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Les opérations
                                M&A des groupes
                                français en
                                période de crise

Résultats de l’étude réalisée
conjointement par PwC et
l’ARFA (Association des
Responsables de Fusions-
Acquisitions en Entreprises)
Les opérations de fusions-acquistions des groupes français depuis la crise
Sommaire




           Section 1 : Les opérations M&A réalisées par les groupes français
           depuis 2007                                                         5

           Section 2 : Les cessions réalisées par les groupes français
           en période de crise                                                 7

           Section 3 : Les acquisitions réalisées par les groupes français
           en Europe en période de crise                                       11

           Section 4 : Les acquisitions réalisées par les groupes français
           en dehors de l’Europe en période de crise                           15




Sommaire                                                     PwC - ARFA             |3
Remarques préliminaires




            Cette étude a été réalisée conjointement par PwC et l’ARFA
            (Association des responsables de Fusions-Acquisitions en Entreprises)
            entre janvier et mai 2012.

            Elle présente les opérations de M&A réalisées par les groupes français
            depuis le début de la crise, et plus particulièrement sur la période
            2009-2011.

            Cette étude a été préparée à partir de statistiques issues de la base de
            données Zephyr. Nous avons retenu les transactions portant sur 50 %
            ou plus du capital (50 % pour les joint-ventures et au moins 50 %
            dans le cas des opérations d’acquisition ou de cession). Par hypothèse,
            nous avons exclu les transactions pour lesquelles le pourcentage
            d’intérêt acquis ou cédé n’était pas renseigné dans Zephyr.

            Notre analyse a porté sur les volumes de transactions, les
            informations sur leur valeur unitaire n’étant disponibles dans Zephyr
            que dans 21 % des cas en moyenne sur la période 2007-2011.




4|    Les opérations M&A des groupes français en période de crise   | 2012
Section 1
Les opérations M&A
réalisées par les groupes
français depuis 2007
Malgré une baisse sensible du nombre de
     transactions réalisées par les groupes français
     depuis le début de la crise, les acquisitions sont
     restées largement supérieures aux cessions


     Nombre de transactions réalisées                                                                                          Principales conclusions
     par les groupes français
                                                                                                                               • Après une année 2007 très dynamique, le
                                                                                                                                 nombre d’opérations M&A réalisées par les
           1 000                        932                                                                                      groupes français a sensiblement diminué en
                                                                                                                                 2008 et en 2009, sous l’impact de la crise
                    800                              717
                                                                                                              567
                                                                                                                                 économique. Le nombre total de transactions
                                                                        551               557
                    600                                                                                                          réalisées passe de 1 207 en 2007 à 712 en 2009,
                    400          275
                                                                                                                                 soit une baisse de 23 % par an. Depuis 2010, en
                    200
                                               210
                                                                161                 160                 139                      revanche, le nombre de transactions est resté
                                                                                                                                 relativement stable (717 en 2010 et 706 en 2011).
                         -
                                  2007          2008                2009             2010                2011
                                                                                                                               • Malgré un contexte économique incertain, les
                                                     Cessions       Acquisitions
                                                                                                                                 acquisitions restent largement supérieures aux
     Source : Zephyr                                                                                                             opérations de cessions. Sur la période 2007-2011,
                                                                                                                                 les acquisitions représentent 78 % des
                                                                                                                                 transactions réalisées par les groupes français.

                                                                                                                               • L’analyse des données disponibles sur la période
     Évolution du CAC 40 et du PIB                                                                                               2007-2011 montre une corrélation forte entre le
                                                                                                                                 nombre de transactions réalisées par les groupes
                                                                                                       PIB                       français et l’évolution du CAC 40. En revanche, la
                                                                                                   (en volume                    corrélation avec l’évolution du PIB semble moins
                                                                                                    constant)
                        6 000
                                       5 735
                                                                                                           2 050                 évidente. Stable en 2008, le PIB a reculé de 2,6 %
                                                4 333                                                                            en 2009. Il retrouve en 2011 son niveau de 2007
           CAC 40 (*)




                        4 000                                   3 338
                                                                              3 741             3 591         1 950
                                                                                                                                 mais, a contrario, le volume de transactions
                                                                                                              1 850              réalisées par les groupes français reste à un
                        2 000                                                                                                    niveau bas.
                                       1 801    1 798                                           1 805         1 750
                                                                              1 775
                                                                1 750
                             -                                                                                1 650
                                       2007     2008            2009          2010              2011

                                                           CAC 40             PIB

     (*)
           Moyenne annuelle des cours de clôture hebdomadaire

     Source : Zephyr




6|                      Les opérations M&A des groupes français en période de crise                                   | 2012
Section 2
Les cessions réalisées par
les groupes français en
période de crise
Le nombre de cessions réalisées par les groupes
     français a sensiblement diminué depuis le début
     de la crise, notamment les cessions à des fonds
     d’investissement


     Nombre de cessions réalisées par les groupes français                                         Principales conclusions


                                                                                                   • Le nombre de cessions réalisées par les groupes
                                                                                                     français a sensiblement diminué en 2008 (-24 %)
        300
                      275                                                                            et en 2009 (-23 %), suivant une évolution
                                    210                                                              comparable à celle des opérations M&A en
        200                                         161         160                                  général. Stables en 2010, les cessions ont à
                                                                              139
                                                                                                     nouveau reculé de 13 % en 2011. On dénombre
        100                                                                                          ainsi 139 cessions réalisées en 2011, soit deux
                                                                                                     fois moins qu’en 2007.
           -
                     2007           2008            2009       2010          2011                  • Depuis le début de la crise, les groupes français
                                                   Cessions                                          ont privilégié les cessions à d’autres groupes
                                                                                                     industriels aux cessions à des fonds
     Source : Zephyr                                                                                 d’investissement, ces derniers étant pénalisés par
                                                                                                     la réduction des financements bancaires. L’année
                                                                                                     2011 a été néanmoins marquée par une reprise
                                                                                                     des LBO primaires qui ont représenté 12 % des
                                                                                                     cessions (contre 2 % en 2009).
     Contreparties des cessions réalisées par les
     groupes français (en % du nombre d’opérations)                                                • Parallèlement, la part des cessions à des groupes
                                                                                                     industriels français a sensiblement augmenté
                                                                                                     en 2009 et 2010. En 2011, en revanche, les
        100%                                         2%
                       12%          12%
                                                               4%           12%                      cessions à des groupes français ont représenté
         80%                                        36%        41%
                                                                                                     48 % du total des cessions, soit un niveau
         60%
                       39%          42%                                     40%                      comparable à 2007-2008.

         40%                                                                                       • Sur la période 2007-2011, la part des cessions à
                                                    61%
         20%
                       49%          45%
                                                               55%          48%                      des groupes étrangers est restée globalement
                                                                                                     stable aux alentours de 40 % du total des
          0%
                       2007         2008            2009       2010         2011
                                                                                                     cessions, à l’exception de l’année 2009 avec un
                                                                                                     point bas à 36 %.
                 Groupes français          Groupes étrangers     Fonds d'investissement




     Source : Zephyr




8|             Les opérations M&A des groupes français en période de crise                | 2012
Les contreparties à l’étranger des cessions
réalisées par les groupes français ont été
principalement des groupes européens ou des
groupes basés aux États-Unis


Contreparties des cessions réalisées par les groupes français                              Principales conclusions
(en nombre de transactions entre 2009 et 2011)
                                                                                           • Sur la période 2009-2011, les groupes
                                                                                             français ont réalisé 460 cessions, dont
                                                                                             180 à des groupes étrangers.
        Grande-Bretagne                                      19

                                                                                           • 61 % des cessions à des groupes
                  Allemagne                            15
                                                                                             étrangers concernent des acquéreurs
                  Pays-Bas                        12                                         européens (Grande-Bretagne et
                                                                                             Allemagne notamment) et 13 % des
                   Belgique                   11                                             acquéreurs américains. Le poids
                                                                                             prépondérant (au total 74 %) des
                   Espagne                   10
                                                                            Europe
                                                                             109
                                                                                             acquéreurs européens et américains
                                                                                             reflète l’importance des opérations
                       Italie            9                                                   M&A entre pays développés.

