El documento resume noticias económicas y políticas recientes de varios países de América Latina, Asia y Europa del Este. En Latinoamérica, la inversión extranjera directa creció un 5% en 2013 liderada por Brasil y México. Brasil experimentó una desaceleración económica en el primer trimestre. En Chile el precio del cobre se ha estabilizado. Colombia avanza en conversaciones de paz con las FARC. Ecuador obtiene liquidez intercambiando oro. México reduce tasas de interés. En Perú el crec

1. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
Del 31 de mayo al 6 de junio
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Inversión extranjera directa. Según la Comisión Económica para América Latina y el
Caribe (CEPAL), en 2013 la inversión extranjera directa (IED) dirigida a la región
Latinoamericana se expandió un 5%, alcanzando 184.900 mill.$. El dato es inferior al
crecimiento mundial de la IED (11% en el mismo periodo). Los principales receptores
fueron Brasil (64.000 mill.$) y México (38.300 mill.$). La IED aumentó fuertemente en
Panamá (+61%) y Bolivia (+35%), mientras que se redujo en Chile (-29%), Argentina
(-25%) y Perú (-17%). El 38% de la IED se destina al sector servicios, un 36% a la
manufactura y el 26% a los recursos naturales. La IED proviene en su mayor parte de
UE, EE.UU. y Japón. En cambio, los flujos correspondientes a las empresas
transnacionales latinoamericanas ("multilatinas") se redujeron en un 33% interanual,
alcanzando 31.600 mill.$.
BBBRRRAAASSSIIILLL
Desaceleración del crecimiento. El crecimiento del PIB del primer trimestre se ha
situado en un mediocre 0,2% intertrimestral y un 1,9% interanual. Solo ha tenido
un comportamiento realmente positivo la agricultura, con un aumento del 3,6%. En
cambio, la producción industrial se contrajo un -0,8%, la inversión empresarial un
-2,1% y el consumo de los hogares un -0,1%. La actividad económica está lastrada
por la subida de los tipos, la inflación y el nivel de deuda de los hogares. Las
exportaciones cayeron un 3,3%, y las importaciones un 1,4%. El gobierno,
optimista, prevé que la Copa del Mundo sume medio punto al crecimiento de este
año, aunque, por otro lado, habría que deducir de la actividad el impacto del fin de
las obras en los estadios. En sus últimas previsiones para el 2014, el Banco Central
estima una tasa de crecimiento del 1,6%.
Comercio exterior. La balanza comercial de los cinco primeros meses del año
registró un déficit de 4.900 mill.$. En el mismo periodo de 2013 el déficit fue de
5.400 mill.$. Sin embargo, si se computa el acumulado de los últimos doce meses,
se registra un superávit de 3.100 mill.$, menos de la mitad del registrado en el
periodo mayo 2012-mayo 2013. Los menores precios del mineral de hierro, el
aumento de las importaciones de combustible y una fuerte caída en las
exportaciones de bienes manufacturados a Argentina explican esta evolución.
Evolución fiscal. En abril, el superávit fiscal primario ha más que cuadriplicado el de
marzo, alcanzando 7.540 mill.$, gracias a la recepción de dividendos de las
empresas públicas y a los ingresos provenientes de las concesiones del Estado, lo
que no volverá a repetirse en lo que queda de año. En 2014 se estima que Brasil
incurrirá en un déficit fiscal consolidado del 4% del PIB.
LATINOAMÉRICA

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CCCHHHIIILLLEEE
Mercado del cobre. El ciclo alcista de precios del cobre a nivel mundial se desvaneció a partir
de 2011, siendo la caída actual más pronunciada de lo previsto. Las autoridades chilenas
estiman que el precio del cobre se estabilizará en los próximos dos años, con un precio medio
de 3,05 $/libra para 2014 y 3,00 $/libra en el 2015. Prevén igualmente que la producción
aumente en un 5% en 2014 y un 2,8% en 2015, y que la demanda china crezca un 4,5% en los
próximos dos años y la global un 2,5% este año y un 2,7% el próximo. El cobre representa el
90% de las exportaciones mineras de Chile y el 57% de las totales. Además, los costes de
producción son más altos que la media mundial y que los de Perú, lo que está afectando
negativamente a su competitividad.
