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Guía de mi Charla
           Análisis
         Fundamental

             Francisco Fernández Reguero
             @pacofdezreguero
             Desde mi atalaya



05/05/2012    Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012   1
Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo)

Presentación




  05/05/2012   Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012                                              2
Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo)

Presentación                                                ¿Dónde encontrarme?




  05/05/2012   Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012                                              3
Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo)

Presentación                                           Selección de mejores análisis

                     http://www.slideshare.net/Pacofdez




  05/05/2012   Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012                                              4
Charla - coloquio
             Análisis Fundamental




05/05/2012     Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012   5
Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo)

La Clave: Adivinar el futuro




                                                     ¿Qué pretenden
                                                     los inversores?
                                                 Adivinar el futuro y
                                                  tomar decisiones
                                                     en su favor
                                                     A través del Análisis técnico o del
                                                     fundamental



  05/05/2012            Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012                                              6
Análisis Técnico
                              (lo básico)




05/05/2012   Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012   7
Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo)

Los Mercados de Valores                                Análisis técnico: Análisis de tendencias

   El mercado es un complejo sistema de toma de decisiones
    y tiene su reflejo en los gráficos de tendencia de precios.




     El análisis técnico nos marca el “tempo”, nos marca las
       oportunidades de Entrada/Salida del mercado para
         maximizar los resultados de nuestra inversión.
  05/05/2012         Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012                                              8
Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo)

Los Mercados de Valores                                Análisis técnico: Análisis de tendencias




               ¿Entrar? ¿Esperar?
  05/05/2012         Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012                                              9
Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo)

Los Mercados de Valores                                Análisis técnico: Análisis de tendencias




               ¿Entrar? ¿Esperar?
  05/05/2012         Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012                                            10
Análisis Fundamental


             “Pretende conocer y evaluar
               el auténtico valor de un
                        título”


05/05/2012    Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012   11
Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo)

Los Mercados de Valores                                Análisis Fundamental: Base racional




                                                                               ¿Qué
                                                                              haces
                                                                           cuando vas
                                                                            a comprar
                                                                           un coche o
                                                                                una
                                                                            vivienda?

  05/05/2012         Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012                                            12
Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo)

Inversor - Propietario

La inversión en Bolsa no es un juego de ruleta.
    Invertir una porción de tu capital en una empresa te
     hace partícipe de su propiedad, te convierte en
                        propietario




  05/05/2012             Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012                                            13
Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo)

Los Mercados de Valores                                Análisis Fundamental: Base racional




                             “La inversión debe
                          tener una base racional;
                                 si un negocio no
                            se comprende, mejor
                                abstenerse”
                                                                                                   Warren Buffett



  05/05/2012         Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012                                            14
Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo)

Los Mercados de Valores                                Análisis Fundamental: Base racional



                                                           Una buena
                                                         investigación
                                                          no te exime
                                                         del error en la
                                                           inversión,
                                                          pero reduce
                                                               las
                                                         posibilidades
  05/05/2012         Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012                                            15
Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo)

Los Mercados de Valores           Análisis Fundamental: Investigación y análisis económico

       ¿Qué hago cuando voy a valorar una empresa?
        Analizar e investigar ( no cotizada o cotizada):

 El entorno político y macroeconómico donde
se desenvuelve. Riesgo país.
 Los mercados donde opera y los operadores
relevantes. Su potencial. Posicionamiento.
 La información inscrita en Registros Públicos y
la que circula en la red
 Los resultados históricos alcanzados y su
perspectiva a largo plazo (tasas de crecimiento)
  05/05/2012         Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012                                            16
Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo)

Los Mercados de Valores           Análisis Fundamental: Investigación y análisis económico

       ¿Qué hago cuando voy a valorar una empresa?
         Analizar e investigar ( no cotizada o cotizada):

 Riesgos que plantea su estructura financiera
 (deuda financiera, fondo de maniobra,
 patrimonio). Solvencia y Liquidez.
 La calidad de su inmovilizado (material,
 inmaterial,…) y su tiempo de reposición
 Su activo corriente, su circulante operativo
 Viabilidad del Plan de Negocio: ingresos,
 costes, inversión,… Las ventajas competitivas
  05/05/2012         Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012                                            17
Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo)

Los Mercados de Valores           Análisis Fundamental: Investigación y análisis económico

       ¿Qué hago cuando voy a valorar una empresa?
         Analizar e investigar ( no cotizada o cotizada):

 El capital humano ( dirección, tienda, consejo
 de administración,…)
 ¿La Dirección trabaja para sí misma o para el
  conjunto de sus propietarios?
 Socios de control.
 Ventajas competitivas duraderas
 ¿Es un killer?
 Análisis DAFO (debilidades, amenazas, fortalezas, oportunidades)
  05/05/2012         Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012                                            18
Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo)

Los Mercados de Valores           Análisis Fundamental: Investigación y análisis económico
       ¿Qué hago cuando voy a valorar una empresa?
         Analizar e investigar ( no cotizada o cotizada):

 La generación de Caja. El valor actual de los
  flujos de caja libre. Su Valor de empresa (EV)
 Otros métodos de valoración alternativos
 La cotización actual en comparación a otras
  empresas de su sector (competidores o no)
 Cotización vs Valor                                      Margen de Seguridad
         Las valoraciones siempre son subjetivas y
         analíticas ¡Hay que ponerle sentido común!
  05/05/2012         Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012                                            19
Análisis
      Fundamental
  El caso de Grupo Día

             Francisco Fernández Reguero
             @pacofdezreguero
             Desde mi atalaya



05/05/2012    Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012   20
Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo)

DIA ¿una inversión de valor?                                                                01-10-2011


                                                    “La gran transformación
                                                     de Grupo DIA para su
                                                   salida a Bolsa, ha sido la
                                                      de sus Recursos de
                                                   Capital. Se ha transferido
                                                   Patrimonio vía Dividendos
                                                   a Carrefour (100% Norfin
                                                      Holder S.L.) y se ha
                                                         financiado vía
                                                        Endeudamiento
                                                           Financiero”

  05/05/2012          Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012                                            21
Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo)

   Patrimonio Neto: GRUPO DIA


EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO NETO CONSOLIDADO HASTA SALIDA AL MERCADO

                                                                                                    2.010 Con Ajustes realizados    31.03.2011 con impacto de     31.03.2011 Con Ajustes
      GRUPO DÍA - CONSOLIDADO (NIIF-UE)                2009                       2010                    Salida mercado              Hechos hasta la fecha      realizados Salida mercado
                                             Miles €          RH        Miles €          RH            Miles €            RH          Miles €         RH           Miles €         Dif.previa