                     Suède          6                                                      • Malgré un intérêt accru pour les
                                                                                             opérations M&A hors de leurs
                   Finlande         6
                                                                                             frontières, les groupes basés dans les
   Autres pays européens                                          21
                                                                                             BRIC (Brésil, Russie, Inde et Chine)
                                                                                             ont acquis seulement 5 % des actifs
                  Etats-Unis                                           23                    cédés par les groupes français à des
                                                                                             groupes étrangers. Les groupes
                      BRIC               9                                                   indiens ont été les plus actifs avec 5
                                                                                             opérations réalisées entre 2009 et
              Autres pays                                                             39     2011.
                                -       10                  20               30      40


Source : Zephyr




Les cessions réalisées par les groupes français en période de crise                                        PwC - ARFA             |9
Principales cessions réalisées par les groupes
   français en 2011 et début 2012




   10 principales cessions réalisées par les                                                   Principales conclusions
   groupes français en 2011 et début 2012
                                                                                               Sur la base des principales opérations réalisées
                                                                                               en 2011 et début 2012, les motivations des
   Vendeur       Cible                     Acquéreur                 Prix (m€)   Date de       groupes français pour réaliser des cessions
                                                                                 réalisation
                                                                                               en période de crise reflètent généralement
   Axa SA        Axa Canada Inc            Intact Financial             1 940     09/2011
                                           Corporation
                                                                                               l’une ou l’autre des stratégies suivantes :
   PPR SA        Conforama SA              Steinhoff International      1 200     03/2011
                                           Holdings Ltd                                        • Une stratégie de rationalisation de portefeuille,
   Lafarge SA    Lafarge Plâtre (Europe    Etex Group SA                850       11/2011        visant à céder les activités non stratégiques ou
                 et Amérique du Sud)
                                                                                                 insuffisamment rentables pour se recentrer sur les
   GDF Suez      G6 Rete Gas SPA           Enel Rete Gas SPA            772       10/2011
                                                                                                 métiers cœurs (« shrink to grow »). C’est
   SA
                                                                                                 notamment le cas de PPR avec la cession de
   Lagardère     Activité Presse           The Hearst Corporation       651       05/2011
   SCA           Magazine au Royaume-                                                            Conforama au groupe sud-africain Steinhoff pour
                 Uni                                                                             se recentrer sur le Luxe et les marques « Lifestyle ».
   Lafarge SA    Lafarge Ciment et         Cementos Argos SA            569       10/2011        De même, GDF Suez a cédé son réseau de
                 Béton (Sud-Est des                                                              distribution de gaz naturel en Italie afin de
                 États-Unis)
                                                                                                 recentrer l’activité du groupe en Italie autour de la
   Total SA      Activités Résines de      Arkema SA                    550       07/2011
                                                                                                 production et de la commercialisation d’électricité
                 revêtement & Résines
                 photoréticulables                                                               et de gaz. La cession par Axa de ses activités
   Lafarge SA    Lafarge Plâtre (Asie)     Boral Ltd                    429       12/2011        canadiennes d’assurance dommages et vie, épargne
   Sanofi SA     Dermik Laboratories Inc   Valeant                      324       12/2011
                                                                                                 et retraite au groupe canadien Intact Financial
                                           Pharmaceuticals                                       Corporation s’inscrit aussi dans une logique de
                                           International Inc                                     rationalisation de son portefeuille d’activités, avec
   SNPE SA       SNPE Matériaux            Safran SA                    296       04/2011        pour objectif un redéploiement vers des zones
                 Energétiques SA
                                                                                                 géographiques présentant des perspectives de
                                                                                                 croissance sur le long terme.
   Source : Zephyr et Mergermarket
                                                                                               • Une stratégie de désendettement et de
                                                                                                 renforcement de la structure financière (« shrink
                                                                                                 to deleverage »). La cession par Lafarge de ses
                                                                                                 activités Plâtre (hors États-Unis) aux groupes
                                                                                                 Etex, Boral et Knauf ainsi que la cession de son
                                                                                                 activité Ciment et Béton dans le Sud-Est des
                                                                                                 États-Unis au conglomérat colombien Cementos
                                                                                                 Argos s’inscrivent dans un plan de
                                                                                                 désendettement engagé par le groupe en 2009.




10 |     Les opérations M&A des groupes français en période de crise                 | 2012
Section 3
Les acquisitions réalisées
par les groupes français
en Europe en période
de crise
Les acquisitions en Europe réalisées par les groupes
   français ont sensiblement diminué en volume depuis
   le début de la crise. Elles ont concerné
   majoritairement des cibles françaises


   Nombre d’acquisitions en Europe réalisées                                             Principales conclusions
   par les groupes français
                                                                                         • Les groupes français ont sensiblement réduit le
                     795
                                                                                           nombre de leurs acquisitions en Europe en 2008
          900
                                                                                           et en 2009. Après une très légère hausse en 2010,
          700                    593                                                       les acquisitions en Europe sont restées stables en
                                                475             484      485               2011. On dénombre ainsi 485 acquisitions en
          500
                                                                                           Europe en 2011 soit 39 % de moins qu’en 2007.
          300
                                                                                         • La part des acquisitions en France est
          100                                                                              prépondérante. Sur la période 2007-2011, 78 %
                     2007       2008           2009             2010     2011
                                                                                           en moyenne des acquisitions réalisées en Europe
                                       Acquisitions en Europe                              par les groupes français concernaient une cible
                                                                                           française.
   Source : Zephyr
                                                                                         • Il existe néanmoins un attrait croissant des
                                                                                           groupes français pour les cibles basées dans les
                                                                                           autres pays européens. Les groupes français ont
                                                                                           ainsi réalisé 128 acquisitions en Europe (hors
   Répartition des acquisitions en Europe réalisées par                                    France) en 2011 contre 86 en 2010, dans un
   les groupes français (en % du nombre d’opérations)                                      contexte où le nombre total d’acquisitions est
                                                                                           resté stable.
         100%
                     19%         25%            23%             18%
                                                                         26%
          80%

          60%

          40%        81%         75%            77%             82%
                                                                         74%

          20%

            0%
                     2007        2008           2009            2010     2011
                                   France         Europe (hors France)

   Source : Zephyr




12 |     Les opérations M&A des groupes français en période de crise            | 2012
26 % des acquisitions réalisées par les groupes
français dans un autre pays européen ont
concerné la Grande-Bretagne



Acquisitions en Europe (hors France) réalisées par les groupes                      Principales conclusions
français par pays (en nombre de transactions entre 2009 et 2011)
                                                                                    • Sur la période 2009-2011, les groupes français ont
                                                                                      réalisé 1 444 acquisitions en Europe, dont 325 en
                                                                                      dehors de l’hexagone.
       Grande-Bretagne                                                        84

               Espagne                               44                             • Le marché britannique est le marché européen le
                                                                                      plus attractif pour les groupes français avec 84
              Allemagne                        35
                                                                                      opérations réalisées (soit 26 % des acquisitions
               Belgique                        34                                     réalisées dans un autre pays européen). Malgré
               Pays-Bas                  27                                           des valorisations souvent plus élevées qu’en
                                                                                      France, les cibles britanniques présentent de
                   Italie               25
                                                                                      nombreux atouts pour les groupes français : une
             Autres pays                                                 76
                                                                                      capacité d’innovation, une présence sur des
                            -     20           40            60          80           marchés géographiques complémentaires
Source : Zephyr                                                                       (notamment en Asie et en Amérique du Nord), des
                                                                                      régimes sociaux et fiscaux souvent plus favorables
                                                                                      ainsi qu’une simplicité des procédures.

