1. Weekly actions
Du 01 au 05 Novembre 2010

2. Sommaire
Le MASI consolide .....................................................3
Indicateurs Macro-économiques ...................................4
Indicateurs sectoriels.................................................6
Notre univers de valeurs.............................................8
Résultats Semestriels 2010..........................................9
Contacts .................................................................10
Du 01 au 05 Novembre 2010

3. Tendance du marché
Du 01 au 05 Novembre 2010
Évolution des indicateurs d'activité du marché
Performances de la semaine
Évolution du marché depuis le 01/01/2009
Évolution hebdomadaire du marché
Le MASI consolide
Performances sectorielles hebdomadaires
Principales contributions à l’évolution hebdomadaire
de la capitalisation boursière
Après une semaine indécise, le marché termine sur une note quasi
stable de +0,27%. La performance annuelle du MASI ressort a 17,10%.
En termes de volumétrie, le volume moyen quotidien hebdomadaire
sur le marché central s’établit à 172,20 MDh, contre une moyenne de
316,80 MDh une semaine auparavant, soit une baisse de 45,64%. Il est
à rappeler que le volume moyen quotidien annuel est de 391,30 MDh.
Deux opérations ont eu lieu sur le marché de bloc, la première
concerne la BCP qui a vu transité 0,11% de son capital, soit 75 600
titres au prix unitaire de 385,58 Dh, la deuxième transaction a porté
sur la valeur DISWAY avec 11 300 titres changeant de main au cours
de 510 Dh.
Au registre des hausses, nous retrouvons en tête de liste le secteur
du ciment avec une performance hebdomadaire de 0,90%, et ceci
essentiellement grâce au bon comportement de la valeur Ciments du
Maroc qui s’est bonifié de 3,33% durant la semaine. Notons que le
secteur traite à des niveaux de P/E correcte par rapport au marché
(17,5x Contre 28,2x)
Le secteur immobilier a progressé de 0,85%, arrivant ainsi en
seconde position. En effet, toutes les valeurs de ce secteur ont
enregistré des performances positives, à l’image de Addoha (+0,79%)
et CGI (+1,12%) qui ont évolué dans le vert.
Du côté des baisses, le secteur agroalimentaire se repli de 1,38%
tiré par un mouvement vendeur sur Central Laitière qui s’est
délesté de 5 ,60%.
Clôture Var % Volume Clôture MC MB Volume Global
1 535 9,72% 0,78 BCP 396 130,6 58 188,9
850 4,17% 3,44 LAFARGE CIMENTS 2 200 130,6 - 130,6
1 208 4,14% 0,13 IAM 150 181,1 - 181,1
11 530 -5,65% 0,92 ATTIJARIWAFA Bank 339 164,5 - 164,5
1 101 -5,90% 0,02 ADDOHA 109 98,0 - 98,0
249 -9,39% 0,29 MARCHE 12 229 861 70 931,0
Valeur
UNIMER
CENTRALE LAITIERE
SOTHEMAB
Involys
Valeur
LESIEUR
Promopharm
Les plus fortes variations Les plus forts volumes (En MDh)
2010 31/12/2009 Semaine 2010 2009 Semaine 2010 2009 Var %
MASI 12 229,27 10 443,81 0,27% 17,10% -4,92% Marché Central (MC) 172,2 391,3 290,1 34,9%
MADEX 9 992,07 8 464,47 0,34% 18,05% -6,58% Marché de bloc (MB) 14,0 235,2 183,6 28,1%
Capitalisation (MMDh) 554 509 MC+MB 186,2 626,5 473,8 32,2%
Clôture Volume moyen quotidien (En MDh)Variation
0
50
100
150
200
01/11/2010 02/11/2010 03/11/2010 04/11/2010 05/11/2010
11000
11250
11500
11750
12000
12250
12500
Marché central Marché de bloc MASI
33,7%35,4%
52,9%
-59,5%
-40,3%
-23,0%
CIMAR
ATTIJARIWAFA
CGI
BCP
IAM
CENTRALE
-2,43%
-1,38%
-1,35%
-0,64%
-0,33%
0,24%
0,52%
0,62%
0,62%
0,84%
0,85%
0,90%
Holding
Agroalimentaire
Sté de financement
Assurance
Télécom
NTI
Banque
Energie et mines
Distribution
Matériaux de construction
Immobilier
Ciment
0
10 000
20 000
30 000
40 000
janv.-09
févr.-09
mars-09
avr.-09
mai-09
juin-09
juil.-09
août-09
sept.-09
oct.-09
nov.-09
déc.-09
janv.-10
févr.-10
mars-10
avr.-10
mai-10
juin-10
juil.-10
août-10
sept.-10
oct.-10
nov.-10
Volume MDH
5 000
6 000
7 000
8 000
9 000
10 000
11 000
12 000
13 000
14 000
15 000MASI
Marché central Marché de bloc MASI

4. Indicateurs macro-économiques
Source : Office des Changes
Source: Reuters
Source: Reuters
Source : Office des Changes
Évolution des matières premières
Recettes MRE et recettes de voyages
MAD/ Euro/ Dollar
Du 01 au 05 Novembre 2010
Balance commerciale (Biens)
Septembre 2010 : les importations et les exportations de biens et
services ont enregistré respectivement une hausse de 13,40% et 24%
par rapport au mois de Septembre 2009.