CCCOOOLLLOOOMMMBBBIIIAAA
Conversaciones con la guerrilla. Representantes del gobierno colombiano y de las FARC,
reunidos en La Habana, han abierto las conversaciones preliminares sobre el cuarto punto de
las negociaciones de paz: los derechos de las víctimas de la violencia. Los negociadores ya han
llegado a acuerdos parciales en los tres primeros puntos, a saber, el desarrollo agrario, la
participación política y el tráfico de drogas. El futuro de las conversaciones va a depender
también del resultado de la segunda vuelta presidencial. El Presidente Juan Manuel Santos se
ha comprometido a buscar una solución lo antes posible, mientras que su contendiente en la
segunda vuelta de las elecciones, el uribista Oscar Iván Zuluaga, insiste en la necesidad de un
alto el fuego de las FARC antes de firmar cualquier acuerdo.
EEECCCUUUAAADDDOOORRR
Liquidez. El Banco Central ecuatoriano ha realizado una operación de swap de oro por activos
líquidos con Goldman Sachs, aprovechando la buena cotización del metal. Se calcula que las
reservas de oro de Ecuador eran de 1.090 mill.$. Esta transacción abarca 466.000 onzas, por
valor de 580 mill.$. Dado que no se trata de una venta, Ecuador recibirá la misma cantidad de
oro dentro de tres años, con un beneficio previsto de 16 a 20 mill.$. Ante las dificultades para
financiarse en los mercados y con una economía dolarizada, la medida es una clara maniobra
para obtener liquidez de cara a los ambiciosos planes de gasto público. De todas formas
Ecuador sigue preparando una emisión de deuda pública internacional por un importe de 700
mill.$.
MMMÉÉÉXXXIIICCCOOO
Bajada de tipos. Cogiendo a los mercados por sorpresa, el Banco Central mexicano (Banxico)
ha bajado su tipo de referencia medio punto porcentual. Se trata de la cuarta disminución
desde marzo de 2013, situando al precio del dinero en un nivel históricamente bajo (3%). Las
autoridades monetarias pretenden así contribuir a la reactivación de la actividad, muy
afectada por la ralentización del primer trimestre en EE.UU. Sin embargo, algunos analistas
consideran que la medida es desproporcionada, ya que la desaceleración norteamericana es
muy coyuntural. Señalan además que dada la poca penetración del crédito en la economía
mexicana, la disminución de tipos generará pocos efectos sobre el crecimiento.
MMMÉÉÉXXXIIICCCOOO /// EEESSSPPPAAAÑÑÑAAA
Separación sin sorpresa. La petrolera estatal Pemex ha decidido vender de manera escalonada
la totalidad de su participación en la española Repsol. Pemex poseía el 9,34% del capital de
Repsol y, en una primera operación, ha vendido el 7,89% por 2.171 mill.€. El resto saldrá al

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mercado durante el mes de agosto. Pemex ha anunciado igualmente que abandona el consejo
de administración y que destinará los fondos a sus inversiones en México. Las desavenencias
entre el director de Pemex, Emilio Lozoya y el presidente de Repsol, Antonio Brufau, han sido
constantes en los últimos meses.
PPPEEERRRÚÚÚ
Crecimiento. Aunque sigue siendo alta para los estándares de América Latina, la tasa de
crecimiento del Perú en el primer trimestre de 2014 se redujo hasta el 4,8% interanual, como
consecuencia de la caída de la demanda externa de minerales. La economía peruana se sigue
desacelerando lentamente, con un 6% en el 2012, el 5,8% en el 2013 y a un 5% previsto para el
2014. Si el fenómeno climático de El Niño se confirmase en los próximos meses, las
perspectivas podrían ser aún peores en lo que queda de año.
CCCHHHIIINNNAAA
Exceso de producción de acero. La producción mundial de acero creció un 3% en el 2013,
alcanzando los 1.578 millones de toneladas (mt). China representa ella sola el 46% de la
producción, pero adolece de un exceso de oferta estimada en 300 mt. La mayor demanda
de los países desarrollados no logrará compensar la desaceleración del consumo chino. La
industria del acero de China se enfrenta por lo tanto a serios desafíos: la caída de los
precios, la débil demanda, el exceso de capacidad y un importante endeudamiento.