Part des acquisitions en Europe réalisées par les groupes                           • Après la Grande-Bretagne, les groupes français
français, allemands et britanniques (en % du nombre de                                ont investi essentiellement en Espagne (44
transactions hors marché domestique entre 2009 et 2011)                               opérations), en Allemagne
                                                                                      (35 opérations) et en Belgique
                                                                                      (34 opérations).
       80%
                                                                                    • Sur la période 2009-2011, les acquisitions dans les
       60%
                                                                                      autres pays européens ont représenté 58 % des
       40%                                                                            acquisitions à l’étranger réalisées par les groupes
                            58%          61%                                          français. Ce niveau est comparable à celui des
       20%                                                        35%
                                                                                      groupes allemands, qui ont réalisé 61 % de leurs
        0%                                                                            acquisitions à l’étranger en Europe. Les groupes
                       France          Allemagne           Grande-Bretagne            britanniques sont, quant à eux, davantage tournés
                                  Acquisitions en Europe                              vers l’international. Les acquisitions en Europe ont
                                                                                      représenté seulement 35 % de leurs acquisitions à
Source : Zephyr
                                                                                      l’étranger sur la même période.

                                                                                    • En nombre d’opérations, les groupes français,
                                                                                      allemands et britanniques ont réalisé sur la
                                                                                      période chacun à peu près autant d’acquisitions en
                                                                                      Europe, en dehors de leur marché domestique
                                                                                      (France : 325, Allemagne : 372 et Grande-
                                                                                      Bretagne : 329).




Les acquisitions réalisées par les groupes français en Europe en période de crise                              PwC - ARFA              | 13
Principales acquisitions en Europe réalisées
   par les groupes français en 2011 et début 2012




   10 principales acquisitions en Europe en 2011 et début 2012                              Principales conclusions


                                                                                            • Les principales acquisitions en Europe réalisées
       Acquéreur        Cible                         Pays        Prix (m€)   Date de         par les groupes français en 2011 et début 2012
                                                                              réalisation
                                                                                              reflètent une volonté de renforcement de leurs
       Lactalis SA      Parmalat SPA                  Italie         2 456     07/2011        positions à l’échelle européenne. Les groupes
       LVMH SA          Bulgari SPA                   Italie         1 452     10/2011        français ont ainsi souvent cherché à atteindre
       Schneider        Telvent GIT SA                Espagne        1 400     08/2011        une taille critique leur permettant de devenir
       Electric SA
                                                                                              leader sur leur marché. Par exemple, l’OPA lancée
       Atos Origin SA   Siemens IT Solutions and      Allemagne      854       07/2011        par Lactalis sur l’italien Parmalat a permis au
                        Services GmbH
                                                                                              groupe français de devenir le N° 1 mondial des
       Cristal Union    Groupe Vermandoise de         France         809       03/2012
                        sucreries
                                                                                              produits laitiers et le 15ème groupe
                                                                                              agroalimentaire mondial. De même, grâce à
       Ipsos SA         Synovate Ltd                  Grande-        600       10/2011
                                                      Bretagne                                l’acquisition de Synovate, la filiale d’études de
       PPR SA           Brioni SPA                    Italie         350       01/2012        marché du britannique Aegis, Ipsos est devenu le
       Safran SA        SNPE Matériaux Energétiques   France         296       04/2011
                                                                                              n° 3 mondial des études, derrière l’américain
                        SA                                                                    Nielsen et le britannique Kantar.
       SGAM Covéa       Bipiemme Vita SPA             Italie         243       09/2011
       Imerys SA        Luzenac Europe SAS            France         237       08/2011
                                                                                            • Dans un contexte de crise, les rapprochements
                                                                                              entre grands groupes et les OPA amicales se sont
                                                                                              également développés. Cette tendance a permis
   Source : Zephyr et Mergermarket
                                                                                              de créer ou de renforcer des positions de leader à
                                                                                              l’échelle européenne ou mondiale. Ainsi, l’OPA
                                                                                              amicale lancée en juillet 2011 sur le groupe
                                                                                              italien Bulgari a permis à LVMH de renforcer son
                                                                                              pôle Horlogerie/Joaillerie tout en assurant le
                                                                                              développement international de Bulgari. De
                                                                                              même, l’OPA amicale de Schneider Electric sur
                                                                                              l’espagnol Telvent a bénéficié aux deux groupes
                                                                                              grâce à des complémentarités technologiques et
                                                                                              géographiques. Enfin, l’acquisition par Atos
                                                                                              Origin de Siemens IT Solutions and Services a
                                                                                              conduit à la création d’un leader européen dans
                                                                                              les services informatiques.




14 |        Les opérations M&A des groupes français en période de crise          | 2012
Section 4
Les acquisitions réalisées
par les groupes français
en dehors de l’Europe en
période de crise
Les acquisitions en dehors de l’Europe ont représenté
   42 % des acquisitions des groupes français à
   l’étranger, soit un niveau comparable à celui des
   groupes allemands


   Nombre d’acquisitions en dehors de l’Europe                                                Principales conclusions
   réalisées par les groupes français
                                                                                              • Le nombre d’acquisitions en dehors de l’Europe
          200                                                                                   réalisées par les groupes français a sensiblement
                     137                                                                        diminué depuis le début de la crise et, plus
                                   124
          150
                                                                                                particulièrement, en 2009. Les groupes français
          100                                     76             73            82               ont ainsi réalisé 76 acquisitions en dehors de
                                                                                                l’Europe en 2009 contre 137 en 2007. L’année
           50                                                                                   2011 a toutefois été marquée par une légère
             -                                                                                  reprise avec 82 opérations réalisées.
                     2007         2008           2009           2010          2011

                                  Acquisitions en dehors de l'Europe
                                                                                              • Sur la période 2009-2011, les acquisitions en
                                                                                                dehors de l’Europe ont représenté 42 % des
                                                                                                acquisitions à l’étranger réalisées par les groupes
   Source : Zephyr
                                                                                                français. Ce niveau est comparable à celui des
                                                                                                groupes allemands, qui ont réalisé 39 % de leurs
                                                                                                acquisitions à l’étranger en dehors de l’Europe.
                                                                                                Les groupes britanniques sont davantage tournés
   Part des acquisitions en dehors de l’Europe réalisées par                                    vers l’international. Sur la même période ils ont
   les groupes français, allemands et britanniques (en % du                                     réalisé 65 % de leurs acquisitions à l’étranger en
   nombre de transactions hors marché domestique entre 2009 et 2011)                            dehors de l’Europe.

