Apresentação derivada de Trabalho de Conclusão de Curso em Administração na Universidade Federal do Rio Grande do Sul apresentado em 2015 pelo aluno Guilherme Pedroni Palhares em que consta uma análise fundamentalista da Cia Hering S/A com resultados até o terceiro trimestre de 2015.
A apresentação tem a seguinte estrutura:
- Referências
- A Empresa - Visão Geral da Cia Hering S/A e suas marcas.
- Macroambiente - Análise do Ambiente Demográfico, Econômico, Sociocultural, Natural, Tecnológico e Político Legal
- 5 Forças de Porter - Análise da Estrutura Competitiva do setor em que pese os concorrentes, concentração de clientes e fornecedores, novos entrantes e produtos substitutos.
- Avaliação - Valuation da companhia pelos métodos de Avaliação de Fluxo de Caixa Descontado e Avaliação Relativa
4. Referências
Relatórios Internet
1. A Compra Profissional de Moda - Shaw
2. Administração de Marketing – Phillip Kotler
3. Avaliação de Empresas – Damodaran
4. Avaliação de Empresas – Montelanc
5. Como Elaborar Projetos de Pesquisa – A.C.
Gil
6. Deep Value – Tobias Carlisle
7. Estratégia Competitiva – Michael Porter
8. Estudos de Caso – R.K Yin
9. Fundamentos da Administração Financeira
- Ross Westerfield
10. Investment Banking – Rosembaum
11. Merchandising de Moda – Virginia Grose
12. Moda e Visual Merchandising – Sarah
Bailey
13. O Jeito Warren Buffet de Investir – Robert
Hagstrom
14. Princípios de Gestão de Negócios de Moda
– Susan Dillon
15. Promoção de Moda – Gwyneth Moore
16. Valuation – Alexandre Póvoa
17. Valuation – Damodaran
18. Valuation – Tim Koller
19. Valuation – Alexandre Póvoa
Livros
1. East Africa: The next hub for apparel
sourcing? – Anchim Berg
2. Estratégias de Localização – Heitor Kato
3. Focus – Relatório de Mercado – Bacen
4. Four Digital Enablers – Peter Burggraaff
5. How half the world shops: Apparel in
Brazil, China and India – Manuela Artigas
6. Rankings Ibevar - Ibervar
7. Webshoppers – E-bit
1. ANBIMA
2. Economia em Dia
3. Estado de Minas
4. Euromonitor
5. Exame
6. Itaú Projeções
7. Valor Econômico
Demonstrações Financeiras
1. Arthur Lundgren Tecidos S.A.
2. Capricórnio S/A
3. Cia. Hering S.A.
4. Companhia de Fiação e Tecidos Cedro e Cachoeira S.A
5. Companhia Industrial Cataguses S.A.
6. Companhia de Tecidos Santense S.A.
7. Guararapes Confecções S.A.
8. Hennes & Mauritz AB
9. Lojas Renner S.A.
10. Marisa Lojas S.A.
11. N2.COM Internet S.A.
12. Tavex Brasil
13. The Gap Inc
6. Empresa
45%
39%
14%
2%
Abertura dos Canais
Varejo
Franquias
Lojas Próprias
Webstore76%
11%
7%
5% 1%
Abertura de Marcas
Hering
Hering Kids
PUC
DZARM.
Outras
• Cia Hering é uma gestora de marcas brasileiras que abrange as marcas Hering, Hering Kids, PUC e DZARM. A
empresa produz seus próprios produtos, gerencia as marcas e distribui artigos de vestuário pela sua rede de lojas.
• Cia Hering opera com cinco marcas:
• Hering – Marca principal que faz sucesso com o público adulto pelos seus produtos básicos.
• Hering Kids – Rede voltada ao público infantil utilizando da marca principal da ocmpanhia.
• PUC – Marca voltada para o público infantil premium.
• dzarm – Marca voltada para a mulher urbana que foi re-lançada em 2015.
• Hering for You – Marca lançada em 2015 com foco em activewear, loungewear e roupas de baixo
• A Cia Hering distribui seus produtos por meio de multimarcas, lojas próprias, franquias, e websites.
