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ANALISIS FINANCIERO DE
 PROYECTOS

ESTUDIO ECONOMICO
   EVALUACION ECONOMICA FINANCIERA




                         Ing. Yeanette Quiñonez
OBJETIVO ESTUDIO ECONOMICO:

* Ordenar y sistematizar    la informacion de
  carácter monetario     que proporcionan los
  estudios de mercado y tecnico, para elaborar
  los cuadros analiticos , que sirven de base
  para la evaluacion economica-financiera
Que se busca.:

   Determinar el monto total de recursos
    económicos necesario para la realización
    y puesta en marcha del proyecto.
   Determinar el costo total de la operación
    de la planta?
ESTRUCTURA DEL ESTUDIO ECONOMICO

                     INGRESOS

               COSTOS FINANCIEROS
Estudio        Tabla de pago de Deuda
Mercado
                  COSTO TOTALES
             Producción- Administración-
                 Ventas - Financieros


Estudio        INVERSION TOTAL FIJA
Técnico             Y DIFERIDA

                    DEPRECIACION Y
                     AMORTIZACION

                CAPITAL DE TRABAJO

                 COSTO DE CAPITAL
INFORMACION                        OBTENEMOS
   ECONOMICA
       INGRESOS

COSTOS FINANCIEROS             ESTADO DE RESULTADOS
Tabla de pago de Deuda

                                PUNTO DE EQUILIBRIO
    COSTO TOTALES
Producción- Administración-
    Ventas - Financieros

                                 BALANCE GENERAL
 INVERSION TOTAL FIJA
      Y DIFERIDA
     DEPRECIACION Y
      AMORTIZACION

 CAPITAL DE TRABAJO
                              EVALUACION ECONOMICA –
  COSTO DE CAPITAL                  FINANCIERA
Como desarrollar el estudio económico:
1.   Determinar las inversiones (tangible e intangible y
     capital de trabajo)
2.   Determinar de los costos totales.
3.   Describir las fuentes de financiamiento.
4.   Determinar el costo de capital.
5.   Elaborar los estados financieros
DETERMINAR LAS INVERSIONES
    Las inversiones en un proyecto se dividen en:

                   Tangibles: Terreno, construcciones,
                   maquinaria y equipos, muebles y equipos de
                   oficina, instalación y montaje.

INVERSIONES        Intangibles:       Puesta en marcha, estudio
                   económico,     organización,     desarrollo   de
FIJAS              empaques, estudios y planes de productividad
                   y calidad, desarrollo de recursos humanos,
                   intereses durante la construcción, imprevistos y
                   otros vinculados con el proyecto.

INVERSIONES   Capital de Trabajo: Materias primas,
EN    ACTIVOS Productos en proceso, terminados y en transito,
CIRCULANTES   cuentas por cobrar e Inventario de repuestos y
                   herramientas.
Activos Fijos Tangibles
     Descripción       Inversión    Vida     Aporte      Crédito 1    Crédito 2   N Crédito
                          Bs.        útil    Propio
                                    años

  Terreno              1.000.000.            500.000      500.000


  Acond. Terreno        250.000      7                    250.000


  Edificios            30.000.000    30     10.000.000   20.000.000



  Licuadora             360.000      5       360.000


  Cocina               2.400.000     10     2.400.000


  Freidor               270.000                           270.000


  Vehículos de Carga   8.600.000     5                   8.600.000



  Equipos de Oficina   1.700.000            1.700.000


  Total                44.580.000           14.960.000   29.620.000
Activos Fijos Intangibles
      Descripción      Inversión    Periodo       Aporte     Crédito 1   Crédito 2   N Crédito
                          Bs.      amortizació    Propio
                                       n


   Estud y Proyectos   1.500.000       2         500.000     1.000.000
                           .


   Organización        2.000.000       3                     2.000.000



   Insta y Montaje         -            -            -           -


   Puesta en Marcha    3.200.000       5         200.000     3.000.000



   Investigación       500.000         1         500.000


   Otros               1.000.000       1                     1.000.000



   Total               8.200.000                 1.200.000   7.000.000
DETERMINAR EL CAPITAL DE TRABAJO.

El capital prestado a la empresa, a corto plazo, puede
   llegar a ella de diversas.
Los rubros comprendidos en este aparte son los siguientes:
A) Efectivo realizable.
B) Deudas a proveedores:
C) Disponible:
El Capital de Trabajo (CT) sería igual a:
      CT = A - B + C
DETERMINAR EL CAPITAL DE TRABAJO.
A) Efectivo realizable. Incluye este concepto
   - Inventario de Materias Primas
   - Inventario de Productos en Proceso
   - Inventario de Productos Terminados y en Tránsito
   - Créditos o cuentas por cobrar a clientes
   - Inventario de repuestos y herramientas.
B)Deudas a proveedores: Se determina lo que se consume
  por día y se multiplica por el crédito que recibirá la empresa (por
  concepto de proveedores).

C)Disponible: Se determina la cantidad mínima de dinero
  disponible que debe tener la empresa para cubrir: pago de
  salarios, sueldos, servicios, gastos de administración y de
  mantenimiento, durante un período determinado.
Esta cantidad se conoce como: Capital de Trabajo.
DETERMINAR EL CAPITAL DE TRABAJO.

Otra manera práctica de calcular el capital de
trabajo consiste en determinar los gastos en
efectivo por año, adicionarle un porcentaje de
imprevistos, luego estimar los gastos mensuales y
ese resultado, multiplicarlo por el tiempo que
transcurra, desde el inicio de actividades hasta el
primer cobro.
Fuentes:
EL CAPITAL DE TRABAJO NETO ES LA DIREFENCIA ENTRE LOS ACTIVOS CORRIENTES Y LOS PASIVOS CORRIEN



              CONCEPTO               MONTO (BS)      TIEMPO        PORCENTAJE


              MATERIA Prima


              Otros materiales


              Mano de Obra


              Gto Operación


              TOTAL




           EL CAPITAL            DE TRABAJO NETO ES LA DIREFENCIA
           ENTRE LOS             ACTIVOS CORRIENTES Y LOS PASIVOS
           CORRIENTES
Es el total proveniente de la suma de:
 Inversiones Fijas:
            Tangibles
 Mas (+) Intangibles
 Mas (+) Capital de Trabajo
 Igual (=)Total Inversiones
            =============
CONCEPTO           1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 1 1   TOTAL
                                          0 1 2   INVER-
                                                   SION
•   TERRENO
•   CONSTRUCCION

•COMPRADE
MAQUINARIA Y EQUIPOS
•INSTALACION   Y
MONTAJE
•PUESTA   EN MARCHA
•TRASLADO

•INTERESESDURANTE
•LA CONSTRUCCION

•IMPREVISTOS

•CAPITAL   DE TRABAJO

•OTROS
DETERMINAR DE LOS COSTOS TOTALES.


