1.
El mercado mayorista
de gas natural
Jorge Fernández Gómez
Coordinador del Lab de Energía
Orkestra-Instituto Vasco de Competitividad
(Fundación Deusto)
Bilbao
1 de febrero de 2019

2.
01/02/2019
Contenido
1. Introducción: Orkestra
2. Cambios recientes en el marco normativo del gas
3. Organización del mercado mayorista de gas
4. Funcionamiento del mercado
5. Precios y volúmenes negociados
6. Perspectivas
2

3.
01/02/2019
• Una iniciativa de la Universidad de Deusto, a través de la Fundación Deusto,
para el estudio de la competitividad y el desarrollo territorial desde sus distintas
líneas de investigación con tres objetivos:
– Contribuir a la mejora de la competitividad del País Vasco
– Propiciar la mejora del bienestar de los ciudadanos
– Generar conocimiento en competitividad regional
• Instituto de investigación constituido en 2006, con sede en el campus de la
Universidad de Deusto en Donostia-San Sebastián, Orkestra impulsa una
investigación transformadora, como agente de cambio, y trabaja con un amplio
número de redes, empresas, gobiernos e instituciones en numerosos proyectos.
¿Qué es Orkestra-IVC?
Fuente: Orkestra.
Iniciativa de cooperación
público-privada
Agente para impulsar la
competitividad de la
economía de la CAPV y
referente internacional
en el análisis de la
competitividad regional
3

4.
01/02/2019
Movilidad
sostenible
Trabajamos en
proyectos
alineados con los
principales retos
del País Vasco en
materia
energética
Transición
energética
Líneas de investigación de Orkestra-IVC
Fuente: Orkestra.
4

5.
01/02/2019
Fuente: Orkestra.
5
Cuaderno Orkestra nº 40 (diciembre 2018)
Disponible en:
https://www.orkestra.deusto.es/es/investigacion/
publicaciones/cuadernos-orkestra/1608-
situacion-mercado-mayorista-gas-natural-espana

6.
01/02/2019
1. Introducción: Orkestra
2. Cambios recientes en el marco normativo del gas
3. Organización del mercado mayorista de gas
4. Funcionamiento del mercado
5. Precios y liquidez
6. Perspectivas
Contenido
6

7.
01/02/2019
Desarrollo del hub gasista: marco normativo
Reforma de la Ley de
Hidrocarburos (Ley 8/2015,
de 21 de mayo)
Real Decreto 984/2015 por el
que se regula el MOG y el
acceso de terceros a las
infraestructuras
Circular 2/2015 de la CNMC
sobre normas de balance en la
red de transporte
Fuente: BOE.
7

8.
01/02/2019
1. Introducción: Orkestra
2. Cambios recientes en el marco normativo del gas
3. Organización del mercado mayorista de gas
4. Funcionamiento del mercado
5. Precios y volúmenes negociados
6. Perspectivas
Índice
8

9.
01/02/2019
El Gas Target Model y los hubs de gas
Fomento de los
intercambios
transfronterizos
(entre PVNs)
Puntos Virtuales
de Negociación
(Virtual Trading
Points)
Sistema de peajes
entrada-salida
sobre una zona
física libre de
inviabilidades (en
la RdT)
Vinculados
entre sí
Definidos
sobre
Elementos esenciales del Gas Target Model
Punto Virtual de Negociación (PVB)
Mercado Organizado de
Corto Plazo (Spot)
Productos normalizados
de corto plazo
EL PUNTO
VIRTUAL DE
NEGOCIACIÓN
UNE LOS
MERCADOS
ORGANIZADOS
SPOT Y A
PLAZO Y EL
MERCADO OTC
Notificaciones de cesión/adquisición al GTS
Mercado Organizado a
Plazo (Forward/Futuros)
Productos normalizados
a plazo
Mercado
OTC
Productos no normalizados
a plazo
EL GAS
TARGET
MODEL
DEFINE ÁREAS
DE MERCADO
EN TORNO A
PUNTOS DE
NEGOCIACIÓN
NOCIONALES
(HUBS)
Fuente: CEER/ACER y elaboración propia.
9

