se beneficiaron del descenso de los precios, como América Central. Las monedas en los países con tipos de cambio flexibles reaccionaron a los cambios en las perspectivas externas y el debilitamiento de las condiciones internas, observándose depreciaciones cambiarias desde el año Economíamundial•Primertrimestrede2015 anterior; los diferenciales de crédito externo se ampliaron por la mayor percepción de riesgo; el crédito se ha desacelerado. Los pronósticos de crecimiento se han revisado a la baja en varias ocasiones, particularmente para los países exportadores de materias primas de América del Sur. Así, en 2015, la economía brasileña se contraerá 1%, persiste la incertidumbre en el sector privado, enfrenta problemas de competitividad y riesgo de racionamiento de electricidad y agua. Chile, Colombia, México y Perú crecerán entre 2.7% y 3.4%; en Chile la inversión no reacciona, en parte, por la incertidumbre en torno al impacto de las reformas de política; en el caso de Perú, la debilidad de las exportaciones y de la inversión desaceleró la economía en 2014; en Colombia han impactado los precios más bajos del petróleo; México tendrá los efectos positivos del crecimiento más vigoroso de la economía estadounidense. Venezuela y Argentina también se contraerán; en el caso del primero, la caída de los precios del petróleo ha aumentado las dificultades de la economía, según el FMI, los numerosos controles administrativos y otras distorsiones de política han agravado la escasez de productos de primera necesidad, han elevado la inflación y causado una recesión profunda (gráfica 6). El crecimiento en América Latina sigue siendo frágil (*)Proyección Fuente:Perspectivasdelaeconomíamundial. Abrilde2015. Gráfica6 AméricaLatina:variación delPIBreal,2015(*) Paísesseleccionados (porcentajes) Gráfica 6 América Latina: variación del PIB real. 2015* (porcentajes) -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 Venezuela Brasil Argentina Latinoamérica y el Caribe Ecuador Chile Uruguay México Colombia Perú Paraguay Centroamérica Bolivia (*) Proyección Fuente : Perspectivas de la economía mundial. Abril de 2015.
  20. 20. 9 Estudios Económicos DEC Los precios de las materias primas han bajado sensiblemente desde el año anterior, principalmente el de petróleo crudo, como se comentó en el Informe de Coyuntura Económica anterior. El retroceso de los precios del petróleo es cercano a 43% desde septiembre de 2014, se atribuye a varias causas vinculadas con la oferta y la demanda (gráfica 7). En relación con la oferta, se mencionan principalmente dos factores: i) aumentos sorpresivos de la producción de petróleo de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP); y, en noviembre de 2014, los miembros de esta organización decidieron no recortar la producción, pese a las crecientes existencias de petróleo; ii) aumentos de la producción por parte de países fuera de la OPEP, la mayoría de este incremento refleja la creciente producción de América del Norte impulsada por el petróleo de esquisto de Estados Unidos. Por otra parte, el crecimiento mundial del consumo de petróleo se desaceleró significativamente en 2014, principalmente de países de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE), y el crecimiento del consumo en las economías emergentes se mantuvo bajo. Aunque existe bastante incertidumbre sobre los pronósticos de los precios del petróleo, los futuros apuntan a una recuperación parcial del precio en los años venideros, posiblemente los mercados están esperando un menor crecimiento de la producción, proveniente de que el bajo precio desincentiva la inversión en petróleo y la perforación, ya que desde el segundo semestre del año anterior, reportes de prensa dan cuenta de un recorte en el gasto de capital en el mundo en los sectores de exploración y producción de petróleo. Marcado descenso en los precios de las materias primas desde el año anterior, pero el de petróleo ha disminuido más Nota:ElÍndicedemetalesesuníndiceponderadodealuminio,cobre,plomo,níquel,estañoyzinc.Eldealimentos,esuníndiceponderadode cebada,maíz,trigo,arroz,harinadesoja,soja,aceitedesoja,porcinos,aceitedepalma,avesdecorralyazúcar.ElPPPEIeselpreciopromedio delpetróleodeentregainmediata,promediodelasvariedadesU.K.Brent,DubaiyWestTexasIntermediate,conidénticaponderación. Fuente:Perspectivasdelaeconomíamundial.FMI.Abrilde2015. Gráfica7 Índicedeprecios demateriasprimas Gráfica 7 Índice de precios de materias primas 40 50 60 70 80 90 100 110 120 D01/01/2014 D01/14/2014 D01/27/2014 D02/07/2014 D02/20/2014 D03/05/2014 D03/18/2014 D03/31/2014 D04/11/2014 D04/24/2014 D05/07/2014 D05/20/2014 D06/02/2014 D06/13/2014 D06/26/2014 D07/09/2014 D07/22/2014 D08/04/2014 D08/15/2014 D08/28/2014 D09/10/2014 D09/23/2014 D10/06/2014 D10/17/2014 D10/30/2014 D11/12/2014 D11/25/2014 D12/08/2014 D12/19/2014 D01/01/2015 D01/14/2015 D01/27/2015 D02/09/2015 D02/20/2015 D03/05/2015 D03/18/2015 Ínidice(1deenerode2014=100) Metales Petróleo crudo Alimentos Alimentos Petróleo crudo (PPPEI) Metales
  21. 21. Los precios de los metales han retrocedido cerca de 15% desde septiembre de 2014, explicados por un menor aumento de la demanda de China y una oferta sustancialmente mayor de la mayoría de los metales. La desaceleración de China es palpable en muchos sectores económicos, pero sobre todo en la construcción. Los precios de los alimentos son 7% más bajos que en septiembre de 2014 en todos los principales índices; aunque los precios del café de la variedad arábica subieron con fuerza en 2014 como resultado de la contracción de la oferta vinculada con las condiciones meteorológicas imperantes en Brasil, pero para este año se prevé un repunte de la producción y los precios se han moderado. De acuerdo con las proyecciones, los precios de alimentos disminuirán cerca de 16% en 2015 y la oferta de muchas materias primas alimenticias mejorará (gráfica 7). 10 Informede coyunturaeconómica
  22. 22. 11 Estudios Económicos DEC Sectorexterno•Primertrimestrede2015 Sector externo Las exportaciones de bienes, durante el período enero- febrero de 2015, presentaron un aumento de 10.7% (equivalente a US$87.5 millones), debido al buen desempeño en las ventas externas de la mayoría de los principales rubros, excepto las mercancías tradicionales de azúcar y camarón, que disminuyeron en 32.1% y 91.3%, respectivamente. Debe mencionarse que las cifras comparativas de 2014 reflejan un año atípico, debido a los bajos precios de productos tradicionales (café y azúcar), y por otra parte, a problemas con el funcionamiento del nuevo mecanismo de pagos por servicios de rayos X, lo que afectó el comercio exterior y provocó muchas quejas por parte de representantes del sector empresarial. Cabe mencionar que la principal reducción de las referidas exportaciones se observó hacia Honduras y Guatemala, con los cuales gran parte de las ventas se da vía terrestre, y es precisamente en los puestos fronterizos donde se reportaron más denuncias de obstáculos por retrasos burocráticos. Se destaca que las exportaciones muestran un desempeño favorable, cuando son medidas a través del promedio móvil 12 meses, el cual alcanzó en febrero un crecimiento de -0.6%, manteniendo un ritmo menos negativo en los últimos 11 meses. Las colocaciones en el extranjero de bienes tradicionales aumentaron, de manera agregada, en un 15.7% (equivalente a US$10 millones), debido, principalmente a un considerable incremento de las exportaciones de café (139%, equivalente a US$25 millones), impulsado por un mayor volumen y mejores precios en los primeros meses de 2015. Las ventas al exterior del grano aromático reportaron un valor considerable en relación con el año anterior de US$25 millones (cuadro 2), sobre todo, por un marcado aumento en el volumen exportado de 4.2 millones de kilogramos (equivalente a 91,000 quintales aproximadamente), sumado a los buenos precios registrados durante enero y febrero (promedio US$199.41 por quintal) superiores en un 38.2% respecto al mismo período del año anterior. Con respecto a las cotizaciones internacionales del café (gráfica 8), en los últimos cuatro meses se han estabilizado, alcanzando en febrero un precio (FOB) de US$200 por quintal, luego de observar un 2014 con bastante volatilidad. Las ventas de bienes al exterior reportaron un aumento de 10%, impulsadas por el buen comportamiento en la mayoría de los principales rubros, destacando las exportaciones de café Las ventas del grano aromático reportaron un crecimiento de 139.2%, equivalentes a US$25 millones, impulsado por el aumento en el volumen y los favorables precios en el bimestre del año
