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Informe de Coyuntura Económica Mayo de 2019

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Informe de Coyuntura Económica Mayo de 2019

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Informe de Coyuntura Económica Mayo de 2019

  1. 1. 1 Informe de
  2. 2. 2 1. Entorno mundial, vientos desfavorables 2. Sector real, economía se debilita 3. ¿Cómo estan las finanzas públicas? Agenda
  3. 3. ENTORNO MUNDIAL: VIENTOS DESFAVORABLES 3 1
  4. 4. 4 PERSPECTIVAS DE CRECIMIENTO MUNDIAL (Porcentajes anuales) Proyecciones 2017 2018 2019 2020 Producción mundial 3.8 3.6 3.3 3.6 Economías desarrolladas 2.4 2.2 1.8 1.7 Estados Unidos 2.2 2.9 2.3 1.9 Zona del Euro 2.4 1.8 1.3 1.5 Alemania 2.5 1.5 0.8 1.4 España 3.0 2.5 2.1 1.9 Italia 1.6 0.9 0.1 0.9 Japón 1.9 0.8 1.0 0.5 Economías emergentes y en desarrollo 4.8 4.5 4.4 4.8 China 6.8 6.6 6.3 6.1 América Latina y el Caribe 1.2 1.0 1.4 2.4 Fuente: FMI, abril de 2019
  5. 5. -1 0 1 2 3 4 5 6 7 2015ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic 2016ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic 2017ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic 2018ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic 2019ene feb Volumen de comercio internacional Producción industrial PMI de manufacturas: pedidos nuevos Fuente: Perspectivas de la economía mundial. FMI. Abril de 2019. Comercio mundial, producción industrial y PMI de manufacturas (desviaciones respecto de 50 en el PMI de manufacturas)
  6. 6. -5 0 5 10 15 T1 2015 T2 T3 T4 T1 2016 T2 T3 T4 T1 2017 T2 T3 T4 T1 2018 T2 T3 T4 Estados Unidos Reino Unido Japón China Zona del Euro Fuente: Perspectivas de la economía mundial. FMI. Abril de 2019. Exportaciones reales se desaceleran (variación porcentual interanual)
  7. 7. 100 150 200 250 300 350 400 450 500 550 600 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35 40 e2009 m s e2010 m s e2011 m s e2012 m s e2013 m s e2014 m s e2015 m s e2016 m s e2017 m s e2018 m s e2019 Fuente: Elaboración propia con datos del BCR. Exportaciones de bienes, tendencia mensual (barras, monto de exportaciones en millones US$, eje der.) Línea roja, variación anual, promedio 3 meses, eje izq.
  8. 8. 2.2% 4.2% 3.4% 2.2% 3.2% -5% -4% -3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I El crecimiento de Estados Unidos repuntó al IT-2019 (PIB, cambio porcentual anual) Fuente: Bureau of Economic Accounts. 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Desempleo a abril/19: Total 3.6% Hispano 4.2%
  9. 9. 4,985 5,391 1,710 1,7766.7% 9.7% 8.1% 0% 5% 10% 15% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 5,500 6,000 2014 2015 2016 2017 2018 2018 2019 Monto acumulado Crecimiento (Eje derecho) Las remesas aumentaron US$405.4 MM en 2018; hasta abril de 2019 crecieron US$66.1 millones MillonesUS$ Tasadecrecimiento Fuente: Elaborado con base en datos del BCR Cifras a abril 3.9% 9.2%
  10. 10. 132.83 108.37 [VALOR] [VALOR] 68.58 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130 140 Ene.-07 abr jul oct Ene.-08 abr jul oct Ene.-09 abr jul oct Ene.-10 abr jul oct Ene.-11 abr jul oct Ene.-12 abr jul oct Ene.-13 abr jul oct Ene.-14 abr jul oct Ene.-15 abr jul oct Ene.-16 abr jul oct Ene.-17 abr jul oct Ene.-18 abr jul oct Ene.-19 abr Precios promedio de petróleo (U.K. Brent, Dubai, y West Texas) US dólares por Barril Fuente: IMF Primary Commodity Prices. Cifras a abril de 2019