16. Empresa
Conselho de Administração
Nome Cargo Descrição
Ivo Hering Presidente do Conelho
Está na empresa há mais de quarenta anos, tendo iniciado
como trainee e assumido posteriormente as funções de
diretor
Fabio Hering
Conselheiro e Diretor
Presidente
Há 31 anos trabalha na Cia Hering, tendo atuado como
trainee
Nei Schilling Zelmanovits Conselheiro
Sócio do escritório Machado, Meyer, Sendacz e Opice
Advogados e membro do Conselho de Administração da Cia.
Hering desde 1999.
Patrick Charles Morin Junior Conselheiro
Senior Advisor do JP Morgan Brasil e ex-presidente da
instituição.
Andrea Mota Baril Conselheiro
Trabalhou no Grupo O Boticário de 1997 a 2014, onde
também foi Diretora Executiva
Marcio Guedes Pereira
Junior
Conselheiro
No Credit Suisse desde 2007, participou do IPO e follow on
da Perdigão, Marisa, Minerva e etc
Anderson Lemos Birman Conselheiro
Fundador e presidente do CA da Arezzo&Co, ocupando
cargo na Diretoria desde a sua fundação em 1972
17. Empresa
Diretoria
Nome Cargo Descrição
Fabio Hering Diretor Presidente
Há 31 anos trabalha na Cia Hering, tendo atuado como
trainee.
Marciel Eder Costa Diretor Administrativo
Iniciou sua carreira na Cia. Hering há 21 anos, exercendo
funções nas áreas de Contabilidade, Controladoria e outras.
Frederico de Aguiar Oldani Diretor Financeiro e DRI
Diretor desde 2009. Possui mais de 12 anos de experiência
na área financeira tendo atuado recentemente como
tesoureiro da AmBev
Ronaldo Loos Diretor Comercial
Trabalha na Cia. Hering há 32 anos, 6 como Diretor, e atuou
como Gerente de Planejamento, Gerente de
Suprimentos/Compras.
Edgar de Oliveira Diretor de Produção
Há 28 anos trabalha na Cia Hering, tendo começado como
Engenheiro Assistente. É diretor desde 2009.
Moacyr José Matheussi Diretor de Suprimentos
Trabalha há 28 anos na Cia Hering, tendo atuado na
Gerência de Compras e Planejamento, Logística, da Unidade
de negócios jeans wear.
28. Macroambiente
Macroambiente Político-Legal
Incentivo Tipo Concedido por Benefício em Empresas Beneficiadas
Lei Rouanet Federal União IRPJ Renner
Pronas Federal União IRPJ Renner
Pronon Federal União IRPJ Renner
PAT Federal União IRPJ Renner
Incentivo de Inovação Federal União PIS/PASEP e Cofins Renner
SUDENE Estadual CE IRPJ Guararapes
PROVIN Estadual CE ICMS Guararapes
PROADI Estadual RN ICMS Guararapes e Hering
Lei do Vestuário Estadual GO ICMS Hering
Pró-Emprego Estadual SC ICMS Hering e Renner
Produzir Estadual SC ICMS Hering
PRODEC Estadual SC Juro subsidiado Hering e Restoque
30. Estratégia Competitiva
Mercado Mundial de Vestuário
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Europa Ocidental
América do Norte
Oriente Médio e África
América Latina
Leste Europeu
Oceania
Ásia Pacífico
21%
26%
33%
36. Estratégia Competitiva
Uso do Mercado Adulto Brasileiro
75% 71%
20% 23%
2000 2014
Roupa de
Baixo
Roupa de
Banho
Cotidiano
Pijamas
CAGR
00-14
11%
10%
37. Estratégia Competitiva
Clusterização das Empresas Brasileiras
Todas as Empresas
Solução
Completa
Adulto
Cotidiano
Completo Feminino Masculino
Infantil M, P e RB
Completo Feminino Masculino
Artigos
Esportivos
38. Todas as Empresas
Solução
Completa
Adulto
Cotidiano
Completo Feminino Masculino
Infantil M, P e RB
Completo Feminino Masculino
Artigos
Esportivos
Estratégia Competitiva
Clusterização das Empresas Brasileiras
Infantil: > 10%
Adulto > 65%
Gênero < 75%
Renner, C&A, Guararapes, Hering,
Pernambucanas, Malwee e PVH
39. Todas as Empresas
Solução
Completa
Adulto
Cotidiano
Completo Feminino Masculino
Infantil M, P e RB
Completo Feminino Masculino
Artigos
Esportivos
Estratégia Competitiva
Clusterização das Empresas Brasileiras
Adulto > 65%
