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realizaron una securitización
(titulización) de sus deudas
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Estados Unidos de
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que cuentan los
agentes
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Reduce el costo financiero.
 Otorga liquidez a un activo que no es
transable
 Aumento de la capacidad crediticia.
 Evit...
Es una nueva alternativa de
inversión con riesgo acotado.
Obtiene mejor rendimiento, en
compensación al riesgo
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Originador

• Es la persona propietaria de
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Emisor

• Es la persona que adquiere los
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Estructurador
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Garante o
Mejorador

Calificador

• Se le llama así a la persona que
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Bajos niveles o probabilidades
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Los créditos son transmitidos, en fideicomiso, del originante, al emisor
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Es una combinación de las dos variantes
anteriores, debido a que los activos a securitizar
siguen formando parte del patri...
1. Pass through (de traspaso o traslado):
Es la transferencia de los activos de materia de titulización a favor
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2. Emisión

de asset back bonds:

En esta modalidad los activos se caracterizan por la
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3. Pay

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En esta modalidad se produce una transferencia de activos de la
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No cualquier activo puede ser objeto de
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Deberán ser capaces de generar un flujo de
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La tasa de interés necesaria para atraer
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Mientras más alta sea la calificación dada por la ECR
dentro de las distintas categorías de grados de
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IGV( impuesto general a las ventas)