                                                                                              • En nombre d’opérations, les groupes britanniques
          80%
                                                                                                ont réalisé sur la période sensiblement plus
          60%                                                                                   d’acquisitions en dehors de l’Europe que leurs
                                                                                                homologues français ou allemands (Grande-
          40%                                                                                   Bretagne : 598, France : 231 et Allemagne : 236).
                                                                        65%
          20%               42%                 39%

           0%
                        France               Allemagne            Grande-Bretagne
                                   Acquisitions en dehors de l'Europe

   Source : Zephyr




16 |     Les opérations M&A des groupes français en période de crise                 | 2012
Les acquisitions en dehors de l’Europe réalisées par
les groupes français ont concerné essentiellement
l’Amérique du Nord (États-Unis et Canada) et les pays
émergents (BRIC)


Acquisitions en dehors de l’Europe réalisées par les groupes                           Principales conclusions
français par pays (en nombre de transactions entre 2009 et 2011)
                                                                                       • Sur la période 2009-2011, les groupes français
                                                                                         ont réalisé 231 acquisitions en dehors de
                                                                                         l’Europe.
     Etats-Unis                                                                75
          Brésil                              23                                       • Près d’un tiers de ces acquisitions en dehors de
        Canada                           19                                              l’Europe ont été réalisées aux États-Unis. Outre
                                                                                         un taux de change avantageux, les cibles
           Inde                      18
                                                                                         américaines offrent une taille de marché
          Chine                11                                                        significative ainsi que des perspectives de
        Turquie            8                                                             croissance dans des secteurs de pointe, avec des
         Russie        6                                                                 savoir-faire et des technologies avancées.
       Australie       7
                                                                                       • Les pays émergents (Brésil, Russie, Inde et Chine)
    Autres pays                                                       64
                                                                                         offrent, de leur côté, des perspectives de
                   -                20             40          60               80       croissance élevée qui suscitent l’attrait des
                                                                                         groupes français. Sur la période, les groupes
Source : Zephyr
                                                                                         français ont réalisé 58 acquisitions dans les BRIC,
                                                                                         dont 23 au Brésil et 18 en Inde.




Les acquisitions réalisées par les groupes français en dehors de l’Europe en période de crise                     PwC - ARFA            | 17
35 % des joint-ventures réalisées par les groupes
   français en dehors de l’Europe ont concerné l’Inde




   Part des joint-ventures dans les opérations en dehors de l’Europe                                       Principales conclusions
   réalisées par les groupes français (en % du nombre d’opérations)
                                                                                                           • En 2008, la part des joint-ventures
                                                                                                             dans les opérations en dehors de
                                                                                                             l’Europe réalisées par les groupes
           100%                                                                                              français s’est sensiblement accrue. Les
                                                                                                 5%
                             9%                                                                              joint-ventures représentaient ainsi en
                                           15%              14%              15%
                                                                                                             moyenne 15 % des investissements à
                                                                                                             l’international entre 2008 et 2010
             80%                                                                                             contre 9 % en 2007. En période
                                                                                                 95%
                            91%                                                                              d’incertitude économique, les joint-
                                           85%              86%              85%
                                                                                                             ventures offrent un double avantage
                                                                                                             pour les groupes français : elles
             60%                                                                                             nécessitent un investissement moins
                            2007       2008                 2009             2010                2011        coûteux et permettent une meilleure
                                               Acquisitions        Joint ventures                            maîtrise des risques, grâce à
                                                                                                             l’association avec un partenaire local.
   Source : Zephyr                                                                                           Elles constituent donc une alternative
                                                                                                             intéressante pour approcher des
                                                                                                             marchés à forte croissance mais jugés
                                                                                                             risqués.

   Joint-ventures en dehors de l’Europe réalisées par les groupes                                          • Toutefois, en 2011, les joint-ventures
   français par pays (en nombre de transactions entre 2009 et 2011)                                          n’ont représenté que 5 % des
                                                                                                             investissements réalisés par les
                                                                                                             groupes français en dehors de
                                                                                                             l’Europe. Ceci reflète une tendance
                           Inde                                                     9
                                                                                                             récente au débouclage de certaines
          Emirats Arabes Unis                           4                                                    joint-ventures, soit par une montée en
                      Etats-Unis
                                                                                                             puissance au capital de la cible, soit
                                           2
                                                                                                             par une sortie du partenariat.
                          Brésil           2

                         Russie            2
                                                                                                           • Entre 2009 et 2011, les groupes
                                                                                                             français ont réalisé 26 joint-ventures
                     Autres pays                                     7                                       en dehors de l’Europe, dont 9 en Inde
                                   -   2            4         6          8              10            12     (soit 35 %).

   Source : Zephyr                                                                                         • Sur un total de 18 investissements
                                                                                                             réalisés en Inde entre 2009 et 2011,
                                                                                                             les groupes français ont opté pour une
                                                                                                             joint-venture dans la moitié des cas.




18 |     Les opérations M&A des groupes français en période de crise                         | 2012
Principales acquisitions en dehors de l’Europe
réalisées par les groupes français en 2011 et
début 2012



10 principales acquisitions en dehors de                                                        Principales conclusions
l’Europe en 2011 et début 2012
                                                                                                Les principales acquisitions réalisées
                                                                                                en dehors de l’Europe par les groupes
Acquéreur                Cible                        Pays         Prix (m€)   Date de
                                                                               réalisation      français en 2011 et début 2012 ont
Sanofi-Aventis SA        Genzyme Corporation          États-Unis     14 055     04/2011         été motivées essentiellement par :
Safran SA                L-1 Identity Solutions Inc   États-Unis      1 113     07/2011

Total SA                 Sunpower Corporation         États-Unis      965       06/2011         • Une recherche de leviers de croissance
Technip SA               Global Industries Ltd        États-Unis      798       12/2011           sur des secteurs porteurs (tels que les
Scor SE                  Transamerica                 États-Unis      623       08/2011           biotechnologies ou les énergies
                         Reinsurance (Portefeuille                                                renouvelables) ou une recherche de
                         Mortalité)                                                               capacités technologiques de pointe.
Sodexo SA                Puras Do Brasil SA           Brésil          525       09/2011           Par exemple, l’acquisition par Sanofi
Eurocopter Holding SA    Vector Aerospace             Canada          452       07/2011           de l’américain Genzyme visait à
                         Corporation
                                                                                                  positionner le groupe pharmaceutique
Publicis Groupe SA       Rosetta Marketing            États-Unis      395       07/2011           français sur le secteur des
                         Group Llc
                                                                                                  biotechnologies pour faire face à la
Sanofi-Aventis SA        BMP Sunstone                 États-Unis      379       02/2011
                         Corporation
                                                                                                  concurrence des génériques. De
                                                                                                  même, Safran a acquis l’américain
PPR SA                   Volcom Inc                   États-Unis      362       06/2011
                                                                                                  L-1 Identity Solutions, spécialisé dans
                                                                                                  les solutions biométriques et de
Source : Zephyr et Mergermarket
                                                                                                  gestion d’identité de pointe, afin de
                                                                                                  développer ses activités de sécurité.