10.
01/02/2019
Relación entre el PVB y la zona entrada-salida
Fuente: elaboración propia.
Zona entry-exit
(red de transporte)
Punto
Virtual de
Balance
Plantas de
regasificación
Conexiones
internacionales
Almacenamientos
subterráneos
Red de
distribución
Conexiones
internacionales
Almacenamientos
subterráneos
Title transfers
Puntosdeentrada
Puntosdesalida
Flujosfísicos
Flujosvirtuales
10

11.
01/02/2019
El “hub” como punto de entrega del gas natural
Com 1
Com 2
Com 3
Com n
EXCHANGE WD
and DA
Desbalance Com 1
Desbalance Com 2
Day, W/Day, Week
M, Q, Year
Otros (Broker+Bilat.)
OTC voice
trading
Bilateral
Otros
Posición Neta Com 1
Notific. comerc. y nominaciones
Validaciones
Broker OTC
Desbalance Com 3
Desbalance Com n
Posición Neta Com 2
Posición Neta Com n
Medidas,repartos,
etc.
EXCHANGE
(long term)
PUNTO VIRTUAL DE BALANCE (PVB)
Plataformas
OTC
Operaciones de mercado (espacio comercial) Balances (espacio físico)
GTS
Fuente: elaboración propia. 11

12.
01/02/2019
Organización del mercado mayorista de gas natural
Mercado OTC
(bilateral y a través de brókers)
(con o sin compensación de
productos en cámara)
Mercado Organizado de Gas
(MIBGAS)
(mercado spot)
MIBGAS Derivatives
(merc. organizado a plazo)Comercializ. y
traders
Productos con entrega en el PVB
Productos con entrega en PR, AASS, etc.
Comercializ. y
traders
Consumidores
finales
Mercado mayorista Mercado minorista
Fuente: Orkestra.
12

13.
01/02/2019
1. Introducción: Orkestra
2. Cambios recientes en el marco normativo del gas
3. Organización del mercado mayorista de gas
4. Funcionamiento del mercado
5. Precios y volúmenes negociados
6. Perspectivas
Contenido
13

14.
01/02/2019
(1) Mercado OTC: participantes
Mes Número
Agosto 2013 40
Diciembre 2013 43
Diciembre 2014 70
Diciembre 2015 67
Noviembre 2016 75
Fuente: CNMC.
Nº de comercializadores activos en el mercado
mayorista de gas en España
Cuota por empresa del volumen total de notificaciones
de adquisición en el PVB (ene-ago 2013)
Cuota por empresa del volumen total de notificaciones
de adquisición en el PVB (ene-oct 2016)
14

15.
01/02/2019
El soporte contractual de
las transacciones en el
mercado OTC son los
acuerdos bilaterales, que
pueden adoptar varias
formas: Acuerdos Marco
(Master Agreements) con
anexos estandarizados
para cada transacción o
contratos ad-hoc (“long-
form” contracts).
Fuente: EFET.
(1) Mercado OTC: acceso al mercado
15

16.
01/02/2019
Contrato a Plazo (Forward Contract) Contrato de Futuros (Futures Contract)
Definición
Acuerdo a la carta, negociado entre dos partes, para la compraventa de un
activo en una fecha o periodo determinado en el futuro y a un precio
determinado
Contrato estandarizado y con especificaciones determinadas, negociado en
un mercado organizado a plazo, para la compraventa de un activo
subyacente en una fecha o periodo determinado en el futuro y a un precio
determinado
Negociación Directamente entre comprador y vendedor del contrato (OTC) Contratos listados y negociados en el Mercado Organizado
Regulación del mercado No regulado de forma específica
Los mercados organizados a plazo son mercados regulados por la
regulación financiera (RMs, MTFs y, a partir de enero de 2018, también
OTFs)
Tipo de mercado Primario & Secundario Primario
Tamaño del contrato,
periodos de entrega
Depende del acuerdo entre las partes
Predefinidos, según las especificaciones del contrato, fijadas por el Mercado
Organizado
Liquidación En la fecha de vencimiento Diaria, desde el momento de la transacción
Riesgo de contrapartida Gestionado por las partes del contrato Gestionado por la Entidad de Contrapartida Central
Garantías/colateral
Según el contrato entre las partes (líneas de crédito, prepago, garantías
negociadas, etc.)
• Según el Reglamento de Compensación de la ECC
• Generalmente se aporta un Margen Inicial y el valor de la posición se va
actualizando diariamente (mark to market o liquidación diaria de
pérdidas y ganancias).
• En el periodo de entrega se aportan garantías asociadas a la entrega
Incumplimientos Según el contrato entre las partes Según las Reglas de Compensación de la ECC
Vencimiento del contrato
Los contratos forward generalmente vencen con la entrega del subyacente
(depende de la transacción)
• Los contratos de futuros no necesariamente vencen con la entrega del
subyacente (e.g., Exchange for Physicals, etc.)
• La fecha de vencimiento es predefinida, según las especificaciones del
contrato, fijadas por el Mercado Organizado
Terminación anticipada del
contrato
• Mediante un contrato similar con posición opuesta con la misma o con
otra contraparte.
• En caso de realizarse con otra contraparte, no se elimina el riesgo de
contrapartida asociado al contrato original
Mediante una posición opuesta en el mismo contrato
(1) Mercado OTC: contratos forward vs. contratos de futuros
Fuente: elaboración propia.
16
OTC