Le solde commercial est déficitaire, il s’établit à –114 MMDH contre
-108 MMDH un an plus tôt, ce qui ramène le taux de couverture à 48%
contre 44% en septembre 2009, soit une hausse de 4 points.
Septembre 2010: les recettes de voyages ont porté sur un montant de
42,5 MMDH contre 40 MMDH en 2009, en hausse de 6%. De même, les
recettes MRE ont enregistré une reprise de 8,2% à 40,7 MMDH.
Les recettes liées aux investissements et prêts privés étrangers
enregistrent quant à elles un recul de 2,3% au terme des neuf
premiers mois de l’année 2010, pour atteindre un montant de
18,2 MM DH contre 18,7 MM DH l’année précédente.
New
L’Or termine la semaine en hausse de 1,68% pour s’échanger
ainsi à 1380,60 dollars l'once.
Les prix du pétrole sont à la hausse, la baril s’échange à 82,80
$/baril, soit une progression de 1,15% sur la semaine
New
L’Euro se replie face au billet vert
L'Euro s'est replié face au Dollar, sur fond de prises de bénéfices
mais aussi d'indicateurs moins bons que prévu en Europe et de
nouvelles tensions sur les marchés obligataires du Vieux
Continent.
05/11/2010 Semaine 31/12/2009 29/10/2010 31/12/2009
Or 25,85% 1 097,0
8200
1 380,6
24,495
2423
1357,751,68%
4,33%Zinc
54,42%
8 655,0
26,01 6,20%
5,55% 17,36%
2 452,0 2344Aluminium 4,61%
2 528,0
1,78%
4,94%
Argent
Cuivre
2 409,0
2 409,0
16,8
7 375,0
2 560,0
75,0Baril de pétrole 82,8 81,851,15% 10,38%
2449Plomb 2 506,0 2,33% -2,11%
11,2711,27
11,25
11,28 11,29
8,10
8,02
8,03
7,95
7,98
11,10
11,15
11,20
11,25
11,30
1-nov. 2-nov. 3-nov. 4-nov. 5-nov.
7,90
7,95
8,00
8,05
8,10
8,15
8,20
EUR/MAD USD/MAD
194 195
85 270
-108 925
220 280
105 750
- 114 530
24,0%
13,4%
Importations Exportations Deficit commercial
MDhs
Septembre 2009 Septembre 2010
5,1%
18 705
37 691
40 080
18 279
40 785
42 500
-2,3%
6,0%
8,2%
Recettes MRE Recettes Voyages Recettes Investissements
et prêts privés étrangers
EnMDhs
Septembre2009 Septembre2010

5. La réunion du conseil de Bank al Maghrib, tenue mardi 21 Septembre
2010, a abouti à un statu quo du taux directeur à 3.25% qui demeure
intouché depuis une année. Le maintien du taux directeur à un niveau
stable répond en effet à une logique inflationniste de stabilité des prix.