Por razones de carácter analítico en la
formulación del proyecto, es conveniente
dividir los costos en:
a)Costo Primo (costo directo)
b)Gastos de Fabricación.
c)Costos de Administración y Ventas
d)Costos financieros
DETERMINAR DE LOS COSTOS TOTALES.


Costo Primo o costo de producción directo:
 incluye, Materias Primas, Otros materiales directos. y
 Mano de Obra Directa. Es decir, que el Costo Primo es el
 costo de aquellos insumos que se incorporan al producto
 terminado en forma directa
Gastos de Fabricación.: Incluyen: la Mano de Obra
 Indirecta, Electricidad, Combustible, Repuestos para
 mantenimiento, Depreciación de maquinaria y equipos,
 Amortización de activos diferidos, Royalties, Impuestos
 indirectos y Otros gastos de fabricación.
DETERMINAR DE LOS COSTOS TOTALES.



Gastos de Administración y Ventas: Incluye las
  remuneraciones del personal de Administración y Ventas,
  la Depreciación, la Amortización de activos diferidos y
  Otros gastos de administración y ventas.

Gastos Financieros: Corresponde a los intereses a ser
  pagados por los préstamos previstos, calculados según
  las condiciones del (o los) préstamo (s) a solicitar.
FINANCIAMIENTO
Se debe indicar cuales son las fuentes de financiamiento del proyecto
y en que proporción:
Fuentes de Capital (Inversión):
•Financiamiento Propio:
     Efectivo
     Terrenos
     Edificaciones
     Bienes, muebles, etc
•Prestamos o Créditos con instituciones financieras públicas o
privadas o Inversionistas:
     Bancos regionales o nacionales
     Banca de inversión
     Financiamiento de proveedores.
•Mixtas (propio y préstamos).
Modalidad de financiamiento para el año 0
           Concepto            Inversión    Aporte    Crédito 1
                                  total     Propio

Maquinaria principal            150.000     20.000    130.000

Varios Equipos y maquinarias    250.000     250.000      0
Equipo de carga                 40.000      40.000       0
Vehículos para oficina          100.000     100.000      0
Mobiliario y Equipo             50.000      50.000       0
Estudios y proyectos             5.000       5.000       0
Capital de trabajo              20.000      20.000       0
             Total              615.000     485.000   130.000

          Porcentaje            100,00%     78,86%    26,87%
Calculo de costo capital
Si la inversión es solo aporte propio, se debe calcular la
tasa mínima aceptable de rendimiento (TMAR):
Según Baca Urbina:
                       TMAR: i + pr+ ixpr;
donde:
i= inflación y pr: premio al riesgo
pr: puede variar y que se puede tomar como la tasa de crecimiento real
del dinero habiendo compensado los efectos inflacionarios (10 a 15%).
PRIMA DE RIESGO: Remuneración adicional que pretende conseguir un
inversor por soportar el riesgo afecto a una inversión determinada.
Se puede considerar relación riesgo rendimiento del sector (bolsa de
valores)
Si existe financiamiento o crédito con una entidad
financiera, se debe elaborar la TABLA DE PAGO DE DEUDA
Ejemplo de un cuadro de pago de deuda de L.150,000.00 a 5
años de plazo, con una tasa del 25% de interés anual y
cancelación de cuotas iguales cada año.

                                      Amortización a    Saldo
 Periodo    Cuota Anual   Intereses        Préstamo    Préstamo

    -                                                  130.000,00

    1      48.340,08      32.500,00       15.840,08    114.159,92

    2      48.340,08      28.539,98       19.800,10     94.359,83

    3      48.340,08      23.589,96       24.750,12     69.609,71

    4      48.340,08      17.402,43       30.937,65     38.672,06

    5      48.340,08       9.668,02       38.672,06             -
Situación Financiera Proyectada
PRESUPUESTO DE GASTOS

Por razones de carácter analítico en la formulación del
proyecto, es conveniente dividir los costos en:
      a- Costo Primo
      b- Gastos de Fabricación
      c- Gastos de Administración y Ventas
      d- Gastos financieros
Estructura del costo con financiamiento
            Detalles                             Año 1            Año 2             Año 3         Año 4      Año 5
Costo primo                                    128.258          132.221           159.984        169.238 187.747
Materia prima                                  101.798          111.053           138.816        148.070 166.579

Mano de obra directa                           26.460           21.168            21.168         21.168        21.168
Gastos de fabricación                          87.576           87.576            87.576         86.276        86.276
Mano de obra indirecta                         10.584           10.584            10.584         10.584        10.584
Otros gastos de fabricación                    28.658           28.658            28.658         28.658        28.658
Depreciación                                   47.034           47.034            47.034         47.034        47.034

Amortización                                   1.300            1.300             1.300          -                      -
Gastos de administración y
ventas                                         80.176           80.667            82.137         82.627        83.608
Mano de obra de admón.. y
ventas                                         56.526           56.526            56.526         56.526        56.526
Otros gastos de admón.. y
ventas                                         14.400           14.400            14.400         14.400        14.400
Otros impuestos                                5.392            5.882             7.353          7.843         8.824
Depreciación                                   3.858            3.858             3.858          3.858         3.858
Gastos financieros                             32.500           28.540            23.590         17.402        9.669
Intereses del crédito                          32.500           28.540            23.590         17.402        9.669
Total costo con financiamiento 328.511                          329.003           353.287        355.544 367.300
          : Koch
Fuentes            Tovar, Josefina : (2006) Manual del Empresario Exitoso Edición electrónica. Texto completo en
www.eumed.net/libros/2006c/210
Presupuesto de Ingresos
Ingresos: De acuerdo con las proyecciones de la demanda
de productos terminados, del proyecto y los precios unitarios
de los productos, se obtienen los ingresos proyectados
                        PROYECCIÓN DE INGRESOS

    AÑOS           •PRODUCTOS        PRECIO UNITARIO      TOTAL
                       KGS.               BS./KG           BS.
         00              A1                 B1           A1 x B1
    01                   A2                 B2           A2 x B2
    02                   A3                 B3           A3 x B3


Concepto Año 1          Año 2       Año 3        Año 4   Año 5

Ventas        539.220     588.240    735.300 784.320        882.360
Estado de Resultados Proyectados
El Estado de resultado se prepara periódicamente y en el se registran
ventas, costos de ventas, gastos y utilidades o perdidas.

