1. ‫اقتصادي‬ ‫تحليل‬
QNB Economics
economics@qnb.com
52‫مايو‬5102
‫على‬ ‫يعتمد‬ ‫و‬ ‫اليور‬ ‫لمنطقة‬ ‫الهش‬ ‫التعافي‬‫مواصلة‬‫تشديد‬
‫السياسات‬
‫التعافي‬ ‫يتواصل‬‫في‬ ‫البطيء‬‫و‬ ‫اليور‬ ‫منطقة‬.
‫لعام‬ ‫األول‬ ‫بع‬ ‫الر‬ ‫أرقام‬ ‫أكدت‬ ‫وقد‬4102‫التي‬‫تم‬
‫الناتج‬ ‫نمو‬ ‫بأن‬ ‫الماضي‬ ‫ع‬ ‫األسبو‬ ‫عنها‬ ‫اإلعالن‬
‫تصاعدي‬ ‫اتجاه‬ ‫في‬ ‫الحقيقي‬ ‫اإلجمالي‬ ‫المحلي‬
‫فرنسا‬ ‫استمرت‬ ‫بينما‬ ،‫إسبانيا‬‫و‬ ‫ألمانيا‬ ‫من‬ ‫لك‬ ‫في‬
‫ا‬ ‫في‬ ‫مواقعهما‬ ‫في‬ ‫إيطاليا‬‫و‬‫واكن‬ .‫لمؤخرة‬
‫في‬ ‫االزدواج‬ ‫لهذا‬ ‫الرئيسي‬ ‫المحرك‬‫سرعة‬‫ا‬‫لنمو‬
‫دولة‬ ‫لك‬ ‫بذلته‬ ‫الذي‬ ‫الجهد‬ ‫هو‬ ‫المنطقة‬ ‫في‬
‫الكت‬‫السنوات‬ ‫خالل‬ ‫التنافسية‬ ‫من‬ ‫يد‬ ‫مز‬ ‫ساب‬
‫العاملة‬ ‫اليد‬ ‫تاكليف‬ ‫تقليص‬ ‫يق‬ ‫طر‬ ‫عن‬ ‫األخيرة‬
.‫ألمانيا‬ ‫في‬ ‫تم‬ ‫ما‬ ‫نحو‬ ‫على‬‫هذه‬ ‫تتواصل‬ ‫لم‬ ‫وما‬
،‫السياسات‬ ‫تشديد‬ ‫في‬ ‫المتمثلة‬ ‫الداخلية‬ ‫العملية‬
‫الواحدة‬ ‫العملة‬ ‫منطقة‬ ‫في‬ ‫النمو‬ ‫مستويات‬ ‫فإن‬
‫ذلك‬ ‫يحمله‬ ‫ما‬ ‫مع‬ ،‫بلدانها‬ ‫بين‬ ‫أكثر‬ ‫ستتفاوت‬
‫م‬ ‫من‬.‫و‬ ‫اليور‬ ‫منطقة‬ ‫استقرار‬ ‫حيال‬ ‫مهمة‬ ‫ؤشرات‬
‫لعام‬ ‫األول‬ ‫بع‬ ‫الر‬ ‫نتائج‬ ‫تشير‬4102‫التعافي‬ ‫أن‬
‫و‬ ‫اليور‬ ‫منطقة‬ ‫في‬.‫مختلفتين‬ ‫بسرعتين‬ ‫يسير‬
‫التوقعات‬ ‫تجاوزت‬ ‫بسرعة‬ ‫ألمانيا‬ ‫نمت‬ ‫فبينما‬
1,0‫الدول‬ ‫جاءت‬ ،)‫سنوي‬ ‫بع‬ ‫ر‬ ‫أساس‬ ‫على‬ %
.‫بكثير‬ ‫خلفها‬ ‫ى‬‫األخر‬‫و‬‫إسبانيا‬ ‫في‬ ‫النمو‬ ‫استمر‬
(1,2‫في‬ )%‫بع‬ ‫للر‬ ‫إيجابي‬ ‫اتجاه‬ ‫في‬ ‫ع‬ ‫التسار‬