                                                                                                • Un accroissement de leur présence
                                                                                                  internationale pour renforcer une
                                                                                                  position de leadership. Ainsi,
                                                                                                  l’acquisition de l’américain Global
                                                                                                  Industries par Technip visait à
                                                                                                  renforcer les positions du groupe dans
                                                                                                  le Golfe du Mexique, en Asie-Pacifique
                                                                                                  et au Moyen-Orient.

                                                                                                • Un positionnement sur des marchés
                                                                                                  offrant des perspectives de croissance
                                                                                                  élevée, comme l’illustre l’acquisition
                                                                                                  du groupe brésilien Puras Do Brasil
                                                                                                  par Sodexo.




Les acquisitions réalisées par les groupes français en dehors de l’Europe en période de crise                  PwC - ARFA            | 19
A propos de PwC                                                    A propos de l’ARFA
   PwC réalise en France des missions d’audit, d’expertise            Créée en octobre 2003, l’ARFA réunit les responsables
   comptable et de conseil pour des entreprises de toutes             Fusions-Acquisitions de groupes français avec pour
   tailles, publiques et privées, privilégiant des approches          objet de regrouper les personnes qui exercent une
   sectorielles et assurant confiance et valeur ajoutée               activité dans le domaine des Fusions-Acquisitions
   pour ses clients et l’ensemble des parties prenantes.              dans les entreprises industrielles et commerciales, à
                                                                      l’exclusion des sociétés fournissant des prestations de
   PwC rassemble en France 4 000 personnes dans 25 bureaux.           conseil dans le domaine des Fusions-Acquisitions.

   Dans le monde, plus de 169 000 personnes                           L’Association propose notamment de :
   travaillent en réseau dans 158 pays, partagent
   idées, expertises et perspectives innovantes pour
                                                                      • permettre des échanges entre responsables Fusions-
   apporter des solutions et des conseils adaptés.
                                                                        Acquisitions en entreprises en toute indépendance ; les
                                                                        échanges portant essentiellement sur les expériences, les
   PwC a réalisé un chiffre d’affaires mondial de
                                                                        bonnes pratiques et les organisations,
   29,2 milliards de dollars (au 30 juin 2011). En
   France, PwC a totalisé 674 millions d’euros de
                                                                      • réaliser ou superviser pour le compte des membres des
   revenus pour l’exercice clos le 30 juin 2011.
                                                                        études ou des enquêtes sur certains aspects des Fusions-
                                                                        Acquisitions,
   PwC est la marque sous laquelle les entités membres
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                                                                      • faciliter les mouvements de personnes entre entreprises au
   (PwCIL) opèrent et fournissent leurs services.
                                                                        sein de la fonction,

                                                                      • participer à la réflexion sur les aspects réglementaires dans
                                                                        le but de faciliter les opérations de Fusions-Acquisitions,

                                                                      • établir des contacts avec des associations équivalentes dans
                                                                        d’autres pays,

                                                                      • établir des échanges avec le milieu universitaire.
                                                                      Elle compte aujourd’hui environ soixante-quinze membres
                                                                      issus de grands groupes français et étrangers. Deux
                                                                      tiers des entreprises du CAC 40 y sont représentées.




20 |    Les opérations M&A des groupes français en période de crise    | 2012
Notes
Notes
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Les opérations de fusions-acquistions des groupes français depuis la crise