Precio de la vivienda. El índice de precios inmobiliarios ha bajado un 0,3% entre abril y
mayo en las 70 ciudades que lo componen. La caída del mercado parece cada vez más clara.
Desde el comienzo del año los volúmenes de ventas y el número de viviendas iniciadas se
han reducido significativamente en comparación con el mismo periodo de 2013. A primera
vista, la situación debería satisfacer a las autoridades, que en los últimos cuatro años han
luchado para frenar la subida de los precios. Sin embargo, la posibilidad de una recesión en
el mercado de la vivienda es una de las primeras preocupaciones de Pekín. Las ventas del
sector y de los terrenos edificables son uno de los principales recursos financieros de los
gobiernos locales y también garantizan su endeudamiento. Una explosión de la burbuja
inmobiliaria haría resquebrajarse toda la estructura económica del país.
Recuperación de la actividad. Los índices de gerentes de compras (PMI) de China para los
sectores de servicios y manufacturero han registrado una neta mejoría en el mes de mayo.
El PMI de servicios alcanzó 55,5, el mejor dato en los últimos seis meses. El PMI
manufacturero registró un 50,8, el mejor dato del año. El índice de pedidos a la exportación
de HSBC se ha situado en el máximo nivel de los últimos cuatro años, con un valor de 53,2
contra 48,9 en abril. Las autoridades han introducido una serie de medidas de apoyo a las
pequeñas y medianas empresas, entre la que destacan algunas exenciones fiscales y la
reducción de los requisitos de reserva para ciertos bancos en los préstamos a las pymes. La
conjunción de las pequeñas medidas de estímulo y de la demanda exterior contribuye a la
recuperación de la actividad económica. La mayor preocupación sigue siendo la
desaceleración del sector inmobiliario
ASIA

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HHHOOONNNGGG KKKOOONNNGGG
Sector inmobiliario comercial. Con la apertura de la República Popular, empezó la “invasión”
de turistas-compradores provenientes del continente, lo que hizo que los alquileres de los
locales comerciales se multiplicaran por cuatro. Los visitantes chinos-continentales
representaron el año pasado el 75% de las 54,3 millones de personas que entraron en Hong
Kong. El flujo global de turistas creció en un 12% sobre el año anterior, con una tasa de
crecimiento de dos dígitos por cuarto año consecutivo. La desaceleración económica en China
y las medidas propuestas para limitar el turismo de los continentales están generando una
crisis en el sector inmobiliario comercial de la antigua colonia británica. Este año los alquileres
de los comercios podrían caer entre el 10% y el 15%.
IIINNNDDDIIIAAA /// RRRUUUSSSIIIAAA /// CCCHHHIIINNNAAA
Macro proyecto de infraestructura. India, Rusia y China están estudiando la posibilidad de
construir infraestructuras de transporte de hidrocarburos con una inversión de 30.000 mill.$.
Se transportaría gas y/o petróleo desde los yacimientos de Siberia occidental hasta el norte de
la India, pasando por la región de Altai y la provincia china de Xinjiang. Si las propuestas
económicas de las empresas rusas del sector (Rosneft y Gazprom) satisfacen a las de la India
(ONGC y GAIL) el proyecto probablemente se ejecutará. China aporta su experiencia en la
construcción de estas macro-infraestructuras, lo que ayudará a reducir los retrasos endémicos
que suelen generar las empresas de la India. Está previsto firmar el acuerdo a finales de año
para que el equipamiento pueda ser operativo entre el 2020 y 2022.
TTTAAAIIILLLAAANNNDDDIIIAAA
Control militar. El jefe de la junta militar golpista tailandesa, el general Prayut Chan-O-Cha, ha
anunciado que no habrá elecciones en el país hasta dentro de un año, como mínimo.