‫يتم‬ ‫لم‬ ‫أنه‬ ‫من‬ ‫وبالرغم‬ .‫التوالي‬ ‫على‬ ‫الثالث‬
‫أن‬ ‫إال‬ ،‫إيرلندا‬ ‫في‬ ‫النمو‬ ‫أرقام‬ ‫عن‬ ‫بعد‬ ‫اإلعالن‬
‫فيها‬ ‫مماثل‬ ‫نمو‬ ‫حدوث‬ ‫على‬ ‫تجمع‬ ‫التوقعات‬
(1,0‫من‬ ‫لك‬ ‫تستمر‬ ،‫اآلخر‬ ‫الجانب‬ ‫وفي‬ .)%
( ‫فرنسا‬1,1( ‫إيطاليا‬‫و‬ )%-1,0‫التخلف‬ ‫في‬ )%
‫المنطقة‬ ‫دول‬ ‫بقية‬ ‫عن‬‫في‬ ‫النمو‬ ‫يظل‬ ‫بينما‬ ،
( ‫اليونان‬-0,0‫والبرتغال‬ )%–1,0ً‫مثبطا‬ )%
‫برامج‬ ‫في‬ ‫المضمنة‬ ‫المالي‬ ‫التقشف‬ ‫تدابير‬ ‫بفعل‬
.‫الدولي‬ ‫النقد‬ ‫صندوق‬ ‫من‬ ‫المدعومة‬ ‫اإلصالح‬
‫االقتصادي‬ ‫النمو‬ ‫هذا‬ ‫على‬ ‫ب‬ّ‫ترت‬ ،‫المجمل‬ ‫وفي‬
‫السرعة‬ ‫مزدوج‬‫نمو‬‫منطقة‬ ‫في‬ ‫المتوقع‬ ‫من‬ ‫أسوأ‬
‫بنسبة‬ ‫و‬ ‫اليور‬1,4‫ا‬ ‫في‬ ‫فقط‬ %‫عام‬ ‫من‬ ‫األول‬ ‫بع‬ ‫لر‬
4102.
‫في‬ ‫النمو‬ ‫سرعة‬ ‫في‬ ‫االزدواج‬ ‫هذا‬ ‫تفسير‬ ‫هو‬ ‫ما‬
‫هي‬ ‫السؤال‬ ‫هذا‬ ‫على‬ ‫اإلجابة‬ ‫و؟‬ ‫اليور‬ ‫منطقة‬‫أن‬
‫سببها‬‫العاملة‬ ‫اليد‬ ‫بتاكليف‬ ‫مقاسة‬ ‫التنافسية‬
‫للوحدة‬-‫وحدة‬ ‫للك‬ ‫العاملة‬ ‫اليد‬ ‫تلكفة‬ ‫أي‬
‫إنتاجية‬.‫إن‬‫الشراكت‬ ‫قدرة‬ ‫هو‬ ‫النمو‬ ‫يحرك‬ ‫ما‬
‫ما‬ ‫وهو‬ ،‫العالمية‬ ‫األسواق‬ ‫في‬ ‫المنافسة‬ ‫على‬
‫في‬ ‫العاملة‬ ‫اليد‬ ‫تاكليف‬ ‫على‬ ‫كبير‬ ‫حد‬ ‫إلى‬ ‫يعتمد‬
‫االقتصاديات‬ ‫في‬ ‫وخاصة‬ ،‫الشراكت‬ ‫هذه‬
‫العاملة‬ ‫اليد‬ ‫تاكليف‬ ‫ترتفع‬ ‫فعندما‬ .‫المتقدمة‬
،‫العامل‬ ‫إنتاجية‬ ‫في‬ ‫مقابل‬ ‫ارتفاع‬ ‫حدوث‬ ‫بدون‬
‫التجار‬ ‫الشراكت‬ ‫تفقد‬.‫تنافسيتها‬ ‫ية‬‫أن‬ ‫وباإلماكن‬
‫إجبار‬ ‫إلى‬ ‫التنافسية‬ ‫من‬ ‫كبير‬ ‫قدر‬ ‫فقدان‬ ‫يؤدي‬
‫حتى‬ ‫أو‬ ‫أنشطتها‬ ‫تخفيض‬ ‫على‬ ‫الشراكت‬