  Tabla :Estado de ganancias y perdidas con financiamiento
  Concepto              Año 1        Año 2     Año 3     Año 4 Año 5
  Ventas                     539.220 588.240 735.300 784.320 882.360
  Ventas                     539.220 588.240 735.300 784.320 882.360
  Egresos                    328.510 329.004 353.287 355.543 367.300
  Costo primo                128.258 132.221 159.984 169.238 187.747
  Gastos de fabricación    87.576   87.576    87.576   86.276    86.276
  Gastos de
  administración           80.176 80.667      82.137 82.627      83.608
  Gastos financieros       32.500 28.540      23.590 17.402       9.669
  Utilidad neta           210.710 259.236    382.013 428.777    515.060
  Impuesto sobre la
  renta 34%                71.641   88.140   129.884 145.784    175.120
  Utilidad liquida con
  financiamiento          139.068 171.096    252.129 282.993    339.939
BALANCE GENERAL PROYECTADO
            Los balances generales Y PATRIMONIO
              ACTIVO
                                 PASIVO
                                       PASIVO
                                                 proyectados
            deben de reflejar cual es el movimiento
Activo Corriente                 Pasivo Corriente
            de las cuentas, por ejemplo, a través de
Caja y Bancos                    Proveedores
Clientes
            los Cobrar la maquinaria y equipo va
Otras Cuentas por
                   años          Bancos
                                 Empleados
Inventarios disminuyendo       su valor ya que se
                                 Estado
Gastos Pagados por Anticipado activos diferidos a través
            deprecian, los       Total Pasivo Corriente
Total Activode los años disminuyen No Corriente ya que se
             Corriente           Pasivo de valor
                                 Deudas a Largo Plazo
            amortizan.
Activo No Corriente              Total Pasivo No Corriente
Activo Fijo                    Total Pasivo
Depreciación Por otro lado estas proyecciones también
                               Patrimonio
             reflejan cual es el comportamiento de los
Acitvo Fijo Neto               Capital
Total Activo No Corriente      Utilidades Acumuladas
             prestamos, ya queTotal Patrimonio tiempo van
                                a través del
TOTAL ACTIVO disminuyendo de TOTAL PASIVO + llegar a su
                               valor hasta PATRIMONIO
          cancelación.
FLUJO DE CAJA
Es un estado financiero que muestra el total de efectivo
que ingreso o que salió de la empresa durante un
periodo determinado.

El flujo de caja permite proyectar de manera concreta y
confiable, la situación de la empresa en tiempos
futuros, facilitando a la vez, tanto el calculo de las
cantidades de dinero que se requerirán en fechas
posteriores ( para compra de equipo, materia prima,
pago de deudas, pago de sueldos, etc.), y como de las
cantidades de dinero que ingresara a la empresa, por
concepto de ventas, intereses, otros ingresos, etc
Tabla Nº :Flujo de caja con financiamiento (en millones de bolívares)
        Concepto              Año 0     Año 1      Año 2    Año 3     Año 4   Año 5
Inversiones                  615.000         -          -             5.500    12.416
Inversión fija y diferida    595.000         -          -             5.500    12.416
Capital de trabajo            20.000        -          -
Egresos                           -    274.187    385.601 425.631 478.298 454.511
Materia prima                     -    101.798    111.053 138.816 148.070 166.579
Mano de obra                      -     93.570     88.278 88.278 88.278 88.278
Otros costos de
fabricación                        -     28.658    28.658 28.658     28.658    28.658
Otros costos de adm. y
vent.                              -    14.400     14.400 14.400     14.400    14.400
Otros impuestos                    -     5.392      5.882 7.353       7.843     8.824
Gastos financieros                      30.369     60.738 60.738     60.738
Impuesto sobre la renta           -         -      76.592 87.388    130.311   147.772
Total egresos                615.000   274.187    385.601 425.631   483.798   466.927
Ingresos                               534.727    587.832 734.075   783.911   881.543
Ingresos                           -   534.727    587.832 734.075   783.911   881.543
Aporte propio                485.000         -          -
Crédito                      130.000       -           -
Saldo FC                    -615.000 260.540,0    202.231 308.444 300.113 414.616
EVALUACIÓN FINANCIERA

Se aplicaran las diferentes razones
  financieras tales:
• Valor actual neto (VAN)
• Tasa interna de retorno (TIR)
• Periodo de recuperación
• Otras como: liquidez, endeudamiento y
  rentabilidad.
Valor actual neto (VAN)
Es el monto neto entre el valor presente
 descontado de todos los Flujos Efectivo (FE),
 que genera el proyecto durante su periodos
 de evaluación, menos el monto actual de la
 inversión a realizar a valor presente (Io).
               n
               ( FEt )
 VAN                    Io
       t  o (1  Td )
                       t                               FE1     FE2   FE3     FE4       FE5




   El VAN de un proyecto se calcula restando      0        1    2        3   4     5
     todos los costos, en un período, de los
                                                               Td (i%)
  beneficios en dicho período para obtener los
                                                      Io
  beneficios netos (positivos o negativos (FE).
  Además se determina una tasa de descuento
  (Td) que mida el costo de oportunidad de los
  fondos con usos alternativos en la economía
           (fuentes de financiamiento)
Calculo de la Tasa de Descuento
Suponiendo una fuente de financiamiento mixta
(capital propio y préstamo bancario)

                          C          AP
     Td  IC * (1  T ) *     IBP *    I
                          IT         IT
donde:
           Td :   Tasa de Descuento
           IC :   Tasa de Interés del Crédito (25%)
           C:     Monto del Crédito        (Bs. 130.000)
           IT:    Inversión Total     (Bs. 615.000)
           IBP:   Tasa bancaria pasiva aprox (11%)
           AP:    Aporte Propio (Bs. 485.000,oo)
           I:     Tasa de Inflación anualizada (30% )
           T:     Tasa de impuesto a las ganancias
Obtención de la tasa de descuento WACC (INFORMACION ADICIONAL)
El Weighted Average Cost of Capital (WACC) o Promedio Ponderado del Costo de Capital, es la
tasa de descuento que debe utilizarse para descontar los flujos de fondos operativos para valuar
una empresa utilizando el descuento de flujos de fondos, en el "enterprise approach".
La necesidad de utilización de este método se justifica en que los flujos de fondos operativos
obtenidos, se financian tanto con capital propio como con capital de terceros. El WACC lo que
hace es ponderar los costos de cada una de las fuentes de capital.