18 %

IR( impuesto a la renta

3° categoría = 30%
De igual manera para personas no
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Por culminación del contrato
 Por consentimiento de las partes
 Cuando una de las partes no
cumple con lo establecido en...
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La primera operación ha sido la constitución del
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La segunda ha sido la constitución del Patrimonio
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La cuarta ha sido la constitución del Patrimonio
en Fideicomiso Quimpac - Primera emisión,
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La Securitización
sirve como
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permitir por
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Es importantísimo destacar que para
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necesario que los créditos que
traspase el originad...
La Securitización es
un contrato por el cual
las empresas puedan
contar con el interés y
generar más dinero, a
bajo interé...
“El honor mas grande aún no se ha otorgado,
la carrera mas dura aún no ha comenzado. No
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  1. 1. Por: caib_15@yahoo.com
  2. 2. Los primeros banqueros que realizaron una securitización (titulización) de sus deudas fueron los italianos Spindola y Grimaldi, que en el siglo XVI se libraron así de la bancarrota d eclarada por el Rey Felipe II.
  3. 3. Tiene sus principales antecedentes de aplicación en los Estados Unidos de América y países europeos como España, Francia e Inglaterra. Nace en España en el ámbito del mercado hipotecario, el cual adquiere una configuración legal con la Ley 2/1981, de 25 de marzo de regulación del mercado hipotecario y el RD 685/1982, de 17 de marzo, que la desarrolla: Esta legislación, busca canalizar recursos financieros hacia la construcción o adquisición de bienes inmuebles, facilitando la rotación mediante la movilización de la inversión crediticia generada a través de unos valores diseñados con tal fin.
  4. 4. Es un moderno instrumento de financiación con el que cuentan los agentes económicos y financieros en las economías más desarrolladas. Consiste en la cesión de créditos, cuentas a cobrar o cualquier tipo de activo, presente o futuro, generador de flujos de caja que sean de algún modo estimables o numerables. Titulización de Activos. La cesión de estos derechos los realiza la entidad que precisa de financiación (entidad originadora) a un vehículo o instrumento de titulización y se instrumentaliza a través de títulos (titulización) valores negociables. En definitiva, se trata de una operación multiobjetivo con la que se consigue la movilización de activos presentes y futuros, inmovilizados patrimonialmente o no materializados en el presente.
  5. 5. Reduce el costo financiero.  Otorga liquidez a un activo que no es transable  Aumento de la capacidad crediticia.  Evita el riesgo liquidez, provocado por la asincronía.  Propende al desarrollo del mercado de capitales al suministrar nuevos títulos a la oferta pública. 
  6. 6. Es una nueva alternativa de inversión con riesgo acotado. Obtiene mejor rendimiento, en compensación al riesgo crediticio. Simplifica la evaluación del riesgo. Da la posibilidad de hacer líquido el título en el mercado secundario. Permite la participación directa en grandes inversiones.
  7. 7. Originador • Es la persona propietaria de los activos Emisor • Es la persona que adquiere los activos Estructurador del Proceso Administrador o Servidor • Es quien realiza los trabajos matemáticos, jurídicos, de mercadeo, de diseño de las características financieras del documento y análisis de riesgo. • La persona que ejecuta el cobro de las prestaciones relativas a los activos integrantes de un patrimonio de propósito exclusivo.
  8. 8. Garante o Mejorador Calificador • Se le llama así a la persona que otorgue garantías adicionales a las que ofrece el patrimonio titulizado para el pago de los derechos que confieren los valores emitidos en virtud de procesos de titulización. • : son las sociedades calificadoras de riesgo, que tienen como función la determinación de la calidad y seguridad de los valores que serán emitidos. Colocador • Es la persona que por su especialidad en el conocimiento del mercado ofrece los documentos titulizados a través de contratos de underwriting, una entidad financiera, un comisionista de bolsa o el propio emisor. Inversionista • También denominado fideicomisario en el caso de fideicomisos de titulización, son aquellas personas que adquieren y suscriben los valores emitidos con cargo de patrimonio.
  9. 9. Principal Oneroso No nominado Consensual Complejo Continuo Atípico Clara configuración de los Créditos. Bilateral
  10. 10.       Flujos de fondos matemática y estadísticamente predecibles. Bajos niveles o probabilidades históricas de incumplimiento. Amortización total de los créditos a su vencimiento. Diversidad de deudores. Alta liquidez (Retornos superiores a los activos securitizados). Retornos superiores a los activos titulizados.
  11. 11. Pone a disposición los bienes que el banco va a emitir. Pagar la contrapres tación a la entidad financiera. Suscribir las acciones que se esta emitiendo. Recibir el valor de la emisión para desarrollar sus actividades.
  12. 12. Hacer la titulación, poner las acciones a disposición del publico Hacer marketing y publicida d Cobrarle una comisión al originador . Entrega el dinero a las disposicione s restando lo que le corresponde.