17.
01/02/2019
Interconexión con Francia
(swaps PEG-PVB)
Contratos con entrega en el
PVB (desde D ó D+1 hasta
A+1), planos o
estructurados
GNL en España y
Portugal (en tanques,
DES, FOB)
Contratos con
entrega en la
RdT de
Portugal
Swaps logísticos: (1) calendar
spreads (almacenamiento virtual
en el PVB) y (2) location spreads
(transporte virtual GNL-GNL o
GNL-GN)
Las contrapartes gestionan el
riesgo de crédito,
notificaciones al GTS/GTG,
incumplimientos, etc., de
forma bilateral, según sus
Acuerdos Marco o contratos
Fuente:
CNMC
(gráfico).
(1) Mercado OTC: tipos de productos
17

18.
01/02/2019
Almacenamiento
virtual (swap
PVB-PVB)
PVB-PVB swap: Party A delivers to party B between 7 and 8 GWh/day at the VTP/AOC in June 2019 + 2
GWh/day in July 2019 and party B returns between 6 and 7 GWh/day at the VTP/AOC in August 2019 (A
pays a price to B for this service)
Productos
estacionales
Seasonal contract: Party A delivers 1 GWh/day to Party B at the PVB in Winter 2019 (Q4-2019+Q1-
2020)
Swaps TRF-PVB
Interconnection swap: Every day from May 8th to May 16th 2019, Party A delivers 1 GWh/day to Party B
at TRS and Party B delivers 1 GWh/day to Party A at the PVB (A pays a price to B for this service)
Productos de
balance estruct.
(corto plazo)
Short-term balancing product: Party A delivers between 1.5 and 3 GWh/day to Party B at the VTP/AOC
from May 26th to May 31st 2019 and B returns to A an equivalent amount in late August 2019 and early
September 2019(A pays a price to B).
Compraventas de
GNL en tanque
LNG sale at Barcelona: Party A delivers X GWh of LNG at Barcelona on date D1 (month M) to Party B and
Party B delivers X GWh of GNL at Barcelona to Party C on date D2 (month M+1).
Fuente: Iberian Gas Hub.
(1) Mercado OTC: ejemplos de transacciones
18

19.
01/02/2019
10
15
20
25
30
35
40
45
09-dic-15
24-dic-15
08-ene-16
23-ene-16
07-feb-16
22-feb-16
08-mar-16
23-mar-16
07-abr-16
22-abr-16
07-may-16
22-may-16
06-jun-16
21-jun-16
06-jul-16
21-jul-16
05-ago-16
20-ago-16
04-sep-16
19-sep-16
04-oct-16
19-oct-16
03-nov-16
18-nov-16
03-dic-16
18-dic-16
02-ene-17
17-ene-17
01-feb-17
16-feb-17
03-mar-17
18-mar-17
02-abr-17
17-abr-17
02-may-17
17-may-17
01-jun-17
16-jun-17
01-jul-17
16-jul-17
31-jul-17
15-ago-17
BOM
M+1
M+2
Q+1
S+1
CAL+1
Fuente: IBGH.
Fuente: Platts.
Brókers
Servicios de información
de mercado
(1) Mercado OTC: precios
19

