finanzas internacionales, ejercicio 2

1. UNIVERSIDAD GALILEO
FACULTAD DE CIENCIA, TECNOLOGÍA E INDUSTRIA
DOCTORADO EN ADMINISTRACIÒN
CON ESPECIALIZACIÒN EN FINANZAS
CURSO: MERCADO DE CAPITALES Y FUENTES DE FINANCIAMIENTO
DR. ABELARDO MEDINA
EJERCICIO No. 2
Olga Evelyn Acajabón Rivera 9914020
Lee Aarón Cruz Batz Galindo 11003079
Herbert Arioni Batz Galindo
11004278
Álvaro Coutiño García
13004393
Lenny Virginia Gaitán Rivera 20000757
Carlos René Sierra Romero
11003216
Mangleo Iván Santizo Molina 0910531

2. Finanzas Internacionales
TRABAJO No. 2
1. Calcule la rentabilidad en dólares de un depósito de 10,000 libras esterlinas colocado en
un Banco de Londres, durante un año en el que el tipo de interés de las libras fue del 10%
y el tipo de cambio del dólar respecto de la libra varió de 1,50 a 1.38 dólares por libra.

Para ser comparables, los rendimientos de los activos denominados en diferentes
monedas tienen que expresarse en la misma unidad, que normalmente es la moneda
del país del inversionista.
Por lo tanto, la fórmula que se aplica al rendimiento en dólares de las inversiones en libras
sería la siguiente:
(
)
Dónde:

(

(

(
)
)
)
Para invertir en libras el inversionista tuvo que emprender las siguientes acciones:
1. Comprar libras en el mercado spot:

USD 15,000 x (1.50 dólares / libra) = £ 10,000.00
2. Colocarlos en un Banco de Londres a 1 año plazo con un tipo de interés del 10%. Por lo
tanto, el valor futuro de la inversión a 1 año sería de:

£10,000 x (1+ 0.10%)= £ 11,000
3. Al mismo tiempo el inversionista tendría que comprar dólares

£11,000 x (1.38 dólares / libra) = US$. 15,180.00
Conclusiones:

El rendimiento en dólares es de : 15,180.00/15,000.00= 1.012%
Comparación de rendimientos en diferentes monedas
Comparación de rendimientos en diferentes monedas
£
10000
So
1.5
Inversión£
15000
Unid
1
Rm %
0.1
Plazo
1
Mercado de Capitales y Fuentes de Financiamiento
1+Rm
1.1
Tt Rm
11000
Fo
1.38
Tt inv +
Rm
15180
R% Tt
1.012
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3. Finanzas Internacionales
2. Suponga que los tipos de cambio del quetzal y del dólar, respecto del euro, son
igualmente variables. Sin embargo, el quetzal tiende a depreciarse cuando los activos en
Guatemala suben de valor, mientras que el dólar tiende a apreciarse cuando los activos en
Estados Unidos suben de valor. Que moneda considera que tiene el mayor riesgo?
El dólar estadounidense es llamado moneda vehicular aumenta el tamaño y la liquidez de los
mercados, simplifica procedimientos y reduce saldos en diferentes monedas.
El riego de un activo se refiere a la variabilidad de sus rendimientos.
El riego cambiario se debe a la incertidumbre acerca de los valores futuros de los tipos de
cambio. No es la variabilidad de los tipos de cambio en sí lo que nos interesa sino su impacto
sobre el valor en moneda nacional de los activos, pasivos o los flujos de efectivo expresados en
moneda extranjera.
Por lo tanto el riego cambiario es la parte de la varianza total del valor en moneda nacional de
los activos, pasivos, flujos de efectivo expresados en moneda extranjera, atribuible a los cambios
inesperados en los tipos de cambio.
Hay que destacar que el riego se debe a lo inesperados en los cambios.
Por lo consiguiente, el riesgo asociado a la fluctuación en el tipo de cambio de una divisa
respecto a otra, en el caso de Guatemala, es mucho mayor debido a la incertidumbre del tipo de
cambio en el futuro. Este riesgo cambiario puede resultar un balance negativo o positivo
dependiendo si el tipo de cambio ha cambiado a favor o en contra de los intereses del inversor o
empresa. Así, el valor del activo en dólares no cambia, el cambio del valor del activo sólo puede
atribuirse a una variación inesperada del tipo de cambio.
Por lo tanto, el riesgo es mayor para Guatemala ya que las variaciones del tipo de cambio
afectan los costos de producción, productos e insumos. Así, si el tipo de cambio sube, los costos
de producción suben. También las variaciones del tipo de cambio afectan la posición competitiva
de las empresas, ya que normalmente las empresas en Guatemala están poco globalizadas y son
poco flexibles en sus políticas en la adquisición de insumos (cadenas de suministro), así como en
su diversificación de mercados y de productos.
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4. Finanzas Internacionales
3. Si la inflación en Guatemala es del 10% durante el año, mientras que la de Costa Rica,
uno de nuestros principales socios comerciales, es del 5%. Que considera que debiera
ocurrir al cabo de año, con el tipo de cambio del colón costarricense, con el del Quetzal.
Diría usted que eso afecta la Balanza Comercial del país? Cómo?
La balanza de pagos de un país es el resumen de todas sus transacciones económicas con el
resto del mundo, a lo largo de cierto período, en ella se registran todos los ingresos y los egresos
de divisas.
El tipo de cambio depende de la oferta y la demanda de divisas que se derivan de la cuenta
corriente y de los movimientos internacionales de capital. El nivel de precios en un país y el tipo
de cambio determinan la demanda de importaciones y oferta de las exportaciones. Si los precios
internos son altos en relación con los precios externos, la demanda de importaciones crece y lo
contrario sucede con las oferta de exportaciones.
La tasa de crecimiento de los precios se llama inflación. Por lo tanto, si la inflación en
Guatemala es más alta que en Costa Rica, el tipo de cambio debe de ajustarse a la diferencia de
las tasas de inflación entre ambos países. Así, la inflación en Guatemala es más alta que en costa
Rica, el tipo de cambio quetzal/colón debe crecer en un porcentaje igual a esa diferencia.
Por lo tanto, el tipo de cambio de la moneda más débil (Colón) debe crecer a un ritmo que
compense la diferencia en las tasas de inflación en las dos monedas.
Por otra parte, en Guatemala, los precios de los productos importados de Costa Rica subirán en
la misma proporción. Con lo referente al tipo de cambio el cual está determinado por la oferta y
la demanda, al acelerar la inflación debilita el quetzal.
La balanza comercial forma parte de la balanza de pagos de un país, esta balanza sólo incluye
las importaciones y exportaciones de mercancías, así el saldo de la balanza comercial será el
resultado de restar las importaciones a las exportaciones realizadas dentro del país y describe el
equilibrio de este tipo de transacciones. Por lo tanto, las exportaciones de Guatemala a Costa Rica
aumentarán y el déficit comercial entre ambos países aumentará.
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5. Finanzas Internacionales
4. Si la tasa de interés en Guatemala es del 5% mientras que la de México es 2%, Que
debiera pasar con el tipo de cambio del quetzal respecto del peso durante el presente año.
Afectaría dicha situación al contrabando?
El tipo de cambio no es sino un precio, es decir, es el precio de una moneda extranjera en
términos de la propia. Así, una moneda se puede apreciar o depreciar frente a otra. Una
apreciación ocurre cuando aumenta de valor frente a otra, en nuestro caso si el peso se aprecia o
aumenta de valor frente al quetzal, el quetzal es más barato y por lo tanto tenemos que dar menos
quetzales por adquirir los pesos. Beneficiando el comercio o exportaciones de Guatemala a
México y reduciendo los niveles de contrabando.
Si las tasas de interés en Guatemala son del 5% y en México el 2%, para mantener una paridad
de intereses el tipo de cambio debería depreciarse las tasas de interés en Guatemala en el 3%.
Ahora bien, un incremento en el tipo de cambio real implica la depreciación real de la
moneda, lo cual significa que la canasta extranjera, en términos de pesos, se encarece en
comparación con la canasta nacional, lo que aumenta la competitividad de los productos
nacionales frente a los mexicanos y desplaza la demanda interna y externa hacia los productos
nacionales. En consecuencia, el contrabando disminuye, las exportaciones aumentan y las
importaciones disminuyen.
Por lo tanto, cuando un país incrementa sus tasas de interés su moneda se aprecia (lo contrario
de devalúa), de esta manera, las tasas de interés son uno de los principales factores que
determinan el tipo de cambio, o el precio de la moneda nacional (quetzal) respecto al peso
mexicano.
Otro efecto a evaluar es que si las tasa de interés en Guatemala se reduce, también se
reducirán los beneficios que obtienen los inversionistas por invertir en Guatemala, al ser menor la
diferencia de la tasa de interés doméstica (Guatemala) que en México, el inversionista estará
menos interesado en invertir en Guatemala, siendo un país catalogada de mayor riesgo. Por lo
tanto el diferencial debe de ser lo suficientemente atractivo como para invertir en Guatemala,
pero a la vez, mantener un tipo de cambio competitivo para reducir el nivel de contrabando.
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6. Finanzas Internacionales
5. Imagine que el tipo de cambio del quetzal respecto del dólar es Q. 8.00 por $1. La tasa de
interés en Guatemala es 7% mientras que en EEUU es del 3%. Además la inflación en
Guatemala es 5%, mientras que la de EEUU es 2%. Si el tipo de cambio a futuro del
quetzal es Q.8.15, determine: Existe la posibilidad de arbitraje? En qué país es más
rentable invertir? Cual debiera ser el tipo de cambio de largo plazo del quetzal respecto
del dólar?
Arbitraje:
Arbitraje lo podemos definir como las transacciones simultáneas en dos o más mercados a fin
de obtener un beneficio de una discrepancia de precios entre los dos mercados. Si la diferencia
entre los precios es mayor que el costo de transacción, el arbitrajista obtiene una ganancia. En
cualquier mercado los arbitrajistas aseguran que los precios estén en línea. Se considera que los
precios son coherentes (están alineados), si las diferencias de precio no rebasan los costos de
transacción.
Por lo consiguiente, como el precio de cualquier instrumento viene determinado por el tipo de
interés, el arbitraje que se realiza teniendo en cuenta las tasas de interés de los diferentes
mercados (mercado de contado, de futuros, a plazo, etc.) se denomina arbitraje de intereses.
Esta forma de arbitraje consiste en tomar prestada una divisa A, cambiarla por una divisa B,
invirtiendo la última por el periodo del préstamo y, una vez pagada la cobertura a plazo (forward)
en la fecha de maduración, obtener un beneficio del conjunto de operaciones. Se basa en el
teorema o teoría de la paridad de los tipos de interés.
Cuando el diferencial entre los precios de interés en ambos mercados de dinero es igual a cero,
no hay incentivo de arbitraje para desplazar fondos de un mercado a otro.