  23. 23. 12 Informede coyunturaeconómica La recuperación reciente en la cotización se ha dado por factores que han afectado la oferta, tanto por la crisis misma de la roya en la región centroamericana, como, sobre todo, por la sequía que impactó la producción brasileña. El auge en el precio del grano, de sostenerse, podría contribuir, en parte, a palear la referida crisis de la roya. (*)Desdediciembrede2012noseregistran importacionesdepetróleocrudoparasu refinación,porloqueseutilizacomopreciode referenciaelWestTexasIntermediate(WTI). Ejederechodelagráfica. Fuente:InformedeComercioExterior,Banco CentraldeReserva Gráfica8 Preciospromediode exportacionesdecaféy preciosinternacionalesde petróleoWTI Sectorexterno•Primertrimestrede2015 Cuadro2 ElSalvador:BalanzaComercial. Enero-febrero (EnmillonesdeUS$ykilogramos) Fuente:InformeComercioExterior.BCR. Valor Volumen Valor Volumen Valor % Volumen % I. Exportaciones (FOB) 902.2 534.7 814.7 483.9 87.5 10.7 50.8 10.5 A. Tradicionales 74.1 71.6 64.1 120.5 10.0 15.7 (48.9) (40.6) 1- Café 43.0 9.9 18.0 5.7 25.0 139.2 4.2 73.0 2- Azúcar 31.2 61.7 45.9 114.8 (14.8) (32.1) (53.1) (46.3) 3- Camarón 0.0 0.0 0.2 0.0 (0.2) (91.3) (0.0) (93.1) B. No tradicionales 659.6 446.4 598.1 347.2 61.5 10.3 99.2 28.6 1- Centroamérica 331.8 225.0 303.7 196.4 28.1 9.3 28.6 14.6 2- Fuera de Centroamérica 327.9 221.5 294.5 150.9 33.4 11.3 70.6 46.8 C. Maquila 168.4 16.7 152.5 16.1 15.9 10.5 0.6 3.4 II. Importaciones (CIF) 1,674.0 1,383.3 1,718.8 1,258.6 (44.8) (2.6) 124.7 9.9 A. Centroamérica 306.0 368.2 311.2 350.6 (5.2) (1.7) 17.6 5.0 B. Fuera de Centroamérica 1,271.5 994.8 1,295.8 886.8 (24.3) (1.9) 108.0 12.2 C. Maquila 96.4 20.2 111.8 21.2 (15.4) (13.8) (1.0) (4.6) III. Balanza Comercial (771.8) (848.6) (904.1) (774.7) 132.3 (14.6) (73.9) 9.5 Fuente: Informe Comercio Exterior. BCR. Concepto 2015 2014 Variaciones Gráfica 2. Precios promedio de exportaciones de café y precios internacionales de petróleo WTI 200.83 47.78 30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130 60 80 100 120 140 160 180 200 220 240 260 Ene-09 Mar May Jul Sep Nov Ene-10 Mar May Jul Sep Nov Ene-11 Mar May Jul Sep Nov Ene-12 Mar May Jul Sep Nov Ene-13 Mar May Jul Sep Nov Ene-14 Mar May Jul Sep Nov Ene-15 MarCafé (FOB) Petróleo WTI (FOB)* (*) Desde diciembre de 2012 no se registran importaciones de petróleo crudo para su refinación, por lo que se utiliza como precio de referencia el West Texas Intermediate (WTI). Eje derecho de la gráfica. Fuente: Informe de Comercio Exterior, Banco Central de Reserva. US$/qq US$/barril La disminución en las exportaciones de azúcar fue causada por las ventas nulas en mercados de Holanda, Corea del Sur y Taiwán que en 2014 realizaron compras
  24. 24. 13 Estudios Económicos DEC Por su lado, la contracción en el valor exportado de azúcar fue causada por la disminución de las ventas a los mercados de Holanda, Corea del Sur y Taiwán, como se aprecia en el cuadro 3, las cuales fueron nulas, a pesar del buen comportamiento mostrado en el mercado de Estados Unidos, que aumentó en 131% las ventas (equivalentes a US$17 millones). En cuanto a las ventas al extranjero de bienes no tradicionales, las que representan 72.5% de las exportaciones totales de El Salvador (gráfica 9), estas crecieron en 10.3% a febrero de 2014 (cuadro 2). El desenvolvimiento del flujo de exportaciones no tradicionales, sobre todo a la región centroamericana creció 9.3%, lo cual estuvo relacionado con el efecto de los rezagos por trámites (cobros) aduanales en las fronteras, que se presentaron durante el primer semestre de 2014, como ya se puntualizó anteriormente. Durante 2015, crecieron las exportaciones de varios bienes no tradicionales, sobre todo, hacia fuera de la región, dentro de los cuales se hallan: prendas interiores y complementos de vestir; ropa exterior de vestir (8.5%); agua y bebidas no alcohólicas (43.5%); medicamentos Cuadro3 Exportacióndeazúcarapaísesdedestino,enero-febrero (EnmillonesdeUS$ykilogramos) Valor Kgs. Valor Kgs. Valor % Volumen % Estados Unidos 29.9 58.5 13.0 27.4 17.0 130.7 31.1 113.6 Holanda 0.0 0.0 6.2 20.5 (6.2) (100.0) (20.5) (100.0) Corea del Sur 0.0 0.0 25.2 63.5 (25.2) (100.0) (63.5) (100.0) Taiwán 1.2 3.1 1.5 3.4 (0.2) (16.9) (0.3) (7.4) Total 31.2 61.7 45.9 114.8 (14.8) (32.1) (53.1) (46.3) Fuente: Banco Central de Reserva. 20142015 Variación Fuente:BancoCentraldeReserva. Fuente:ElaboradocondatosdelInformedeComercioExterior,BCR Gráfica9 ElSalvador:Exportaciones.Enero-febrero (Participaciónporcentual) 9.0% 72.5% 18.5% Tradicionales No Tradicionales Maquila 7.9% 73.4% 18.7% 2015 Fuente: Elaborado con datos del Informe de Comercio Exterior, BCR. Gráfica 1. El Salvador: Exportaciones. Enero-febrero (Participación porcentual) 2014 11.8% 68.9% 19.3% 2013
  25. 25. 14 Informede coyunturaeconómica preparados (25.4%); productos laminados de hierro o acero (47.6%); cajas, bolsas, botellas y demás envases plásticos (10.5%); hilos de fibras sintéticas; ciertas grasas y aceites animales y vegetales (31.6%); y tejidos (planos) sintéticos y artificiales (32.2%). No obstante, también presentaron caídas las exportaciones de una diversidad de rubros no tradicionales, de manera particular a Centroamérica, entre las que se pueden citar: azúcar sin refinar (-32.1%), lomos de atún (cocidos y congelados) (-64.4%); piedras y metales preciosos (excepto oro) (-44.7%); jugos de frutas (-20.2%); hierro, acero, láminas y otras de sus manufacturas (-5.3%); y calzado (-7.0%). En el caso de las exportaciones de la denominada “maquila”, durante 2015, su valor también experimentó mejoras significativas (10%, equivalente a US$16 millones), comparado con el de 2014, al pasar de US$153 millones a US$168 millones (cuadro 2). Dicho comportamiento se asocia a la mejora en el dinamismo de la economía estadounidense desde mediados de 2014, permitiendo una mayor demanda en la maquila, revirtiendo la tendencia negativa mostrada en meses anteriores. Cabe destacar que, si bien es cierto que la participación relativa de la maquila en la estructura de las exportaciones salvadoreñas se ha venido reduciendo, presenta menor participación en 2015 de 18.5% (como se demuestra en la gráfica 8), las ventas externas de esta actividad siguen siendo, como un todo, el segundo renglón más importante dentro de las exportaciones (luego de las no tradicionales). El total de exportaciones del país al mercado estadounidense, tanto maquileras como no maquileras, muestra un buen desempeño en las cifras acumuladas de 2015, al aumentar en 20% (equivalente a US$74 millones). El mayor crecimiento de Estados Unidos, ya se está traduciendo en mayores exportaciones, ya que es nuestro principal socio, al cual se dirigen el 48% de las exportaciones nacionales. Sectorexterno•Primertrimestrede2015 Las exportaciones de maquila revierten su comportamiento y crecen a una tasa de 10.5%, equivalente a US$16 millones, producto de la buena demanda del mercado estadounidense (aportó US$11.5 millones)