Donde:

WACC : Weighted Average Cost of Capital (Promedio Ponderado del Costo de Capital)
Ke: Tasa de costo de oportunidad de los accionistas. Generalmente se utiliza para obtenerla el
método CAPM
CAA: Capital aportado por los accionistas
D: Deuda financiera contraída
Kd: Costo de la deuda financiera
T: Tasa de impuesto a las ganancias
Obtención de la tasa costo de oportunidad de los accionistas
Se obtiene utilizando el método de CAPM. La fórmula matemática es la siguiente:

 onde tenemos que:
         E(rj) es la tasa de rendimiento esperada de capital sobre el activo.
         (rf) Rendimiento libre de riesgo.
         βjm es nuestro beta. Es el riesgo no diversificable del mercado donde actúa la empresa a ser valuada.
         (rm) Rendimiento del mercado.
                                              http://es.wikipedia.org/wiki/Flujos_de_Fondos_Descontados
Tasa Interna de Retorno (TIR)

La tasa interna de retorno (TIR) se define como aquella tasa de
descuento intertemporal que aplicada a los ingresos netos de un
proyecto, para cada año de la vida de la inversión, estos apenas
cubren el monto de las inversiones realizadas y el costo de
oportunidad del dinero invertido (Td).
 La TIR se obtiene por la solución de:

Tasa Interna de Retorno o TIR                       n
                                                        ( FEt )
 POR LO ANTERIOR, TENEMOS QUE:
 LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) ES LA TASA DE
 DESCUENTO QUE HACE QUE EL VALOR ACTUAL NETO
                                                    (1  Td )t  Io  0
                                                   t o
 (VAN) SEA CERO
         VAN




          0                             TASA DE
                        TIR            DESCUENTO
Criterios de Decisión

VAN                          TIR
VAN >= O, Aceptar proyecto   TIR >= Tasa de descuento (Td),
                             Aceptar proyecto

VAN < O, rechazar proyecto   TIR < Tasa de descuento( Td),
                             Rechazar proyecto
Punto de Equilibrio (PE)
El Punto de Equilibrio de un proyecto está representado por el nivel de
ingresos por ventas que se deben realizar para que la empresa no obtenga
utilidades ni pérdidas en su ejecución, es decir, que los montos de ingresos
se igualan a los costos en ese período
El punto de equilibrio es aquel punto donde los Ingresos totales se igualan a los Costes totales.
     Vendiendo por encima de dicho punto se obtienen beneficios y vendiendo por debajo se obtienen pérdidas.


                                                                    Datos para el gráfico
                                                                    Q Ventas                  0            3          7             10


     Datos iniciales                                                $ Ventas                  0          116.250    232.500       348.750
          Precio Venta           35.000                             Costo Variable            0          69.750     139.500       209.250
         Coste Unitario          21.000                             Costo Fijo              93.000       93.000     93.000        93.000
           Gastos Fijos
                    Mes          93.000                             Costo Total             93.000       162.750    232.500       302.250
         Pto. Equilibrio            7                               Beneficio                -93.000      -46.500             0      46.500
              Bs Ventas
              Equilibrio        232.500                                Para alcanzar el punto de equilibrio debes vender 7 unidades mes



                 400.000

                 300.000
                                                                                                                                         $ Ventas
                 200.000
Ventas ($)




                                                                                                                                         Costo
                 100.000                                                                                                                 Variable
                                                                                                                                         Costo Fijo
                           0
                                                                                                                                         Costo Total
                -100.000
                                           0                    3                     7                     10                           Beneficio
                -200.000
                                                        Cantidad (Q)
ANALISIS DE SENSIBILIDAD

Para asegurarse de la bondad de un proyecto, o prevenir a la
empresa de los aspectos que puedan incidir más en la tasa de
rentabilidad, se realizan pruebas de sensibilidad

Las pruebas de sensibilidad consisten en modificar las condiciones
del proyecto en relación a algunos aspectos y medir lo que sucede
con los parámetros de evaluación (VPN, TIR, B/C), y Recuperación
del Capital, etc.

Las pruebas de sensibilidad pueden referirse a:
       - Variación en los ingresos
       - Variación en los costos

Se dice que el proyecto es sensible a determinada condición,
cuando la variación porcentual de la TIR o VAN, es mayor que la
variación porcentual inducida para el análisis de sensibilidad.
Tabla Nº 27 :Sensibilidad de la tasa interna de retorno para el proyecto C.F.
          Concepto                           % de aumento o disminicion
                                     -60         -40      -20         0        20      40       60
Ingresos                                                  31,56                       104,75   127,44
                                     0,00%       0,00%       %      57,88%    81,71%      %        %
Inversión                                                 70,69
                                  133,33% 91,62%             %      57,88%    49,09% 42,59%    37,55%
Materia prima                                             62,50
                                    71,57% 67,06%            %      57,88%    53,19% 48,40%    43,49%
Otros materiales                                          57,88
                                    57,88% 57,88%            %      57,88%    57,88% 57,88%    57,88%
Mano de obra                                              61,24
                                    68,04% 64,63%            %      57,88%    54,54% 51,23%    47,94%
Otros gastos de fabricación                               58,95
                                    61,08% 60,01%            %      57,88%    56,82% 55,76%    54,70%
Otros gastos de admón.. y                                 58,42
ventas                              59,49% 58,95%            %      57,88%    57,35% 56,81%    56,28%
Otros impuestos                                           58,13
                                    58,62% 58,37%            %      57,88%    57,63% 57,39%    57,14%
Otros egresos                                             57,88
                                    57,88% 57,88%            %      57,88%    57,88% 57,88%    57,88%
Impuesto sobre la renta                                   60,44
                                    65,23% 62,89%            %      57,88%    55,18% 52,32%    49,25%
Gastos financieros                                        59,38
                                    62,42% 60,90%            %      57,88%    56,40% 54,93%    53,47%
Fuentes: Cálculos propios
Tabla Nº 28 :Sensibilidad del valor actual neto para el proyecto C.F. (en millones de bolívares)
      Detalles                    Porcentaje de aumento o disminicion
                           -60           -40         -20          0           20           40       60
Ingresos                             -
                      - 947.388      416.682       114.024 644.731 1.175.437 1.706.143           2.236.849
Inversión
                        924.728         831.396 738.063 644.731 551.398                  458.066   364.733
Materia prima
                        945.885         845.500 745.116 644.731 544.346                  443.961   343.576
Otros materiales
                        644.731         644.731 644.731 644.731 644.731                  644.731   644.731
Mano de obra
                        836.389         772.503 708.617 644.731 580.845                  516.958   453.072
Otros gastos de
fabricación             706.125         685.660 665.195 644.731 624.266                  603.801   583.336
Otros gastos de
admón.. y ventas        675.580         665.297 655.014 644.731 634.448                  624.165   613.882
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renta                   876.888         799.502 722.116 644.731 567.345                  489.959   412.573
Gastos financieros
                        716.217         692.388 668.559 644.731 620.902                  597.073   573.245
Fuentes: Cálculos propios
Análisis de Riesgo

El riesgo de un proyecto de inversión lo podemos definir
como la volatilidad o variabilidad de los flujos de caja
reales respecto a los flujos estimados, mientras mayor sea
la viabilidad de estos flujos mayor será el riesgo a que se
encontrará sometido el proyecto de inversión. El análisis
de riesgo tiene su fundamentación e importancia en los
últimos años debido a la incertidumbre e inestabilidad de
nuestra economía.
Análisis de Riesgo
En el riesgo podemos identificar dos componentes, el Riesgo
General basado en el entorno económico y la política
económica de un país (riesgo país) y el Riesgo Específico
asociado a las particularidades propias de cada negocio
(mercado, tecnológico).
Análisis de Riesgo
¿Cómo medimos el riesgo de un proyecto?

