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Consolidaci�n fiscal en la fase baja del ciclo econ�mico
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Para el 2019 estamos previendo una tasa de inflaci�n anual de 3,5%, explicado tanto por
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Perspectivas Económicas Costa Rica 2019

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El 2018 fue un año caracterizado por la incertidumbre local producto de la situación fiscal. Conozca nuestras proyecciones para el crecimiento económico, inflación y otros temas de Costa Rica para este 2019.

Publicado en: Economía y finanzas
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Perspectivas Económicas Costa Rica 2019

  1. 1. 2019
  2. 2. 2 Consolidaci�n fiscal en la fase baja del ciclo econ�mico Crecimiento econ�mico El 2018 fue un a�o caracterizado por la incertidumbre local producto de la situaci�n fiscal. La confianza del consumidor cay� en sus niveles hist�ricamente bajos (28 puntos) y el sentimiento de los negocios se ubic� en el terreno pesimista. Adem�s, setiembre se llen� de fuertes huelgas producto de la reforma fiscal, generando costos en t�rminos de crecimiento econ�mico. A octubre el �ndice Mensual de Actividad Econ�mica (IMAE) registr� una variaci�n interanual 2,1%, dato inferior al registrado en octubre anterior (+3,1%) y dejando la variaci�n media del a�o en 2,9%. De esta manera, seguimos estimando un crecimiento econ�mico de 2,8-2,9% en 2018, explicado por la desaceleraci�n de la demanda interna y parcialmente compensado por el crecimiento de las exportaciones. Por su parte, para el 2019 proyectamos que el crecimiento estar� principalmente condicionado por los efectos de la reforma fiscal y, en segundo orden, por el entorno econ�mico global. En el �mbito local, observamos que la aprobaci�n de la reforma generar� una recuperaci�n gradual en las expectativas de los agentes econ�micos (efecto positivo), pero tambi�n deteriorar� el ingreso real disponible, al haber una disminuci�n del gasto del gobierno y un aumento en los impuestos (efecto negativo). En el frente externo, seg�n estimaciones de Fondo Monetario Internacional (FMI), el est�mulo tributario de Estados Unidos se empezar�a a disipar a partir del segundo semestre del 2019, provocando una moderaci�n en el crecimiento de la demanda externa de Costa Rica. De esta manera, proyectamos un crecimiento econ�mico de 2,3% en 2019 y 3,0% en 2020. Inflaci�n y tasas de inter�s En 2018 la inflaci�n cerr� en 2,0% en t�rminos interanuales, nivel que est� dentro del rango meta del Banco Central de Costa Rica (2%-4%). En gran medida las presiones de inflaci�n en 2018 fueron bajas (aspecto que apuntamos en nuestro informe de perspectivas 2018), producto de un tipo de cambio relativamente estable en el primer semestre del a�o y una ausencia de presiones de demanda agregada. A pesar de ello, se presentaron dos eventos que alteraron la trayectoria de la inflaci�n; por un lado, la depreciaci�n del col�n en octubre y, presiones en los art�culos importados durante noviembre, mientras que la ca�da del precio del petr�leo en esos meses compens� esa subida del tipo de cambio. 3,3 2,8 2,3 3,0 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 2017 2018p 2019p 2020p Crecimiento econ�mico de Costa Rica % variaci�n anual 25 35 45 55 65 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Confianza de los consumidores Expectativas de empresarios Confianza de los consumidores y empresarios �ndice Optimismo (mayor que 50 puntos) Pesimismo (menor que 50 puntos) Fuente: Aldesa y BCCR Fuente: UCR
  3. 3. 3 Para el 2019 estamos previendo una tasa de inflaci�n anual de 3,5%, explicado tanto por factores que aumentan y bajan los precios. Por un lado, las bajas presiones de demanda producto de que la econom�a seguir� creciendo debajo de su potencial y un precio del petr�leo contenido en torno a los US$55-60 d�lares el barril contribuyen a que las presiones de inflaci�n de esos factores est�n atenuadas. Al mismo tiempo, observamos que la din�mica del tipo de cambio continuar� gradualmente condicionada por la incertidumbre fiscal, pero tambi�n por las intervenciones del Central. En Aldesa prevemos que las fuentes de inflaci�n vendr�n del tipo de cambio y de la introducci�n del Impuesto al Valor Agregado (IVA) a partir del segundo semestre del 2019, pero no implicar�n que la inflaci�n cierre fuera de la meta del BCCR (2%- 4%). Dicho lo anterior, en 2019 no programamos nuevos aumentos en la Tasa de Pol�tica Monetaria por parte del Banco Central, por lo que esta se mantendr� en los niveles de 5,25%. A pesar de eso, es importante monitorear las expectativas de inflaci�n, debido a que fuertes incrementos en esta variable pueden cambiar la postura del Emisor en el corto plazo. Por otra parte, en los �ltimos dos a�os la tasa de inter�s promedio de la deuda interna del Gobierno ha sido de 7,8%; sin embargo, desde octubre esta se ubica por encima del 9,0%. Ejemplo de eso fueron los contratos de colocaci�n, al asignar US$600 millones a una tasa de 9,3% para una emisi�n a 3 a�os. De esa manera, la presi�n de liquidez del gobierno para financiar sus necesidades en el corto plazo sugiere que el costo promedio de la deuda continuar� en niveles del 9,0%, principalmente en el primer semestre del 2019, al no contar a�n con los efectos de la reforma fiscal. Adem�s, dicha presi�n se puede ir disminuyendo a medida que se d� la emisi�n de bonos internacionales y cuente con financiamiento de organismos internacionales. Riesgos Los riesgos de la estabilidad macroecon�mico y de nuestras proyecciones siguen dependiendo de la situaci�n fiscal del pa�s. La reforma fiscal es un primer paso en la direcci�n correcta en el proceso de ajuste necesario para el pa�s. No obstante, seguimos observando dos retos para el Gobierno: i) las presiones de liquidez en el corto plazo, producto de las necesidades de financiamiento para los pr�ximos meses (los pr�ximos 6 meses cuenta con vencimientos por US$1.986 millones); ii) la trayectoria de la tasa de inter�s de la deuda soberana. Ante esa situaci�n seguimos considerando que el Gobierno necesita avanzar con m�s reformas estructurales (empleo p�blico e institucional) para enviar mensajes positivos al mercado local e internacional. De esta manera, prevemos un d�ficit fiscal de 7,2% del PIB en 2019 y 6,6% en 2020, mientras que la raz�n deuda PIB se ubicar� en 58,6% y 62,0% para esos a�os, respectivamente. Principales variables macroecon�micas (% crecimiento anual *) 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Crecimiento del PIB 2,3 3,5 3,6 4,2 3,3 2,8 2,3 Tasa de inflaci�n 3,7 5,1 -0,8 0,8 2,6 2,0 3,5 Balance fiscal, % PIB -5,4 -5,6 -5,7 -5,2 -6,2 -7,0 -7,2 Tasa de Pol�tica Monetaria 3,8 5,3 2,3 1,8 4,8 5,3 5,3 Calificaci�n de riesgo soberano: S&P BB BB BB BB- BB- B+ - Calificaci�n de riesgo soberano: Moody�s Ba1 Ba1 Ba1 Ba1 Ba2 Ba1 - *: crecimiento anual al menos que se indique lo contrario. Las proyecciones suponen que se aplica la reforma fiscal. Fuente: Proyecciones Aldesa y datos BCCR.
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