.‫اإلقفال‬‫فإن‬ ،‫كلك‬ ‫االقتصاد‬ ‫مستوى‬ ‫وعلى‬

2. [Type text]
‫اقتصادي‬ ‫تحليل‬
QNB Economics
economics@qnb.com
52‫مايو‬5102
‫أعلى‬ ‫وبطالة‬ ‫أقل‬ ً‫نموا‬ ‫يعني‬ ‫التنافسية‬ ‫فقدان‬
‫الطلب‬ ‫من‬ ‫لك‬ ‫في‬ ‫يحدث‬ ‫الذي‬ ‫التراجع‬ ‫مع‬
‫البال‬ ‫وخدمات‬ ‫سلع‬ ‫على‬ ‫والمحلي‬ ‫الخارجي‬.‫د‬
‫عملة‬ ‫لديها‬ ‫التي‬ ‫الدول‬ ‫بشأن‬ ‫أكثر‬ ‫هذا‬ ‫ويصدق‬
‫خيار‬ ‫ينعدم‬ ‫،حيث‬ ‫و‬ ‫اليور‬ ‫منطقة‬ ‫مثل‬ ،‫مشتركة‬
‫إضعاف‬ ‫يق‬ ‫طر‬ ‫عن‬ ‫التنافسية‬ ‫اكتساب‬ ‫إعادة‬
.‫العملة‬
‫ال‬ ‫تاكليف‬‫يد‬‫العاملة‬‫اإلنتاجية‬ ‫بالوحدة‬
(‫لعام‬ ‫األول‬ ‫بع‬ ‫الر‬ ،‫المؤشر‬1122=211)
:‫المصادر‬‫تقديرات‬ ،‫وستات‬ ‫ير‬‫النقد‬ ‫صندوق‬‫الدولي‬‫بع‬ ‫الر‬ ‫بعد‬ ‫لليونان‬
‫لعام‬ ‫األول‬4100
‫لقد‬‫و‬ ‫اليور‬ ‫منطقة‬ ‫في‬ ‫االقتصاد‬ ‫مسيرة‬ ‫ظلت‬
‫بدرجة‬ ‫مدفوعة‬ ‫الماضية‬ ً‫عاما‬ ‫عشر‬ ‫الخمسة‬ ‫خالل‬
‫عام‬ ‫من‬ ً‫ابتداء‬ .‫العاملة‬ ‫اليد‬ ‫تاكليف‬ ‫بعامل‬ ‫كبيرة‬
4102‫سوق‬ ‫إصالحات‬ ‫من‬ ‫سلسلة‬ ‫ألمانيا‬ ‫بدأت‬ ،
‫اليد‬ ‫تاكليف‬ ‫خفض‬ ‫استهدفت‬ ‫التي‬ ‫العمالة‬
‫العاملة‬‫الشراكت‬ ‫تنافسية‬ ‫يادة‬ ‫ز‬ ‫أجل‬ ‫من‬
.‫البطالة‬ ‫مستوى‬ ‫وخفض‬ ‫األلمانية‬‫وقد‬‫عملت‬
‫اإلصالحات‬ ‫هذه‬-، ‫هارتز‬ ‫بيتر‬ ‫باسم‬ ‫عرفت‬ ‫التي‬
‫اإلصالحات‬ ‫بهذه‬ ‫أوصت‬ ‫التي‬ ‫اللجنة‬ ‫رئيس‬-
‫مستوى‬ ‫عند‬ ‫العاملة‬ ‫اليد‬ ‫تاكليف‬ ‫على‬ ‫اإلبقاء‬ ‫على‬
‫خالل‬ ‫و‬ ‫اليور‬ ‫منطقة‬ ‫في‬ ‫متوسطها‬ ‫من‬ ‫أقل‬
‫الماضية‬ ً‫عاما‬ ‫عشر‬ ‫األثنى‬‫في‬ ‫ارتفاع‬ ‫عنها‬ ‫ونجم‬ ،
