Futuros - Guía sobre conceptos generales, tipos y aplicaciones de los contratos de futuros

Derivados - Futuros

Finanzas II
Universidad Católica Argentina
Abril 2009

Lic. Ezequiel Calviño
Lic. Alejandro Salevsky
Lic. Juan Manuel Cascone
Lic. Sabrina Rey
Lic. Santiago de Lavallaz
Lic. Juan Pablo Barreira
Lic. Adrian Ecker

Índice

01 Conceptos Generales. Futuros vs. Opciones

02 Futuros y Forwards

03 Utilidades y valuación

04 Caso

http://condensadordeflujo.wordpress.com

01 Conceptos Generales

Derivados



Futuros Opciones

Derivados

Swaps ETF’s


02 Futuros & Forwards
Key issues

Especulación con alto apalancamiento

Cobertura de riesgos

Modificación de perfil de riesgo de una posición
ya existente

Cambiar naturaleza de transacción a bajo costo


Futuros

Obligación y derecho

Tomador Lanzador
Obligación y derecho


Futuros

Activo

Empresa / Inversor /
Inversor Empresa

$

OPERACIÓN AL CONTADO

Activo

Empresa / Inversor / Empresa / Inversor /
Inversor Empresa Inversor Empresa

COMPROMISO $
HOY
OPERACIÓN FUTURA


Quienes

•Una empresa debe pagar €1 millón en 3 meses, por sus
Hedger importaciones de maquinarias desde Alemania, y decide cubrirse
con un contrato forward

•Un inversor posee un millón de pesos para invertir y tiene el pálpito
Especulador que el tipo de cambio en 90 días subirá a $3,50. Hoy es $2,90; y el
tipo de cambio futuro a 3 meses es $3,20

•La TNA en pesos para 90 días es el 20%, el tipo de cambio spot es
Arbitraje $2,90, el tipo de cambio futuro a 3 meses es $3,20


Payoff de un futuro
Payoff 5
Long
4 Short
3

2

1

0
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
-1
Spot
-2

-3

-4

-5

Mercado a la baja, gana la
posición corta

Mercado al alza, gana la
posición larga


Opciones

Derecho

Tomador Lanzador
Obligación


Opciones

CALL OPTION

Derecho de compra


Payoff de un call option
Payoff 5
Long
4 Short
3

2

1

0
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
-1
Spot
-2

-3

-4

-5

posición corta

Mercado al alza, gana la
posición larga


Opciones

PUT OPTION

Derecho de venta


Payoff de un put option
Payoff 5
Long
4 Short
3

2

1

0
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
-1
Spot
-2

-3

-4

-5

Mercado a l alza, gana la
posición corta

posición larga


Índice

00 Noticias




04 Caso


Key issues

Fijar precio de una transacción futura

Se comercian: commodities agrícolas, metales,
recursos naturales, instrumentos financieros


Precio del Futuro vs. Precio Spot al Vencimiento

Precio Precio spot
del futuro

Precio spot Precio
del futuro

Time Time

•¿Cuáles son las oportunidades de arbritaje entre el futuro y el
? activo? ¿Mediante que mecanismo se corregirían?


El mercado de futuros en la Argentina

“En febrero los volúmenes en operaciones a plazo superaron la negociación spot por primera vez en la
historia. Mientras el mercado de contado continúa con los magros volúmenes de los últimos cuatro meses, el
mercado de futuros muestra importantes crecimientos mensuales e interanuales. En el mes último, los
negocios con futuros y forwards de divisas alcanzaron los 5.852,81 millones de dólares, un 6,3 por ciento
más del volumen spot (Mercado Electrónico de Cambios y FOREX MAE)”
Fuente: Rofex – Febrero de 2009


Futures vs. Forwards

Futures Forwards

•Estandarizados •No estandarizados
•Cotizan en mercados regulados •Cotizan en mercados OTC
•Se compensan mediante un clearing house •No se compensan
•Posibilidad de abandonar posición antes del •Solo se puede abandonar con autorización
vencimiento de contraparte
•Tienen mercado secundario regulado •No hay mercado secundario
•Generalmente no hay delivery del •El delivery es importante (cash settlement)
subyacente
•Se corre riesgo de contraparte
•Se corre riesgo mercado •Los pagos se realizan solo al vencimiento
•Hay margen de garantía y de reposición

•¿En qué casos es más conveniente un Futuro? ¿Y un Forward?
?