Cotidiano > 65%
VF, AMC, Inbrands, Levi Strauss,
M5, Marisa, Sawary, Restoque,
Inditex e Q1
40. Todas as Empresas
Solução
Completa
Adulto
Cotidiano
Completo Feminino Masculino
Infantil M, P e RB
Completo Feminino Masculino
Artigos
Esportivos
Estratégia Competitiva
Clusterização das Empresas Brasileiras
Adulto > 65%
Cotidiano > 65%
Gênero < 75%
VF, AMC, Inbrands, Levi Strauss e
M5
41. Todas as Empresas
Solução
Completa
Adulto
Cotidiano
Completo Feminino Masculino
Infantil M, P e RB
Completo Feminino Masculino
Artigos
Esportivos
Estratégia Competitiva
Clusterização das Empresas Brasileiras
Adulto > 65%
Cotidiano > 65%
Gênero > 75%
Marisa, Sawary, Restoque e
Inditex
42. Todas as Empresas
Solução
Completa
Adulto
Cotidiano
Completo Feminino Masculino
Infantil M, P e RB
Completo Feminino Masculino
Artigos
Esportivos
Estratégia Competitiva
Clusterização das Empresas Brasileiras
Adulto > 65%
Cotidiano > 65%
Gênero > 75%
Q1
44. Todas as Empresas
Solução
Completa
Adulto
Cotidiano
Completo Feminino Masculino
Infantil M, P e RB
Completo Feminino Masculino
Artigos
Esportivos
Estratégia Competitiva
Clusterização das Empresas Brasileiras
Art. Esportivos > 65%
Nike, Adidas, Kering e Oxylane
45. Todas as Empresas
Solução
Completa
Adulto
Cotidiano
Completo Feminino Masculino
Infantil M, P e RB
Completo Feminino Masculino
Artigos
Esportivos
Estratégia Competitiva
Clusterização das Empresas Brasileiras
Outros
Adulto > 65%
Lupo, Scalina, De Millus, Hope,
Rosset, LDR, Hermès,
Hannesbrands e Mash
46. Todas as Empresas
Solução
Completa
Adulto
Cotidiano
Completo Feminino Masculino
Infantil M, P e RB
Completo Feminino Masculino
Artigos
Esportivos
Estratégia Competitiva
Clusterização das Empresas Brasileiras
Outros
Adulto > 65%
Gênero < 75%
Lupo e Scalina
47. Estratégia Competitiva
Clusterização das Empresas Brasileiras
Todas as Empresas
Solução
Completa
Adulto
Cotidiano
Completo Feminino Masculino
Infantil M, P e RB
Completo Feminino Masculino
Artigos
EsportivosOutros
Adulto > 65%
Gênero > 75%
De Millus, Hope, Rosset, LDR e
Hermès
48. Estratégia Competitiva
Clusterização das Empresas Brasileiras
Todas as Empresas
Solução
Completa
Adulto
Cotidiano
Completo Feminino Masculino
Infantil M, P e RB
Completo Feminino Masculino
Artigos
Esportivos
Outros
Adulto > 65%
Gênero > 75%
Hannesbrands e Mash
67. Renner
• A Renner é uma varejista de vestuário e financeira que opera com negócios integrados, uma vez que ter uma
financeira proporciona um maior ticket médio e uma carteira de crédito robusta.
• A Renner opera com três marcas, sendo duas delas no mercado de vestuário.
• Renner – A marca líder da companhia nasceu no Rio Grande do Sul e encontra na mulher seu principal
público alvo. A Renner preza por ter um bom custo benefício e uma logística responsiva.
• Youcom – Criada em 2013, a marca preza por uma ethos contestadora voltada para o público jovem. É uma
marca desenvolvida internamente a partir da Blue Steel, marca própria jovem que opera dentro da Renner.
• Camicado – Adquirida em 2011, a Camicado é uma loja voltada para decoração da casa para o mesmo
público-alvo da marca Renner.
• A Renner opera exclusivamente com lojas próprias.
-
500
1.000
1.500
2.000
-
50
100
150
200
250
300
350
Renner Camicado Youcom
Dados de Lojas
2014
# Lojas (E) Tamanho das Lojas - m² (D)
89%
75%
11%
25%
% da Receita % do EBIT
Composição da Receita e Resultado
2014
Varejo Outros
69. 79%
71%
21%
29%
% da Receita % do Resultado Bruto
Composição do Negócio
Varejo Outros
Guararapes
• A Guararapes é uma varejista de vestuário com fabrica própria controlada pela família Rocha que ainda possui a
Midway Financeira e Midway Mall.
