1. 28/11/2011
CFG25 : 22 420,4 points
Portefeuilles Actions
Recommandés
PORTEFEUILLE DYNAMIQUE
Société Secteur Cours Poids dans le Poids dans le
au 28/11/11 portefeuille portefeuille
(DH) dynamique dynamique Changements depuis
avant après la dernière publication
Maroc Telecom Télécommunications 138,5 20,0% 15,0% Entrée Sortie
Attijariwafa Bank Banques 358,0 15,0% 15,0% Cosumar Centrale Laitière
BCP Banques 193,8 7,5% 7,5% Label’Vie
Addoha Construction immobilière 67,7 20,0% 20,0%
Alliances Construction immobilière 645,0 7,5% 10,0%
Cosumar Biens de conso de base 1700,0 0,0% 10,0%
Auto Hall Biens d’équipement 75,9 10,0% 7,5%
Label'Vie Distribution 1370,0 0,0% 5,0%
Risma Tourisme 210,0 10,0% 10,0%
Les valeurs en gras ont connu un changement de leurs pondérations dans le portefeuille
PORTEFEUILLE PRUDENT
Société Secteur Cours Poids dans le Poids dans le
au 28/11/11 portefeuille portefeuille
(DH) prudent prudent Changements depuis
avant après la dernière publication
Maroc Telecom Télécommunications 138,5 20,00% 15,00% Entrée Sortie
Attijariwafa Bank Banques 358,0 10,00% 10,00% Label’Vie
BMCE Banques 203,1 5,00% 5,00%
BCP Banques 193,8 5,00% 5,00%
Addoha Construction immobilière 67,7 15,00% 15,00%
Centrale Laitière Biens de conso de base 1300,0 10,00% 10,00%
Alliances Construction immobilière 645,0 5,00% 5,00%
Cosumar Biens de conso de base 1700,0 5,00% 5,00%
Delta Holding SA Conglomérats 84,0 5,00% 5,00%
Auto Hall Biens d’équipement 75,9 5,00% 5,00%
CMT Mines 2263,0 5,00% 5,00%
Label'Vie Distribution 1370,0 0,00% 5,00%
Lydec Utilities 335,0 5,00% 5,00%
Risma Tourisme 210,0 5,00% 5,00%
Les valeurs en gras ont connu un changement de leurs pondérations dans le portefeuille
ANALYSE DE LA PERFORMANCE HISTORIQUE DU PORTEFEUILLE DYNAMIQUE ET PRUDENT
Performance du portefeuille prudent Performance du marché Portefeuille dynamique Performance du marché
310
+131,4% 310
280
280
+108,8%
250 250
220
+108,8%
220
+98,5%
190 190
160 160
130 130
100 100
05-05 01-06 09-06 05-07 01-08 09-08 05-09 01-10 09-10
05-05 01-06 09-06 05-07 01-08 09-08 05-09 01-10 09-10
Performance du portefeuille prudent depuis sa création en mai 2005 Performance du portefeuille dynamique depuis sa création en mai 2005
Performance du portefeuille prudent Performance du marché Performance du Portefeuille dynamique Performance du marché
105 105
103 103
100 100
98
-4,7%
98 -5,2%
95 95
-5,2% -6,2%
93 93
90 90
09-11 10-11 09-11 10-11
Performance du portefeuille prudent sur les deux mois d’octobre et novembre Performance du portefeuille dynamique sur les deux mois d’octobre et novembre

2. CLÔTURE EN BAISSE POUR NOS DEUX PORTEFEUILLES
Performance Portefeuille Dynamique (PD) Portefeuille Prudent (PP) Marché
Du 18/05/05* au 28/11/2011 98,5% 131,4% 108,8%
Octobre & Novembre -6,2% -4,7% -5,2%
*Date de création des deux portefeuilles
Sur les deux mois d’octobre et novembre, l’indice CFG25 a clôturé en baisse dans un marché sans relief marqué notamment par la saison des élections
législatives (25 Novembre). Ainsi, sur des flux d’affaires modestes, les deux portefeuilles Prudent (PP) et Dynamique (PD) ont perdu -4,7% et -6,3% respecti-
vement.
Sur la période, les valeurs immobilières et dans une moindre mesure les bancaires, fortement représentées dans nos deux portefeuilles, ont figuré parmi les
plus fortes baisses contribuant à plus de la moitié des pertes des deux portefeuilles. Néanmoins, nous maintenons les deux secteurs avec quasiment les
mêmes niveaux de pondération. En effet, avec plus de la moitié de la contribution à la croissance des résultats estimés en 2011, les secteurs immobilier et
bancaire demeureraient les principaux moteurs de la croissance bénéficiaire 2011.