  11. 11. 0.0 -467.8 -197.1 175.7 364.2 1,654.3 -900 -400 100 600 1,100 1,600 2014 2015 2016 2017 2018 2018 2019 Ahorro (-); Desahorro (+) Factura petrolera Fuente: Informe de Comercio Exterior, BCR. Factura petrolera, anual y primer trimestre Valor en millones de US$ Enero-marzoEnero-diciembre
  12. 12. 0.0 -467.8 -197.1 175.7 364.2 39.1 -27.2 1,654.3 342 -900 -400 100 600 1,100 1,600 2014 2015 2016 2017 2018 2018 2019 Ahorro (-); Desahorro (+) Factura petrolera Fuente: Informe de Comercio Exterior, BCR. Factura petrolera, anual y primer trimestre Valor en millones de US$ Enero-marzoEnero-diciembre
  13. 13. Tasas de interés de referencia (%) (semanal) 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0 6.5 7.0 7.5 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 FED LIBOR 6 meses T-B 10 años Fuente: Elaboración propia con base en información de la Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal y la tasa de interés preferencial del sistema bancario de los Estados Unidos.
  14. 14. Algunos segmentos de la curva de rendimientos están invertidos (%) (semanal) 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 2007 F M J A D 2008 F J J A N D 2009 J J N D 2010 M J J N D M J J O N D A M J S O N A M S O F M A M S O 2015 F M A J J N D 2016 F M J J O N D 2017 F M A J A D S O F M A M T-B 3 meses T-B 10 años Fuente: Elaboración propia con base en información de la Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal y la tasa de interés preferencial del sistema bancario de los Estados Unidos.
  15. 15. LA ECONOMÍA SALVADOREÑA HA ENFRENTADO CHOQUES ADVERSOS EN AÑOS RECIENTES Aumentos del precio del petróleo Caída del volumen de comercio global Condiciones financieras menos favorables Política migratoria estadounidense más restrictiva 15
  16. 16. SECTOR REAL: LA ECONOMÍA SE DEBILITA 16 2
  17. 17. 13.9 -7.0 -7.4 9.4 21.5 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 2008-I II III IV 2009-I II III IV 2010-I II III IV 2011-I II III IV 2012-I II III IV 2013-I II III IV 2014-I II III IV 2015-I II III IV 2016-I II III IV 2017-I II III IV 2018-I II III IV 2019-I ÍndicadordeventasdeFusades CrecimientodelPIBtrimestralen% Crecimiento PIB IVF (eje derecho) El crecimiento económico se desacelera PIB trimestral e Indicador de Ventas de FUSADES (IVF) Fuente: BCR y Encuesta de Dinámica Empresarial de FUSADES. Crecimiento 2018: 2.5% Proyección: BCR 2.4% FMI 2.3% ÚLITIMO SEMESTRE 2018 SE DESACELERA, Y CONTINUA PRIMER TRIMESTRE
  18. 18. Comercio Construcción Servicios Industria -60 -40 -20 0 20 40 60 I08 III I-09 III I-10 III I-11 III I12 III I13 III I14 III I15 III I16 III I17 III I18 III I19 -60 -40 -20 0 20 40 60 I08 III I-09 III I-10 III I-11 III I12 III I13 III I14 III I15 III I16 III I17 III I18 III I19 -100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 I08 III I-09 III I-10 III I-11 III I12 III I13 III I14 III I15 III I16 III I17 III I18 III I19 -60 -40 -20 0 20 40 60 I08 III I-09 III I-10 III I-11 III I12 III I13 III I14 III I15 III I16 III I17 III I18 III I19 Fuente: BCR y Encuesta de Dinámica Empresarial de FUSADES.