Indicateurs macro-économiques
Source: Ministère des Finances et de la Privatisation
Source : Haut Commissariat au Plan
Chômage
Bons du Trésor (marché secondaire)
Source : Trésorerie Générale du Royaume
Du 01 au 05 Novembre 2010
Finances publiques
Source : Reuters
2,0%
2,5%
3,0%
3,5%
4,0%
4,5%
5,0%
5,5%
01/12/05
01/03/06
30/05/06
28/08/06
26/11/06
24/02/07
25/05/07
23/08/07
21/11/07
19/02/08
19/05/08
17/08/08
15/11/08
13/02/09
14/05/09
12/08/09
10/11/09
08/02/10
09/05/10
52 s emaines 5 ans 10 ans
T2 2010: Entre le deuxième trimestre de l’année 2009 et la même
période de 2010, 140.000 postes d’emploi ont été créés, résultat
d’une création de 92.000 postes en milieu urbain et de 48.000 postes
en milieu rural.
Le taux de chômage s’est établi au deuxième trimestre 2010 à 8,2%
au niveau national (12,7% en milieu urbain et 3,3% en milieu rural)
contre 8,0% au même trimestre de l’année 2009.
Inflation
Septembre 2010: Selon le HCP, en glissement mensuel, l’IPC s’est apprécié
de 1,4%après 0,9% en août et après deux baisses consécutives de 1% et de 0,6%
observées en juin et juillet 2010. La hausse enregistrée en septembre par
rapport à août 2010 est attribuable essentiellement à la hausse des prix des
produits alimentaires de 2,6%, eu égard principalement à l’accroissement des
prix des légumes de 19,2%, de ceux des fruits de 5,5% et ceux des poissons et
fruits de mer de 2,5%. Quant aux prix des produits non alimentaires, ils n’ont
progressé que de 0,4%.
Août 2010: L’évolution des recettes et des dépenses ordinaires à fin
Août 2010 a dégagé un solde ordinaire positif de 6,4MMDh contre 23,8MMDh
à fin juillet 2009.
En dépit d’un solde positif des Comptes Spéciaux du Trésor (hors fonds de
soutien des prix et fonds spécial routier) de 5,1 MMDH, le déficit
budgétaire a atteint 16,5 MMDH après un excédent de 6,9 milliards à fin
juillet 2009.
10 ,9 10 ,8
9 ,7 9 ,6
9 ,1
9 ,9
9 ,6 9 ,6
9 ,0
10 ,09 ,9
9 ,7
9 ,9
9 ,6
8 ,2
8 ,0
9 ,89 ,9
7,5
8,0
8,5
9,0
9,5
10,0
10,5
11,0
11,5
Trim1
Trim2
Trim3
Trim4
Trim1
Trim2
Trim3
Trim4
Trim1
Trim2
Trim3
Trim4
Trim1
Trim2
Trim3
Trim4
Trim1
Trim2
2006 2007 2008 2009 2010
103
104
105
106
107
108
109
110
111
01/01/2009
01/02/2009
01/03/2009
01/04/2009
01/05/2009
01/06/2009
01/07/2009
01/08/2009
01/09/2009
01/10/2009
01/11/2009
01/12/2009
01/01/2010
01/02/2010
01/03/2010
01/04/2010
01/05/2010
01/06/2010
01/07/2010
01/08/2010
01/09/2010
IPC
+ 1,4 % en Septembre 2010
7 883
31000
94 000
130 700
16 900
29700
108 400
128 000
-2,1%
15,3%
-28,0%
+114,4%
Recettes ordinaires Dépenses ordinaires Investissement Compensation
Août2009 Août 2010

6. Indicateurs Sectoriels
Secteur des télécommunications
Arrivées de touristes et nuitées
Concours bancaires
Source: Agence Nationale de Réglementation des Télécommunications
Source: Bank Al Maghrib
Du 13 au 17 Septembre 2010
Source: Ministère du tourisme
Septembre 2010 : Au terme des neuf premiers mois de 2010,
l’activité touristique a maintenu son évolution positive entamée
depuis le quatrième trimestre 2009. Les arrivées de touristes ont
enregistré au troisième trimestre une croissance de 7,5% en
glissement annuel, clôturant les neuf premiers mois de 2010 sur une
hausse de 10,7% contre une amélioration de 5,1% à fin septembre
2009.