Uno de los métodos mas tratados es a través de la
distribución de probabilidades de los flujos de caja
esperado por el proyecto, si la dispersión de estos
flujos es muy alta, mayor será el riesgo inherente a
nuestro proyecto de inversión. Las formas precisas
para medir estas dispersiones pueden realizarse con
los siguientes métodos: (1) Desviación estándar. (2) La
Dependencia e Independencia de los flujos de caja en
el tiempo. (3) El ajuste a la tasa de descuento. (4)
Equivalencia a certidumbre y el tradicional árbol de
decisión.
Análisis de Riesgo
¿Cómo medimos el riesgo de un proyecto?

La importancia de esta metodología radica en la
incorporación del factor riesgo a la decisión en la
inversión de capital para lograr disminuir la
incertidumbre y el riesgo en nuestros proyectos
Económicos – Financieros.

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Economico financiero

  • 1. ANALISIS FINANCIERO DE PROYECTOS ESTUDIO ECONOMICO EVALUACION ECONOMICA FINANCIERA Ing. Yeanette Quiñonez
  • 2. OBJETIVO ESTUDIO ECONOMICO: * Ordenar y sistematizar la informacion de carácter monetario que proporcionan los estudios de mercado y tecnico, para elaborar los cuadros analiticos , que sirven de base para la evaluacion economica-financiera
  • 3. Que se busca.:  Determinar el monto total de recursos económicos necesario para la realización y puesta en marcha del proyecto.  Determinar el costo total de la operación de la planta?
  • 4. ESTRUCTURA DEL ESTUDIO ECONOMICO INGRESOS COSTOS FINANCIEROS Estudio Tabla de pago de Deuda Mercado COSTO TOTALES Producción- Administración- Ventas - Financieros Estudio INVERSION TOTAL FIJA Técnico Y DIFERIDA DEPRECIACION Y AMORTIZACION CAPITAL DE TRABAJO COSTO DE CAPITAL
  • 5. INFORMACION OBTENEMOS ECONOMICA INGRESOS COSTOS FINANCIEROS ESTADO DE RESULTADOS Tabla de pago de Deuda PUNTO DE EQUILIBRIO COSTO TOTALES Producción- Administración- Ventas - Financieros BALANCE GENERAL INVERSION TOTAL FIJA Y DIFERIDA DEPRECIACION Y AMORTIZACION CAPITAL DE TRABAJO EVALUACION ECONOMICA – COSTO DE CAPITAL FINANCIERA
  • 6. Como desarrollar el estudio económico: 1. Determinar las inversiones (tangible e intangible y capital de trabajo) 2. Determinar de los costos totales. 3. Describir las fuentes de financiamiento. 4. Determinar el costo de capital. 5. Elaborar los estados financieros
  • 7. DETERMINAR LAS INVERSIONES Las inversiones en un proyecto se dividen en: Tangibles: Terreno, construcciones, maquinaria y equipos, muebles y equipos de oficina, instalación y montaje. INVERSIONES Intangibles: Puesta en marcha, estudio económico, organización, desarrollo de FIJAS empaques, estudios y planes de productividad y calidad, desarrollo de recursos humanos, intereses durante la construcción, imprevistos y otros vinculados con el proyecto. INVERSIONES Capital de Trabajo: Materias primas, EN ACTIVOS Productos en proceso, terminados y en transito, CIRCULANTES cuentas por cobrar e Inventario de repuestos y herramientas.
  • 8. Activos Fijos Tangibles Descripción Inversión Vida Aporte Crédito 1 Crédito 2 N Crédito Bs. útil Propio años Terreno 1.000.000. 500.000 500.000 Acond. Terreno 250.000 7 250.000 Edificios 30.000.000 30 10.000.000 20.000.000 Licuadora 360.000 5 360.000 Cocina 2.400.000 10 2.400.000 Freidor 270.000 270.000 Vehículos de Carga 8.600.000 5 8.600.000 Equipos de Oficina 1.700.000 1.700.000 Total 44.580.000 14.960.000 29.620.000
  • 9. Activos Fijos Intangibles Descripción Inversión Periodo Aporte Crédito 1 Crédito 2 N Crédito Bs. amortizació Propio n Estud y Proyectos 1.500.000 2 500.000 1.000.000 . Organización 2.000.000 3 2.000.000 Insta y Montaje - - - - Puesta en Marcha 3.200.000 5 200.000 3.000.000 Investigación 500.000 1 500.000 Otros 1.000.000 1 1.000.000 Total 8.200.000 1.200.000 7.000.000
  • 10. DETERMINAR EL CAPITAL DE TRABAJO. El capital prestado a la empresa, a corto plazo, puede llegar a ella de diversas. Los rubros comprendidos en este aparte son los siguientes: A) Efectivo realizable. B) Deudas a proveedores: C) Disponible: El Capital de Trabajo (CT) sería igual a: CT = A - B + C
  • 11. DETERMINAR EL CAPITAL DE TRABAJO. A) Efectivo realizable. Incluye este concepto - Inventario de Materias Primas - Inventario de Productos en Proceso - Inventario de Productos Terminados y en Tránsito - Créditos o cuentas por cobrar a clientes - Inventario de repuestos y herramientas. B)Deudas a proveedores: Se determina lo que se consume por día y se multiplica por el crédito que recibirá la empresa (por concepto de proveedores). C)Disponible: Se determina la cantidad mínima de dinero disponible que debe tener la empresa para cubrir: pago de salarios, sueldos, servicios, gastos de administración y de mantenimiento, durante un período determinado. Esta cantidad se conoce como: Capital de Trabajo.
  • 12. DETERMINAR EL CAPITAL DE TRABAJO. Otra manera práctica de calcular el capital de trabajo consiste en determinar los gastos en efectivo por año, adicionarle un porcentaje de imprevistos, luego estimar los gastos mensuales y ese resultado, multiplicarlo por el tiempo que transcurra, desde el inicio de actividades hasta el primer cobro.
  • 13. Fuentes: EL CAPITAL DE TRABAJO NETO ES LA DIREFENCIA ENTRE LOS ACTIVOS CORRIENTES Y LOS PASIVOS CORRIEN CONCEPTO MONTO (BS) TIEMPO PORCENTAJE MATERIA Prima Otros materiales Mano de Obra Gto Operación TOTAL EL CAPITAL DE TRABAJO NETO ES LA DIREFENCIA ENTRE LOS ACTIVOS CORRIENTES Y LOS PASIVOS CORRIENTES
  • 14. Es el total proveniente de la suma de: Inversiones Fijas: Tangibles Mas (+) Intangibles Mas (+) Capital de Trabajo Igual (=)Total Inversiones =============
  • 15. CONCEPTO 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 1 1 TOTAL 0 1 2 INVER- SION • TERRENO • CONSTRUCCION •COMPRADE MAQUINARIA Y EQUIPOS •INSTALACION Y MONTAJE •PUESTA EN MARCHA •TRASLADO •INTERESESDURANTE •LA CONSTRUCCION •IMPREVISTOS •CAPITAL DE TRABAJO •OTROS