  19. 19. 275,000 Salvadoreños entraron al mercado laboral (2014-2018) 81.8% Salvadoreños jóvenes se fueron a la informalidad o migraron (225,028) 49,972 Empleos formales se crearon en 2014-2018 19
  20. 20. 35.348 28.629 13.32 47.529 4.984 11.491 13.015 8.734 11.200 788.068 793.052 804.543 817.558 826.292 837.492 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Incrementos(miles) Niveles:númerodecotizantes(miles) Incrementos (Eje derecho) La administración Céren, con la menor generación de empleo formal 49,972 en cinco años Excluye empleadas domésticas y salvadoreños en el exterior Fuente: Elaborado con datos del ISSS. Salvadoreños que entraron a buscar empleo 275,000; empleos formales se crearon 49,972 en 5 años; se fueron a la informalidad 226,000
  21. 21. 847.3 843.8 2.50 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 750 760 770 780 790 800 810 820 830 840 850 860 Ene.-17 Feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic Ene.-18 Feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic Ene.-19 Total cotizantes al ISSS Tasa de crecimiento (Eje derecho) El empleo formal se ha contríado en 3,468 empleos, en un contexto que se estancó desde mediado de 2018 Milesdecotizantes Variaciónanual(%) Excluye empleadas domésticas y salvadoreños en el exterior Fuente: Elaborado con datos del ISSS.
  22. 22. Inflación anual punto a punto fue de 0.68% en marzo de 2019 El poder de compra se mantiene Fuente: DIGESTYC y U.S. Bureau of Labor Statistics. 0.68 1.86 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 2003-E M S 2004-E M S 2003-E M S 2004-E M S 2005-E M S 2006-E M S 2007-E M S 2008-E M S 2009-E M S 2010-E M S 2011-E M S 2012-E M S 2013-E M S 2014-E M S 2015-E M S 2016-E M S 2017-E M S 2018-E M S 2019-E Porcentaje El Salvador (0.68%) Estados Unidos (1.86%)
  23. 23. 13.4% 13.2% 14.1% 2.3% 15.2% 19.1% 18.7% 17.5% 15.4% 15.6% 16.5% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Privada Pública Fuente: Elaborado con datos del BCR. (% del PIB, precios corrientes) La inversion aumenta moderadamente (0.9% del PIB), pero es insuficiente para impulsar el empleo
  24. 24. -70 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 70 I-99 II III IV I-00 II III IV I-01 II III IV I-02 II III IV I-03 II III IV I-04 II III IV I-05 II III IV I-06 II III IV I-07 II III IV I-08 II III IV I-09 II III IV I-10 II III IV I-11 II III IV I-12 II III IV I-13 II III IV I-14 II III IV I-15 II III IV I-16 II III IV I-17 II III IV I-18 II III IV I-19 Favorable Desfavorable Saldo neto 1/ Nota: saldo neto entre el porcentaje de empresas que lo percibe favorable y el que lo percibe desfavorable. UNA DÉCADA CON CLIMA DE INVERSIÓN DESFAVORABLE: SIN INVERSIÓN, NO HAY EMPLEO Fuente: Encuesta Dinámica Empresarial de FUSADES.
  25. 25. Clima desfavorable: incertidumbre supera a delincuencia 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60 65 2008I II III IV 2009I II III IV 2010I II III IV 2011I II III IV 2012I II III IV 2013I II III IV 2014I II III IV 2015I II III IV 2016I II III IV 2017I II III IV 2018I II III IV 2019I Incertidumbre política/económica Delincuencia Bajo nivel de actividad Políticas económicas erradas/Mala admón de gobierno Fuente: Encuesta Dinámica Empresarial de FUSADES.