CAPITAL                                          3.899             0         3.899             0              67.934       64.035         67.934       64.035             67.934             0
Ampliación Capital contra Prima Emisión                                                                       64.035                      64.035                          64.035
PRIMA DE EMISIÓN                               848.533             0       848.533             0            618.157      -230.376        784.498       -64.035          618.157      -166.341
Prima de emisión 1.992 aumento Capital             797                         797                               797                         797                             797            0
Prima de emisión 2.004 suscrita por Erteco     847.736                     847.736                          847.736                      847.736                        847.736             0
 - Para ampliación de Capital                                                                               -64.035                      -64.035                        -64.035             0
 - Para Distribución de Dividendos                                                                        -166.341                                                    -166.341      -166.341
RESERVAS CONSOLIDADAS                          -41.327         63.209     -422.149       -380.822         -647.073       -224.924       -418.861        3.288          -643.785      -224.924
Reservas                                      -178.533          3.215     -565.396       -386.863         -588.061        -22.665       -440.527      124.869          -463.192       -22.665
Reservas Iberia                                163.865         73.862     -212.495       -376.360          -212.495                      -32.942      179.553            -32.942            0
Reservas Francia                               -27.397        -38.576      -42.396        -14.999            -42.396                     -87.769      -45.373            -87.769            0
Reservas Países emergentes                    -315.001        -32.071     -310.505          4.496          -310.505                     -319.816       -9.311          -319.816             0
Reservas integración ERTECO                                                                                  -22.665      -22.665                                        -22.665      -22.665
Resultado del ejercicio                        124.008        41.930       122.149         -1.859           122.149             0          4.080                           4.080            0
Dividendo a cuenta                                   0             0             0              0         -202.259       -202.259              0             0         -202.259      -202.259
Otros instrumentos de patrimonio neto           11.520         4.177        16.504          4.984             16.504            0         14.333        -2.171            14.333            0
Diferencia de conversión                         1.678        13.887         4.594          2.916              4.594            0          3.253        -1.341             3.253            0
PATRIMONIO NETO TENEDORES "DOMINANTE"          811.105        63.209       430.283       -380.822             39.018     -391.265        433.571         3.288            42.306     -391.265
Participaciones No Dominantes                   -6.242        -3.056        -7.794         -1.552             -7.794            0         -8.494          -700            -8.494            0
PATRIMONIO NETO TOTAL                          804.863        60.153       422.489       -382.374             31.224     -391.265        425.077         2.588            33.812     -391.265



          Se pasa de un Patrimonio Neto en 2008 de 804,8 M€ a 33,8 M€
                                a su Salida a Bolsa
                             ¡Ojo! En el activo hay Fdo. Comercio por 414,4 M€
        05/05/2012                           Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012                                                                    22
Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo)

Deuda Financiera: GRUPO DIA


  Deuda Financiera: Préstamo
                                                                   Amortización                                                  Tipo de interés
      sindicado 7 entidades
(miles de euros)                                       Miles €       31.12.2011     31.12.12-15          31.12.2015                  Condiciones
Refinanciar estructura+dividendos extraord.              700.000                                                            (ratios cumplimiento)
  - Amortizable, con vcto. a 5 años (A)                 350.000         10%              20%                                Euribor + 1,75%
  - Amortizable anual durante 5 años (B)                350.000                                              100%           Euribor + 1,9%
Crédito financiación de circulante (revolving)           350.000                                             100%           Euribor + (1,5% - 1,9%)
Total Deuda Financiera                                 1.050.000


                                                                                      31.12.2010 con los Ajustes de
                          Vencimientos de la Deuda Financiera
                                                                                             Acuerdos J.G.A.
                          (miles de euros)                                                Miles €        % total
                          Hasta 1 año                                                       226.051       24,0%
                          De 1 a 2 años                                                       75.731      8,0%
                          De 3 a 5 años                                                     213.444       22,7%
                          Más de 5 años                                                     424.698       45,1%
                          Indeterminado                                                        1.904      0,2%
                          Total Deuda Financiera                                            941.828      100,0%


   Deuda Financiera Neta: de 7 M€ de tesorería en 2008 a 747,2 M€ de
                   Deuda Neta a su Salida a Bolsa

    05/05/2012                       Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012                                              23
Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo)

¿Dónde estaba el VALOR?

        ¿Dónde estaba el valor de DIA?
         Estaba en su NEGOCIO, no en el PATRIMONIO
                 ACUMULADO (valor en libros)

                                    Savoir faire
                               Capital humano
                 Conocimiento de los mercados
                    Plan de negocio propuesto
                             … en su futuro …

 Por eso, el mercado aceptó un precio
               en su Salida de 3,5 €/acción
 05/05/2012         Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012                                            24
Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo)

¿Dónde estaba el VALOR?                                 Análisis DAFO




 05/05/2012         Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012                                            25
Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo)

Plan de negocio: GRUPO DIA

                              2012 -e: Ventas 10.736,7 M€ // Bº neto 137,7M€
                              2013 -e: Ventas 11.790,8 M€ // Bº neto 204,8M€




  05/05/2012         Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012                                            26
Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo)

Plan de Negocio: GRUPO DIA
               Cuenta de Pérdidas y Ganancias                                               Plan de negocio depositado en CNMV
                                                                              2.010            2.011        2.012         2.013                    De 6.373
                                    RH Ventas                                 3,9%            3,99%         7,7%          9,8%                     tiendas en
               Cifras expresadas en miles Euros                                                                                                    2010 a 8.000
               Ventas                                                         9.588.045       9.970.283      10.736.698       11.790.775
                                                                                                                                                   en 2013
               Otros Ingresos                                                    84.951         110.755         129.214          152.168
               Total Ingresos                                                 9.672.996      10.081.038      10.865.912       11.942.943
               Consumo mercaderías                                           -7.182.887      -7.499.152      -8.118.557       -8.962.761
               Costes logísticos                                               -467.200        -479.005        -514.567         -564.947
               Otros                                                             -2.219          -2.307          -2.485           -2.729
               Consumo mercaderías y otros consumibles                       -7.652.306      -7.980.464      -8.635.609       -9.530.437
               Margen Comercial                                               2.020.690       2.100.574       2.230.303        2.412.506
               Gastos de Personal                                              -796.007        -803.898        -820.693         -861.565
               Otros Gastos de Explotac.                                       -776.408        -818.360        -847.546         -904.770
               Gastos Operativos                                             -1.572.415      -1.622.258      -1.668.239       -1.766.335
               EBITDA                                                           448.275         478.315         562.064          646.171
               Amortizac. Inmov. y deterioro                                   -269.873        -244.512        -264.829         -273.623
               Resultado procedente Inmov.                                      -40.359         -47.329         -37.574          -13.034
               RESULTADO DE EXPLOTAC. "EBIT"                                    138.043         186.474         259.661          359.514
               Ingresos Financ.                                                   5.945
               Gastos Financieros                                               -18.628          -41.797          -63.229         -68.500
               Resultado soc.por mét.participac.                                   -600            3.000            3.088           3.252
               RESULTADO FINANCIERO                                             -13.283          -38.797          -60.141         -65.248

               Bº ANTES IMPTOS. ACTIV.CONTINUADAS                               124.760          147.677         199.520         294.266
               Impuesto s/ Beneficios                                           -87.207          -57.963         -61.852         -89.446
               Bº DESPUÉS IMPTOS. ACTIV.CONTINUADAS                              37.553           89.714         137.668         204.820
               Benef.(pérdida) después Imp.interrumpidas                         79.341                0               0               0
               BENEFICIO NETO                                                   116.894           89.714         137.668         204.820

               Gastos e Ingresos por reestructuración                             28.379          31.471          15.540            4.050
               Reclasificac. Amortizac. Costes Logísticos                         30.448          30.272          28.290           26.949