  • 16. DETERMINAR DE LOS COSTOS TOTALES. Por razones de carácter analítico en la formulación del proyecto, es conveniente dividir los costos en: a)Costo Primo (costo directo) b)Gastos de Fabricación. c)Costos de Administración y Ventas d)Costos financieros
  • 17. DETERMINAR DE LOS COSTOS TOTALES. Costo Primo o costo de producción directo: incluye, Materias Primas, Otros materiales directos. y Mano de Obra Directa. Es decir, que el Costo Primo es el costo de aquellos insumos que se incorporan al producto terminado en forma directa Gastos de Fabricación.: Incluyen: la Mano de Obra Indirecta, Electricidad, Combustible, Repuestos para mantenimiento, Depreciación de maquinaria y equipos, Amortización de activos diferidos, Royalties, Impuestos indirectos y Otros gastos de fabricación.
  • 18. DETERMINAR DE LOS COSTOS TOTALES. Gastos de Administración y Ventas: Incluye las remuneraciones del personal de Administración y Ventas, la Depreciación, la Amortización de activos diferidos y Otros gastos de administración y ventas. Gastos Financieros: Corresponde a los intereses a ser pagados por los préstamos previstos, calculados según las condiciones del (o los) préstamo (s) a solicitar.
  • 19. FINANCIAMIENTO Se debe indicar cuales son las fuentes de financiamiento del proyecto y en que proporción: Fuentes de Capital (Inversión): •Financiamiento Propio: Efectivo Terrenos Edificaciones Bienes, muebles, etc •Prestamos o Créditos con instituciones financieras públicas o privadas o Inversionistas: Bancos regionales o nacionales Banca de inversión Financiamiento de proveedores. •Mixtas (propio y préstamos).
  • 20. Modalidad de financiamiento para el año 0 Concepto Inversión Aporte Crédito 1 total Propio Maquinaria principal 150.000 20.000 130.000 Varios Equipos y maquinarias 250.000 250.000 0 Equipo de carga 40.000 40.000 0 Vehículos para oficina 100.000 100.000 0 Mobiliario y Equipo 50.000 50.000 0 Estudios y proyectos 5.000 5.000 0 Capital de trabajo 20.000 20.000 0 Total 615.000 485.000 130.000 Porcentaje 100,00% 78,86% 26,87%
  • 21. Calculo de costo capital Si la inversión es solo aporte propio, se debe calcular la tasa mínima aceptable de rendimiento (TMAR): Según Baca Urbina: TMAR: i + pr+ ixpr; donde: i= inflación y pr: premio al riesgo pr: puede variar y que se puede tomar como la tasa de crecimiento real del dinero habiendo compensado los efectos inflacionarios (10 a 15%). PRIMA DE RIESGO: Remuneración adicional que pretende conseguir un inversor por soportar el riesgo afecto a una inversión determinada. Se puede considerar relación riesgo rendimiento del sector (bolsa de valores)
  • 22. Si existe financiamiento o crédito con una entidad financiera, se debe elaborar la TABLA DE PAGO DE DEUDA Ejemplo de un cuadro de pago de deuda de L.150,000.00 a 5 años de plazo, con una tasa del 25% de interés anual y cancelación de cuotas iguales cada año. Amortización a Saldo Periodo Cuota Anual Intereses Préstamo Préstamo - 130.000,00 1 48.340,08 32.500,00 15.840,08 114.159,92 2 48.340,08 28.539,98 19.800,10 94.359,83 3 48.340,08 23.589,96 24.750,12 69.609,71 4 48.340,08 17.402,43 30.937,65 38.672,06 5 48.340,08 9.668,02 38.672,06 -
  • 24. PRESUPUESTO DE GASTOS Por razones de carácter analítico en la formulación del proyecto, es conveniente dividir los costos en: a- Costo Primo b- Gastos de Fabricación c- Gastos de Administración y Ventas d- Gastos financieros
  • 25. Estructura del costo con financiamiento Detalles Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Costo primo 128.258 132.221 159.984 169.238 187.747 Materia prima 101.798 111.053 138.816 148.070 166.579 Mano de obra directa 26.460 21.168 21.168 21.168 21.168 Gastos de fabricación 87.576 87.576 87.576 86.276 86.276 Mano de obra indirecta 10.584 10.584 10.584 10.584 10.584 Otros gastos de fabricación 28.658 28.658 28.658 28.658 28.658 Depreciación 47.034 47.034 47.034 47.034 47.034 Amortización 1.300 1.300 1.300 - - Gastos de administración y ventas 80.176 80.667 82.137 82.627 83.608 Mano de obra de admón.. y ventas 56.526 56.526 56.526 56.526 56.526 Otros gastos de admón.. y ventas 14.400 14.400 14.400 14.400 14.400 Otros impuestos 5.392 5.882 7.353 7.843 8.824 Depreciación 3.858 3.858 3.858 3.858 3.858 Gastos financieros 32.500 28.540 23.590 17.402 9.669 Intereses del crédito 32.500 28.540 23.590 17.402 9.669 Total costo con financiamiento 328.511 329.003 353.287 355.544 367.300 : Koch Fuentes Tovar, Josefina : (2006) Manual del Empresario Exitoso Edición electrónica. Texto completo en www.eumed.net/libros/2006c/210
  • 26. Presupuesto de Ingresos Ingresos: De acuerdo con las proyecciones de la demanda de productos terminados, del proyecto y los precios unitarios de los productos, se obtienen los ingresos proyectados PROYECCIÓN DE INGRESOS AÑOS •PRODUCTOS PRECIO UNITARIO TOTAL KGS. BS./KG BS. 00 A1 B1 A1 x B1 01 A2 B2 A2 x B2 02 A3 B3 A3 x B3 Concepto Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Ventas 539.220 588.240 735.300 784.320 882.360
  • 27. Estado de Resultados Proyectados El Estado de resultado se prepara periódicamente y en el se registran ventas, costos de ventas, gastos y utilidades o perdidas. Tabla :Estado de ganancias y perdidas con financiamiento Concepto Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Ventas 539.220 588.240 735.300 784.320 882.360 Ventas 539.220 588.240 735.300 784.320 882.360 Egresos 328.510 329.004 353.287 355.543 367.300 Costo primo 128.258 132.221 159.984 169.238 187.747 Gastos de fabricación 87.576 87.576 87.576 86.276 86.276 Gastos de administración 80.176 80.667 82.137 82.627 83.608 Gastos financieros 32.500 28.540 23.590 17.402 9.669 Utilidad neta 210.710 259.236 382.013 428.777 515.060 Impuesto sobre la renta 34% 71.641 88.140 129.884 145.784 175.120 Utilidad liquida con financiamiento 139.068 171.096 252.129 282.993 339.939