  26. 26. Déficit de Cuenta Corriente: 2018 aumenta (Millones de US$ y % del PIB) 5.3% 8.5% 5.5% 6.9% 5.4% 1.9% 4.8% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 DCC Fuente: Elaborado a partir de cifras del BCR. 4.8% del PIB 2018 Déficit comercial US$5,135 millones Mayor por petróleo Déficit primario US$1,471 millones Mayores tasas de interés Superávit secundario US$5,366 millones Mayores remesas DCC % del PIB Privado 2.1% Público 2.7%
  27. 27. Millonesde US$ 2016 2017 2018 Absoluta Relativa Servicios 2,549 2,557 2,798 240.4 9.4% Bienes 4,322 4,667 4,735 67.4 1.4% Total 6,871 7,225 7,533 307.8 4.3% Variación 4,810 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Servicios Bienes Exportaciones: los servicios crecieron más que bienes (Millones de US$, niveles al cierre de cada año) 63% 37% 53% 47% 72% 28% Fuente: Elaborado a partir de cifras del BCR.
  28. 28. Exportaciones de servicios: liderados por viajes, aeroman, maquila (Millones US$, y variación porcentual) Fuente: Elaborado a partir de cifras del BCR. Concepto 2016 2017 2018 Absoluta Relativa Viajes 829 873 1,014 140.8 16.1% Mantenimiento y reparaciones 136 190 264 74.2 39.1% Servicios de Manufactura sobre insumos físicos 663 482 514 32.3 6.7% Otros servicios empresariales 66 78 95 17.9 23.0% Bienes y servicios del gobierno 60 66 80 13.7 20.7% Servicios de telecomunicaciones, informática e información 184 204 218 13.7 6.7% Seguros y pensiones 43 40 42 1.6 3.9% Personales, culturales y recreativos 0 0 0 -0.1 Construcción 12 21 18 -3.6 -16.8% Financieros 49 58 54 -4.3 -7.4% Transporte 451 483 476 -6.4 -1.3% Cargos por el uso de la propiedad intelectual 56 62 23 -39.4 -63.1% Total 2,549 2,557 2,798 240.4 9.4% Variación
  29. 29. 1,482 1,466 2,693 2,905 -1,211 -1,439 -2,000 -1,500 -1,000 -500 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 2018 2019 Exportaciones Importaciones Cta. Comercial 15.0% 18.8% 8.1% 7.9% -1.1%3.1% 5.2 1.9 8.7 1.7 3.9 15.8 34.1 0 5 10 15 20 25 30 35 Otro Prendasycomplementosdevestirno de punto Chipselectrónicos Maquinaria(paraelaboracióndeproductostextiles) Conservacióndepescado,crustaceosymoluscos Prendasdevestir(artículosde puntoy ganchillo) Azúcar Industriamanufacturera Industriamanufacturerade maquila Exportaciones se contraen a primer trimestre (Millones US$, y variación porcentual) Exportaciones principales contracciones US$ millonesBalanza comercial, US$ millones Fuente: Informe de Comercio Exterior (ICE), Banco Central de Reserva.
