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Tesis de inversión de Ibersol en la quedada de foreros 2018

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Tesis de inversión de Ibersol. grupo Ibersol, una empresa con presencia en Portugal, España y Angola, el mayor franquiciado de Burger King, Pizza Hut y KFC de Portugal.

Publicado en: Economía y finanzas
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Tesis de inversión de Ibersol en la quedada de foreros 2018

  1. 1. Head. Heart. Handcraft
  2. 2. Quiénes somos Head. Heart. Handcraft Somos una gestora 100% independiente Somos especialistas en value investing Alineación de intereses con el partícipe: los gestores son los principales socios y co-invierten en los fondos Javier Ruiz Director de inversiones Alejandro Martín Gestor de fondos Miguel Rodríguez Gestor de fondos
  3. 3. Head. Heart. Handcraft Qué y cómo lo hacemos
  4. 4. Rentabilidades Head. Heart. Handcraft Rentabilidad histórica del equipo gestor en la estrategia ibérica 80 100 120 140 160 180 200 220 240 260 280 sep.-12 feb.-13 jul.-13 dic.-13 may.-14 oct.-14 mar.-15 ago.-15 ene.-16 jun.-16 nov.-16 abr.-17 sep.-17 feb.-18 jul.-18 +59% +8,2% anual +157% +17,3% anual Rentabilidad neta de comisiones 2012** 2013 2014 2015 2016 2017 2018 YTD Equipo gestor 7,18% 36,31% 13,45% 17,12% 10,24% 8,73% 10,62%* 80% el ITGBM y al 20% el PSI TR 8,93% 27,95% 2,27% -0,18% 0,38% 13,57% -1.60% Datos hasta el 31 de agosto de 2018 *Comprende la suma de la rentabilidad del equipo gestor en su anterior etapa y en Horos AM. Desde el 21 de mayo (inicio de Horos Value Iberia) la rentabilidad acumulada es del 2,8% **Periodo que va desde el 30 de septiembre al 31 de diciembre de 2012 Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras. Las inversiones de los Fondos están sujetas a las fluctuaciones del mercado y otros riesgos inherentes a la inversión en valores, por lo que la adquisición del Fondo y los rendimientos obtenidos pueden experimentar variaciones tanto al alza como a la baja y cabe la posibilidad de que un inversor no recupere el importe invertido inicialmente. Las decisiones de inversión o desinversión en el Fondo deberán ser tomadas por el inversor de conformidad con los documentos legales en cada momento, y en especial en base al Reglamento y los Datos Fundamentales para el Inversor (DFI) de cada Fondo, acompañado en su caso, de la Memoria anual y el ultimo Informe trimestral. Toda esta información, y cualquier otra más, estará́ a su disposición en la sede de la Gestora y a través de la pagina web: www.horosam.com
  5. 5. Rentabilidades Head. Heart. Handcraft Rentabilidad histórica del equipo gestor en la estrategia internacional 80 100 120 140 160 180 200 220 240 260 280 may.-12 oct.-12 mar.-13 ago.-13 ene.-14 jun.-14 nov.-14 abr.-15 sep.-15 feb.-16 jul.-16 dic.-16 may.-17 oct.-17 mar.-18 ago.