               EBITDA ajustado cash                                             507.102          540.058         605.894         677.170
                (*) Cambio de criterio en cálculo de Ebitda introducido en 4ºT 2011

  05/05/2012                      Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012                                                              27
Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo)

Resumen de valoraciones : GRUPO DIA … Según Plan de negocio




  Hay que actualizar la valoración, pero HOY estoy más
  en los 3,05 €/acc (DFC pesimista) que en
              los 4,52 €/acc. (DFC probable)
 05/05/2012         Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012                                            28
Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo)

Cierre de ejercicio 2011 : GRUPO DIA


Cuenta de Pérdidas y Ganancias                      Total año        Datos en % s/ ventas                      Cierre 2.011 -consolidado
                                               Ej. 2010    Prev.2011  Ej. 2010   Prev.2011             Importe     % ventas      RH                  RO
                     RH Ventas                  3,9%         3,99%                                         2,0%
Cifras expresadas en miles Euros
Ventas                                          9.588.045    9.970.283   100,0%        100,0%           9.779.473      100,0%         2,00%        -190.810
Coste de ventas y otros ingresos               -7.536.907   -7.839.438   -78,6%        -78,6%          -7.681.483      -78,5%           1,9%        157.955
Margen Comercial                                2.051.138    2.130.845    21,4%         21,4%           2.097.990       21,5%           2,3%        -32.855
Gastos de Personal                               -796.007     -803.898    -8,3%         -8,1%            -807.875       -8,3%          1,5%          -3.977
Otros Gastos de Explotac.                        -776.408     -818.360    -8,1%         -8,2%            -785.299       -8,0%          1,1%          33.061
Gastos Operativos                              -1.572.415   -1.622.258   -16,4%        -16,3%          -1.593.174      -16,3%           1,3%         29.084
EBITDA                                            478.723      508.587     5,0%          5,1%             504.816        5,2%           5,5%         -3.771
Amortizac. Inmov. y deterioro                    -300.321     -274.784    -3,1%         -2,8%            -287.800       -2,9%          -4,2%        -13.016
Resultado procedente Inmov.                       -40.359      -47.329    -0,4%         -0,5%              -4.400       0,0%          -89,1%         42.929
RESULTADO DE EXPLOTAC. "EBIT"                     138.043      186.474    1,44%         1,87%             212.616        2,2%          54,0%         26.142
Gastos Financieros                                -18.628      -41.797    -0,2%         -0,4%             -35.723       -0,4%         91,8%           6.074
Resultado soc.por mét.participac.                    -600        3.000    0,0%          0,0%                  870       0,0%         -245,0%         -2.130
RESULTADO FINANCIERO                              -13.283      -38.797    -0,1%         -0,4%             -34.853       -0,4%         162,4%          3.944

Bº ANTES IMPTOS. ACTIV.CONTINUADAS               124.760      147.677     1,3%           1,5%             177.763        1,8%         42,5%           30.086
Impuesto s/ Beneficios                           -87.207      -57.963    -0,9%          -0,6%             -83.449       -0,9%          -4,3%         -25.486
Bº DESPUÉS IMPTOS. ACTIV.CONTINUADAS              37.553       89.714     0,4%           0,9%              94.314        1,0%         151,1%           4.600
Benef.(pérdida) después Imp.interrumpidas         79.341            0    0,8%           0,0%                    0       0,0%         -100,0%               0
BENEFICIO NETO                                   116.894       89.714     1,2%           0,9%              94.314        1,0%         -19,3%           4.600

Gastos e Ingresos por reestructuración            28.379       31.471    0,3%            0,3%              53.600       0,5%          88,9%           22.129
Reclasificac. Amortizac. Costes Logísticos        30.448       30.272    0,3%            0,3%              29.800       0,3%          -2,1%             -472

EBITDA ajustado                                  507.102      540.058     5,3%           5,4%             558.416       5,7%          10,1%           18.358




     05/05/2012                       Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012                                                 29
Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo)

  Cierre de ejercicio 2011                             Llamó mi atención “Luces y sombras”
Cuenta de Pérdidas y Ganancias                                                             Cierre 2.011 -consolidado
                                                   Prev.2011     Prev.2011         Importe     % ventas      RH                            RO
                     RH Ventas                       3,99%                             2,0%
Cifras expresadas en miles Euros
Ventas                                               9.970.283     100,0%           9.779.473         100,0%             2,00%           -190.810
Coste de ventas y otros ingresos                    -7.839.438     -78,6%          -7.681.483         -78,5%              1,9%            157.955
Margen Comercial                                     2.130.845      21,4%           2.097.990          21,5%              2,3%            -32.855
Gastos de Personal                                    -803.898      -8,1%            -807.875          -8,3%             1,5%              -3.977
Otros Gastos de Explotac.                             -818.360      -8,2%            -785.299          -8,0%             1,1%              33.061
Gastos Operativos                                   -1.622.258     -16,3%          -1.593.174         -16,3%              1,3%             29.084
EBITDA                                                 508.587       5,1%             504.816           5,2%              5,5%             -3.771
Amortizac. Inmov. y deterioro                         -274.784      -2,8%            -287.800          -2,9%             -4,2%            -13.016
Resultado procedente Inmov.                            -47.329      -0,5%              -4.400           0,0%            -89,1%             42.929
RESULTADO DE EXPLOTAC. "EBIT"                          186.474      1,87%             212.616           2,2%             54,0%             26.142
Gastos Financieros                                     -41.797      -0,4%             -35.723          -0,4%             91,8%              6.074
Resultado soc.por mét.participac.                        3.000      0,0%                  870           0,0%           -245,0%             -2.130
RESULTADO FINANCIERO                                   -38.797      -0,4%             -34.853          -0,4%            162,4%              3.944

Bº ANTES IMPTOS. ACTIV.CONTINUADAS                     147.677      1,5%               177.763           1,8%           42,5%               30.086
Impuesto s/ Beneficios                                 -57.963     -0,6%               -83.449          -0,9%            -4,3%             -25.486
Bº DESPUÉS IMPTOS. ACTIV.CONTINUADAS                    89.714      0,9%                94.314           1,0%           151,1%               4.600
Benef.(pérdida) después Imp.interrumpidas                    0     0,0%                      0           0,0%          -100,0%                   0
BENEFICIO NETO                                          89.714      0,9%                94.314           1,0%           -19,3%               4.600

Gastos e Ingresos por reestructuración                  31.471      0,3%                53.600          0,5%             88,9%              22.129
Reclasificac. Amortizac. Costes Logísticos              30.272      0,3%                29.800          0,3%             -2,1%                -472

EBITDA ajustado                                        540.058      5,4%               558.416          5,7%             10,1%              18.358


     05/05/2012                    Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012                                             30
Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo)

Perspectivas 2012



                                                                                            Ok



                                         Ventas con impuestos al consumo y tipo de cambio
                                         fijo. No son Ventas Netas ( 7,7% en Plan de negocio)



                                         Ebitda / Ebit AJUSTADO, es sin “no recurrentes” ¿42,9M€?