  30. 30. 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 2017 2018 2019 Importaciones totales, y excluyendo petróleo y derivados (enero-marzo, millones US$) Totales Bienes de consumo Bienes intermedios Fuente: BCR. Bienes de capital Maquila Petróleo y derivados 10.28% 7.86% 14.8% 10.5% 6.5% 4.3% 9.7% 13.3% 2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019
  31. 31. El Salvador ocupó la tercera posición en atracción de IED Flujos Netos de Inversión Extranjera Directa Millones de US$, al cierre de cada año Fuente: Secretaria del Consejo Monetario Centroamericano 2,583 1,013 889 1,001 707 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 Costa Rica Honduras El Salvador Guatemala Nicaragua 2015 2016 2017 2018 -59.8% -5.6% -18.0% 13.1% -19.6% • Industria US$579 millones • Comercio US$107 millones • Electricidad US$109 millones
  32. 32. El financiamiento se expande en US$1,104 millones Fuentes internas: US$13,783 millones • Aumentó en US$781 millones (3% del PIB) 2017 US$17,152 millones 2018 US$18,261 millones US$1,104 millones 4.2% del PIB Fuentes externas: US$4,478 millones • Aumentó en US$323 millones (1.2% del PIB)
  33. 33. Cartera de préstamos por sector económico (Saldos en millones de US$ a marzo de cada año) 2016 2017 2018 US$ Composición Nominal Real Total 11,902 12,584 13,172 14,017 6.4% 5.7% Hogares 6,580 6,881 7,143 7,445 53% 4.2% 3.5% Adqusición de vivienda 2,524 2,567 2,587 2,615 35% 1.1% 0.4% Consumo 4,056 4,314 4,556 4,830 65% 6.0% 5.3% Empresas 5,322 5,703 6,029 6,572 47% 9.0% 8.3% Comercio 1,589 1,679 1,787 1,902 29% 6.4% 5.8% Industria manufacturera 1,096 1,190 1,310 1,400 21% 6.8% 6.2% Servicios 1,346 1,468 1,579 1,641 25% 3.9% 3.2% Construcción 388 412 468 621 9% 32.8% 32.1% Agropecuario 365 378 401 441 7% 9.8% 9.2% Otros 539 576 484 569 9% 17.5% 16.8% 2019 Variación Nota: Instituciones financieras reguladas comprende bancos, bancos cooperativos y sociedades de ahorro y crédito Fuente: BCR. US$845 mlls
  34. 34. Sistema bancario: con liquidez y solvencia (Porcentajes) Dic. 2017 Mar. 2018 Dic. 2018 Mar. 2019 Liquidez Coeficiente de Liquidez Neta 34.0 34.6 32.5 33.2 Solvencia Coeficiente patrimonial 16.5 16.2 16.1 15.4 Mora Préstamos vencidos/cartera total 2.0 1.9 1.9 1.8 Cobertura de reservas 121.0 123.4 129.0 133.0 Variación anual de préstamos vencidos 0.8 1.2 2.0 1.4 Rentabilidad Retorno patrimonial 7.4 7.5 7.6 9.3 Retorno sobre activos 0.9 0.9 0.9 1.1 Fuente: Elaborado con datos de la SSF
  35. 35. Políticas públicas con percepción negativa últimos 5 años: desafío mejorar, bajo acuerdos público y privado DeacuerdoEndesacuerdo Fuente: Encuesta Dinámica Empresarial de FUSADES. -70 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Económica Social Seguridad Pública
  36. 36. MENSAJES Crecimiento, se viene desacelerando desde mediados de 2018, y continuó en marzo 2019 Empleo formal, 49,000 empleos formales creados en los últimos 5 años; no cubre ni un año de la oferta laboral Clima de inversión, deteriorado por una década, no obstante la industria y construcción se expandieron 36
  37. 37. ¿Cómo están las finanzas públicas? 37 3
  38. 38. De dónde viene y para dónde va el déficit
