Latvijas Bankas padomnieka Andra Strazda prezentācija skolotāju seminārā "Aktualitātes ekonomikā un finanšu jautājumos", kas notika Latvijas Bankā 2014. gada 25. augustā.

1. Monetārās politikas veidošana un
īstenošana Eirosistēmā
Andris Strazds
Latvijas Bankas padomnieks
2014. gada 25. augustā
1

2. Prezentācijas plāns
• ECB monetārās stratēģijas un analīzes
galvenie elementi
• ECB monetārās politikas instrumenti
• Eirozonas monetārā politika Eiropas
parādu krīzes laikā
2

3. ECB monetārās stratēģijas un analīzes
galvenie elementi
3

4. ECB monetārās politikas stratēģija
Cenu stabilitātes kvantitatīva definīcija
Uz vidējo termiņu orientētā monetārās
politikas stratēģija
Divu pīlāru pieeja
4

5. Uz vidējo termiņu orientētā monetārās
politikas stratēģija
5
Eiro zonas inflācija (gada pārmaiņas, %, nsa)
Vidējā inflācija kopš 1999.g
HICP
Eurostat

6. ECB monetārās politikas stratēģijas divi pīlāri
6
ECB

7. Prognozēšanas procesa unikālais elements:
nacionālās un eiro zonas perspektīvas
kombinācija
Prognožu pieņēmumu izstrādāšana (procentu likmes, preču
cenas, valūtas kurss, fiskālie rādītāji)
NCB sagatavo sākotnējās prognozes savām valstīm –
ECB paralēli gatavo prognozes dalībvalstīm un eiro zonai
kopumā
Ziņojuma ECB Padomei sagatavošana un prognožu
publicēšana ECB mēneša ziņojumā
7

8. ECB monetārās politikas instrumenti
un
eirozonas monetārā politika
Eiropas parādu krīzes laikā

9. ECB izmantoto monetāro operāciju iedalījums
• fiksētas likmes izsoļu procedūra ar pilnu
piešķīrumu
• papildu ilgtermiņa operācijas
• likviditāte ārvalstu valūtā
• ķīlas prasību mīkstināšana
Papildu
likviditātes
atbalsts
• nodrošināto obligāciju pirkšanas
programma
• Vērtspapīru tirgus programma
• Tiešo monetāro darījumu programmas
Parāda
vērtspapīru
pirkšana
• rezervju prasību samazināšana
• norādes par monetārās politikas
nākotnes perspektīvāmCitas
Regulārās operācijas Ārkārtas operācijas
• galvenās refinansēšanas operācijas
• ilgtermiņa refinansēšanas operācijas
• precizējošās
• strukturālas
Atklātā
tirgus
operācijas
• aizdevumu iespēja uz nakti
• noguldījumu iespēja
Pastāvīgās
iespējas
• rezervju bāze
• rezervju prasības
• atlīdzība par rezervēm
Obligātās
rezervju
prasības
No 2007. gada augusta

10. Obligātās rezervju prasības
• Obligāto rezervju prasībām ir pakļautas eiro zonā dibinātas bankas un
ārpus eiro zonas dibinātu banku filiāles eiro zonā
• Sākotnēji eiro zonā noteiktas 2% apmērā no rezervju bāzes, bet
2012.gada sākumā pazeminātas līdz 1% no rezervju bāzes
• Rezervju bāzē ir iekļauti noguldījumi uz nakti, noguldījumi ar termiņu
līdz 2 gadiem, naudas tirgus vērtspapīri
• Obligāto rezervju prasība bankām ir jāizpilda vidēji noteikta perioda
laikā, kas ir aptuveni mēnesi garš (t.i., bankas var kādā konkrētā dienā
obligātās rezervju prasības neizpildīt ar nosacījumu, ka to kompensē
izpilde ar uzviju citā attiecīgā rezervju perioda dienā)
10

11. Galvenās refinansēšanas operācijas – regulāri ECB
aizdevumi eiro zonas bankām pret ķīlu, kuru dzēšanas
termiņš ir viena nedēļa
Finanšu krīzes 1.fāze
Fiksētaslikmesizsoles
procedūra
Pirmā1-gadaoperācija
Finanšu krīzes īslaicīgs
pārtraukums Finanšu krīzes 2.fāze
Lēmumspar21-gada
operācijām
Lēmumspar23-gadu
operācijām
3-mēn,6-mēnun1-gada
operācijuizsoļupārraukšana
0
50
100
150
200
250
300
350
400
0
50
100
150
200
250
300
350
400
Mljrd. eiro
Spānija Portugāle Itālija Grieķija Īrija Beļģija Vācija Pārējās
Galveno refinansēšanas operāciju atlikums mēneša beigās dalījumā pa valstīm
Avots: Bloomberg datubāze un ECB dati