• Os negócios da companhia são divididos em:
• Mercadorias – Operação de lojas Riachuelo com 257 lojas de 2,3 mil m² e produção da fábrica de
vestuário.
• Midway Financeira – Financeira responsável pelo cartão Riachuelo e demais produtos como Saque Rápido.
• Midway Mall – Administração de um shopping center no Rio Grande do Norte.
• A Riachuelo opera exclusivamente com lojas próprias.
-
750
1.500
2.250
3.000
-
50
100
150
200
250
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Dados de Lojas
# de Lojas (E) Tamanho de Loja (D)
71. PernambucanasPernambucanas
• A Arthur Lundgren Tecidos S/A, ou Pernambucanas, é uma sociedade anônima de capital fechado familiar de 107
anos que atua nos segmentos: Eletro, Lar, Têxtil e Vestuário com 309 lojas.
• As duas principais segmentações da receita são:
• Mercadorias – A empresa opera sob a marca Casas Pernambucanas voltada ao público de baixa renda.
• Outros – Os outros negócios da empresa incluem todos os demais segmentos em que a empresa opera.
• A empresa opera apenas com lojas próprias. A companhia é a mais endividada dentre as grandes empresas do
setor e opera com o giro mais lento dentre todas as demais. Isto é explicado pelos mais de cinco meses entre a
venda e o efetivo recebimento e um caixa que parece estar deixando a empresa insolvente, uma vez que os dias de
contas a pagar aumentam, mas provavelmente por conta da inadimplência da rede.
280
269 272
283
296
303
309
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Quantidade de Lojas
84%
16%
79%
21%
Composição da Receita
Mercadorias
Outros
2009
2014
73. Marisa
• A Marisa é um dos maiores players varejistas de vestuáiro do Brasil. A empresa foca principalmente no público
feminino com um reconhecido portifólio de produtos de roupas de baixo.
• A Marisa opera em dois segmentos:
• Mercadorias – São as operações de varejo da empresa em 416 lojas de 1.018 m². A empresa opera em um
segmento de público de menor poder de compra, o que faz com que a empresa opere com preços baixos.
• Serviços Financeiros – Refere-se aos cartões, emprétimo pessoal e prestação de srviços. Além de possuir
um cartão private label, a empresa oferece um cartão co-branded com o Itaú, além de fornecer crédito
rotativo com juros de 14,8% ao mês, além de de oferecer seguros diversos, seja ele odontológico ou
automotivo.
• A empresa possui apenas lojas próprias e não possui qualquer fábrica
83%
22%
17%
78%
% da Receita % do EBIT
Composição do Negócio
Mercadorias Serviço Financeiro
980
1.000
1.020
1.040
1.060
1.080
1.100
-
100
200
300
400
500
2009 2010 2011 2012 2013 2014
Dados de Lojas
# de Lojas (E) Tamanho de Loja (D)
75. PernambucanasC&A
• A C&A por muitos anos foi a maior empresa varejista de vestuário no país e também a única empresa estrangeira
entre as grandes. A empresa segue perdendo espaço para as marcas brasileiras desde então.
• A empresa possui 290 lojas e aproximadamente 17 mil funcionários. A empresa opera em dois segmentos: Varejo
e Outros. Não se sabe o que é este segmento, mas a receita de vestuário não é a mesma do consolidado.
• A empresa investe muito em propaganda em uma estratégia similar da Riachuelo de ter coleções assinadas e
propagandas com grandes personalidades, prática esta evitada pela Renner.
81%
19%
Composição da Receita
Vestuário
Outros
154 168
187
210
240
261
290
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Quantidade de Lojas
79. Estratégia Competitiva
Novos Entrantes
Receita Líquida - R$ Mi 1.678 38.699 51.949
Qauntidade de Lojas 827 3.709 3.511
Tamanho de Loja 121 1.079
Lojas no Brasil 827 12
Chegada ao Brasil 2013 2016
Receita por Loja - R$ Mil 1.278 10.434 14.796
Receita por m² - R$ Mil 11 10
ROE 32% 42% 41%
Endividamento 1,38 2,58 1,46
Margem Líquida 19% 17% 28%
Giro do Ativo 1,23 2,14 2,00
80. GAP
•A GAP é uma das mais tradicionais companhias de vestuário americanas. Atua sob seis marcas em um sistema
majoritáriamente de lojas próprias em três continentes e segue perdendo market share na sua terra natal.