  26. 26. 15 Estudios Económicos DEC sector industrial, las importaciones de coque (bunker) y otros derivados de petróleo mostraron una caída de 3.2% (equivalente a US$5.1 millones), en términos de valor, y un incremento de 18% en volumen. Debe señalarse que el valor de las importaciones de bienes intermedios realizadas tanto por la actividad agropecuaria (incluyendo fertilizantes) como por el sector construcción, aumentaron levemente (7% y 3% aproximadamente, equivalentes a US$2.6 millones y US$2.2 millones, respectivamente). Las importaciones de bienes de capital se mantuvieron casi estancadas, contabilizando un bajo crecimiento (0.1%, de manera conjunta, y equivalente a US$0.2 millones). La única rama productora que reportó un alza significativa en sus respectivas compras externas de tales bienes fue la industria manufacturera (un significativo 15%, equivalente a US$11 millones), construcción con un 13% y vehículos con 16%; sin embargo, estos últimos fueron mermados por las contracciones en las importaciones de bienes de capital de todos los otros sectores de la actividad productora, como se puede apreciar en el cuadro 4. Dentro de los productos más importantes adquiridos en el extranjero que registraron incrementos se encuentran: hierro en bruto, láminas, barras, tubos, alambres y clavos (16.0%); soportes para grabar, discos y cintas grabadas (51.3%); cisternas, envases, cocinas y otros artículos de hierro (24.2%); emisores y receptores de televisión, radiodifusión y radiotelefonía (26.1%); y productos de perfumería y cosméticos (10.7%). Por su parte, el flujo de las importaciones totales de bienes decreció 2.6% en 2015 (equivalente a US$45 millones) (cuadro 4), lo que estuvo influenciado, por la reciente tendencia a la baja en los precios mundiales del petróleo, y por la poca dinámica de la economía local. No obstante, las compras al exterior de bienes de consumo durante 2015, disminuyeron en US$40 millones, bastante similar a los US$45 millones registrado en igual período de 2009. Lo anterior fue el resultado del desenvolvimiento de los bienes duraderos, que presentaron un bajo crecimiento de 0.7% (equivalente a US$0.5 millones), pero, principalmente, las importaciones de bienes de consumo no duraderos, las cuales disminuyeron en 7.4%, equivalentes a US$41 millones. Esto último se debió al decrecimiento en las importaciones de gas propano líquido (LPG, por sus siglas en inglés) y otros derivados de petróleo de -19.8%. Las importaciones de bienes intermedios aumentaron, en su conjunto, en 1.4% (equivalente a US$11 millones), explicadas principalmente por la dinámica al alza del sector industrial. Cabe destacar, que dentro del Las importaciones continúan negativas, crecieron -2.6% (equivalentes a US$44.8 millones), influenciado por un decrecimiento de 6.3% en los bienes de consumo, debido a la baja en los precios mundiales de petróleo y la poca dinámica de la actividad doméstica que disminuye la demanda
  27. 27. 16 Informede coyunturaeconómica Debe mencionarse que, aunque todas las importaciones en concepto de derivados de petróleo y otros hidrocarburos siguen siendo, de lejos, el rubro importado con más peso específico dentro de la estructura de las importaciones (excluyendo maquila) (18%, equivalente a US$281.9 millones), estas tuvieron en 2015 una notoria reducción de 11% (equivalente a US$36 millones); cabe señalar que la cotización internacional del petróleo se Sectorexterno•Primertrimestrede2015 Cuadro4 ElSalvador:clasificacióneconómicadelasimportaciones(CIF). Enero-febrero (EnmillonesdeUS$ykgs.) (*) Incluyeaceitedepetróleoodemineralbituminosoexceptoaceitescrudos,preparacionesconuncontenidosuperioroiguala70%enpeso deaceitedepetróleoodemineralbituminoso(incluyegasolinas,dieseloil,fueloil) Fuente:InformeComercioExterior.BCR. Valor Volumen Valor Volumen Valor % Volumen % I. Bienes de consumo 593.9 527.8 634.2 532.6 (40.3) (6.3) (4.8) (0.9) A. No duraderos 512.5 517.8 553.2 522.5 (40.8) (7.4) (4.7) (0.9) Aceites de petróleo, hidrocarburos gaseosos 126.2 196.0 157.4 163.4 (31.2) (19.8) 32.6 20.0 B. Duraderos 81.5 10.0 80.9 10.1 0.5 0.7 (0.1) (1.2) II. Bienes intermedios 747.2 804.8 736.6 676.9 10.6 1.4 127.9 18.9 A. Industria manufacturera 602.2 637.9 594.4 521.7 7.8 1.3 116.2 22.3 Petróleo 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 Aceites de petróleo y coque (*) 155.7 261.9 160.8 222.1 (5.1) (3.2) 39.8 17.9 B. Agropecuario 38.3 46.6 35.8 41.6 2.6 7.2 5.0 11.9 Fertilizantes 8.3 27.3 9.4 27.6 (1.1) (11.7) (0.3) (1.1) C. Construcción 86.7 115.9 84.5 109.3 2.2 2.6 6.6 6.0 D. Otros 20.0 4.4 21.9 4.2 (2.0) (9.0) 0.2 5.0 III. Bienes de capital 236.4 30.4 236.2 27.9 0.2 0.1 2.5 9.1 A. Industria manufacturera 85.2 7.3 73.9 6.0 11.3 15.3 1.3 21.6 B. Transporte y comunicaciones 82.7 17.3 87.0 15.5 (4.2) (4.9) 1.8 12.0 Vehículos 19.6 7.0 17.0 5.4 2.6 15.5 1.6 31.4 C. Agropecuario 3.8 1.2 6.0 1.4 (2.2) (36.4) (0.2) (15.4) D. Construcción 18.0 2.0 16.0 1.9 2.0 12.6 0.1 2.9 E. Comercio 22.1 0.5 21.4 0.5 0.7 3.1 (0.0) (7.9) F. Servicios 7.5 0.5 9.6 0.6 (2.1) (22.0) (0.1) (14.9) G. Electricidad, agua y otros servicios 17.1 1.6 22.2 2.0 (5.2) (23.3) (0.4) (17.7) H. Banca 0.1 0.0 0.1 0.0 (0.0) (0.0) 0.0 65.8 IV. Maquila 96.4 20.2 111.8 21.2 (15.4) (13.8) (1.0) (4.6) V. Total 1,674.0 1,383.3 1,718.8 1,258.6 (44.8) (2.6) 124.7 9.9 (*) Incluye aceite de petróleo o de mineral bituminoso excepto aceites crudos, preparaciones con un contenido superior o igual a 70% en peso de aceite de petróleo o de mineral bituminoso (incluye gasolinas, diesel oil, fuel oil Fuente: Informe Comercio Exterior. BCR. Concepto 2015 2014 Variaciones La factura petrolera registra un ahorro de US$36 millones, producto de los bajos precios del crudo, influenciados por la baja demanda de la actividad mundial; mayor oferta, especialmente Estados Unidos, y mayor eficiencia energética de algunas economías
  28. 28. 17 Estudios Económicos DEC mantuvo relativamente estable hasta mediados de 2014, pero, en los últimos meses del año, el precio del crudo reflejó una apreciable caída, causada, principalmente, por una menor demanda que se combinó con una mayor oferta (producción) en países que no pertenecen a la OPEP y especialmente Estados Unidos. Este fenómeno, de seguir así, contribuiría, en 2015, a una factura nacional aún menor de dichas importaciones. Los precios del petróleo han bajado alrededor de 45% desde septiembre de 2014, de acuerdo con el informe de la WEO de abril de 2015. Por otra parte, es importante identificar aquellos productos que observaron mayores caídas en las importaciones: hilados de algodón (-15.5%); productos químicos inorgánicos y orgánicos (-10.3%); harinas y demás residuos de soya (-17.5%); y motores eléctricos, generadores y transformadores (-22.7%); entre otros. Con respecto a los servicios internacionales, según los datos más recientes con los que se cuentan, de acuerdo con la metodología del VI Manual de Balanza de Pagos del Fondo Monetario Internacional (FMI), cabe señalar que el flujo de entradas en dicho concepto, a diciembre de 2014, fue de US$2,226.3 millones, y el de salidas de US$1,486.9 millones, lo que resultó en un apreciable balance favorable de US$739.4 millones; mientras que el año anterior, aunque siempre positivo, el superávit fue bastante inferior (US$618.0 millones) (cuadro 5). Debe señalarse, también, que las exportaciones de