20.
01/02/2019
Eikon
Messenger
Correo
electrónico
Fuente: Iberian Gas Hub, etrali.com y Thomson-Reuters.
(1) Mercado OTC: negociación bilateral (a través de un bróker)
20
Plataf.
electrónica
Teléfono

21.
01/02/2019
(1) Mercado OTC: entrega del gas y notificaciones al GTS
El MS-ATR es un módulo
de comunicación de
intercambios conectado
al SL-ATR.
Fuente: Enagás. 21

22.
01/02/2019
(1) Mercado OTC: registro de transacciones OTC en cámara
Gestión de colateral -- Riesgo de entrega e impago cubierto por la ECC (*)
T = matching de la
transacción en la
plataforma OTC
D-1 D D+k
…
Periodo de entrega (D, D+k)
Notificaciones diarias (“one-sided
nominations”) al GTS (MS-ATR) de
cesiones/adquisiciones de gas en el PVB
Transacción firme
C = clearing de la
transacción por parte
de la ECC
Transacción pendiente
de confirmación
Liquidación financiera y física de la transacción (riesgo de
desbalances asumido por las contrapartes)
(*) En caso de riesgo de incumplimiento en la entrega la ECC puede recurrir
a actuaciones de los agentes para deshacer sus posiciones. En caso de
incumplimiento, la ECC puede utilizar 1) servicios de mercado (como los
ofrecidos por un Operador del Hub en otros mercados; p. ej., “back-up,
back-down”) o 2) ajustes (“haircuts”) de las posiciones abiertas afectadas.
Fuente: elaboración propia.
Registro de productos en OMIP
22

23.
01/02/2019
(2) El mercado organizado: acceso
Mercado a plazo (MIBGAS Derivatives)
Mercado spot (MIBGAS)
23
Fuente: Orkestra (2018).

24.
01/02/2019
(2) El mercado organizado: productos
Mercado a plazo (MIBGAS Derivatives)Mercado spot (MIBGAS)
24
Fuente: Orkestra (2018).

25.
01/02/2019
(2) El mercado organizado: MIBGAS Derivatives
Fuente: OMIP y elaboración propia.
Clientes
(Compradores)
Clientes
(Vendedores)
Miembros
Negociadores
Miembros
Negociadores
Mercado Organizado
MIBGAS DERIVATIVES 1) Registro de contratos
2) Compensación /netting de
posiciones
3) Gestión de garantías
4) Liquidación física y financiera
Miembros
Compensadores
Brókers
Compradores
Vendedores
Contratos OTC
Contratos OTC
Mercado OTCMercado de Futuros (MIBGAS DERIVATIVES)
Registrode
contratos
Compensación de
transacciones
Gestor Técnico del
Sistema
Notificaciones
Transacciones
bilaterales
Entidad de
Contrapartida Central
OMIClear
25

26.
01/02/2019
1. Introducción: Orkestra
2. Cambios recientes en el marco normativo del gas
3. Organización del mercado mayorista de gas
4. Funcionamiento del mercado
5. Precios y volúmenes negociados
6. Perspectivas
Contenido
26

27.
01/02/2019
Formación de precios del gas natural en Europa (1)
Fuente: Stern y Rogers (diciembre 2014),
basado en Timera Energy (2013).
Fuente: Timera Energy (2018).
27

28.
01/02/2019
Fuente: Timera Energy (2018).
Formación de precios del gas natural en Europa (2)
28

29.
01/02/2019
Precios
internacionales de
GNL
Precios de los hubs
europeos (esp. PEG)
Fuente: CNMC (mapa) y
elaboración propia.
Formación de los precios del gas natural en Iberia (1)
29

30.
01/02/2019
Formación de los precios del gas natural en Iberia (2)
Equilibrio oferta-demanda en el CP
Fuente: Orkestra (extraído de MIBGAS, 2018).
30

31.
01/02/2019
Evolución de los precios del gas natural (1)
Fuente: CNMC.
31

32.
01/02/2019
Evolución de los precios del gas natural (2)
Fuente: CNMC.
32

33.
01/02/2019
Volumen en los mercados europeos: diciembre 2018
Fuente: Trayport.
33