12. Fiksētas likmes izsoļu procedūra ar pilnu piešķīrumu
– dod iespēju eiro zonas bankām neierobežoti
aizņemties pa fiksētu likmi
0p.p.
10p.p.
20p.p.
30p.p.
40p.p.
50p.p.
0 %
1 %
2 %
3 %
4 %
5 %
Likmju starpība (labā ass) Minimālā likme
Robežlikme
0%
1%
2%
3%
4%
5%
Fiksēta izsoles likme
Galveno
refinansēšanas
operāciju
procentu likme
0%
25%
50%
75%
100%
125%
0
100
200
300
400
500
Apmierināts, % (l.a.) Pieprasīts Piešķirts
PIRMS KRĪZES
0%
25%
50%
75%
100%
125%
0
100
200
300
400
500
Apmierināts, % (l.a.) Pieprasīts Piešķirts
Pieprasītais un
piešķirtais
galveno
refinansēšanas
operāciju
apjoms
Avots: Bloomberg datubāze un ECB mājas lapa
KRĪZES LAIKĀ

13. Ilgtermiņa refinansēšanas operācijas – regulāri
likviditāti palielinoši darījumi ar termiņu no 1 līdz 12
mēnešiem
Ilgtermiņa refinansēšanas operāciju atlikums mēneša beigās dalījumā pa termiņiem
Avots: Reuters un Bloomberg datubāzes
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
Mljrd.eiro
1-mēneša 3-mēnešu 6-mēnešu 1-gada 3-gadu
3-mēnešu operācijas
*tika izmantotas jau pirms krīzes
*sākoties krīzei, ECB nodrošināja
papildu operācijas
*papildu operācijas tika
pārtrauktas 2009.XII
6-mēnešu
*1. oper. – 2008.III
*pārtrauktas 2009. XII
* atjaunota 2011.VII
12-mēnešu
*1. oper. – 2009.VII
*2. oper. – 2011.X
* 3. oper. – 2011.XII

14. 3-gadu ilgtermiņa refinansēšanas operācijas – paredz
iespēju atmaksāt aizņēmumu divus gadus pirms
operācijas termiņa beigām
3- gadu operāciju atmaksāšana1.operācija 2.operācija
Piešķirts 2011.gada
21.decembrī
2012.gada
29.februārī
Izsoles procedūra Fiksētas likmes ar pilnu piešķīrumu
Piešķirts, mjlrd. eiro 489.2 529.5
Saņēmēju skaits 523 800
Atmaksāts, mljrd. € 306.2 230.5
Atmaksāts,% 62.6 43.5
Avots: Bloomberg datubāze un ECB semināra izdales materiāli
• Procentuāli vairāk aizdevumu atmaksājušas
o Mazas un lielas eirozonas bankas
o eiro zonas kodolu veidojošo valstu
bankas
• Bankām ir tendence atmaksāt vai nu visu
aizņēmumu, vai tikai mazu daļu no tā
30%
35%
40%
45%
50%
55%
60%
65%
70%
75%
80%
85%
90%
95%
100%
Atamaksāts, % no sākotnējā apjoma
vid. 8mljrd. eiro
nedēļā vid. 2mljrd.
eiro nedēļāvid. 6mljrd.
eiro nedēļā
vid. 7mljrd.
eiro nedēļā
vid. 2mljrd.
eiro nedēļā

15. Ilgtermiņa refinansēšanas operācijas – izmanto
Eiropas parāda krīzes vissmagāk skartās valstis
Finanšu krīzes 1.fāze
Fiksētaslikmesizsoles
procedūra
Pirmā1-gadaoperācija
Finanšu krīzes īslaicīgs
pārtraukums Finanšu krīzes 2.fāze
Lēmumspar21-gada
operācijām
Lēmumspar23-gadu
operācijām
3-mēn,6-mēnun1-gada
operācijuizsoļupārtraukšana
0
50
100
150
200
250
300
350
400
0
200
400
600
800
1,000
1,200
Mljrd. eiro
Spānija Portugāle Itālija Grieķija Īrija Beļģija Vācija Pārējās
Ilgtermiņa refinansēšanas operāciju atlikums mēneša beigās dalījumā pa valstīm
Avots: Bloomberg datubāze un ECB mājas lapa