servicios Créditos Débitos Saldo Créditos Débitos Saldo 2,226.3 1,486.9 739.4 2,087.5 1,469.5 618.0 1. Servicios de manufacturas sobre insumos físicos pertenecientes a otros 374.6 0.0 374.6 439.8 0.0 439.8 2. Mantenimiento y reparaciones 111.4 58.6 52.8 122.8 42.9 79.9 3. Transporte 554.5 577.9 -23.5 515.9 612.7 -96.7 4. Viajes 821.4 248.2 573.2 621.2 242.1 379.1 5. Construcción 7.6 16.5 -8.9 13.4 62.4 -49.0 6. Seguros y pensiones 38.7 157.7 -119.0 64.4 132.5 -68.1 7. Financieros 26.6 158.2 -131.6 24.6 131.9 -107.3 8. Cargos por el uso de la propiedad intelectual 19.1 68.6 -49.4 29.5 71.6 -42.1 9. Servicios de telecomunicaciones, informática e información 170.6 44.0 126.7 146.5 36.7 109.8 10. Otros servicios empresariales 40.1 103.3 -63.2 40.6 95.1 -54.4 11. Personales, culturales y recreativos 0.0 1.0 -1.0 0.1 1.3 -1.2 12. Bienes y servicios del Gobierno 61.6 52.8 8.8 68.8 40.5 28.3 Fuente: Balanza de pagos. BCR Total Conceptos 20132014 Fuente:Balanzadepagos.BCR Cuadro5 ElSalvador:CuentadeServicios (MillonesdeUS$) Los servicios internacionales presentaron un balance favorable de US$739.4 millones, resultado del mayor crecimiento de 6.6% en las exportaciones, y 1.2% en las importaciones
  29. 29. 18 Informede coyunturaeconómica en el mes de marzo, es un elemento que ha limitado una menor evolución en el crecimiento de las remesas familiares durante el primer trimestre. A finales de 2014, la Inversión Extranjera Directa (IED) en El Salvador (incluyendo crédito entre firmas), reportó un saldo acumulado de US$8,503 millones, lo que significa un ingreso (neto) de US$275 millones más que 2013 (gráfica 11). Entre las ramas económicas que reciben la inversión extranjera, sobresalió el sector de información y comunicaciones (US$334 millones); la industria (US$87 millones); actividades financieras y de seguros (US$42 millones) y comercio (US$14 millones), entre otras. Fuente:ElaboradoconbaseendatosdelBCR. Gráfica10 ElSalvador:Remesasfamiliares. Enero-marzo (MillonesdeUS$yporcentajes) Sectorexterno•Primertrimestrede2015 dentro de las exportaciones totales de bienes y servicios, pasaron de 33% en 2013, a 34% en 2014, aumentando un punto porcentual. En cuanto a las remesas de compatriotas en el extranjero a sus familiares en El Salvador, cabe mencionar que en 2015, las mismas fueron 1.7% superiores (equivalente a casi US$16 millones) a las de 2014, logrando alcanzar, acumuladamente, US$988 millones (gráfica 10); la segunda más baja, durante los últimos seis años. Esta evolución se halla en línea con la creciente actividad que se ha estado desarrollando en la economía de Estados Unidos, lo que ha influido, a su vez, en una trayectoria a la baja en la tasa de desempleo hispano. Debe mencionarse, también, que la aplicación de medidas de política migratoria en el referido país (renovación del estatus migratorio TPS, por sus siglas en inglés) realizada Las remesas familiares fueron 1.7%, superiores que las de 2014, registrando un ingreso promedio mensual de US$329 en el primer trimestre del año 833 860 942 917 972 988 6.0 1.7 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 400 500 600 700 800 900 1,000 1,100 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Monto acumulado Crecimiento MillonesUS$ Porcentajes Gráfica 3. El Salvador: Remesas familiares. Enero-marzo (Millones de US$ y porcentajes) Fuente: Elaborado con base en datos del BCR En 2014, la IED aumentó US$279 millones, inyectando inversión a sectores como: información y comunicaciones, industria, actividades financieras y de seguros, y comercio
  30. 30. 19 Estudios Económicos DEC Destacan también los egresos de inversión que se dieron en otras actividades de la economía, como el abastecimiento de energía eléctrica (casi US$180 millones), construcción (US$1.7 millones) y otros sectores misceláneos (US$24 millones). Debe mencionarse que, durante 2014, hubo también algunas variaciones con referencia a los países de donde proviene la inversión; así, se tuvieron entradas procedentes, sobre todo, de Estados Unidos (US$101 millones), Luxemburgo (US$157 millones) y España (US$141 millones), pero también de otras varias naciones (Canadá, Holanda, Alemania); en tanto que se dieron salidas de Italia (US$169 millones), México (US$35 millones), Bermudas (US$26 millones) y Japón (US$10 millones), las cuales contrarrestaron parte de los antes citados ingresos. Fuente:ElaboradoconbaseendatosdelBCR. Gráfica11 ElSalvador:InversiónExtranjera Directa.Flujos(netos) (MillonesdeUS$) Gráfica 4. El Salvador: Inversión Extranjera Directa. Flujos (netos) (Millones de US$) Fuente: Elaborado con base en datos del BCR -230.3 218.5 481.9 179.2 275.0 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 500 600 2010 2011 2012 2013 2014
  31. 31. 21 Estudios Económicos DEC Dinámica de la actividad económica nacional De acuerdo con cifras oficiales, pero preliminares, la tasa de crecimiento anual del Producto Interno Bruto trimestral en 2014 fue de 1.95%, comparado con una tasa de 1.85%, con lo cual la economía se mantiene por cinco años consecutivos en un ciclo de bajo crecimiento, luego de la recesión de 2009 (gráfica 12). Al examinar con más detalle la evolución del último trimestre de 2014, muestra un ritmo de crecimiento más bajo, respecto a Dinámicadelaactividadeconómicanacional•Primertrimestrede2015 La economía se mantiene por cinco años consecutivos en un ciclo de lento crecimiento Fuente:BancoCentraldeReserva(BCR). Gráfica12 ProductoInternoBruto(serierevisada) Apreciosconstantesde1990,tasasdecrecimiento -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 I 06 II III IV I- 07 II III IV I 08 II III IV I- 09 II III IV I- 10 II III IV I- 11 II III IV I- 12 II III IV I- 13 II III IV I- 14 II III IV PIB TRIMESTRAL crecimiento (línea, eje derecho) Fuente: Banco Central de Reserva (BCR). Porcentaje
  32. 32. 22 Informede coyunturaeconómica Dinámicadelaactividadeconómicanacional•Primertrimestrede2015 los primeros seis meses del año, con lo cual la economía no mostró una mejora en el desempeño del PIB. El crecimiento promedio del PIB per cápita, un indicador del nivel de bienestar, fue de 0.4% entre 2008 y 2014, llegando en 2014 a ser apenas 1.5% más alto que el pico alcanzado en 2008. Durante 2014, los sectores más dinámicos fueron los de bienes inmuebles y servicios prestados a las empresas (4.02%), establecimientos financieros (3.38%), el comercio (3.25%), servicios comunales y personales (3.22%), la industria (2.48%), y la agricultura (1.61%); mientras que la construcción mostró una fuerte contracción (10.47%) (cuadro 6). Por otra parte, al comparar el crecimiento del cuarto trimestre de 2014 con el de un año atrás, se observa que la tasa de crecimiento en la mayoría de sectores es menor que la reportada en 2013, y sustancialmente menor en el caso de construcción, lo que explica el menor desempeño global. Los sectores que sí mostraron alguna mejora entre estos dos períodos son los de bienes inmuebles y servicios prestados a las empresas, el de electricidad, gas y agua, y comercio, restaurantes y hoteles (cuadro 6). Con el desempeño reciente, la economía salvadoreña continúa creciendo menos que los demás países centroamericanos. Mientras en 2014 El Salvador creció 1.95%, el resto de países crecieron a tasas superiores Cuadro6 ProductoInternoBruto(serierevisada) Tasasdecrecimiento(porcentaje) Sectores I II III IV I II III IV 2013 2014 0-14.1-07.0-acsePyarutlucivliS,azaC,arutlucirgA .07 0.40 2.54 2.23 1.02 0.63 -0.44 1.61 No agropecuario privado 2.03 2.28 2.28 2.17 2.38 2.28 1.82 1.85 66.18 2.08 I. Industria Manufacturera y Minas 3.42 3.24 3.02 2.65 2.02 2.54 2.41 2.94 3.08 2.48 II. Electricidad