1. Fondo global de retorno absoluto
con gestión de valor
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- Diversificación por tipo de activo:
- 35 Valores de R. Variable: 58 %
- 13 Valores de R. Fija: 25 %
- Liquidez: 17 %
- Diversificación por Divisas:
- EUR: 76 %
- USD: 6 %
- SEK: 2 %
- CHF: 2 %
- NOK: 3 %
- GBP: 8 %
- HKD: 3 %
Principales valores:
- Royal Dutch Shell
- Delhaize
- BHP Billiton
Informe de mercado - Marzo de 2013
• Datos macro-económicos estadounidenses continúan su tendencia positiva,
impulsados por los sectores claves del automóvil y la vivienda. Aparte también
se puede apreciar una mejora en el mercado laboral. El aumento de la produc-
ción de petróleo en el país puede conllevar a un aumento de la competitividad
debido a presiones bajistas en el coste energético.
• En China se incrementa la inflación al 3,2%. Las ventas totales de productos de
consumo sufren una caída en los meses de enero-febrero debido a la estaciona-
lidad.
• Las elecciones generales en Italia han dejado al país en futuro incierto. Segui-
mos viendo un riesgo de que los gobiernos se relajen a la hora de afrontar nue-
vas reformas. Alemania sigue manteniendo su ritmo de crecimiento en el con-
sumo.
• Bancos centrales mantienen tipos de cambio.

2. Fondo global de retorno absoluto
con gestión de valor
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General En el gráfico anterior, se observa que el ratio de las
El mes de febrero ha venido cargado por una cade- obligaciones financieras (FOR) ha bajado conside-
na de publicaciones de unos excelentes datos ma- rablemente en los últimos años, alcanzando niveles
cro-económicos provenientes de EEUU y China. de 1981 y de 1992. Este dato muestra que los
No obstante, desde el continente europeo todavía consumidores estadounidenses gozan de buena
seguimos observando que no existen datos relevan- salud financiera en relación con sus ingresos y tie-
tes en el conjunto de los países que nos hagan pen- nen más posibilidades para adquirir nuevos crédi-
sar en una recuperación inminente hacia el creci- tos gozando, al mismo tiempo, de una mejor situa-
miento. ción para incrementar su consumo.
Análisis macro-económico Todos estos datos siguen apuntando a una recupe-
ración económica, sin embargo, habría que tener
Mostraremos algunos datos que ya venimos publi-
en consideración el efecto del “Sequester“ y la po-
cando en anteriores informes y añadimos algunos
sición que vaya a tomar la FED para afrontar el
nuevos que nos sirven para reforzar nuestro análi-
nuevo panorama económico.
sis.
Europa
EE.UU.
Principalmente queremos hacer una mención es-
La evolución que presenta el sector automovilístico
pecial a la buena evolución y a la mejora del con-
y el sector de la vivienda siguen siendo buena, lo
sumo en Alemania. Como muestra el siguiente grá-
cual como sectores claves del crecimiento econó-
fico destacamos que esta mejora contrasta con una
mico representan fortaleza económica. Acorde a
baja del PIB sufrido en el mismo trimestre. El moti-
nuestros informes anteriores, estos dos sectores se
vo para esta fuerza del consumo radica en la mejora
están recuperando y alcanzando niveles cercanos a
del empleo, un incremento de los salarios reales y
los existentes antes de que comenzase la crisis en
la nueva ola de inmigrantes a Alemania. A pesar del
2007. Todo esto queda corroborado por las últi-
entorno más débil para las exportaciones, la fuerza
mas declaraciones de la FED en su libro beige del
del consumo hace pensar que Alemania no sufrirá
6 de marzo de 2013.
este año problemas de crecimiento.
Cabe destacar también la buena evolución que está
teniendo el empleo según los últimos datos publi-
cados. Todos estos datos corroboran nuestra tesis
que el crecimiento puede continuar aunque necesi-
ta todavía fuertes dosis de la política monetaria.
Ratio de las obligaciones financieras en relación con los ingresos
disponibles
De todas maneras los últimos datos publicados del
PMI de la euro-zona muestran signos de contrac-
ción, especialmente en Francia, España e Italia cu-
yos PMIs se encuentran cercanos a 45. A pesar de
ello, las reformas y reestructuraciones que han su-
frido algunos países, les ha servido para que sus
economías se vuelvan mas competitivas, incluso en
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3. Fondo global de retorno absoluto
con gestión de valor
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el caso de España por primera vez en muchos años También han declarado que le dan una alta priori-
ha habido superávit por cuenta corriente. A pesar dad al acabar con los elevados niveles de contami-
de que ha sido debido a la disminución de las im- nación y de corrupción. Esta noticia puede hacer
portaciones, es un dato positivo porque son sínto- que impulse el crecimiento del sector servicios.
mas de que la economía se está saneando. Aunque por el sector industrial, conllevaría un au-
mento en los costes de producción de algunas em-
No obstante, existen suficientes motivos como para
presas industriales. Y en el caso del gasto que el
mantener la precaución, ya que no existen signos
gobierno dedicará a estas partidas, su repercusión
de recuperación inmediata y continúan las dudas
será en una disminución de la productividad, ya
sobra la formación de gobierno en Italia, sufriendo
que estos gastos no generan riqueza en si mismos.
por ello la correspondiente rebaja de rating por
A pesar de ello, es una buena noticia que generará
parte de Fitch.
un impacto positivo en el posicionamiento global
China de China y mejorará con ello su imagen internacio-
En el país asiático acaba de publicarse el dato de la nal.
inflación en el mes de febrero con un 3,2%, vol- Estrategia del fondo
viendo a tasas por encima del 3%.
En las últimas semanas hemos continuado a au-
Otro dato relevante que se ha publicado reciente- mentar la cuota de renta variable. El máximo de la
mente son las ventas totales de productos de con- cuota de renta variable alcanzó el 65 %. El princi-
sumo cuya tasa se ha recortado considerablemente, pal motivo han sido los buenos resultados de mu-
aunque puede ser debido un efecto estacional por chas empresas que confirman que a pesar de las
la entrada del nuevo año, ya que en años anteriores dificultades macro-económicas las empresas si-
también se ha visto también perjudicada en los me- guen ganando dinero. Las subidas de las bolsas
ses de enero/febrero(ver gráfico a continuación). encuentran así su justificación y las subidas no se
No obstante, cabe destacar que las tasas de creci- explican solamente por la inyección de liquidez de
miento se encuentran muy por encima de las tasas los bancos centrales sino tienen un fondo sólido.
de crecimiento del PIB. No obstante, no todas las empresas se han benefi-
ciado del auge de las bolsas, sino sobre todo aque-
Ventas totales minoristas de productos de consumo en China llas que cuentan con negocio en los mercados
% Variación anual
emergentes o las regiones/sectores con crecimien-
to en EE.UU. Después de haber alcanzado los má-
18
ximos en la bolsa hemos realizado ganancias y de
16
esta forma la cuota de renta variable se ha reducido
al 58 %.
14
12
Fuente: National Bureau of Statistics of China Jürgen Brückner
2009 2010 2011 2012
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Además este dato ha salido publicado después de
que el nuevo gobierno chino anunciase que su polí- Bad Homburg, Marzo de 2013
tica para este nuevo mandato, va estar centrada en
favorecer el consumo para estrechar la brecha que
existe entre los pobres y ricos del país.
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