  • 28. BALANCE GENERAL PROYECTADO Los balances generales Y PATRIMONIO ACTIVO PASIVO PASIVO proyectados deben de reflejar cual es el movimiento Activo Corriente Pasivo Corriente de las cuentas, por ejemplo, a través de Caja y Bancos Proveedores Clientes los Cobrar la maquinaria y equipo va Otras Cuentas por años Bancos Empleados Inventarios disminuyendo su valor ya que se Estado Gastos Pagados por Anticipado activos diferidos a través deprecian, los Total Pasivo Corriente Total Activode los años disminuyen No Corriente ya que se Corriente Pasivo de valor Deudas a Largo Plazo amortizan. Activo No Corriente Total Pasivo No Corriente Activo Fijo Total Pasivo Depreciación Por otro lado estas proyecciones también Patrimonio reflejan cual es el comportamiento de los Acitvo Fijo Neto Capital Total Activo No Corriente Utilidades Acumuladas prestamos, ya queTotal Patrimonio tiempo van a través del TOTAL ACTIVO disminuyendo de TOTAL PASIVO + llegar a su valor hasta PATRIMONIO cancelación.
  • 29.
  • 30. FLUJO DE CAJA Es un estado financiero que muestra el total de efectivo que ingreso o que salió de la empresa durante un periodo determinado. El flujo de caja permite proyectar de manera concreta y confiable, la situación de la empresa en tiempos futuros, facilitando a la vez, tanto el calculo de las cantidades de dinero que se requerirán en fechas posteriores ( para compra de equipo, materia prima, pago de deudas, pago de sueldos, etc.), y como de las cantidades de dinero que ingresara a la empresa, por concepto de ventas, intereses, otros ingresos, etc
  • 31. Tabla Nº :Flujo de caja con financiamiento (en millones de bolívares) Concepto Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Inversiones 615.000 - - 5.500 12.416 Inversión fija y diferida 595.000 - - 5.500 12.416 Capital de trabajo 20.000 - - Egresos - 274.187 385.601 425.631 478.298 454.511 Materia prima - 101.798 111.053 138.816 148.070 166.579 Mano de obra - 93.570 88.278 88.278 88.278 88.278 Otros costos de fabricación - 28.658 28.658 28.658 28.658 28.658 Otros costos de adm. y vent. - 14.400 14.400 14.400 14.400 14.400 Otros impuestos - 5.392 5.882 7.353 7.843 8.824 Gastos financieros 30.369 60.738 60.738 60.738 Impuesto sobre la renta - - 76.592 87.388 130.311 147.772 Total egresos 615.000 274.187 385.601 425.631 483.798 466.927 Ingresos 534.727 587.832 734.075 783.911 881.543 Ingresos - 534.727 587.832 734.075 783.911 881.543 Aporte propio 485.000 - - Crédito 130.000 - - Saldo FC -615.000 260.540,0 202.231 308.444 300.113 414.616
  • 32. EVALUACIÓN FINANCIERA Se aplicaran las diferentes razones financieras tales: • Valor actual neto (VAN) • Tasa interna de retorno (TIR) • Periodo de recuperación • Otras como: liquidez, endeudamiento y rentabilidad.
  • 33. Valor actual neto (VAN) Es el monto neto entre el valor presente descontado de todos los Flujos Efectivo (FE), que genera el proyecto durante su periodos de evaluación, menos el monto actual de la inversión a realizar a valor presente (Io). n ( FEt ) VAN    Io t  o (1  Td ) t FE1 FE2 FE3 FE4 FE5 El VAN de un proyecto se calcula restando 0 1 2 3 4 5 todos los costos, en un período, de los Td (i%) beneficios en dicho período para obtener los Io beneficios netos (positivos o negativos (FE). Además se determina una tasa de descuento (Td) que mida el costo de oportunidad de los fondos con usos alternativos en la economía (fuentes de financiamiento)
  • 34. Calculo de la Tasa de Descuento Suponiendo una fuente de financiamiento mixta (capital propio y préstamo bancario) C AP Td  IC * (1  T ) *  IBP * I IT IT donde: Td : Tasa de Descuento IC : Tasa de Interés del Crédito (25%) C: Monto del Crédito (Bs. 130.000) IT: Inversión Total (Bs. 615.000) IBP: Tasa bancaria pasiva aprox (11%) AP: Aporte Propio (Bs. 485.000,oo) I: Tasa de Inflación anualizada (30% ) T: Tasa de impuesto a las ganancias
  • 35. Obtención de la tasa de descuento WACC (INFORMACION ADICIONAL) El Weighted Average Cost of Capital (WACC) o Promedio Ponderado del Costo de Capital, es la tasa de descuento que debe utilizarse para descontar los flujos de fondos operativos para valuar una empresa utilizando el descuento de flujos de fondos, en el "enterprise approach". La necesidad de utilización de este método se justifica en que los flujos de fondos operativos obtenidos, se financian tanto con capital propio como con capital de terceros. El WACC lo que hace es ponderar los costos de cada una de las fuentes de capital. Donde: WACC : Weighted Average Cost of Capital (Promedio Ponderado del Costo de Capital) Ke: Tasa de costo de oportunidad de los accionistas. Generalmente se utiliza para obtenerla el método CAPM CAA: Capital aportado por los accionistas D: Deuda financiera contraída Kd: Costo de la deuda financiera T: Tasa de impuesto a las ganancias Obtención de la tasa costo de oportunidad de los accionistas Se obtiene utilizando el método de CAPM. La fórmula matemática es la siguiente: onde tenemos que: E(rj) es la tasa de rendimiento esperada de capital sobre el activo. (rf) Rendimiento libre de riesgo. βjm es nuestro beta. Es el riesgo no diversificable del mercado donde actúa la empresa a ser valuada. (rm) Rendimiento del mercado. http://es.wikipedia.org/wiki/Flujos_de_Fondos_Descontados
  • 36. Tasa Interna de Retorno (TIR) La tasa interna de retorno (TIR) se define como aquella tasa de descuento intertemporal que aplicada a los ingresos netos de un proyecto, para cada año de la vida de la inversión, estos apenas cubren el monto de las inversiones realizadas y el costo de oportunidad del dinero invertido (Td). La TIR se obtiene por la solución de: Tasa Interna de Retorno o TIR n ( FEt ) POR LO ANTERIOR, TENEMOS QUE: LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) ES LA TASA DE DESCUENTO QUE HACE QUE EL VALOR ACTUAL NETO  (1  Td )t  Io  0 t o (VAN) SEA CERO VAN 0 TASA DE TIR DESCUENTO