Datos cierre 2011: RH Ventas en euros
  Neta +2% (-e +3,99%) // Bruta bajo enseña +3,1% // Bruta b.e. a divisa constante +4,7%
Estimación 2012: Si el diferencial de crecimiento se mantiene 2% - 4,7% = - 2,7%
                    La Venta Neta 2012 debería estar en +1,3% / +3,3%
   La previsión era de +7,7% sobre la base no alcanzada de ventas 2011 (2% vs 3,99%)


  05/05/2012           Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012                                            31
Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo)

    Cotización de GRUPO DIA vs Sector

                  ¿Cómo está la cotización de DIA respecto al sector?
                                                                                     Valoración de las acciones (millones de euros)
                                                                                          de GRUPO DIA utilizando ratios de:
             Grupo DIA                Metro AG     Dollar General     Walmart     Carrefour Jeronimo M.          Casino      Morrison Delhaize Group       Media      Mediana
Ventas 11               9.779.473,0   1.167.784         12.049.721    4.681.636    1.230.271      8.839.101 2.336.361 4.155.341             1.715.193     4.521.926   3.245.851
Ventas e-12            10.102.195,6   1.188.380         10.957.747    4.533.184    1.226.413      8.073.766 2.119.860 4.004.732             1.659.064     4.220.393   3.062.296
Ebitda 11                 504.816,0   1.172.604           5.234.248   3.047.938    1.329.188      6.217.208 1.811.996 2.887.844             1.229.348     2.866.297   2.349.920
Ebitda e-12               562.064,0   1.220.845           5.408.814   3.249.773    1.410.541      6.050.694 1.734.580 2.995.108             1.361.599     2.928.994   2.364.844
Ebit 11                   212.616,0     713.949           2.638.969   1.667.220      996.236      3.692.542 1.127.497 1.645.014               842.278     1.665.463   1.386.255
Ebit e-12                 259.661,0     887.259           2.752.749   1.960.911    1.181.475      3.900.178 1.195.489 1.866.680             1.094.180     1.854.865   1.531.085
Bº Neto 11                 94.314,0   1.190.509           2.412.066   1.154.171    2.599.101      2.466.588 1.363.070 1.044.916               735.451     1.620.734   1.276.789
Bº Neto e-12              137.668,0   1.126.953           2.882.772   1.758.764    1.565.648      2.893.957 1.573.979 1.397.031             1.151.066     1.793.771   1.569.813
Cash Flow e- 12           468.361,0   1.477.532           7.217.443   3.960.267    1.676.268      5.664.366 2.118.762 3.738.859             1.551.921     3.425.677   2.928.811
Book Value e-12           172.400,0     215.500             593.056     486.168      267.220         413.760      208.604       227.568       117.232       316.139     247.394
Media                                 1.036.131          5.214.758    2.650.003    1.348.236      4.821.216 1.559.020 2.396.309             1.145.733     2.521.426   1.996.306
Valor € / acc.                          1,53            7,68            3,90         1,98          7,10           2,29          3,53       1,69             3,71        2,94
                                                                                                                                                                                  0
Media ex-BV                           1.127.313          5.728.281    2.890.429   1.468.349      5.310.933    1.709.066   2.637.281          1.260.011    2.766.458    2.190.629
Valor € / acc.                          1,66            8,43           4,25         2,16          7,82         2,52         3,88            1,85            4,07           3,22




                     El precio de 30-04-2012 de 3,62 €/acc. es un 23%
                         superior a la mediana de sus competidores

        05/05/2012                             Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012
                                                                                                                                                                      32
Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo)

Guía de VALOR                                                                    Recomendaciones

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      FRANCIA: Rentabilizar o VENDER. Recursos a mejores                                       destinos 2.356M€
                                                                                        Ventas 2011: China 174 /
      Rentabilizar CHINA y TURQUÍA. TURQUÍA ¡YA!                                           Turquía 412M€
      En CHINA se está o no se está. Tener presencia no es suficiente.
      Garantizar la inversión en TURQUÍA (riesgos con Grupo Sabanci)
      Crecer con más fuerza en BRASIL
      Riesgo País: política populista en Argentina - Presidenta “Cristina
     Fernández de Kirchner”
      Potenciar ultrafrescos LS en las tiendas: Frutería, Carnicería, Pan…
      Entrar en mercados cercanos donde puede haber sinergias en los
     dos sentidos, de costes de fabricación y de suministros: MARRUECOS
      Continuar el proceso de modernización de formato e imagen
      Mejorar la cadena de valor en suministros, en países “core”.
     La dispersión de negocio no potencia la mejora de condiciones.
 05/05/2012         Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012                                            33
Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo)

  ¿Qué ocurre en Turquía?

                              1.115 tiendas en TURQUÍA
    ¿Cuándo empezarán a generar Beneficio?
Evolución del portfolio de tiendas                   Iberia                Francia                   Países Emergentes                              Total
                                                  España        Portugal   Francia     Argentina       Brasil    Turquía             China
         Establecimientos Total Cierre 2.010      2.766,0        539,0      936,0       448,0          408,0          890,0          386,0         6.373,0
         Establecimientos Total Cierre 2.011      2.827,0        553,0      916,0       495,0          480,0         1.115,0         447,0         6.833,0
                     Variación 2.011 s/ 2.010      61,0           14,0      -20,0        47,0           72,0          225,0           61,0          460,0
                          RH     Cierre 2.011      2,2%          2,6%       -2,1%       10,5%          17,6%         25,3%           15,8%          7,2%

               Objetivo Aperturas 2.011 aprox.                                           50,0           50,0           200,0          127,0         427,0
                     Aperturas realizadas 2.011    61,0          14,0       -20,0        47,0           72,0           225,0           61,0         460,0
     Diferencial sobre Objetivo Aperturas 2.011    61,0          14,0       -20,0        -3,0           22,0            25,0          -66,0          33,0




     05/05/2012                         Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012                                            34
Muchas gracias
                Francisco Fernández
                Reguero
                @pacofdezreguero
                Desde mi atalaya
05/05/2012   Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012   35

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Charla Bolsalia 2012 - Análisis Fundamental