Gas y Agua 1.89 1.86 1.31 0.00 1.85 3.05 2.58 1.30 1.28 2.20 III. Construcción -0.43 -0.14 0.00 0.27 -7.38 -9.71 -12.75 -11.93 -0.07 -10.47 IV. Comercio, Restaurantes y Hoteles 1.13 1.52 1.55 1.66 3.63 3.48 3.14 2.73 1.47 3.25 V. Servicios privados 1.80 2.29 2.44 2.40 2.78 2.40 1.86 1.84 2.23 2.22 a. Transporte, Almacenaje y Comunicaciones 1.33 2.04 2.35 1.50 2.72 1.95 0.82 1.22 1.80 1.67 b. Establecimientos Financieros y Seguros 3.62 4.40 4.85 5.13 4.04 3.65 3.01 2.79 4.49 3.38 c. Bienes Inmuebles y Servicios prestados a las empresas 3.37 3.85 2.47 3.39 3.38 3.71 4.34 4.68 3.27 4.02 d. Alquileres de Vivienda 0.85 0.88 0.75 0.79 0.73 0.93 0.91 0.88 0.81 0.86 e. Servicios Comunales, Sociales, Personales y Domésticos 1.65 2.38 3.62 4.12 4.62 3.65 2.83 1.86 2.95 3.22 Servicios del Gobierno 3.04 3.51 3.25 3.33 2.31 2.05 1.34 1.57 3.28 1.81 Valor Agregado 1.71 1.86 2.03 2.00 2.40 2.26 1.69 1.67 1.90 2.00 Otros elementos 0.77 1.66 1.53 0.52 1.39 0.78 0.79 1.41 1.11 1.09 18.304.338.2)-(sodatupmIsoiracnaBsoicivreS 4.07 4.06 3.86 3.67 3.48 3.52 3.77 Derechos Arancelarios e IVA (+) 1.43 2.23 2.22 1.58 2.25 1.80 1.67 2.04 1.86 1.94 99.148.156.1lartsemirToturBonretnIotcudorP 1.90 2.34 2.17 1.65 1.66 1.85 1.95 Fuente: BCR 2013 selaunA4102 Fuente:BCR La economía salvadoreña continúa creciendo menos que los demás países centroamericanos
  33. 33. 23 Estudios Económicos DEC (panel 1, cuadro 7): Honduras creció 3.1%, Guatemala y Costa Rica lo hicieron a un ritmo de 4.2% y 4.1%, respectivamente, y Nicaragua creció 4.7%. Al mantener un ritmo de crecimiento bastante más bajo que los demás países vecinos, la brecha continúa ampliándose: desde 2008, antes de la crisis, hasta finales de 2014, la economía salvadoreña creció en forma acumulada menos del 7%, mientras que en el mismo período, el PIB de los demás creció entre 16% y 22% (panel 2, cuadro 7). Los mejores resultados en el PIB trimestral para los dos primeros trimestres de 2014 no se reflejan en otros indicadores. Tanto el IVAE, las cifras de empleo formal reportadas por el ISSS y los resultados de la Encuesta Dinámica Empresarial de FUSADES, mostraron que en ese mismo período, la actividad exhibía una tendencia a la baja desde inicios de 2014 hasta el tercer trimestre. Sin embargo, en el último trimestre, estos mismos indicadores comenzaron a mostrar un ligero cambio en la tendencia. Cuadro7 EvolucióndelProducto InternoBruto, Centroamérica Fuente:FUSADES,coninformacióndelBCRy delosbancoscentralesdelospaíses. El Salvador Honduras Guatemala Nicaragua Costa Rica 1. Tasa de crecimiento real, % 2008 1.27 4.23 3.28 2.85 2.73 2009 -3.13 -2.43 0.53 -2.76 -1.00 2010 1.37 3.73 2.87 3.19 5.20 2011 2.22 3.84 4.16 6.23 3.44 2012 1.88 4.13 2.97 5.13 3.50 2013 1.85 2.79 3.70 4.51 3.43 2014 1.95 3.09 4.24 4.70 4.08 2. Índice (2008=100) 2008 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 2009 96.87 97.57 100.53 97.24 99.00 2010 98.19 101.21 103.41 100.34 104.15 2011 100.37 105.09 107.71 106.60 107.73 2012 102.25 109.43 110.91 112.07 111.50 2013 104.14 112.48 115.01 117.12 115.33 2014 106.18 115.95 119.89 122.63 120.03 Fuente: FUSADES, con información del BCR y de los bancos centrales de los países. El ritmo de la actividad económica tendió a disminuir durante el primer trimestre de 2015
  34. 34. 24 Informede coyunturaeconómica Las cifras revisadas del Índice del Volumen de la Actividad Económica (IVAE), muestran que a febrero de 2015 alcanzó un ritmo de actividad más alto, 0.69%, con respecto a lo alcanzado en agosto de 2014, cuando registró un valor de -0.48%; pero aun así, la dinámica de actividad es más baja que la alcanzada al primer trimestre 2014 cuando promedió 1.4% (gráfica 13). Este comportamiento o tendencia, difiere con el del PIB trimestral y anual, con el que el desempeño de 2014 fue similar al de 2013, mientras que con el IVAE, el desempeño de 2014 en el crecimiento del volumen de la actividad económica es inferior al de 2013. El indicador de ventas de FUSADES, que se correlaciona fuertemente con el PIB, cambió la tendencia durante el cuarto trimestre de 2014, luego que durante los primeros tres trimestres se mantuvo negativo (-0.8, -2.5 y -2.4, respectivamente); sin embargo, para el primer trimestre de 2015 el indicador de ventas mantuvo un valor reducido, aunque positivo, indicando que la mejora a finales del año pasado fue temporal. La encuesta indica que el 31.6% de los empresarios reportaron un incremento en sus ventas (barras, gráfica 14), mientras que el 30.2% reportó una reducción, con una saldo de 1.4 (línea, gráfica 14). Dinámicadelaactividadeconómicanacional•Primertrimestrede2015 Gráfica13 ÍndicedelVolumendela ActividadEconómica(IVAE) TendenciaCiclo. Variaciónpunto apunto Fuente:FUSADES,coninformacióndelBCR IVAE / Tendencia Ciclo Nivel (barras, eje derecho) y Variación anual (linea, eje izquierdo) Fuente: FUSADES, con información del BCR -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% ene-10 abr jul oct ene-11 abr jul oct ene-12 abr jul oct ene-13 abr jul oct ene-14 abr jul oct ene-15 El indicador de ventas de FUSADES se mantiene bajo en el primer trimestre de 2015 Gráfica14 Indicadortrimestraldeventas Saldosnetosyporcentajede empresas (*)Saldonetoentreelporcentajedeempresasque aumentaronsusventasyelporcentajequelasredujeron Fuente:FUSADES,EncuestaDinámicaEmpresarial Indicador trimestral de ventas Todos los sectores (Porcentaje de empresas y saldo neto) (*) Saldo neto entre el porcentaje de empresas que aumentaron sus ventas y el porcentaje que las redujeron Fuente: FUSADES, Encuesta Dinámica Empresarial Porcentaje de empresas -100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 Mayor Menor Saldo neto (*)
  35. 35. 25 Estudios Económicos DEC El cambio en la tendencia del indicador trimestral de ventas del primer trimestre de 2015, respecto al último trimestre de 2014 se refleja sobre todo en el sector construcción, que pasó de -1.9 a -14.8 en el indicador de actividad global; en comercio, bajando de +16.6 a -11.1 en ventas; y en servicios, que disminuyó de +26 a +2.1 (cuadro 8). Destaca el margen de utilidad que se reporta negativo en todos los sectores, pero sobre todo en el de construcción, -9.8. Por su parte, el índice de producción de la industria subió de +12.2 en el cuarto trimestre de Cuadro8 EncuestaDinámicaEmpresarial. Resultadossectorialesprincipales Indicador:Diferenciaentreelporcentajedeempresasquerespondieronhaberaumentadoelniveldeactividadyelporcentajequeloredujeron Fuente:FUSADES,EncuestaDinámicaEmpresarial 2015 Variables I trim II trim III trim IV trim I trim II trim III trim IV trim I trim (preliminar) RESULTADOS GLOBALES Indicador global de ventas -3.0 17.3 13.1 14.7 -0.8 -2.5 -6.7 20.0 1.4 Indicador global de empleo 3.2 14.3 12.0 12.1 3.7 -4.3 0.0 10.8 1.2 Indicador global de inversión -0.6 3.2 22.9 24.6 5.1 0.8 5.5 9.0 -1.3 Indicador de margen de utilidad -24.8 -21.7 -17.4 -5.0 -13.8 -22.0 -9.6 6.1 -4.2 Indicador de mora de los clientes -0.6 2.5 -5.8 -12.5 -0.4 15.6 -6.6 -14.0 -8.1 RESULTADOS SECTORIALES INDUSTRIA Indicador de producción 5.0 21.5 9.9 10.6 -3.9 -11.9 1.4 12.2 23.5 Indicador de ventas -6.0 25.3 7.9 20.3 3.4 -11.1 7.4 18.7 12.1 Indicador de empleo global 5.3 16.8 1.7 9.6 -2.0 0.6 -1.5 -6.9 -7.6 Indicador de inversión 13.7 16.6 20.8 19.9 -1.5 -2.8 1.9 4.0 3.7 Indicador de exportaciones 2.3 14.9 7.6 9.9 -1.5 -25.1 11.0 15.7 0.8 Indicador de margen de utilidad -24.5 -4.5 -15.5 -8.0 -18.1 -23.4 6.1 0.1 -4.4 Indicador de mora de los clientes 5.4 0.9 1.1 -3.8 5.5 0.7 -11.9 -19.3 -31.6 Utilización capacidad instalada 72% 73% 75% 75% 68% 68% 72% 70% 73% CONSTRUCCIÓN Indicador de actividad global -49.0 2.5 6.1 2.4 -39.4 -39.1 -32.6 -1.9 -14.8 Indicador de empleo global -43.7 0.0 2.1 5.7 -13.2 -16.9 -31.7 -8.7 -11.9 Indicador de inversión -49.5 -18.4 -5.9 9.2 -20.2 -34.2 -31.4 -20.0 -19.6 Indicador de margen de utilidad -50.7 -15.1 -26.3 -19.3 -34.1 -43.0 -22.1 -14.0 -9.8 Indicador de mora de los clientes -18.3 -28.0 -17.4 0.0 0.0 5.2 -1.8 -50.8 -38.3 COMERCIO Indicador de ventas -12.1 -6.8 -5.9 10.5 -1.5 -18.4 -46.6 16.6 -11.1 Indicador de empleo global -4.1 5.1 4.4 28.2 13.8 -7.4 -5.2 10.7 -0.7 Indicador de inversión -2.4 1.1 20.4 30.9 5.0 3.3 -4.7 10.7 -1.8 Indicador de margen de utilidad -27.1 -37.5 -29.3 -7.2 2.0 -27.6 -39.2 -5.8 -6.4 Indicador de mora de los clientes 2.6 -19.6 -0.9 -17.2 -12.2 13.1 -4.2 -2.3 7.1 SERVICIOS Indicador de ventas 11.8 35.3 42.9 12.3 -5.4 27.9 22.0 26.0 2.1 Indicador de empleo global 20.2 25.4 37.3 -2.3 3.1 -4.3 15.8 39.2 18.3 Indicador de inversión -6.2 -7.4 35.2 27.0 19.8 10.6 31.0 20.4 -3.2 Indicador de margen de utilidad -16.5 -27.4 -3.8 4.9 -22.2 -8.4 7.7 33.1 -0.1 Indicador de mora de los clientes -8.5 38.3 -18.2 -21.5 5.8 40.5 -3.4 -12.3 12.0 Indicador: Diferencia entre el porcentaje de empresas que respondieron haber aumentado el nivel de actividad y el porcentaje que lo redujeron Fuente: FUSADES, Encuesta Dinámica Empresarial 2013 2014
  36. 36. 26 Informede coyunturaeconómica 2014 a +23.5 en el primer trimestre de 2015, aunque en el indicador de ventas bajó de +18.7 a +12.1 en el mismo periodo. Por su parte, el indicador de empleo de FUSADES también mostró el cambio en la tendencia entre el cuarto trimestre de 2014 y el primer trimestre de 2015, bajando de un saldo neto positivo de +10.8 a +1.2. El comportamiento es similar en el índice de empleo de la construcción, que empeoró de -8.7 a -11.9; el de comercio que pasó de +10.7 a –0.7; y en servicios que bajó de +39.2 a +18.3 (cuadro 8). Por otro lado, el indicador de empleo global de la industria, muestra un ligero deterioro, de -6.9 a -7.6, lo que contrasta con el mayor nivel de producción. Dinámicadelaactividadeconómicanacional•Primertrimestrede2015 Los resultados anteriores son consistentes con las cifras del ISSS, del número de cotizantes totales del sector público y privado; el cual muestra una clara tendencia hacia la baja en la tasa de crecimiento a lo largo de 2014, pero que en enero y febrero mostró una leve mejora alcanzado 0.9% y 1.1%, respectivamente. Sin embargo, al observar el número de empleos creados en los últimos doce meses, entre febrero de 2014 y febrero de 2015, este llega a 8,369, lo cual contrasta con 47,529 cotizantes adicionales a diciembre de 2013 (gráfica 15). La creación de empleo formal es insuficiente para mantener el paso con el crecimiento de la población económicamente activa, que ronda los 60,000 trabajadores por año. A febrero de 2015 cotizaron 794,264 trabajadores al seguro social, de los cuales 80.3% corresponden al sector privado y 19.7% al sector público, para una fuerza laboral que en 2013 representaba cerca de 2.8 millones de trabajadores, lo cual indica que aproximadamente un 70% de la población económicamente activa no cotiza a El empleo formal mantiene un ritmo bajo de crecimiento Gráfica15 TrabajadorescotizantesalISSS Númerodetrabajadores(barras,ejederecho)yvariaciónanual(línea,ejeizquierdo) Fuente:FUSADES,coninformacióndelISSS 640,000 660,000 680,000 700,000 720,000 740,000 760,000 780,000 800,000 820,000 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% ene-11 ene-12 ene-13 ene-14 ene-15 Trabajadores cotizantes ISSS/ TOTALES Fuente: FUSADES, con información del ISSS Tasa de crecimiento / línea / eje izquierdo Total de trabajadores / barras / eje derecho Variación anual Total de trabajadores +29,330 +21,263 +47,529 +4,984
  37. 37. 27 Estudios Económicos DEC la seguridad social. Al comparar el incremento promedio de número de cotizantes de enero y febrero, respecto a un año previo, hay un aumento de 13,074 empleos formales en el sector privado, lo cual es menor a lo que incrementó en 2013 y 2014 para este mismo período (cuadro 9); mientras que el empleo público—cotizantes al seguro social—se redujo en 5,491. El mayor dinamismo del empleo formal generado por el sector privado se reporta en el sector de financieras, seguros y servicios a empresas, con un incremento anual de 7,637, y el sector de industria manufacturada, con un aumento de 5,181. Al examinar la relación entre crecimiento económico y creación de empleo en general para el período 1999 a 2013, o de empleo formal, se concluye que el número de ocupados aumenta ligeramente con el crecimiento económico; sin embargo, al revisar esta relación específicamente para las mujeres, se observa que entre más crecimiento, mayor es el número de mujeres ocupadas. De allí, la importancia de revitalizar el crecimiento económico, para ampliar las oportunidades de empleo, tanto para hombres como para mujeres, pero el mayor impacto se percibe en la población femenina. El primer factor que las empresas señalaron que afectó su actividad durante el primer trimestre fue la delincuencia; este factor fue mencionado por el 39.3% de las empresas entrevistadas, superior al trimestre anterior. Por otro lado, los empresarios también destacaron, con porcentajes similares al trimestre anterior, el bajo ritmo de la economía (25.2%) y el entorno económico/político, sobresaliendo en este último el efecto que causaron las elecciones de diputados y alcaldes. Cuadro9 TrabajadorescotizantesalISSS. Promedioenero-febrerodecadaaño Fuente:FUSADES,coninformacióndelInstitutoSalvadoreñodelSeguroSocial(ISSS). 2013 2013 2014 2015 2013 2014 2015 SECTOR PRIVADO 576,864 599,597 624,743 637,817 22,733 25,147 13,074 Agricultura, caza, sivicultura y pesca 13,641 14,100 14,252 15,087 459 153 835 Explotación de minas y canteras 674 675 694 688 1 20 -6 Industrias Manufacturadas 160,302 165,752 169,161 174,342 5,450 3,410 5,181 Electricidad, luz y agua 4,804 4,868 5,320 5,566 64 452 246 Construcción 23,840 22,912 23,349 22,885 -928 437 -464 Comercio, Restaurantes y Hoteles 140,165 144,780 153,302 153,631 4,616 8,522 329 Servicios privados (a+b+c) 233,440 246,511 258,666 265,620 13,072 12,155 6,954 a. Transporte, almacenamientos y comunicaciones 38,679 39,157 40,459 39,877 478 1,303 -582 b. Financieras, seguros, servicios a empresas, etc. 122,500 135,769 148,953 156,590 13,269 13,184 7,637 c. Servicios Comunales, sociales y personales 72,261 71,586 69,254 69,153 -675 -2,332 -101 SECTOR PÚBLICO 145,837 154,736 161,938 156,447 8,899 7,202 -5,491 Total 722,701 754,333 786,681 794,264 31,632 32,348 7,584 Fuente: FUSADES, con información del Instituto Salvadoreño del Seguro Social (ISSS). Actividad económica Trabajadores (enero-febrero) Cambio con un año atrás La delincuencia sigue afectando a las empresas