Considera que tendrá que existir primero una reconciliación nacional y, después, un gobierno
que lleve a su fin las reformas necesarias para la convivencia. El plan es muy similar a la hoja de
ruta que exigían los manifestantes de la oposición durante estos últimos meses. Según los
observadores, unas elecciones que se celebraran en este momento seguirían siendo favorables
a los “camisas rojas”, partidarios de la antigua jefa de gobierno Yingluck Shinawatra, que
dispone con ellos de una reserva de 16 millones de votos. Al tomar el poder el 22 de mayo, el
ejército ha intentado dar la imagen de “árbitro imparcial” de una “situación política
insostenible”. Sin embargo, entre líneas, se vislumbra que ha sido una victoria de las “camisas
amarillas”, que representan a la clase media y alta de Bangkok y del sur del país. El desorden
generado por sus protestas no tendría más objetivo que la intervención del ejército y el fin del
gobierno de Yingluck Shinawatra
KKKOOOSSSOOOVVVOOO
Elecciones parlamentarias en Kosovo. El primer ministro kosovar Hashim Thaci ha logrado su
tercera victoria electoral en las elecciones parlamentarias de Kosovo. Su agrupación, el
conservador Partido Democrático de Kosovo (PDK) se ha adjudicado el 30% de los votos. En
segunda posición se ha situado la Liga Democrática de Kosovo (LDK) de Isa Mustafa, el ex
alcalde de Pristina, con el 26,2% de los votos. El primer ministro decidió adelantar las
EUROPA DEL ESTE - CEI

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elecciones tras meses de bloqueo legislativo en el parlamento. Sin embargo, el resultado
electoral podría no resolver el problema de gobernabilidad, ya que el estrecho margen del
ganador hace necesario formar una coalición para gobernar. Thaci pactará probablemente con
partidos más pequeños y con las agrupaciones de la minoría serbokosovar. La participación ha
sido del 43,20% (cinco puntos por debajo del 48% registrado en las parlamentarias de 2010) y
no se han reportado incidentes graves.
RRRUUUSSSIIIAAA /// CCCHHHIIINNNAAA
Nueva agencia de rating. La degradación del rating de Rusia por parte de las grandes agencias
norteamericanas (Fitch, Moody's y Standard & Poor's) ha llevado a Moscú, en alianza con
Pekín, a impulsar el desarrollo de una agencia de calificación con proyección mundial para
intentar romper el oligopolio en cuestión. El proyecto, denominado Universal Credit Rating
Group, se apoya en la experiencia de la agencia china Dagong, que ya dispone de una licencia
para operar en Europa. Ha sido contratado como “embajador” de esta nueva iniciativa
Dominique Villepin, ex - primer ministro francés. Dagong lleva años fustigando la parcialidad
de las agencias norteamericanas, reprochándoles, entre otros, haber “omitido” en sus análisis
la existencia de las “sub-primes” que llevaron a la caída de Leman Brother’s.
RRRUUUSSSIIIAAA /// UUUCCCRRRAAANNNIIIAAA
Deuda del gas. Gazprom ha confirmado el cobro de 786 mill.$, enviados desde Kiev y
destinados a cubrir parte de la deuda gasista de Ucrania, y ha anunciado que si Ucrania paga el
resto de la deuda antes del 9 de junio, evitará pasar a un sistema de pre- pago y la compañía
pública rusa podría entonces mantener fijos los precios del gas. La ucraniana Naftogaz debe
1.700 mill.$ del suministro de mayo, y la deuda total supera 5.000 mill.$. En abril, Gazprom
subió el precio del gas desde 268$ por 1.000 m3
a 485$, considerando que lo pactado con el ex
- presidente Viktor Yanukovich ya no tenía razón de ser. Kiev no está en condiciones de pagar
su factura energética y es dudoso, incluso, que quiera hacerlo, e intentará por todos los
medios alargar las negociaciones. No debemos olvidar que cuenta con la baza de la
dependencia europea del suministro de Gazprom, que transita obligatoriamente por los
gaseoductos que atraviesan el país.