  39. 39. Entre 2010 y 2013 el déficit fue estable, entre 2013 y 2017 se redujo, y finalmente se elevó -918 -907 -814 -979 -907 -851 -750 -631 -695 -863 -3.8 -4.5 -2.5 -3.2 -5 -4 -3 -2 -1 0 -1800 -1600 -1400 -1200 -1000 -800 -600 -400 -200 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019* % PIBUS$ millones Anual % PIB Fuente: Elaboración propia con datos del BCR. *2019 Proyección con base en Presupuesto Votado -508 -518 -536 -594 -610 -640 -705 -800 -924 -1,000 -1800 -1600 -1400 -1200 -1000 -800 -600 -400 -200 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019* % PIB Interesés
  40. 40. La reducción del déficit -1.9 (-4.5 a -2.5) provino principalmente de mayor recaudación y efecto precios con medidas en subsidios -2 -0.7 -0.4 0.4 0.9 -2.5 -2.0 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 Ingresos Transferencias ( subsidios) No tributarios Contribuciones a la SS Gastos capital Bienes y Servicios Pensiones Superávit empresas Remuneraciones Intereses Donaciones Var 2013-2017 % PIB Ingresos -4.7 +2.9 =-1.9 -1 -0.3 -0.3 0.3 0.6 0.7 Gastos
  41. 41. -273.3 -55.2 -20.8 -16.2 74.9 -400 -300 -200 -100 0 100 200 Ingresos Pensiones Superávit empresas Contribuciones a la SS Donaciones Bienes y Servicios No tributarios Transferencias (subsidios) Intereses Remuneraciones Gastos capital Var 2017-2018 US$ millones Ingresos 559.5 622.98 = 63.4 La amnistía fiscal y el ahorro por la reforma de pensiones en 2018, no se aprovecharon para bajar el déficit fiscal sino para expandir el gasto -194.4 60.7 87.2 124.2 131.0 145.0 Gastos US$548
  42. 42. -27.3 -12.5 -7.8 -4.2 -1.1 -400 -300 -200 -100 0 100 200 Ingresos Pensiones Intereses No tributarios Donaciones Transferencias ( subsidios) Contribuciones a la SS Bienes y Servcios Gastos capital Superávit empresas Remuneraciones Var al 1° Trimestre 2018-2019 US$ millones Ingresos 106.3 26.4 = -79.9 Al primer trimestre de 2019 el déficit disminuyó -20.4 -18.3 -6.6 -4.1 -4.0 26.4 Gastos Déficit De US$203.4 a US$124
  43. 43. El cambio de gobierno le imprime menor dinamismo al sector público 21.9 100.0 29.3 14.4 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 Porcentaje de ejecución del déficit a lo largo del año Promedio (2007-2018) 2018 2019 Fuente: Elaboración propia con datos del BCR
  44. 44. 5.7 5.1 3.7 4.8 3.82.5 0 5 10 15 20 Móvil tres meses de tasa de crecimiento acumulada Abril de 2019. Tributarios brutos Tributarios brutos sin amnistía e impuestos nvos Normal Fuente: Elaborado con datos del Banco Central de Reserva y Ministerio de Hacienda Los ingresos tributarios convergen a una tasa más normal de 2.6% Concepto 2016 2017 2018 % Total 4,238 4,490 4,769 Tasa 2.9% 5.9% 6.2% Amnistía 36.1 84.1 1.8% Grandes contrib. 66.6 Trans.Finan. 89.3 1.9% Total sin 4,238 4,387 4,595 Tasas sin 2.9% 3.5% 4.8% Tasa 2019 2.6%
  45. 45. 13,757 14,154 14,987 15,869 16,848 17,769 18,420 64.3 64.4 66.4 68.5 70.5 71.6 71.7 70.7 71.2 45 50 55 60 65 70 75 10,000 11,000 12,000 13,000 14,000 15,000 16,000 17,000 18,000 19,000 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 US$ millones % PIB Deuda % PIB % PIB (26 mm) Fuente: Elaboración propia ¿El ratio deuda como porcentaje del PIB se estabiliza?