  13. 13.        Incremento de las fuentes alternativas de financiamiento Mayor oferta de bienes y servicios en beneficio de los consumidores Posibilidad de reducción del riesgo para el inversionista Reducción del costo de la transacción Mejora de indicadores financieros Correspondencia adecuada de plazos entre activos y pasivos La institución financiera que otorga el préstamo recupera el dinero que presto muy rápidamente.
  14. 14. Con exposición fuera del balance: Los créditos son transmitidos, en fideicomiso, del originante, al emisor (fiduciario) mediante venta, cesión o endoso. El emisor, emite certificados de participación para colocarlos entre los inversores. El originante, se desprende de sus créditos, por ello desaparece de su activo, por lo que en su patrimonio no inciden como pasivo los títulos de administración. Con exposición dentro del balance: Es una emisión de títulos garantizados, donde la cartera securitizada no sale del activo del originante, por ello los títulos garantizados integran su pasivo. Los flujos de fondos que los títulos generan, no garantizan el pago de capital e interés.
  15. 15. Es una combinación de las dos variantes anteriores, debido a que los activos a securitizar siguen formando parte del patrimonio del originador, los ingresos obtenidos por el flujo de fondo de los activos securitizados garantizan, exclusivamente el pago de capital e intereses que generan los títulos emitidos.
  16. 16. 1. Pass through (de traspaso o traslado): Es la transferencia de los activos de materia de titulización a favor de la entidad emisora quienes a su vez incorporan estos activos a un patrimonio autónomo, y este emitirá los títulos que serán adquiridos por los inversionistas. El modo de transferencia del patrimonio autónomo se da por el contrato de fideicomiso que es el contrato por el cual una persona ya sea natural o jurídica, transfiere algunos bienes de su propiedad a favor de un tercero con la finalidad de cumplir con un encargo, se da entre el confidente (originador) y el fiduciario (inversionistas). Con la creación de un patrimonio autónomo se logran objetivos como:  Asignar una cantidad de activos al pago del principal e intereses de los valores emitidos.  Que los bienes transferidos no se incorporen al patrimonio de la empresa, sino que adquieran una personería jurídica propia cuya titularidad es ejercida por el adquiriente.
  17. 17. 2. Emisión de asset back bonds: En esta modalidad los activos se caracterizan por la emisión principal de bonos o cualquier otro título de deuda por parte de la propia entidad originadora con el respaldo de determinados bienes que integran su activo. Esta modalidad a diferencia de pass through es que se emiten títulos de deuda y los fondos que respaldan la emisión provienen de los ingresos generales de la entidad originadora y es por esto que se requiere garantías para los propios activos. No se transforman ni trasladan solo son usados para respaldar una emisión.
  18. 18. 3. Pay through (de pago): En esta modalidad se produce una transferencia de activos de la entidad originadora, pero los títulos emitidos son respaldados por el flujo de fondo, y figuran como deuda en el balance de la entidad generadora. La entidad originadora vende los activos a ser titulizados a la entidad emisora, la que emite los nuevos títulos contra su propio patrimonio. Es decir, a diferencia de la primera modalidad, los bienes se incorporan al patrimonio de la entidad adquirente y responden por todas las obligaciones que la misma contrae en el desarrollo de sus operaciones. Una de las consecuencias de esta modalidad es la sociedad de propósitos especiales que se constituyen como anónimas, y estas buscan comprar activos para realizar una emisión de títulos respaldados con los mismos, con el objetivo de colocarlos mediante una oferta a inversionistas.
  19. 19.   No cualquier activo puede ser objeto de titulización; tal es el caso de las facturas comerciales, leasing, rentas locativas. La conveniencia o viabilidad del mecanismo a titulizar dependerán de las particularidades del crédito de que se trate. los activos titulizables son: Cuentas por cobrar Títulos hipotecarios Activos Inmobiliarios Proyectos específicos Activos que generen flujos de caja futuros
  20. 20.    Deberán ser capaces de generar un flujo de fondo matemática y estadísticamente predecibles que permitan tener un esquema o programa de pagos de los valores emitidos Que los créditos derivados de los activos cuenten con la mayor documentación posible, de forma tal que el tercero que los adquiera pueda cobrarlos sin ninguna limitación Así mismo será importante que los derechos o créditos que formen parte de los activos transferidos sean homogéneos, con un índice de siniestralidad apropiado, y con retornos superiores al activo titulizado
  21. 21. El llamado realce o¨ enhacement¨, por el cual la entidad emisora o un tercero otorgan garantías adicionales a los activos titulizados, tanto reales (prenda o hipoteca), como por documentos de crédito negociables tales como una carta de crédito, letras de cambio o pagares. El exceso de flujo de caja o spread account, que es el mecanismo por el cual se establece un margen diferencial excedente entre el rendimiento generado por los activos titulizados y la tasa de interés que se le ofrezca al inversionista. Emisión subordinada: mediante la emisión de valores subordinados al pago de valores principales se logra trasladar de alguna forma los riegos de incobrabilidad de las cuentas por cobrar, y se cubre un eventual déficit con el spread originado por la diferencia de tasas de las cuentas por cobrar y el que redituaran los valores emitidos con el respaldo del patrimonio fideicometido