  38. 38. 28 Informede coyunturaeconómica Al primer trimestre de 2015, la percepción sobre el clima de inversión sigue siendo muy negativa, ya que el 52.3% de los empresarios entrevistados por FUSADES perciben que el clima de inversión es desfavorable, mientras que solamente 7.7% lo perciben como favorable; el indicador correspondiente alcanzó un saldo neto de -44.6, siendo el más negativo en los últimos seis trimestres, y manteniendo la percepción adversa, tal como lo ha hecho de manera consecutiva desde 2008 (gráfica 16). Al consultar a los empresarios cuáles eran los factores que más afectaban el clima de inversión, en primer lugar señalaron la delincuencia con una fuerte alza a 52.8% (la segunda tasa más alta desde 2008), resultado que coincide con la fuerte alza de homicidios reportada por el Instituto de Medicina Legal; en segundo lugar mencionaron el bajo crecimiento económico 20.2%, seguido de la incertidumbre que registró 18.7%. El Índice de Confianza Empresarial de FUSADES muestra un promedio más alto 101.7 en el primer trimestre de 2015, con respecto al trimestre previo, pero al compararlo con igual periodo del año pasado, se encuentra por debajo (105.2) (gráfica 17 y cuadro 10). La confianza empresarial ha mostrado alta volatilidad en los últimos años, en la cual ha prevalecido una valoración más baja cuando evalúan las condiciones actuales, frente a mejores expectativas que manejan cada mes. Se destaca que en el primer trimestre del presente año, se realizaron elecciones para diputados y alcaldes, lo cual pudo haber influenciado en la confianza empresarial. Dinámicadelaactividadeconómicanacional•Primertrimestrede2015 No mejora la percepción sobre el clima de inversión La confianza de los empresarios experimentó una leve mejoría, respecto al trimestre previo Gráfica16 Percepcióndelosempresarios sobreelclimadeinversión Saldosnetos 1/ Saldonetoentreelporcentajedeempresasquelo percibenfavorableyelquelopercibedesfavorable. Fuente:FUSADES,EncuestaDinámicaEmpresarial -100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 Favorable Desfavorable Saldo neto Saldo neto entre el porcentaje de empresas que lo perciben favorable y el que lo percibe desfavorable. Fuente: FUSADES, Encuesta Dinámica Empresarial Saldo neto Gráfica 6 Percepción del clima de inversión
  39. 39. 29 Estudios Económicos DEC Gráfica17 ÍndicedeConfianzaEmpresarial (Puntos:valordelmes.Línea: promediomóviltresmeses) Base:Enero2003=100 Fuente:FUSADES,MonitoreoMensualdelaActividad Económica. INDICE DE CONFIANZA empresarios 60 70 80 90 100 110 120 130 140 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Fuente: FUSADES, Monitoreo Mensual de la Actividad Económica. Cuadro10 ÍndicesdeConfianzaEmpresarial ydelosConsumidores Base:Enero2003=100 Fuente:FUSADES,MonitoreoMensualdelaActividad EconómicayEncuestaPercepcióndelosConsumidores 2014 2015 2014 2015 2014 2015 A. Índice de confianza empresarial Ene 105.2 100.7 95.34 98.96 114.4 102.4 Feb 104.0 103.2 96.37 96.89 111.1 109.1 Mar 106.5 101.2 101.04 94.82 111.5 107.2 Abr 104.0 96.9 110.6 May 98.5 91.2 105.3 Jun 109.7 104.1 114.9 Jul 98.3 92.2 103.8 Ago 85.5 82.4 88.5 Sep 87.3 76.2 97.6 Oct 93.5 85.5 101.0 Nov 92.3 89.6 94.7 Dic 108.0 108.3 107.7 B. Índice de confianza de los consumidores Ene 138.8 129.1 143.6 128.6 135.9 129.5 Feb 123.3 134.2 130.0 130.0 119.2 136.8 Mar 83.7 111.8 67.9 120.0 93.2 106.8 Abr 134.0 140.7 129.9 May 124.3 144.3 112.4 Jun 112.3 113.6 111.5 Jul 134.2 130.0 136.8 Ago 133.4 136.4 131.6 Sep 93.9 100.0 90.2 Oct 112.8 121.4 107.7 Nov 128.6 127.1 129.5 Dic 90.4 77.9 97.9 Fuente: FUSADES, Monitoreo Mensual de la Actividad Económica y Encuesta Percepción de los Consumidores Mes General Condiciones actuales Expectativas
  40. 40. 30 Informede coyunturaeconómica La confianza de los consumidores mostró una mejoría El Índice de Confianza de los Consumidores registró un resultado favorable al observar un promedio de 125 en el primer trimestre de 2015, el cual fue mayor que el del trimestre previo (110.5) y mayor que el de igual periodo de 2014 (115.2) (gráfica 18 y cuadro 10). Se destaca que durante enero y febrero, la evaluación de las condiciones actuales y las expectativas de los consumidores fueron muy altas (arriba de 125); no obstante, en marzo se redujeron sensiblemente las expectativas a 106.8. La delincuencia aumentó en ese mismo mes, lo cual probablemente afectó las expectativas de los consumidores. Gráfica18 ÍndicedeConfianzadelosConsumidores (Puntos:valordelmes.Línea:promediomóviltresmeses) Base:Enero2003=100 Fuente:FUSADES,EncuestaPercepcióndelosConsumidores. Gráfica 7 INDICE DE CONFIANZA consumidores 60 70 80 90 100 110 120 130 140 150 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Fuente: FUSADES, Encuesta Percepción de los Consumidores.
  41. 41. 31 Estudios Económicos DEC La inflación, medida por la variación del Índice de Precios al Consumidor, registró un decrecimiento de -0.8% a marzo de 2015 (gráfica 19). Por otro lado, el Índice de Precios de los Alimentos que había mostrado su mayor alza de 6% en septiembre de 2014, empezó a disminuir paulatinamente hasta 3% en febrero, pero en marzo se incrementó nuevamente a 3.5%. Con la llegada de la época seca, los precios de los productos alimenticios tienden a subir de manera estacional. El aumento en los precios del índice de los alimentos, se observa en el incremento en el costo de la canasta básica alimenticia, destacando que para los consumidores urbanos el costo de marzo aumentó 12.1%, y ya superó el peak anterior de 2011. Similar comportamiento se registra en la canasta para los consumidores rurales que aumentó en 15.5%, pero a pesar de su incremento todavía se encuentra por debajo del peak de 2011 (gráfica 20). La inflación fue negativa a marzo Gráfica19 Inflaciónpuntoapunto Fuente:DirecciónGeneraldeEstadísticayCensos (DIGESTYC). Gráfica20 Costodelacanastabásicade alimentos Variacionesanuales Fuente:DIGESTYC -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 La inflación tiende al alza, principalmente la de los alimentos Porcentaje Fuente: Dirección General de Estadística y Censos (DIGESTYC). Gráfica 8 Inflación anual punto a punto Alimentos Global -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35 40 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Rural Urbana La inflación tiende al alza, principalmente la de los alimentos Porcentaje Fuente: DIGESTYC Gráfica 9 Costo de la canasta básica de alimentos Variaciones anuales punto a punto
  42. 42. 33 Estudios Económicos DEC Finanzaspúblicas•Primertrimestrede2015 Finanzas públicas Las cifras, expresadas como porcentaje del PIB, reflejan que entre 2010 y 2014, la tendencia de mediano plazo del déficit fiscal del sector público no financiero (SPNF) permanece sin cambios, en un nivel alto. En la gráfica 21 se presenta la evolución del déficit fiscal observado y su tendencia de largo plazo. Se aprecia, por un lado, que el déficit se desvió de su tendencia ciclo en 2009 –año de la crisis– cuando alcanzó el 5.7% del PIB. En los años posteriores, los déficits observados se redujeron con respecto a este pico, situándose en niveles entre -3.4% y -4.3%; sin embargo, se mantienen altos y esa es también la tendencia a largo plazo. El déficit alto y la falta de ajuste fiscal, en la práctica se reflejan en problemas de liquidez y en la necesidad persistente –que se acentúa cada vez más– de mayor financiamiento, lo que resulta en un rápido crecimiento de la deuda. En los primeros dos meses de 2015, el déficit fiscal observado del SPNF registró una ligera contracción pasando de US$124.4 millones a US$118.6 millones, aunque menor que la experimentada en los mismos meses un año antes (cuadro 11), generada por un aumento mayor en los ingresos, que el incremento que mostraron los gastos en este período. Sin embargo, este resultado podría cambiar durante el año, a medida que el gasto público comience a financiarse con los empréstitos aprobados recientemente y la recaudación no logre las metas proyectadas. En los últimos años el déficit fiscal ha permanecido en un nivel alto Gráfica21 SPNF:Déficitfiscalysu tendenciadelargoplazo Fuente:elaboradocondatosdelBCRycálculos delDepartamentodeEstudiosEconómicos(DEC) deFUSADES. Gráfica 1. SPNF: Déficit fiscal y su tendencia de largo plazo -2.4 -3.0 -2.9 -2.0 -3.2 -5.7 -4.3 -3.9 -3.4 -4.0 -3.6-3.3 -3.8 -3.9 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Déficit fiscal observado Déficit fiscal (tendencial) Fuente: elaborado con datos del BCR y cálculos del Departamento de Estudios Económicos (DEC) de FUSADES.