  • 1. Guía de mi Charla Análisis Fundamental Francisco Fernández Reguero @pacofdezreguero Desde mi atalaya 05/05/2012 Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012 1
  • 2. Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo) Presentación 05/05/2012 Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012 2
  • 3. Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo) Presentación ¿Dónde encontrarme? 05/05/2012 Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012 3
  • 4. Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo) Presentación Selección de mejores análisis http://www.slideshare.net/Pacofdez 05/05/2012 Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012 4
  • 5. Charla - coloquio Análisis Fundamental 05/05/2012 Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012 5
  • 6. Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo) La Clave: Adivinar el futuro ¿Qué pretenden los inversores? Adivinar el futuro y tomar decisiones en su favor A través del Análisis técnico o del fundamental 05/05/2012 Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012 6
  • 7. Análisis Técnico (lo básico) 05/05/2012 Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012 7
  • 8. Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo) Los Mercados de Valores Análisis técnico: Análisis de tendencias El mercado es un complejo sistema de toma de decisiones y tiene su reflejo en los gráficos de tendencia de precios. El análisis técnico nos marca el “tempo”, nos marca las oportunidades de Entrada/Salida del mercado para maximizar los resultados de nuestra inversión. 05/05/2012 Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012 8
  • 9. Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo) Los Mercados de Valores Análisis técnico: Análisis de tendencias ¿Entrar? ¿Esperar? 05/05/2012 Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012 9
  • 10. Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo) Los Mercados de Valores Análisis técnico: Análisis de tendencias ¿Entrar? ¿Esperar? 05/05/2012 Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012 10
  • 11. Análisis Fundamental “Pretende conocer y evaluar el auténtico valor de un título” 05/05/2012 Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012 11
  • 12. Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo) Los Mercados de Valores Análisis Fundamental: Base racional ¿Qué haces cuando vas a comprar un coche o una vivienda? 05/05/2012 Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012 12
  • 13. Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo) Inversor - Propietario La inversión en Bolsa no es un juego de ruleta. Invertir una porción de tu capital en una empresa te hace partícipe de su propiedad, te convierte en propietario 05/05/2012 Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012 13
  • 14. Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo) Los Mercados de Valores Análisis Fundamental: Base racional “La inversión debe tener una base racional; si un negocio no se comprende, mejor abstenerse” Warren Buffett 05/05/2012 Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012 14
  • 15. Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo) Los Mercados de Valores Análisis Fundamental: Base racional Una buena investigación no te exime del error en la inversión, pero reduce las posibilidades 05/05/2012 Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012 15
  • 16. Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo) Los Mercados de Valores Análisis Fundamental: Investigación y análisis económico ¿Qué hago cuando voy a valorar una empresa? Analizar e investigar ( no cotizada o cotizada):  El entorno político y macroeconómico donde se desenvuelve. Riesgo país.  Los mercados donde opera y los operadores relevantes. Su potencial. Posicionamiento.  La información inscrita en Registros Públicos y la que circula en la red  Los resultados históricos alcanzados y su perspectiva a largo plazo (tasas de crecimiento) 05/05/2012 Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012 16
  • 17. Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo) Los Mercados de Valores Análisis Fundamental: Investigación y análisis económico ¿Qué hago cuando voy a valorar una empresa? Analizar e investigar ( no cotizada o cotizada):  Riesgos que plantea su estructura financiera (deuda financiera, fondo de maniobra, patrimonio). Solvencia y Liquidez.  La calidad de su inmovilizado (material, inmaterial,…) y su tiempo de reposición  Su activo corriente, su circulante operativo  Viabilidad del Plan de Negocio: ingresos, costes, inversión,… Las ventajas competitivas 05/05/2012 Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012 17
  • 18. Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo) Los Mercados de Valores Análisis Fundamental: Investigación y análisis económico ¿Qué hago cuando voy a valorar una empresa? Analizar e investigar ( no cotizada o cotizada):  El capital humano ( dirección, tienda, consejo de administración,…)  ¿La Dirección trabaja para sí misma o para el conjunto de sus propietarios?  Socios de control.  Ventajas competitivas duraderas ¿Es un killer?  Análisis DAFO (debilidades, amenazas, fortalezas, oportunidades) 05/05/2012 Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012 18
  • 19. Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo) Los Mercados de Valores Análisis Fundamental: Investigación y análisis económico ¿Qué hago cuando voy a valorar una empresa? Analizar e investigar ( no cotizada o cotizada):  La generación de Caja. El valor actual de los flujos de caja libre. Su Valor de empresa (EV)  Otros métodos de valoración alternativos  La cotización actual en comparación a otras empresas de su sector (competidores o no)  Cotización vs Valor Margen de Seguridad Las valoraciones siempre son subjetivas y analíticas ¡Hay que ponerle sentido común! 05/05/2012 Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012 19
  • 20. Análisis Fundamental El caso de Grupo Día Francisco Fernández Reguero @pacofdezreguero Desde mi atalaya 05/05/2012 Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012 20
  • 21. Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo) DIA ¿una inversión de valor? 01-10-2011 “La gran transformación de Grupo DIA para su salida a Bolsa, ha sido la de sus Recursos de Capital. Se ha transferido Patrimonio vía Dividendos a Carrefour (100% Norfin Holder S.L.) y se ha financiado vía Endeudamiento Financiero” 05/05/2012 Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012 21