  22. 22.  La tasa de interés necesaria para atraer inversionistas que adquieran los títulos securitizados depende usualmente del rating o calificación recibida de la empresa calificadora de riesgos (ECR). Dado que la mayoría de los inversionistas institucionales no tienen el tiempo o los recursos para investigar con profundidad la condición financiera de las empresas en que ellos invierten, las calificaciones de riesgo toman una significación especial. Los inversionistas confían en las calificaciones asignadas para determinar el retorno mínimo que ellos están dispuestos a aceptar por un instrumento de crédito en particular.
  23. 23. Mientras más alta sea la calificación dada por la ECR dentro de las distintas categorías de grados de inversión, menor será el costo para la empresa originadora. Este menor costo es resultado de las bajas tasas de interés necesarias para inducir a los inversionistas a comprar los títulos del VPE 54.  Atendiendo a la importancia de la calificación, la Ley del Mercado de Valores, como una medida de protección al inversionista, establece que las clasificadoras de riesgo deberán efectuar la clasificación de los valores a emitirse con el análisis del patrimonio de propósito exclusivo que sirve de respaldo, así como la calidad de la estructura de la titulización empleada (art. 337 LMV). 
  24. 24. IGV( impuesto general a las ventas) 18 % IR( impuesto a la renta 3° categoría = 30% De igual manera para personas no domiciliadas en el país = 27 %
  25. 25. Por culminación del contrato  Por consentimiento de las partes  Cuando una de las partes no cumple con lo establecido en el contrato 
  26. 26.  La primera operación ha sido la constitución del Patrimonio en Fideicomiso Ferreyros PFF, 199701, llevado a cabo por Citicorp Perú Sociedad Titulizadora S.A., mediante la transferencia de activos por parte de Ferreyros S.A.A. Estos activos se originaron en contratos de compraventa a crédito de equipos y maquinarias en general celebrados entre la empresa Ferreyros y sus clientes. La emisión de obligaciones respaldadas por este patrimonio ha sido por un monto de US$ 20,000,000.
  27. 27.  La segunda ha sido la constitución del Patrimonio Autónomo Edificios San Isidro — Patrimonio en Fideicomiso, a cargo de Creditítulos Sociedad Titulizadora S.A., mediante la transferencia de 180 inmuebles en dos edificios de oficinas ubicados en San Isidro, así como sus equipos de aire acondicionado y grupos electrógenos correspondientes. La emisión ha sido por un monto de US$ 10,150,000.
  28. 28.  La cuarta ha sido la constitución del Patrimonio en Fideicomiso Quimpac - Primera emisión, llevada adelante por Intertítulos Sociedad Titulizadora S.A., mediante la transferencia de los derechos sobre los flujos en efectivo derivados de las ventas futuras de sal y productos químicos que efectúe Quimpac a un grupo de clientes elegidos. La emisión ha sido por un monto de US$ 20,000,000.
  29. 29. La Securitización sirve como instrumento en la gestión de riesgos de créditos al permitir por ejemplo ampliar las líneas de crédito. La Securitización permite mejorar las condiciones de financiamiento de las empresas y ofrece a los inversionistas una nueva alternativa de inversión. La Titularización es una corriente financiera e innovadora que ha generado gran interés y es de mucha utilidad para los mercados de capitales
  30. 30. Es importantísimo destacar que para que opere una secularización, será necesario que los créditos que traspase el originador al ente securitizador, constituyan flujos de pagos efectivos, los que deberán preferentemente ser predecibles, ya que a través del cobro en el tiempo de estos créditos, será como se pagarán los títulos de deuda emitidos por el ente seguritizador con ocasión de la secularización, y si los créditos son en su mayoría impredecibles en su cobro, el interés que se pague por los títulos emitidos será muy alto, ya que la clasificación de riesgos así lo establecerá, por lo que no convendrá desde un punto de vista económico, la estructuración de este mecanismo de financiamiento. A manera de conclusión decimos que dependerá de cada empresa llevar a cabo la operación que considere conveniente de acuerdo a las características de sus activos y/o pasivos Tomando en cuenta lo anterior, en el caso de encontrarnos con créditos cuyo pago no es predecible, será necesario que estos créditos se “mezclen” con aquellos que tengan mayor certeza en el pago, para así distribuir el riesgo que se ocasiona, y sea a la vez atractivo para el inversionista la adquisición de los títulos garantizados con estos créditos
  31. 31. La Securitización es un contrato por el cual las empresas puedan contar con el interés y generar más dinero, a bajo interés, para financiar su posicionamiento en el mercado. El marco legal en titulización de activos es muy poco conocido. La Titulización es una buena alternativa, ya que permite a las empresas transformar activos no negociables en otros negociables tanto en el mercado bursátil como en el financiero, obteniendo así liquidez en las mejores condiciones de costo financiero y reduciendo el riesgo.
  32. 32. “El honor mas grande aún no se ha otorgado, la carrera mas dura aún no ha comenzado. No basta con soñarlo, hay que echarle manos a la obra, luchar hasta conseguir el éxito de nuestro presente. Nunca es tarde… Enhorabuena”

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