• A GAP opera sob cinco marcas:
• GAP – Principal marca da empresa com 1.415 lojas de 939 m² em trÊs continentes.
• Old Navy – Com a redução da marca principal, a Old Navy é a marca que traz a maior receita para empresa
em suas 1.056 lojas na América do Norte e na Ásia com preços agressivos e modelo fast fashion em lojas de
1.575 m².
• Demais Marcas – Inclui as marcas Banana Republic, Athleta (marca de activewear), Piperlime e Intermix.
-
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
1.600
1.800
-
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
1.600
GAP Old Navy Banana
Republic
Athleta Intermix
Dados de Lojas
# de Lojas (E) Tamanho das Lojas (D)
10.000
11.000
12.000
13.000
14.000
15.000
16.000
17.000
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Receita US$
Estados Unidos Canada Europa Ásia Outros
81. H&M
• A H&M disputa a liderança global do mercado de vestuário com a Inditex. A empresa possui uma política
chamada deep value, ou seja, um política de preços extremamente agressiva, competindo com a Primark, empresa
da ABF famosa por seus preços extremamente baixos em 3.511 lojas em pelo menos 42 países.
• A H&M opera cinco marcas, mas a segmentação relevante é por região do globo e franquias.
• Europa - São 2.551 lojas que faturam R$ 47 bilhões conjuntamente.
• América do Norte: São 494 lojas que faturam R$ 7 bilhões conjuntamente.
• Ásia – São 392 lojas que faturam R$ 5 bilhões conjuntamente
• Outros Países: São quatro lojas e 130 franquias que faturam R$ 1 bilhão conjuntamente
• A empresa opera majoritariamente com lojas próprias e estas faturam em patamares semelhantes à Renner,
Guararapes, Pernambucanas e C&A. É provável, pois, que as lojas tenham tamanhos semelhantes.
-
1.000
2.000
3.000
4.000
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Quantidade de Lojas
Europa Ásia Am. Do Norte
Am. Do Sul Oceânia Franquias
93%
7%
Segmentação de Marcas
H&M
Outras Marcas
105. Avaliação FCD
Sell Out Marca
Hering
Metragem
Quantidade de
Lojas
Tamanho médio
das lojas
Receita por m²
Atendimentos por
m²
Peças por
atendimento
Preço por peça
Sell Out Marca
Hering
Lojas Próprias Franquias
Estrutura de Sell Out
106. Sell Out Marca
Hering
Metragem
Quantidade de
Lojas
Tamanho médio
das lojas
Receita por m²
Atendimentos por
m²
Peças por
atendimento
Preço por peça
Sell Out Marca
Hering
Lojas Próprias Franquias
Avaliação FCD
As lojas próprias e
franquias possuem
tamanhos e
quantidades
diferentes
Estrutura de Sell Out
107. Avaliação FCD
Lojas da Marca Hering
58 un.
584 un.
