한국의 벤처캐피탈리즘 그리고 벤처캐피탈: 서론/문제제기
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한국의 벤처캐피탈리즘 그리고 벤처캐피탈: 서론/문제제기
- 1. © 2017, Runningmate all rights reserved: This document is exclusively intended for selected clients. Distribution, quotations and duplications even in the form of extracts for the third parties is only permitted upon prior written consent of Runningmate. 한국의 벤처캐피탈리즘 그리고 벤처캐피탈 Discussion Material Runningmate March 2017
- 2. 1. 서론: 왜 런닝메이트는 벤처 투자의 미래를 이야기 하는가? 2. 문제제기: 한국 VC의 구조적 문제 흐름 3-1. 본론1: VC와 펀딩 3-2. 본론2: VC와 투자 3-3. 본론3: VC와 사후관리 4. 결론 및 오프라인 콘텐츠와의 교점 Appendix1. 주식회사로서의 VC, 그리고 Interest alignment Appendix2. 한국 VC의 현황 (펀딩 투자 사후관리) Table of Contents
- 3. 한국의 벤처캐피탈리즘 그리고 벤처캐피탈 VC의 위기 3 왜 런닝메이트는 벤처 투자의 미래를 이야기하는가? (1/3) 대한민국은 현재 벤처 펀드 결성과 투자 모두 꾸준히 증가하는 벤처 투자 호황기를 맞이하고 있으나, 양적 팽창 이면에는 위기요인도 많기에, 업(業)의 미래에 대한 진정성 있는 고민이 필요한 시점임 1 ¨ 벤처캐피탈 투자재원 및 신규투자의 급증 Source: Runningmate ¨ 벤처캐피탈의 위기란? • 2016년 투자재원, 신규투자 모두 사상 최대액 달성 • 16년 만에 VC 2곳이 IPO를 하는 등 현재 벤처캐피탈 산업은 최고의 호황기를 맞이하고 있음 • 그러나 펀드 결성액 대비 신규 투자와 회수 시장은 성장하지 못하는 등 VC 산업의 안정적 성장 및 질적 역량 강화에 대한 의문은 남아 있는 상태임 69,44970,924 77,855 86,367 104,266103,714 114,298 131,912 154,771 179,351 9,917 7,247 8,671 10,91012,60812,33313,84516,39320,85821,503 - 50,000 100,000 150,000 200,000 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 투자재왼 신규투자 한국 VC 투자 재원, 신규투자액 (단위: 억원) • 벤처캐피탈은 스타트업/벤처기업 생태계와 자본시장 생태계의 상호작용을 통하여 성장함 • VC 산업 내 경쟁이 심화되고 있으며, 최근 신규 벤처투자 참여자의 증가로 VC 산업의 혁신 없이는 지속적 성장을 장담할 수 없음 벤처 생태계의 미성숙 VC의 장기 비전 부재 VC의 위기 비상장기업 투자 경쟁 심화 VC 인력 경쟁력
- 4. 한국의 벤처캐피탈리즘 그리고 벤처캐피탈 4 왜 런닝메이트는 벤처 투자의 미래를 이야기하는가? (2/3) 스타트업 기업가치에 대한 버블 논란 및 벤처 투자 수익성에 대한 우려가 공존하는 현 시점에 진입장벽은 낮고 생존하기는 어려운 VC산업에 대한 본질적 고민이 필요함 1 ¨ 한국 VC 등록 및 말소 현황 (Unit: 개사) Source: 한국벤처캐피탈협회, Tim Draper, Runningmate ¨ The Draper Wave : Venture Capital vs. Private Equity The Cycle -2 33 54 6697 120115 10310110510510310097101104102105 117128 145147 ~’99’00 ’01 108 -21 65 -5 -6 ’12’11’10’09’08’07’06’05’04’03’02 -20 ’16’13 0 -11 ’15’14 1 -13 0 -3 13 -11 -10 -9 12 -9 13 -10 -7 -6 -7 -4 14 13 -8 87 등록누계 신규등록 말소 • 지난 30여년 동안, 282개의 신규 VC가 생겼으나, 동기간 162개의 VC가 비자발적 혹은 자발적으로 사라짐 • 금융업 중 진입장벽이 낮은 특성을 지닌 VC의 장기적 성장에 대해 근원적 고민이 필요함 • DFJ의 Tim Draper의 16년 사이클 이론: 불황이 시작되면 새로운 산업과 VC가 성장à 이로부터 8년이 흐르면 효율성 제고 요구가 높아짐에 따라 PE 산업이 성장 • 스타트업 버블과 효율성/수익성 추구에 대한 우려가 있는 현 시점이야말로 VC 산업의 본질을 고민할 최적의 타이밍
