Futuros - Guía sobre conceptos generales, tipos y aplicaciones de los contratos de futuros
1. Derivados - Futuros
Finanzas II
Universidad Católica Argentina
Abril 2009
Lic. Ezequiel Calviño
Lic. Alejandro Salevsky
Lic. Juan Manuel Cascone
Lic. Sabrina Rey
Lic. Santiago de Lavallaz
Lic. Juan Pablo Barreira
Lic. Adrian Ecker
2. Índice
01 Conceptos Generales. Futuros vs. Opciones
02 Futuros y Forwards
03 Utilidades y valuación
04 Caso
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5. 02 Futuros & Forwards
Key issues
Especulación con alto apalancamiento
Cobertura de riesgos
Modificación de perfil de riesgo de una posición
ya existente
Cambiar naturaleza de transacción a bajo costo
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6. 01 Conceptos Generales
Futuros
Obligación y derecho
Tomador Lanzador
Obligación y derecho
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7. 01 Conceptos Generales
Futuros
Activo
Empresa / Inversor /
Inversor Empresa
$
OPERACIÓN AL CONTADO
Activo
Empresa / Inversor / Empresa / Inversor /
Inversor Empresa Inversor Empresa
COMPROMISO $
HOY
OPERACIÓN FUTURA
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8. 01 Futuros & Forwards
Quienes
•Una empresa debe pagar €1 millón en 3 meses, por sus
Hedger importaciones de maquinarias desde Alemania, y decide cubrirse
con un contrato forward
•Un inversor posee un millón de pesos para invertir y tiene el pálpito
Especulador que el tipo de cambio en 90 días subirá a $3,50. Hoy es $2,90; y el
tipo de cambio futuro a 3 meses es $3,20
•La TNA en pesos para 90 días es el 20%, el tipo de cambio spot es
Arbitraje $2,90, el tipo de cambio futuro a 3 meses es $3,20
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9. 01 Conceptos Generales
Payoff de un futuro
Payoff 5
Long
4 Short
3
2
1
0
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
-1
Spot
-2
-3
-4
-5
Mercado a la baja, gana la
posición corta
Mercado al alza, gana la
posición larga
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12. 01 Conceptos Generales
Payoff de un call option
Payoff 5
Long
4 Short
3
2
1
0
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
-1
Spot
-2
-3
-4
-5
Mercado a la baja, gana la
posición corta
Mercado al alza, gana la
posición larga
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13. 01 Conceptos Generales
Opciones
PUT OPTION
Derecho de venta
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14. 01 Conceptos Generales
Payoff de un put option
Payoff 5
Long
4 Short
3
2
1
0
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
-1
Spot
-2
-3
-4
-5
Mercado a l alza, gana la
posición corta
Mercado a la baja, gana la
posición larga
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15. Índice
00 Noticias
01 Conceptos Generales. Futuros vs. Opciones
02 Futuros y Forwards
03 Utilidades y valuación
04 Caso
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16. 02 Futuros & Forwards
Key issues
Fijar precio de una transacción futura
Se comercian: commodities agrícolas, metales,
recursos naturales, instrumentos financieros
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17. 02 Futuros & Forwards
Precio del Futuro vs. Precio Spot al Vencimiento
Precio Precio spot
del futuro
Precio spot Precio
del futuro
Time Time
•¿Cuáles son las oportunidades de arbritaje entre el futuro y el
? activo? ¿Mediante que mecanismo se corregirían?
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18. 02 Futuros & Forwards
El mercado de futuros en la Argentina
“En febrero los volúmenes en operaciones a plazo superaron la negociación spot por primera vez en la
historia. Mientras el mercado de contado continúa con los magros volúmenes de los últimos cuatro meses, el
mercado de futuros muestra importantes crecimientos mensuales e interanuales. En el mes último, los
negocios con futuros y forwards de divisas alcanzaron los 5.852,81 millones de dólares, un 6,3 por ciento
más del volumen spot (Mercado Electrónico de Cambios y FOREX MAE)”
Fuente: Rofex – Febrero de 2009
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19. 02 Futuros & Forwards
Futures vs. Forwards
Futures Forwards
•Estandarizados •No estandarizados
•Cotizan en mercados regulados •Cotizan en mercados OTC
•Se compensan mediante un clearing house •No se compensan
•Posibilidad de abandonar posición antes del •Solo se puede abandonar con autorización
vencimiento de contraparte
•Tienen mercado secundario regulado •No hay mercado secundario
•Generalmente no hay delivery del •El delivery es importante (cash settlement)
subyacente
•Se corre riesgo de contraparte
•Se corre riesgo mercado •Los pagos se realizan solo al vencimiento
•Hay margen de garantía y de reposición
•¿En qué casos es más conveniente un Futuro? ¿Y un Forward?
?
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20. 02 Futuros & Forwards
Mark-To-Market y Margin Call. Ejemplo
•Un especulador cree que el precio del oro va a subir, por lo que decide comprar 2 contratos de futuros de
oro a uss 400 la onza ( precio del futuro al momento de la transaccion “K” )
•Cada contrato es por 100 oz y requiere una garantia inicial de uss 2.000 y una de mantenimiento de uss
1.500
Day Futures Price Daily Gain(loss) Cumulative Gain Margin Account Margin Call
400.00 4,000
3-Jun 397.00 (600) (600) 3,400 0
. . . . . .
. . . . . .
. . . . . .
11-Jun 393.30 (420) (1,340) 2,660 + 1,340 = 4,000
. . . . . .
. . . . .
. . . . . . < 3,000
17-Jun 387.00 (1,140) (2,600) 2,740 + 1,260 = 4,000
. . . . . .
. . . . . .
. . . . . .
24-Jun 392.30 260 (1,540) 5,060 0
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22. 02 Futuros & Forwards
Ventajas
+
•Contratos estandarizados que dan liquidez al mercado
•No hay riesgo de default
•Comparativamente se pagan menos comisiones
•Se puede ganar a la suba o a la baja
•Seguro de precio para traders y oportunidad de ganancia para
especuladores
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23. Índice
00 Noticias
01 Conceptos Generales. Futuros vs. Opciones
02 Futuros y Forwards
03 Utilidades y valuación
04 Ejemplos
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24. 03 Valuación
Teoría de las expectativas vs. teoría de arbitraje
Teoría de las expectativas Teoría del arbitraje
•Los precios de los contratos a •El modelo del “cost of carry”
termino reflejan las expectativas establece que el precio de un
de los participantes del mercado contrato a termino (forward o
(consumidores, empresas, VS futuro) es aquel que impide la
especuladores, etc.) Con respecto realizacion de ganancias por
al precio que al vencimiento arbitraje.
tendrá el activo en el mercado de
contado (spot)
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