  • 1. Les opérations M&A des groupes français en période de crise Résultats de l’étude réalisée conjointement par PwC et l’ARFA (Association des Responsables de Fusions- Acquisitions en Entreprises)
  • 3. Sommaire Section 1 : Les opérations M&A réalisées par les groupes français depuis 2007 5 Section 2 : Les cessions réalisées par les groupes français en période de crise 7 Section 3 : Les acquisitions réalisées par les groupes français en Europe en période de crise 11 Section 4 : Les acquisitions réalisées par les groupes français en dehors de l’Europe en période de crise 15 Sommaire PwC - ARFA |3
  • 4. Remarques préliminaires Cette étude a été réalisée conjointement par PwC et l’ARFA (Association des responsables de Fusions-Acquisitions en Entreprises) entre janvier et mai 2012. Elle présente les opérations de M&A réalisées par les groupes français depuis le début de la crise, et plus particulièrement sur la période 2009-2011. Cette étude a été préparée à partir de statistiques issues de la base de données Zephyr. Nous avons retenu les transactions portant sur 50 % ou plus du capital (50 % pour les joint-ventures et au moins 50 % dans le cas des opérations d’acquisition ou de cession). Par hypothèse, nous avons exclu les transactions pour lesquelles le pourcentage d’intérêt acquis ou cédé n’était pas renseigné dans Zephyr. Notre analyse a porté sur les volumes de transactions, les informations sur leur valeur unitaire n’étant disponibles dans Zephyr que dans 21 % des cas en moyenne sur la période 2007-2011. 4| Les opérations M&A des groupes français en période de crise | 2012
  • 5. Section 1 Les opérations M&A réalisées par les groupes français depuis 2007
  • 6. Malgré une baisse sensible du nombre de transactions réalisées par les groupes français depuis le début de la crise, les acquisitions sont restées largement supérieures aux cessions Nombre de transactions réalisées Principales conclusions par les groupes français • Après une année 2007 très dynamique, le nombre d’opérations M&A réalisées par les 1 000 932 groupes français a sensiblement diminué en 2008 et en 2009, sous l’impact de la crise 800 717 567 économique. Le nombre total de transactions 551 557 600 réalisées passe de 1 207 en 2007 à 712 en 2009, 400 275 soit une baisse de 23 % par an. Depuis 2010, en 200 210 161 160 139 revanche, le nombre de transactions est resté relativement stable (717 en 2010 et 706 en 2011). - 2007 2008 2009 2010 2011 • Malgré un contexte économique incertain, les Cessions Acquisitions acquisitions restent largement supérieures aux Source : Zephyr opérations de cessions. Sur la période 2007-2011, les acquisitions représentent 78 % des transactions réalisées par les groupes français. • L’analyse des données disponibles sur la période Évolution du CAC 40 et du PIB 2007-2011 montre une corrélation forte entre le nombre de transactions réalisées par les groupes PIB français et l’évolution du CAC 40. En revanche, la (en volume corrélation avec l’évolution du PIB semble moins constant) 6 000 5 735 2 050 évidente. Stable en 2008, le PIB a reculé de 2,6 % 4 333 en 2009. Il retrouve en 2011 son niveau de 2007 CAC 40 (*) 4 000 3 338 3 741 3 591 1 950 mais, a contrario, le volume de transactions 1 850 réalisées par les groupes français reste à un 2 000 niveau bas. 1 801 1 798 1 805 1 750 1 775 1 750 - 1 650 2007 2008 2009 2010 2011 CAC 40 PIB (*) Moyenne annuelle des cours de clôture hebdomadaire Source : Zephyr 6| Les opérations M&A des groupes français en période de crise | 2012
  • 7. Section 2 Les cessions réalisées par les groupes français en période de crise
  • 8. Le nombre de cessions réalisées par les groupes français a sensiblement diminué depuis le début de la crise, notamment les cessions à des fonds d’investissement Nombre de cessions réalisées par les groupes français Principales conclusions • Le nombre de cessions réalisées par les groupes français a sensiblement diminué en 2008 (-24 %) 300 275 et en 2009 (-23 %), suivant une évolution 210 comparable à celle des opérations M&A en 200 161 160 général. Stables en 2010, les cessions ont à 139 nouveau reculé de 13 % en 2011. On dénombre 100 ainsi 139 cessions réalisées en 2011, soit deux fois moins qu’en 2007. - 2007 2008 2009 2010 2011 • Depuis le début de la crise, les groupes français Cessions ont privilégié les cessions à d’autres groupes industriels aux cessions à des fonds Source : Zephyr d’investissement, ces derniers étant pénalisés par la réduction des financements bancaires. L’année 2011 a été néanmoins marquée par une reprise des LBO primaires qui ont représenté 12 % des cessions (contre 2 % en 2009). Contreparties des cessions réalisées par les groupes français (en % du nombre d’opérations) • Parallèlement, la part des cessions à des groupes industriels français a sensiblement augmenté en 2009 et 2010. En 2011, en revanche, les 100% 2% 12% 12% 4% 12% cessions à des groupes français ont représenté 80% 36% 41% 48 % du total des cessions, soit un niveau 60% 39% 42% 40% comparable à 2007-2008. 40% • Sur la période 2007-2011, la part des cessions à 61% 20% 49% 45% 55% 48% des groupes étrangers est restée globalement stable aux alentours de 40 % du total des 0% 2007 2008 2009 2010 2011 cessions, à l’exception de l’année 2009 avec un point bas à 36 %. Groupes français Groupes étrangers Fonds d'investissement Source : Zephyr 8| Les opérations M&A des groupes français en période de crise | 2012
  • 9. Les contreparties à l’étranger des cessions réalisées par les groupes français ont été principalement des groupes européens ou des groupes basés aux États-Unis Contreparties des cessions réalisées par les groupes français Principales conclusions (en nombre de transactions entre 2009 et 2011) • Sur la période 2009-2011, les groupes français ont réalisé 460 cessions, dont 180 à des groupes étrangers. Grande-Bretagne 19 • 61 % des cessions à des groupes Allemagne 15 étrangers concernent des acquéreurs Pays-Bas 12 européens (Grande-Bretagne et Allemagne notamment) et 13 % des Belgique 11 acquéreurs américains. Le poids prépondérant (au total 74 %) des Espagne 10 Europe 109 acquéreurs européens et américains reflète l’importance des opérations Italie 9 M&A entre pays développés. Suède 6 • Malgré un intérêt accru pour les opérations M&A hors de leurs Finlande 6 frontières, les groupes basés dans les Autres pays européens 21 BRIC (Brésil, Russie, Inde et Chine) ont acquis seulement 5 % des actifs Etats-Unis 23 cédés par les groupes français à des groupes étrangers. Les groupes BRIC 9 indiens ont été les plus actifs avec 5 opérations réalisées entre 2009 et Autres pays 39 2011. - 10 20 30 40 Source : Zephyr Les cessions réalisées par les groupes français en période de crise PwC - ARFA |9
  • 10. Principales cessions réalisées par les groupes français en 2011 et début 2012 10 principales cessions réalisées par les Principales conclusions groupes français en 2011 et début 2012 Sur la base des principales opérations réalisées en 2011 et début 2012, les motivations des Vendeur Cible Acquéreur Prix (m€) Date de groupes français pour réaliser des cessions réalisation en période de crise reflètent généralement Axa SA Axa Canada Inc Intact Financial 1 940 09/2011 Corporation l’une ou l’autre des stratégies suivantes : PPR SA Conforama SA Steinhoff International 1 200 03/2011 Holdings Ltd • Une stratégie de rationalisation de portefeuille, Lafarge SA Lafarge Plâtre (Europe Etex Group SA 850 11/2011 visant à céder les activités non stratégiques ou et Amérique du Sud) insuffisamment rentables pour se recentrer sur les GDF Suez G6 Rete Gas SPA Enel Rete Gas SPA 772 10/2011 métiers cœurs (« shrink to grow »). C’est SA notamment le cas de PPR avec la cession de Lagardère Activité Presse The Hearst Corporation 651 05/2011 SCA Magazine au Royaume- Conforama au groupe sud-africain Steinhoff pour Uni se recentrer sur le Luxe et les marques « Lifestyle ». Lafarge SA Lafarge Ciment et Cementos Argos SA 569 10/2011 De même, GDF Suez a cédé son réseau de Béton (Sud-Est des distribution de gaz naturel en Italie afin de États-Unis) recentrer l’activité du groupe en Italie autour de la Total SA Activités Résines de Arkema SA 550 07/2011 production et de la commercialisation d’électricité revêtement & Résines photoréticulables et de gaz. La cession par Axa de ses activités Lafarge SA Lafarge Plâtre (Asie) Boral Ltd 429 12/2011 canadiennes d’assurance dommages et vie, épargne Sanofi SA Dermik Laboratories Inc Valeant 324 12/2011 et retraite au groupe canadien Intact Financial Pharmaceuticals Corporation s’inscrit aussi dans une logique de International Inc rationalisation de son portefeuille d’activités, avec SNPE SA SNPE Matériaux Safran SA 296 04/2011 pour objectif un redéploiement vers des zones Energétiques SA géographiques présentant des perspectives de croissance sur le long terme. Source : Zephyr et Mergermarket • Une stratégie de désendettement et de renforcement de la structure financière (« shrink to deleverage »). La cession par Lafarge de ses activités Plâtre (hors États-Unis) aux groupes Etex, Boral et Knauf ainsi que la cession de son activité Ciment et Béton dans le Sud-Est des États-Unis au conglomérat colombien Cementos Argos s’inscrivent dans un plan de désendettement engagé par le groupe en 2009. 10 | Les opérations M&A des groupes français en période de crise | 2012