Concernant les nuitées réalisées dans les hôtels classés, elles ont
maintenu un rythme de croissance soutenu depuis le quatrième
trimestre 2009. Elles ont augmenté au troisième trimestre 2010 de
12,3% contre un repli de 1,8% à la même période de 2009.
Septembre 2010: Selon Bank Al Maghrib, les créances sur l’économie ont
progressé de 11% par rapport au mois de Septembre 2009. L’encours total
s’élève ainsi à 706 MMDH.
Les crédits immobiliers atteignent 184 MMDH, en hausse de 9% comparé
à l’année dernière.
Les crédits à l’équipement s’élèvent à 139 MMDH, enregistrant une
croissance de 24% par rapport à Septembre 2009.
Quant aux crédits à la consommation, leur montant atteint
32 MMDH signant une progression de 9% par rapport à Août 2009.
T3 2010 : Selon l’ANRT, le marché du mobile a enregistré une croissance de 9,41% par rapport au T3 2009 et le taux de pénétration a atteint 96.79%
soit une hausse de 16 points par rapport au T3 2009. En termes de part de marché, l’opérateur historique détient 54,8% du parc mobile suivi de Médi
Télécom avec 34,9% pour et Wana corporate avec 10,1% . Le marché de la téléphonie fixe a progressé de 0,62% avec un taux de pénétration de
11,76% contre 10,89% au T3 2009. Le marché Internet est toujours en progression en enregistrant une augmentation dans le parc global de 9,83% au
cours de T3 2010,et de 57,13% sur une année.
Du 01 au 05 Novembre 2010
3 170
2 955
1 5491 383
46%
52%
0
500
1000
1500
2 000
2 500
3 000
3 500
septembre 09 septembre 10
1000s
43%
44%
45%
46%
47%
48%
49%
50%
51%
52%
53%
Nuitées dans les EHC(1)
Arrivées de touristes aux postes frontières
Taux d'occupation des chambres
112
29
636
169
139
32
184
706
9%
11%
24%
9%
-50
50
150
250
350
450
550
650
750
Crédits à l'immobilier Crédits à la
consommation
Crédits à
l'équipement
Créances sur
l'économie
MMDhs
septembre 2009 septembre 2010
21 21 22 23 24 24
25 25
27 28
31
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
22
24
26
28
30
32
34
M ar-
08
Jun-08 Sep-
08
Dec-
08
M ar-
09
Jun-09 Sep-
09
Dec-
09
M ar-
10
Jun-10 Sep-10
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
Téléphonie mobile Taux de pénétration
En millions
2,7 2,8
2,8
3,0
3,4
3,5 3,4
3,7 3,7
3,3
3,1
0
1
2
3
4
M ar-
08
Jun-
08
Sep-
08
Dec-
08
M ar-
09
Jun-
09
Sep-
09
Dec-
09
M ar-
10
Jun-10 Sep-
10
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
12,0%
14,0%
Téléphonie fixe Taux de pénétration
En millions
0,6
0,7 0,7
0,8
0,8
1,0
1,1
1,2
1,4
1,5
1,6
0
1
2
M ar-
08
Jun-
08
Sep-
08
Dec-
08
M ar-
09
Jun-
09
Sep-
09
Dec-
09
M ar-
10
Jun-
10
Sep-
10
Internet
En millions

7. Indicateurs Sectoriels
Source: Association Professionnelle des Cimentiers
Du 01 au 05 Novembre 2010
Ventes de ciment
Indice de la production industrielle
Source: Haut commissariat au plan
Ventes automobiles
T2 2010: Selon le HCP, l’indice des prix à la production des industries
manufacturières, il a augmenté en moyenne, à fin août 2010, de 6,5%
en glissement annuel après une baisse de 16,8% un an auparavant.
Ce retournement de tendance provient de l’accroissement en moyenne
de 41,3% des prix à la production des industries de cokéfaction et du
raffinage après une baisse de 42,3% un an auparavant.