Par ailleurs et à la lumière des réalisations semestrielles S1-2011, nous avons jugé opportun d’opérer certains remaniements sur nos deux portefeuilles. En
effet, face à un marché boursier toujours orienté à la baisse, nos ajustements s’inscrivent dans une logique de maintien d’un portefeuille prédominé par les
valeurs défensives de rendement offrant un DY moyen supérieur à celui du marché (DY autour de 5% pour le PD et PP vs 3,6% pour le marché). Aussi,
avons-nous parié sur des valeurs de croissance où à décotes intéressantes pouvant, selon nous, rattraper leur retard de performance à moyen terme.
Les principaux changements se présentent comme suit :
- Sortie de la valeur Centrale Laitière du PD. Les réalisations semestrielles de la société ont été fortement impactées par le ralentissement de la consomma-
tion des produits laitiers combiné à une hausse des prix des matières premières à l’international. Nous maintenons toutefois la valeur au niveau du PP du
fait de sa faible volatilité et son niveau de DY.
- Insertion de la valeur Label’Vie dans nos deux portefeuilles. Les premières retombées du programme de transformation des magasins Metro en Carrefour
et des supermarchés Label’Vie en Carrefour Market commencent à se ressentir (nette amélioration du résultat d’exploitation de MCCM au S1-2011) et
devraient donner son plein effet dans le résultat en 2012.
- Ajout de la valeur Cosumar dans le PD qui offre, selon nous (voir notre dernier flash sur la valeur), une décote de 27% par rapport au cours actuel.
- Augmentation de la pondération d’Alliances dans le PD contre une légère baisse de celles de Maroc Telecom et d’Auto Hall.
AVERTISSEMENT
Méthodologie
Portefeuilles
Deux portefeuilles destinés à deux profils différents d’investisseurs et qui se caractérisent par des niveaux de risque différents :
− Un portefeuille actions dynamique
− Un portefeuille actions prudent
Nombre de titres
− Le portefeuille dynamique : 8-10 titres représentant entre 40% et 60% de la capitalisation boursière du marché.
− Le portefeuille prudent : 14 titres représentant entre 60% et 80% de la capitalisation boursière du marché, et incluant les titres du portefeuille dynamique.
Pondérations
Les tranches de pondérations sont définies par paliers de 2,5%, les pondérations étant accordées par l’équipe de Recherche, en fonction du poids dans l’indice
CFG25, de la rentabilité attendue du titre, de la valorisation et du risque.
Cette publication a pour but de recommander aux investisseurs le choix d’un ensemble de titres actions basé sur une analyse fondamentale des différentes sociétés
cotées, et ne garantit en aucun cas la performance finale du portefeuille.
Les pondérations et la composition des portefeuilles recommandés par la société Dar Tawfir ont pour objectif de diversifier le risque et d’optimiser les performances
desdits portefeuilles. Elles doivent être considérées dans leur globalité.
Toute fluctuation des cours boursiers et/ou changement fait par les investisseurs, pouvant modifier les performances des portefeuilles recommandés, n’engage en rien
la responsabilité de Dar Tawfir. Ainsi, si :
• le nombre de titres est différent de celui que nous recommandons et/ou,
• le choix des titres est différent de l’ensemble des titres recommandés et/ou,
le poids des titres est différent de l’ensemble des poids recommandés et/ou,
• les titres sont détenus sur une période trop courte,
le portefeuille en résultant ne peut en aucun cas être considéré comme une recommandation de Dar Tawfir.
Le présent document est destiné à votre information personnelle. Il contient des informations sélectionnées au travers de différentes sources publiques que nous
pensons être correctes et raisonnables. De ce fait, nous ne garantissons pas l’exactitude des informations collectées.
Il est également porté à votre connaissance que les valeurs mobilières (actions ou obligations) comportent un risque substantiel (notamment en raison d’événements
non prévisibles). Ces valeurs mobilières sont notamment sujettes à des fluctuations de cours pouvant influer le cours et donc la rentabilité des produits en question,
et ce à l’inverse des recommandations effectuées par la société Dar Tawfir. Dans tous les cas, la responsabilité de Dar Tawfir ne pourrait être engagée.
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