  • 22. Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo) Patrimonio Neto: GRUPO DIA EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO NETO CONSOLIDADO HASTA SALIDA AL MERCADO 2.010 Con Ajustes realizados 31.03.2011 con impacto de 31.03.2011 Con Ajustes GRUPO DÍA - CONSOLIDADO (NIIF-UE) 2009 2010 Salida mercado Hechos hasta la fecha realizados Salida mercado Miles € RH Miles € RH Miles € RH Miles € RH Miles € Dif.previa CAPITAL 3.899 0 3.899 0 67.934 64.035 67.934 64.035 67.934 0 Ampliación Capital contra Prima Emisión 64.035 64.035 64.035 PRIMA DE EMISIÓN 848.533 0 848.533 0 618.157 -230.376 784.498 -64.035 618.157 -166.341 Prima de emisión 1.992 aumento Capital 797 797 797 797 797 0 Prima de emisión 2.004 suscrita por Erteco 847.736 847.736 847.736 847.736 847.736 0 - Para ampliación de Capital -64.035 -64.035 -64.035 0 - Para Distribución de Dividendos -166.341 -166.341 -166.341 RESERVAS CONSOLIDADAS -41.327 63.209 -422.149 -380.822 -647.073 -224.924 -418.861 3.288 -643.785 -224.924 Reservas -178.533 3.215 -565.396 -386.863 -588.061 -22.665 -440.527 124.869 -463.192 -22.665 Reservas Iberia 163.865 73.862 -212.495 -376.360 -212.495 -32.942 179.553 -32.942 0 Reservas Francia -27.397 -38.576 -42.396 -14.999 -42.396 -87.769 -45.373 -87.769 0 Reservas Países emergentes -315.001 -32.071 -310.505 4.496 -310.505 -319.816 -9.311 -319.816 0 Reservas integración ERTECO -22.665 -22.665 -22.665 -22.665 Resultado del ejercicio 124.008 41.930 122.149 -1.859 122.149 0 4.080 4.080 0 Dividendo a cuenta 0 0 0 0 -202.259 -202.259 0 0 -202.259 -202.259 Otros instrumentos de patrimonio neto 11.520 4.177 16.504 4.984 16.504 0 14.333 -2.171 14.333 0 Diferencia de conversión 1.678 13.887 4.594 2.916 4.594 0 3.253 -1.341 3.253 0 PATRIMONIO NETO TENEDORES "DOMINANTE" 811.105 63.209 430.283 -380.822 39.018 -391.265 433.571 3.288 42.306 -391.265 Participaciones No Dominantes -6.242 -3.056 -7.794 -1.552 -7.794 0 -8.494 -700 -8.494 0 PATRIMONIO NETO TOTAL 804.863 60.153 422.489 -382.374 31.224 -391.265 425.077 2.588 33.812 -391.265 Se pasa de un Patrimonio Neto en 2008 de 804,8 M€ a 33,8 M€ a su Salida a Bolsa ¡Ojo! En el activo hay Fdo. Comercio por 414,4 M€ 05/05/2012 Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012 22
  • 23. Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo) Deuda Financiera: GRUPO DIA Deuda Financiera: Préstamo Amortización Tipo de interés sindicado 7 entidades (miles de euros) Miles € 31.12.2011 31.12.12-15 31.12.2015 Condiciones Refinanciar estructura+dividendos extraord. 700.000 (ratios cumplimiento) - Amortizable, con vcto. a 5 años (A) 350.000 10% 20% Euribor + 1,75% - Amortizable anual durante 5 años (B) 350.000 100% Euribor + 1,9% Crédito financiación de circulante (revolving) 350.000 100% Euribor + (1,5% - 1,9%) Total Deuda Financiera 1.050.000 31.12.2010 con los Ajustes de Vencimientos de la Deuda Financiera Acuerdos J.G.A. (miles de euros) Miles € % total Hasta 1 año 226.051 24,0% De 1 a 2 años 75.731 8,0% De 3 a 5 años 213.444 22,7% Más de 5 años 424.698 45,1% Indeterminado 1.904 0,2% Total Deuda Financiera 941.828 100,0% Deuda Financiera Neta: de 7 M€ de tesorería en 2008 a 747,2 M€ de Deuda Neta a su Salida a Bolsa 05/05/2012 Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012 23
  • 24. Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo) ¿Dónde estaba el VALOR? ¿Dónde estaba el valor de DIA? Estaba en su NEGOCIO, no en el PATRIMONIO ACUMULADO (valor en libros)  Savoir faire  Capital humano  Conocimiento de los mercados  Plan de negocio propuesto … en su futuro … Por eso, el mercado aceptó un precio en su Salida de 3,5 €/acción 05/05/2012 Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012 24
  • 25. Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo) ¿Dónde estaba el VALOR? Análisis DAFO 05/05/2012 Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012 25
  • 26. Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo) Plan de negocio: GRUPO DIA 2012 -e: Ventas 10.736,7 M€ // Bº neto 137,7M€ 2013 -e: Ventas 11.790,8 M€ // Bº neto 204,8M€ 05/05/2012 Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012 26
  • 27. Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo) Plan de Negocio: GRUPO DIA Cuenta de Pérdidas y Ganancias Plan de negocio depositado en CNMV 2.010 2.011 2.012 2.013 De 6.373 RH Ventas 3,9% 3,99% 7,7% 9,8% tiendas en Cifras expresadas en miles Euros 2010 a 8.000 Ventas 9.588.045 9.970.283 10.736.698 11.790.775 en 2013 Otros Ingresos 84.951 110.755 129.214 152.168 Total Ingresos 9.672.996 10.081.038 10.865.912 11.942.943 Consumo mercaderías -7.182.887 -7.499.152 -8.118.557 -8.962.761 Costes logísticos -467.200 -479.005 -514.567 -564.947 Otros -2.219 -2.307 -2.485 -2.729 Consumo mercaderías y otros consumibles -7.652.306 -7.980.464 -8.635.609 -9.530.437 Margen Comercial 2.020.690 2.100.574 2.230.303 2.412.506 Gastos de Personal -796.007 -803.898 -820.693 -861.565 Otros Gastos de Explotac. -776.408 -818.360 -847.546 -904.770 Gastos Operativos -1.572.415 -1.622.258 -1.668.239 -1.766.335 EBITDA 448.275 478.315 562.064 646.171 Amortizac. Inmov. y deterioro -269.873 -244.512 -264.829 -273.623 Resultado procedente Inmov. -40.359 -47.329 -37.574 -13.034 RESULTADO DE EXPLOTAC. "EBIT" 138.043 186.474 259.661 359.514 Ingresos Financ. 5.945 Gastos Financieros -18.628 -41.797 -63.229 -68.500 Resultado soc.por mét.participac. -600 3.000 3.088 3.252 RESULTADO FINANCIERO -13.283 -38.797 -60.141 -65.248 Bº ANTES IMPTOS. ACTIV.CONTINUADAS 124.760 147.677 199.520 294.266 Impuesto s/ Beneficios -87.207 -57.963 -61.852 -89.446 Bº DESPUÉS IMPTOS. ACTIV.CONTINUADAS 37.553 89.714 137.668 204.820 Benef.(pérdida) después Imp.interrumpidas 79.341 0 0 0 BENEFICIO NETO 116.894 89.714 137.668 204.820 Gastos e Ingresos por reestructuración 28.379 31.471 15.540 4.050 Reclasificac. Amortizac. Costes Logísticos 30.448 30.272 28.290 26.949 EBITDA ajustado cash 507.102 540.058 605.894 677.170 (*) Cambio de criterio en cálculo de Ebitda introducido en 4ºT 2011 05/05/2012 Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012 27
  • 28. Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo) Resumen de valoraciones : GRUPO DIA … Según Plan de negocio Hay que actualizar la valoración, pero HOY estoy más en los 3,05 €/acc (DFC pesimista) que en los 4,52 €/acc. (DFC probable) 05/05/2012 Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012 28
  • 29. Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo) Cierre de ejercicio 2011 : GRUPO DIA Cuenta de Pérdidas y Ganancias Total año Datos en % s/ ventas Cierre 2.011 -consolidado Ej. 2010 Prev.2011 Ej. 2010 Prev.2011 Importe % ventas RH RO RH Ventas 3,9% 3,99% 2,0% Cifras expresadas en miles Euros Ventas 9.588.045 9.970.283 100,0% 100,0% 9.779.473 100,0% 2,00% -190.810 Coste de ventas y otros ingresos -7.536.907 -7.839.438 -78,6% -78,6% -7.681.483 -78,5% 1,9% 157.955 Margen Comercial 2.051.138 2.130.845 21,4% 21,4% 2.097.990 21,5% 2,3% -32.855 Gastos de Personal -796.007 -803.898 -8,3% -8,1% -807.875 -8,3% 1,5% -3.977 Otros Gastos de Explotac. -776.408 -818.360 -8,1% -8,2% -785.299 -8,0% 1,1% 33.061 Gastos Operativos -1.572.415 -1.622.258 -16,4% -16,3% -1.593.174 -16,3% 1,3% 29.084 EBITDA 478.723 508.587 5,0% 5,1% 504.816 5,2% 5,5% -3.771 Amortizac. Inmov. y deterioro -300.321 -274.784 -3,1% -2,8% -287.800 -2,9% -4,2% -13.016 Resultado procedente Inmov. -40.359 -47.329 -0,4% -0,5% -4.400 0,0% -89,1% 42.929 RESULTADO DE EXPLOTAC. "EBIT" 138.043 186.474 1,44% 1,87% 212.616 2,2% 54,0% 26.142 Gastos Financieros -18.628 -41.797 -0,2% -0,4% -35.723 -0,4% 91,8% 6.074 Resultado soc.por mét.participac. -600 3.000 0,0% 0,0% 870 0,0% -245,0% -2.130 RESULTADO FINANCIERO -13.283 -38.797 -0,1% -0,4% -34.853 -0,4% 162,4% 3.944 Bº ANTES IMPTOS. ACTIV.CONTINUADAS 124.760 147.677 1,3% 1,5% 177.763 1,8% 42,5% 30.086 Impuesto s/ Beneficios -87.207 -57.963 -0,9% -0,6% -83.449 -0,9% -4,3% -25.486 Bº DESPUÉS IMPTOS. ACTIV.CONTINUADAS 37.553 89.714 0,4% 0,9% 94.314 1,0% 151,1% 4.600 Benef.(pérdida) después Imp.interrumpidas 79.341 0 0,8% 0,0% 0 0,0% -100,0% 0 BENEFICIO NETO 116.894 89.714 1,2% 0,9% 94.314 1,0% -19,3% 4.600 Gastos e Ingresos por reestructuración 28.379 31.471 0,3% 0,3% 53.600 0,5% 88,9% 22.129 Reclasificac. Amortizac. Costes Logísticos 30.448 30.272 0,3% 0,3% 29.800 0,3% -2,1% -472 EBITDA ajustado 507.102 540.058 5,3% 5,4% 558.416 5,7% 10,1% 18.358 05/05/2012 Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012 29