34.
01/02/2019
Volumen en los mercados europeos: 2018
Fuente: Trayport.
34

35.
01/02/2019
Fuente: CNMC (diciembre 2018), CNMC (enero 2019).
Volúmenes de gas notificados al SL-ATR en cada punto de balance
Volumen y liquidez del mercado mayorista de gas natural
35
Mercado de balance de
muy corto plazo (<1 mes)
Mercado de
aprovisionamientos de
corto plazo (hasta 1 año)
Productos logísticos y de
flexibilidad (swaps)
Trading (otras
compraventas / arbitraje y
especulación)
Compraventas PVB
(>3-4 días y < 1 mes)
Compraventas PVB
(>1 mes y hasta 1 año)
Swaps PVB-PVB y GNL-PVB
(todos los horizontes)
Swaps GNL-GNL (> 1 mes)
Compraventas PVB y GNL en
tanque (hasta Año+1)

36.
01/02/2019
Volumen negociado en MIBGAS (1)
Fuente: MIBGAS. 36

37.
01/02/2019
Fuente: MIBGAS.
Volumen negociado en MIBGAS (2)
37

38.
01/02/2019
Fuente:
MIBGAS.
Volumen negociado en MIBGAS (3)
Productos
spot
38

39.
01/02/2019
Volumen negociado en MIBGAS (4)
Productos
a plazo
Fuente:
MIBGAS.
39

40.
01/02/2019
1. Introducción: Orkestra
2. Cambios recientes en el marco normativo del gas
3. Organización del mercado mayorista de gas
4. Funcionamiento del mercado
5. Precios y volúmenes negociados
6. Perspectivas
Contenido
40

41.
01/02/2019
Tasa de rotación del gas en Europa
2004 2008 2011 2012 2013 2014 2015
Oct-
2017(*)
Reino Unido (NBP) 7,0 14,4 19,8 18,5 18,7 26,2 28,5 24
Holanda (TTF) 0,2 3,3 13,9 7,9 19,3 36,0 47,7 62
Bélgica (Zeebrugge) 2,5 5,1 4,1 1,7 5,5 4,9 5,3 nd
Alemania (NGC y
Gaspool)
- 0,4 1,4 1,7 2,6 3,7 4,4
nd
(NGC)
4
(GP)
Francia (PEGs) - 0,4 1,0 0,8
1,4
(Nord)
0,7
(Sud)
0,3
(TIGF)
1,6
(Nord)
1,0
(Sud)
0,1
(TIGF)
2,1 3
Austria (CEGH) - 2,4 2,2 0,4 2,6 4,6 5,7 7
Italia (PSV) - 0,2 0,2 0,2 0,4 0,8 1,2 2
Fuentes: Heather, P. (2012), “Continental European Gas Hub: are they fit for purpose?” , Heather, P. (2014),
“The Evolution of European Gas Hubs”, Heather, P. (2015), “The evolution of European traded gas hubs”,
Prospex (2016) y Platts (*).
La liquidez en los hubs
gasistas de nuestro
entorno evolucionó
lentamente en los primeros
años tras su puesta en
marcha.
Se requieren varios años
de operación para alcanzar
una tasa de rotación de 1,0,
equivalente a que un
volumen igual a toda la
demanda se negocie en el
mercado mayorista.
Los mercados de
referencia para el
mercado ibérico, como
Francia o Italia,
superaron hace tiempo la
tasa de rotación 1,0.
Tasa de rotación del gas consumido en varios mercados mayoristas europeos
41

42.
01/02/2019
Vías para mejorar el funcionamiento del mercado mayorista
42
Medidas de fomento de la liquidez (e. g., market makers)
Mayor integración física con los mercados de nuestro entorno
Integración del mercado de GNL y el de GN
Facilitar el acceso al mercado (agregación de demanda, etc.)
Integración de los mercados español y portugués
Fomento de la utilización de las infraestructuras de GNL
Actualización de la estructura de las tarifas de acceso
Fuente: Orkestra (2018).

43.
01/02/2019
GRACIAS / ESKERRIK ASKO
Jorge Fernández Gómez
Lab de Energía
Orkestra-Instituto Vasco de Competitividad
jorge.fernandez@orkestra.deusto.es
43