-18 Rentabilidad neta de comisiones 2012** 2013 2014 2015 2016 2017 2018 YTD Equipo gestor 13,90% 19,90% 17,60% 14,90% 11,00% 11,60% 7,05%* MSCI ACWI Net Total Return EUR 8,17% 17,49% 18,61% 8,76% 11,09% 8,89% 6,46% Datos hasta el 31 de agosto de 2018 *Comprende la suma de la rentabilidad del equipo gestor en su anterior etapa y en Horos AM. Desde el 21 de mayo (inicio de Horos Value Internacional) la rentabilidad acumulada es del -1,15% **Periodo que va desde el 31 de mayo al 31 de diciembre de 2012 +111% +12,6% anual +142% +15,2% anual Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras. Las inversiones de los Fondos están sujetas a las fluctuaciones del mercado y otros riesgos inherentes a la inversión en valores, por lo que la adquisición del Fondo y los rendimientos obtenidos pueden experimentar variaciones tanto al alza como a la baja y cabe la posibilidad de que un inversor no recupere el importe invertido inicialmente. Las decisiones de inversión o desinversión en el Fondo deberán ser tomadas por el inversor de conformidad con los documentos legales en cada momento, y en especial en base al Reglamento y los Datos Fundamentales para el Inversor (DFI) de cada Fondo, acompañado en su caso, de la Memoria anual y el ultimo Informe trimestral. Toda esta información, y cualquier otra más, estará́ a su disposición en la sede de la Gestora y a través de la pagina web: www.horosam.com
  6. 6. Cómo lo hacemos Value investing Head. Heart. Handcraft Invertimos en empresas que podemos entender y visualizar a largo plazo Evitamos compañías con deudas elevadas Seleccionamos aquellas que tienen ventajas sobre sus competidores Estudiamos con atención el trabajo de sus directivos Compramos acciones cuando pensamos que su valor es claramente superior a su precio en bolsa
  7. 7. Idea de inversión ▪ Compañía familiar portuguesa ▪ Consumo defensivo ▪ C. 100% exposición a España y Portugal ▪ Ha generado una rentabilidad anualizada >10% frente al 1,3% del PSI TR Head. Heart. Handcraft
  8. 8. Idea de inversión Ibersol ▪ Mayor franquiciado de Burger King, Pizza Hut y KFC de Portugal ▪ Fundada en 1995. MBO en 1997 ▪ Tiene 630 establecimientos ▪ Capitaliza 340 MEUR ▪ En 2016 adquiere EOG (propietaria de Pans&Company, RIBS, Santamaría…) ▪ Sus ventas pasan de 285 MEUR a 450 MEUR y su EBITDA de 48 a 65 MEUR Head. Heart. Handcraft
  9. 9. Ibersol Descripción Restaurants (23%) Counters (46%) Concessions & Catering (31%) 23,2% 14,9% 11,7%10,1% 40,1% Ventas por marca - 2017 Buger King Pizza Hut Pans&Company KFC Otros 448,3 MEUR 46,1% 23,1% 30,8% Ventas por segmento - 2017 Counters Restaurants Concessions & Catering 448,3 MEUR Head. Heart. Handcraft Líneas de negocio
  10. 10. Ibersol Descripción 22,3% 19,7% 16,4%6,7% 6,1% 15,6% 13,2% Establecimientos propios por marca Burger King Pizza Hut Pans&Company KFC Pizza Móvil Concesiones&Catering Otras 502493 (78%) 47,4% 20,4% 15,3% 11,7% 5,1% Establecimientos franquiciados por marca Pans&Company Ribs Santamaria Pizza Móvil FresCo 502137 (22%) Head. Heart. Handcraft Número de establecimientos
  11. 11. 50,2% 47,1% 1,6% 1,1% Establecimientos por país - 1S2018 Portugal España Angola Other Locations - Franchise Stores 630 52,1% 47,9% Ventas por área geográfica - 2017 Portugal* España 448,3 MEUR Ibersol Descripción Head. Heart. Handcraft Ventas por áreas geográficas