  46. 46. Tasa de interés Tamaño de la deuda Crecimiento El requerimiento Reacción fiscal La disposición ¿De qué depende la sostenibilidad o la estabilidad? ¿Condiciones necesarias o suficientes? Fuente: Elaboración propia Aumenta Estable Disminuye
  47. 47. Sin cambios estructurales en el crecimiento, el diferencial se volverá más desfavorable ... FMI “ se espera que la tasa de interés sea más alta…” 4.3% 6.3% 4.5% 3% 4% 4% 5% 5% 6% 6% 7% Tasa global Tasa global proyectada Crecimiento Nominal 1.8% Fuente: Elaboración propia
  48. 48. Al sobrepasar el 60%, cuando la deuda aumentó en un punto del PIB, el ahorro primario aumentó 0.25 puntos del PIB 2010-2018: Deuda/ PIB > 60% -2.2% -1.9% -1.3% -1.8% -1.3% -0.9% -0.2% 0.7% 0.9% y = 0.25x - 0.17 R² = 0.86 -4% -3% -2% -1% 0% 1% 2% 0% 20% 40% 60% 80% Ahorro primario Deuda
  49. 49. Requerimiento para el valor de la deuda no cambie o se estabilice Tendencia mostrada en ahorro primario = 0.25% PIB (ahorro pri.) * 1% Deuda/PIB -1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 65% 67% 69% 71% 73% 75% 77% 79% 81% 83% 85% 87% 89% Ahorro primario Deuda 71.5 0.8 El aumento del requerimiento, desplaza el punto de estabilización de la deuda hasta 76.5%
  50. 50. Requerimiento para que el valor de la deuda no cambie o se estabilice Tendencia mostrada en ahorro primario = 0.25% PIB (ahorro pri.) * 1% Deuda/PIB -1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 65% 67% 69% 71% 73% 75% 77% 79% 81% 83% 85% 87% 89% Ahorro primario Deuda 71.5 0.8 76.5 1.7 El aumento del requerimiento, desplaza el punto de estabilización de la deuda hasta 76.5%
  51. 51. Cada postura de reacción fiscal presenta un umbral de estabilización 70.7 76.5 88.1 63 [VALOR] Art. 8 40 50 60 70 80 90 100 % PIB Reacción fiscal (0.25) Reacción fiscal (0.22) Reacción fiscal (0.30)
  52. 52. Depósitos del Gobierno Central en BCR y Sistema Bancario Fuente: Elaboración propia con datos del BCR. 222.9 1,009.7 476.2 455.2 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 2008ene mer may jul sep nov 2009ene mer may jul sep nov 2010ene mer may jul sep nov 2011ene mer may jul sep nov 2012ene mer may jul sep nov 2013ene mer may jul sep nov 2014ene mar may jul sep nov 2015ene Mar May Jul Sep Nov 2016Ene Mar May Jul Sep Nov 2017Ene Mar May Jul Sep Nov 2018Ene Mar May Jul Sep Nov 2019Ene Mar Millones de US$ 67.7 Los depósitos totales se encuentran en US$455.2 millones
  53. 53. 649.0 881.2 1,135 1,035.8 -5 -3 -1 1 3 5 7 0 200 400 600 800 1,000 1,200 TasaUS$ millones LETES Saldo pasivos con menos 1 año Fuente: Banco Central de Reserva, Bolsa de Valores de El Salvador (BVES), Ministerio de Hacienda y Sistema de Negociación Bursátil El saldo LETES alcanza US$881.2 millones, con CETES alcanza US$1,035.8 millones -CETES:US$245 millones, US$154.6 y 90.5 millones en mayo-
  54. 54. Los CETES alcanzarán vencimientos en agosto por US$154.6 millones y en septiembre US$90.5 millones 74.9 63.0 130.8 97.1 76.0 61.3 1.4 64.4 48.1 30.5 113.1 91.5 78.7 44.2 71.6 58.3 45.8 128.2 125.0 124.9 0.0 154.6 90.5 0 50 100 150 200 US$ millones A Septiembre 2018 (US$811.58) A Marzo 2019 (US$911.67) CETES (29/4) CETES (14/5) Fuente: Bolsa de Valores de El Salvador (BVES), Ministerio de Hacienda y Sistema de Negociación Bursátil