Mark-To-Market y Margin Call. Ejemplo
•Un especulador cree que el precio del oro va a subir, por lo que decide comprar 2 contratos de futuros de
oro a uss 400 la onza ( precio del futuro al momento de la transaccion “K” )
•Cada contrato es por 100 oz y requiere una garantia inicial de uss 2.000 y una de mantenimiento de uss
1.500

Day Futures Price Daily Gain(loss) Cumulative Gain Margin Account Margin Call

400.00 4,000
3-Jun 397.00 (600) (600) 3,400 0
. . . . . .
. . . . . .
. . . . . .
11-Jun 393.30 (420) (1,340) 2,660 + 1,340 = 4,000
. . . . . .
. . . . .
. . . . . . < 3,000
17-Jun 387.00 (1,140) (2,600) 2,740 + 1,260 = 4,000
. . . . . .
. . . . . .
. . . . . .
24-Jun 392.30 260 (1,540) 5,060 0


02 ALGUNOS EJEMPLOS

Coffee - nybt
Contract Month Last Chg Open High Low Volume OpenInt Exchange Date Time
COFFEE May '09 112.30 0.65 111.65 112.50 110.80 9518 13733 ICU 04/21/09 17:59:40
COFFEE Jul '09 114.40 0.80 113.55 114.50 112.75 13193 68118 ICU 04/21/09 17:59:58
COFFEE Sep '09 116.55 0.70 116.00 116.55 115.00 1686 25139 ICU 04/21/09 17:50:49
COFFEE Dec '09 119.35 0.40 119.00 119.55 118.00 448 13980 ICU 04/21/09 17:59:45
COFFEE Mar '10 122.45 0.50 122.10 122.15 121.10 238 9108 ICU 04/21/09 17:47:08
COFFEE May '10 124.65 0.45 124.30 124.50 124.15 89 2540 ICU 04/21/09 17:47:08
COFFEE Jul '10 126.60 0.40 126.30 126.30 126.30 4 569 ICU 04/21/09 17:47:08
COFFEE Sep '10 128.45 0.40 128.45 128.45 128.45 13 901 ICU 04/21/09 17:47:08
COFFEE Dec '10 131.10 0.45 131.10 131.10 131.10 1 184 ICU 04/21/09 17:47:08
COFFEE Mar '11 133.70 0.50 133.70 133.70 133.70 0 27 ICU 04/21/09 17:47:08
COFFEE May '11 135.10 0.50 135.10 135.10 135.10 0 23 ICU 04/21/09 17:47:08
COFFEE Jul '11 136.45 0.50 136.45 136.45 136.45 0 1 ICU 04/21/09 17:47:08
COFFEE Sep '11 137.50 0.50 137.50 137.50 137.50 0 0 ICU 04/21/09 17:47:08
COFFEE Dec '11 138.75 0.50 138.75 138.75 138.75 0 0 ICU 04/21/09 17:47:08
COFFEE Mar '12 140.00 0.50 140.00 140.00 140.00 0 0 ICU 04/21/09 17:47:08

Activo
Subyacente Volumen
Cotizaciones
negociado Total de contratos
disponibles para
cada tipo de
contrato
Maturities

Fuente: Wall Street Journal


Ventajas

+
•Contratos estandarizados que dan liquidez al mercado
•No hay riesgo de default
•Comparativamente se pagan menos comisiones
•Se puede ganar a la suba o a la baja
•Seguro de precio para traders y oportunidad de ganancia para
especuladores


Índice

00 Noticias




04 Ejemplos


03 Valuación
Teoría de las expectativas vs. teoría de arbitraje

Teoría de las expectativas Teoría del arbitraje
•Los precios de los contratos a •El modelo del “cost of carry”
termino reflejan las expectativas establece que el precio de un
de los participantes del mercado contrato a termino (forward o
(consumidores, empresas, VS futuro) es aquel que impide la
especuladores, etc.) Con respecto realizacion de ganancias por
al precio que al vencimiento arbitraje.
tendrá el activo en el mercado de
contado (spot)


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