  43. 43. 34 Informede coyunturaeconómica Finanzaspúblicas•Primertrimestrede2015 Cuadro11 SectorPúbliconoFinanciero(SPNF).EjecuciónFiscal. Cifrasacumuladashastafebrerodecadaaño(MillonesdeUS$) 1/ Noincluyelosingresospercibidosporcolocacióndetítulosvaloresemitidosporfideicomisos. 2/ EsterubrohasidoajustadopordevolucionesdeimpuestossobreRentaeIVA. 3/ ExcluyelastransferenciasdelFideicomisodeSalud,Educación,SeguridadyPazSocial(Fosedu). 4/ Apartirdeoctubrede2006secontabilizacomoelmontodetransferenciasdelFideicomisodeObligacionesPrevisionales(FOP)alISSSyalINPEP. (p) Cifraspreliminares Fuente:DepartamentodeFinanzasPúblicas,BancoCentraldeReservaycálculospropios. 20112012201320142015(p)2012201320142015(p)20142015(p) 1.IngresosyDonaciones1/650.7737.2749.6748.8769.686.512.4-0.820.8-0.12.8 1.1IngresosCorrientes629.0712.5739.4744.5764.383.526.95.119.80.72.7 1.1.1Tributarios(netos)2/517.0575.7614.8611.9638.858.739.1-2.926.9-0.54.4 1.1.2ContribucionesalaSeguridadSocial62.064.268.172.474.12.23.94.31.76.32.3 1.1.3Notributarios35.131.832.535.333.2-3.30.72.8-2.18.6-5.9 1.1.4SuperávitdeOperacióndeEmp.Públicas14.940.824.024.918.225.9-16.80.9-6.73.7-26.9 1.2IngresosdeCapital0.00.00.00.00.00.00.00.00.0 1.3DonacionesdelExterior21.724.710.24.35.33.0-14.5-5.91.0-57.823.3 2.GastosyConcesiónNetadePréstamos802.5838.2882.9873.2888.235.744.7-9.715.0-1.11.7 2.1GastosCorrientes692.6744.7790.9778.7811.552.146.2-12.232.8-1.54.2 2.1.1Consumo416.0448.2492.9494.0498.932.244.71.14.90.21.0 BienesyServicios125.5150.4164.2151.9145.724.913.8-12.3-6.2-7.5-4.1 Remuneraciones290.5297.8328.7342.1353.27.330.913.411.14.13.2 2.1.2Intereses95.5109.9119.9128.5143.314.410.08.614.87.211.5 2.1.3TransferenciasCorrientes3/116.7120.9109.583.194.14.2-11.4-26.411.0-24.113.2 2.1.4Pensiones64.465.768.673.175.21.32.94.52.16.62.9 2.1.5Fosedu0.00.00.00.00.00.00.00.00.0 2.2GastosdeCapital109.993.592.194.576.7-16.4-1.42.4-17.82.6-18.8 2.2.1InversiónBruta85.580.784.486.769.0-4.83.72.3-17.72.7-20.4 2.2.2TransferenciasdeCapital24.412.87.77.87.7-11.6-5.10.1-0.11.3-1.3 2.3ConcesiónNetadePréstamos0.00.0-0.10.00.00.0-0.10.10.0-100.0 3.AhorroCorriente-63.6-32.2-51.5-34.2-47.231.4-19.317.3-13.0-33.638.0 4AhorroPrimario(noincluyeintereses)31.977.768.494.396.145.8-9.325.91.837.91.9 5.Superávit-Déficit-GlobalPrimario-56.38.9-13.44.124.765.2-22.317.520.6-130.6502.4 6.Superávit-Déficit-Global 6.1Incluyendodonaciones-151.8-101.0-133.3-124.4-118.650.8-32.38.95.8-6.7-4.7 6.2Excluyendodonaciones-173.5-125.7-143.5-128.7-123.947.8-17.814.84.8-10.3-3.7 7.FinanciamientoExternoNeto642.1-9.1-15.2-23.6-32.1-651.2-6.1-8.4-8.555.336.0 7.1DesembolsosdeDeuda677.728.921.817.412.8-648.8-7.1-4.4-4.6-20.2-26.4 7.2AmortizacióndeDeuda-35.6-38.0-37.0-41.0-44.9-2.41.0-4.0-3.910.89.5 8.FinanciamientoInternoNeto-490.3110.3148.8148.0150.6600.638.5-0.82.6-0.51.8 8.1BancoCentral-588.869.5338.46.0-15.2658.3268.9-332.4-21.2-98.2-353.3 8.2BancosComerciales-32.0-46.5-175.1-3.629.8-14.5-128.6171.533.4-97.9-927.8 8.3Financieras0.00.00.00.00.00.00.00.00.0 8.4BonosfueradelSistemaBancario-6.6-17.9-119.180.023.7-11.3-101.2199.1-56.3-167.2-70.4 8.5PrivatizaciónyVentadeAcciones0.00.00.00.00.00.00.00.00.0 8.6FOP4/64.465.768.673.175.21.32.94.52.16.62.9 8.7Fosedu0.00.00.00.00.00.00.00.00.0 8.8Otros72.739.536.0-7.537.1-33.2-3.5-43.544.6-120.8-594.7 1/Noincluyelosingresospercibidosporcolocacióndetítulosvaloresemitidosporfideicomisos. 2/EsterubrohasidoajustadopordevolucionesdeimpuestossobreRentaeIVA. 3/ExcluyelastransferenciasdelFideicomisodeSalud,Educación,SeguridadyPazSocial(Fosedu). 4/Apartirdeoctubrede2006secontabilizacomoelmontodetransferenciasdelFideicomisodeObligacionesPrevisionales(FOP)alISSSyalINPEP. (p)Cifraspreliminares Fuente:DepartamentodeFinanzasPúblicas,BancoCentraldeReservaycálculospropios. VariacionesVariación% Conceptos
  44. 44. 35 Estudios Económicos DEC El crecimiento de la deuda se ha ido acelerando en los últimos años. De 2000 a 2007, la deuda del SPNF aumentó US$3,929.1 millones (8.8%), mientras que de 2007 a 2014 el endeudamiento se incrementó en US$7,002.2 millones (19.8%) (gráfica 22), lo que representó un incremento de 20 puntos porcentuales del PIB en la deuda, que pasó de 39.7% en 2007 a 59.6% en 2014. Este comportamiento ha sido impulsado por el exceso de gasto y el mayor uso de deuda para pagar gasto corriente; si no se toman medidas correctivas, la trayectoria hacia el futuro será de insostenibilidad de la deuda. No se observan señales positivas hacia la estabilidad fiscal, por el contrario, la aprobación rápida de más deuda en los primeros meses del año agravarán la situación. La aprobación de más deuda en los primeros meses de 2015 agravará la situación de las finanzas públicas Gráfica22 IncrementosdeladeudapúblicaenElSalvador, comparacióndeperíodos2000-2007y2007-2014 (MillonesdeUS$yporcentajedelPIB) Fuente:ElaboraciónpropiaconbaseencifrasdelBCR. Incrementos de la deuda pública en El Salvador, comparación de períodos 2000-2007 y 2007-2014 (Millones de US$ y porcentaje del PIB 3,929.1 7,002.2 8.8% 19.8% 0% 4% 8% 12% 16% 20% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 2000-2007 2007-2014 Fuente: Elaboración propia con base en cifras del BCR.

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