Hering - Própria Hering - Franquia
Quantidade de Lojas
198 m²
134 m²
Hering - Própria Hering - Franquia
Tamanho das Lojas
108. Sell Out Marca
Hering
Metragem
Quantidade de
Lojas
Tamanho médio
das lojas
Receita por m²
Atendimentos por
m²
Peças por
atendimento
Preço por peça
Sell Out Marca
Hering
Lojas Próprias Franquias
Avaliação FCD
Constante mesmo que
varie com a coleção
Estrutura de Sell Out
109. Sell Out Marca
Hering
Metragem
Quantidade de
Lojas
Tamanho médio
das lojas
Receita por m²
Atendimentos por
m²
Peças por
atendimento
Preço por peça
Sell Out Marca
Hering
Lojas Próprias Franquias
Avaliação FCD
Premissa de que
franquias e lojas
próprias praticam os
mesmos preços
Reajuste
Estrutura de Sell Out
110. Avaliação FCD
Evolução do Preço
50
52
54
56
58
60
62
64
1T08
2T08
3T08
4T08
1T09
2T09
3T09
4T09
1T10
2T10
3T10
4T10
1T11
2T11
3T11
4T11
1T12
2T12
3T12
4T12
1T13
2T13
3T13
4T13
1T14
2T14
3T14
4T14
1T15
2T15
3T15
Preço Real Média Mais um Desv Pad Menos um Desv Pad
Preço real
projetado
De R$ 58
111. Sell Out Marca
Hering
Metragem
Quantidade de
Lojas
Tamanho médio
das lojas
Receita por m²
Atendimentos por
m²
Peças por
atendimento
Preço por peça
Sell Out Marca
Hering
Lojas Próprias Franquias
Avaliação FCD
= Rm² / (PAt x Preço)
Regressão entre lojas
próprias e total
Estrutura de Sell Out
115. Avaliação FCD
Sell Out Marca
Hering
Metragem
Quantidade de
Lojas
Tamanho médio
das lojas
Receita por m²
Atendimentos por
m²
Peças por
atendimento
Preço por peça
Sell Out Marca
Hering
Lojas Próprias Franquias
LP = Hering + Outros
F = Hering + Outros
SI Hering = SO / Mark up
Sell In
Sell Out
Endereçamento de Sell Out
123. Franquias
Sell In Hering
Metragem
Quantidade Tamanho
SI Franquias
por m²
SO Franquias
por m²
Sell In Outros
Metragem
Quantidade Tamanho
Sell In por m²
Avaliação FCD
Mark- up = 2x
Estrutura de Franquias
124. Avaliação FCD
Franquias
Sell In Hering
Metragem
Quantidade Tamanho
SI Franquias
por m²
SO Franquias
por m²
Sell In Outros
Metragem
Quantidade Tamanho
Sell In por m²
Mark- up = 2x
Estrutura de Franquias
125. Avaliação FCD
Franquias
Sell In Hering
Metragem
Quantidade Tamanho
SI Franquias
por m²
SO Franquias
por m²
Sell In Outros
Metragem
Quantidade Tamanho
Sell In por m²
Mark- up = 2x
Estrutura de Franquias
Mesma Variação
126. Avaliação FCD
Franquias
Sell In Hering
Metragem
Quantidade Tamanho
SI Franquias
por m²
SO Franquias
por m²
Sell In Outros
Metragem
Quantidade Tamanho
Sell In por m²
Mark- up = 2x
Estrutura de Franquias
Utilização dos mínimos para franquias em H,
HK e PUC. Dzarm e HY com mesmo tamanho
das lojas próprias
127. Avaliação FCD
Franquias
Sell In Hering
Metragem
Quantidade Tamanho
SI Franquias
por m²
SO Franquias
por m²
Sell In Outros
Metragem
Quantidade Tamanho
Sell In por m²
Mark- up = 2x
Estrutura de Franquias
128. Avaliação FCD
Novas Franquias da Marca Hering
18
39
13 13 13
4
23
7 7 7
1 -
2 3 3
2015 2016 2017 2018 2019
Shoppings Inaugurados no ano
Novas Lojas em Shoppings Abertos
Lojas em Shoppings ainda a Serem Explorados
A Hering está
presente em 60%
dos shoppings
30% da média dos
últimos 5 anos
129. Avaliação FCD
SHOPPING Hering Total
AMAZONAS SHOPPING CENTER - 6