Toutefois, la hausse des prix à la production des industries de
cokéfaction et du raffinage a été atténuée par la baisse de ceux des
industries chimiques de 15,2% par rapport à fin août 2009.
Août 2010 : Concernant les ventes de ciment, elles ont
enregistré durant le mois d’Août 2010 une baisse de - 9,6% en
volume par rapport à la même période de l’année précédente.
En cumul, sur le premier semestre, les ventes de ciment (1 113
320 T) enregistrent une légère baisse (-0,20 %) par rapport à
celles de 2009 (1 231 805 T).
Juillet 2010 : Les ventes de voitures neuves ont accusé ce de juil-
let mois un repli de 2,5% par rapport à l’année précédente. Au
total 48 925 unités ont été écoulées en 2010 contre 50 174 en
2009.
Source: Association des importateurs de véhicules au Maroc
50174,00
48925,00
Juillet09 Juillet10
-2,5%
1 231 805,00
1 113 230,00
Août 09 Août 10
Tonnes
Août 09 Août 10
-9,6%
9,4%
28,3%
-8,6%
-1,3%
7,5%
-3,3%
0
50
100
150
200
250
Mines
Electricité
Industrie
alimentaire
Industriedu
textile
Industrie
automobiles
Industrie
T2 2009 T2 2010

8. Notre univers de valeurs
Du 01 au 05 Novembre 2010
Capitalisation Boursière
(KDH)
Cours/Indice au
05/11/2010
PRICE EARNING
RATIO
PRICE TO BOOK
VALUE
DIVIDEND YIELD ROE (%)
Semaine 31/12/2009 10e 10e 10e 10e
TELECOM 131 424 753,3 -0,33% 10,33% 13,7 6,9 7,3% 50,9%
IAM 131 424 753,3 149,5 -0,33% 10,33% 13,7 6,9 7,3% 50,9%
AGROALIMENTAIRE 31 684 146,6 -1,38% 0,91% 18,0 4,2 4,6% 24,5%
SBM 6 964 120,5 2465,0 0,00% -27,50% 21,9 5,0 4,6% 22,9%
CENTRALE 10 861 260,0 11530,0 -5,65% 9,91% 16,8 5,6 5,0% 34,7%
COSUMAR 6 915 244,1 1650,0 0,00% 23,60% 12,4 2,4 5,2% 20,4%
LESIEUR 3 337 886,4 1208,0 4,14% 14,50% 21,4 2,1 3,0% 9,9%
ASSURANCE 16 021 851,1 -0,64% 44,02% 29,7 4,5 2,7% 17,1%
WAFA ASSURANCE 10 080 000,0 2880,0 -0,69% 51,02% 17,8 3,7 2,0% 22,0%
ATLANTA 5 341 651,1 86,5 -0,55% 0,44% 53,7 5,5 3,5% 9,9%
BANQUE 160 113 983,4 0,52% 16,29% 26,5 3,1 2,2% 14,8%
ATTIJARIWAFA BANK 65 425 630,4 339,0 0,59% 25,56% 16,3 2,9 2,1% 18,8%
BMCE BANK 39 484 969,9 233,0 0,43% -12,08% 54,6 4,7 1,5% 10,3%
BMCI 13 929 506,3 1049,0 2,24% 13,41% 17,4 2,2 5,1% 12,8%
BCP 26 188 125,7 396,2 -0,95% 63,05% 17,1 2,2 1,7% 13,6%
CDM 7 787 533,5 900,0 -0,11% 33,43% 17,0 3,0 3,5% 18,3%
CIH 7 298 217,6 320,0 3,23% 1,59% 27,6 2,5 1,9% 9,2%
MATERIAUX DE CONSTRUCTION 10 500 459,0 0,84% 39,09% 29,1 0,7 2,7% 11,9%
SONASID 7 371 000,0 1890,0 0,37% -3,08% 36,9 NE NE 7,1%
ALM 683 088,6 1466,0 -0,41% 33,27% 11,9 1,7 4,6% 14,7%
COLORADO 958 500,0 106,5 -0,47% 26,79% 9,4 3,6 4,9% 38,7%
CIMENT 67 489 193,6 0,90% 46,10% 17,5 4,4 3,2% 27,3%
CIMAR 17 900 645,0 1240,0 3,33% 32,34% 16,5 3,5 2,4% 22,8%
HOLCIM 11 156 500,0 2650,0 -1,49% 40,96% 13,3 4,1 4,7% 33,6%
LAFARGE 38 432 048,6 2200,0 0,50% 55,26% 19,2 5,0 3,1% 27,6%
CHIMIE 1 371 582,4 0,00% 0,22% 14,8 1,5 4,3% 10,6%
SNEP 984 000,0 410,0 0,00% -4,65% 14,5 1,7 4,1% 12,2%
DISTRIBUTION 8 654 414,6 1,06% 10,91% 18,0 4,3 3,2% 20,5%
AUTO-HALL 4 413 200,0 93,5 0,97% 26,18% 10,2 2,2 3,7% 24,0%
AUTO NEJMA 1 469 407,1 1436,0 0,00% -6,99% 13,0 3,3 3,1% 27,6%
ENERGIE & MINES 21 688 891,8 0,62% 35,82% 13,1 3,2 3,3% N.S.