‫األلماني‬ ‫االقتصاد‬ ‫نمو‬‫تحقيق‬ ‫إلى‬ ‫باإلضافة‬
‫أل‬ ‫ألمانيا‬.‫با‬ ‫أور‬ ‫في‬ ‫البطالة‬ ‫معدالت‬ ‫أدنى‬ ‫حد‬
‫تتبع‬ ‫لم‬ ‫و‬ ‫اليور‬ ‫منطقة‬ ‫في‬ ‫ى‬‫األخر‬ ‫الدول‬ ‫لكن‬
‫ارتفعت‬ ‫وعندما‬ .‫الحال‬ ‫في‬ ‫األلماني‬ ‫النموذج‬
‫ا‬ ‫اليد‬ ‫تاكليف‬‫األخير‬ ‫العقد‬ ‫خالل‬ ‫بسرعة‬ ‫لعاملة‬
‫في‬‫م‬ ‫من‬ ‫الطرفية‬ ‫البلدان‬،‫(اليونان‬ ‫و‬ ‫اليور‬ ‫نطقة‬
‫تنافسية‬ ‫ضعفت‬ ،)‫إسبانيا‬ ،‫البرتغال‬ ،‫إيرلندا‬
‫الداخل‬ ‫نحو‬ ‫وتحولت‬ ‫اقتصادياتها‬‫باتجاه‬
)‫ي‬ ‫العقار‬ ‫القطاع‬ ‫(مثل‬ ‫المحلية‬ ‫القطاعات‬
‫عندما‬ ،‫األمر‬ ‫نهاية‬ ‫وفي‬ .‫النمو‬ ‫زخم‬ ‫على‬ ‫لإلبقاء‬
‫في‬ ‫العاملة‬ ‫اليد‬ ‫تاكليف‬ ‫بين‬ ‫الفجوة‬ ‫اتسعت‬
‫الطرف‬ ‫و‬ ‫اليور‬ ‫منطقة‬ ‫ودول‬ ‫ألمانيا‬‫الحد‬ ‫إلى‬ ‫ية‬
‫ؤوس‬ ‫لر‬ ‫مفاجئ‬ ‫وب‬ ‫هر‬ ‫حدوث‬ ‫إلى‬ ‫أدى‬ ‫الذي‬
‫األموال‬‫عجز‬ ‫بسبب‬‫االقتصاديات‬ ‫هذه‬‫عن‬‫توليد‬
‫منطقة‬ ‫أزمة‬ ‫اشتعلت‬ ‫وبذلك‬ ،‫المطلوبة‬ ‫العائدات‬
‫على‬ ‫العسير‬ ‫من‬ ‫أصبح‬ ،‫الحين‬ ‫ذلك‬ ‫ومنذ‬ .‫و‬ ‫اليور‬
‫إسبانيا‬‫و‬ ‫والبرتغال‬ ‫إيرلندا‬‫و‬ ‫اليونان‬ ‫من‬ ‫لك‬
‫م‬ ‫الحد‬ ‫يق‬ ‫طر‬ ‫عن‬ ‫العاملة‬ ‫اليد‬ ‫تاكليف‬ ‫خفض‬‫ن‬
‫إلى‬ ‫الدول‬ ‫هذه‬ ‫قاد‬ ‫ما‬ ‫وهو‬ ،‫الحكومي‬ ‫اإلنفاق‬
‫استعادة‬ ‫أجل‬ ‫من‬ ‫المحلي‬ ‫الطلب‬ ‫على‬ ‫الضغط‬
.‫تنافسيتها‬‫ه‬ ‫ثمار‬ ‫أولى‬ ‫ظهرت‬ ‫وقد‬‫السياسات‬ ‫ذه‬
،‫إسبانيا‬‫و‬ ‫إيرلندا‬ ‫من‬ ‫لك‬ ‫في‬ ‫المؤلمة‬ ‫التقشفية‬
90
100
110
120
130
140
150
160
2000Q1 2002Q1 2004Q1 2006Q1 2008Q1 2010Q1 2012Q1 2014Q1

3. [Type text]
‫اقتصادي‬ ‫تحليل‬