  12. 12. 10 11 13 16 18 20 23 24 28 32 35 15,2% 14,7% 15,9% 16,5% 15,1% 15,5% 16,5% 16,8% 16,7% 15,9% 16,3% Evolución del EBITDA y margen 1998 - 2008 EBITDA Margen EBITDA (%) 66 75 82 97 119 129 139 142 166 203 214 Evolución de las ventas 1998 - 2008 Ventas Ibersol Periodo de expansión ▪ Nº establecimientos propios pasa de 104 en 1998 a 398 en 2008 ▪ En 2001 abre el primer Burger King en Portugal ▪ En 2002 adquiere Vidisco (Pizza Móvil) y acuerdo con Restmon Portugal ▪ Compra Lurca en 2006 (31 Burger King en España) Head. Heart. Handcraft
  13. 13. Ibersol Periodo de reestructuración 35 34 32 23 17 19 25 33 16,3% 16,3% 15,2% 12,0% 10,0% 11,0% 13,6% 15,3% Evolución del EBITDA y margen 2008 - 2015 EBITDA Margen EBITDA (%) 214 208 213 194 171 172 187 214 Evolución de las ventas 2008 - 2015 Ventas ▪ Cierres de Cantina Mariachi en Portugal y Pasta Caffé en España ▪ Sube del IVA a restauración en 2012 ▪ Entrada en Angola en 2012 ▪ Nº establecimientos propios pasa de 398 en 2008 a 371 en 2014 Head. Heart. Handcraft
  14. 14. 214 247 286 270 448 Evolución de las ventas 2015 - 2017 Ventas sin EOG Ventas con EOG 33 45 48 47 65 15,3% 16,9% 16,8% Evolución del EBITDA y margen 2015 - 2017 EBITDA sin EOG EBITDA con EOG Margen EBITDA (%) ▪ Baja el IVA de restauración ▪ Adquisición de EOG ▪ Nº establecimientos propios pasa de 371 en 2014 a 493 en 2018 Ibersol Periodo actual Head. Heart. Handcraft
  15. 15. Ibersol Perfil financiero 0,6x 2,7x 1,8x 1,7x 1,2x 0,9x 1,2x 1,6x 1,3x 1,0x 0,7x 2,3x 1,3x 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Endeudamiento (DFN/EBITDA) Adquisición de Lurca (31 BK en España) Adquisición de EOG (321 restaurantes en España) ▪ Balance robusto ▪ Endeudamiento centrado en crecimiento rentable del negocio ▪ Management conservador durante 30 años Head. Heart. Handcraft
  16. 16. Reputación Ibersol Ventajas competitivas Las fuentes de valor añadido de un negocio Ventajas de oferta Ventajas de demanda Factores externos Activo irreplicable Complejidad de procesos Patentes Concesiones Economías de escala Coste de sustitución Hábito de consumo Efecto de red Regulación Head. Heart. Handcraft
  17. 17. Reputación Ibersol Ventajas competitivas Ventajas competitivas de Ibersol Ventajas de oferta Ventajas de demanda Concesiones Economías de escala Hábito de consumo Head. Heart. Handcraft
  18. 18. ▪ Inversión en el negocio frente a reparto de dividendo ▪ Recompra de autocartera. Coste medio 11 MEUR. Valoración actual 34 MEUR Ibersol Gestión de capital Cuando se trata del equipo gestor, no escuches lo que dicen, mira lo que han hecho, Donald Yacktman Head. Heart. Handcraft 0,8% 4,0% 4,0% 6,9% 6,9% 8,8% 10,0% 10,0% 0 50 100 150 200 250 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Recompra de acciones Market Cap Autocartera 0,00 0,20 0,40 0,60 0,80 1,00 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Evolución del BPA y DPA BPA DPA
  19. 19. Ibersol Valoración Head. Heart. Handcraft Market Cap Market Cap Deuda Deuda Caja Caja FCF FCF FCF Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 3 FCF norm. EV EV
  20. 20. Ibersol Valoración 18x 17x 16x 15x 14x 13x 12x 11x Rango EV/FCF de nuestras carteras Head. Heart. Handcraft
  21. 21. 18x 17x 16x 15x 14x 13x 12x 11x Ibersol Valoración Head. Heart. Handcraft Múltiplo de salida de Ibersol
  22. 22. WWW.HOROSAM.COM Head. Heart. Handcraft MÁS INFORMACIÓN EN:

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