UUUCCCRRRAAANNNIIIAAA
Investidura del presidente electo. Petro Poroshenko, el magnate que ganó las elecciones
ucranianas el pasado 25 de mayo con el 54,7% de los votos en la primera vuelta, ha sido
investido presidente del país el sábado 7 de junio. En su discurso avanzó cuales serían los tres
puntos claves de su programa para estabilizar el país y pacificar el sureste de su territorio:
descentralización del poder en favor de las regiones (sin alcanzar el federalismo), elecciones
locales y amnistía para los implicados en los alzamientos. También expresó su compromiso con
la Unión Europea, y unos minutos después del acto incluso le puso fecha: un tratado de
colaboración antes del 27 de junio

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EEEGGGIIIPPPTTTOOO
Apoyo del Golfo. El rey Abdullah de Arabia Saudí, está organizando una “conferencia de
donantes” en beneficio de Egipto. Arabia Saudita y los Emiratos Árabes Unidos siguen en
desacuerdo con Qatar por su apoyo a los grupos islamistas regionales y a los Hermanos
Musulmanes, pero está intentando alcanzar una posición unificada en contra de su principal
adversario regional, Irán. Los estados del Golfo proponen garantizar las emisiones de deuda de
Egipto o la compra de bonos egipcios. Además, Egipto habría pedido a los Estados del Golfo
una ayuda financiera adicional y, en particular, 2.000 mill.$ de manera inmediata para pagar
las facturas de gas y petróleo. Las necesidades de financiación externa de El Cairo podrían
alcanzar los 9.000 mill.$ en los próximos seis o siete meses, incluyendo el reembolso de 3.000
mill.$ a Qatar, y alrededor de 13.700 mill.$ el año próximo.
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Caos. La situación política y de seguridad es cada vez más caótica. Al asesinato del suizo Michel
Greub, jefe local de la Cruz Roja Internacional, el pasado 4 de junio, se suma la sentencia del
Tribunal Supremo declarando ilegal la elección del primer ministro interino Ahmed Maitiq, el
atentado contra el general Jalifa Hifter y los intentos de secuestros y maltratos de funcionarios
internacionales y políticos locales. Ante el riesgo de que estalle una nueva guerra civil, Estado
Unidos ha preparado un dispositivo de urgencia para poder evacuar a sus nacionales en caso
de necesidad.
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Elecciones presidenciales. El presidente Bachard el Assad ha sido declarado vencedor de las
elecciones presidenciales celebradas el pasado 3 de junio con un 88,7% de los votos, contra
4,3% para el candidato liberal Hasan al Nuri y 3,2% para el comunista Maher Hayad. Es obvio
que los comicios no se han desarrollado en condiciones democráticas “normales”, y tanto la
UE como EE.UU. los han descalificado. El presidente ha pedido a la población que no festeje el
triunfo disparando sus armas al aire, como es tradicional en Siria, ya que “se pueden poner en
riesgo la vida de civiles”, una cínica declaración, teniendo en cuenta que, al margen de otras
consideraciones, millones de personas no han podido votar debido al conflicto.
KKKEEENNNIIIAAA
Pago de deuda. El gobierno keniata ha tomado la decisión de pagar una deuda de 16,4 mill.$
cuyo origen es una estafa de la que fue víctima hace ocho años. Se trata del escándalo “Anglo
Leasing”, en el que se desviaron 770 mill.$ a 18 compañías fantasmas. La decisión se ha
tomado para asegurar la reputación de buen pagador del Estado y poder colocar en el
mercado una emisión de deuda de 2.000 mill.$.
NORTE DE ÁFRICA - ORIENTE MEDIO
ÁFRICA SUBSAHARIANA

7. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
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NNNIIIGGGEEERRRIIIAAA
Violencia terrorista. El grupo islamista radical Boko Haram multiplica en estas últimas semanas
los atentados contra la población nigeriana. Esta semana 45 campesinos fueron asesinados por
terroristas disfrazados de predicadores en la ciudad de Maiduguri, en el estado de Borno. Otro
ataque a cuatro pueblos de la zona habría generado centenares de muertos. Desde el principio
de año el número de victimas mortales de la actividad terrorista de Boko Haram supera los
2.000.
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Confianza internacional. El Índice de Confianza de la Inversión Extranjera Directa, publicado
por AT Kearney, ha ubicado a Sudáfrica en el puesto 13 de los de 25 destinos analizados,
mejorando su puesto en 2 posiciones. Esta clasificación se basa en una encuesta de opinión
entre los altos ejecutivos de 300 grandes compañías en 26 países. Los datos de los flujos de
inversión extranjera directa (IED) expuestos en la Conferencia de las Naciones Unidas sobre
Comercio parecen confirmar este análisis. Sudáfrica recibió más de 10.000 mill.$ de IED en
2013, frente a los 5.500 mill.$ de Nigeria, siendo el principal destino en el África Subsahariana.
Entre los factores que explican este resultado, destacan la buena protección otorgaba a la
propiedad intelectual, una mano de obra relativamente cualificada y mercados financieros con
estándares occidentales.