Existe la posibilidad de arbitraje?
En el caso de las tasas de interés en diferentes monedas, el objeto del arbitraje es la moneda.
Así, para aprovechar las disparidades en las tasas d interés es necesario comprar la monedad
donde es más barata y venderla donde es más caro, lo que significa que el arbitrajista pide
prestado en una moneda con tasa de interés baja (Dólares) y la invierte en otra con tasa de interés
alta (Quetzales). El arbitraje es cubierto porque el riesgo cambiario se elimina mediante una
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7. Finanzas Internacionales
cobertura en el mercado a futuros. Las diferencias entre las tasas de interés se ajustan por la
prima a plazo de la moneda más fuerte (dólar). Así la necesidad de cubrir el riesgo cambiario
limita el arbitraje cubierto de intereses a monedas que se cotizan en los mercados a futuros. En la
práctica el arbitraje cubierto de intereses se aplica sólo a una docena de divisas importantes en las
que no se incluye el quetzal.
Para que el mecanismo de arbitraje funcione correctamente y tenga la capacidad de
restablecer el equilibrio entre los precios en los mercados financieros, tienen que cumplir con los
supuestos siguientes: según (Kozikowski Zarska, 2007, pág. 201)
1. Cero costos de transacción
2. La posibilidad de pedir prestado e invertir a la misma tasa libre de riesgo. (Cada moneda
una sola tasa de interés a cada plazo)
3. Ausencia de riesgo político y de crédito
4. Ausencia de preferencia de los inversionistas por una moneda en particular.
Nota:
Además de lo anterior y suponiendo que el quetzal fuera una moneda que se cotiza en el
mercado de futuros, al realizar el análisis también indica que no es posible el arbitraje, por la
siguiente razón: Porque los dólares en Estados Unidos, con un rendimiento del 1.01%, libre de
riesgo, y vendiéndolos a futuro a una tasa de 8.15 Quetzales/dólar son más rentables que la
inversión en moneda nacional, no existiendo así una oportunidad de arbitraje.

En qué país es más rentable invertir?
Guatemala:
USA:
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8. Finanzas Internacionales
Nota: Conviene invertir en US.