  • 30. Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo) Cierre de ejercicio 2011 Llamó mi atención “Luces y sombras” Cuenta de Pérdidas y Ganancias Cierre 2.011 -consolidado Prev.2011 Prev.2011 Importe % ventas RH RO RH Ventas 3,99% 2,0% Cifras expresadas en miles Euros Ventas 9.970.283 100,0% 9.779.473 100,0% 2,00% -190.810 Coste de ventas y otros ingresos -7.839.438 -78,6% -7.681.483 -78,5% 1,9% 157.955 Margen Comercial 2.130.845 21,4% 2.097.990 21,5% 2,3% -32.855 Gastos de Personal -803.898 -8,1% -807.875 -8,3% 1,5% -3.977 Otros Gastos de Explotac. -818.360 -8,2% -785.299 -8,0% 1,1% 33.061 Gastos Operativos -1.622.258 -16,3% -1.593.174 -16,3% 1,3% 29.084 EBITDA 508.587 5,1% 504.816 5,2% 5,5% -3.771 Amortizac. Inmov. y deterioro -274.784 -2,8% -287.800 -2,9% -4,2% -13.016 Resultado procedente Inmov. -47.329 -0,5% -4.400 0,0% -89,1% 42.929 RESULTADO DE EXPLOTAC. "EBIT" 186.474 1,87% 212.616 2,2% 54,0% 26.142 Gastos Financieros -41.797 -0,4% -35.723 -0,4% 91,8% 6.074 Resultado soc.por mét.participac. 3.000 0,0% 870 0,0% -245,0% -2.130 RESULTADO FINANCIERO -38.797 -0,4% -34.853 -0,4% 162,4% 3.944 Bº ANTES IMPTOS. ACTIV.CONTINUADAS 147.677 1,5% 177.763 1,8% 42,5% 30.086 Impuesto s/ Beneficios -57.963 -0,6% -83.449 -0,9% -4,3% -25.486 Bº DESPUÉS IMPTOS. ACTIV.CONTINUADAS 89.714 0,9% 94.314 1,0% 151,1% 4.600 Benef.(pérdida) después Imp.interrumpidas 0 0,0% 0 0,0% -100,0% 0 BENEFICIO NETO 89.714 0,9% 94.314 1,0% -19,3% 4.600 Gastos e Ingresos por reestructuración 31.471 0,3% 53.600 0,5% 88,9% 22.129 Reclasificac. Amortizac. Costes Logísticos 30.272 0,3% 29.800 0,3% -2,1% -472 EBITDA ajustado 540.058 5,4% 558.416 5,7% 10,1% 18.358 05/05/2012 Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012 30
  • 31. Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo) Perspectivas 2012 Ok Ventas con impuestos al consumo y tipo de cambio fijo. No son Ventas Netas ( 7,7% en Plan de negocio) Ebitda / Ebit AJUSTADO, es sin “no recurrentes” ¿42,9M€? Datos cierre 2011: RH Ventas en euros Neta +2% (-e +3,99%) // Bruta bajo enseña +3,1% // Bruta b.e. a divisa constante +4,7% Estimación 2012: Si el diferencial de crecimiento se mantiene 2% - 4,7% = - 2,7% La Venta Neta 2012 debería estar en +1,3% / +3,3% La previsión era de +7,7% sobre la base no alcanzada de ventas 2011 (2% vs 3,99%) 05/05/2012 Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012 31
  • 32. Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo) Cotización de GRUPO DIA vs Sector ¿Cómo está la cotización de DIA respecto al sector? Valoración de las acciones (millones de euros) de GRUPO DIA utilizando ratios de: Grupo DIA Metro AG Dollar General Walmart Carrefour Jeronimo M. Casino Morrison Delhaize Group Media Mediana Ventas 11 9.779.473,0 1.167.784 12.049.721 4.681.636 1.230.271 8.839.101 2.336.361 4.155.341 1.715.193 4.521.926 3.245.851 Ventas e-12 10.102.195,6 1.188.380 10.957.747 4.533.184 1.226.413 8.073.766 2.119.860 4.004.732 1.659.064 4.220.393 3.062.296 Ebitda 11 504.816,0 1.172.604 5.234.248 3.047.938 1.329.188 6.217.208 1.811.996 2.887.844 1.229.348 2.866.297 2.349.920 Ebitda e-12 562.064,0 1.220.845 5.408.814 3.249.773 1.410.541 6.050.694 1.734.580 2.995.108 1.361.599 2.928.994 2.364.844 Ebit 11 212.616,0 713.949 2.638.969 1.667.220 996.236 3.692.542 1.127.497 1.645.014 842.278 1.665.463 1.386.255 Ebit e-12 259.661,0 887.259 2.752.749 1.960.911 1.181.475 3.900.178 1.195.489 1.866.680 1.094.180 1.854.865 1.531.085 Bº Neto 11 94.314,0 1.190.509 2.412.066 1.154.171 2.599.101 2.466.588 1.363.070 1.044.916 735.451 1.620.734 1.276.789 Bº Neto e-12 137.668,0 1.126.953 2.882.772 1.758.764 1.565.648 2.893.957 1.573.979 1.397.031 1.151.066 1.793.771 1.569.813 Cash Flow e- 12 468.361,0 1.477.532 7.217.443 3.960.267 1.676.268 5.664.366 2.118.762 3.738.859 1.551.921 3.425.677 2.928.811 Book Value e-12 172.400,0 215.500 593.056 486.168 267.220 413.760 208.604 227.568 117.232 316.139 247.394 Media 1.036.131 5.214.758 2.650.003 1.348.236 4.821.216 1.559.020 2.396.309 1.145.733 2.521.426 1.996.306 Valor € / acc. 1,53 7,68 3,90 1,98 7,10 2,29 3,53 1,69 3,71 2,94 0 Media ex-BV 1.127.313 5.728.281 2.890.429 1.468.349 5.310.933 1.709.066 2.637.281 1.260.011 2.766.458 2.190.629 Valor € / acc. 1,66 8,43 4,25 2,16 7,82 2,52 3,88 1,85 4,07 3,22 El precio de 30-04-2012 de 3,62 €/acc. es un 23% superior a la mediana de sus competidores 05/05/2012 Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012 32
  • 33. Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo) Guía de VALOR Recomendaciones Guía de mejora de Valor: Ventas 2011:  FRANCIA: Rentabilizar o VENDER. Recursos a mejores destinos 2.356M€ Ventas 2011: China 174 /  Rentabilizar CHINA y TURQUÍA. TURQUÍA ¡YA! Turquía 412M€  En CHINA se está o no se está. Tener presencia no es suficiente.  Garantizar la inversión en TURQUÍA (riesgos con Grupo Sabanci)  Crecer con más fuerza en BRASIL  Riesgo País: política populista en Argentina - Presidenta “Cristina Fernández de Kirchner”  Potenciar ultrafrescos LS en las tiendas: Frutería, Carnicería, Pan…  Entrar en mercados cercanos donde puede haber sinergias en los dos sentidos, de costes de fabricación y de suministros: MARRUECOS  Continuar el proceso de modernización de formato e imagen  Mejorar la cadena de valor en suministros, en países “core”. La dispersión de negocio no potencia la mejora de condiciones. 05/05/2012 Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012 33
  • 34. Perspectivas a corto plazo del Comercio Minorista en España (Gran Consumo) ¿Qué ocurre en Turquía? 1.115 tiendas en TURQUÍA ¿Cuándo empezarán a generar Beneficio? Evolución del portfolio de tiendas Iberia Francia Países Emergentes Total España Portugal Francia Argentina Brasil Turquía China Establecimientos Total Cierre 2.010 2.766,0 539,0 936,0 448,0 408,0 890,0 386,0 6.373,0 Establecimientos Total Cierre 2.011 2.827,0 553,0 916,0 495,0 480,0 1.115,0 447,0 6.833,0 Variación 2.011 s/ 2.010 61,0 14,0 -20,0 47,0 72,0 225,0 61,0 460,0 RH Cierre 2.011 2,2% 2,6% -2,1% 10,5% 17,6% 25,3% 15,8% 7,2% Objetivo Aperturas 2.011 aprox. 50,0 50,0 200,0 127,0 427,0 Aperturas realizadas 2.011 61,0 14,0 -20,0 47,0 72,0 225,0 61,0 460,0 Diferencial sobre Objetivo Aperturas 2.011 61,0 14,0 -20,0 -3,0 22,0 25,0 -66,0 33,0 05/05/2012 Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012 34
  • 35. Muchas gracias Francisco Fernández Reguero @pacofdezreguero Desde mi atalaya 05/05/2012 Francisco Fernández Reguero "Desde mi atalaya“ - Bolsalia 2012 35