- 5. 한국의 벤처캐피탈리즘 그리고 벤처캐피탈 5 왜 런닝메이트는 벤처 투자의 미래를 이야기하는가? (3/3) 금번 논의를 통해 한국 벤처캐피탈이 대형화 및 단기수익 추구에서 벗어나 소신있는 철학과 비전을 바탕으로 성과를 창출할 수 있는, 새로운 투자환경에 적합한 로드맵을 그려 보고자 함 1 ¨ 지속 변화 중인 VC 환경 Source: Runningmate ¨ 본 프로젝트의 최종 콘텐츠: VC 주니어들의 VC 미래에 대한 고민 + 그에 대한 시니어 VC의 의견 산업 환경의 변화 자본시장의 변화 VC산업 내 시스템 변화 산업 성장 속도의 가속화 (4차 산업혁명 등) 한국경제의 근간을 이루는 산업의 지형 변화 스타트업 - VC 간 정보비대칭의 완화 벤처투자 시장 참여자의 증가 IPO 시장과 M&A 시장의 변화 VC 회사 설립 제도의 변화 소수인력 독립에 따른 신규 VC의 증가 기존 License 체계의 해체와 VC전문성 이슈 벤처투자의 시장 크기는 확대되고, 기회 또한 증가하나 기존의 벤처투자 패러다임만으로는 경쟁력을 잃을 수 있음 스타트업 / 벤처기업 생태계 Capital Market As is: 기존 전략 패러다임과 문제 벤처캐피탈業의 철학과 비전 관록있는 시니어 VC들의 경험, 근거에 기반한 토론 펀딩 투자 회수/ 사후관리 To be: 새로운 전략 탐색 사전 콘텐츠 VC 딥토크
- 6. 1. 서론: 왜 런닝메이트는 벤처 투자의 미래를 이야기 하는가? 2. 문제제기: 한국 VC의 구조적 문제 흐름 3-1. 본론1: VC와 펀딩 3-2. 본론2: VC와 투자 3-3. 본론3: VC와 사후관리 4. 결론 및 오프라인 콘텐츠와의 교점 Appendix1. 주식회사로서의 VC, 그리고 Interest alignment Appendix2. 한국 VC의 현황 (펀딩 투자 사후관리) Table of Contents
- 7. 한국의 벤처캐피탈리즘 그리고 벤처캐피탈 문제제기: 한국 VC의 이슈들 (1/3)2 한국 VC 이슈 정책펀드 주목적에 맞춘 투자 집행 높은 정부자금 의존도 투자경력 위주의 핵심운용/대펀 구조 회수 대비 투자 금액 큼 VC펀드의대체 투자 매력도 의심 VC 간 차별성 적음 뷰티콘테스트 위닝 요소 집중 LP에 관계 기반으로 영업 VC 주도의 차별화된 테마 펀딩/투자 부족 민간/해외 자금 유입 적음 GP의 LP Value add 활동 미미 Deal 부족 Low risk-low return(pre IPO) deal 선호 AUM 증대에 집중 관리보수를 성과보수보다 중시 Value-add 활동 부족 Big VC는 초기 투자 선호 낮음 국내 시장 규모 작음 인터넷/모바일 업체 중 매출/ 수익 기업 적음 VC가 M&A 중개자 역할수행 부족 VC와 대기업 간 벨류 눈높이 차이 큼 M&A를 Exit 전략으로 수립하는 VC 적음 VC가 산업 인사이트, 네트우크 부족 인수 안 한 스타트업 성장 후 잠재인수 위협하는 케이스 부족 비상장기업이 Tech giant 되기까지 VC 투자금 적음 잠재매수자가 될 만한 Tech giant 적음 경쟁적 M&A 문화 부재 Bio를 제외한 기술기반 스타트업 IPO 사례가 적음 M&A가 적음 기술특례상장이 Bio 위주로 진행 (‘08 이후) Tech 창업자들의 IPO 이해 부족 성과보수 Case 적음 고급 인재 유치 위한 투자 힘듦 초기투자 VC가 후속투자 유치 대비 IPO 가이드 제공 미흡 초기투자사의 IPO 경험이 적음 산업경력자에 대한 우대 부족 관리보수 매출이 경영에 안정적, 선호 SI로서 M&A 니즈 적어 마켓센싱 니즈도 적음 VC 수익률이 낮음 IPO가 적음 안정적 수익률로 회전율 높은 투자 선호 정부, 언론, 벤처 기업 등 다양한 주체들로부터 지적 받고 있는 한국 VC의 모든 이슈는 복잡하게 상호 연결되어 있으며, 인과관계를 단순화하면 아래와 같음 ¨ 한국 VC 이슈 Source: Runningmate 펀드 운용 인력과 주주 불일치 따른 Interest align 이슈 7