  55. 55. Sobre la opción Put del bono 2034 • Expectativa sobre la reinversión de los recursos (retorno) • Precio de adquisición del bono y precio de mercado al momento de tomar la decisión sobre el Put • Volatilidad de mercado • Su rendimiento es de 7.625% • Cada titular podrá exigir que la República redima los bonos el 21 de septiembre de 2019, por US$286.5 millones, con preaviso (21 de julio - 21 de agosto). Condiciones según Oferta Circular Aspectos a considerar por los inversionistas
  56. 56. 4.12 4.48 4.53 8.25 4.50 5.15 4.70 1.39 2.30 2.67 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0 6.5 7.0 7.5 8.0 8.5 9.0 9.5 10.0 02-ene-15 26-ene-15 17-feb-15 10-mar-15 31-mar-15 21-abr-15 12-mayo-15 03-jun-15 24-jun-15 16-jul-15 06-ago-15 27-ago-15 18-sep-15 09-oct-15 02-nov-15 24-nov-15 16-dic-15 08-ene-16 01-feb-16 23-feb-16 15-mar-16 06-abr-16 27-abr-16 18-mayo-16 09-jun-16 30-jun-16 22-jul-16 12-ago-16 02-sep-16 26-sep-16 18-oct-16 08-nov-16 01-dic-16 22-dic-16 17-ene-17 07-feb-17 01-mar-17 22-mar-17 12-abr-17 04-mayo-17 25-mayo-17 16-jun-17 10-jul-17 31-jul-17 21-ago-17 12-sep-17 03-oct-17 25-oct-17 15-nov-17 07-dic-17 29-dic-17 23-ene-18 13-feb-18 07-mar-18 28-mar-18 19-abr-18 10-mayo-18 01-jun-18 22-jun-18 16-jul-18 06-ago-18 27-ago-18 18-sep-18 10-oct-18 31-oct-18 23-nov-18 17-dic-18 09-Jan-19 31-ene-19 22-feb-19 18-mar-19 08-abr-19 01-mayo-19 América Latina Costa Rica El Salvador Panamá Guatemala Honduras (cien puntos básicos equivalen a uno porcentual) El Riesgo País (EMBI), en relación con 2016, aún se mantiene bajo Reforma de Pensiones Bono a 10 años de Estados Unidos que se encuentra en 2.5% 7.625% 7.2% Fuente: Elaborado con datos de JP Morgan (último dato al 17 de mayo de 2019). *7.37%
  57. 57. -805.0 -947.2 -1268.6 -1221.3 -1261.8 -1459.8 2,220.2 1,415.2 -2,000 -1,500 -1,000 -500 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 Necesidades Obtenido 2020 2021 2022 2023 2024 2025 US$ millones Déficit Amorización LETES FODES Desmbolsoso CIPS LETES (Constante) Agregando aumento de FODES y sin medidas se requerirían aproximadamente US$805 millones en 2020 … o US$6,963.6 millones de nueva deuda para el quinquenio Brecha no cubierta
  58. 58. Conclusiones Se observa un cambio de tendencia en el déficit; luego de disminuir, ahora se expande El ajuste debe continuar, el tamaño de la deuda pública importa, el rumbo debe ser a reducirla. Para ello, se necesita aumentar más el ahorro primario de lo que se ha observado La estrechez financiera del Estado muestra que la dirección correcta debe ser hacia reducir el desfinanciamiento, aumentando la eficiencia para obtener mejores resultados 58
  59. 59. Propuestas de Progreso en el Nuevo Milenio Implementar la factura electrónica, con la ejecución de la firma electrónica Utilizar el procedimiento de la subasta inversa y compras conjuntas Mejorar la focalización y eficiencia del gasto público Cambiar el método de formulación del presupuesto por áreas de gestión, a en base a resultados Ley del Servicio Civil 59
  60. 60. OPORTUNIDAD DE LIDERAR UN ACUERDO PÚBLICO PRIVADO Recuperar la inversión y crear los 55,000 empleos formales que se demandan cada año. Generar confianza y aumentar los fundamentos de la competitividad. Se requiere más disciplina en el gasto público para frenar el endeudamiento 60

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