Cual debiera ser el tipo de cambio de largo plazo del quetzal respecto del dólar?
Dónde:
Tipo de cambio esperado
= 8.235
6. Usted tiene que realizar una inversión de US$ 10.0 millones.
La colocación de los
recursos debe ser 50% en el presente y 50% en un plazo de seis meses, cantidad de la que
no disponemos pero tenemos ofrecimientos de parte del Banco que nos lo prestará al 6%
anual a un plazo de cinco años.
El tipo de cambio actual es Q. 8 por US$ 1; se estima
que la inflación crecerá durante los próximos seis meses 3%, mientras que en los
principales socios comerciales se estima que la variación de los precios será de 1.5%. El
banco en el que realizaremos la transacción nos ofrece tres alternativas: Hacer la compra
de los dólares dentro de seis meses, Realizar una compra de dólares forward a Q. 8.12
por US$ 1, o Comprar una opción por el equivalente al 0.05% de la transacción total, la
cual se realiza en dólares al tipo de cambio spot. Que alternativa escogería? Porque?
Por lo tanto, para calcular la prima del dólar a plazo si el tipo de cambio al contado es Q. 8.00
por dólar y el tipo de cambio a plazo a 180 días es Q. 8.12, ambos a la compra.
Datos:
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Solución:
Sustituimos los datos del problema en la fórmula.
(
)
Dónde:
(
)
(
)
(
)
= (1.15-1) x2 = 0.03 x 100 = 3%
Nota:

A un plazo de 180 días (6 meses), el dólar tiene la prima anualizada de 3% sobre el
Quetzal.
La presentación de la prima a plazo sobre la base anual tiene por objeto lograr un porcentaje
comparable con otras tasas como las siguientes: tasa de inflación, tasa de interés. Por lo
consiguiente en nuestro caso debemos de compararla con estas tasas que no tenemos, así lo que
se debe hacer es comparar la prima a plazo con la tasa efectiva de transacción total. Para lo cual
necesitamos utilizar el método efectivo de anualización:
(
)
(
)
Sustituyendo los datos del problema tenemos:
(