QNB Economics
economics@qnb.com
52‫مايو‬5102
‫يد‬ ‫لمز‬ ‫حاجة‬ ‫في‬ ‫األمر‬ ‫الزال‬ ‫بينما‬‫العمل‬ ‫من‬
.‫والبرتغال‬ ‫اليونان‬ ‫من‬ ‫لك‬ ‫في‬
‫تزال‬ ‫ال‬ ‫لكن‬‫في‬ ‫ارتفاع‬ ‫في‬ ‫العاملة‬ ‫اليد‬ ‫تاكليف‬
‫ف‬ ‫من‬ ‫لك‬‫ر‬‫وس‬ ‫الدر‬ ‫من‬ ‫وبالرغم‬ .‫إيطاليا‬‫و‬ ‫نسا‬
‫وثالث‬ ‫ثاني‬ ‫فإن‬ ،‫و‬ ‫اليور‬ ‫منطقة‬ ‫ألزمة‬ ‫القاسية‬
‫حتى‬ ‫عجزا‬ ‫و‬ ‫اليور‬ ‫منطقة‬ ‫في‬ ‫االقتصاديات‬ ‫أكبر‬
‫السياسية‬ ‫اإلرادة‬ ‫حشد‬ ‫عن‬ ‫اآلن‬‫لتنفيذ‬
‫تاكليف‬ ‫أصبحت‬ ‫ذلك‬ ‫وعلى‬ ،‫الالزمة‬ ‫اإلصالحات‬
‫هاتين‬ ‫في‬ ‫العاملة‬ ‫اليد‬‫بين‬ ‫األعلى‬ ‫هي‬ ‫الدولتين‬
‫لك‬ ‫استمرت‬ ،‫لذلك‬ ‫ونتيجة‬ .‫و‬ ‫اليور‬ ‫منطقة‬ ‫دول‬
‫خالل‬ ‫التعافي‬ ‫حركة‬ ‫ذيل‬ ‫في‬ ‫إيطاليا‬‫و‬ ‫فرنسا‬ ‫من‬
‫عام‬ ‫من‬ ‫األول‬ ‫بع‬ ‫الر‬4102‫الدولتان‬ ‫وسجلت‬
.‫البطالة‬ ‫معدل‬ ‫في‬ ً‫قياسيا‬ ً‫ارتفاعا‬
،‫عامة‬ ‫بصفة‬‫و‬ ‫اليور‬ ‫منطقة‬ ‫في‬ ‫التعافي‬ ‫يظل‬
‫على‬ ‫الضغط‬ ‫تشديد‬ ‫استمرار‬ ‫على‬ ً‫ومعتمدا‬ ً‫هشا‬
‫استمرار‬ ‫هو‬ ‫القلق‬ ‫يثير‬ ‫وما‬ .‫العاملة‬ ‫اليد‬ ‫تاكليف‬
‫إسبانيا‬‫و‬ ‫ألمانيا‬ ‫بين‬ ‫النمو‬ ‫أداء‬ ‫في‬ ‫الشقة‬ ‫اتساع‬
‫بما‬ ،‫ى‬‫أخر‬ ‫جهة‬ ‫من‬ ‫إيطاليا‬‫و‬ ‫وفرنسا‬ ‫جهة‬ ‫من‬
‫للحد‬ ‫السياسات‬ ‫تشديد‬ ‫إلى‬ ‫الحاجة‬ ‫إلى‬ ‫يشير‬
‫ال‬ ‫تاكليف‬ ‫من‬.‫األخيرتين‬ ‫الدولتين‬ ‫في‬ ‫العاملة‬ ‫يد‬
‫فمن‬ ‫فإن‬ ‫المتشددة‬ ‫السياسات‬ ‫هذه‬ ‫مثل‬ ‫وبدون‬
،‫االقتصادي‬ ‫التعافي‬ ‫ينهار‬ ‫أن‬ ‫الممكن‬‫يدعو‬ ‫وأن‬
‫ذلك‬ً‫مجددا‬‫االستفهام‬ ‫عالمة‬ ‫إلثارة‬‫حول‬
‫و‬ ‫اليور‬ ‫منطقة‬ ‫استقرار‬.