16. Noguldījuma iespēja/aizdevumu iespēja uz nakti – pastāvīga
iespēja, ko var izmantot, lai nacionālajā centrālajā bankā veiktu
noguldījumus/no tās aizņemtos uz nakti pa noteiktu procentu likmi
0.0 %
0.5 %
1.0 %
1.5 %
2.0 %
2.5 %
3.0 %
3.5 %
4.0 %
4.5 %
5.0 %
5.5 %
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1,000
1,100
Mljrd. eiro
Noguldījumu iespēja, apjoms
Noguldījumu iespēja, procentu likme
Noguldījumu iespēja Aizdevumu iespēja uz nakti
Avots: ECB mājas lapa
0.0 %
0.5 %
1.0 %
1.5 %
2.0 %
2.5 %
3.0 %
3.5 %
4.0 %
4.5 %
5.0 %
5.5 %
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
22
Mljrd. eiro
Aizdevumu iespēja uz nakti, apjoms
Aizdevumu iespēja uz nakti, procentu likme

17. Likviditātes pārpalikuma samazināšanās nosaka
naudas tirgus procentu likmju pakāpenisku
pieaugumu
ECB noteiktās procentu likmes un naudas tirgus procentu likmes
Avots: Bloomerg datubāze
-200
0
200
400
600
800
1000
1200
-1 %
0 %
1 %
2 %
3 %
4 %
5 %
6 %
Mljrd. eiro
ECB likviditātes pārpalikums (l.a.)
Eonia likme
Noguldījumu iespējas likme
GRO likme
Aizdevumu iespējas uz nakti likme
EURIBOR 3M
EURIBOR 6M

18. Nodrošināto obligāciju pirkšanas programmas
• ECB tirgū uzpirka nodrošinātās obligācijas no 2009. gada jūlija līdz 2010. gada jūnijam
(1.programma) un no 2011. gada novembra līdz 2012. gada oktobrim (2.programma) ar mērķi
o padarīt pieejamākus kreditēšanas nosacījumus kredītiestādēm un uzņēmumiem
o stimulēt kredītiestādes saglabāt kreditēšanu līdzšinējā apjomā vai pat to palielināt
• tika pieņemts lēmums pirkt tieši nodrošinātās obligācijas, jo:
o eiro zonas bankas tās izmanto kā finansējuma avotu
o nodrošinātās obligācijas ir zema riska, augsta kredītreitinga finanšu instruments
• nodrošināto obligāciju nopirktais apjoms 1. programmā sasniedza plānotos 60 mljrd. eiro,
2.programmā plānots pirkt 40 mljrd. eiro apmērā, faktiski nopirktas 16.4 mljrd. eiro apmērā
• nodrošinātās obligācija tika pirktas gan primārajā, gan otrreizējā (sekundārajā) tirgū
• nodrošinātajām obligācijām tika izvirzīti vairāki kritēriji, galvenie no tiem:
o emitētas eiro un tās emitents darbojas eiro zonā
o Investīciju klases kredītreitings (ne zemāks par BBB-/Baa3)
• 2014.gada 9.maijā 1. programmas ietvaros uzpirkto vērtspapīru atlikums bija €37.8mljrd., bet
2.programmas ietvaros uzpirkto vērtspapīru atlikums €14.4mljrd.

19. Vērtspapīru tirgus programma – ECB tirgū aktīvi
uzpirka vērtspapīrus no 2010. gada maija līdz 2011.
gada augustam
• ieviesta ar mērķiem:
o atrisināt problēmas tajos vērtspapīru tirgus segmentos, kas kavē ECB monetārās politikas īstenošanu
o nodrošināt likviditāti vāji funkcionējošos tirgus segmentos
• eiro zonas valsts un privātie parāda vērtspapīri tika pirkti otrreizējā (sekundārajā) tirgū
• pērkot vērtspapīrus tika ņemti vērā attiecīgo eiro zonas valstu valdības vēlme un atsevišķos
gadījumos papildu apņemšanās veikt nepieciešamos fiskālās politikas mērus, lai sasniegtu
īstermiņa un vidēja termiņa fiskālos mērķus
• radītā papildu likviditāte tiek sterilizēta ar iknedēļas 7-dienu termiņnoguldījumiem
• visvairāk vērtspapīru tika nopirkts:
o 2010.gada maijā, kad Grieķija iesniedza oficiālu atbalsta pieprasījumu
o 2011.gada augustā, kad strauji pieauga Itālijas un Spānijas valsts obligāciju procentu likmes
• oficiāli darbību beidza 2012.gada 6. septembrī, kad tika paziņots par Tiešo monetāro
darījumu programmas tehnisko ietvaru (skat. nākamo slaidu)
• programmas ietvaros uzpirkto vērtspapīru atlikums ir €167.5mljrd. eiro