- 8. 한국의 벤처캐피탈리즘 그리고 벤처캐피탈 문제제기: 한국 VC의 이슈들 (2/3)2 한국 VC 이슈 정책펀드 주목적에 맞춘 투자 집행 높은 정부자금 의존도 투자경력 위주의 핵심운용/대펀 구조 회수 대비 투자 금액 큼 VC펀드의대체 투자 매력도 의심 VC 간 차별성 적음 뷰티콘테스트 위닝 요소 집중 LP에 관계 기반으로 영업 VC 주도의 차별화된 테마 펀딩/투자 부족 민간/해외 자금 유입 적음 GP의 LP Value add 활동 미미 매력적 Deal 부족 Low risk-low return(pre IPO) deal 선호 AUM 증대에 집중 관리보수를 성과보수보다 중시 Value-add 활동 부족 Big VC는 초기 투자 선호 낮음 국내 시장 규모 작음 인터넷/모바일 업체 중 매출/ 수익 기업 적음 VC가 M&A 중개자 역할수행 부족 VC와 대기업 간 벨류 눈높이 차이 큼 M&A를 Exit 전략으로 수립하는 VC 적음 VC가 산업 인사이트, 네트우크 부족 인수 안 한 스타트업 성장 후 잠재인수 위협하는 케이스 부족 비상장기업이 Tech giant 되기까지 VC 투자금 적음 잠재매수자가 될 만한 Tech giant 적음 경쟁적 M&A 문화 부재 Bio를 제외한 기술기반 스타트업 IPO 사례가 적음 M&A가 적음 기술특례상장이 Bio 위주로 진행 (‘08 이후) Tech 창업자들의 IPO 이해 부족 성과보수 Case 적음 고급 인재 유치 위한 투자 힘듦 초기투자 VC가 후속투자 유치 대비 IPO 가이드 제공 미흡 초기투자사의 IPO 경험이 적음 산업경력자에 대한 우대 부족 관리보수 매출이 경영에 안정적, 선호 SI로서 M&A 니즈 적어 마켓센싱 니즈도 적음 VC 투자수익률이 낮음 IPO가 적음 안정적 수익률로 회전율 높은 투자 선호 이슈들을 벤처캐피탈 업계 내부에서 해결 가능한 내생 변수와, 외부 변화가 선결돼야 하는 외생 변수로 구분하면 아래와 같음 ¨ 한국 VC 이슈 중 내생 변수 청색 계열: 내생 변수 회색 계열: 외생 변수 8Source: Runningmate 펀드 운용 인력과 주주 불일치 따른 Interest align 이슈
- 9. 한국의 벤처캐피탈리즘 그리고 벤처캐피탈 문제제기: 한국 VC의 이슈들 (3/3)2 한국 VC 이슈 정책펀드 주목적에 맞춘 투자 집행 높은 정부자금 의존도 투자경력 위주의 핵심운용/대펀 구조 회수 대비 투자 금액 큼 VC펀드의대체 투자 매력도 의심 VC 간 차별성 적음 뷰티콘테스트 위닝 요소 집중 LP에 관계 기반으로 영업 VC 주도의 차별화된 테마 펀딩/투자 부족 민간/해외 자금 유입 적음 GP의 LP Value add 활동 미미 매력적 Deal 부족 Low risk-low return(pre IPO) deal 선호 AUM 증대에 집중 관리보수를 성과보수보다 중시 Value-add 활동 부족 Big VC는 초기 투자 선호 낮음 국내 시장 규모 작음 인터넷/모바일 업체 중 매출/ 수익 기업 적음 VC가 M&A 중개자 역할수행 부족 VC와 대기업 간 벨류 눈높이 차이 큼 M&A를 Exit 전략으로 수립하는 VC 적음 VC가 산업 인사이트, 네트우크 부족 인수 안 한 스타트업 성장 후 잠재인수 위협하는 케이스 부족 비상장기업이 Tech giant 되기까지 VC 투자금 적음 잠재매수자가 될 만한 Tech giant 적음 경쟁적 M&A 문화 부재 Bio를 제외한 기술기반 스타트업 IPO 사례가 적음 M&A가 적음 기술특례상장이 Bio 위주로 진행 (‘08 이후) Tech 창업자들의 IPO 이해 부족 성과보수 Case 적음 고급 인재 유치 위한 투자 힘듦 초기투자 VC가 후속투자 유치 대비 IPO 가이드 제공 미흡 초기투자사의 IPO 경험이 적음 산업경력자에 대한 우대 부족 관리보수 매출이 경영에 안정적, 선호 SI로서 M&A 니즈 적어 마켓센싱 니즈도 적음 VC 투자수익률이 낮음 IPO가 적음 안정적 수익률로 회전율 높은 투자 선호 내생 변수를 VC의 주요 업무인 펀딩, 투자, 회수/관리로 구분하면 아래와 같음 ¨ 한국 VC 이슈 중 내생 변수 청색 계열: 내생 변수 회색 계열: 외생 변수 9Source: Runningmate 펀드 운용 인력과 주주 불일치 따른 Interest align 이슈 투자 회수/ 관리 투자 회수/ 관리 회수/ 관리 펀딩, 투자, 회수/관리 펀딩