‫لالتصال‬
‫داود‬ ‫ياد‬ ‫ز‬
‫اقتصادي‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-
4642
‫ثاني‬ ‫آل‬ ‫حمدة‬
‫اقتصادي‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-
4646
‫خمان‬ ‫إحسان‬
‫اقتصادي‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-4423
‫فايف‬ ‫وري‬ ‫ر‬
‫اقتصاديين‬ ‫كبير‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-4643
‫مونغارديني‬ ‫يوانس‬
‫االقتصاد‬ ‫رئيس‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-
4412
‫مجموعة‬ ‫تتحمل‬ ‫ال‬ :‫ية‬ ‫الفكر‬ ‫الملكية‬ ‫حقوق‬ ‫إقرار‬‫و‬ ‫مسؤولية‬ ‫"إخالء‬QNB‫هذا‬ ‫استخدام‬ ‫عن‬ ‫تنتج‬ ‫قد‬ ‫مباشرة‬ ‫غير‬ ‫أو‬ ‫مباشرة‬ ‫خسائر‬ ‫أي‬ ‫عن‬ ‫مسؤولية‬ ‫أية‬
‫استث‬ ‫قرار‬ ‫أي‬ ‫اتخاذ‬ ‫يتم‬ ‫أن‬ ‫يجب‬ .‫ذلك‬ ‫بخالف‬ ‫ح‬ َ‫صر‬ُ‫ي‬ ‫لم‬ ‫ما‬ ،‫فقط‬ ‫المؤلف‬ ‫أو‬ ‫المحلل‬ ‫رأي‬ ‫عن‬ ‫تعبر‬ ‫ير‬ ‫التقر‬ ‫في‬ ‫الواردة‬ ‫اآلراء‬ ‫إن‬ .‫ير‬ ‫التقر‬‫على‬ ً‫اعتمادا‬ ‫ي‬ ‫مار‬
‫على‬ ً‫مبنيا‬ ‫يكون‬ ‫وأن‬ ،‫بالمستثمر‬ ‫الخاصة‬ ‫وف‬ ‫الظر‬،ً‫مجانا‬ ‫يعه‬ ‫توز‬ ‫يتم‬ ‫ير‬ ‫التقر‬ ‫هذا‬ ‫إن‬ .‫المختصة‬ ‫مصادرها‬ ‫من‬ ‫عليها‬ ‫الحصول‬ ‫يتم‬ ‫ية‬ ‫استثمار‬ ‫مشورة‬ ‫أساس‬
‫مجموعة‬ ‫من‬ ‫إذن‬ ‫دون‬ ً‫جزئيا‬ ‫أو‬ ‫بالاكمل‬ ‫نشره‬ ‫إعادة‬ ‫يجوز‬ ‫وال‬QNB".

4. [Type text]
‫اقتصادي‬ ‫تحليل‬
QNB Economics
economics@qnb.com
52‫مايو‬5102