CAPIM DOURADO SHOPPING - 6
FLAMBOYANT SHOPPING CENTER - 12
GOIÂNIA SHOPPING - 9
GOLDEN SQUARE SHOPPING CENTER - 7
MANAUARA SHOPPING - 8
NATAL SHOPPING CENTER - 4
PASSEIO DAS ÁGUAS SHOPPING - 7
PRAIAMAR SHOPPING CENTER - 6
SHOPPING CENTER IGUATEMI SAO PAULO - 6
SHOPPING DO VALE DO AÇO - 5
SHOPPING IGUATEMI ESPLANADA - 6
SHOPPING ITAGUAÇU - 7
SHOPPING LEBLON - 5
SHOPPING PONTA NEGRA - 5
VIA VALE GARDEN SHOPPING - 6
Shoppings com
presença de três
concorrentes
ou mais
9 Franquias e 7
Lojas Próprias
Shoppings a Serem Explorados - Hering
130. Shoppings com
presença de três
concorrentes
ou mais
9 Franquias e 7
Lojas Próprias
Avaliação FCD
SHOPPING Hering Total
AMAZONAS SHOPPING CENTER - 6
CAPIM DOURADO SHOPPING - 6
FLAMBOYANT SHOPPING CENTER - 12
GOIÂNIA SHOPPING - 9
GOLDEN SQUARE SHOPPING CENTER - 7
MANAUARA SHOPPING - 8
NATAL SHOPPING CENTER - 4
PASSEIO DAS ÁGUAS SHOPPING - 7
PRAIAMAR SHOPPING CENTER - 6
SHOPPING CENTER IGUATEMI SAO PAULO - 6
SHOPPING DO VALE DO AÇO - 5
SHOPPING IGUATEMI ESPLANADA - 6
SHOPPING ITAGUAÇU - 7
SHOPPING LEBLON - 5
SHOPPING PONTA NEGRA - 5
VIA VALE GARDEN SHOPPING - 6
A Herig geralmente
não está presente em
shoppings com 50%
ou mais de público da
Classe A
Shoppings a Serem Explorados - Hering
131. Shoppings com
presença de três
concorrentes
ou mais
9 Franquias e 7
Lojas Próprias
Shoppings a Serem Explorados - Hering
Avaliação FCD
SHOPPING Hering Total
AMAZONAS SHOPPING CENTER - 6
CAPIM DOURADO SHOPPING - 6
FLAMBOYANT SHOPPING CENTER - 12
GOIÂNIA SHOPPING - 9
GOLDEN SQUARE SHOPPING CENTER - 7
MANAUARA SHOPPING - 8
NATAL SHOPPING CENTER - 4
PASSEIO DAS ÁGUAS SHOPPING - 7
PRAIAMAR SHOPPING CENTER - 6
SHOPPING CENTER IGUATEMI SAO PAULO - 6
SHOPPING DO VALE DO AÇO - 5
SHOPPING IGUATEMI ESPLANADA - 6
SHOPPING ITAGUAÇU - 7
SHOPPING LEBLON - 5
SHOPPING PONTA NEGRA - 5
VIA VALE GARDEN SHOPPING - 6
A Hering não possui
lojas na região deste
shopping
132. Shoppings com
presença de três
concorrentes
ou mais
9 Franquias e 7
Lojas Próprias
Avaliação FCD
SHOPPING Hering Total
AMAZONAS SHOPPING CENTER - 6
CAPIM DOURADO SHOPPING - 6
FLAMBOYANT SHOPPING CENTER - 12
GOIÂNIA SHOPPING - 9
GOLDEN SQUARE SHOPPING CENTER - 7
MANAUARA SHOPPING - 8
NATAL SHOPPING CENTER - 4
PASSEIO DAS ÁGUAS SHOPPING - 7
PRAIAMAR SHOPPING CENTER - 6
SHOPPING CENTER IGUATEMI SAO PAULO - 6
SHOPPING DO VALE DO AÇO - 5
SHOPPING IGUATEMI ESPLANADA - 6
SHOPPING ITAGUAÇU - 7
SHOPPING LEBLON - 5
SHOPPING PONTA NEGRA - 5
VIA VALE GARDEN SHOPPING - 6
A Hering não possui
lojas na região deste
shopping
Shoppings a Serem Explorados - Hering
133. SHOPPING Hering Total
AMAZONAS SHOPPING CENTER - 6
CAPIM DOURADO SHOPPING - 6
FLAMBOYANT SHOPPING CENTER - 12
GOIÂNIA SHOPPING - 9
GOLDEN SQUARE SHOPPING CENTER - 7
MANAUARA SHOPPING - 8
NATAL SHOPPING CENTER - 4
PASSEIO DAS ÁGUAS SHOPPING - 7
PRAIAMAR SHOPPING CENTER - 6
SHOPPING CENTER IGUATEMI SAO PAULO - 6
SHOPPING DO VALE DO AÇO - 5
SHOPPING IGUATEMI ESPLANADA - 6
SHOPPING ITAGUAÇU - 7
SHOPPING LEBLON - 5
SHOPPING PONTA NEGRA - 5
VIA VALE GARDEN SHOPPING - 6
Shoppings com
presença de três
concorrentes
ou mais
9 Franquias e 7
Lojas Próprias
Avaliação FCD
Shoppings a Serem Explorados - Hering