ZZZAAAMMMBBBIIIAAA
Subida de tipos. El Banco de Zambia ha aumentado los tipos a un día de los bancos
comerciales desde el 6% al 10%, con el objetivo de atajar la inflación, agravada por la
devaluación de la moneda. Aunque las previsiones de crecimiento del PIB son buenas, la
economía presenta debilidades que moderan las perspectivas a medio plazo. La relativa falta
de diversificación sectorial deja al país expuesto a la evolución de los precios del cobre, que
últimamente muestran una fuerte tendencia a la baja. La consolidación fiscal del país va a ser
difícil en un contexto político inestable, dominado por la enfermedad del presidente Michael
Sata y las elecciones del 2016.
EEESSSPPPAAAÑÑÑAAA
Caída del paro. El volumen total de parados alcanzó a cierre de mayo la cifra de 4.572.385
desempleados, tras reducirse en el último año en 318.543 personas (-6,5%). En términos
desestacionalizados, el paro se redujo en mayo en 24.604 desempleados, el mayor descenso
en este mes desde 1998, y ya acumula su décimo recorte mensual consecutivo. Además, los
datos de afiliaciones a la Seguridad social también fueron positivos, ya que hubo 198.320
nuevos cotizantes. Es el mayor incremento desde julio de 2005 y sitúa la cifra total en 16,6
millones. No obstante, debe tenerse en cuenta que todas las altas nuevas en la Administración
se registran ahora en el régimen general de la Seguridad Social y no en las mutuas de
funcionarios (Muface, principalmente) como se hacía antes, por lo que los datos no son
plenamente comparables. En cualquier caso, la tendencia es muy positiva. Una mejora del
mercado laboral es fundamental para afianzar la recuperación económica.
OCDE

8. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
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El Banco Central Europeo saca la artillería pesada. El BCE rebajó los tipos de interés al
mínimo en sus 15 años de historia (al 0,15%) e impuso una tasa de depósito negativa, para
cobrarle a los bancos que dejan su dinero ocioso en Fráncfort. Además, anunció una
esperada “barra libre” de hasta 400.000 mill.€ a la banca a cambio de que preste a su vez
ese dinero a empresas y consumidores. Estas agresivas medidas, tomadas en la reunión
pasado 5 de junio, responden al intento de combatir una reducida inflación (en torno al
0,7%, muy por debajo del objetivo del 2%) que pone en riesgo la débil recuperación,
lastrada por el insuficiente acceso a financiación de los agentes así como por un euro
fuerte, que penaliza las exportaciones europeas fuera del área euro. El presidente Draghi,
además, señaló que “No hemos terminado aquí”. El Eurobanco examinará en el plazo de un
año si esa receta ha funcionado. En caso contrario, “el BCE está listo para nuevas medidas
extraordinarias”.
Lituania se incorporará al euro en 2015. La Comisión Europea ha dado luz verde para la
entrada de Lituania en el euro a partir de enero de 2015. Solo falta la aprobación del
Consejo Europeo y del Parlamento. Lituania será la última de las tres repúblicas bálticas en
adoptar la moneda única, tras Estonia y Letonia, que lo hicieron en 2011 y 2014,
respectivamente. También es otra “llave de seguridad” respecto a su antigua dependencia
de Rusia. Este país de tres millones de habitantes y miembro de la UE desde 2004 cumple
con un déficit público menor al 3% y una deuda de solo el 39% del PIB. La única advertencia
del Banco Central Europeo es su baja inflación. En el último año, la media se ha situado en
seis décimas a causa de la caída de los precios de las materias primas y de la ralentización
de los de la energía.
Crecimiento en el primer trimestre en Japón. El PIB de Japón experimentó en el primer
trimestre del año una expansión del 1,6% respecto de los tres meses anteriores, lo que
implica un crecimiento anualizado del 6,7%, frente al 5,9% previsto, según datos del
Ministerio de Finanzas. Esta evolución obedece a la mayor fortaleza de la demanda privada,
que aumentó un 2,6%. Más concretamente, la inversión de las empresas niponas registró
un crecimiento del 7,6%, frente al 4,9% que se había calculado, mientras que el gasto de los
hogares mejoró un 2,3%, desde el 2,1% estimado anteriormente.