SAMIR 7 484 889,3 629,0 1,45% 15,20% NS 2,2 1,2% N.S.
AFRIQUIA GAZ 4 846 875,0 1410,0 0,00% 3,45% 15,2 2,7 5,6% 18,2%
MANAGEM 4 517 599,9 531,0 0,95% 121,25% 20,6 4,1 2,8% N.S.
CMT 2 322 540,0 1564,0 15,42% 68,35% 8,8 5,7 7,4% 63,3%
HOLDING 4 780 260,1 -2,43% -27,18% 17,7 2,8 3,5% 16,4%
DELTA HOLDING 4 125 960,0 94,2 0,21% 42,51% 17,6 3,1 3,4% 18,1%
IMMOBILIER 76 832 300,0 0,85% 8,60% 40,3 5,2 1,2% 17,6%
ADDOHA 34 272 000,0 108,8 0,79% 5,12% 29,8 3,8 1,4% 21,9%
CGI 33 134 400,0 1800,0 1,12% 10,36% 57,5 7,1 1,1% 12,8%
ALLIANCES 9 425 900,0 779,0 0,13% 14,56% 18,1 3,2 1,3% 19,2%
NTI 2 662 228,8 0,24% 25,61% 18,2 3,1 4,0% 20,1%
HPS 612 131,1 870,0 -0,80% 42,16% 14,5 3,8 2,8% 28,1%
M2M Group 325 831,8 503,0 0,99% 0,40% 16,2 2,3 3,0% 14,7%
Sté DE FINANCENEMENT 8 366 901,9 -1,35% 16,01% 12,2 3,0 5,3% 23,3%
EQDOM 2 912 916,0 1744,0 -0,34% 22,82% 12,0 2,2 5,9% 18,4%
TOURISME 1 807 283,8 -2,98% 11,58% 68,8 2,2 0,0% 3,2%
RISMA 1 807 283,8 290,0 -2,98% 11,58% 68,8 2,2 0,0% 3,2%
MASI 553 941 781,4 12 229,27 0,27% 17,10% 22,8 4,5 3,7% 27,6%
Performance

9. Résultats semestriels 2010
Du 01 au 05 Novembre 2010

10. Direction Analyse et Recherche
Abdelaziz Lahlou
+212 522 43 68 37
ab.lahlou@attijari.ma
Achraf Bernoussi
+212 522 43 68 31
a.bernoussi@attijari.ma
Fatima Azzahraa Belmamoun
+212 522 43 68 26
f.belmamoun@attijari.ma
Fatima Zahra Benjdya
+212 522 43 68 26
f.benjdya@attijari.ma
Lamyae Oudghiri
+212 522 43 68 01
l.oudghiri@attijari.ma
Omar Louzi
+212 522 43 68 26
o.louzi@attijari.ma
Oumlgheit Nabhane
+212 522 42 87 10
o.nabhane@attijariwafa.com
Rabie Baddou
+212 522 54 50 54
r.baddou@attijariwafa.com
Taha Jaidi
+212 522 43 68 23
t.jaidi@attijari.ma
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Du 01 au 05 Novembre 2010