Notas del editor

  1. ¡Hola!. Muchas gracias por asistir a esta CHARLA – COLOQUIO SOBRE ANÁLISIS FUNDAMENTAL Soy Francisco Fernández. ANALISTA DE MERCADOS en sentido amplio, DE INVERSIÓN y DE EXPANSIÓN. Desde que nací estoy vinculado al SECTOR DE LA DISTRIBUCIÓN ALIMENTARIA, con empresa propia hasta los ’90 y después por cuenta ajena. Muchos me conocéis por los ARTÍCULOS y ANÁLISIS que publico en mi blog DESDE MI ATALAYA, en las distintas plataformas en las que se distribuye Hoy estoy aquí para CHARLAR SOBRE ANÁLISIS FUNDAMENTAL tal y como la concibo, desde la investigación de sus variables financieras y de negocio, las ventajas competitivas del activo analizado y que influyen en su valor. Una buena investigación no de exime de error en la inversión, pero reduce las posibilidades de errar Agradezco a LA ORGANIZACIÓN ( Jesús Pérez de Bolsa.com y Antonio de Miguel de Finanzas.com) su invitación a este evento Bolsalia.
  2. ¡Hola!. Muchas gracias por asistir a esta CHARLA – COLOQUIO SOBRE ANÁLISIS FUNDAMENTAL Soy Francisco Fernández. ANALISTA DE MERCADOS en sentido amplio, DE INVERSIÓN y DE EXPANSIÓN. Desde que nací estoy vinculado al SECTOR DE LA DISTRIBUCIÓN ALIMENTARIA, con empresa propia hasta los ’90 y después por cuenta ajena. Muchos me conocéis por los ARTÍCULOS y ANÁLISIS que publico en mi blog DESDE MI ATALAYA, en las distintas plataformas en las que se distribuye Hoy estoy aquí para CHARLAR SOBRE ANÁLISIS FUNDAMENTAL tal y como la concibo, desde la investigación de sus variables financieras y de negocio, las ventajas competitivas del activo analizado y que influyen en su valor. Una buena investigación no de exime de error en la inversión, pero reduce las posibilidades de errar Agradezco a LA ORGANIZACIÓN ( Jesús Pérez de Bolsa.com y Antonio de Miguel de Finanzas.com) su invitación a este evento Bolsalia.
  3. ¡Hola!. Muchas gracias por asistir a esta CHARLA – COLOQUIO SOBRE ANÁLISIS FUNDAMENTAL Soy Francisco Fernández. ANALISTA DE MERCADOS en sentido amplio, DE INVERSIÓN y DE EXPANSIÓN. Desde que nací estoy vinculado al SECTOR DE LA DISTRIBUCIÓN ALIMENTARIA, con empresa propia hasta los ’90 y después por cuenta ajena. Muchos me conocéis por los ARTÍCULOS y ANÁLISIS que publico en mi blog DESDE MI ATALAYA, en las distintas plataformas en las que se distribuye Hoy estoy aquí para CHARLAR SOBRE ANÁLISIS FUNDAMENTAL tal y como la concibo, desde la investigación de sus variables financieras y de negocio, las ventajas competitivas del activo analizado y que influyen en su valor. Una buena investigación no de exime de error en la inversión, pero reduce las posibilidades de errar Agradezco a LA ORGANIZACIÓN ( Jesús Pérez de Bolsa.com y Antonio de Miguel de Finanzas.com) su invitación a este evento Bolsalia.
  4. Los últimos 5 años los DEDIQUÉ en parte A VALORAR EMPRESAS Y ACTIVOS “NO COTIZADOS” ¿ QUÉ HACÍA?...... LO MISMO QUE ANALIZANDO empresas COTIZADAS.
  5. Los últimos 5 años los DEDIQUÉ en parte A VALORAR EMPRESAS Y ACTIVOS “NO COTIZADOS” ¿ QUÉ HACÍA?...... LO MISMO QUE ANALIZANDO empresas COTIZADAS.
  6. Los últimos 5 años los DEDIQUÉ en parte A VALORAR EMPRESAS Y ACTIVOS “NO COTIZADOS” ¿ QUÉ HACÍA?...... LO MISMO QUE ANALIZANDO empresas COTIZADAS.
  7. Los últimos 5 años los DEDIQUÉ en parte A VALORAR EMPRESAS Y ACTIVOS “NO COTIZADOS” ¿ QUÉ HACÍA?...... LO MISMO QUE ANALIZANDO empresas COTIZADAS.
  8. Déficit de provisión de 16,3 millones de euros dictada por TRIBUNAL ADMINISTRATIVO en Francia por cálculo erróneo IVA 2004-2008 El 13-05-2011 se DEPOSITÓ E INSCRIBIÓ el Documento Registro para la Salida a Bolsa CNMV
  9. Pronunciación SABANCI ……… SABANLLI