20. Vērtspapīru tirgus programmas apjoms pakāpeniski
samazinās
Vērtspapīru tirgus programmas (VTP) un termiņdepozītu
atlikums un procentu likmes
Avots: Bloomerg datubāze
-450
-375
-300
-225
-150
-75
0
75
150
225
300
375
450
-1.50 %
-1.25 %
-1.00 %
-0.75 %
-0.50 %
-0.25 %
0.00 %
0.25 %
0.50 %
0.75 %
1.00 %
1.25 %
1.50 %
Mljrd. eiro
Termiņdepozītu pieprasījums (l.a.)
Termiņdepozītu atlikums (l.a.)
Vērtspapīru tirgus programma (l.a.)
Vidējā termiņdepozītu likme
Maksimālā termiņdepozītu likme
Termiņdepozītu robežlikme

21. Tiešo monetāro darījumu programma – ECB
vērtspapīru pirkšanas programma, kas spēkā no
2012. gada septembra
• ieviesta 2012. gada septembrī
• eiro zonas valsts vērtspapīri tiek pirkti pie nosacījuma, ka valsts vienojas par EFSF/ESM
atbalstu
• fokusēta uz vērtspapīriem ar termiņu no 1 līdz 3 gadiem
• nav iepriekš noteikta limita
• tiek sterilizēta, t.i., papildus likviditāte tiek piesaistīta atpakaļ termiņnoguldījumu veidā
• informāciju par nopirkto vērtspapīru apjomu plānots publicēt katru nedēļu
• informāciju par nopirkto vērtspapīru vidējo termiņu un dalījumu pa valstīm plānots publicēt
katru mēnesi
• programma tiek novērtēta kā veiksmīga, lai gan netika nopirkts neviens vērtspapīrs

22. Eirozonas perifērijas valstīs valsts obligāciju peļņas
procentu likmju starpība ar Vācijas obligāciju peļņas
procentu likmēm ievērojami sarukusi
NOPP–1 NOPP–2VTP TMDP
Nopirkto vērtspapīru
apjoms nedēļā
Avots: Bloomerg datubāze

23. Krīzes laikā Eirosistēmas bilances apjoms ievērojami
pieauga, taču pēdējā laikā tas pakāpeniski samazinās
Eirosistēmas bilance
-3500
-3000
-2500
-2000
-1500
-1000
-500
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
-3500
-3000
-2500
-2000
-1500
-1000
-500
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500 Citi aktīvi
Vērtspapīri un vispārējās valdības parāds
Citas prasības pret eiro zonas kredītiestādēm
Citas operācijas
Ilgtermiņa refinansēšanas operācijas
Galvenās refinansēšanas operācijas
Ārvaltu eiro aktīvi
Ārvalstu valūtas rezerves Eiropā
Ārvalstu valūtas rezerves ārpus Eiropas
Zelts un zeltā izteiktas prasības
Pašu kapitāls un rezerves
Pārvērtēšanas konti un citas saistības
Saistības ārvalstu valūtā
Eiro saistības pret eiro zonas nerezidentiem
Eiro saistības pret eiro zonas rezidentiem
Citas ar operācijām un ķīlas pārvaldību saistītās prasības
Termiņdepozīti
Deposit facility
Korkonti
Skaidra nauda apgrozībā
AKTĪVI
PASĪVI

24. Jūnijā ECB nolēma veikt papildus monetārās
politikas pasākumus, lai novērstu ļoti zemas inflācijas
risku
• Jūnija sanāksmē ECB Padome pieņēma šādus monetārās politikas lēmumus:
o Eurosistēmas galveno refinansēšanas operāciju procentu likme tika samazināta par 10 bāzes punktiem (līdz 0.15%),
sākot ar 2014. gada 11. jūniju.
o Aizdevumu iespējas uz nakti procentu likme tika samazināta par 35 bāzes punktiem (līdz 0.40%; spēkā ar 2014. gada 11.
jūniju).
o Noguldījumu iespējas uz nakti procentu likme tika samazināta par 10 bāzes punktiem (līdz –0.10%; spēkā ar 2014. gada
11. jūniju).
• Tāpat ECB nolēma veikt jaunas mērķētas iltermiņa refinansēšanas operācijas ar kopējo
apjomu aptuveni 400 miljardu eiro un termiņu līdz 2018.gada septembrim. No 2015.gada
marta līdz 2016.gada jūnijam bankām būs pieejams vēl papildus ilgtermiņa finansējums ar
nosacījumu, ka tās palielinās izsniegto kredītu apjomu nefinanšu privātā sektora aizņemējiem
• Fiksētas likmes izsoļu procedūra ar pilnu piešķīrumu tiks turpināta tik ilgi, cik nepieciešams,
bet vismaz līdz 2016.gada decembrim
• Papildus notiek darbs pie jaunas ar aktīviem nodrošināto obligāciju pirkšanas programmas tehniskā
ietvara

25. Paldies par uzmanību!