  • 37. Criterios de Decisión VAN TIR VAN >= O, Aceptar proyecto TIR >= Tasa de descuento (Td), Aceptar proyecto VAN < O, rechazar proyecto TIR < Tasa de descuento( Td), Rechazar proyecto
  • 38. Punto de Equilibrio (PE) El Punto de Equilibrio de un proyecto está representado por el nivel de ingresos por ventas que se deben realizar para que la empresa no obtenga utilidades ni pérdidas en su ejecución, es decir, que los montos de ingresos se igualan a los costos en ese período
  • 39. El punto de equilibrio es aquel punto donde los Ingresos totales se igualan a los Costes totales. Vendiendo por encima de dicho punto se obtienen beneficios y vendiendo por debajo se obtienen pérdidas. Datos para el gráfico Q Ventas 0 3 7 10 Datos iniciales $ Ventas 0 116.250 232.500 348.750 Precio Venta 35.000 Costo Variable 0 69.750 139.500 209.250 Coste Unitario 21.000 Costo Fijo 93.000 93.000 93.000 93.000 Gastos Fijos Mes 93.000 Costo Total 93.000 162.750 232.500 302.250 Pto. Equilibrio 7 Beneficio -93.000 -46.500 0 46.500 Bs Ventas Equilibrio 232.500 Para alcanzar el punto de equilibrio debes vender 7 unidades mes 400.000 300.000 $ Ventas 200.000 Ventas ($) Costo 100.000 Variable Costo Fijo 0 Costo Total -100.000 0 3 7 10 Beneficio -200.000 Cantidad (Q)
  • 40. ANALISIS DE SENSIBILIDAD Para asegurarse de la bondad de un proyecto, o prevenir a la empresa de los aspectos que puedan incidir más en la tasa de rentabilidad, se realizan pruebas de sensibilidad Las pruebas de sensibilidad consisten en modificar las condiciones del proyecto en relación a algunos aspectos y medir lo que sucede con los parámetros de evaluación (VPN, TIR, B/C), y Recuperación del Capital, etc. Las pruebas de sensibilidad pueden referirse a: - Variación en los ingresos - Variación en los costos Se dice que el proyecto es sensible a determinada condición, cuando la variación porcentual de la TIR o VAN, es mayor que la variación porcentual inducida para el análisis de sensibilidad.
  • 41. Tabla Nº 27 :Sensibilidad de la tasa interna de retorno para el proyecto C.F. Concepto % de aumento o disminicion -60 -40 -20 0 20 40 60 Ingresos 31,56 104,75 127,44 0,00% 0,00% % 57,88% 81,71% % % Inversión 70,69 133,33% 91,62% % 57,88% 49,09% 42,59% 37,55% Materia prima 62,50 71,57% 67,06% % 57,88% 53,19% 48,40% 43,49% Otros materiales 57,88 57,88% 57,88% % 57,88% 57,88% 57,88% 57,88% Mano de obra 61,24 68,04% 64,63% % 57,88% 54,54% 51,23% 47,94% Otros gastos de fabricación 58,95 61,08% 60,01% % 57,88% 56,82% 55,76% 54,70% Otros gastos de admón.. y 58,42 ventas 59,49% 58,95% % 57,88% 57,35% 56,81% 56,28% Otros impuestos 58,13 58,62% 58,37% % 57,88% 57,63% 57,39% 57,14% Otros egresos 57,88 57,88% 57,88% % 57,88% 57,88% 57,88% 57,88% Impuesto sobre la renta 60,44 65,23% 62,89% % 57,88% 55,18% 52,32% 49,25% Gastos financieros 59,38 62,42% 60,90% % 57,88% 56,40% 54,93% 53,47% Fuentes: Cálculos propios
  • 42. Tabla Nº 28 :Sensibilidad del valor actual neto para el proyecto C.F. (en millones de bolívares) Detalles Porcentaje de aumento o disminicion -60 -40 -20 0 20 40 60 Ingresos - - 947.388 416.682 114.024 644.731 1.175.437 1.706.143 2.236.849 Inversión 924.728 831.396 738.063 644.731 551.398 458.066 364.733 Materia prima 945.885 845.500 745.116 644.731 544.346 443.961 343.576 Otros materiales 644.731 644.731 644.731 644.731 644.731 644.731 644.731 Mano de obra 836.389 772.503 708.617 644.731 580.845 516.958 453.072 Otros gastos de fabricación 706.125 685.660 665.195 644.731 624.266 603.801 583.336 Otros gastos de admón.. y ventas 675.580 665.297 655.014 644.731 634.448 624.165 613.882 Otros impuestos 660.683 655.365 650.048 644.731 639.413 634.096 628.779 Otros egresos 644.731 644.731 644.731 644.731 644.731 644.731 644.731 Impuesto sobre la renta 876.888 799.502 722.116 644.731 567.345 489.959 412.573 Gastos financieros 716.217 692.388 668.559 644.731 620.902 597.073 573.245 Fuentes: Cálculos propios
  • 43. Análisis de Riesgo El riesgo de un proyecto de inversión lo podemos definir como la volatilidad o variabilidad de los flujos de caja reales respecto a los flujos estimados, mientras mayor sea la viabilidad de estos flujos mayor será el riesgo a que se encontrará sometido el proyecto de inversión. El análisis de riesgo tiene su fundamentación e importancia en los últimos años debido a la incertidumbre e inestabilidad de nuestra economía.
  • 44. Análisis de Riesgo En el riesgo podemos identificar dos componentes, el Riesgo General basado en el entorno económico y la política económica de un país (riesgo país) y el Riesgo Específico asociado a las particularidades propias de cada negocio (mercado, tecnológico).
  • 45. Análisis de Riesgo ¿Cómo medimos el riesgo de un proyecto? Uno de los métodos mas tratados es a través de la distribución de probabilidades de los flujos de caja esperado por el proyecto, si la dispersión de estos flujos es muy alta, mayor será el riesgo inherente a nuestro proyecto de inversión. Las formas precisas para medir estas dispersiones pueden realizarse con los siguientes métodos: (1) Desviación estándar. (2) La Dependencia e Independencia de los flujos de caja en el tiempo. (3) El ajuste a la tasa de descuento. (4) Equivalencia a certidumbre y el tradicional árbol de decisión.
  • 46. Análisis de Riesgo ¿Cómo medimos el riesgo de un proyecto? La importancia de esta metodología radica en la incorporación del factor riesgo a la decisión en la inversión de capital para lograr disminuir la incertidumbre y el riesgo en nuestros proyectos Económicos – Financieros.