  • 11. Section 3 Les acquisitions réalisées par les groupes français en Europe en période de crise
  • 12. Les acquisitions en Europe réalisées par les groupes français ont sensiblement diminué en volume depuis le début de la crise. Elles ont concerné majoritairement des cibles françaises Nombre d’acquisitions en Europe réalisées Principales conclusions par les groupes français • Les groupes français ont sensiblement réduit le 795 nombre de leurs acquisitions en Europe en 2008 900 et en 2009. Après une très légère hausse en 2010, 700 593 les acquisitions en Europe sont restées stables en 475 484 485 2011. On dénombre ainsi 485 acquisitions en 500 Europe en 2011 soit 39 % de moins qu’en 2007. 300 • La part des acquisitions en France est 100 prépondérante. Sur la période 2007-2011, 78 % 2007 2008 2009 2010 2011 en moyenne des acquisitions réalisées en Europe Acquisitions en Europe par les groupes français concernaient une cible française. Source : Zephyr • Il existe néanmoins un attrait croissant des groupes français pour les cibles basées dans les autres pays européens. Les groupes français ont ainsi réalisé 128 acquisitions en Europe (hors Répartition des acquisitions en Europe réalisées par France) en 2011 contre 86 en 2010, dans un les groupes français (en % du nombre d’opérations) contexte où le nombre total d’acquisitions est resté stable. 100% 19% 25% 23% 18% 26% 80% 60% 40% 81% 75% 77% 82% 74% 20% 0% 2007 2008 2009 2010 2011 France Europe (hors France) Source : Zephyr 12 | Les opérations M&A des groupes français en période de crise | 2012
  • 13. 26 % des acquisitions réalisées par les groupes français dans un autre pays européen ont concerné la Grande-Bretagne Acquisitions en Europe (hors France) réalisées par les groupes Principales conclusions français par pays (en nombre de transactions entre 2009 et 2011) • Sur la période 2009-2011, les groupes français ont réalisé 1 444 acquisitions en Europe, dont 325 en dehors de l’hexagone. Grande-Bretagne 84 Espagne 44 • Le marché britannique est le marché européen le plus attractif pour les groupes français avec 84 Allemagne 35 opérations réalisées (soit 26 % des acquisitions Belgique 34 réalisées dans un autre pays européen). Malgré Pays-Bas 27 des valorisations souvent plus élevées qu’en France, les cibles britanniques présentent de Italie 25 nombreux atouts pour les groupes français : une Autres pays 76 capacité d’innovation, une présence sur des - 20 40 60 80 marchés géographiques complémentaires Source : Zephyr (notamment en Asie et en Amérique du Nord), des régimes sociaux et fiscaux souvent plus favorables ainsi qu’une simplicité des procédures. Part des acquisitions en Europe réalisées par les groupes • Après la Grande-Bretagne, les groupes français français, allemands et britanniques (en % du nombre de ont investi essentiellement en Espagne (44 transactions hors marché domestique entre 2009 et 2011) opérations), en Allemagne (35 opérations) et en Belgique (34 opérations). 80% • Sur la période 2009-2011, les acquisitions dans les 60% autres pays européens ont représenté 58 % des 40% acquisitions à l’étranger réalisées par les groupes 58% 61% français. Ce niveau est comparable à celui des 20% 35% groupes allemands, qui ont réalisé 61 % de leurs 0% acquisitions à l’étranger en Europe. Les groupes France Allemagne Grande-Bretagne britanniques sont, quant à eux, davantage tournés Acquisitions en Europe vers l’international. Les acquisitions en Europe ont représenté seulement 35 % de leurs acquisitions à Source : Zephyr l’étranger sur la même période. • En nombre d’opérations, les groupes français, allemands et britanniques ont réalisé sur la période chacun à peu près autant d’acquisitions en Europe, en dehors de leur marché domestique (France : 325, Allemagne : 372 et Grande- Bretagne : 329). Les acquisitions réalisées par les groupes français en Europe en période de crise PwC - ARFA | 13
  • 14. Principales acquisitions en Europe réalisées par les groupes français en 2011 et début 2012 10 principales acquisitions en Europe en 2011 et début 2012 Principales conclusions • Les principales acquisitions en Europe réalisées Acquéreur Cible Pays Prix (m€) Date de par les groupes français en 2011 et début 2012 réalisation reflètent une volonté de renforcement de leurs Lactalis SA Parmalat SPA Italie 2 456 07/2011 positions à l’échelle européenne. Les groupes LVMH SA Bulgari SPA Italie 1 452 10/2011 français ont ainsi souvent cherché à atteindre Schneider Telvent GIT SA Espagne 1 400 08/2011 une taille critique leur permettant de devenir Electric SA leader sur leur marché. Par exemple, l’OPA lancée Atos Origin SA Siemens IT Solutions and Allemagne 854 07/2011 par Lactalis sur l’italien Parmalat a permis au Services GmbH groupe français de devenir le N° 1 mondial des Cristal Union Groupe Vermandoise de France 809 03/2012 sucreries produits laitiers et le 15ème groupe agroalimentaire mondial. De même, grâce à Ipsos SA Synovate Ltd Grande- 600 10/2011 Bretagne l’acquisition de Synovate, la filiale d’études de PPR SA Brioni SPA Italie 350 01/2012 marché du britannique Aegis, Ipsos est devenu le Safran SA SNPE Matériaux Energétiques France 296 04/2011 n° 3 mondial des études, derrière l’américain SA Nielsen et le britannique Kantar. SGAM Covéa Bipiemme Vita SPA Italie 243 09/2011 Imerys SA Luzenac Europe SAS France 237 08/2011 • Dans un contexte de crise, les rapprochements entre grands groupes et les OPA amicales se sont également développés. Cette tendance a permis Source : Zephyr et Mergermarket de créer ou de renforcer des positions de leader à l’échelle européenne ou mondiale. Ainsi, l’OPA amicale lancée en juillet 2011 sur le groupe italien Bulgari a permis à LVMH de renforcer son pôle Horlogerie/Joaillerie tout en assurant le développement international de Bulgari. De même, l’OPA amicale de Schneider Electric sur l’espagnol Telvent a bénéficié aux deux groupes grâce à des complémentarités technologiques et géographiques. Enfin, l’acquisition par Atos Origin de Siemens IT Solutions and Services a conduit à la création d’un leader européen dans les services informatiques. 14 | Les opérations M&A des groupes français en période de crise | 2012
  • 15. Section 4 Les acquisitions réalisées par les groupes français en dehors de l’Europe en période de crise
  • 16. Les acquisitions en dehors de l’Europe ont représenté 42 % des acquisitions des groupes français à l’étranger, soit un niveau comparable à celui des groupes allemands Nombre d’acquisitions en dehors de l’Europe Principales conclusions réalisées par les groupes français • Le nombre d’acquisitions en dehors de l’Europe 200 réalisées par les groupes français a sensiblement 137 diminué depuis le début de la crise et, plus 124 150 particulièrement, en 2009. Les groupes français 100 76 73 82 ont ainsi réalisé 76 acquisitions en dehors de l’Europe en 2009 contre 137 en 2007. L’année 50 2011 a toutefois été marquée par une légère - reprise avec 82 opérations réalisées. 2007 2008 2009 2010 2011 Acquisitions en dehors de l'Europe • Sur la période 2009-2011, les acquisitions en dehors de l’Europe ont représenté 42 % des acquisitions à l’étranger réalisées par les groupes Source : Zephyr français. Ce niveau est comparable à celui des groupes allemands, qui ont réalisé 39 % de leurs acquisitions à l’étranger en dehors de l’Europe. Les groupes britanniques sont davantage tournés Part des acquisitions en dehors de l’Europe réalisées par vers l’international. Sur la même période ils ont les groupes français, allemands et britanniques (en % du réalisé 65 % de leurs acquisitions à l’étranger en nombre de transactions hors marché domestique entre 2009 et 2011) dehors de l’Europe. • En nombre d’opérations, les groupes britanniques 80% ont réalisé sur la période sensiblement plus 60% d’acquisitions en dehors de l’Europe que leurs homologues français ou allemands (Grande- 40% Bretagne : 598, France : 231 et Allemagne : 236). 65% 20% 42% 39% 0% France Allemagne Grande-Bretagne Acquisitions en dehors de l'Europe Source : Zephyr 16 | Les opérations M&A des groupes français en période de crise | 2012