)
(
)
(
)
Es menor al 5% de la transacción total, la cual se realiza en dólares al tipo de cambio spot.
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7. Un banco diferente al que usted regularmente utiliza, le ofrece la posibilidad de obtener el
50% de los dólares pendientes por medio de un préstamo al 5%, siempre y cuando usted
les compre los dólares por medio de una operación forward. Seguiría siendo su misma
decisión? Porque?
Definitivamente, en nuestra opinión el realizar esta operación no conviene tomarlo debido a
que el tipo de cambio a pesar de ser estable, el préstamo en el mercado nacional según realizado
el sondeo el sábado en los diferentes bancos nacionales del sistema, su tasa de interés es del
3.25% en promedio, además el hecho de la existencia del mercado de opciones, puede tomarse
como mejor opción encontrar la opción de todo el total con una tasa del 0.05% por ciento, puede
tenerse maniobra financiera encontrar otra mejor opción. Aunque por otra parte, el
apalancamiento ayuda a obtener recursos.
8. Investigue y explique las causas de la gran crisis financiera de 2008-2009
¿Qué originó la Crisis?
Por un lado tenemos la inadecuada regulación y la supervisión ejercida por las autoridades y
los órganos corporativos de los intermediarios. O por otro lado, la inadecuada administración
como la causante principal de la crisis financiera mundial. Por lo que la crisis financiera mundial
acusa a la inadecuada administración como la causante principal de la crisis.
Sin embargo, ¿Qué es la inadecuada administración? se cita a la mala formación en las
escuelas, privilegiando la consecución de las rentabilidades sin importar los medios,
la
irracionalidad de los administradores, en la toma excesiva de riesgos tomados, a causa de la
reducción en las utilidades, y al relajamiento en la regulación que permitió la inadecuada
administración.
Pero, ¿En qué consiste una inadecuada administración? uno encuentra que se refieren a la
forma en que el consejo de administración (y/o las autoridades) monitoreó y estableció límites a
la exposición de riesgo. También se puede acusar a las autoridades de lo mismo, de hecho en
Estados Unidos al representante del FED se le pidió que explicara por qué se generó la crisis y
por qué no se hizo nada. En este último caso se puede decir que sabían perfectamente del
problema, de los riesgos que se avecinaban, de los productos nuevos que se estaban
desarrollando, e incluso organizaron conferencias para discutir de los riesgos, los problemas y
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cómo resolverlos pero no hicieron nada y la crisis estalló. Por lo tanto, fue una inadecuada
administración en los intermediarios y en las autoridades. Como resultado, se encontró que tres
fenómenos incidieron notablemente en la crisis: la mala administración, la irracionalidad
financiera, y la inadecuada supervisión de las autoridades financieras. En donde, la cadena de
irresponsabilidades que desencadenaron esta situación de riesgo son no solo el déficit de Estados
Unidos y su política de dinero fácil de la Reserva Federal, sino también se encuentra en la cadena
de incentivos desastrosos y en conflicto de intereses entre acreedores y gestores que han
acribillado a un sistema superextendido de intermediación financiera.
Pero también no podemos dejar de mencionar que otra de las causas de la crisis hipotecaria
radica en la política económica seguida por el presidente Bush, la cual estuvo caracterizada por
una regulación financiera débil y la inundación de liquidez de parte de la Reserva Federal. Se
inyectó tanto dinero en la economía y tan débiles fueron los reguladores que un banco
norteamericano líder publicitaba sus préstamos con el slogan "calificado desde el nacimiento".
Otra de las causas de la crisis hipotecaria fue la excesiva liberalización financiera. Un hito
financiero innegable que contribuyó al proceso de liberalización fue la abolición, (en 1999,
después de 12 intentos en 25 años) por parte del congreso norteamericano (con el apoyo del
presidente Clinton) del acta Glass-Steagall. Por lo consiguiente, la derogación de la GlassSteagall, permitió acabar con los impedimentos legales que existían entre el origen de los
créditos y las actividades financieras. A su vez, la fuerte liberalización financiera, aunado a la
fuerte competencia en los mercados, hicieron que las instituciones hipotecarias, para ganar
mayores clientes, tomaran muchos riesgos, entre ellos los excesivos créditos hipotecarios. Según
los estudios acerca de las causas-efectos de la crisis del 2008 de (Oxbridge Writers, 2009)
encontró que los créditos hipotecarios que se hicieron durante todo el año de 2005, los cuales
mantuvieron la venta de casas por encima de las ocho mil unidades; tres años después, su venta
se había desplomado por debajo de las 6 mil casas, aumentando considerablemente el inventario
de casas sin vender a más de 5 mil inmuebles.
En suma, bajo el contexto y la combinación de: una política monetaria mala y débil, y una
pobre regulación en los mercados de las hipotecas, los seguros y los bancos de inversión, y la
ausencia de un supervisor/regulador, se permitió el fuerte endeudamiento inmobiliario
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estadounidense, el cual fue financiado a través de un castillo de papeles (instrumentos financieros
derivados) de proporciones enormes.
De esta manera, la crisis financiera global que empieza en el sector financiero se expandió a la
actividad de la economía real, modificando políticas y conceptos que eran considerados como
inamovibles en la estructura del sistema financiero global y de la política económica respecto a
los mercados. El impacto en el marco de la política económica no sólo se manifestó en el sector
financiero, sino también en sus instituciones, y la consiguiente ola de regulación financiera, sino
que también se ha expandido en la forma de intervención del Estado, en la dinámica y la
estructura del mercado, en sectores de la economía real, como ha sido el rescate de la empresas
automovilísticas, aseguradoras, y banca. Asimismo, para las economías subdesarrolladas las
consecuencias han sido y siguen siendo muy graves y con muchos menos instrumentos y recursos
para hacerles frente. Por lo que es fácil darse cuenta que la crisis hipotecaria estadounidense no es
sólo un problema del sector inmobiliario, afecta las columnas productivas americanas haciendo
más profunda la recesión y expandiendo sus efectos alrededor del planeta. No es sorprendente
que el sistema sea inherentemente inestable. Tampoco es extraordinario que las crisis sean ya
parte de nuestras vidas. El sistema tiene serias dificultades, existe recesión y catástrofe financiera.
Se antoja que las reformas propuestas por las autoridades americanas son limitadas, tardías y
posponen la solución del mercado hipotecario.
En nuestra opinión no existe una sola causa para las crisis, sino un conjunto que van desde la
necesidad del mercado de producir utilidades generadas por el sector financiero, hasta falta de
regulaciones que gestionen y administren estos cambios, donde las tecnologías tienen un papel
importante, pasando por factores políticos, sociales, especulativos, económicos, financieros, y
culturales, por mencionar unos cuantos. Como dice Greenspan, el mercado financiero no puede
operar rentablemente sin asumir riesgos. Las crisis según Minsky seguirán aquí y allá, en donde
la búsqueda de mejores y mayores rentabilidades llevaran a la búsqueda de nuevos productos y
siempre habrá vehículos dispuestos a comercializarlos, aún a costo de tomar grandes riesgos, y
donde hay riesgo siempre existen grandes oportunidades.
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Bibliografía
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