A Hering não possui
lojas na região deste
shopping
134. Avaliação FCD
Franquias
Sell In Hering
Metragem
Quantidade Tamanho
SI Franquias
por m²
SO Franquias
por m²
Sell In Outros
Metragem
Quantidade Tamanho
Sell In por m²
Mark- up = 2x
Estrutura de Franquias
135. Avaliação FCD
Desdobramento das Franquias de Hering Kids
SHOPPING Hering
Hering
Kids
Malwee
BARRASHOPPING 1 - 1
BH SHOPPING 1 - 1
BOULEVARD SHOPPING SÃO GONÇALO 1 - 1
BRASIL PARK SHOPPING 1 - 1
BURITI SHOPPING RIO VERDE 1 - 1
ESPLANADA SHOPPING CENTER 1 - 1
MANAIRA SHOPPING CENTER 1 - 1
MINAS SHOPPING 1 - 1
PARKSHOPPING 1 - 1
PLAZA SHOPPING (RJ) 1 - 1
PORTO VELHO SHOPPING 1 - 1
RIOMAR SHOPPING (RECIFE) 1 - 1
SÃO LUIS SHOPPING CENTER 1 - 1
SHOPPING CONJUNTO NACIONAL 1 - 1
SHOPPING CONTAGEM 1 - 1
SHOPPING PRAIA DA COSTA 1 - 1
SHOPPING TABOÃO 1 - 1
SHOPPING TACARUNA 1 - 1
TAGUATINGA SHOPPING 1 - 1
TIETÊ PLAZA SHOPPING 1 - 1
Shoppings com
presença da
Brasileirinhos e
com franquias da
Hering
18 franquias e 20
lojas próprias
136. 6
40
65
75
3
20
33
37
Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4
Avaliação FCD
Desdobramento das Franquias de dzarm e HY
Curva Hering Kids
Curva dzarm e
Hering for you
Lançamentos
dzarm = 2016
Hering for You = 2017
160. Avaliação FCD
Cálculo do WACC
Cálculo do WACC
Custo de Capital de Terceiros
Custo da dívida 7,9% 7,9%
Taxa de Imposto Marginal 34,0% 34,0%
Custo da dívia afetado 5,2% 5,2%
Custo de Capital Próprio
Taxa de Juros 15,54% 2,00%
Beta 0,77 0,77
Prêmio de Risco 5,5% 5,5%
Risco País - Longo Prazo 4,1%
Diferencial de inlação - Longo Prazo 3,5%
Custo de Capital Próprio 19,8% 13,8%
Custo Ponderado de Capital
Dívida/Capital Total (5,9)% (5,9)%
Valor de Mercado/Capital Total 105,9% 105,9%
WACC = (Kd * wd) + (Ke * we) 20,6% 14,3%
164. Projetado
2015 2016 2017 2018 2019
EBITDA $ 290 $ 390 $ 433 $ 515 $ 597
EBIT 237 329 371 443 515
Menos Imposto Marginal 34% 5 (77) (86) (104) (175)
Nopat 232 406 457 547 691
Mais: Depreciação e Amortização 53 60 62 72 81
Menos: Capex (101) (104) (117) (134) (137)
Menos: Aumento de Capital de Giro 26 (45) (70) (108) (126)
Fluxo de Caixa Livre 210 319 332 377 509
WACC 20,6% $ 961
PERPETUIDADE
Valor da Perpetuidade Bruto Descontado EV/EBITDA de Saída Implícito
Taxa de Crescimento na Perpetuidade 9,8% 7.002 2.744 11,7x
Valor da Firma real 2,0% $ 3.705
inflação 7,6%
Valor de Mercado Implícito 3.863
Valor de Mercado por Ação R$ 23,59
B DB DB DB D
–
Avaliação FCD
Fluxo de Caixa Descontado
169. Melhorias
Expandir estudo no mercado de luxo explorando as características da Inbrands e
Restoque, bem como no mercado imediatamente anterior com a análise da Farm.
Expandir estudo com redes focadas no interior do país tais como Grazziotin, Pompeia,
Lebes e Leader, focando nos resultados de Grazziotin, dado que esta empresa é listada.
Expandir estudo para mais empresas estrangeiras em busca das melhores práticas, bem
como uma análise mais consistente de fundamentos e múltiplos.
Detalhar mais a abertura de lojas e suas respectivas performances.
Ampliar o modelo com premissas de marcação de dívida, impostos diferidos e análise de
crédito para os demais concorrentes.