  • 17. Les acquisitions en dehors de l’Europe réalisées par les groupes français ont concerné essentiellement l’Amérique du Nord (États-Unis et Canada) et les pays émergents (BRIC) Acquisitions en dehors de l’Europe réalisées par les groupes Principales conclusions français par pays (en nombre de transactions entre 2009 et 2011) • Sur la période 2009-2011, les groupes français ont réalisé 231 acquisitions en dehors de l’Europe. Etats-Unis 75 Brésil 23 • Près d’un tiers de ces acquisitions en dehors de Canada 19 l’Europe ont été réalisées aux États-Unis. Outre un taux de change avantageux, les cibles Inde 18 américaines offrent une taille de marché Chine 11 significative ainsi que des perspectives de Turquie 8 croissance dans des secteurs de pointe, avec des Russie 6 savoir-faire et des technologies avancées. Australie 7 • Les pays émergents (Brésil, Russie, Inde et Chine) Autres pays 64 offrent, de leur côté, des perspectives de - 20 40 60 80 croissance élevée qui suscitent l’attrait des groupes français. Sur la période, les groupes Source : Zephyr français ont réalisé 58 acquisitions dans les BRIC, dont 23 au Brésil et 18 en Inde. Les acquisitions réalisées par les groupes français en dehors de l’Europe en période de crise PwC - ARFA | 17
  • 18. 35 % des joint-ventures réalisées par les groupes français en dehors de l’Europe ont concerné l’Inde Part des joint-ventures dans les opérations en dehors de l’Europe Principales conclusions réalisées par les groupes français (en % du nombre d’opérations) • En 2008, la part des joint-ventures dans les opérations en dehors de l’Europe réalisées par les groupes 100% français s’est sensiblement accrue. Les 5% 9% joint-ventures représentaient ainsi en 15% 14% 15% moyenne 15 % des investissements à l’international entre 2008 et 2010 80% contre 9 % en 2007. En période 95% 91% d’incertitude économique, les joint- 85% 86% 85% ventures offrent un double avantage pour les groupes français : elles 60% nécessitent un investissement moins 2007 2008 2009 2010 2011 coûteux et permettent une meilleure Acquisitions Joint ventures maîtrise des risques, grâce à l’association avec un partenaire local. Source : Zephyr Elles constituent donc une alternative intéressante pour approcher des marchés à forte croissance mais jugés risqués. Joint-ventures en dehors de l’Europe réalisées par les groupes • Toutefois, en 2011, les joint-ventures français par pays (en nombre de transactions entre 2009 et 2011) n’ont représenté que 5 % des investissements réalisés par les groupes français en dehors de l’Europe. Ceci reflète une tendance Inde 9 récente au débouclage de certaines Emirats Arabes Unis 4 joint-ventures, soit par une montée en Etats-Unis puissance au capital de la cible, soit 2 par une sortie du partenariat. Brésil 2 Russie 2 • Entre 2009 et 2011, les groupes français ont réalisé 26 joint-ventures Autres pays 7 en dehors de l’Europe, dont 9 en Inde - 2 4 6 8 10 12 (soit 35 %). Source : Zephyr • Sur un total de 18 investissements réalisés en Inde entre 2009 et 2011, les groupes français ont opté pour une joint-venture dans la moitié des cas. 18 | Les opérations M&A des groupes français en période de crise | 2012
  • 19. Principales acquisitions en dehors de l’Europe réalisées par les groupes français en 2011 et début 2012 10 principales acquisitions en dehors de Principales conclusions l’Europe en 2011 et début 2012 Les principales acquisitions réalisées en dehors de l’Europe par les groupes Acquéreur Cible Pays Prix (m€) Date de réalisation français en 2011 et début 2012 ont Sanofi-Aventis SA Genzyme Corporation États-Unis 14 055 04/2011 été motivées essentiellement par : Safran SA L-1 Identity Solutions Inc États-Unis 1 113 07/2011 Total SA Sunpower Corporation États-Unis 965 06/2011 • Une recherche de leviers de croissance Technip SA Global Industries Ltd États-Unis 798 12/2011 sur des secteurs porteurs (tels que les Scor SE Transamerica États-Unis 623 08/2011 biotechnologies ou les énergies Reinsurance (Portefeuille renouvelables) ou une recherche de Mortalité) capacités technologiques de pointe. Sodexo SA Puras Do Brasil SA Brésil 525 09/2011 Par exemple, l’acquisition par Sanofi Eurocopter Holding SA Vector Aerospace Canada 452 07/2011 de l’américain Genzyme visait à Corporation positionner le groupe pharmaceutique Publicis Groupe SA Rosetta Marketing États-Unis 395 07/2011 français sur le secteur des Group Llc biotechnologies pour faire face à la Sanofi-Aventis SA BMP Sunstone États-Unis 379 02/2011 Corporation concurrence des génériques. De même, Safran a acquis l’américain PPR SA Volcom Inc États-Unis 362 06/2011 L-1 Identity Solutions, spécialisé dans les solutions biométriques et de Source : Zephyr et Mergermarket gestion d’identité de pointe, afin de développer ses activités de sécurité. • Un accroissement de leur présence internationale pour renforcer une position de leadership. Ainsi, l’acquisition de l’américain Global Industries par Technip visait à renforcer les positions du groupe dans le Golfe du Mexique, en Asie-Pacifique et au Moyen-Orient. • Un positionnement sur des marchés offrant des perspectives de croissance élevée, comme l’illustre l’acquisition du groupe brésilien Puras Do Brasil par Sodexo. Les acquisitions réalisées par les groupes français en dehors de l’Europe en période de crise PwC - ARFA | 19
  • 20. A propos de PwC A propos de l’ARFA PwC réalise en France des missions d’audit, d’expertise Créée en octobre 2003, l’ARFA réunit les responsables comptable et de conseil pour des entreprises de toutes Fusions-Acquisitions de groupes français avec pour tailles, publiques et privées, privilégiant des approches objet de regrouper les personnes qui exercent une sectorielles et assurant confiance et valeur ajoutée activité dans le domaine des Fusions-Acquisitions pour ses clients et l’ensemble des parties prenantes. dans les entreprises industrielles et commerciales, à l’exclusion des sociétés fournissant des prestations de PwC rassemble en France 4 000 personnes dans 25 bureaux. conseil dans le domaine des Fusions-Acquisitions. Dans le monde, plus de 169 000 personnes L’Association propose notamment de : travaillent en réseau dans 158 pays, partagent idées, expertises et perspectives innovantes pour • permettre des échanges entre responsables Fusions- apporter des solutions et des conseils adaptés. Acquisitions en entreprises en toute indépendance ; les échanges portant essentiellement sur les expériences, les PwC a réalisé un chiffre d’affaires mondial de bonnes pratiques et les organisations, 29,2 milliards de dollars (au 30 juin 2011). En France, PwC a totalisé 674 millions d’euros de • réaliser ou superviser pour le compte des membres des revenus pour l’exercice clos le 30 juin 2011. études ou des enquêtes sur certains aspects des Fusions- Acquisitions, PwC est la marque sous laquelle les entités membres de PricewaterhouseCoopers International Limited • faciliter les mouvements de personnes entre entreprises au (PwCIL) opèrent et fournissent leurs services. sein de la fonction, • participer à la réflexion sur les aspects réglementaires dans le but de faciliter les opérations de Fusions-Acquisitions, • établir des contacts avec des associations équivalentes dans d’autres pays, • établir des échanges avec le milieu universitaire. Elle compte aujourd’hui environ soixante-quinze membres issus de grands groupes français et étrangers. Deux tiers des entreprises du CAC 40 y sont représentées. 20 | Les opérations M&A des groupes français en période de crise | 2012
  • 21. Notes
  • 22. Notes
  • 23. Les informations contenues dans le présent document ont un objet exclusivement général et ne peuvent en aucun cas être utilisées comme un substitut à une consultation rendue par un professionnel. En tout état de cause, en aucun cas la responsabilité de PricewaterhouseCoopers Advisory et/ ou de l’une quelconque des entités membres du réseau PwC ne pourra être engagée du fait ou à la suite d’une décision prise sur la base des informations contenues dans le présent document. © PricewaterhouseCoopers Advisory 2012. Tous droits réservés.